市场表现与资金流向 - 2026年1月12日，A股主要指数全线上涨，上证综指收于4165.28点，涨1.08%，深证成指收于14366.90点，涨1.74%，创业板综指涨2.77%，科创50涨2.43% [2] - 当日A股市场成交活跃，沪市成交14462.30亿元，深市成交21551.45亿元 [2] - 1月第1周（2026/1/5-1/9），A股市场资金合计净流入721亿元，扭转了前一周净流出104亿元的态势，主要流入来源为融资余额增加858亿元和北上资金估算净流入96亿元 [12] - 短期市场情绪指标处于2005年以来高位，最近一周年化换手率达564%，处于87%历史分位，融资交易占比达11.36%，处于90%历史分位 [12] - 1月第1周，北向资金估算净流入96亿元，其中灵活型外资估算净流入32亿元，前一周估算净流入17亿元 [13][14] - 同期，港股市场外资回流，各类资金合计流入167亿港元，其中灵活型外资流入365亿港元，港股通流入156亿港元，稳定型外资流出216亿港元 [15] - 行业热度方面，过去一周换手率历史分位数最高的行业为国防军工（100%）、传媒（98%）和汽车（97%） [13] 宏观与策略研究 - 公募基金参与国债期货市场已形成稳定体量，2025年三季度末，共有141只产品持有13068手合约，持仓呈现“空头主导”格局，空头合约市值约110亿元，多头合约市值约56亿元 [8] - 公募基金国债期货交易策略以单一品种空头持仓为主，2025年三季度63.8%的基金仅持有单一期限品种合约，合约选择高度集中于T2512、TS2512、TL2512等活跃合约，合计持仓占比超90% [8][9] - 研究构建了理论上的“负久期”基金组合，在监管允许范围内，通过配置30%国债期货空单（30年期品种）、140%杠杆以及久期接近0的现券，可实现最长-7.1年的负久期 [10] - Agentic AI可全流程辅助资产配置策略开发，实现“泛量化”，使无编程背景的研究员也能通过自然语言交互完成从数据到策略的自动化流程 [10] - AI增强的Black-Litterman资产配置策略表现优异，DeepSeek-V3与Qwen2.5-72B模型策略年化收益分别达18.29%和20.37%，夏普比率提升至1.56和1.81，最大回撤收窄至-8.16%和-6.39% [11] - AI动态窗口风险平价策略进一步优化风险控制，Qwen2.5-72B方案年化收益达4.71%，夏普比率从1.39提升至1.46，最大回撤由-4.50%大幅缩减至-3.00% [11] 海外市场与美元债 - 美国2025年12月非农就业仅增5万人，低于预期，全年新增就业58.4万人，创疫情以来最低水平，数据拖累降息预期，市场预计美联储首次降息可能推迟至6月 [17] - 美国经济数据分化加剧，12月ISM制造业PMI跌至47.9，连续十个月萎缩，而ISM服务业PMI升至54.4，达近一年最高水平，显示内需支撑明显 [18] - 特朗普政府指令房利美与房地美购入2000亿美元抵押贷款支持证券（MBS），此举虽旨在缓解居民住房负担，但实质构成财政主导风险，可能加速美债收益率曲线陡峭化 [18] - 投资策略建议采取“短久期核心+陡峭化卫星”配置，核心持仓聚焦3-5年期投资级债券，卫星策略做多2s10s利差，并增加TIPS配置以对冲通胀 [19] 医药生物行业 - 2026年第1周，生物医药板块整体上涨7.81%，表现强于市场，其中医疗服务子板块上涨12.34%，医疗器械上涨9.42% [20] - 脑机接口行业迎来技术突破与商业化共振，受益于政策红利及Neuralink量产预期，全球市场规模有望爆发式增长，投资可关注上游硬件、中游核心专利企业及下游场景应用标的 [21] - AI医疗主题受大模型进展催化，OpenAI推出ChatGPTHealth，建议关注AI+制药、AI+多组学、AI+精准诊断、AI+影像设备、AI+家用及AI+智慧医疗等方向 [22] 家电与消费级3D打印行业 - 消费级3D打印行业进入普及期，2024年全球行业规模突破40亿美元，2020-2024年复合增长28%，中国线上GMV达12亿元，同期复合增长28% [22] - 2024年全球消费级3D打印机保有量约1580万台，以中美欧约8.6亿户家庭计算，渗透率仅1.8%，成长空间广阔，预计2029年行业规模有望达169亿美元，2024-2029年复合增长33% [23] - 我国企业占全球主导地位，2024年占全球设备出口额45%，以累计出货量计，创想三维市占率28%（2020-2024年），2024年拓竹科技市占率29%位列第一 [23] - 3D打印耗材行业增长更快，2024年规模10亿美元，预计2024-2029年复合增长率达36%，国内企业在上游树脂和中游改性塑料领域具备优势 [25] 食品饮料行业 - 2026年第2周，食品饮料板块（A股）上涨2.14%，跑输沪深300指数0.64个百分点，涨幅前五个股包括紫燕食品（33.97%）、千味央厨（22.52%）等 [26] - 行业基本面分化，饮料>食品>酒类，白酒板块进入左侧布局阶段，啤酒行业库存良性静待需求回暖，乳制品春节备货有序推进，零食板块关注魔芋零食品类红利 [27] - 板块受贵州茅台市场化改革及春节旺季催化，2026年投资建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动及困境反转机会 [28] 社会服务行业 - 报告期内（2025/12/29-2026/1/11），社会服务板块上涨3.15%，跑赢大盘0.96个百分点，涨幅居前个股包括天立国际控股（19.92%）、人瑞人才（12.56%）等 [30] - 服务消费领域政策持续加码，上海推出16条举措激发消费活力，企业端，国旅三亚国际免税城三期封顶，携程“智能引擎3.0”优化产品推荐效率超8% [31] - 港股通持股方面，报告期内蜜雪集团持股比例增1.01个百分点至19.60%，古茗增0.23个百分点至30.69%，中国东方教育增0.81个百分点至37.60% [32] 商贸零售行业 - 2025年SW商贸零售指数上涨11.6%，跑输沪深300指数6.1个百分点，美容护理指数上涨0.4%，跑输沪深300指数17.3个百分点 [34] - 2026年展望两大主线：新消费产业趋势的延续及传统消费的困境反转预期，滞涨已久的消费板块可能在政策加码下迎来弹性 [34] - 投资建议关注黄金珠宝（如潮宏基、菜百股份）、美容护理（如上美股份、珀莱雅）、线下零售（如名创优品、家家悦）及跨境出海（如小商品城、安克创新）等细分领域 [35] 电子与半导体行业 - 2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，估值（PE TTM）为100.50倍，处于2019年以来80.92%分位，子行业中半导体设备估值水位较低，为41.43%分位 [36] - 2025年三季度主动基金半导体重仓持股比例为12.56%，超配6.7个百分点，前二十大重仓股新增华虹公司、源杰科技 [37] - 2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，连续25个月同比正增长，存储价格持续上涨，预计2026年一季度DRAM合约价季增55-60%，NAND Flash上涨33-38% [37] - 投资策略关注FAB和存储大厂扩产链（如中芯国际、北方华创）及周期复苏的模拟芯片企业（如圣邦股份、杰华特），同时关注AI端侧SoC企业（如晶晨股份、恒玄科技） [38][39] 煤炭行业 - 回顾2025年，动力煤价经历下跌与反弹，秦皇岛港5500K煤价从年初763元/吨跌至6月中下旬610元/吨，后因政策调控供应及极端天气影响超预期上涨，年末再度下滑 [39] - 预计2026年动力煤供需基本面有望改善，价格中枢约750元/吨，较2025年提高50元/吨左右，炼焦煤价格中枢预计提高100元/吨左右 [40][41] - 投资建议优先关注成长性佳、经营稳健的煤企（如兖矿能源、电投能源），同时高股息龙头（如中国神华、陕西煤业）在低利率环境下具备配置价值 [41] 重点公司点评 - **新澳股份 (603889.SH)**：羊毛价格持续上涨，2025年四季度同比上涨30.6%，季度累计上涨6.2%，公司运动休闲服饰占其羊毛羊绒产品约30%，高于行业平均，有望受益于运动户外羊毛产品需求扩容及毛利率提升 [43][44][45][46] - **361度 (01361.HK)**：2025年第四季度主品牌及童装品牌线下零售额均录得约10%正增长，电商平台录得高双位数增长，国内超品店拓展至126家，产品与渠道共同驱动增长 [47][48][49] 金融工程与基金动态 - 上周（截至2026年1月某周）A股主要宽基指数全线上涨，科创50、中证500、中证1000指数收益靠前，分别为9.80%、7.92%、7.03% [49] - 行业方面，上周国防军工、传媒、有色金属收益靠前，分别为14.56%、13.55%、8.66% [50] - 