报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [5][37] - 报告关注OpenAI发布GPT-5.2及新游戏《九牧之野》、《名将杀》的上线表现 [1] 行情回顾 - 周度（2025.12.6-2025.12.12）传媒行业（申万）上涨0.26%，排名申万一级行业第8名，同期沪深300下跌0.08% [1][11] - 细分板块中，影视院线板块表现最佳，周涨幅达5.70%，游戏Ⅱ板块上涨1.06%，而广告营销、数字媒体、出版板块分别下跌2.31%、2.49%、1.78% [11][13] - 个股方面，博纳影业、广西广电、北京文化、三人行和华策影视表现较优，周涨幅分别为+51.70%、+20.53%、+13.29%、+13.13%和+8.23% [1][18] - 恒生科技成分股中，百度集团-SW和腾讯控股表现较好，周涨幅分别为3.62%和0.98% [1][18] 行业重点数据：AI应用 - 2025年11月全球AI网页访问量前五名为：ChatGPT（60.4亿次）、Gemini（13.9亿次）、New Bing（13.2亿次）、DeepSeek（3.4593亿次）、Shop（2.9446亿次） [22][24] - 国内AI网页访问量方面，DeepSeek以3.4593亿次月访问量位居第一，但环比下降2.95%；纳米AI搜索以2.6045亿次位居第二，环比基本持平；豆包月访问量9271万次，环比增长4.84%；百度AI搜索月访问量5263万次，环比增长7.72%；阿里千问网页版月访问量3604万次，环比增长20.67% [2][22][23] 行业重点数据：游戏 - 据Sensor Tower统计，2025年11月中国手游出海收入榜前四名与上月一致，点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》延续强势表现，排名前两位 [3][28] - 点点互动另一款产品《Tasty Travels: Merge Game》月度收入环比提升10% [3] - Florere Game的末世题材手游《Last Z: Survival Shooter》11月收入环比上涨11%，截至12月6日全球累计收入突破4亿美元 [27] - 周度IOS游戏畅销榜（12月13日）前三名为《王者荣耀》、《金铲铲之战》和《无尽冬日》 [3][26] - 重点新游方面，吉比特雷霆游戏《九牧之野》将于12月18日上线，巨人网络《名将杀》将于12月19日开启不删档测试，目前《名将杀》全网预约人数已超273万 [3][28] 行业重点数据：影视 - 周度（12.6-12.12）电影总票房为12.00亿元 [4][32] - 《疯狂动物城2》为周票房冠军，贡献8.53亿元，占周度总票房的71.0%，累计票房已突破35.7亿元 [4][32][33] - 本周后续（12.16-12.19）将有5部影片待映，重点影片《阿凡达：火与烬》（即《阿凡达3》）将于12月19日上映 [4][34][35] 行业重点事件 - **AI大模型进展**：OpenAI正式发布GPT-5.2模型；腾讯混元2.0上线，采用混合专家架构，总参数4060亿；阿里发布Qwen3-Omni-Flash全模态大模型 [2][36] - **产业投资与合作**：迪士尼公司官宣向OpenAI进行10亿美元股权投资，并达成为期三年的Sora内容授权合作协议 [2][36] - **平台激励政策**：快手发布漫剧创作者激励政策，平台单日消耗达700万，平台收入的99%由合作方获得 [36] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、出版子板块 [5][37] - 具体关注标的包括：巨人网络、恺英网络、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [5][37] - 附表给出了重点公司的盈利预测与估值，所有列示公司投资评级均为“买入” [8]

行业投资评级 - 报告对半导体与半导体生产设备行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点围绕AI芯片需求驱动的先进封装与存储技术展开，指出美系云端服务大厂加码自研ASIC将加剧台积电CoWoS先进封装产能紧张，并显著提振以三星为代表的HBM出货量 [1][3] - 报告认为，2026年AI芯片市场竞争将因ASIC需求激增而加剧，并带动HBM市场客户多元化与规模大幅扩张 [3][31][33] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周下跌4.4%，成分股普跌，其中Marvell和博通股价跌幅近15%和8%，AMD和英伟达跌幅在3%-5% [1][10] - 国内AI芯片指数本周下跌0.6%，成分股涨跌互现，翱捷科技和瑞芯微涨幅分别为3.7%和2.9%，海光信息和中芯国际股价跌幅在1%-2% [1][10] - 