行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 中国对美模拟芯片启动反倾销调查，SK海力士开始量产HBM4 [1] - 全球高端智能手机市场增长显著，苹果保持领先地位 [2] - 苹果发布多款新产品，包括iPhone 17系列和升级版可穿戴设备 [3][37][38][39] - 中国企业加速自研芯片替代，减少对NVIDIA依赖 [33] - 台积电计划商用化SoW-X技术，可能影响ABF载板需求 [34] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨6.58%，博通上涨7.46%，台积电、英伟达及Marvell涨幅均超6%，MPS下跌3.66% [1][10] - 国内AI芯片指数本周上涨11.8%，海光信息涨幅超20%，兆易创新上涨19.21%，寒武纪上涨16.12%，翱捷科技上涨13.39% [1][10] - 英伟达映射指数本周上涨11.2%，景旺电子上涨26.09%，胜宏科技、沪电股份、沃尔核材及工业富联涨幅均超10% [1][13] - 服务器ODM指数本周上涨7.8%，Quanta涨幅超50%，超微电脑上涨11.36% [1][13] - 存储芯片指数本周上涨17.9%，香农芯创上涨71.74%，兆易创新与江波龙分别上涨19.21%和18.58% [1][16] - 功率半导体指数本周上涨1.2%，扬杰科技上涨7.10%，士兰微上涨2.01% [1][16] - A股苹果指数上涨9.0%，港股苹果指数上涨1.6% [1][20] 行业数据 - 2025年上半年全球高端智能手机销量同比增长8%，苹果市场份额达62%，同比增长3% [2][25] - 小米凭借高端化战略及电动车、IoT生态联动，在中国高端市场表现突出 [2][25] - 谷歌重返高端智能手机市场前五，三星S25系列销售优于前代 [2][25] - 日本第二季度智能手机出货量增长11%，主要由苹果推动，运营商促销刺激需求 [2][27] - Apple Watch累计营收突破1000亿美元，凭借健康功能创新和产品线扩展持续增长 [2][30] 重大事件 - 美国将复旦微电子等23家中国实体列入清单，中方宣布对美进口模拟芯片启动反倾销调查，调查持续至2026年9月 [3][33] - 优必选获得2.5亿元人民币工业机器人订单，Walker系列累计合约达4亿元，与比亚迪、吉利等企业合作 [33] - 阿里巴巴和百度使用自研芯片训练AI模型，减少对NVIDIA依赖，百度测试昆仑P800芯片 [33] - SK海力士量产HBM4记忆体，频宽较HBM3E提升2倍以上，能效提升40%，已与NVIDIA完成供货谈判 [34] - 台积电计划2027年商用化SoW-X技术，可能挑战ABF载板需求，但可能与ABF载板共存 [34] - 光峰科技与谷东智能推出AR眼镜光学解决方案，并签署10000台采购订单 [35] - Neuralink全球植入芯片人数达12人 [36] - 苹果发布iPhone 17系列，Pro系列搭载A19 Pro芯片和蒸发冷却技术，Air机型仅支持eSIM，起售价799美元至1099美元 [37] - 苹果发布三款Apple Watch，均支持5G，SE 3续航18小时，Series 11续航24小时，Ultra 3显示屏升级 [38] - 苹果发布AirPods Pro3，降噪效果翻倍，新增实时翻译和运动监测功能，续航提升至8小时 [39] - 2025中国国际消费电子博览会将于9月19日至21日在青岛举办，以“智联万物 AI赋未来”为主题 [40]

行业投资评级 - 推荐 维持 [7] 核心观点 - 算力需求持续旺盛 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元 同比暴增359% [5][22] - 算力是AI应用发展基础 相关上市公司有望持续受益 [5][22] - 计算机行业指数表现强劲 周涨幅3.37% 跑赢创业板指 [2][5][12] 市场表现 - 计算机（申万）指数上涨3.37% 上证指数上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% [2][12] - 