开年首只“日光基”诞生，睿远基金时隔近6年再发三年持有期基金 [50] - 2026年1月12日，沪指实现17连阳，两市成交额达3.6万亿元，破历史记录，市场情绪高涨，收盘197只股票涨停 [52]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级，基于2026年13倍PE估值，目标价10.60元 [5][73] - 核心观点：在羊毛价格提升的背景下，公司有望迎来戴维斯双击，业绩具备较大潜在弹性 [3][5] 公司概况与市场地位 - 公司是我国羊毛及羊绒纱线龙头企业，2025年前三季度营收38.94亿元，同比增长0.60%，归母净利润3.77亿元，同比增长1.98% [2][14] - 2024年内贸与外贸收入占比分别为71%和29% [2] - 公司目前拥有毛精纺纱线产能约19.4万锭，羊绒纱线产能超3200吨，产能分布在浙江、宁夏、越南等地 [2][22][23] - 公司自2021年起推行“宽带战略”，全面参与市场竞争，2021-2023年营收增速分别为51.57%、14.64%、12.37%，显著跑赢行业，市场份额持续提升 [20][21][22] 产品结构与增长 - 主品类毛精纺纱线2024年营收25.43亿元，同比增长1.83%，占总收入52.54% [15][16] - 羊绒纱线为第二增长曲线，2024年营收15.48亿元，近3年CAGR约23%，2024年收入占比提升至31.98% [15][16] - 羊毛毛条2024年营收6.66亿元，同比增长0.85% [15][16] 羊毛行业周期与价格展望 - 羊毛价格受供需及库存影响，2025年9月澳大利亚19微米细羊毛价格为1096美分/千克，同比增长20%，自2024年11月开始企稳上行 [3][25] - 供给端持续收缩：澳大利亚羊毛产量从1990年110万吨峰值下滑至2024年28万吨，预计2025/26年剪毛羊存栏量及产毛量同比下降10.3%/12.6% [26][27] - 需求端开始复苏：2025年9-10月中国羊毛及毛条进口量同比转正，分别增长8.9%和11.06%，下游客户在关税落地后加大下单，户外运动服饰需求爆发 [35] - 库存处于低位：行业采取低库存运营策略，公司2025年三季度合同负债达0.71亿元，同比增长41.85%，显示订单回暖 [37][40] - 价格趋势预测：预计2026-2027年澳毛将迎来周期价格高点，累计涨幅有望达50%，当前价格距离2018年历史高点1664美分/千克仍有50%以上空间 [3][48] 公司核心竞争优势 - **生产效率与成本优势**：中国员工年工作时长（319天）显著高于意大利（214天）和德国（166天），且欧洲员工平均薪酬约为中国员工的5.4倍，公司具备显著成本优势 [50][54] - **原材料储备策略**：公司采取平均采购策略，保持约半年以上的原材料储备（2024年末毛精纺纱线库存4130吨，占全年销量27%），在羊毛上涨周期中具备成本比较优势 [55] - **产能全球化布局**：越南5万锭项目一期2万锭已于2025年6月投产，有助于缓解客户对地缘冲突的担忧并提升接单能力 [2][24] 盈利增长驱动因素 - **毛价上涨带来的利润弹性**：历史数据显示，羊毛价格上涨时，公司产品售价与成本的增长幅度稳定在毛价涨幅的50%-60%之间，毛利率保持稳定，毛利额将提升 [4][56] - **新产能利用率爬坡**：越南及宁夏新投产项目将推动2026年毛精纺纱线产能利用率进一步提升，有望带动毛利率增长 [4][61] - **宽带战略优化利润率**：与上一轮周期不同，公司自2021年实施宽带战略后产能利用率维持良好，预计本轮周期利润率表现更优 [4][57] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为49.85亿元、59.36亿元、68.18亿元，同比增长2.98%、19.08%、14.86% [8][62][66] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.55亿元、5.95亿元、6.98亿元，同比增长6.17%、30.90%、17.34% [8][67] - 预计2025-2027年EPS分别为0.62元、0.82元、0.96元，对应2026年预测PE为10倍 [5][8][73] - 公司历史估值与羊毛价格涨幅呈现较强关联性，当前羊毛价格上行有望带动公司估值回暖 [69][70][72] 股东回报与现金流 - 公司上市至今累计分红13.7亿元，近七年分红率维持在50%以上，假设2025年分红率与2024年一致为51%，当前股息率超4% [4][68] - 稳健的分红与留存利润可为产能扩张提供支撑，按2026年预测净利润5.95亿元及51%分红率计算，留存利润约3.0亿元，每年可支撑新增约1.5万锭产能（占当前产能7.7%） [68]

