行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告核心观点 - 农业行业上周表现一般，子行业分化，生猪养殖供给压力大，产能去化将持续，白羽鸡产业链价格企稳但引种存在不确定性 [3][4][5] 行情回顾 - 上周（2025年12月12日至12月19日）农林牧渔（申万）指数上涨0.87%，在申万31个一级行业中排名第15 [3][11] - 同期沪深300指数下跌0.28%，上证综指微涨0.03% [11] - 子行业中，农产品加工及果蔬加工上涨最多，动物疫苗、种子则大幅调整，主因政策低于预期 [3][12] 养殖产业链追踪：生猪 - **价格与盈利**：上周生猪出栏均价为11.25元/公斤，较前一周小幅上涨2.05%，价格在11元/公斤区间窄幅震荡 [4][16] - 截至12月19日当周，自繁自养生猪头均亏损131元，较上周少亏32元/头；外购仔猪头均亏损190元，较上周少亏51元/头 [17] - **供给与产能**：供给压力仍然较大，半年前的仔猪供应增加意味着当前生猪出栏将继续增加 [4][16] - 2024年5月至2025年4月母猪存栏增加，对应2025年第四季度及2026年第一季度生猪供给继续增加 [4][18] - 行业已全面亏损，且猪价或尚未触底，亏损预期还在继续强化 [4][18] - **产能去化**：产能去化将持续，政策、市场倒逼、秋冬疾病等多因素共同推动 [4][18] - 2025年10月农业部能繁母猪存栏超预期下降，但距离2026年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续 [4][18] - 第三方数据显示2025年11月能繁母猪存栏去化较缓，钢联农产品数据环比下降0.38%，涌益咨询数据环比下降0.14% [18] - **投资建议**：各企业间成本差异大，建议首选成本优势突出的标的 - 龙头成本优势明显且出栏确定性高，建议关注牧原股份、温氏股份 [4][18] - 中小企业成本下降空间大、弹性大，建议关注巨星农牧、华统股份、天康生物等 [4][18] 养殖产业链追踪：白羽鸡 - **价格与盈利**：截至12月19日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，继续持平，平均单羽盈利约0.8元；肉毛鸡价格维持在3.65元/斤 [5][32] - 受节日备货支撑，毛鸡价格近期有所上涨，同时停孵期临近支撑苗价维稳 [5][32] - **祖代更新与引种**：2025年11月祖代更新量为20.97万套，为今年以来最高单月 [5][32] - 2025年1-11月，祖代累计更新量为128.18万套，同比去年减少约10万套，但供给依然偏多 [5][32] - 祖代更新减少主要受美国爆发禽流感影响，2024年12月至2025年2月进口品种未引种，5月后转道从法国引种 [5][32] - 2025年11月底法国爆发高致病性禽流感，12月的法国引种计划受到影响，且我国何时恢复从美国引种尚不明确 [5][33] 种植产业链追踪 - **白糖**：截至12月19日，全国白糖现货均价为5280元/吨，较上周下降113元/吨 [36] - **大豆**：截至12月19日，巴西大豆到岸完税价为3643元/吨，美西大豆到岸完税价为4182元/吨，分别较上周下跌3.2%、3.4% [36] - **棉花**：截至12月19日，棉花价格为15132元/吨，较上周上涨0.79% [36] - **玉米**：截至12月19日，全国玉米均价为2296元/吨，较上周微跌 [37]

投资建议与行情回顾 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各子板块给出了景气度判断和投资建议 [2][3][4][5][6] - 本周（2025.12.15-2025.12.19）农林牧渔（申万）指数收于2969.78点，周环比上涨0.79%，跑赢沪深300指数（-0.36%）、深证综指（-0.16%）、上证综指（-0.32%）和科创板（-1.32%）[2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔本周涨幅为0.87%，排名第15位 [14] - 行业内个股表现分化，本周涨幅居前的有众兴菌业（+18.42%）、西部牧业（+14.64%）、亚盛集团（+8.91%），表现居后的有罗牛山（-8.72%）、京粮控股（-9.60%）、神农种业（-12.00%）[14] 生猪养殖 - 猪价仍处下跌趋势，全行业亏损，本周全国商品猪价格为11.58元/公斤，周环比微涨0.87% [22] - 供给压力犹存，生猪出栏均重为130.18公斤/头，周环比增加0.55公斤/头，显示中小户出栏积极性提升，行业库存未大幅下降 [3][22] - 预计未来几个月生猪出栏环比持续增加，叠加控制二次育肥，季节性累库空间有限，生猪价格仍有下探空间 [3][22] - 行业持续亏损叠加政策推动，产能去化逻辑强化，利好明年下半年猪价上涨 [3][22] - 短期板块景气度底部企稳，中长期行业成本方差巨大，头部低成本企业有超额利润释放空间 [3][22] - 