金融数据概览 - 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，新增人民币存款5000亿元，住户存款减少1.11万亿元 [1] - M2-M1剪刀差为3.2个百分点，较上月缩小了0.5个百分点 [1] - 中国1至7月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元 [3] - 社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9% [3] 货币供应 - 7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8% [4] - 狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6% [4] - 流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8% [13] - 前七个月净投放现金4651亿元 [13] 贷款情况 - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 [4] - 7月人民币贷款减少500亿元 [4] - 住户贷款增加6807亿元，其中短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元 [14] - 企(事)业单位贷款增加11.63万亿元，其中短期贷款增加3.75万亿元，中长期贷款增加6.91万亿元 [14] 存款情况 - 前七个月人民币存款增加18.44万亿元 [4] - 7月新增人民币存款5000亿元 [4] - 住户存款增加9.66万亿元，非金融企业存款增加3109亿元 [16] - 财政性存款增加2.02万亿元，非银行业金融机构存款增加4.69万亿元 [16] 社会融资结构 - 对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元 [8] - 政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元 [9] - 企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元 [9] - 非金融企业境内股票融资2212亿元，同比多767亿元 [9] 跨境人民币结算 - 7月份经常项下跨境人民币结算金额为1.57万亿元，其中货物贸易1.15万亿元，服务贸易及其他0.42万亿元 [19] - 直接投资跨境人民币结算金额为0.64万亿元，其中对外直接投资0.22万亿元，外商直接投资0.42万亿元 [19] 银行间市场 - 7月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.45%，比上月低0.01个百分点 [18] - 质押式回购加权平均利率为1.46%，比上月低0.04个百分点 [18] - 银行间市场日均成交9.67万亿元，同比增长14.8% [18]

社会融资规模增长 - 2025年前七个月社会融资规模增加23.99万亿元 同比多增5.12万亿元 [2] - 截至2025年7月末社会融资规模余额达431.26万亿元 同比增长9% 创近17个月新高 [2] - 7月社会融资规模增长1.16万亿元 同比多增3839亿元 连续第八个月同比多增 [4] 政府债券融资支撑作用 - 前七个月政府债券净融资8.9万亿元 同比多增4.88万亿元 [3] - 7月政府债券净融资约1.24万亿元 同比多增约5600亿元 成为拉动社融主力 [4] - 7月新增专项债发行量同比大幅增加 带动政府债券融资同比多增5559亿元 [4] 信贷表现与影响因素 - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 截至7月末贷款余额268.51万亿元 同比增长6.9% [4] - 地方政府债券置换已影响贷款2.6万亿元 约影响贷款增速1个百分点 [4] - 还原化债影响后7月贷款同比增速接近8% 企业贷款受化债因素拖累 居民加杠杆意愿低迷 [4][5] 货币供应与资金活化 - 7月末M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% [6] - M2-M1剪刀差收窄至3.2个百分点 触及四年来新低 显示企业持有更多活期资金 [6] - 7月居民存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 [6] 政策展望与预期 - 下半年货币政策保持支持性立场 预计四季度初实施新一轮降息降准 [7] - 全年新增信贷和社融有望恢复同比多增 8月信贷将恢复正值 [7] - 个人消费贷款贴息政策与服务业主体贷款贴息政策有望提振未来信贷表现 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面：美国财长贝森特称美国利率水平应比当前低150到175个基点，中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2 - M1剪刀差缩小，央行主管媒体称不宜过度炒作单月信贷增量波动，9月降息预期继续巩固，贝森特强化市场降息幅度，指数走强是政策暖风频吹、资金活水不断、事件催化密集等因素正反馈不断强化的结果，短线达新高后或借高点震荡洗盘，但中期趋势向上未改 [2] - 国债方面：后续市场延续反弹还是延续下跌通道仍需观察，近期现券市场债市持续缺乏赚钱效应，导致一部分配置资金持续流出，短线行情走强反而刺激更多资金流出，近期债市可能维持一段时间的双向波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货涨1.02%，上证50股指主力合约期货涨0.35%，中证500股指主力合约期货涨1.78%，中证1000股指主力合约期货涨1.77% [6] - 技术分析：RSI指标显示大盘接近短期高点 [6] - 策略建议：逢低做多 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.05%，30年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.03% [7] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或走弱 [8] - 策略建议：震荡运行 [4] 期货数据 - 2025年8月13日，沪深300主连收盘价4170.80元/张，涨1.02%，成交量74450手，持仓量160310手；上证50主连收盘价2818.80元/张，涨0.35%，成交量41254手，持仓量64688手；中证500主连收盘价6451.80元/张，涨1.78%，成交量57282手，持仓量118359手；中证1000主连收盘价7001.80元/张，涨1.77%，成交量138415手，持仓量204738手；十年国债主连收盘价108.45元/张，涨0.04%，成交量76704手，持仓量138960手；五年国债主连收盘价105.75元/张，涨0.05%，成交量47043手，持仓量101206手；三十年国债主连收盘价118.31元/张，涨0.14%，成交量124510手，持仓量81232手；二年国债主连收盘价102.37元/张，涨0.03%，成交量39061手，持仓量71774手 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对多个期货品种进行分析，涵盖金融、金属、能源、农产品等领域，给出各品种价格走势判断、基本面分析及投资策略建议 [7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2 - M1剪刀差缩小至3.2个百分点，较上月缩小0.5个百分点，央行主管媒体认为无需过度关注单月数据 [6][7][25] 重点关注板块 豆粕 - USDA报告利多，美豆供需平衡表收紧，旧作和新作期末库存均下调，国内豆粕期货价格上方空间打开，可考虑“回调做多、波动操作”策略 [8][9] 工业硅 - 上游逐步复产，市场情绪转弱，后续库存有累库可能，盘面或下行，策略上逢高空配 [10] 集运指数（欧线） - 消息面和基本面均偏空，8月下旬订舱需求转弱，9月大概率供需双减且运力下滑幅度或不及需求，运价中枢或下降，策略上逢高空配2510合约 [11][12][171] 各品种分析 贵金属 - 黄金受关税乌龙影响价差，白银小幅反弹，黄金和白银趋势强度均为1 [14][18][24] 基本金属 - 铜缺乏明显驱动，价格震荡，趋势强度为0 [14][26][28] - 锌价格承压，趋势强度为 - 1 [14][29][30] - 铅国内现货走弱，价格承压，趋势强度为0 [14][32] - 锡区间震荡，趋势强度为 - 1 [14][34][39] - 铝区间震荡，氧化铝小幅下跌，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0 [14][40][42] - 镍矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性；不锈钢多空博弈加剧，钢价震荡运行，趋势强度均为0 [14][43][47] 能源化工 - 对二甲苯供需压力增加，趋势偏弱；PTA加工费低位，关注计划外减产；MEG多MEG空PTA/PX，三者趋势强度均为 - 1 [14][75][81] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [14][83][84] - 合成橡胶基本面有支撑，估值区间运行，趋势强度为0 [14][88][90] - 沥青原油续弱，出货倦怠，趋势强度为 - 1 [14][91][100] - LLDPE趋势仍有压力，趋势强度为 - 1 [14][107][110] - PP短期追空需谨慎，趋势仍有压力，趋势强度为0 [14][111][113] - 烧碱偏强震荡，趋势强度为1 [14][115][118] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [14][120][122] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 - 1 [14][127][128] - 甲醇窄幅震荡，趋势强度为0 [14][130][134] - 