报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对地方政府债供给及交易情况进行跟踪分析，展示一级市场供给节奏和二级市场交易特征，包括发行规模、资金用途、发行定价、交易表现和收益情况等[3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级供给节奏 - 上周（2025.9.15 - 2025.9.19）地方政府债发行1885.2亿元，新增专项债978.2亿元，再融资专项债460.9亿元，“特殊新增专项债”“普通/项目收益”为专项债资金主要投放领域，截至2025年9月19日，9月特殊再融资专项债发行528亿元，占当月地方债发行规模的6.7% [3][10] - 30年地方债发行利率升至年内高点，30年、10年地方债发行利率与同期限国债利差持续走阔至20.8BP、23.1BP，10年品种近两周上行速度较快，20年地方债发行利差小幅收窄至20.6BP [3][16] - 9月贵州、广东、河南等地是地方债发行主要区域，广东、湖南20年以上地方债发行规模分别达596.1亿元、302.5亿元，平均票面利率高于2.3%的发行区域增多，湖南省地方政府债升至2.4%以上 [3][18] 二级交易特征 - 10年以上地方政府债较同期限国债、信用债更抗跌，上周7 - 10年、10年以上地方债指数分别下跌0.07%、0.28%，7 - 10年品种表现不及同期限国债，10年以上品种扛波动能力优于同期限国债、信用债 [4][23] - 广东、湖南等地政府债成交相对活跃，两省平均成交期限均在26年以上，湖南、广西成交环比有所放量 [4][23] - 主流区域的地方政府债平均收益基本在2%以上，成交放量区域的收益均超过2.25%，广西省地方债收益达到2.34% [4][23]

量化选股型基金市场概况 - 截至2025年二季末，全市场量化选股型基金数量达277只，合计管理规模903.20亿元[3][12] - 此类基金不受指数成分股比例和跟踪误差约束，投资范围更广且风格暴露自由度更高，业绩弹性显著[3][12] - 策略环境宽松允许基金经理构建差异化投资框架，但投资者面临策略认知不清晰的挑战[3][13] 基金经理策略框架分析 冯玺祥（信达澳亚基金） - 采用多因子线性模型与机器学习动态加权模型分仓运作，中证1000对标产品中两类模型等权配置，中证2000对标产品中机器学习模型占比60%-70%[4][16][23] - 因子库包含1000多个因子（70%基本面因子+30%量价因子），采用大类因子等权合成方式[14][22] - 代表产品信澳星耀智选任职以来累计收益40.66%，年化超额15.37%；信澳星亮智选累计收益74.91%，年化超额19.75%[17][21] - 风险控制采用Barra模型，小市值产品风格暴露控制在0.3倍标准差，行业偏离度控制在2%-3%[14][24] 高崇南（国泰基金） - 聚焦高股息、质量、成长三类风格配置，2025年配置比例为20%高股息+25%成长+50%质量[14][43] - 采用树模型合成约100多个选股因子，分仓运作维持20%年化波动率目标[4][14][35] - 代表产品国泰量化策略收益2024年以来年化收益14.89%，2025年以来年化收益28.72%[36][41] - 持仓高度分散，成分股外权重达48%，行业偏离度控制在1.10%以内[45][48] 林景艺（信达澳亚基金） - 采用"基金优选→持仓还原→指数增强"三步法，复制万得偏股混基金指数并叠加多类阿尔法模型[5][62] - 港股配置采用多因子线性体系，因子库包含100-200个以基本面为主的因子[14][63] - 代表产品信澳宁隽智选任职以来累计收益36.59%，年化超额6.52%，年化跟踪误差6.74%[53][60] - 持股数量达350-450只，2024年下半年换手率升至10.28倍，风格暴露控制在0.4-0.5倍标准差[66][64] 时赟超（鹏华基金） - 多因子线性模型（40%）与机器学习非线性模型（60%）融合，预测周期缩短至周频[5][74][83] - 因子库涵盖10大类因子，包括另类数据（ESG、舆情等），线性模型中基本面因子占比50%-55%[14][81] - 代表产品鹏华量化先锋2024年以来年化超额10.28%，2025年以来年化超额19.99%[75][80] - 风险控制侧重波动率和市值因子偏离，持仓分散至700只，半年换手率达6.27倍[74][84] 翟梓舰（西部利得基金） - 采用"核心+卫星"策略，核心AI策略包含神经网络+树模型中长期预测和RNN高频量价因子[6][92] - 西部利得量化优选AI策略与主动量化各占50%，中证1000指增产品采用70%AI策略+30%多因子线性模型[6][14] - 代表产品西部利得中证1000指增任职以来年化超额5.67%，2025年以来年化超额约12%[93] - 指增产品设置行业偏离不超过3%、风格暴露0.3倍标准差硬约束[14] 团队与产品线特征 - 