细分板块全面上涨 计算机设备涨6.12% IT服务Ⅱ涨2.48% 软件开发涨2.47% [2][14] - 个股表现突出 淳中科技周涨52.91% 开普云涨36.96% 新炬网络涨30.81% [14] 行业重大事件 - OpenAI宣布ChatGPT支持MCP协议 实现模型工具标准化交互 [17] - Kimi开源checkpoint-engine中间件 20秒完成万亿参数模型更新 [17] - 英伟达推出Rubin CPX GPU 支持数百万token长上下文推理 单机架提供8 exaflops算力 [17] - Claude推出文档编辑功能 支持Excel Word PPT PDF文件创建编辑 [17][18] - 腾讯发布AI CLI工具CodeBuddy 编码时间缩短40%以上 [20] - 特斯拉AI5芯片算力达前代10倍 预计2025年下半年推出 [20] - Anthropic限制中国资本持股超50%实体使用Claude服务 [20] - 阿里巴巴开源Qwen3-Next-80B-A3B模型 训练成本降90% 推理效率提升10倍 [20] 重点公司公告 - 四维图新参与PhiGent Robotics融资 布局地平线高通平台智驾业务 [3][20] - 海光信息推出股权激励计划 2025-2027年营收增长率目标值55% 125% 200% [3][20] - 石基信息子公司与Amadeus签订合作协议 涉及产品代理和相互推荐 [4][21] 行业数据与预测 - 甲骨文预期未来4个财年云基础设施收入将达320亿 730亿 1140亿 1440亿美元 [5][22] - 2026财年云基础设施收入预期180亿美元 较2025财年103亿美元增长77% [22] - 甲骨文上季度与OpenAI签约开发4.5吉瓦数据中心 [5][22]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，上证指数下跌0.12%，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌1.09%[2] - 市场成交额25483.13亿元，较上一交易日增加837.23亿元[2] - 全市场1926只个股上涨，3373只个股下跌[2] 行业与风格表现 - 有色金属行业领涨1.96%，房地产涨1.43%，钢铁涨1.34%[2] - 通信行业表现最差下跌2.07%，银行下跌1.54%，非银行金融下跌1.48%[2] - 风格表现排序：成长>周期>稳定>消费>金融，小盘成长最优[2] 资金流向 - 主力资金净流出536.40亿元，其中超大单净流出305.02亿元，大单净流出231.38亿元[3] - 小单资金净流入543.27亿元，中单净流出6.87亿元[3] - 南向资金净流入73.31亿港元，深市港股通净流入88.18亿港元[4] ETF表现 - 主要宽基ETF成交额普遍减少，华夏上证50ETF成交额减少18.85亿元至21.67亿元[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额减少2.53亿元至42.52亿元[3] - 9月11日中证500ETF资金净流入24.02亿元[3] 全球市场 - 恒生指数上涨1.16%，恒生科技指数上涨1.71%[4] - 日经225指数上涨0.89%，澳洲标普200指数上涨0.68%[4] - 美股道琼斯指数上涨1.36%，标普500上涨0.85%，纳斯达克上涨0.72%[5] 商品与外汇 - 现货黄金创历史新高3674.27美元/盎司，9月累计上涨约5%[13] - 美元指数下跌0.25%至97.53，美元/人民币汇率下跌0.03%至7.12[35] - 布伦特原油下跌1.75%至66.31美元/桶[35] 政策与宏观 - 财政部安排约4200亿元支持消费品以旧换新，带动销售额超2.9万亿元[13] - 美国30年期抵押贷款利率降至6.35%，创一年来最大单周降幅[13] - 海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月18日启动[13] 风险提示 - 报告基于客观数据分析，不构成投资建议[6]