英伟达映射指数本周上涨3.8%，成分股表现分化，长芯博创上涨21%，麦格米特、英维克和胜宏科技涨幅均在10%以上 [1][12] - 服务器ODM指数本周下跌3.5%，成分股均下跌，超微电脑和Wiwynn跌幅分别为6.8%和5.6% [1][12] - 存储芯片指数本周上涨6.3%，香农芯创和江波龙涨幅在11%以上，仅太极实业下跌1.3% [1][15] - 功率半导体指数本周上涨1.6%，A股果链指数上涨2.1%，港股果链指数下跌1.1% [1][16] 行业数据 - 2025年第三季度iPad出货量同比增长4%，高端机型扮演重要角色 [2][24] - 2025年台积电预计仍是先进制程智能手机SoC的领先代工厂，其出货量预计同比增长27%，并占据超过四分之三的市场份额 [2][27] 重大事件 - 三星电子正推动以第二代2奈米制程为AMD生产最新半导体，以加快追赶台积电 [3][31] - 美系云端服务大厂加码自研ASIC，预计将导致台积电CoWoS先进封装产能缺口持续扩张，供应链估计2026年底其月产能将达到12.5万片，年增幅超过70% [3][31] - 2025年HBM总市场规模预计将成长至350亿美元左右，2030年有望超过1000亿美元，占整体DRAM市场销售额50%以上 [31] - 2026年由于ASIC需求激增，以ASIC为主要客户的三星，其HBM总出货量有望较2025年暴增3倍，预估达111亿Gb，较2025年增加约212%，营收将达26.5兆韩元（约180亿美元），年增197% [3][33] - 台积电熊本二厂可能调整生产计划，转向生产更先进的4nm AI专用芯片 [3][34] - 苹果预计于2026年推出的首款折叠iPhone，首年有望拿下全球折叠机中超过22%出货占比与34%营收占比 [3][34] - 戴尔计划自12月17日起提高所有商用产品价格，涨幅可能分布在10%到30%之间，主要因内存与存储芯片短缺及AI基础设施需求激增 [34] - 谷歌宣布计划于2026年推出其首款AI驱动的智能眼镜 [35]

行业投资评级 - 报告对工业行业（人形机器人）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告认为2025年是人形机器人批量应用的元年，2026年将逐步扩大应用场景及更加深度参与不同行业任务，保持对供需两端的看好，建议关注核心供应商 [5] 周度行情回顾 (2025年12月7日至12月12日) - 人形机器人概念指数周度下跌0.19%，相较沪深300指数跑输0.11个百分点 [2][13] - 年初至今，人形机器人概念指数累计上涨67.40%，相较沪深300指数跑赢47.49个百分点 [2][13] - 周度个股表现中，超捷股份涨幅最大，为+39.03%；睿能科技跌幅最大，为-13.78% [2][18] 周度热点回顾：政策端 - 北京人形机器人创新中心发布全国首个全自主无人化人形机器人导览解决方案，可覆盖展厅导览、商场导购等多元场景 [3][21] - 湖北省强调大力开拓人形机器人、脑机接口、6G、合成生物等新领域新赛道 [3][21] 周度热点回顾：产品技术迭代 - 优必选斩获AI大模型公司超过0.5亿元人民币的人形机器人订单，产品以全球首款自主换电的工业人形机器人Walker S2为主，将在年内交付 [3][22] - 智元机器人宣布第5000台通用具身机器人灵犀X2量产下线，标志着公司实现5000台量产规模，预计明年将至万台 [3][22] - 智元三大产品系列累计量产数据公布：远征A1/A2下线1742台，灵犀X1/X2下线1846台，精灵G1/G2下线1412台 [5][22] - 迦智科技与浙江人形机器人创新中心联合发布两款轮臂人形机器人，采用全向移动底盘，支持360°任意平移与旋转 [3][23] 周度热点回顾：投融资 - 众擎机器人完成A1+轮与A2轮融资，此前Pre-A++与A1轮累计融资额为10亿元人民币 [3][23] - 鹿明机器人完成Pre-A1和Pre-A2两轮融资，金额为数亿元人民币 [3][24] 周度热点回顾：重点公司公告 - 飞荣达表示可提供灵巧手、关节模组、散热模组等产品，部分产品已通过客户认证，处于送样、测试或小批量供货阶段 [4][24] - 隆盛科技拟投资约3.5亿元人民币投建具身智能机器人创新中心项目，聚焦工业场景应用研发与产业化 [4][25] - 高测股份在互动平台表示，其人形机器人减速器业务目前主要配合北美客户定制研发，进展顺利 [4][25] - 立中集团与伟景智能签署为期5年的《人形机器人加工件定点采购协议》，预计采购5000套加工件（对应5000台人形机器人），预计合同金额约为7500万元人民币 [4][26]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 报告基于对中央经济工作会议政策的解读，认为2026年汽车行业将在“扩内需、促改革、强科创”等六大政策方向指引下实现高质量发展，并对2026年汽车销量保持相对乐观 [2][3] - 当前汽车市场需求呈现短期偏弱但年度累计超预期的特征，新能源车增速显著高于整体市场 [1] - 投资建议关注新能源、智能网联等汽车科技，以及产业链出海和反内卷改革等方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周（2025.12.06-12.12）汽车行业指数上涨0.16%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，在申万一级行业中排名第9位 [11] - 子板块中，摩托车及其他板块涨幅最大，为1.49%，汽车服务板块跌幅最大，为-4.41% [11][13] - 个股方面，乘用车板块长城汽车（3.5%）、上汽集团（1.7%）涨幅靠前；汽车零部件板块超捷股份（39.0%）、华懋科技（28.5%）涨幅显著 [11][14] 本周数据跟踪 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - **乘用车整体**：12月1-7日，全国乘用车市场零售29.7万辆，同比去年12月同期下降32%，较上月同期下降8%；今年以来累计零售2,178.1万辆，同比增长5% [1][18] - **乘用车整体**：12月1-7日，全国乘用车厂商批发29.8万辆，同比去年12月同期下降40%，较上月同期下降18%；今年以来累计批发2,706.3万辆，同比增长10% [1][18] - **新能源车**：12月1-7日，全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比去年12月同期下降17%，较上月同期下降10%；今年以来累计零售1,165.7万辆，同比增长19% [1][18] - **新能源车**：12月1-7日，全国乘用车厂商新能源批发19.1万辆，同比去年12月同期下降22%，较上月同期下降20%；今年以来累计批发1,394.7万辆，同比增长27% [1][18] 重要月度数据跟踪 - **2025年11月厂商批发销量**：比亚迪汽车以474,921辆位居第一，环比增长8.70%，但同比下降5.80%；吉利汽车（310,428辆）同比增长24.10%；特斯拉中国（86,700辆）环比大幅增长41.00% [22] - **2025年1-11月厂商累计批发销量**：比亚迪汽车以4,130,639辆保持领先，同比增长10.40%；吉利汽车以2,787,750辆位列第二，同比大幅增长41.80%；奇瑞汽车（2,462,925辆）同比增长10.70% [23] 本周行业要闻 国内车市重点新闻 - **政策与标准**：市场监管总局组织建设新能源汽车“双失控”风险防控技术体系并发布相关国家标准，同时发布了汽车转向系、制动液等一批重要国家标准 [25][29] - **企业动态**：理想汽车推送OTA8.1版本更新，涉及多项智能驾驶与座舱功能优化；原字节跳动公关总监杨继斌加盟理想汽车 [24][26] - **产品与技术**：奇瑞捷途山海L7PLUS的「城市NOA」功能全国上线；小米汽车被曝光三款新车规划，涵盖家庭SUV、高性能GT与豪华加长版 [27][31][32] - **战略规划**：小鹏汽车2026年计划推出10余款新车型，包括三款全栈自研的L4级Robotaxi；吉林省“十五五”规划建议提出大力发展高效率、低成本新型电池产品 [34][35] - **行业数据**：2025年1-11月，汽车销售3,112.7万辆，同比增长11.4%；新能源汽车销售1,478万辆，同比增长31.2%；汽车出口634.3万辆，同比增长18.7% [36] 国外车市重点新闻 - **市场拓展**：极氪汽车宣布即将登陆韩国市场，并与四家韩国经销商完成签约 [38] - **产业合作**：LG新能源与梅赛德斯-奔驰签署价值2.06万亿韩元（约14亿美元）的电动汽车电池供应合同；雷诺与福特达成乘用车和商用车战略合作 [40][41] - **自动驾驶**：梅赛德斯-奔驰与Momenta合作，计划2026年在阿布扎比投运基于S级打造的L4级Robotaxi；日产与英国Wayve合作开发下一代自动驾驶技术 [42][43] - **政策动态**：欧洲六国呼吁欧盟放宽2035年内燃机汽车禁令；欧盟拟将燃油新车禁售令推迟五年，并为使用特定燃料的插混和增程车开绿灯 [39][44] 国元汽车主要关注标的公告 - **福达股份**：公告将回购注销55.8万股限制性股票，主要因相关业务未达业绩目标及激励对象离职 [45][46] - **精锻科技**：公告控股股东进行股份质押及解除质押操作，累计质押股份占公司总股本3.76% [47] - **经纬恒润**：公告拟回购注销26名激励对象所持18,080股限制性股票，总金额136.5625万元 [48]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 