尿素区间震荡，趋势强度为0 [14][135][138] - 苯乙烯压缩利润，趋势强度为0 [14][139] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 - 1 [14][142][144] - LPG盘面估值偏低，关注减仓风险；丙烯供需收紧，价格存一定支撑，趋势强度均为0 [14][147][152] - PVC偏弱震荡，趋势强度为 - 1 [14][156][159] - 燃料油持续下跌，短期弱势延续；低硫燃料油夜盘偏弱震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳，趋势强度均为0 [14][160] 农产品 - 棕榈油产地供需两旺，低多为主；豆油美豆偏强，豆油高位震荡，趋势强度均为0 [14][186][190] - 豆粕美豆收涨，连粕或跟随偏强震荡；豆一回调震荡，豆粕趋势强度为1，豆一为0 [14][191][193] - 玉米震荡运行，趋势强度为0 [14][194][197] - 白糖震荡上行，趋势强度为1 [14][198][201] - 棉花新作丰产预期限制期价涨幅，趋势强度为0 [14][203][208] - 鸡蛋震荡调整，趋势强度为0 [14][209] - 生猪现货弱势为主，趋势强度为 - 1 [14][211][214] - 花生近强远弱，趋势强度为0 [14][217][219]

货币供应量数据 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [1] - 狭义货币M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% [1] - M2与M1增速差为3.2% 较去年9月10.1%的高点显著收窄 [1] 货币结构特征 - M1主要包含现金 活期存款及第三方支付账户等流动性资产 [1] - 央行自2024年1月起采用修订后M1统计口径 回溯显示去年9月M1增速为-3.3% [1] 资金效率分析 - M2-M1剪刀差收窄反映资金活化程度提升和循环效率改善 [1] - 稳市场政策有效提振市场信心 与经济回暖趋势相符 [1] 企业资金行为差异 - 大企业注重资金使用效率 通常维持较低流动资金规模 [2] - 中小企业为应对不确定性倾向预留更多周转资金 [2] - 部分大企业通过拖欠账款占用上下游中小企业资金 [2] - 被占用资金的中小企业为降成本极力压缩活期存款规模 [2]

货币供应量数据 - 7月末广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8% [3] - 7月末狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6% [3] - M2与M1增速之差为3.2%，较去年9月高点明显收窄 [3] M1统计口径变化 - 2024年1月起央行启用新修订的M1统计口径 [3] - 按可比口径回溯后，2024年9月末M1增速为-3.3% [3] - 2024年9月M2与M1增速之差为10.1% [3] 货币活化程度分析 - M2-M1剪刀差收窄体现资金活化程度提升、循环效率提高 [3] - 稳市场稳预期政策有效提振市场信心 [3] - 资金活化程度提升与经济活动回暖趋势相符 [3] 企业资金管理特点 - M1主要反映企业日常经营周转资金 [4] - 大企业更注重资金使用效率和盈利能力，通常不保持较多流动资金 [4] - 中小企业为应对不确定性会预留较多周转资金 [4] 企业资金占用现象 - 部分大企业凭借市场优势拖欠中小企业账款 [4] - 大企业将拖欠账款转用于理财，占用上下游企业资金 [4] - 中小企业为降低财务成本将活期存款压降到最低水平 [5]

金融数据概览 - 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款少增500亿元，新增人民币存款5000亿元，住户存款减少1.11万亿元 [1] - M2-M1剪刀差为3.2个百分点，较上月缩小0.5个百分点 [1][4] - 前七个月社会融资规模增量累计23.99万亿元，同比多增5.12万亿元 [3][8] 社融结构分析 - 7月末社融存量431.26万亿元，同比增长9% [3][11] - 对实体经济人民币贷款余额264.79万亿元，占比61.4%，同比低1.2个百分点 [11][12] - 政府债券余额89.99万亿元，占比20.9%，同比高2.2个百分点 [11][12] - 企业债券余额33.39万亿元，占比7.7%，同比低0.4个百分点 [11][12] 货币供应与信贷 - 7月末M2余额329.94万亿元（同比+8.8%），M1余额111.06万亿元（同比+5.6%） [4][13] - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，其中住户贷款增6807亿元，企事业贷款增11.63万亿元 [14] - 住户存款前七个月增加9.66万亿元，但7月单月减少1.11万亿元 [1][15] 市场动态与政策解读 - 7月贷款季节性回落，部分因6月半年报披露导致信贷节奏前移 [6] - 金融机构需转变经营思路，挖掘新动能领域信贷需求 [7] - 7月银行间同业拆借加权平均利率1.45%，同比低0.36个百分点 [16] 跨境资金流动 - 7月经常项下跨境人民币结算1.57万亿元，直接投资结算0.64万亿元 [17]

