核心观点 - 尊界S800的成功标志着中国品牌凭借研发、智造、供应链与用户运营的全价值链能力，在超豪华汽车市场完成了一次扎实的立足与跃升，其意义远超单一产品的销量成功 [1][2][20] 市场表现与里程碑 - 尊界S800自10月起单月交付量稳站2000台以上，连续三月蝉联70万元以上豪华轿车细分市场榜首 [2] - 12月16日，尊界S800第10000台量产车下线，整个过程仅用时约200天，创下百万级豪华车交付速度新纪录 [2][6] - 5月30日全球上市，定价切入70万元以上核心豪华区间 [4] - 8月累计大定订单突破10000台，9月突破15000台，市场热度远超预期 [4] - 10月实现交付1970台，登顶70万元以上豪华轿车月度销量榜首 [4] - 11月单月交付站稳2000台以上，超越帕拉梅拉与宝马7系销量之和 [4] 产品成功的关键因素 - 产品融合了面向未来的顶级智能科技与需要时间淬炼的顶级工匠精神 [8] - 动态体验构建于华为核心技术基底，包括华为乾崑智驾ADS辅助驾驶系统、800V高压碳化硅平台与华为巨鲸电池平台2.0 [8] - 依托华为“六合一全域融合架构”，车辆的驱动、制动、转向系统实现毫秒级协同控制，带来“踏水无痕”的平顺稳定感 [8] - 华为深度赋能的智能制造与全流程品控体系是稳定高质量交付的保障，关键部件装配精度达0.5毫米 [9] - 华为将终端领域“零缺陷”品控体系迁移至动力电池，通过超200项工艺优化、AI视觉检测与远超国标的测试项目构建质量防线 [9] 用户群体与“尊界效应” - 用户中增换购比例极高，很多用户此前拥有保时捷、奔驰S级、劳斯莱斯、宾利等传统豪华或超豪华品牌车辆 [12] - 产品吸引用户的关键在于顶尖智能科技带来的便捷安全感，与匠心工艺营造的沉浸式尊崇感 [12] - 产品演变为一种复杂的价值载体，成为企业家用户的“移动名片”，传达拥抱顶尖科技、欣赏东方美学创新、认同中国高端制造崛起的价值观 [14] - 产品本身成了一种有效的社交货币，用户通过分享体验向圈层宣告自己的审美取向和价值判断 [15] - 用户自发形成的、基于深度价值认同的“人传人”推荐现象被称为“尊界效应”，其净推荐值超过85分，在超豪华市场堪称卓越 [12][15] 行业认可与奖项 - 2025年尊界S800接连斩获包括风云超豪华轿车、年度创新奢美旗舰轿车、超豪华车新典范、2025懂车年度车焦点豪华轿车、年度最受投资人喜爱车型奖、轩辕奖年度十佳车型在内的各类行业奖项 [6] - 轩辕奖评审团评语指出，该车开创性地将东方美学与科技感深度融合，是一种文化自信与产品自信的大胆表达 [6] 产业链拉动效应 - 尊界S800的研发与量产过程涉及超过220家核心供应商，对研发、制造、品控全流程进行了标准重塑 [18] - 为实现“智能星空顶”等顶级工艺，促使两家竞争多年的顶尖供应商首次合作，攻克工艺难题并形成全新的车内光效解决方案 [17] - 华为将其在ICT与消费电子行业积累的“零缺陷”质量管理体系、IPD流程及可靠性测试标准系统性导入汽车供应链管理 [17] - 尊界S800系统性地拉动了中国汽车工业在高端内饰材料、精密模具加工、智能表面处理、高端灯光系统、一体化智能底盘等领域的整体能力上限 [18] 行业意义与启示 - 尊界S800的成功证明中国品牌能够进入并立足于超豪华市场，但前提是突破必须建立在从技术基底、制造体系、用户价值共鸣到产业链协同的全体系能力之上 [20] - 新时代汽车产业竞争的核心，正从单一产品的性价比或电动化、智能化维度，转向以体系化高端能力为核心的深度竞争 [22] - 这种体系化高端能力需要长期的战略定力、跨产业的深度融合以及对用户体验永不满足的追求 [22] - 尊界S800的万台里程碑代表了中国汽车在价值巅峰的一次成功登顶，也为中国品牌如何实现可持续高端化提供了初步验证的道路 [22]

在深圳，杨晓青开了28年出租车，他的车从最早那辆红色的捷 达，变成了现在安静的蓝色比亚迪。在这些年的大部分时间 里，他都在等待，在路边等客，在机场排队，以及，等一个消 失了17年的孩子。 作者：郑晨烨 封图：受访者供图 编者按：2025年，经济观察报以"我们的四分之一世纪"为年终特刊主题，旨在通过数十位时代亲历者的故事，共绘一幅属于这段岁月的集体记忆图 谱。 深圳机场的出租车蓄车场，成百上千辆蓝色的电动车停在水泥地上，一眼望不到头。 这里没什么复杂的规矩，就是排队。车子开进来，进入队列中，前面的车往前挪几米，后面的车就得赶紧跟上去，然后继续等待。 12月19日，杨晓青把车停在队列里，拉起了手刹。他看了看前面的长龙，根据从业28年以来的经验判断，这一轮排队起步得两三个小时。 就在这漫长的排队间隙，杨晓青接通了记者的电话——这段时间里，他不用像在路边停车那样担心交警贴条，也不用时刻盯着有没有乘客招手。 在深圳，杨晓青开了28年出租车，他的车从最早那辆红色的捷达，变成了现在安静的蓝色比亚迪。在这些年的大部分时间里，他都在等待，在路边等 客，在机场排队，以及，等一个消失了17年的孩子。 三盘棋 杨晓青是广东省茂名市电 ...