报告认为机械行业出口稳定增长，低空经济持续推进 [1] - 报告看好工程机械行业后续维持稳步增长态势 [3] - 报告认为低空经济在消费市场开拓与安全技术融合的推动下，向更安全、更普及、更具活力的方向发展 [2] 周度行情回顾总结 - **整体市场表现**：2025年11月30日至12月5日，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86% [1][11] - **行业相对表现**：申万机械设备指数上涨2.77%，跑赢沪深300指数1.49个百分点，在31个申万一级行业中排名第4 [1][11] - **子板块涨跌**：申万工程机械子板块涨幅最大，为5.86%；专用设备、通用设备、自动化设备分别上涨2.73%、2.19%、2.49%；轨交设备Ⅱ下跌0.97% [1][11][14] - **个股表现**：周涨幅最大的个股为国机重装（+42.46%），周跌幅最大的个股为ST远智（-18.64%） [20][21] 重点板块跟踪总结 - **低空经济板块**： - 政策层面迎来关键指引，文化和旅游部与民航局联合印发文件，明确提出规范有序发展低空旅游，支持开发特色线路与产品，并研究制定空中游览市场管理办法 [2] - 技术层面，民航局发布推动“人工智能+民航”高质量发展的实施意见，重点部署人工智能在低空飞行动态监视、障碍物精准识别与主动避障等安全场景的应用 [2] - **机械设备板块**： - 报告认为国内龙头企业在出口端具备较强竞争优势 [3] - 2025年11月，挖掘机总销量为20,027台，同比增长13.9%；其中国内销量9,842台，同比增长9.11%，出口量10,185台，同比增长18.8% [3] - 2025年1月至11月，挖掘机累计销量212,162台，同比增长16.7%；其中国内累计销量108,187台，同比增长18.6%，出口累计103,975台，同比增长14.9% [3] 行业重要动态总结 - **行业新闻**： - 全球首台双臂协作巡操机器人“钧仪”上岗配电间，具备自主学习能力并能联通企业运维数据平台 [22] - 前10个月，服务零售额同比增长5.3%，网上零售额同比增长9.6%，高能效等级家电、新能源汽车零售额保持较快增长 [23] - 以人形机器人为代表的具身智能产业规模正以超50%的增速跨越式发展，我国已有超过150家人形机器人企业 [23] - 1至10月份，规模以上装备制造业增加值同比增长9.5%，规模以上数字产业制造业增加值同比增长9.5%；航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7% [23] - 世界最大压缩空气储能电站（华能金坛盐穴压缩空气储能二期项目）完成核心设备透平机吊装，该设备核心部件100%国产化 [24] - 我国单机容量最大、效率最高燃机（国家能源集团浙江安吉电厂1号燃气机组）正式投入商业化运营 [25] - **公司公告**： - 锐奇股份决定注销未开展具体业务的控股孙公司上海擎宝机器人科技有限公司 [26] - 众合科技出售子公司温瑞公司75%股权，交易作价3,225万元，交易完成后温瑞公司不再纳入合并报表范围 [27] - 同飞股份总股本由169,749,340股增加至170,579,150股，注册资本相应增加 [28] - 永创智能决定不提前赎回“永02转债”，且未来三个月内若再次触发赎回条款亦不行使赎回权利 [29][30] - 荣亿精密拟向股东借款不超过人民币8,000万元用于补充流动资金，借款利率为一年期LPR [31] 投资建议总结 - **低空经济领域**： - **基建方面**：建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [4] - **整机方面**：建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [4] - **核心零部件方面**：建议关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [4] - **空管及运营方面**：建议关注中信海直、中科星图及四川九洲 [4] - **机械设备领域**： - **出口链板块**：建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等 [4] - **工程机械板块**：建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等 [4] - **工业母机板块**：建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [4]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][29] 核心观点 - 