核心观点 - 寒武纪股价超越贵州茅台标志资产定价权向科技创新转移 市场钟摆转向科技板块 [1][8] - 科技板块成为资本市场主要驱动力 反映经济新旧动能转换趋势 [2][8] - 政策强力引导AI、半导体等新兴产业发展 数字经济占GDP比重达35% [8][11][13] 市场表现 - 寒武纪于2025年8月28日以1587.91元收盘价超越贵州茅台 终结后者2785天股价第一地位 [4][6] - 寒武纪较7月28日收盘价上涨133.86% 动态市盈率超300倍 [6][14] - 2025年上半年公司实现营收28.8亿元 净利润10.4亿元 首次扭亏为盈 [14] 产业趋势 - 新能源车渗透率突破50% 创新药、AI、机器人等前沿产业增速超30% [2] - 数字经济增加值预计达49万亿元 占GDP比重35% [8] - 人工智能+行动提出三步走目标：2027年重点领域应用普及率超70% 2035年步入智能经济新阶段 [11][12] 政策支持 - 国家集成电路产业投资基金重点支持半导体产业链薄弱环节 [8] - 算力基础设施高质量发展行动计划将算力定义为新型生产力 [13] - 证监会倡导长期投资、价值投资理念 支持硬科技企业和优质红筹股 [13] 资本配置 - 国内外资本持续加大对科技新经济公司配置 [9] - 技术突破进展、算力基建投入、技术差距变化成为关键观测点 [9] - 算力红利取代人口红利 掌握算力意味着掌握资本潮汐阀门 [14]

保险行业利率调整 - 2025年9月1日起普通型人身险预定利率上限调整为2.0% 分红型保险最高1.75% 万能型保险最低保证利率最高1.0% 分别下降50、25和50个基点 [2] - 利率下调符合利率下行趋势 有助于防范和化解利差损风险 倒逼行业加速转型 [2] 分红险产品特性 - 分红险将可分配盈余按70%比例分配给客户 提供较低保底收益和浮动分红机制 [3] - 该设计降低负债端成本 对冲利率下行影响 缓解利差损风险 但对经营能力要求更高 [3] 险企营销策略转变 - 险企发力分红型保险产品 包括寿险、养老险、两全险和重疾险等 [2] - 营销策略从单纯讲收益赔付转向重点介绍经营和投资能力 营造企业人设 [2] 人设成为核心竞争力 - 在分红险主导时代 人设成为险企核心竞争力 需要倍加珍视 [2] - 人设依靠真实稳健的投资业绩、经营成果和真诚温情的客户服务逐步树立 [2] 经营能力直接受市场审视 - 分红险销售比拼未来收益能力 使经营水平和投资水平直接处于消费者审视之下 [4] - 持续稳健的收益预期成为消费者财富托付的关键考量因素 [4] 消费者需求变化 - 消费者从单纯比较产品收益转向综合考量险企背景、经营稳健性、监管指标和服务口碑 [4] - 低利率环境下优质高收益资产寻觅难度增加 投资考验更加复杂 [4] 人设的本质与价值 - 人设是长期经营能力、稳健投资能力、风控体系和客户服务理念的综合画像 [5] - 作为险企与客户间的信任纽带 是生存发展的核心竞争力 只有长期主义者能赢得消费者托付 [5]