建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、巨星农牧、天康生物等低成本优质企业 [3][22] 禽类养殖 - 白羽鸡供给充足，价格承压，本周主产区白羽鸡均价为7.35元/公斤，周环比微涨0.27% [29][32] - 父母代种鸡养殖利润为0.78元/羽，毛鸡养殖利润为-0.61元/羽，周环比改善0.10元/羽 [32] - 黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，景气度有所好转 [4] - 若消费端恢复较好，禽类价格有望回暖，目前板块景气度底部企稳 [4][32] - 建议关注立华股份、圣农发展、益生股份、民和股份、湘佳股份等 [32] 牧业 - 牛肉进入消费旺季，价格有望上涨，截至12月12日，山东省活牛价格为26.68元/公斤，同比上涨13.63% [5][36] - 美国取消对巴西牛肉40%的进口附加关税，可能导致贸易流转移，中国牛肉价格有望加速上涨 [5][36] - 原奶价格偏弱，主产区合同内平均收购价为3.02元/公斤，同比下跌2.89%，但散奶价格已回升至3元/公斤左右，减缓了行业去化速率 [5][36][39] - 在行业资金压力大和持续亏损背景下，奶牛产能有望持续去化，预计原奶价格明年企稳回升 [5][39] - 犊牛与活牛价格上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上，呈现肉奶共振 [5][39] - 建议关注优然牧业、现代牧业、光明肉业、中国圣牧等 [39] 种植链 - 玉米价格震荡上行，截至12月19日，国内玉米现货价为2244.29元/吨，周环比上涨0.26% [41] - 在种植户惜售背景下，预计年前玉米供需格局偏紧，价格仍有小幅上涨空间 [6] - 全球天气扰动可能导致农作物产量下降，若粮食出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][42] - 外部环境不确定性推动种业振兴，生物育种产业化有望加快 [6][42] - 建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等 [42] 饲料与水产品 - 饲料价格企稳，截至12月19日，育肥猪配合料价格为3.33元/千克，周环比上涨0.30%；肉禽料价格为3.45元/千克，周环比持平 [55] - 水产品价格景气向上，截至10月24日，鲈鱼价格周环比上涨8元/公斤至52元/千克，对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克 [55]

来源：@消费者报道微博 #鸡胸肉每吨价格累计涨超500元#【#白羽鸡价格逼近年内最高#，还能愉快吃鸡吗？】12月19日消息， 山东地区白羽肉鸡毛鸡报价再涨5分钱，冲到3.65元/斤，创四季度新高，实际成交价更是达到3.70元/ 斤，距离3.72元/斤的年内最高价仅一步之遥。作为快餐界的"隐形主角"——肯德基、麦当劳的炸鸡汉 堡，还有烧烤店的爆款鸡翅、网红鸡米花，原料基本都是白羽鸡。健身党爱的低脂鸡胸肉、超市里的冷 冻鸡翅根、家庭聚餐的预制菜，也大多离不开它，每秒就有200多只白羽鸡被端上国人餐桌。有业内人 士表示，现在不光鸡源变少，不少鸡还减重20%，大规格毛鸡一鸡难求，部分屠宰场都要透支未来4~5 天的货源。连锁反应之下，近几天鸡胸肉价格已累计涨超500元/吨，后续烧烤、快餐、预制菜等相关产 品可能都要跟着调价。@时代财经 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但各子板块给出了具体投资建议和关注方向 [2][3][4][5][6][22][31][33][38] 核心观点 - 农林牧渔行业指数本周（2025.12.8-2025.12.12）收于2944.10点，周环比下跌0.08%，跑输上证综指 [2][13] - 行业整体处于景气度底部企稳阶段，各子板块分化，建议关注产能去化、成本优势及需求改善带来的结构性机会 [3][4][5][6][22][31][33][38] 行情回顾 - 本周农林牧渔（申万）指数下跌0.08%，在申万一级行业中排名第10 [13][14] - 子板块中，林业指数周涨幅达11.47%，表现突出；水产养殖指数周跌幅达6.77%，表现最差 [17] - 个股方面，正邦科技（+19.40%）、生物股份（+17.16%）、平潭发展（+13.82%）涨幅居前；好当家（-11.92%）、华英农业（-12.41%）、海利生物（-12.95%）跌幅居后 [14] 生猪养殖 - 猪价仍处下跌趋势，全行业亏损，本周全国商品猪价格为11.48元/公斤，周环比上涨2.50% [3][21] - 供给压力犹存，生猪出栏均重为129.63公斤/头，库存未大幅下降，且未来几个月出栏量预计环比持续增加 [3][21] - 行业持续亏损加速产能去化，外购仔猪养殖利润为-240.69元/头，自繁自养利润为-163.34元/头 [21] - 短期猪价仍有下探空间，但板块景气度底部企稳；中长期看，行业成本方差巨大，头部低成本企业有超额利润空间 [3][22] - 