投资评级与核心观点 - 报告对新澳股份（603889.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][3][21] - 核心观点：看好羊毛价格上涨叠加运动户外羊毛产品需求扩容，驱动公司实现量价齐升 [1][3][21] - 基于羊毛价格持续上涨及需求扩容，上调2026-2027年盈利预测，并将目标价上调至9.9~10.7元（前值为7.9-8.6元） [3][21] 行业趋势：羊毛羊绒在运动户外服饰中的增长潜力 - 运动户外服饰中羊毛羊绒产品销售额在多数季度实现高速同比增长，例如2023年第三季度同比增长达461.6%，2024/2025年第二季度均保持超过90%的较高增长 [4] - 羊毛羊绒产品在运动户外大盘的占比从2021年第四季度的0.34%显著提升至2025年第四季度的1.04%，渗透率持续提升且仍有较大空间 [3][4] - 羊毛羊绒材质功能与应用场景持续拓宽，通过材质与工艺革新向轻薄贴身衣物延伸，提升了在春夏季服装中的渗透率 [4][5] 公司竞争优势：把握运动户外增长红利 - 新澳股份羊毛羊绒产品中约有30%应用于运动户外休闲服饰，这一比例显著高于行业当前约2%-3%的平均渗透率 [3][12] - 公司在运动户外增长赛道已建立显著的先发优势和深厚的客户基础，有望伴随行业需求扩容实现销量的持续增长 [3][12] 成本与盈利：羊毛价格上涨推动毛利率提升 - 羊毛价格自2025年三季度以来持续上涨：三季度同比增长11.5%，季度累计上涨22.6%；四季度同比增长30.6%，季度累计上涨6.2% [2][3] - 公司自2025年8月以来毛精纺订单恢复增长（转正），有望在2025年四季度到2026年享受“高售价、低成本”带来的毛利率扩张红利 [3][15] - 历史数据显示，羊毛价格上涨能有效带动公司毛利率提升，例如18Q2羊毛价格上涨30%带动18Q3毛利率提升1.5个百分点 [15] 财务预测与估值 - 上调盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、6.0亿元、6.5亿元（前值为4.6亿元、5.2亿元、5.6亿元），同比增长7.1%、31.4%、8.2% [3][21] - 预计2026年营业收入为56.32亿元，同比增长13.1%；2026年每股收益（EPS）为0.83元 [21][22] - 报告给予的目标价9.9~10.7元，对应2026年预测市盈率（PE）为12-13倍 [3][21] - 关键财务指标显示盈利能力改善：预计EBIT Margin将从2025年的11.5%提升至2026年的13.1%，净资产收益率（ROE）将从2025年的12.6%提升至2026年的15.3% [22]

国泰安康定期支付混合A（000367）成立日期2014年4月30日，最新规模1.7亿。今年以来收益0.64%， 同类排名7865/9012；近一年收益4.77%，同类排名7350/8157；成立以来收益104.3%。 国泰安康定期支付混合A（000367）基金经理为茅利伟。 1月12日，新澳股份涨5.01%，截至发稿，报8.60元/股，成交7163.20万元，换手率1.19%，总市值62.80 亿元。 资料显示，浙江新澳纺织股份有限公司位于浙江省桐乡市崇福镇观庄桥，成立日期1995年9月8日，上市 日期2014年12月31日，公司主营业务涉及羊毛纱线及羊毛毛条、羊绒纱线的研发、生产和销售。主营业 务收入构成为：毛精纺纱线56.11%，羊绒30.77%，羊毛毛条11.87%，改性处理、染整及羊绒加工 0.78%，其他0.48%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，国泰基金旗下1只基金重仓新澳股份。国泰安康定期支付混合A（000367）三季度持有股数 20万股，占基金净值比例为0.66%，位居第五大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约8.2万元。 截至发稿，茅利伟累计任职时间2年214天，现任基金资产总规模41.75亿 ...