报告维持对可选消费行业的“推荐”评级，建议重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][29] - 在标的方面，报告推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等公司 [5][29] 周行情回顾 - 本周（2025.12.01-2025.12.05），商贸零售、社会服务、美容护理三个申万一级行业指数分别下跌0.83%、0.65%、2.00%，在31个一级行业中排名第22、20、29位，同期上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，沪深300上涨1.28% [2][14] - 细分子板块中，酒店餐饮、贸易、专业服务实现上涨，涨幅分别为0.94%、0.79%、0.71%；教育、互联网电商、化妆品行业跌幅居前，分别下跌3.33%、2.77%、2.23% [2][16] - 个股方面，商贸零售行业中苏豪汇鸿（+20.45%）、海宁皮城（+9.89%）涨幅居前；社会服务行业中苏试试验（+10.53%）、同庆楼（+9.29%）表现较好；美容护理行业中锦盛新材（+2.29%）、青松股份（+0.93%）涨幅居前 [19][20] 重点行业数据及资讯：美护 - 我国批准建立全球首个猪Ⅰ型胶原蛋白纯度国家标准物质，主成分有机纯度达99.58% [3][23] - 高德美旗下“童颜针”Sculptra®的“身体适应症”正式获欧盟认证，适应症扩展至臀部、大腿后部等新区域 [3][23] - 巨子生物创始人严建亚以4.51亿元受让三人行传媒8%股份，成为公司第二大股东 [3][23] - 林清轩更新招股书，2025年上半年实现收入10.52亿元，同比增长98.3%；净利润1.82亿元，同比增长109.9%；毛利率为82.4% [3][23] - 普拉达集团以12.5亿欧元完成对意大利奢侈品集团范思哲的收购 [3][23] 重点行业数据及资讯：出行链 - 湖北文旅以总价14.99亿元入主君亭酒店，交易完成后将持有36%股份及表决权，成为控股股东 [3][23] - 祥源文旅以3.45亿元收购金秀莲花山景区开发有限公司100%股权，标的公司运营广西大瑶山盘王界景区（国家4A级） [3][24] - 同程旅行报告显示，进入12月，元旦假期的机票、酒店民宿等主要产品整体预订热度较去年同期提升近30% [3][24] - 2025年第49周（12月01日至12月07日），全国民航执行客运航班量近10.1万架次，日均航班量14530架次，同比2024年上升3.8% [3][25] 重点行业数据及资讯：IP衍生品 - 奇梦岛2025年第三季度（7月1日至9月30日）潮玩业务实现总营收1.27亿元，环比增长93.3%，其中明星IP WAKUKU带来收入8973万元 [4][27] - 公司预计2025年第四季度潮玩业务营收指引为1.5亿到1.6亿元 [4][27] - 奈飞宣布将收购华纳兄弟探索公司的影视制作部门和流媒体业务，公司估值827亿美元，总股权价值达720亿美元 [4][27] 重点行业数据及资讯：零售 - 2025年11月1日至30日，海南离岛免税购物金额23.8亿元，同比增长27.1% [4][27] - 天猫国际“黑五”大促期间（11月24日-30日），超1700个进口品牌成交额同比翻倍，超1000个品牌成交额翻两倍 [4][28] - 中国高端黄金珠宝品牌“寶蘭”已完成过亿元A轮融资，由挑战者创投领投，开云集团、顺为资本跟投 [4][28] 重点公司盈利预测 - 报告附表中列出了包括珀莱雅、贝泰妮、巨子生物、潮宏基等在内的多家重点公司的盈利预测及估值数据 [11] - 例如：珀莱雅2025年预测EPS为4.04元，对应PE为17.10倍；巨子生物2025年预测EPS为2.34元，对应PE为16.37倍 [11]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为12月需关注美联储降息政策、海外主要资源国的地缘政治与出口政策变化及国内下游需求复苏力度，建议重点关注“资源+成长”双主线的投资机会 [5] 行情回顾 - 近2周（2025.11.24-2025.12.05），申万有色金属行业指数上涨8.89%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第2 [2][13] - 细分领域全部上涨，其中工业金属涨幅最大，达12.91%，其次为金属新材料（7.71%）、小金属（6.77%）、贵金属（5.28%）和能源金属（0.37%）[2][13] 金属价格表现 - **贵金属**：COMEX黄金近2周上涨4.06%，年初至今上涨58.27%；COMEX白银近2周大幅上涨18.41%，年初至今上涨96.07% [3][19][20] - **工业金属**：LME铜近2周上涨8.98%，年初至今上涨34.07%；LME铝近2周上涨3.60%，年初至今上涨12.97%；LME锡近2周上涨8.67%，年初至今上涨41.16% [3][19][27][30] - **小金属**：黑钨精矿（≥65%）价格近2周上涨6.99%，年初至今大幅上涨146.15%；锑锭价格近2周持平；镓价近2周下跌0.90%；锗锭价格近2周下跌1.08% [3][19][34] - **稀土**：中国稀土价格指数近2周上涨3.16%，年初至今上涨30.21%；轻稀土中，镨钕氧化物近2周上涨6.29%；中重稀土中，氧化镝近2周下降5.05% [3][19][45] - **能源金属**：电解钴均价近2周上涨4.29%，年初至今上涨189.16%；碳酸锂（99.5%电池级）均价近2周上涨1.03%，年初至今上涨24.17% [3][19][54][55] 细分领域核心观点与建议关注公司 - **贵金属**：黄金受地缘政治紧张、央行购金及美联储降息预期支撑；白银受降息预期及光伏、电子等工业需求增长支撑 [20][23] - 建议关注公司：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [20][23] - **工业金属**：铜价受全球铜矿供应紧张、新能源及AI数据中心等新兴需求爆发支撑；铝价受新能源等领域稳健需求部分抵消传统领域淡季压力 [27][30][31] - 建议关注公司：紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [27][31] - **小金属**：钨价受原料供应紧张及大型钨企调涨报价推动，创历史新高；锡价受矿端供应偏紧及AI、半导体高端需求支撑；锑价因贸易紧张局势缓解而持稳 [35] - 建议关注公司：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡、湖南黄金 [35] - **稀土**：轻稀土价格受供应收紧预期及下游淡季需求影响呈波动态势；中重稀土因下游需求疲软、供应过剩而价格下降 [46] - 建议关注公司：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [46] 重大事件 - **行业新闻**：刚果（金）卡莫阿—卡库拉50万吨/年一步炼铜冶炼厂成功点火烘炉；2025亚洲铜业周聚焦应对零TC/RC挑战，倡议全球协同重塑产业链健康生态 [61] - **重点公司公告**：江西铜业向伦敦上市公司SolGold Plc提交非约束性现金要约，拟以每股26便士收购其全部股份，目前江西铜业已持有目标公司约12.19%的股份 [4][62][63]；紫金矿业2023年股票期权激励计划第一个行权期将于2025年12月8日启动，可行权数量为1310万份 [62]

行业投资评级 - 报告对工业行业（人形机器人产业）的评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为，特朗普政府开始关注并可能加速机器人产业发展，人形机器人产业在全球科技主线中的成长有望加速，核心产业链有望受益 [5] - 报告建议关注核心产业链相关公司：恒立液压、五洲新春、震裕科技 [5] 周度行情回顾 - **指数表现**：2025年11月30日至12月5日，人形机器人概念指数上涨1.41%，跑赢沪深300指数0.13个百分点；年初至今，该指数累计上涨67.72%，跑赢沪深300指数47.72个百分点 [2][10] - **个股表现**：周度涨幅最大的个股为骏亚科技（+33.73%），跌幅最大的个股为豪恩汽电（-10.11%）[2][14] - **涨幅前十个股**：包括睿能科技（+28.63%）、海昌新材（+22.12%）、实达集团（+19.88%）等 [15] - **跌幅前十个股**：包括芳源股份（-10.11%）、宏润建设（-9.51%）、博杰股份（-7.96%）等 [15] 周度热点回顾：政策端 - **北京机器人创新公园规划**：发布《北京奥林匹克中心区机器人创新公园规划建设方案（2026—2030年）》，明确五大功能基地定位，力争2035年建成全球有影响力的机器人创新高地 [3][17] - **湖北省国资委产业规划**：强化资本运作，以战略性并购重组为手段，力争用五年左右时间使支柱产业营收占比超50%，并对人形机器人等未来产业进行前瞻布局 [3][17][18] 周度热点回顾：产品技术迭代 - **美的集团战略**：首次官宣“超人形机器人”类别，旨在突破人形极限，聚焦复杂特定场景以实现极致性能、最高效率和最低成本 [3][18] - **特朗普政府动向**：在发布人工智能发展计划五个月后，开始转向关注机器人产业；美国商务部长正与行业CEO会面以加速发展；政府考虑在明年发布关于机器人的行政命令；美国交通部也可能在年底前成立机器人工作组 [3][5][18] - **众擎机器人T800发布**：全尺寸通用人形机器人正式发布，搭载29个全栈一体化关节模组，官方售价为18万元起 [3][19] - **优必选科技合作**：与卓世科技达成战略合作，计划未来5年内联合部署1万台机器人，并拓展数十亿商业化订单 [3][19] 周度热点回顾：投融资 - **优理奇机器人融资**：于2025年12月5日完成两轮合计3亿元人民币的天使++++轮及天使+++++轮融资，这是公司半年内交割的第五轮融资 [3][20] 周度热点回顾：重点公司公告 - **步科股份**：已在人形机器人方向展开系统性研发布局，聚焦关节模组等核心部件；已有氮化镓（GaN）技术低压伺服驱动器布局，以助力机器人实现轻量化、精密化设计 [4][20] - **宏微科技**：自主研发的GaN 100V/7mΩ产品已向下游客户送样，该产品契合人形机器人对关节驱动系统高功率密度、高响应速度的要求 [4][21] - **宏润建设**：其投资的矩阵超智目前产品是双足人形机器人，计划明年正式发布下一代产品，拟对标北美厂商最新一代 [4][21][22] - **立中集团**：与伟景智能签署人形机器人零部件委托加工技术协议，将进行材料选型、设计研发及深加工；公司拟在上海成立机器人科技公司，以深化产业布局 [4][22]

投资评级 - 给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告认为铜陵有色作为铜全产业链企业，短期利润因铜加工费走低和海外子公司所得税政策调整而承压，但长期增长趋势不改 [1] - 核心增长动力来自米拉多铜矿二期项目的产能释放，预计将显著提升公司铜精矿自给率并拉动铜产品毛利率 [3][4] - 全球铜精矿供给增长放缓，而需求端由电力与新能源领域强劲拉动，行业供需格局对拥有上游资源的公司有利 [2][3] 公司业务与财务表现 - 公司实现了从铜矿勘探、采选、冶炼到精深加工的全产业链布局，并拥有铜冠铜箔这一双上市主体 [1][13] - 2020-2024年，公司营业收入年均复合增长率为9.99%，归母净利润年均复合增长率为34.20% [1][24] - 2025年前三季度，公司实现营收1218.93亿元，同比增长14.66%，但归母净利润为17.71亿元，同比下降35.13%，主要受海外子公司所得税政策调整影响（减少净利润约9.52亿元） [1][25] - 剔除上述一次性影响，2025年前三季度归母净利润为27.23亿元，经营总体平稳 [25] - 铜产品是主要营收来源（2025年半年度占比83.77%），但黄金、硫酸等副产品成为重要利润支撑点 [1][29] - 2025年半年度，铜产品毛利为34.45亿元，同比下降26.97%，毛利率承压；同期黄金、硫酸业务毛利分别同比上升60.27%与230.80% [1][30] - 2024年公司铜产品毛利率为4.38%，同比下降1.27个百分点 [29] - 公司期间费用控制良好，2025年前三季度期间费用率为1.63%，同比下降0.26个百分点 [42] 行业供需分析 - **供给端**：全球铜储量增长放缓，2024年世界铜储量98000万吨，同比下降2% [2][55]；资源集中在智利（占全球19.48%）、澳大利亚和秘鲁等少数国家 [55]；中国铜资源储量仅4100万吨，占全球4.18%，且品位偏低，严重依赖进口 [57][61] - **需求端**：全球精炼铜消费持续增长，2024年达2733.2万吨，同比增长2.92% [86]；需求结构正从传统领域向新兴领域转变 [88] - **传统领域**：电力投资是铜需求主力，2024年中国电力设备耗铜734万吨，22-24年年均增速4.67% [88]；房地产市场持续低迷，2024年房地产开发投资同比下降9.59%，对铜需求拉动有限 [95] - **新兴领域**：新能源汽车成为铜消费新增长点，2024年中国新能源汽车销量1285.76万辆，同比增长36.08% [100]；假设单车用铜100kg，2024年新能源汽车铜消耗量达117.12万吨 [102][106]；光伏和风电装机容量快速增长，亦拉动铜需求 [111] 公司增长动力与产能规划 - **矿山端**：米拉多铜矿二期项目是未来关键增长驱动力 [3][16]；二期完全投产后，公司年产铜精矿含铜有望突破30万吨 [3][22]；产能完全释放后，预计铜产品毛利率可突破6% [3] - **当前产能**：2024年公司自产铜精矿含铜15.52万吨，铜矿自给率8.78% [22]；随着厄瓜多尔限电结束，米拉多一期产能将恢复至12万吨/年水平 [113] - **资源储量**：截至2024年末，公司铜资源金属量为721.81万吨，其中米拉多铜矿（70%权益）保有铜资源金属量456万吨 [22] - **冶炼端**：2024年阴极铜产量176.80万吨，约占国内总产量12.96% [23]；地理位置优越，运输成本低，并已完成产线绿色智能化升级 [3][23]；2025年铜基新材料产线投产后，冶炼产能将突破200万吨/年 [23] - **加工端**：铜加工材年产量41.58万吨，其中高精度电子铜箔产能突破8万吨 [23]；子公司铜冠铜箔在2025年前三季度成功扭亏为盈 