市场整体表现 - 创业板指上涨5.15%至3053.75点，创年内新高[2][7][15] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点[2][7][15] - 全市场成交额24645.90亿元，较上一交易日增加4606.39亿元[2][15] - 全市场4221只个股上涨，1047只个股下跌[2][15] 行业与风格表现 - 通信行业领涨7.40%，电子行业涨5.78%，计算机行业涨4.25%[2][21] - 成长风格表现最优，排序为成长>金融>周期>稳定>消费[2][21] - 概念板块中CPO涨6.64%，铜缆高速连接涨5.89%，AI PC涨5.20%[21][24] 资金流向 - 主力资金净流入345.18亿元，其中超大单净流入447.09亿元[3][25] - 南向资金净流入189.89亿港元，沪市港股通流入80.73亿港元，深市港股通流入109.16亿港元[4][27] - 主要宽基ETF成交额显著增加，华夏上证50ETF成交额增26.38亿元至40.51亿元[3][29] 全球市场 - 恒生指数下跌0.43%，日经225指数上涨1.22%[4][33] - 美股三大指数涨跌互现，道指跌0.48%，标普500涨0.30%，纳指涨0.03%[5][34] - 热门科技股中英伟达涨3.85%，苹果跌3.23%[5][34]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 业绩保持稳健增长 公司整体毛利率稳步提升 2025年上半年实现营业收入10.45亿元 同比增长4.08% 归母净利润4502.67万元 同比增长6.09% 主营业务毛利率58.32% 同比提升0.88个百分点 [1] - AI业务收入实现翻倍增长 同比增长125.91% 企业智能体生成套件覆盖多智能体协作等领域 成功赋能铁科轨道 爱德印刷等知名企业 [3] - 研发设计类业务收入0.57亿元 同比增长11.05% PLM产品通过多轮验证迭代 获近百家客户签约 数十家客户成功部署 [2] - 数字化管理类业务收入5.71亿元 同比增长4.32% 形成数百个标准化行业模板提升交付效率 [2] - 生产控制类业务收入1.38亿元 同比增长7.36% AI智能套件融入MES WMS等产品实现业务自动化 [2] - AIoT类业务收入2.74亿元 同比增长3.51% 策略性调整业务结构聚焦高附加值方案产品 [2] 财务表现 - 经营活动现金流量净额-4552.41万元 较上年同期改善明显 [1] - 中国大陆地区营业收入4.76亿元 同比增长4.61% 非中国大陆地区营业收入5.69亿元 同比增长3.65% [1] - 调整2025-2027年营业收入预测至25.36亿元 27.94亿元 30.48亿元 [4] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.89亿元 2.37亿元 2.75亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS为0.70元/股 0.87元/股 1.01元/股 [4] - 对应2025-2027年PE为70.61倍 56.28倍 48.57倍 [4] 业务进展 - 发布制造业通用多智能体协作平台 通过MACP多智能体上下文协议实现智能体高效协同 [3] - 沉淀汽配 装备 电子 家电 化工等行业可标杆案例 [3] - 天枢控制器 设备云AI+应用等高附加值方案产品推广优化AIoT业务毛利率 [2]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点，创业板指上涨1.27%至2904.27点[3][8][16] - 市场成交额20039.51亿元，较上一交易日减少1481.28亿元[3][16] - 全市场2442只个股上涨，2769只个股下跌[3][16] 行业与风格表现 - 通信行业领涨3.31%，传媒涨1.87%，电子涨1.52%；电力设备及新能源跌1.23%，有色金属跌0.91%，基础化工跌0.82%[3][21] - 风格表现排序：成长>稳定>消费>金融>周期；大盘成长>小盘成长>大盘价值>小盘价值[3][21] - 