信达澳亚量化团队10人，统一采用HI+AI框架，产品线覆盖11只量化选股型和2只量化固收+产品[32][71] - 鹏华量化团队22人（13人策略+9人指数），产品线覆盖主流宽基指数增强和主动量化品种[14][91] - 西部利得量化团队7人，专注AI算法开发与基本面量化策略结合[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长方面集运运价指数低位深跌，生产上电厂日耗季节性回落但部分开工率有变化，需求端各领域表现不一；通货膨胀方面猪价进一步下跌，PPI 中油价偏弱震荡[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 生产 - 电厂日耗季节性回落，9 月 23 日 6 大发电集团平均日耗 86.4 万吨较 9 月 16 日降 4.0%，9 月 17 日南方八省电厂日耗 226.2 万吨较 9 月 10 日降 0.4% [4][12] - 高炉开工率持续回升，9 月 19 日全国高炉开工率 84.0%、产能利用率 90.4%较 9 月 12 日均升 0.2 个百分点，唐山钢厂高炉开工率 93.0%较 9 月 12 日升 2.4 个百分点 [4][15] - 轮胎开工率温和回升，9 月 18 日汽车全钢胎开工率 65.7%、半钢胎开工率 73.7%较 9 月 11 日分别升 0.1、0.2 个百分点；江浙地区织机开工率小幅回落，9 月 18 日下游织机开工率 62.2%较 9 月 11 日降 0.2 个百分点 [4][18] 需求 - 30 城新房销量超去年同期，9 月 1 - 23 日 30 大中城市商品房日均销售面积 21.0 万平方米，较 8 月同期升 8.8%，较去年 9 月同期升 13.7%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比升 27.2%、11.5%、3.0% [4][22] - 车市零售走势平稳，9 月零售同比增 1%，第三周零售日均 6.5 万辆同比增 9%、环比 8 月同期增 10%，今年以来累计零售同比增 9%；9 月批发同比增 0%，第三周批发日均 7.6 万辆同比增 6%、环比 8 月同期增 13%，今年以来累计批发同比增 12% [4][24] - 钢价偏弱运行，9 月 23 日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较 9 月 16 日分别跌 0.9%、1.1%、2.0%、涨 0.03%，9 月以来环比分别跌 2.3%、1.9%、1.1%、0.5%；9 月 19 日五大钢材品种库存 1101.4 万吨较 9 月 12 日升 6.3 万吨 [4][29] - 水泥价格弱反弹，9 月 23 日全国水泥价格指数较 9 月 16 日涨 2.3%，华东和长江地区分别涨 3.5%、4.8%；9 月以来均价环比跌 1.4%、同比跌 11.5% [4][30] - 玻璃价格宽幅震荡，9 月 23 日玻璃活跃期货合约价报 1181 元/吨较 9 月 16 日跌 4.4%，9 月以来环比涨 3.2%、同比涨 6.6% [4][36] - 集运运价指数低位深跌，9 月 19 日 CCFI 指数较 9 月 12 日降 0.5%，SCFI 指数跌 14.3%，9 月以来 CCFI 指数同比跌 36.4%、环比跌 5.0%，SCFI 指数同比跌 44.7%、环比跌 8.5% [4][39] 通货膨胀 CPI - 猪价进一步下跌，9 月 23 日猪肉平均批发价为 19.6 元/公斤较 9 月 16 日跌 1.6%，9 月以来环比跌 1.9%、同比跌 25.8% [4][47] - 农产品价格指数温和反弹，9 月 23 日较 9 月 16 日涨 0.2%，分品种鸡蛋涨 4.4%、水果涨 1.3%、羊肉涨 0.6%、鸡肉涨 0.5%、牛肉涨 0.4%、蔬菜涨 0.2%、猪肉跌 1.6%；9 月以来同比跌 11.1%、环比涨 2.7% [4][50][51] PPI - 油价偏弱震荡，9 月 23 日布伦特和 WTI 原油现货价报 68.6 和 63.4 美元/桶，较 9 月 16 日分别跌 0.03%、1.7%，9 月以来布伦特和 WTI 现货月均价环比分别跌 1.1%、1.0%，同比分别跌 9.2%、8.9% [4][54] - 铜铝转跌，9 月 23 日 LME3 月铜价和铝价较 9 月 16 日分别跌 1.7%、2.9%，9 月以来 LME3 月铜价环比涨 2.4%、同比涨 6.2%，LME3 月铝价环比涨 2.1%、同比涨 7.3% [4][57] - 工业品价格环比转跌，9 月以来多数下跌，玻璃价格环比延续涨势，其它工业品价格环比下跌，其中焦煤、螺纹钢跌幅居前；同比多数下行，螺纹钢价格同比由涨转跌，线材、水泥、动力煤价格同比跌幅走阔，冷轧板价格同比涨幅走阔、热轧板价格同比涨幅收窄，焦煤、焦炭价格同比跌幅收窄 [4][60]