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年总营收分别为1601.47亿元、1642.68亿元、1742.47亿元 [4] - 预计同期毛利率分别为8.11%、8.67%、8.74% [4] - 预计同期归母净利润分别为27.21亿元、43.90亿元、47.60亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为26.47倍、16.41倍、15.13倍 [4]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 先进封装预计在2026年出现供不应求的局面，主要因英伟达、AMD等对高阶AI芯片的庞大需求，尽管台积电计划大幅扩产，市场仍存在缺口 [1][29] - 摩尔线程于2025年12月5日成功在科创板上市，募集资金75.76亿元，公司预计2027年开始盈利 [1][29] - 2025年智能手机市场受iPhone 17系列推动实现温和增长，但2026年因存储芯片短缺与成本上涨面临下行风险，预计将导致出货量下降、平均售价上升 [3][30] - AI芯片封装市场未来五年将由日月光、矽品和Amkor等厂商主导，采用台积电CoWoS技术以承接外溢订单 [3][29] - 中国本土半导体产业在自主化政策推动下持续发展，例如万有引力发布了多款XR芯片，但在先进制程及封装技术上追赶海外仍需时间 [3][29][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场指数 - **海外AI芯片指数**：本周（2025.12.1-2025.12.7）上涨1.20%，其中Marvell上涨近11%，英伟达和MPS涨幅在3%以上，博通下跌3.2% [1][9] - **国内AI芯片指数**：本周上涨0.5%，中芯国际、寒武纪、兆易创新和长电科技涨幅在1%-3%，海光信息、瑞芯微和翱捷科技跌幅在1%-3% [1][9] - **英伟达映射指数**：本周上涨0.4%，兆龙互连和神宇股份涨幅分别为11.1%和7.6%，景旺电子下跌5% [1][10] - **服务器ODM指数**：本周上涨1.5%，Wistron涨幅4.4%，超微电脑、鸿海精密和Wiwynn涨幅在2%-3%，仅有Quanta下跌0.9% [1][10] - **存储芯片指数**：本周下跌3.2%，北京君正上涨约15.2%，香农芯创和东芯股份跌幅在12%以上 [1][14] - **功率半导体指数**：本周上涨2.9%，华润微和斯达半导涨幅分别为13.8%和4.9% [1][14] - **果链指数**：本周A股苹果指数上涨1.3%，港股苹果指数上涨5.1% [1][17] 2. 行业数据 - **智能手机销量**：2025年双11关键销售期间，中国智能手机销量同比增长3%，主要受苹果iPhone 17系列强劲需求推动 [2][23] - **折叠屏手机出货**：2025年第三季度全球折叠屏智能手机出货量同比增长14%，创历史最高季度纪录，2025年全年出货量预计同比增长16%左右，并有望在2026年迎来大幅增长 [2][26] 3. 重大事件 - **先进封装产能**：台积电预计2026年将先进封装产能扩充至110万-130万片，但仍难以满足英伟达、AMD的庞大需求，市场存在缺口 [29] - **摩尔线程上市**：公司发行7000万股，发行价114.28元，实际募集资金75.76亿元，2025年上半年营收7亿元，预计2027年开始盈利 [29] - **智能手机市场展望**：iPhone 17系列热销带动2025年全球智能手机出货量年增1.5%至12.5亿部，但IDC预测存储芯片短缺与成本上涨将使2026年面临下行风险，市场平均售价可能升至465美元 [3][30] - **美国芯片出口限制**：美国参议院提议在未来两年半内禁止放松对英伟达和AMD的AI芯片出口限制 [30] - **中国XR芯片发布**：万有引力发布三款XR芯片，包括采用5nm制程的极智G-X100，其光子延迟为9毫秒，优于苹果Vision Pro的12毫秒 [3][31] - **英伟达AI服务器**：新一代AI服务器可大幅提升AI模型推论效能，对中国Moonshot AI与Deepseek等模型效能最高可提升10倍 [3][31] - **存储涨价传导**：因存储涨价，联想、戴尔、惠普等计划对PC和服务器产品涨价，涨幅最高达到20% [32] - **面板价格趋势**：2025年12月电视与显示器面板价格持稳，笔电面板部分尺寸价格预期下调0.1-0.2美元 [33] - **AI可穿戴设备收购**：人工智能可穿戴设备公司Limitless被Meta正式收购 [34] - **AI手机助手发布**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，首款搭载该技术的努比亚M153手机售价3499元 [34]