交易概览 - 海尔集团旗下卡泰驰控股以约18亿美元收购汽车之家43.0%股份，成为控股股东 [2] - 交易完成后中国平安通过云辰资本间接持有5.1%股份，保留董事会席位 [2] - 此次交易于2025年8月28日完成交割及董事会改组 [2] 海尔战略布局 - 卡泰驰控股成立于2022年11月，注册资本6.8亿元，聚焦新能源汽车充电和车后服务 [2] - 业务涵盖二手车全周期服务、个性化定制和基础设施服务三大板块 [2] - 2021年与上汽、奇瑞合作打造数控管理汽车生产线 [3] - 2024年7月上线二手车智能交互商城并投产苏州张家港整备工厂 [4] - 收购旨在弥补线上流量入口短板，否认造车计划 [2][4] 汽车之家经营状况 - 2025年第二季度净收入17.581亿元同比下降6.14% [5] - 归属公司净利润4.157亿元同比下降20.79% [5] - 媒体广告业务收入同比暴跌35.46%，占比降至16.24% [5] - 2024年利润降至16.8亿元，较四年前腰斩 [4] - 线索服务业务面临新能源直营模式冲击 [5] 历史股权变更 - 2016年中国平安以16亿美元收购47.4%股权成为大股东 [4] - 平安时期构建媒体服务、线索服务、在线营销三大业务体系 [4] - 管理层更替导致业务运营混乱，遭遇车企投诉 [4] 协同发展预期 - 汽车之家将借助卡泰驰线下门店扩展业务覆盖范围 [6] - 卡泰驰将利用汽车之家线上平台为用户提供线下体验 [6] - 公司推动从汽车垂直媒体向汽车生态平台战略转型 [5] - 日均独立访客数和用户停留时长仍在行业保持领先 [4]

国民党内不少人都有"王侯将相宁有种乎"的雄心。站在两岸关 系、国际局势的高度看，国民党的主席之争就是茶壶里的风 暴。 作者：王义伟 封图：本报资料库 10月18日，国民党将举行新一任党主席选举，还有48天。 已经宣布的参选者、可能参选者、被劝进者，心思各异、面目各异，笔者速写众生相如下： 朱立伦，老狐狸。 朱立伦一直在劝进台中市长卢秀燕。国民党主席选举，原定于9月1日至5日办理领表登记，后经中 常会研议决定延后两周，9月15日至19日领表登记。朱立伦对此做出解释说，对于众望所归的人， 大家都还是有所期待，大家都在努力。 所谓众望所归的人， 当然是指卢秀 燕。这一次，朱立伦不再自己呼吁，而是抬出"大家"这个群 体，他是跟大家一起呼吁。 其实朱立伦的心思，不管是局内人还是局外人，都洞若观火。正如金庸先生武侠小说"倚天不出， 谁与争锋"，朱立伦的想法是"燕子不出，舍我其谁"，只要卢秀燕不出头，朱立伦就当仁不让了。 朱立伦的实力就在于他常年深耕党务工作，"党羽众多"。而且，朱立伦的党羽纪律严明。可以预见 的是，在这次党主席竞选中，朱立伦的党羽可以做到"来有影、去无踪"，需要他们抬轿子时，他们 会立马跳出来摇旗呐喊；如 ...

业绩表现 - 2025年上半年营收6.1亿元，同比减少约50% [2] - 上半年亏损2.3亿元，利润同比下降145%，为2013年上市以来首次亏损 [2] - 墓园服务收入4.8亿元，同比减少47%，回落至10年前水平 [6] - 殡仪服务收入1.2亿元，同比下降34%，客户数量减少25%至2.6万人次 [7] 墓地销售情况 - 经营性墓地销售量价齐跌：销售数量6253个（同比减少451个），收入3.96亿元（同比减少51%） [6] - 墓地平均销售单价5.7万元，同比下降47.5%，为12年来首次大幅降价 [6] - 历史单价保持稳定上涨：除2024年中期微降0.2%外，年均涨幅超1%，2017年和2023年中期涨幅分别达21%和15% [1][6] 区域经营表现 - 业务覆盖全国17个省市，仅陕西区域收入微增 [7] - 上海区域收入2.4亿元（同比下降54%），占总收入超四成 [7] - 河南、安徽、江苏、黑龙江等区域收入同比下降均超2000万元 [7] 成本与减值 - 墓园资产及商誉减值损失2.18亿元，涉及山东、江西、河北、湖北等地项目 [9] - 其他一般营运开支2.2亿元，同比增加1.45亿元（增幅194%），主因维修办公费用上升及税务成本增加 [9] - 墓园服务利润率从去年同期54.4%转为-44.9%，上市早期该业务利润率超80% [9] 政策与行业环境 - 民政部征求意见稿要求单体骨灰墓位面积不得超过0.5平方米，推广节地生态安葬 [10] - 多地出台公墓限价及经营性墓地面积限制措施 [10] - 上海民政部门要求经营性公墓推行墓地小型化并降低价格水平 [10] 业务转型尝试 - 生前契约服务累计签约10252份，同比减少1671份 [11] - 非墓园服务（殡仪服务、生前契约）不受墓地限价政策直接影响，被视为收入结构转型关键 [11]