建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、巨星农牧、天康生物等低成本优质企业 [3][22] 禽类养殖 - 白羽鸡供给充足，价格承压，本周主产区白羽鸡均价为7.33元/公斤，周环比上涨0.83% [4][28] - 黄羽鸡因需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，景气度有所好转 [4] - 父母代种鸡养殖利润为0.79元/羽，毛鸡养殖利润为-0.71元/羽 [31] - 若消费端恢复，禽类价格有望回暖，板块景气度底部企稳 [31] - 建议关注立华股份、圣农发展、益生股份、民和股份、湘佳股份等 [31] 牧业 - 牛肉进入消费旺季，价格有望上涨，截至12月5日山东省活牛价格为26.68元/公斤，同比上涨13.48% [5][33] - 美国取消对巴西牛肉40%的附加关税，贸易流转移可能推动中国牛肉价格加速上涨 [5][33] - 奶牛行业持续亏损，主产区原奶合同收购价为3.02元/公斤，散奶价格回升至约3元/公斤，产能去化速率放缓但趋势不变 [5][33] - 预计原奶价格明年有望企稳回升，肉牛周期有望开启，板块景气度稳健向上 [5][33] 种植链 - 玉米价格震荡上行，截至12月12日国内玉米现货价为2238.57元/吨，周环比上涨0.45% [6][37] - 在种植户惜售背景下，年前玉米供需偏紧，价格仍有小幅上涨空间 [6] - 全球天气扰动可能导致农作物减产，若粮食实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][38] - 外部不确定性背景下，中国持续推行种业振兴，生物育种产业化有望加快 [38] - 建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等 [38] 饲料与水产品 - 饲料价格企稳，截至12月12日育肥猪配合料价格为3.32元/千克，肉禽料价格为3.45元/千克 [51] - 水产品价格景气向上，截至10月24日，鲈鱼价格周环比上涨8元/公斤至52元/公斤，对虾价格周环比上涨20元/公斤至340元/公斤 [51] 重点数据跟踪 - 生猪：15公斤仔猪价格19.61元/公斤，周环比上涨2.30% [21] - 禽类：白条鸡均价13.90元/公斤，周环比持平 [31] - 粮食：国内大豆现货价4014.74元/吨，豆粕现货价3134.00元/吨（周环比+1.23%），小麦现货价2515.72元/吨 [37] - 国际期货：CBOT玉米期货440.75美分/蒲式耳（周环比-0.90%），CBOT大豆期货1076.75美分/蒲式耳（周环比-2.58%） [37] 重点新闻速览 - 牧原股份股东牧原实业解除质押4251.8万股，占总股本0.78% [63] - 农业部发布《中国乡村振兴发展报告2024》 [64]

核心观点 - 报告核心观点为：生猪产能去化加速，建议关注原奶、肉牛等板块的联动投资机会 [2] 本周观点与重点推荐 养殖板块 - 生猪方面，12月12日全国瘦肉型生猪出栏均价为11.03元/公斤，环比持平，同比下跌33.2% [7][15][21]，全行业延续亏损状态 [7][15]，自繁自养头均亏损163.34元/头 [27]，外购育肥亏损240.69元/头 [27]，行业产能去化速度有望加快，10月全国能繁母猪存栏量环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大 [7][15]，建议优选成本优势的龙头企业，如温氏股份、牧原股份 [7][15] - 白羽鸡方面，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.65元/斤和3.54元/羽，周环比均上涨1.4% [7][15][40]，建议关注全产业链企业如圣农发展 [7][15] - 黄羽鸡方面，12月上旬价格小幅反弹，行业盈利持续，立华股份、温氏股份等将受益 [7][15] 奶牛板块 - 当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比持平，同比下跌3.2% [7][16]，行业亏损面达7成左右 [16] - 长期亏损累积资金压力影响，预计行业产能将继续去化 [7][16]，下游乳企喷粉量同环比明显下滑，行业供需有望逐步走向平衡 [7][16] - 看好2026-27年原奶周期上行，同时肉牛价格周期回升能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等 [7][16] 饲料与动保板块 - 水产价格表现分化，白对虾价格反弹明显，主要因前期疫病和延期投苗导致供应偏紧 [7][17] - 2025年水产养殖行业景气较2023-24年改善，但养殖盈利中枢较2023年以前下降 [7][17] - 国内饲料行业竞争激烈，盈利水平降至历史低位促使行业产能出清加速 [17]，看好龙头企业凭借综合优势提升国内市场份额，并重点关注其出海打开成长空间 [7][17] - 动保龙头企业积极向宠物医疗扩张，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [7][17] 种植业板块 - 本周国内玉米现货价2357元/吨，环比持平；豆粕现货价3159元/吨，环比上涨1.5% [18] - 国内玉米库销比持续消化，价格或震荡偏强；豆粕主要关注南美产区天气变化、中美贸易因素与养殖存栏变化 [18] - 种业端关注生物育种产业化应用，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科 [18] 宠物食品板块 - 宠物食品行业保持高景气，发展呈现功能化、健康化与多元化，消费升级是主旋律 [20] - 行业格局初步呈现头部化趋势，乖宝宠物与中宠股份旗下品牌表现突出 [20] - 看好行业规模增长与国产品牌全面崛起的长期逻辑，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [20] 行业动态与公司跟踪 重要价格与数据 - 12月12日仔猪平均价244.88元/头，周环比上涨12.3% [21] - 12月7日，黄羽中速鸡价格6.21元/斤，月环比上涨0.3% [21] - 本周动物保健板块上涨3.5%，畜禽养殖板块上涨0.8% [25] - 本周白羽肉鸡孵化场利润环比上升0.05元/羽，毛鸡养殖利润环比下降0.09元/羽 [40][49] 公司动态 - 唐人神：2025年11月生猪销量45.65万头，环比持平，同比增27.86%；1-11月累计销量483.79万头，收入78.52亿元，同比分别增27.86%、30.15% [21] - 正邦科技：2025年11月销售生猪86.83万头，收入7.41亿元，同比增63.04%、降2.85%；1-11月累计销量750.83万头，收入75.65亿元，同比均增约一倍 [22] - 牧原股份：控股股东牧原实业解除质押4251.8万股，占其持股5.01% [22] - 立华股份：拟于2026年度为合作养殖农户提供不超3.6亿元融资担保，并为28家控股子公司原料采购货款提供不超10亿元担保 [23] 农产品价格跟踪 畜禽产品价格 - 12月12日猪粮比4.76，环比下跌1.4% [30] - 12月12日仔猪均价19.04元/kg，环比下跌1.1% [33] - 12月12日二元母猪价32.46元/公斤，环比持平 [33] - 12月12日自繁自养生猪养殖利润上涨4.4元/头，外购仔猪养殖利润上涨18.7元/头 [39] 原材料价格 - 本周大连玉米期货价格为2242元/吨，环比下跌2.3% [53] - 本周大连豆粕期货价2773元/吨，环比下跌1.9% [57] - 本周国内小麦现价2516元/吨，环比持平 [64] - 本周小麦国际现价6.2美元/蒲式耳，环比上涨2.8% [64] - 本周小麦/玉米价格比值环比上涨0.1个百分点 [66] - 本周鱼粉仓库价14250元/吨，环比下跌1.4%；鱼粉国际现价2250美元/吨，环比上涨13.6% [68] - 本周鱼粉/豆粕价格比环比下降1.4个百分点 [71] 农产品加工与水产品价格 - 本周橡胶国内现价14688元/吨，环比下跌0.3% [74] - 本周柳州白糖价5460元/吨，环比下跌0.4%；糖国际现价14.59美分/磅，环比上涨0.1% [76] - 本周玉米酒精出厂价4950元/吨，环比维持不变；DDGS出厂价2150元/吨，环比上涨2.4% [78] - 本周海参、扇贝、对虾大宗价分别为90元/公斤、10元/公斤、320元/公斤，环比均维持不变 [85][87] - 本周湖北地区小龙虾批发价29元/斤，环比上涨16% [92]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对农林牧渔行业的整体投资评级 [2][3][4][5][6][9][13][14][16][19][20][28][30][31][36][38][41][42][43][50][56][58][59] 报告核心观点 * 农林牧渔行业指数本周表现跑输大盘，板块内部分化明显，林业、水产养殖子板块领涨，而养殖业跌幅较大 [2][13][14][16] * 生猪养殖板块处于全行业亏损状态，供给压力持续，价格仍有下探空间，但产能去化加速，板块景气度底部企稳，中长期看好低成本头部企业的超额利润 [3][19][20] * 禽类养殖板块景气度底部企稳，黄羽鸡因需求好转和供给收缩价格坚挺，白羽鸡供给充足价格承压，期待消费回暖带动行业盈利改善 [4][28][31] * 牧业板块中，牛肉价格进入消费旺季有望稳步上涨，原奶价格短期去化放缓但行业产能有望持续去化，预计明年价格企稳回升，新一轮肉牛周期有望开启 [5][36][38] * 种植产业链景气度底部企稳，国内玉米价格因惜售供需偏紧而震荡上行，全球天气扰动可能影响产量，关注潜在涨价品种 [6][41][42] * 饲料价格企稳，水产品价格景气向上，其中对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克 [50] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2025.12.1-2025.12.5）农林牧渔（申万）指数收于2946.58点，周环比下跌1.49%，跑输同期上证综指（+0.37%）、沪深300指数（+1.28%）等主要市场指数 [2][13] * 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨跌幅排名第25位 [14] * 子板块表现分化：林业板块周涨幅达9.38%，水产养殖板块周涨幅为5.48%，而养殖业板块周跌幅为3.53% [16] * 个股方面，本周涨幅居前的有好当家（+16.15%）、平潭发展（+10.62%），跌幅居前的有*ST绿康（-10.06%）、*ST天山（-8.94%） [14] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖：生猪均重持续累积，重视板块投资预期差 * 价格与利润：截至12月5日，全国商品猪价格为11.20元/公斤，周环比微涨0.09%，15公斤仔猪价格为19.42元/公斤，周环比上涨0.57% [19] * 养殖利润：外购仔猪养殖利润为-259.39元/头，自繁自养养殖利润为-167.69元/头，行业处于全面亏损状态 [19] * 供给压力：本周生猪出栏均重为129.82公斤/头，较上周增加0.60公斤/头，显示行业库存仍在累积 [19] * 核心观点：短期生猪出栏量将持续增加，价格仍有下探空间，行业亏损加剧将加速产能去化，板块景气度底部企稳 [3][20] * 中长期展望：行业成本方差巨大，头部低成本企业有望释放充足超额利润，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧等 [3][20] 2.2 禽类养殖：价格底部震荡，养殖利润明显改善 * 价格数据：截至12月5日，主产区白羽鸡均价为7.27元/公斤，周环比上涨1.11%，白条鸡均价为13.90元/公斤，环比持平 [28] * 养殖利润：截至11月28日，父母代种鸡养殖利润为0.74元/羽，毛鸡养殖利润为-0.62元/羽，周环比改善0.24元/羽 [31] * 核心观点：白羽鸡供给充足，价格依旧承压；黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，景气度有所好转 [4][31] * 展望：若消费端恢复较好，禽类价格有望回暖，建议关注立华股份、圣农发展、益生股份等 [31] 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少 * 牛肉价格：截至11月28日，山东省活牛价格为26.71元/公斤，环比微降0.34%，但同比上涨13.18% [5][36] * 原奶价格：截至11月28日，主产区生鲜乳合同内收购均价为3.02元/公斤，环比上涨0.33%，散奶价格已回升至3元/公斤左右 [5][38] * 核心观点：进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨，且美国取消对巴西牛肉加征关税可能促使贸易流转移，利好中国牛肉价格 [5][36][38] * 产能与展望：奶牛行业在资金压力下产能有望持续去化，预计原奶价格明年企稳回升；肉牛价格已现上涨，新一轮肉牛周期有望开启 [5][38] * 建议关注：优然牧业、现代牧业、光明肉业等 [38] 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 * 主要农产品价格（截至12月5日）： * 玉米：国内现货价2228.57元/吨，周环比+0.45%；CBOT期货价444.75美分/蒲式耳，周环比-0.67% [41] * 大豆：国内现货价4014.74元/吨，环比持平；CBOT期货价1105.25美分/蒲式耳，周环比-2.86% [41] * 小麦：国内现货价2515.22元/吨，周环比+0.32% [41] * 核心观点：国内玉米因种植户惜售，年前供需格局偏紧，价格仍有小幅上涨空间 [6] * 行业展望：全球天气扰动可能影响农作物产量，种植板块景气度底部企稳，若粮食实质性减产，产业链景气度有望改善 [6][42] * 政策关注：在外部环境不确定性下，我国持续推行种业振兴，生物育种产业化进程有望加快，建议关注隆平高科、登海种业等 [42] 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 * 饲料价格：截至11月21日，育肥猪配合料价格为3.32元/千克，肉禽料价格为3.40元/千克，均较上周持平 [50] * 水产品价格（截至10月24日）： * 鱼类：草鱼22元/千克、鲫鱼30元/千克、鲤鱼19元/千克、鲈鱼52元/千克（周环比+8元/千克） [50] * 对虾：价格340元/千克，周环比大幅上涨20元/千克 [50] * 其他：扇贝10元/千克、海蛎12元/千克、鲍鱼80元/千克、海参90元/千克，价格均环比持平 [50] 三、重点新闻速览 3.1 公司公告 * **神农集团**：2025年11月销售生猪31.51万头，销售收入4.13亿元；商品猪销售均价11.44元/公斤，环比10月上涨3.62% [56][58] 3.2 行业要闻 * 12月5日，在冬交会海南农垦馆，国内外客商及研学团队共同探讨“海垦福猪”全产业链产品与市场潜力 [59]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [2][3][4][5][6] 