概念板块中短剧游戏涨2.61%、赛马涨2.40%、足球涨2.25%；硅能源跌1.73%、石墨电极跌1.51%[24] 资金流向 - 主力资金净流出56.20亿元，其中超大单净流入62.06亿元，大单净流出118.26亿元[4][25] - 南向资金净流入75.66亿港元（沪市港股通25.36亿港元，深市港股通50.30亿港元）[5][27] - 主要宽基ETF成交额普遍减少，沪深300ETF资金净流出20.22亿元[4][29] 全球市场 - 恒生指数涨1.01%至26200.26点，恒生科技指数涨1.27%至5902.69点[5][32] - 美股道琼斯指数涨0.43%，标普500涨0.27%，纳斯达克涨0.37%；英伟达涨1.46%，苹果跌1.48%[6][33] - 欧洲股市分化，德国DAX跌0.37%，英国富时100涨0.23%，法国CAC40涨0.19%[6][33]

投资评级 - 推荐 维持 [2] 核心观点 - GLP-1RAs在代谢病领域有显著的疗效和广阔的适应症拓展空间 [7] - 糖尿病奠定GLP-1RAs市场基础 肥胖适应症打开广阔空间 [7] - 多靶点 长效化 口服等是GLP-1RAs的发展趋势 [4] 行业市场表现 - 2024年全球GLP-1抑制剂销售额达到近500亿美元 [39] - 司美格鲁肽2024年销售额超过200亿美元 替尔泊肽2024年销售额达到164亿美元 [39] - 中国GLP-1RAs市场规模2024年达到105亿元 [39] - 2024年全球糖尿病市场规模接近800亿美元 中国糖尿病市场规模超过700亿元 [7] - 2025年全球超重和肥胖人口达到25亿人 占全球成年人口的46% [7][82] GLP-1作用机制与疗效 - GLP-1全称为胰高血糖素样肽-1 是一种由肠道L细胞分泌的肠促胰素类激素 [7][14] - GLP-1RAs通过增强胰岛素分泌 抑制胰高血糖素释放实现降糖效果 [7] - GLP-1RAs作用于下丘脑食欲调控中枢 增强饱腹感 抑制食欲实现减肥效果 [7][21] - GLP-1RAs具有显著的心脑血管保护效果 可降低主要不良心血管事件发生率 [7][27] - GLP-1RAs在MASH适应症 阻塞性睡眠呼吸暂停和阿尔茨海默症等也有明显疗效 [7][142][146] 糖尿病市场格局 - GLP-1抑制剂2024年全球销售额达到220亿美元 成为市场份额最大的糖尿病用药 [61] - 司美格鲁肽降糖产品Ozempic 2024年销售额177.74亿美元 口服剂型Rybelsus销售额34.41亿美元 [65] - 替尔泊肽降糖产品Mounjaro 2024年销售额115.40亿美元 增速快于司美格鲁肽 [65] - 中国糖尿病药物市场中胰岛素占据最大份额 GLP-1药物市占率逐步提升 [61] 减肥市场格局 - 全球减肥药物支出2023年为240亿美元 预计2028年将达到1310亿美元 年增率13% [92] - 司美格鲁肽减肥产品Wegovy 2024年销售额84.40亿美元 [95] - 替尔泊肽减肥产品Zepbound 2024年销售额49.26亿美元 [95] - 中国已有5款GLP-1RAs减肥适应症上市 包括利拉鲁肽 贝那鲁肽 司美格鲁肽 替尔泊肽和玛仕度肽 [99] 技术发展趋势 - 口服GLP-1RAs依从性更好 是未来发展的重要趋势 [4][102] - 长效GLP-1RAs将逐步取代短效 目前以周制剂为主 未来有望发展为双周制剂或月制剂 [4][113] - 多靶点激动剂成为研发重点 GLP-1/GIP双靶点替尔泊肽和GLP-1/GCG双靶点玛仕度肽已上市 [117][121] - 三靶点GLP-1R/GIPR/GCGR激动剂研发持续加速 礼来瑞他鲁肽进展最快 [127] 适应症拓展进展 - 司美格鲁肽2025年8月获FDA批准用于治疗非肝硬化MASH伴中重度肝纤维化成人患者 [133][137] - 替尔泊肽2024年12月获FDA批准用于治疗中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停和肥胖症 [138][141] - GLP-1RAs在阿尔茨海默症领域显示潜力 司美格鲁肽可将2型糖尿病患者首次被诊断为AD的风险降低40%-70% [142][146] 重点公司布局 - 