投资评级 - 给予"增持"评级 目标价6.83元/股 基于2026年30倍PE估值[5] 核心观点 - 公司战略转向"以轻驭重" 聚焦东方美学IP商业化运营 通过老字号品牌出海和商圈扩容开辟新增长曲线[3][5] - 大豫园片区二三期项目已获动工批文 占地面积达一期两倍以上 预计建成后片区销售金额达200亿元 客流量较现有4500万人次翻倍[3][33] - 黄金珠宝业务25Q2收入增速转正至2.1% 古法金产品驱动同店改善 老庙古韵金系列25H1营收超23亿元[4][51] - 餐饮出海采用轻资产合营模式 松鹤楼伦敦首店已于2025年4月开业 未来计划在全球华人街加速拓店[3][69] - 地产业务持续剥离 25H1收入32.87亿元同比增长4.84% 毛利率13.84%环比改善[4][22] 业务结构 - 25H1三大业务收入占比：消费产业运营76.1% 商业综合运营与物业综合服务17.2% 地产开发销售6.7%[2] - 消费产业运营中黄金珠宝占比88% 其余为餐饮食品(3.2%)、美丽健康、酒业、表业等[2][19] - 25H1珠宝时尚收入127.9亿元 餐饮业务收入4.7亿元[3][4] 发展规划 - 计划发行不超过40亿元债券 用于归还到期债务及补充流动资金[2] - 实施双重股权激励计划 考核要求2025-2027年营收增长率分别不低于5%/10%/15%[27] - 海外业务25H1收入5.22亿元 其中珠宝表业贡献约1.5亿元[69] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为467.21/489.30/508.30亿元 同比增长-0.43%/4.73%/3.88%[5][9] - 预计2025-2027年归母净利润2.63/8.87/10.90亿元 同比增长109.90%/237.22%/22.89%[5][9] - 对应PE估值86.41/25.62/20.85倍[5][9] 产品创新 - 老庙古韵金系列销售额从2019年5亿元增长至2023年89亿元 CAGR达71.65%[50][51] - 2024年创立高端黄金艺术品牌"东家金" 产品溢价率50%-150% 摆件定价25-35万元[42][53] - 餐饮品牌与巴黎世家联名推出定制产品 定胜糕开售1分钟内售罄[65][68]

AI行业研究报告核心要点总结 行业投资评级 - 报告对计算机、电子、通信等行业持积极看法 推荐海康威视、大华股份、禾赛、迈富时、九方智投等标的[3][63] 核心观点 - AI应用进入规模化商业化阶段 部分上市公司AI收入占比已达10-30%[3][45] - 国内AI访问量增速快于全球 8月全球/国内Top20 AI产品访问量MoM+3.5%/+11.9%[3] - 大模型厂商密集更新迭代 下游推理需求激增带动ASIC芯片需求增长[3][65] - 硬件升级需求推动光模块等基础设施投资 1.6T光模块需求持续提升[3][73] AI产品用户注意力分析 - 2025年8月全球访问量Top20 AI应用以头部互联网公司和AI大模型龙头为主 月访问量过亿的应用共8款[8] - 访问量排名前五的应用分别为ChatGPT(584.679亿次)、Gemini(72.338亿次)、deepseek(30.217亿次)、Grok(19.092亿次)、Character.AI(17.993亿次)[9] - ChatGPT在整个观测期内始终稳居榜首 deepseek自2025年2月起稳定跻身全球前三[10] - 2025年8月全球访问量增速最快的应用分别为FacelessReels(+1046%)、MaxAI.me(+895%)、Class Companion(+814%)[13][16] 国内AI产品表现 - 2025年8月国内访问量Top20 AI应用中有13款访问量超过500万次[15] - 访问量排名前三的应用分别为deepseek(30.217亿次)、夸克(8.715亿次)、豆包(7.429亿次)[15][18] - 国内市场形成"头部双强"格局 deepseek长期稳居第一 豆包稳定位列前二[19] - 8月国内访问量增速前三的应用分别为RoboNeo(+208.3%)、逗逗游戏伙伴(+122.9%)、心流(+98.7%)[21][23] 出海AI应用表现 - 2025年8月出海访问量排名前三的应用分别为PolyBuzz(3,287万次)、SeaArt AI(3,036万次)、Qwen(2,840万次)[24][26] - PolyBuzz自2025年4月起快速攀升并在7-8月稳居首位[27] - 出海榜单中增速最快的应用分别为Creati(+2239.4%)、Z.ai(+528.8%)、QuestionAI.ai(+163.1%)[29][32] AI产品变现能力 - 全球AI产品年经常性收入Top20中6款产品年收入超过2亿美元[35] - 收入排名前五的分别是ChatGPT(142.79亿美元)、Claude(50亿美元)、Grammarly(7.04亿美元)、Midjourney(6.33亿美元)、Cursor(5亿美元)[35][36] - 