核心观点 - 农林牧渔行业整体景气度处于底部企稳阶段，多个子板块在供需调整中显现结构性机会 [3][4][5][6] - 生猪养殖板块短期价格仍有下探空间，但行业产能加速去化利好中长期价格中枢，建议优选低成本优质企业 [3][21] - 禽类养殖中黄羽鸡景气度好转，白羽鸡价格仍承压，期待消费端恢复带动行业回暖 [4][32] - 牧业板块进入消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨，奶牛产能持续去化，原奶价格明年有望企稳回升，新一轮肉牛周期或开启 [5][35][39] - 种植链短期受新作上市冲击，但全球天气扰动可能造成减产，若实现将改善产业链景气度，生物育种产业化有望加速 [6][42][43] - 饲料价格企稳，水产品价格景气向上，部分品种如对虾价格周环比显著上涨 [48] 行情回顾总结 - 本周（2025.11.24-2025.11.28）农林牧渔（申万）指数收于2991.22点，周环比上涨1.57% [2][13] - 同期，沪深300指数上涨1.64%，上证综指上涨1.40%，深证综指上涨3.52%，科创板指数上涨3.21% [2][13] - 农林牧渔行业指数表现跑输上证综指，在申万行业中排名第21位 [2][14] - 个股方面，周涨幅居前的有金新农（+12.60%）、百龙创园（+8.72%）、ST朗源（+7.55%）；跌幅居前的有华英农业（-14.20%）、京基智农（-14.78%）、中水渔业（-19.55%）[14] 重点数据跟踪总结 生猪养殖 - 截至11月28日，全国商品猪价格为11.19元/公斤，周环比下降3.87%；15公斤仔猪价格为19.31元/公斤，周环比下降5.02% [21] - 生猪出栏均重为129.22公斤/头，周环比增加0.41公斤/头，处于历史中高区间 [3][21] - 养殖利润持续亏损，外购仔猪养殖利润为-248.82元/头，自繁自养养殖利润为-147.99元/头 [21] - 10月份能繁母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，行业去产能加速 [3][21] - 建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、巨星农牧、天康生物等低成本优质企业 [3][22] 禽类养殖 - 截至11月28日，主产区白羽鸡平均价为7.19元/公斤，周环比上涨0.56%；白条鸡平均价为13.90元/公斤，环比持平 [28][32] - 父母代种鸡养殖利润为0.72元/羽，毛鸡养殖利润为-0.86元/羽 [32] - 黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，景气度有所好转 [4][32] - 建议关注立华股份、圣农发展、益生股份、民和股份、湘佳股份等 [32] 牧业 - 截至11月21日，山东省活牛价格为26.80元/公斤，环比下降0.30%，同比上涨13.18% [5][35] - 主产区生鲜乳合同内平均收购价为3.03元/公斤，环比持平，同比下降3.19% [5][35] - 美国取消对巴西牛肉进口附加关税，可能促使更多巴西牛肉出口至美国，利好中国牛肉价格上涨 [5][39] - 肉牛方面，犊牛与活牛价格已出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启 [5][39] - 建议关注优然牧业、现代牧业、光明肉业、中国圣牧等 [39] 种植产业链 - 截至11月28日，国内玉米现货价为2218.57元/吨，周环比上涨1.44%；CBOT玉米期货价格为447.75美分/蒲式耳，周环比上涨2.34% [42] - 国内大豆现货价为4014.74元/吨，环比持平；CBOT大豆期货价格为1137.75美分/蒲式耳，周环比上涨1.13% [42] - 豆粕现货价为3100.00元/吨，周环比上涨1.00%；豆油现货价格为8519.47元/吨，周环比上涨1.04% [42] - 建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等种业公司 [43] 饲料与水产品 - 截至11月21日，育肥猪配合料价格为3.32元/千克，肉禽料价格为3.40元/千克，均较上周持平 [48] - 水产品价格方面，截至10月24日，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼价格分别为22/30/19/52元/千克，鲈鱼价格周环比上涨8元/千克 [48] - 对虾价格为340元/千克，周环比上涨20元/千克；鲍鱼、海参、扇贝、海蛎价格周环比持平 [48] 重点新闻速览总结 - 温氏股份完成注册资本工商变更登记手续 [58] - 温氏股份制定未来黑猪战略，目标黑猪出栏占比约5%，打造中国第一黑猪品牌 [59]