华东医药利拉鲁肽注射液2023年国内上市 是首款国产利拉鲁肽注射液 [148] - 恒瑞医药将GLP-1类创新药HRS-4729 HRS-7535 HRS9531许可给美国Kailera公司 首付款加里程碑付款累计可达60亿美元 [149] - 信达生物玛仕度肽2025年6月获NMPA批准 用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制 [152]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 低空经济发展势头强劲 安徽已集聚产业链企业逾570家 预计2025年产业规模突破600亿元 [3] - 工程机械出口保持强劲增长 2025年8月挖掘机总销量16,523台 同比增长12.8% 其中国内销量7,685台增长14.8% 出口8,838台增长11.1% [4] - 2025年1-8月挖掘机累计销量154,181台 同比增长17.2% 其中国内销量80,628台增长21.5% 出口73,553台增长12.8% [4] - 国内龙头企业在外贸端仍具备较强竞争优势 看好工程机械行业维持稳步增长态势 [4] 周度行情回顾 - 2025年8月31日至9月5日 上证综指下跌1.18% 深证成指下跌0.83% 创业板指上涨2.35% [2][12] - 申万机械设备指数下跌1.37% 跑输沪深300指数0.56个百分点 在31个申万一级行业中排名第21 [2][12] - 细分板块表现：通用设备(-0.41%) 专用设备(-2.02%) 轨交设备Ⅱ(-1.69%) 工程机械(-0.75%) 自动化设备(-2.15%) [2][12][15] - 个股表现：科新机电周涨幅最大达56.78% 华光新材周跌幅最大为-21.46% [18][19] 重点板块跟踪 - 低空经济：2025低空经济发展大会在芜湖开幕 展示前沿成果与应用场景 芜湖市发布低空智联系统 完成多项项目签约和交付 [3] - 机械设备：出口链保持竞争优势 工程机械数据持续向好 工业母机板块受到关注 [4][5] 投资建议 - 低空经济基建关注：深城交 苏交科 华设集团 纳睿雷达 [5] - 低空经济整机关注：万丰奥威 亿航智能 纵横股份 绿能慧充 [5] - 低空经济核心零部件关注：宗申动力 卧龙电驱 应流股份 英搏尔 [5] - 低空经济空管及运营关注：中信海直 中科星图 四川九洲 [5] - 机械设备出口链关注：巨星科技 泉峰控股 九号公司 [5] - 工程机械板块关注：三一重工 徐工机械 安徽合力 [5] - 工业母机板块关注：华中数控 科德数控 恒立液压 [5] 行业重要动态 - 上海合作组织发布加强科技创新合作声明 涉及人工智能 数字经济 可再生能源等领域联合研发 [21] - 多地三季度重大项目集中开工 产业项目成为重点 武汉福州产业项目占比显著 [22] - 全球首个三代核电与四代核电双堆耦合示范工程在江苏启动 中标金额42.25亿元 [23] - 我国建成国际首个月球轨道VLBI系统 成功对嫦娥六号轨道器进行精密定轨 [24] - 两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案 明确2025-2026年产业增速目标 [25] - 1-7月我国服务进出口总额45,781.6亿元 同比增长8.2% 其中出口增长15.3% [26] - 义乌中欧班列与上合组织成员国前7月进出口货值52.7亿元 同比增长20.4% [27]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 人形机器人产业进入产品验证期 具身智能订单-数据-产品优化的飞轮逐步形成 率先获取批量订单的主机厂商有望脱颖而出 建议关注对应产业链核心厂商 [5] 周度行情回顾 - 2025年8月31日至9月5日 人形机器人概念指数下跌1.45% 相较沪深300指数跑输0.64pct [2][11] - 年初至今累计涨跌幅 人形机器人概念指数上涨67.32% 相较沪深300指数跑赢50.57pct [2][11] - A股人形机器人指数相关个股中 亿纬锂能周涨幅最大（+36.39%） 内蒙一机周跌幅最大（-23.76%） [2][17] 周度热点回顾 政策端 - 