行业与公司 * 涉及的行业为毛纺行业，具体包括羊毛与羊绒纱线、毛条等产品的制造与销售[2] * 涉及的公司为欣澳股份（新澳股份），是一家全球领先的毛纺企业[2] 公司核心业务与战略 * 公司主营羊毛精纺纱线、毛条和羊绒纱线，产品覆盖不同档次和品牌品类[7] * 公司实施“宽带战略”，从以销定产转向以产定销，追求高开工率以摊薄固定成本[2][4] * 该战略显著降低了单位成本，2024年单位成本较2019年下降约1.1万元/吨[2][16] * 公司通过整合宁夏新澳羊绒和收购英国邓肯，快速发展羊绒业务[2][19] * 公司积极拓展产品品类，从针织品类扩展到梭织领域[2][12] 公司经营与财务表现 * 2019-2024年公司营收增速约10%，利润增速达24%[2][6] * 2026年前三季度，在关税及品牌去库存周期下，公司营收和利润持平略增[2][7] * 四季度开始制造业尤其是上游制造业有明显复苏趋势[2][7] * 公司羊绒业务自2020年至2024年，营收、销量及均价复合增速均超过50%[2][19] * 公司未来的营收可能还有接近一倍的增长空间，而利润则可能有两到三倍的增长空间[19] 产能与研发 * 截至2024年，公司拥有约1.7万吨羊毛精纺纱线产能及3,000多吨羊绒纱线产能[3] * 公司在越南和宁夏的新建产能将在2025至2026年间逐渐释放并满产，产能储备充足[5][18] * 公司专利数量和研发人员投入持续上升，研发能力较强[15] * 公司的混合产品得到国际品牌认可，品类逐渐渗透到瑜伽、滑雪、徒步等专业运动户外领域[15] 市场与销售 * 公司积累了约5,000家客户，并与500多家国内外知名品牌合作[3] * 公司在全球20多个国家和地区设立了办事处，积极进行全球营销[4] * 公司销售人员薪酬占比自2021年以来快速提升，表明在市场激励方面有显著推进[4] * 公司羊毛和羊绒纱线的产销率一直维持在较高水平[15] * 公司境外收入占比30%左右，内需增长趋势明显[2][12] 行业现状与前景 * 中国是全球最大的羊毛消费国，但原材料主要依赖进口[2][9] * 全球每年约198万吨服装用羊毛中80%来自澳大利亚[9] * 中国是全球最大的精梳细支纯新羊绒出口国，占据60%的市场份额[9][11] * 环保要求提高加速行业向头部企业集中[2][12] * 疫情后的户外运动热潮，带动了对功能性混合面料的需求[2][12] * 全球羊毛价格已接近2021年高点，澳洲绵羊存栏量下滑，制造业订单需求修复[5][20] * 预计2026-2028年纺织制造业将迎来持续向上的周期修复阶段[5][20] * 行业库存处于低位且健康，预计补库周期会延长，进一步推动需求回升[5][20] 原材料与成本 * 公司积极进行原材料储备，2025年中报原材料价值为9亿元[21] * 2026年以来羊毛价格涨幅已超过30%，公司原材料量处于历史新高位置[5][21] * 受益于羊毛价格上涨，预计从2026年四季度到2027年上半年，公司收入与业绩将进入弹性期[5][21] * 中国本土企业相较于海外工厂具备服务优势，如24小时响应客户需求，使公司在性价比和服务上优于欧洲主要生产商[16] 公司治理与结构 * 公司高管团队稳定且经验丰富，多数领导长期从事毛纺行业[8] * 公司股权结构相对集中，有利于管理层决策效率[8] * 公司组织架构包括母公司负责采购毛条、生产纱线并对外销售；子公司新中和主要进行毛条生产；后园纺织提供染整加工服务；新澳羊绒及英国邓肯专注于羊绒纱线业务[7] 竞争格局 * 在羊绒市场，康赛妮为中国第一大供应商，新澳位居第二，两者有显著差距，但新澳领先第三名较多[11] * 公司通过拓展至梭织领域，缩小了与竞争对手德国南方（扬子）的差距[12]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[1][12][22] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的量能指标变化，来判断市场情绪和趋势，从而发出择时信号[1][12]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体计算步骤和公式，仅提及根据“量能指标”进行判断，并给出了各宽基指数的择时观点[22][23]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[23][26] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中过去一段时间内收益为正的股票占比，来衡量市场情绪和赚钱效应，并利用该指标的短期与长期移动平均线的关系来生成交易信号[23][26]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数N日上涨家数占比：统计沪深300指数成分股中，过去N个交易日收益率大于0的个股数量，并计算其占总成分股数的比例[23]。 $$沪深300指数N日上涨家数占比 = \frac{过去N日收益大于0的个股数}{沪深300指数成分股总数}$$ 2. 对上述指标值进行两次不同窗口期的指数移动平均（EMA），得到慢线（窗口期N1）和快线（窗口期N2），其中N1 > N2。报告中参数为N1=50， N2=35[26]。 3. 