文章核心观点 - 低利率环境对中国银行业构成重大挑战，净息差收窄至1.42%，行业竞争格局面临重构 [2] - 招商银行通过国际化、综合化、差异化竞争、AI技术应用及精益管理等多维度战略应对低利率冲击 [1][2][25] 国际化战略 - 中国企业出海加速，2024年对外直接投资1.16万亿元（同比增长11.3%），招行瞄准跨境金融需求 [5] - 境外机构增长显著：2025年中报显示香港机构总资产增9.49%、营收增25.28%，境外整体营收增23.72% [6] - 数字化跨境业务优势突出，国际结算自动化率达97%，推出全流程线上化跨境理财通及人民币结算借记卡 [7] 综合化经营 - 获批金融资产投资公司（AIC）牌照，完善商业银行、租赁、基金、保险等全牌照布局 [11][12] - 综合化业务贡献提升：子公司营收占集团12.56%（同比增2.95个百分点），招银国际承销40%港股IPO中资企业 [12] - 投商行一体化服务强化，探索"投贷联动"模式以服务科技企业 [13] 差异化竞争 - 零售业务优势巩固：零售客户2.16亿户（增2.86%），AUM超16万亿元（增7.39%），零售营收贡献超55% [15] - 公司金融、资管、投行业务协同发展：公司客户融资总量6.45万亿元，资管规模4.45万亿元 [16] - 聚焦长三角、珠三角等经济活跃区域，打造第二增长曲线 [17] AI技术应用 - 全面推广AI技术，落地184个大模型应用场景，节约人工工时475万小时 [19] - 2024年科技投入超130亿元，构建"基础设施-模型-AI中台-应用"全栈技术体系 [19][20] - 业技融合能力成为差异化关键，强调垂直行业数据与模型调优能力 [20][21] 精益管理 - 成本精细化管理：近两年业务管理费同比下降，成立降本增效工作组但保障战略投入 [23] - 净息差管理领先行业约50个基点，负债端成本控制能力突出 [24] - 风控指标优异：不良贷款率0.93%，拨备覆盖率410.93% [24]