行业与公司 * 农林牧渔行业 2025年三季报总结[1] 核心观点与论据：生猪养殖板块 * 2025年前三季度18家上市猪企合计盈利55.4亿元 同比下降71% 环比下降38%[1][2][9] * 盈利下滑主要受猪价下行和原料成本抬升影响 其中牧原和温氏两家头部企业合计盈利约60亿元 其余16家整体亏损[1][9] * 第三季度全国生猪均价为13.8元/公斤 同比下降29% 环比下降5.1%[3][9] 行业平均成本集中在13-14元/公斤 但龙头企业成本已降至12元/公斤以内[1][9] * 行业现金流状况良好 第三季度经营性现金流净流入181亿元 连续10个季度净流入 融资性现金流净额为负125亿元 主要用于偿还银行贷款[3][10] * 生产性生物资产合计244亿元 同比下滑8.9% 环比下滑1.7% 反映头部猪企主动调节母猪产能[11] * 行业核心投资逻辑在于去产能 当前猪价约11.5元/公斤已击穿行业现金成本 预计母猪产能加速去化将抬升2026年猪价中枢至14-16元/公斤[12][13] * 推荐具备低成本优势的龙头企业牧原 温氏及小型优质标的神农 德康等[1][8][13] 核心观点与论据：禽养殖板块 * 白羽鸡父母代鸡苗供给紧张 祖代种鸡进口未恢复至正常水平 海外引种减少 利好种禽端景气度 并将影响2026年商品代鸡苗供给[1][5] * 黄羽鸡父母代种鸡存栏降至历史低位 行业持续亏损导致供给收缩 成本已回落至低位 若四季度需求改善将释放盈利[1][5][14] * 前三季度禽类板块收入同比增11% 但扣非净利润同比下滑45% 主因鸡价低迷 主产区鸡苗均价2.66元同比跌16% 毛鸡均价7.1元同比下滑7.2%[14] * 推荐白羽鸡标的圣农和黄羽鸡标的神农[8][20] 核心观点与论据：饲料与动保子板块 * 饲料与动保作为后周期板块 需求端呈现修复趋势 畜禽料需求随存栏恢复而回升 水产养殖景气度提升带动水产料需求[1][6][17] * 9家主要饲料上市公司前三季度总收入2,634亿元 同比增长8.6%[15] 全国工业饲料产量约2.5亿吨 同比增长6.6%[16] * 动保板块前三季度收入108亿元 同比增长19% 盈利14.3亿元 同比增长76% 主要由于去年基数较低 具备产品力优势的公司盈利修复更快[7][19] * 海大集团计划将海外资产在港股单独IPO 短期或导致摊薄 但中长期有助于优化组织架构和业务扩展 目标挑战更高销量[1][18] * 推荐关注海外扩张逻辑的龙头公司如海大集团 科前及动保领域的生物股份和瑞普生物[8][20] 其他重要内容 * 2025年前三季度全国生猪出栏量5.3亿头 同比增长1.8% 其中第三季度出栏1.64亿头 同比增长4.7% 但环比下降4.5%[4] * 18家上市猪企前三季度出栏生猪1.56亿头 同比增长29% 单三季度同比增长20% 但环比下降4.1%[4] * 截至第三季度末 18家上市猪企固定资产合计2,703亿元 环比小幅下滑1.3% 在建工程合计207亿元 环比增长5.5%[11]

行业投资评级与行情回顾 - 农林牧渔（申万）指数本周收于3050.01点，周环比上涨2.70%，跑赢沪深300指数（周环比-1.08%）和上证综指（周环比-0.18%）[2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块本周涨幅为0.79%，排名第7位，表现居前的子板块为林业（周环比+19.86%）和水产养殖（周环比+5.70%）[14][17] - 行业内个股表现分化，*ST绿康（+27.64%）、*ST佳沃（+23.18%）、平潭发展（+22.25%）涨幅居前，而安德利（-13.11%）、梅花生物（-4.51%）等表现居后[14] 核心观点总结 - 生猪养殖板块短期价格仍有下探空间，但持续亏损加速产能去化，中长期看好低成本头部企业的超额利润[3][23][24] - 禽类养殖中黄羽鸡景气度因需求好转和供给收缩而提升，白羽鸡供给充足价格承压，板块整体处于底部企稳阶段[4][37][40] - 牧业板块随消费旺季来临，牛肉价格有望稳步上涨，原奶价格在产能持续去化后明年有望企稳回升，新一轮肉牛周期或开启[5][44][45] - 种植链短期受新作上市冲击，但全球天气扰动可能造成减产，若粮食出现实质性减产，产业链景气度有望改善[6][47][48] - 饲料价格企稳，水产品中部分品种如对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克，呈现景气向上态势[64] 细分领域数据跟踪 生猪养殖 - 全国商品猪价格为11.73元/公斤，周环比下跌1.51%，行业处于全面亏损状态，外购仔猪养殖利润为-205.64元/头[23] - 生猪出栏均重为128.48公斤/头，环比增加0.18公斤/头，处于历史中高区间，表明行业库存去化不明显[3][23] - 15公斤仔猪价格为20.21元/公斤，周环比上涨2.80%[23] 禽类养殖 - 主产区白羽鸡平均价为7.12元/千克，周环比上涨0.42%；白条鸡平均价为13.90元/公斤，周环比上涨0.72%[37][40] - 父母代种鸡养殖利润为0.74元/羽，周环比下降0.05元/羽；毛鸡养殖利润为-0.95元/羽，周环比改善0.30元/羽[37][40] 牧业 - 山东省活牛价格为26.87元/公斤，环比持平，同比上涨12.85%[5][44] - 主产区原奶合同内平均收购价为3.02元/公斤，环比下降0.33%，同比下降3.21%[5][44] 种植产业链 - 