生成信号：当快线大于慢线时，看多市场；当快线小于慢线时，对市场持中性态度[26]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[30][31] * **模型构建思路**：通过判断沪深300指数收盘价与一组长期均线（八均线体系）的相对位置，来评估市场的趋势状态和情绪，并据此生成交易信号[30]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数的八条均线，均线参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[30]。 2. 计算当日沪深300指数收盘价大于这八条均线数值的数量[31]。 3. 生成信号：当收盘价大于均线值的数量超过5条时，看多沪深300指数[31]。 4. **因子名称：估值分位数（PE TTM）**[2][19][20] * **因子构建思路**：使用市盈率（TTM）的历史分位数来评估宽基指数或行业指数的估值水平，并将其划分为“安全”、“适中”、“危险”等级，以判断其估值风险[2][19][20]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算指数或行业的当前市盈率（PE_TTM）。 2. 计算该PE_TTM在近10年历史数据中的分位数。报告提到了两种分位数计算方式：“区间比”和“绝对值比”，但未给出具体公式[20][21]。 3. 根据“绝对值比”分位数进行等级划分：安全(0,20%]，适中(20%,80%]，危险(80%,100%][20][21]。 5. **因子名称：横截面波动率**[35][36][37] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股在截面上的收益率波动率，用以衡量市场分化程度和选股（Alpha）环境的好坏[35]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出其用于观察指数成分股的横截面波动情况，并提供了不同时间窗口的平均值[35][37]。 6. **因子名称：时间序列波动率**[37][38][40] * **因子构建思路**：计算特定指数成分股加权的时间序列波动率，用以衡量市场整体波动水平和风险环境，进而评估Alpha策略的实施环境[37]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出其用于观察指数成分股加权后的时间序列波动情况，并提供了不同时间窗口的平均值[37][40]。 7. **因子名称：基金抱团分离度**[3][77] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来度量公募基金的抱团程度。标准差越小，说明抱团基金表现越趋同，抱团程度越高；反之则表示抱团正在瓦解[77]。 * **因子具体构建过程**： 1. 构造抱团基金组合。 2. 计算该组合内各基金在同一时期的截面收益率。 3. 计算这些截面收益率的标准差，该标准差即为“分离度”指标[77]。 模型的回测效果 *报告未提供各量化择时模型（如量能择时、上涨家数占比择时、均线情绪择时）的具体回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *（因子部分已在“量化模型与构建方式”中列出，此处不再重复）* 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**[37] * **沪深300横截面波动率**：近两年平均值1.99%，近一年平均值1.96%，近半年平均值1.98%，近一季度平均值2.07%[37]。 * **中证500横截面波动率**：近两年平均值2.22%，近一年平均值2.22%，近半年平均值2.29%，近一季度平均值2.32%[37]。 * **中证1000横截面波动率**：近两年平均值2.47%，近一年平均值2.48%，近半年平均值2.47%，近一季度平均值2.50%[37]。 2. **时间序列波动率因子**[40] * **沪深300时序波动率**：近两年平均值1.03%，近一年平均值0.93%，近半年平均值1.01%，近一季度平均值0.96%[40]。 * **中证500时序波动率**：近两年平均值1.36%，近一年平均值1.15%，近半年平均值1.22%，近一季度平均值1.16%[40]。 * **中证1000时序波动率**：近两年平均值1.55%，近一年平均值1.23%，近半年平均值1.13%，近一季度平均值1.11%[40]。 3. **股指期货贴水率因子**[56][62] * **上证50贴水率**：近两年平均值-0.01%，近一年平均值-0.05%，近半年平均值0.04%，近一季度平均值0.03%[62]。 * **沪深300贴水率**：近两年平均值-0.03%，近一年平均值-0.10%，近半年平均值-0.03%，近一季度平均值-0.03%[62]。 * **中证500贴水率**：近两年平均值-0.17%，近一年平均值-0.28%，近半年平均值-0.20%，近一季度平均值-0.11%[62]。 * **中证1000贴水率**：近两年平均值-0.27%，近一年平均值-0.36%，近半年平均值-0.28%，近一季度平均值-0.19%[62]。

