投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长35.6%至23.6亿元，毛利润同比增长18.4%至9.1亿元，净利润亏损同比缩窄39.9%至-14.9亿元，经营活动现金流量净额流出缺口同比缩窄81.9%至-6.4亿元 [2] - 生成式AI业务营收同比增长72.7%至18.2亿元，视觉AI业务营收同比下滑14.8%至4.4亿元，但海外商机与订单显著增长 [3] - 公司通过优化GPU芯片组合提升算力效能比20%，临港AIDC二期稳步推进，多地节点资源闲置率维持低位 [3] - 亏损收窄受益于员工数量同比减少31.4%，人均毛利同比增长72.5%至26.1万元，贸易应收款项减少7.4亿元导致金融资产减值亏损缩窄，以及出售附属公司获得9.4亿元 [3] - 预计2025~2027年营业收入分别为50.4亿元、64.1亿元、79.4亿元，同比增长33.7%、27.1%、23.8%，归母净利润亏损同比缩窄25.0%、23.6%、15.5%至-32.1亿元、-24.5亿元、-20.7亿元 [4] 业绩简评 - 2025年上半年营收23.6亿元（+35.6% YoY），毛利润9.1亿元（+18.4% YoY），净利润-14.9亿元（亏损缩窄39.9% YoY），经营活动现金流量净额-6.4亿元（流出缺口缩窄81.9% YoY） [2] 经营分析 - 生成式AI业务营收18.2亿元（+72.7% YoY），视觉AI业务营收4.4亿元（-14.8% YoY） [3] - GPU芯片组合优化带动算力效能比提升20%，临港AIDC二期稳步推进，多地节点资源闲置率维持低位 [3] - 员工数量同比减少31.4%，人均毛利26.1万元（+72.5% YoY） [3] - 贸易应收款项减少7.4亿元，金融资产减值亏损缩窄，出售附属公司获利9.4亿元 [3] 盈利预测与估值 - 2025E营收50.4亿元（+33.7% YoY），2026E营收64.1亿元（+27.1% YoY），2027E营收79.4亿元（+23.8% YoY） [4][9] - 2025E归母净利润-32.1亿元（亏损缩窄25.0% YoY），2026E归母净利润-24.5亿元（亏损缩窄23.6% YoY），2027E归母净利润-20.7亿元（亏损缩窄15.5% YoY） [4][9] - 2025E P/S 14.1倍，2026E P/S 14.7倍，2027E P/S 11.6倍 [4][9] 财务数据摘要 - 2024A营收37.72亿元（+10.68% YoY），归母净利润-42.78亿元（亏损缩窄33.57% YoY） [9] - 预计毛利率稳定在40%（2025E-2027E），研发费用率从80%降至50%（2025E-2027E） [11] - 经营活动现金流持续改善，2025E净流出-32.25亿元（2024A为-39.27亿元） [11] - 净资产收益率（ROE）从-18.24%（2024A）改善至-13.00%（2027E） [9][11]

投资评级 - 下调至"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司1H25业绩显著下滑 营业收入4亿元(同比-26.8%) 归母净利润0.7亿元(同比-44.5%) 毛利率25.8%(同比-5.4pct) [3] - 核心业务智慧计量及系统收入3.2亿元(同比-36.3%) 受国网电表招标节奏放缓及价格下行影响 [4] - 新能源业务取得突破 充电桩产品中标7个标段并完成多场景布局 [5] - 预计25-27年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元(同比+4%/16%/19%) 对应PE 20/17/15倍 [6] 业绩表现 - Q2单季营业收入2.5亿元(同比-25.9%) 归母净利润0.5亿元(同比-44.3%) 毛利率28.1%(同比-6.1pct) [3] - 计量箱及配件业务收入0.8亿元(同比+85.4%) 但毛利率较低拖累整体盈利水平 [4] - 预计下半年国网电表招标节奏恢复 新标准提价预期将推动核心业务复苏 [4] 业务发展 - 设立合资外贸公司迦能国际 协同推动智慧计量及新能源产品出海 [5] - 通过海外研发投入和合作建厂模式提升本地化服务能力 [5] - 充电桩业务成功中标国家电网下属公司及地方交投等央国企项目 [5] 财务预测 - 预计25-27年营业收入10.88/11.88/13.82亿元(同比+7.31%/9.19%/16.32%) [9] - 预计摊薄每股收益1.031/1.199/1.421元 [9] - 预计ROE分别为16.94%/17.61%/18.55% [9] - 预计每股经营性现金流净额0.93/1.29/1.54元 [9] 估值指标 - 当前股价对应25年PE 20倍 26年PE 17倍 27年PE 15倍 [6] - P/B倍数预计25-27年分别为3.41/3.05/2.71倍 [9] - 总资产预计25-27年达17.09/18.93/21.45亿元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司上半年营收85.9亿元，同比增长62.8%，但归母净利润2.1亿元同比下降51.5% [2] - Q2单季度营收64.1亿元，同比增长80.3%，环比增长193%，归母净利润4.0亿元，同比增长139%并实现环比扭亏 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、25.4亿元、30.6亿元，对应PE为20倍、14倍、12倍 [4] 经营业绩分析 - 上半年风机销售容量4.72GW，同比增长44%，创历史同期最高水平 [2] - 风机业务收入64.1亿元，同比增长30.3%，但毛利率仅4.65%，同比下降10.4个百分点，主要受2024年中标低价订单集中交付影响 [2] - 海外风机销售收入2.3亿元，毛利率达20.2%，显著高于国内4.1%的水平 [3] - 2025年海外新增订单超2GW，同比大幅增长，在手订单价值超100亿元 [3] 费用控制成效 - 销售费用率3.45%，同比下降1.69个百分点 [3] - 管理费用率3.51%，同比下降1.40个百分点 [3] - 研发费用率4.28%，同比下降2.79个百分点 [3] - 费用率下降主要受益于收入规模大幅增长带来的规模效应 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入253.5亿元，同比增长42.48% [8] - 预计2025年归母净利润17.57亿元，同比微降3.05% [8] - 预计2026-2027年归母净利润增速分别为44.53%和20.60% [8] - 预计2025年每股收益1.432元，2026年升至2.070元 [8] - 预计ROE将从2025年的11.82%回升至2027年的16.25% [8]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收36.7亿元，同比增长51.2%，归母净利润5.2亿元，同比增长0.3% [2] - 第二季度营收23.2亿元，同比增长58.1%，归母净利润3.4亿元，同比增长1.7% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.96亿元、16.48亿元、21.12亿元，同比增长率分别为20.24%、37.76%、28.19% [4] - 当前股价对应PE估值为118倍、86倍、67倍 [4] 业绩表现 - 2025年第二季度毛利率50.2%，同比减少2.6个百分点，主要受产品结构变化影响 [3] - 销售费用率16.1%，同比增长2个百分点，因营销投入和薪酬费用增加 [3] - 研发费用率14.3%，同比增长4.2个百分点，源于新品类扩张 [3] - 管理费用率3.5%，同比减少0.2个百分点，财务费用率0.1%，同比增长0.2个百分点 [3] 区域与产品结构 - 2025年上半年国内市场收入10亿元，同比增长78% [3] - 美国市场营收8.6亿元，同比增长55% [3] - 欧洲市场营收7.7亿元，同比增长31% [3] - 日韩市场营收2.8亿元，同比增长52% [3] - 消费级产品收入31.6亿元，同比增长54% [3] - 专业级产品收入0.1亿元，同比减少15% [3] - 配件收入4.6亿元，同比增长36% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入87.18亿元，同比增长56.39% [9] - 2026年营业收入122.69亿元，同比增长40.74% [9] - 2027年营业收入162.58亿元，同比增长32.51% [9] - 2025年摊薄每股收益2.983元，2026年4.109元，2027年5.268元 [9] - 净资产收益率（ROE）预计2025年25.00%，2026年25.62%，2027年24.72% [9] 市场预期 - 历史推荐显示市场对公司的买入评级占主导，目标价曾设定为111.00元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司股票现价对应2025~2027年PE估值分别为9倍、8倍和7倍 [5] 核心财务表现 - 1H25实现营收599.5亿元 调整后同比下降8.98% [2] - 1H25归母净利润39.0亿元 调整后同比增长13.15% [2] - 计划中期每股派发现金红利0.09元人民币（含税） [2] - 销售毛利率10.72% 同比提升2.1个百分点 [3] - 供电煤耗280.05g/kWh 同比下降5.23g/kWh [3] 发电业务表现 - 1H25上网电量1132.9亿千瓦时 调整后同比下降6.5% [3] - 平均上网电价517.1元/MWh 调整后同比下降1.4% [3] - 煤电发电量降幅前三省份为山东、河南和安徽 主要受新能源发电量增加和外来电新机组投产影响 [3] - 入炉标煤单价850.74元/吨 追溯调整后同比下降12.98% [3] - 火电度电燃料成本下降12.18元/MWh至347.43元/MWh 降幅约3.4% [3] 业务发展前景 - 3Q25高温天气带动用电需求复苏 将提升火电资产利用小时数 [4] - 河南7月火电发电量同比增长32.7% 显示区域需求复苏 [4] - 资产注入后已获核准及在建机组1196.6万千瓦 其中火电机组626.8万千瓦、抽水蓄能机组569.8万千瓦 [4] - 新投产156.5万千瓦气电机组带动气电发电量显著提升 [3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润69.8亿元 同比增长22.36% [5][10] - 预计2026年归母净利润72.9亿元 同比增长4.45% [5][10] - 预计2027年归母净利润93.2亿元 同比增长27.83% [5][10] - 预计2025年EPS 0.60元 2026年0.63元 2027年0.80元 [5] - 预计2025年ROE(归属母公司)9.98% 2026年9.81% 2027年11.67% [10] - 预计2025年营业收入1162.23亿元 同比增长2.86% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下滑3%至5.2亿元，但利润总额同比大幅增长614.1%至1.1亿元，扣非归母净利润扭亏为盈，主要受益于日元汇率上升带来的汇兑收益 [2] - 第二季度营收下滑幅度收窄至0.2%，扣非归母净利润0.5亿元实现扭亏 [2] - 公司通过AI技术提升软件开发效率，研发费用同比增长18.1%，同时人员规模同比下降2.7%至2,863人，体现降本提效策略 [3] - 推出限制性股票激励计划，覆盖120名员工，授予价格11.0元/股，考核目标显示对未来增长信心：2025年营收增长8%或净利润增长18%，2026年营收增长16%或净利润增长36% [3] 业绩表现 - 2025年上半年营收5.2亿元（同比-3.0%），利润总额1.1亿元（同比+614.1%），扣非归母净利润1.1亿元（扭亏） [2] - 2025年第二季度营收2.6亿元（同比-0.2%），扣非归母净利润0.5亿元（扭亏） [2] - 2024年营收11.14亿元（同比+59.99%），归母净利润1.24亿元（同比+43.65%） [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为11.7/12.6/13.9亿元，同比增长5.0%/8.0%/10.0% [4][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5/2.5/2.8亿元，同比增长100.9%/1.3%/10.3% [4][9] - 对应PE估值分别为34.1/33.7/30.5倍 [4][9] - 预计2025年摊薄每股收益0.624元，ROE（摊薄）17.57% [9] 经营策略 - 积极应用AI技术提升开发效率，研发费用同比增长18.1% [3] - 人员规模优化至2,863人（同比-2.7%），持续降本提效 [3] - 货币资金预计从2024年8.02亿元增长至2025年10.10亿元 [11] 财务指标预测 - 毛利率预计稳定在31.0%（2025-2027年） [11] - 营业利润率预计提升至23.7%（2025年） [11] - 每股经营现金流净额预计从2024年0.50元提升至2025年0.67元 [9] - 总资产预计从2024年17.90亿元增长至2027年21.60亿元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 理想汽车Q2业绩符合预期，但公司正处于产品换代期和市场竞争加剧阶段，导致短期承压 [4] - 公司核心优势在于产品打造能力、战略布局和管理能力，但需关注后续新车表现和内部管理改进 [5][6] - 基于Q3指引和经营状况，下调未来三年净利润预测，但当前估值仍具吸引力 [6] 财务表现 - Q2营收302.5亿元，同比-4.5%，环比+16.6%；汽车业务营收288.9亿元，同比-4.7%，环比+17% [2] - Q2交付量11.1万台，同比+2.3%，环比+19.6%；单车ASP 26万元，同比-6.9%，环比-3.2% [2] - Q2毛利率20.1%，同比+0.6pct，环比-0.4pct；汽车业务毛利率19.4%，同比+0.7pct，环比-0.4pct [3] - Q2 non-GAAP净利润14.68亿元，同比-2.3%，环比+46.8%；单车净利1.3万元，同比-4.5%，环比+22.7% [3] - H1累计交付20.4万辆，同比+7.9%；营收561.8亿元，同比-2%；单车ASP 26.3万元，同比-9% [2][3] 经营状况 - Q2处于L系列换代清库期，促销活动导致ASP和毛利率环比下滑 [4] - 因新车研发和上市费用增加，Q2两费费用率环比上升（研发费用率9.3%，SGA费用率9.0%） [2][4] - Q3交付指引9-9.5万辆，同比-37.8%至-41.1%；收入指引248-262亿元，同比-38.8%至-42.1% [4] - 销量压力主要来自：①增程产品缺乏优惠政策 ②i8上市后受蔚来、华为竞品影响 ③品牌负面事件影响 [4] 未来展望 - i6定价可能超预期，但市场估值已提前反映 [5] - 需关注：①增程车价格弹性及促销调整 ②26年增程大改款竞争力 ③内部管理改进 [5] - 下调25/26/27年GAAP净利润预测至68.0/91.2/120.4亿元，对应PE 27.5/20.5/15.5倍 [6][10] 财务预测 - 预计25年营收1384.11亿元（-4.2%），26年1704.25亿元（+23.1%），27年1989.07亿元（+16.7%） [10][12] - 预计25年归母净利润67.99亿元（-15.4%），26年91.20亿元（+34.1%），27年120.43亿元（+32.1%） [10][12] - 25-27年预计ROE分别为8.73%/10.46%/12.11%，每股收益3.20/4.30/5.68元 [10][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 预测2025-2027年归母净利润分别为4 1亿元 5 7亿元 6 8亿元 对应PE为22倍 16倍 13倍 [4] 核心观点 - 上半年营业收入12 8亿元 同比增长80% 归母净利润1 88亿元 同比增长153% 其中Q2营业收入7 8亿元 同比增长70% 环比增长54% 归母净利润1 32亿元 同比增长194% 环比增长135% [2] - 风电业务量价齐升推动盈利回暖 风电轴类业务收入8 7亿元 同比增长93 6% 毛利率24 8% 同比改善2 27pct 其中风电锻造轴收入5 9亿元(+47 3%) 风电铸造轴收入2 8亿元(+276%) [2] - 其他精密轴业务收入1 82亿元(+11 6%) 毛利率34 2%(+3 02pct) 覆盖船舶制造 能源电力等多个行业 [3] - 规模效应推动费用率改善 销售/管理/研发费用率分别为0 67%(-0 36pct) 4 41%(-1 84pct) 4 07%(-1 51pct) [3] 财务表现 - 2025E营业收入预测28 67亿元(+45 73%) 归母净利润4 09亿元(+136 42%) 2026E营业收入38 22亿元(+33 31%) 归母净利润5 68亿元(+39 03%) [8] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2024年的8 8%提升至2025E的14 3% 2027E达15 5% [10] - ROE从2024年的2 87%回升至2025E的6 29% 2027E达8 81% [10] - 经营性现金流净额2025E预计2 97亿元 2027E提升至6 38亿元 [10] 业务分析 - 具备全流程生产5MW至30MW风机核心铸造部件能力 子公司金雷重装产能快速释放 [2] - 产品线覆盖轴类 圈体 筒类等多品类 通过技术创新提升客户黏性 [3] - 受益国内风电装机旺季 风电业务量利齐升趋势有望延续 [2] 行业与市场 - 国内风电需求高速增长推动业务放量 [2] - 市场评级数据显示近期买入评级占比显著 过去六个月买入评级23次 