货币供应量数据 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [1] - 狭义货币M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% [1] - M2与M1增速之差为3.2% 较去年9月10.1%的高点显著收窄 [1] 货币统计口径调整 - 央行自2024年1月起启用新修订的M1统计口径 [1] - 按可比口径回溯 2023年9月末M1增速为-3.3% [1] - 新口径包含现金 企业和居民活期存款及第三方支付平台余额等流动性较高的货币形式 [1] 资金活化程度分析 - M2-M1剪刀差收窄反映资金活化程度提升和循环效率提高 [1] - 稳市场稳预期政策有效提振市场信心 [1] - 货币活化趋势与经济活动回暖态势相吻合 [1]

货币供应量变化 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [1] - 狭义货币M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% [1] - M2与M1增速之差为3.2% 较去年9月10.1%的高点显著收窄 [1] 货币结构特征 - M1包含现金 企业及居民活期存款 支付宝和微信钱包等随时可用资金 [1] - 央行自2024年1月起启用新修订的M1统计口径 [1] 经济影响分析 - M2-M1剪刀差收窄反映资金活化程度提升和循环效率提高 [1] - 稳市场稳预期政策有效提振市场信心 与经济活动回暖趋势相符 [1] - M1主要体现企业日常经营周转资金 大企业通常减少流动资金保有量以提升资金使用效率 [2] - 中小企业为应对不确定性会预留较多周转资金 但近年为降低财务成本将活期存款压降至最低 [2] 企业资金行为 - 部分大企业凭借市场优势拖欠中小企业账款 将资金转用于理财 [2] - 大企业占用上下游企业资金的行为影响了中小企业流动资金水平 [2] - 中小企业资金融通能力较弱 资金留存行为直接影响M1增长表现 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月社融、信贷季节性回升，M1大幅跳升，M2 - M1剪刀差收窄，政府加杠杆加速下货币活化不足问题改善，但企业资产负债表有隐忧，后续需政策发力推升预期 [3][5][8] - “财政扛旗 + 货币护航”政策组合效果显著，各部门均有打开空间，结构上企业部门未来或接力社融，当下处于关键转换期，后续政策护航仍必要 [9][10] - 债市处于政策主导的流动性宽松格局，虽社融进入财政效果验证期，但基本面偏弱未改，调整主要因交易过度抢跑预期，建议把握波段机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 数据观察 - 6月社融存量规模新增4.2万亿，同比多增0.91万亿；人民币贷款新增2.24万亿，同比多增1100亿；M2同比增长8.3%，较上月提升0.4pct；M1同比增长4.6%，较上月提升2.3pct；M0同比增长12%，较上月放缓0.1pct [3] - 本月社融增长显著、强于往年，政府债发行多增是核心驱动力，新增结构从前月政府债主导变为“信贷为主、政府债为辅”，同比增量主要由政府债融资高增贡献 [4] - 新增信贷季节性回升、略高于去年同期，主要依赖企业短贷拉动，企业中长期贷款亦抬升，供给端银行倾向扩增企业短贷满足考核要求，需求端企业短期融资需求增加，中长期贷款多增或反映经营预期修复 [4] - M1大幅跳升或因5月降息、央行启用买断式逆回购、国债利率中枢走低、财政支出流向实体、企业短贷高增、权益市场走强等因素 [5] 深度视角 - 财政存款方面，政府债融资量略低于往年，新增财政存款处于历史偏低位置，差值走高反映政府融入资金支出加速注入实体经济 [6] - 企业直接融资分行业来看，实体类企业债券融资同比行业分化，能源、材料等行业净融资同比上升，医疗、工业等行业同比下降，资金从金融体系流向实体，但需警惕地产融资回落 [8] - 票据融资方面，本月企业票据融资大幅下降，无明显冲量现象，融资利率中枢下行，反映企业融资环境改善，融资结构优化 [8] 未来展望 - 整体经济格局上，政府加杠杆加速下货币活化不足问题改善，但企业资产负债表有隐忧，M2 - M1剪刀差收窄，资金活化显著，规上工业企业扩表动能衰减，依赖债务驱动，当前周期需政策发力推升居民部门货币活性 [8] - 政策层面，“财政扛旗 + 货币护航”政策组合效果显著，政府债发行提速带动货币循环，货币政策宽松改善企业融资环境和结构，各部门均有打开空间，企业部门未来或接力社融 [9] - 当下处于“政府驱动→企业接棒→居民跟随”关键转换期，M1回升是复苏起始验证点，后续政策护航必要，财政上7月是地方债供给高峰，货币政策或多种工具护航，降息需兼顾外部平衡 [10] - 债市处于政策主导的流动性宽松格局，基本面偏弱未改，资金宽松预期下回调空间有限，调整因交易过度抢跑预期，建议把握波段机会 [10]