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月8日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，奥特维(688516.SH)单日涨幅最高，达11.85% [1][5] - 奥特维(688516.SH)年内累计涨幅同样领先，截至1月8日达29.25% [1][5] - 广日股份(600894.SH)单日涨幅为5.95%，其近12个月股息率达7.61%，在榜单中股息率最高 [1][5] - 苏盐井神(603299.SH)单日涨幅4.64%，年内涨幅6.14% [1][5] - 中远海能(600026.SH)单日涨幅4.59%，年内涨幅7.36% [1][5] - 九丰能源(605090.SH)单日涨幅4.55%，年内涨幅3.46% [1][5] - 新澳股份(603889.SH)单日涨幅4.13%，年内涨幅1.38% [5] - 景津装备(603279.SH)单日涨幅2.71%，年内涨幅3.26%，股息率5.31% [1][5] - 老板电器(002508.SZ)单日涨幅2.24%，年内涨幅1.40%，股息率5.21% [1][5] - 欧派家居(603833.SH)单日涨幅2.03%，年内涨幅3.05%，股息率4.69% [1][5] - 渝农商行(601077.SH)单日涨幅1.72%，年内涨幅0.62%，股息率4.77% [1][5] - 常宝股份(002478.SZ)单日涨幅1.66%，年内涨幅1.30% [1][5] - 金杯电工(002533.SZ)单日涨幅1.56%，年内涨幅4.17% [1][5] - 弘亚数控(002833.SZ)单日涨幅1.53%，年内涨幅1.41% [5] - 中钢国际(000928.SZ)单日涨幅1.52%，年内涨幅1.06% [1][5] - 鲍斯股份(300441.SZ)单日涨幅1.44%，年内涨幅2.78% [1][5] - 兖矿能源(600188.SH)单日涨幅1.42%，年内涨幅8.36%，股息率5.12% [1][5] - 欧普照明(603515.SH)单日涨幅1.35%，年内涨幅2.41%，股息率4.85% [1][5] - 海容冷链(603187.SH)单日涨幅1.30%，年内涨幅为负0.32% [1][5] - 润邦股份(002483.SZ)单日涨幅0.98%，年内涨幅1.40% [5] - 健盛集团(603558.SH)单日涨幅0.90%，年内涨幅为负0.53%，股息率5.08% [5] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势可能得到技术面支撑 [4][6]

1月8日，新澳股份涨5.17%，截至发稿，报8.14元/股，成交1.08亿元，换手率1.86%，总市值59.44亿 元。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 从基金十大重仓股角度 责任编辑：小浪快报 银河转型混合A（519651）基金经理为杨琪。 资料显示，浙江新澳纺织股份有限公司位于浙江省桐乡市崇福镇观庄桥，成立日期1995年9月8日，上市 日期2014年12月31日，公司主营业务涉及羊毛纱线及羊毛毛条、羊绒纱线的研发、生产和销售。主营业 务收入构成为：毛精纺纱线56.11%，羊绒30.77%，羊毛毛条11.87%，改性处理、染整及羊绒加工 0.78%，其他0.48%。 截至发稿，杨琪累计任职时间9年4天，现任基金资产总规模5.41亿元，任职期间最佳基金回报70.44%， 任职期间最差基金回报-21.19%。 数据显示，银河基金旗下1只基金重仓新澳股份。银河转型混合A（519651）三季度持有股数122.81万 股，占基金净值比例为2.74%，位居第九大重仓 ...

新澳股份 2026 年第一次临时股东会会议材料 浙江新澳纺织股份有限公司 二○二六年第一次临时股东会 会议材料 2026年1月16日·浙江桐乡 | 2026 年第一次临时股东会会议议程 1 | | --- | | 2026 年第一次临时股东会会议须知 3 | | 采用累积投票制选举董事、独立董事的投票方式说明 5 | | 关于回购注销部分限制性股票的议案 7 | | 关于变更注册资本并修订《公司章程》的议案 8 | | 关于选举公司第七届董事会非独立董事的议案 9 | | 关于选举公司第七届董事会独立董事的议案 10 | 新澳股份 2026 年第一次临时股东会会议材料 2026 年第一次临时股东会会议议程 网络投票时间：采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投 票时间为股东会召开当日的交易时间段，即2026年1月16日 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台的 投票时间为股东会召开当日2026年1月16日的9:15-15:00。 现场会议时间：2026年1月16日（星期五）下午14:00开始 现场会议地点：浙江省桐乡市崇福镇观庄桥·浙江新澳纺织股份 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 纺织服饰行业呈现结构性机会，品牌端需以产品力破局，制造端需把握龙头复苏节奏 [3] - 纺织制造板块：关税风波暂缓，美国库存处于良性水位，叠加2026年体育大年及降息预期，行业需求复苏可期 [4] - 服装家纺板块：睡眠经济逆势快速增长，户外运动市场呈现专业化、细分化高景气趋势 [4] - 黄金珠宝板块：金价急涨短期抑制需求，但行业规模因客单价提升而扩容，悦己需求成为主要驱动力，产品力提升是破局关键 [4] 板块行情回顾 - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块年初以来上涨12%，跑输沪深300指数4.1个百分点，在31个申万一级行业中排名第18 [4][10] - 