国内AI产品年经常性收入Top20中2款产品年收入超1亿美元 排名前三的分别为PictureThis(1.43亿美元)、美图秀秀(1.03亿美元)、KLING AI(0.95亿美元)[38][40] - 出海AI应用年经常性收入Top20中排名前三的分别为PictureThis(1.43亿美元)、KLING AI(0.95亿美元)、HeyGen(0.8亿美元)[39][41] 国内大模型招投标需求 - 2025年1-8月国内大模型中标项目数量实现逐月快速增长 1月同比增速达1190%[42][43] - 8月中标项目披露金额为14.7亿元 相比7月的13.4亿元有所上升[44][46] - 8月中标金额同比增长234%[3] 上市公司AI商业化进展 - 能科科技AI业务实现收入2.1亿元 占营收比达28.5%[47] - 彩讯股份AI与算力相关业务收入1.77亿元 占营收19.2%[47] - 税友股份AI驱动产品及服务收入1.65亿元 占营收17.9%[47] - 致远互联AI关联合同订单金额4,669.11万元 占13.9%[47] - 新点软件AI相关产品营业收入9000万元 占13.4%[47] - 迈富时AI及AI Agent收入达1.1亿元 占11.9%[47] 海外大模型及AI应用进展 - 谷歌DeepMind发布通用世界模型Genie 3 可通过一句话生成可实时交互的3D虚拟世界[50] - OpenAI发布GPT-5 在SWE-bench Verified基准测试中以74.9%的成绩领先同类模型[51] - 英伟达发布Cosmos系列推理工具 包括Cosmos Transfer-2世界模型和Cosmos Reason模型[52] - Perplexity计划以345亿美元收购Chrome浏览器[53] - 谷歌上线图像生成与编辑模型Gemini-2.5-Flash-Image[54] - 英伟达发布机器人计算平台Jetson Thor AI算力大幅提升至2070 TFLOPS[55] 国内AI行业动态 - 傅利叶发布全尺寸人形机器人Care-bot GR-3 面向社交陪伴与辅助陪护场景[56] - 字节跳动研发AI手机"豆包手机" 计划年底或明年初推出[57] - DeepSeek发布开源基础模型V3.1-Base 参数规模685B[58] - 智谱发布手机通用智能体AutoGLM 2.0 支持40余款高频应用[59] - 港大与快手联合发布交互式视频生成模型Context as Memory[60] - 钉钉发布钉钉8.0版本 包含五大AI新产品[61] - 群核科技开源空间语言模型SpatialLM 1.5和空间生成模型SpatialGen[62] 电子行业观点 - 博通FY25Q3半导体收入中AI半导体收入52亿美元 同比增长63%[66] - 博通预计FY25Q4 AI收入达62亿美元 FY26 AI收入增速有望超过FY25[66] - Credo FY26Q1实现营收2.23亿美元 同比+274%[67] - 预计2026年谷歌、亚马逊、Meta等公司ASIC芯片数量将超过700万颗[65] 通信行业观点 - 英伟达发布Rubin CPX 首款面向百万token推理的CUDA GPU 单卡算力达30 PFLOPS[68][69] - Vera Rubin NVL144 CPX平台集成144颗GPU与100TB高速内存 单机架AI性能达8 EFLOPS[68] - 甲骨文Q1 RPO达4550亿美元 同比+359% 单季新增3170亿美元[75] - 甲骨文预计OCI本财年收入增长77%至180亿美元 未来四年有望达1440亿美元[75] - 世纪互联获领先互联网公司40MW批发订单 部署于固安IDC园区[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年9月22日，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种；非金融非地产类产业债各品种收益率基本上行，地产债各品种收益率调整幅度偏小；金融债中1 - 3年中等期限品种收益率多有下行[3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 存量信用债加权平均估值收益率 - 民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种，不同券种和发行方式下收益率有差异，如私募城投债中上海、浙江等沿海省份加权平均估值收益率在3%以下，收益率高于4%的品种出现在贵州地级市、云南地级市[2][8][22] 存量信用债加权平均利差 - 不同券种和发行方式的利差不同，如公募城投债中贵州地级市及区县级利差较高，私募城投债中陕西、广西、甘肃等地利差也较高[2][14][22] 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动 - 非金融非地产类产业债各品种收益率基本上行，如3 - 