行业概况 - 桨板运动成为继骑行、露营、徒步后的新兴热门户外运动 因易上手、亲水性强且玩法多样而受欢迎 [5] - 桨板主体通常为PVC材质的宽大平板 配以单头桨划水前进 与皮划艇有明显区别 [5] - 桨板价格区间广泛 低至一二百元 贵则上千元 不需要太多装备 [1][5] 消费人群变化 - 桨板消费主力从35岁以上男性转变为25岁至40岁女性 女性成为消费主力 [2][13] - 粉色桨板成为畅销款 出现"一板难求"现象 [13] - 家庭或小团队为主的新手玩家成为租赁服务的主要客户群体 [18] 市场规模与增长 - 全国冲浪、桨板项目消费人群超过100万 整体消费规模超过10亿元 [14] - 桨板市场2025年规模预计达15.9亿美元 2030年将增至25.6亿美元 年均增长率9.95% [14] - 桨板市场增长率高于羽毛球及游泳装备市场 略低于自行车市场 [14] 产业链优势 - 中国桨板年产能占据全球70%以上 其中山东威海占全国产能约70% [13] - 桨板制造产业拥有完整产业链 原材料供应和生产制造已趋于成熟 价格具备优势 [16] - 原材料如PVC、TPU薄膜等基本实现国内全链路供应 核心工艺仍由中国企业提供技术支持 [16] 企业运营情况 - 途诺户外年销售额超亿元 2024年生产超10万块桨板 2025年上半年已生产约6万块 [13][14] - 途诺户外桨板生产数量2025年上半年超2024年全年60% 处于供不应求状态 [13] - 途诺户外皮划艇和桨板品类订单量年复合增长率约30% 其中国内约20% 国外约10% [19] 产品创新趋势 - 水星系列桨板长320厘米 适配单人使用 国内外销量已超1万块 符合"轻量SOLO户外"趋势 [14] - 开发多功能桨板 包括前端设置多功能底座 两侧配备弹性绑带可固定鱼竿、冷藏箱等装备 [19] - 专为拍照群体设计含手机支架、运动相机支架等固定装置的桨板 [19] 应用场景拓展 - 桨板运动呈现轻量化、场景多元化特点 从"挑战"转变为"享受" [14] - 充气式桨板最小可折叠为小型行李箱大小 轿车后备箱能放置2-3套 便携性强 [15] - 桨板租赁日租价格约99.9元 包含桨板、桨、浮力背心和充气泵 [16] 行业发展方向 - 桨板运动水平等级培训 系统性学习爱好者仍较少 [20] - 桨板与旅游相结合的项目开发 [20] - 桨板租赁业务需加强服务和提高溢价能力 [20]

这是一份兼具时间表、路线图与价值指向的战略性文件。在中美竞争与博弈的今天更是意味深长。 我们将见证这样一段历史：AI(人工智能)从前沿概念走入日常现实，深度嵌入我们的生活方式与公 共治理结构。 一批AI时代的企业将陆续站到舞台中央。它们拥有的能力超过 以往，如何使其更好地服务于人而非被滥用，这是必须面对的 挑战。算法和平台的激励机制天然倾向效率与规模，而真正的 普惠往往意味着更高的设计成本、更复杂的反馈机制、更缓慢 的商业节奏。 作者：社论 封图：图虫创意 一幅面向未来的图景徐徐展开。8月26日，《国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》公 布。中国确定以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点，深入实施"人工智能 +"行动，到2035年全面步入智能经济和智能社会发展的新阶段。 与生活方式变迁，却也划下了鸿沟：不会使用智能手机的老人，无法适应算法界面的障碍者……他 们被挡在系统门槛之外，成为数字时代的失语者。还有一部分人被困在系统里，算法黑箱、"信息 茧房"如影相随，挥之不去。 进入AI时代，我们会从容告别这一切么？面对生成式内容，人们面临的不只是"不会用"，而是"无 法判断"。文本、图像、语音 ...