浙江省人形机器人产业技术联盟和专家组正式成立 宁波人形机器人训练场同步揭牌 三大创新平台集中落地 推动产学研用深度融合 加快技术突破与场景落地 打造全国人形机器人产业创新发展的先行区和示范区 [3][20] 产品技术迭代 - 宇树科技宣布将在2025年四季度提交IPO申请 2024年四足机器人、人形机器人和组件产品销售额分别占约65%、30%和5% [3][20] - 优必选获得2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同 以人形机器人Walker S2为主 具备自主热插拔换电系统 [3][21] - 智元机器人拟中标湖北人形机器人创新中心订单 金额3101.61万元 [3][21] 投融资 - 优必选获Infini Capital提供10亿美元战略融资授信额度 合作内容包括增持优必选股份、联手投资人形机器人上下游产业链 协助开拓中东市场 计划在中东建立超级工厂、研发中心及总部 [3][22] 重点公司公告 - 英诺赛科提供芯片的全球首款氮化镓机器人已推出 今年出货量有望突破万台 单台机器人所需氮化镓芯片约300颗 未来有望增长至1000颗 [4][22] - 鹿山新材已量产并出货OCA光学胶膜和硅碳负极功能材料 有望应用于人形机器人视觉显示屏和电池模块 [4][23] - 格力博增资智元创新旗下浙江智鼎和安努智能并达成合作 共同开拓全球机器人市场 [4][23] - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池成功下线 能量密度300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 年产能近50万颗电芯 面向人形机器人、低空飞行器及AI等领域 [4][24] - 威贸电子与图灵机器人签署战略合作协议 在高可靠电子线束、高频高速连接器、PEEK基复合材料等关键部件方面开展合作 研发超轻量化核心零部件 [4][24]

行业投资评级 - 通信行业"推荐"评级 基于AI、5.5G及卫星通信持续推动行业高景气度延续 [3] 核心观点 - AI算力产业链增长亮眼 博通FY2025Q3 AI业务收入达52亿美元（同比增长63%） 超出业绩指引 核心客户定制化AI加速器需求扩张推动增长 客户数量从3家增至4家 并下达超100亿美元AI机柜订单（2026财年第三财季开始交付） [4] - 低轨卫星通信产业政策完善 推动卫星产业进入有序合规发展阶段 建议关注前端卫星制造环节及火箭可回收实验等降本技术进展 [4] - 大模型应用规模化落地 2025年上半年日均调用量达101,865亿tokens（较2024年下半年21,999亿tokens增长363%） 开源模型占比达65.7% 预计超80%企业将采用开源大模型 [19][20] - 蜂窝物联网连接收入快速增长 Juniper预测2030年全球收入超300亿美元（较2025年180亿美元增长74%） 运营商需创新按使用量计费的API商业模式 [21][22] - 政策推动人工智能终端创新 两部门要求制定智能化分级标准 鼓励各地推动应用 同时加强5G/6G关键器件、芯片、模块技术攻关 目标2025-2026年规模以上电子设备制造业增加值年均增速7% [26][28] 市场行情总结 - 本周（2025.9.1-2025.9.7）申万通信指数回调2.68% 同期上证综指回调1.18% 深证成指回调0.83% 创业板指上涨2.35% [3][12] - 通信三级子行业普遍回调 通信网络设备及器件跌幅最低（-0.42%） 通信终端及配件跌幅最高（-8.54%） [3][15][16] - 个股涨幅前三：中际旭创（14.67%）、*ST天喻（13.07%）、东土科技（10.46%） 板块内上涨个股占比仅8.80% [3][17][18] 产业动态与政策 - 商务部对美国G.654.C光纤实施反规避措施 自2025年9月4日起征收反倾销税（税率37.9%-78.2%） 实施期限至2028年4月21日 [23][25] - 两部门推出电子信息制造业稳增长行动方案 重点推动人工智能终端创新、5G/6G技术攻关、北斗规模化应用及生态构建 目标到2026年服务器产业规模超4000亿元 [26][29][30][31]