分板块看，饰品板块上涨17.4%，服装家纺板块上涨11.3%，纺织制造板块上涨9.6% [4][10] - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块市盈率（TTM）为27.48，高于2020年1月以来的历史平均，各子板块估值均高于或略高于历史均值 [4][14] 纺织制造板块分析 - **成本端**：棉花、化纤等原材料价格处于2019年以来中等偏低或历史低位，有利于中游纺企毛利率提升；澳大利亚羊毛价格自2025年9月以来涨幅明显，有望为相关企业带来利润弹性 [4][19] - **内需端**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4%，实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品增长3.5% [30][33] - **内需端**：2025年1-11月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长3.5%，8月以来呈现回暖势头 [39] - **出口端**：受美国关税政策反复扰动及外需偏弱影响，2025年1-11月中国服装及衣着附件出口额同比下降4.4%，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长0.9% [43] - **出口端**：越南纺织品和服装在关税暂缓期存在抢出口效应，2025年1-11月出口额同比增长6.72%，但下半年增速明显放缓 [47] - **海外需求**：美国服装零售额保持稳健增长，批发商及零售商库销比较2022年高点明显下降并维持在相对低位，库存处于良性水平 [53][62] - **行业展望**：国际运动品牌已积极调整产品结构，2026年为体育大年，叠加美国降息预期，行业复苏可期，具备产能、技术、客户壁垒的龙头企业预计优先受益 [4][62] 服装家纺板块分析 - **睡眠经济**：国民睡眠问题凸显，约65.91%的被调查者曾经历睡眠困扰，2023年国民睡眠指数较2022年下降5.16 [63] - **睡眠经济**：中国睡眠经济市场规模从2016年的2616.3亿元增长至2023年的4955.8亿元，复合年增长率为9.6%，2024年预计已超5000亿元 [66] - **睡眠经济**：在消费环境偏弱背景下，助眠产品线上销售额逆势增长，截至2025年3月的滚动年度内，睡眠环境大类线上销售额同比增长13%，其中枕头销售额增长22% [70] - **睡眠经济**：亚朵集团以“酒店+零售”模式引领行业发展，其零售业务收入从2021年的1.92亿元增长至2024年的21.98亿元，复合年增长率达126% [76] - **户外运动**：2023年中国体育产业总规模达3.67万亿元，2018-2023年复合年增长率为6.7%；运动鞋服市场规模达3858亿元，复合年增长率为7.5%，2024年预计已突破4000亿元 [80][81] - **户外运动**：户外运动市场增长潜力较大，缓解压力、兴趣社交和挑战自我是主要运动动机，跑步、登山徒步消费金额最多，骑行运动增速最快 [85] - **户外运动**：中国内地高性能户外服饰市场规模从2019年的539亿元增长至2024年的1027亿元，复合年增长率为13.8%，其中国产品牌增速（17.8%）快于国际品牌（12.1%） [87] - **行业趋势**：头部运动品牌通过多品牌布局和集团化运营满足差异化需求，例如安踏体育通过收购与合资持续注入发展动能 [91] 黄金珠宝板块分析 - **金价影响**：截至2025年12月19日，上金所Au9999黄金现货价格达975.51元/克，较年初上涨56.8% [92] - **金价影响**：金价上涨压制黄金首饰消费量，2024年黄金首饰消费量同比下降24.69%，2025年前三季度同比下降32.5%；但投资需求旺盛，同期金条及金币消费量分别增长24.54%和24.55% [92][95] - **行业规模**：从零售额看，行业规模持续扩容，2025年1-11月金银珠宝零售总额3414亿元，同比增长13.5% [97] - **消费趋势**：悦己需求成为主要驱动力，“自戴”场景对零售商的收入贡献从2024年的27%提升至2025年的37%，而婚庆需求贡献从24%降至19% [102] - **产品趋势**：受金价上涨影响，轻克重金饰更受青睐；足金+（如珐琅）及硬足金产品因设计新颖、价格亲民增长可观 [105] - **产品趋势**：古法金产品凭借工艺与文化内涵受市场青睐，2024年市场规模达2101亿元，同比增长39%，2019-2024年复合年增长率达74.4% [109] - **政策影响**：2025年11月1日起实施的黄金税改政策，短期可能增加产业链税负成本并抑制需求，但长期将加速行业整合，促使竞争从价格转向产品力，利好具备创新设计能力的企业 [112][115] 投资策略 - **纺织制造板块**：推荐在产能、技术、客户关系方面壁垒深厚的头部企业，包括申洲国际、华利集团、伟星股份；相关标的包括新澳股份、开润股份、健盛集团 [4][116] - **服装家纺板块**：建议关注高景气度细分赛道，睡眠经济相关标的包括罗莱生活、水星家纺；户外运动推荐安踏体育、海澜之家；相关标的包括特步国际、波司登、361度 [4][118] - **黄金珠宝板块**：推荐产品力及渠道运营能力较强的企业，包括潮宏基；相关标的包括六福集团、周大福、曼卡龙；同时建议关注受税改政策影响较小的菜百股份 [4][119]