5年民企私募非永续品种收益率上行16.6BP；地产债各品种收益率调整幅度偏小，1年期以上品种收益率变动幅度均在3BP内；金融债中1 - 3年中等期限品种收益率多有下行，如租赁债中3 - 5年私募非永续品种收益率上行9.5BP [3][4][12] 存量信用债加权平均利差较上周变动 - 不同券种和发行方式的利差变动不同，如公募城投债利差变动有正有负，租赁公司债私募债利差部分上行幅度较大[13] 公募城投债加权平均估值收益率 - 江浙两省加权平均估值收益率均在2.7%以下，收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级，不同行政层级收益率有差异[14][15] 公募城投债加权平均利差 - 不同地区和行政层级的利差不同，如贵州地级市及区县级利差较高，江苏、浙江等地部分层级利差相对较低[17][18] 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 收益率以上行为主，上行幅度较大的品种包括1 - 2年北京省级永续、1年内浙江省级永续等，不同地区和行政层级变动幅度有差异[14][19][20] 私募城投债加权平均估值收益率 - 上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在3%以下，收益率高于4%的品种出现在贵州地级市、云南地级市，不同行政层级收益率有差异[22][23][24] 私募城投债加权平均利差 - 不同地区和行政层级的利差不同，如贵州地级市及区县级利差较高，山东、四川等地部分层级利差也较大[25][26] 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 各品种收益率多有调整，收益率上行幅度较大的有3 - 5年广西区县级非永续、2 - 3年四川区县级永续等，不同地区和行政层级变动幅度有差异[22][27][28]

qqqqqqqqqqqqqqqqqqq 股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指主力合约全面收涨，中证500期指涨幅最大，幅度达3.83%，上证50期指涨幅最小， 幅度为 1.00%。上周 IF、IH 贴水转升水，IC 贴水收窄，IM 贴水加深。全部合约角度看，较上上周而言，四大期指的 当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中 IH 下降幅度最大，为-24.59%，IC 下降幅度最小，为- 5.41%，IF、IH、IC 上周五的合计持仓量上升，IM 上周五的合计持仓量下降，为-3.78%，IC 上升幅度最大，为 7.68%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM 和 IH 当季合约的年化基差率分别为-2.18%、-8.76%、-13.22%和 0.11%， 较上上周最后一个交易日，IF 和 IM 贴水加深，IC 贴水收窄，IH 贴水转升水。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的45.80%、 49.70%、60.20%和 40.00%分位数。IF、IC、IM 和 IH 当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分 ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价103.2元 [5] 核心观点 - 数据服务板块成为核心增长引擎 2025H1收入同比增长16.2PCT 1-8月新增订单同比增长200% [2] - 全球数据中心投资高速增长 2025H1北美四大CSP厂商资本开支合计1700亿元 同比+64% [3] - 数据中心冷却方案向液冷迭代 风液融合架构成为重要过渡方案 公司产品覆盖国内风冷及液冷温控全环节 [3] - 工业温控市场空间广阔 2025年全球工业温控系统规模达236亿美元 电力领域占比43% [4] 业务板块分析 数据服务业务 - 预计2025-2027年数据服务收入27/46/64亿元 同比+77%/+67%/+39% [3] - 2025上半年海外数据服务新增订单2.5亿元 实现有效突破 [3] - 公司在中国智算行业液冷数据中心市场厂商排名第一 [25] - 采用风液同源大液冷系统 单机柜最高支持150kW散热 PUE值降至1.15以下 [54] 工业特种业务 - 工业+特种+公建板块2024年营收14.54亿元 [76] - 在风电领域推出"数字能环"解决方案 2025年海风装机预计达10GW [77] - 特高压直流输电工程经验丰富 参与超25条线路 市场份额居第一梯队 [81] - 水电领域服务三峡等特大型水电站 占据较高市场份额 [84] 产能布局 - 五大生产基地协同发展 二基地2025年7月投产 目标三年ICT和储能领域营收50亿元 [14] - 高州特种空调基地2025年6月投产 目标2027年营收超10亿元 [14] 