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][11] 核心观点 - 公司战略转型初显成效 盈利质量提升 聚焦高毛利品类发展战略 [2] - AI+SaaS门店赋能效果显著 与阿里云开启全栈AI合作计划 [4] - 智慧供应链建设深入推进 "短链+反向"模式成效显著 [5] 业绩表现 - 2025H1实现收入243.42亿元 同比-25.9% 归母净利润1.39亿元 同比+0.6% [2] - 预计2025/2026/2027年营收分别为661/728/801亿元 [6] - 预计归母净利润分别为3.53/4.74/6.61亿元 对应P/E分别为25.61/19.10/13.68X [6] 交易业务分析 - 交易板块收入239.6亿元 同比-26.0% [3] - 消费电子/家用电器/农业生产资料/交通出行/家居建材/酒水饮料增速分别为-25.1%/+0.2%/-30.4%/-62.3%/-22.9%/-62.2% [3] - 整体毛利率达到4.6% 同比+1.1个百分点 [3] 服务业务发展 - 服务板块收入3.12亿元 同比-18.97% [4] - 门店SaaS+订阅收入2.5亿元 同比-18.4% 商家解决方案0.6亿元 同比-21.2% [4] - AI相关服务收入占总服务收入约20% 成为增长新引擎 [4] 技术创新进展 - 推出自主研发"千橙AI超级店长"APP 5月起进入商业化阶段 [4] - 使用AI工具的会员门店经营效率平均提升30% 库存周转缩短15-20% [4] - 与阿里云达成合作 接入通义千问大模型能力 共同开发"小店大模型智能体"等创新应用 [4] 供应链优化 - 升级发布智慧供应链三大工程："品牌直通车工程"、"自有品牌生态群工程"及"开放式智慧供应链工程" [5] - 自有品牌销售规模突破8000万元 [5] - 围绕健康、适老及品质生活等新型需求持续开拓新品类经营 [5] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营收增长率分别为10.17%/10.06%/9.98% [10] - 预计归母净利润增长率分别为30.95%/34.09%/39.63% [10] - ROE(归属母公司)预计从2024年3.46%提升至2027年7.13% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司1H25营收同比增长43.88%至49.61亿元，归母净利润同比增长36.62%至7.06亿元 [2] - 2Q25单季度收入同比增长51.26%至27.87亿元，归母净利润同比增长46.82%至3.93亿元 [2] - 研发投入同比大幅增长53.70%至14.92亿元，占营收比重达30.07% [2] - 刻蚀设备业务营收37.81亿元（同比+40.12%），LPCVD设备营收1.99亿元（同比+608.19%） [3] - 预计25-27年营收118/152/198亿元，归母净利润22/31/42亿元，对应P/E为64/45/33倍 [4] 财务表现 - 1H25营收49.61亿元（同比+43.88%），归母净利润7.06亿元（同比+36.62%） [2] - 2Q25营收27.87亿元（环比+28.25%），归母净利润3.93亿元（环比+25.47%） [2] - 2025E预测营收118亿元（同比+30%），归母净利润22亿元（同比+36%） [4][9] - 2026E预测营收152亿元（同比+29%），归母净利润31亿元（同比+42%） [4][9] - 2027E预测营收198亿元（同比+30%），归母净利润42亿元（同比+35%） [4][9] 业务进展 - 等离子体刻蚀设备已应用于65纳米至5纳米先进集成电路产线及先进封装产线 [2] - MOCVD设备在行业领先客户产线大规模量产，成为全球头部氮化镓基LED设备制造商 [2] - LPCVD/ALD薄膜设备获大批量重复订单 [2] - 高端刻蚀产品在先进逻辑/存储器件关键工艺实现大规模量产 [3] - 通过子公司"超微公司"布局量检测设备领域，初步形成平台型设备公司架构 [3] 研发与创新 - 在研项目涵盖六类设备，包括多个关键制程工艺核心设备开发 [2] - 研发费用率持续提升，2024年达15.6%，2025E预计为15.5% [9][11] - 半导体工艺节点持续缩小推动量检测设备向更高精度发展 [3] 市场地位 - 刻蚀和薄膜设备市场重要性持续提升，为公司提供强劲增长动力 [3] - 在先进逻辑器件和先进存储器件多种关键刻蚀工艺实现大规模量产 [3]