核心观点 - 陈航重返钉钉后以高强度工作状态推动组织转型 聚焦AI战略重构产品与服务模式 从工具提供商转向结果驱动的AI生态构建者 [2][3][15] - 钉钉通过AI原生思维重构工作方式 推出软硬一体产品 颠覆传统SaaS商业模式 强调商业结果可交付 [11][13][15] 领导层与组织变革 - 陈航回归四个月推行"团队归零"理念 打破组织壁垒 重组AI与业务融合团队 新设数据工程、模型训练、效果评测三个核心团队 [6][7][8] - 发起"下地运动"要求产研团队每日担任两小时客服 客户满意度从30%提升至80% 成本下降90% [7][8] - 推动1850个需求分析、574项问题修复、20多条产品线优化 成立十余个创新小组研发AI场景工具 [10] 产品与技术创新 - 发布钉钉8.0暨AI钉钉1.0 推出钉钉ONE、DingTalk A1、AI听记、AI搜问和AI表格五款产品 [11] - DingTalk A1为厚度3.8毫米的磁吸AI录音硬件 与AI听记协同 语音识别准确率达97% 投入1亿小时专项训练 [11][13] - 平台现有超141万个AI应用 覆盖智能文档处理、会议记录、数据分析等功能 [11] - AI表格使某美妆公司达人运营效率提升24倍 [13] 市场竞争与定位 - 钉钉用户规模达3亿 服务2600万家企业 日活过亿 [3][4] - 面临飞书等竞争对手挑战 飞书多维表格被称领先12个月 但钉钉以AI能力反超 [6][13] - DingTalk A1与出门问问TicNote形成直接竞争 后者全球销量突破3万台 [12][13] 战略转型与商业模式 - 从传统SaaS订阅制转向按结果付费模式 强调"商业结果可交付" [15] - 构建分层次AI生态：为中大型企业提供专属AI部署 为初创企业提供AI创业助理 为全球化企业降本增效 [15] - 企业出海协同成本从2000元/人/年降至500元/人/年 [15] - 定位从"协同工具"升级为"智慧体" 以AI重构工作方式 [15]

核心观点 - 公司正处于从消费电子向汽车和AI眼镜等新兴市场转型的关键阶段 手机镜头业务主动收缩 汽车业务显著增长成为新引擎 同时通过与歌尔股份合作开拓AI眼镜作为转型的"PlanB"计划 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收196.52亿元 同比增长4.2% 股东应占期内溢利16.46亿元 同比增长52.56% 毛利率提升至19.8% 同比增加2.6个百分点 [4] 手机镜头业务 - 2025年6月手机镜头出货量9505.6万件 环比减少3.1% 同比减少12.7% 公司专注于中高端产品并改善产品结构 [5] - 行业出现分化：头部厂商做高端要利润 二三线厂商接低端冲规模 2025年4月前五大摄像头模组厂商出货总量同比仅微增3% 增长主要来自二三线厂商 [5] - IDC将2025年全球智能手机出货量增长预期从2.3%下调至0.6% 因智能手机普及率提高、更新周期延长及二手设备蚕食 [5] 汽车业务 - 2025年上半年汽车业务收入34亿元 同比增长18.2% 全球首发高性价比800万像素前视玻塑混合车载镜头 [6] - 车规级模组收入增长约35% 公司向产业链下游延伸提供更高附加值解决方案 [6] - 中国乘用车单车平均摄像头搭载量将从2020年1.6颗增至2025年6颗 受益于智能驾驶技术普及 [6] - 计划未来3至5年成为全球三大车用镜头模块供应商 海外收入占比从目前约10%提升至未来3年的35% [7] AI眼镜布局 - 与歌尔股份合作 通过股权重组使舜宇上海奥来成为歌尔光学全资子公司 舜宇光学子公司持有歌尔光学约1/3股权 [9] - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110% 中国智能眼镜出货量预计达290.7万台 同比增长121.1% [9] - 舜宇上海奥来拥有晶圆级微纳光学顶尖技术 歌尔股份是Meta智能眼镜核心代工厂并参与小米AI眼镜生产 [10] - 合作避免设备重复建设并缩短产能爬坡周期 体现交易双方理性 [11] 竞争与挑战 - 2025年1月至7月车载镜头出货量同比增长22.7% 略低于预期 面临大立光、玉晶光电、欧菲光、联创电子等企业竞争 [13] - AI/AR行业仍处早期阶段 存在轻量化与清晰度、续航与体积、性能与功耗等技术瓶颈 量产能力是关键考验 [13] - 机器人视觉业务尚属未来布局 短期内收入相当有限 [13] - 2025年资本支出预算20亿至30亿元 支持高阶智驾组件量产 在越南北部建设价值20亿至25亿美元的工业中心 [14]