国内玉米现货价为2170.00元/吨，周环比上涨0.80%；国内大豆现货价为4011.58元/吨，周环比持平[47] - 豆粕现货价为3072.00元/吨，周环比上涨0.85%；豆油现货价格为8552.11元/吨，周环比上涨2.05%[47] 饲料与水产品 - 育肥猪配合料价格为3.33元/千克，周环比持平；肉禽料价格为3.40元/千克，周环比下降1.45%[64] - 水产品中，鲈鱼价格为52元/千克，周环比上涨8元/千克；对虾价格为340元/千克，周环比上涨20元/千克[64] 重点公司关注 - 生猪养殖领域建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、巨星农牧、天康生物等低成本优质企业[3][24] - 禽类养殖领域建议关注立华股份、圣农发展、益生股份、民和股份、湘佳股份等[40] - 牧业领域建议关注优然牧业、现代牧业、光明肉业、中国圣牧等[45] - 种植产业链建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等[48]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各子板块提出了具体投资建议 [3][4][5][6][22][33][37][43] - 核心观点认为农林牧渔行业整体景气度处于底部企稳阶段，建议关注产能去化带来的中长期投资机会，并优选各细分领域的头部企业 [3][4][5][6][22][33][37][43] 行情回顾 - 本周（2025年11月3日至11月7日）农林牧渔（申万）指数收于2969.92点，周环比上涨0.79% [2][13] - 同期，上证综指上涨1.08%，沪深300指数上涨0.82%，深证综指上涨0.39%，科创板指数上涨0.01%，农林牧渔行业指数跑输上证综指 [2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨幅为0.79%，排名第16位，表现前三的行业为电力设备（+4.98%）、煤炭（+4.52%）和石油（+4.46%）[14] - 板块内个股表现分化，统一股份（+32.93%）、平潭发展（+25.71%）、*ST绿康（+11.67%）涨幅居前 [14] 生猪养殖 - 猪价持续下跌，截至11月7日全国商品猪价格为11.91元/公斤，周环比下降4.64% [21] - 全行业处于亏损状态，外购仔猪养殖利润为-175.54元/头，自繁自养养殖利润为-89.21元/头 [21] - 生猪出栏均重为128.30公斤/头，处于历史中高区间，表明行业库存去化不显著 [3][21] - 短期来看，生猪出栏量预计持续增加，价格仍有下探空间，但持续亏损将加速产能去化，利好明年猪价 [3][21][22] - 中长期看好行业头部低成本企业，如牧原股份、温氏股份等，因行业成本方差巨大，优质企业有超额利润空间 [3][22] 禽类养殖 - 白羽鸡供给充足，价格承压，主产区白羽鸡均价为7.09元/千克，周环比无变化，毛鸡养殖利润为-1.25元/羽 [30][33] - 黄羽鸡因需求好转与供给收缩，价格表现坚挺，景气度有所改善 [4][33] - 若消费端持续恢复，禽类价格有望回暖，建议关注立华股份、圣农发展等企业 [33] 牧业 - 肉牛方面，截至10月31日山东省活牛价格为26.87元/公斤，环比微降0.15%，但同比上涨12.95%，随着消费旺季到来，价格有望稳步上涨 [5][37] - 奶牛方面，主产区原奶合同收购价为3.03元/公斤，环比下降0.33%，行业持续亏损推动产能去化，预计原奶价格明年有望企稳回升 [5][37] - 肉牛与奶牛行业均处于产能去化阶段，新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度预期稳健向上，建议关注优然牧业、现代牧业等 [37] 种植链 - 主要粮食价格波动：国内玉米现货价2152.86元/吨（周环比+0.27%），大豆现货价4011.58元/吨（周环比+0.37%），小麦现货价2486.83元/吨（周环比-0.08%）[42] - 新作上市对短期价格构成压力，但全球天气扰动可能导致农作物减产，若出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][43] - 外部环境不确定性强化国内种业振兴逻辑，建议关注隆平高科、登海种业等种业公司 [43] 饲料与水产品 - 饲料价格企稳，育肥猪配合料价格为3.33元/千克，肉禽料价格为3.45元/千克，周环比均无变化 [55] - 水产品价格景气向上，对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克，鲈鱼价格上涨8元/千克至52元/千克 [55] 行业要闻与公司动态 - 牧原股份2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%，商品猪销售均价11.55元/公斤，同比下降32.73%，销售收入103.31亿元，同比下降22.28% [65] - 2025智慧农业博览会在南宁开幕，主题为“智造农业 数联乡村”，展示了智能装备、人工智能、数字乡村等领域近千种技术成果 [66]