财务表现 - 预计2025-2027年营收43.9/63.8/83.4亿元 同比+45.7%/+45.1%/+30.8% [5] - 预计归母净利润2.9/4.2/6.7亿元 同比+153.1%/+44.5%/+59.5% [5] - 2025H1营收16.8亿元 同比+29% 归母净利1.5亿元 同比+36% [20] - 费用管控能力提升 2025H1研发/销售/管理费用率控制在4.6%/5.1%/5.3% [30] 技术优势 - 拥有专利676项 获"国家知识产权示范企业"认定 [91] - 液冷产品被认定为"专利密集型产品" [91] - 参与起草多项国家标准和行业标准 [91] 客户资源 - 深度绑定头部客户 包括中国移动、电信、华为、腾讯、阿里巴巴等 [68] - 2025H1腾讯/阿里资本开支分别为465.8/632.9亿元 同比+101.8%/+172.2% [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（9/15 - 9/19）债券型ETF资金净流出51亿元，各类型ETF均有资金流出且部分净值回撤；第二批科创债ETF即将上市，科创债ETF和债券ETF整体规模增长；各类型ETF流通市值有不同程度变化；近期市场区间震荡，部分ETF累计收益率下行；各类型ETF升贴水率均值为负，配置情绪偏低；利率债ETF换手率最高 [2][3][11] 各部分总结 发行进度跟踪 - 第二批14只科创债ETF于9月12日开启发行，9月24日上市，总发行规模达407.86亿元，13只发行规模超29亿元 [3][14] - 随着新基金成立，科创债ETF总规模突破1700亿元，债券ETF整体规模首次突破6000亿元 [3][14] 存量产品跟踪 - 截止2025年9月19日，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别为1400亿元、3558亿元、701亿元，信用债ETF规模占比63% [4][16] - 相较于上周，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别减少22亿元、0.2亿元、36亿元 [4][16] - 基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1237亿元、1259亿元，较上周分别减少6亿元、增加23亿元 [19] ETF业绩跟踪 - 近两周利率债ETF、信用债ETF累计单位净值分别收于1.18、1.02 [5][23] - 以2月7日为基日，基准做市信用债ETF累计收益率均值下行至0.30%；以7月17日为基日，科创债ETF累计收益率下行至 - 0.46% [5][24] 升贴水率跟踪 - 上周信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.17%、 - 0.03%、 - 0.15%，基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为 - 0.23%、 - 0.06% [6][30] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债ETF＞可转债ETF＞信用债ETF，利率债ETF周度换手率升至179%，信用债ETF周度换手率维持在89%附近，可转债换手率降至100% [6][36] - 华夏上证基准做市国债ETF、海富通上证5年期地方政府债ETF等利率债类ETF换手率较高 [36]

宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差"倒挂"程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样回升。离岸 美元流动性有所宽松，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数波动率同样回升。行业上，汽车、消费者服务、房地产、机械、电子、纺服等板块 交易热度在 80%分位数以上，通信板块的波动率处于 80%历史分位数以上。 电子、医药、通信、有色、汽车等板块调研热度居前，钢铁、电力及公用事业、机械、轻工、建材、房地产等板块的 调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测同时被继续下调。行业上，非银、化工、煤炭、商贸零售、钢铁、农林牧渔等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调，中证 500、沪深 300 则均被下调，创业板 指的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，中盘成长、中盘/ 小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调，大盘/小盘成长的 25/26 年的净利润预测分别被下调 ...