那一年，在四川绵竹汉旺镇的瓦砾下，23岁的廖智痛失女儿与 双腿，人生如剧本般被撕毁又重写。接受伤痛与不完整的自 己，她靠假肢走出黑暗。 作者： 钱玉娟 封图：受访者供图 编者按：2025年，经济观察报以"我们的四分之一世纪"为年终特刊主题，旨在通过数十位时代亲历者的故事，共绘一幅属于这段岁月的集体记忆图 谱。 距离2008年，时针已经拨过了17个年头。对大多数人而言，汶川地震的轰鸣已成为一段渐行渐远的记忆，但对于廖智，那片废墟是她重生的起点。 那一年，在四川绵竹汉旺镇的瓦砾下，23岁的廖智痛失女儿与双腿，人生如剧本般被撕毁又重写。接受伤痛与不完整的自己，她靠假肢走出黑暗，一 边重建自己的生活，一边践行着助残使命，并在爱中组建起新的家庭，与丈夫一起成为残健融合的公益倡导者。 2025年初冬，身在美国明尼苏达的廖智与经济观察报记者对话。回忆那场劫难，她用"幸存者"定义自己，感慨岁月的厚待。透过电波传出的，除了她 平静有力的讲述，还有一双儿女在旁边玩闹嬉笑的声音。 一家四口从重庆迁居美国，两年来，廖智尤其喜欢下雪天。她更期待今年冬季的到来——第四个孩子即将出生。 丈夫Charles记录下了这样一幕：身怀六甲的廖智， ...

新冠初期，和"非典"初期类似的情况再次出现。一开始，一些 专家称没有发现会人传人，后来被证实不仅人传人，而且传染 性很强。李侗曾觉得，对和传染病打交道的医生来说，可怕的 不是疫情本身，是信息的不透明。 作者：张铃 封图：受访者供图 编者按：2025年，经济观察报以"我们的四分之一世纪"为年终特刊主题，旨在通过数十位时代亲历者的故事，共绘一幅属于这段岁月的集体记忆图 谱。 和对传染病闻之色变的人不同，参与了SARS（"非典"）、H1N1（甲流）、鼠疫、新冠等疫情救治的医生李侗曾不仅不怕传染病，反而觉得它很有意 思。 李侗曾是首都医科大学附属北京佑安医院（下称"佑安医院"）感染综合科主任医师。2003年春天，工作才两年的他就进了"非典"病房。17年后，他又 成了北京最早参与救治新冠病人的医生之一。 天天和传染病打交道，李侗曾习惯了用淡定面对慌乱。所以，当"非典"、新冠这样的疫情爆发时，他也不会过多担忧，硬着头皮上就是了，对手无非 是"个头更大的魔鬼"嘛。回忆起抗疫往事时，他总是更愿意分享那些"魔鬼"被人类打败的时刻。 不过，乐天派的李侗曾也有过濒临崩溃的时候，那是在"非典"初期。有一阵子，他几乎看不到希望，媒体公 ...

文章核心观点 - 中国两家AI大模型独角兽公司智谱与MiniMax在2025年底相继递交港股招股书 首次全面披露经营数据 展现了B端与C端两条截然不同的商业化路径 但均面临收入规模小、巨额亏损及持续烧钱的严峻挑战 上市被视为融资和股东退出的关键一步 [1][2] 商业化路径对比 - **智谱 (B端市场)** - 深耕国内B端市场 客户主要为大型政企 通过为企业部署大模型获得收入 [1][2] - 近3年企业部署业务收入占比从95%降至85% 仍占大头 [8] - 整体毛利率保持在50%左右 但大客户依赖度高 前五大客户收入贡献接近50% [10] - **MiniMax (C端市场)** - 选择C端突围 超70%收入来自海外 依靠用户充值付费获得收入 [1][2][5] - 2025年前9个月 AI原生产品平均月活用户(MAU)达2760万 付费用户达177万 [8] - 整体毛利率从2023年的-24.7%提升至2025年前9个月的23.3% 但核心C端业务毛利率仅为4.7% [10] 财务与经营状况 - **收入规模有限** - 智谱：2022年至2025年上半年累计收入6.85亿元 2025年上半年收入1.9亿元 [4][6] - MiniMax：2022年至2025年9月累计收入0.86亿美元(约6亿元) 2025年前9个月收入5343.7万美元(约3.76亿元) [5][6] - 收入规模远低于互联网大厂 如百度2025年第三季度单季AI业务收入达100亿元 [6] - **巨额亏损与高额投入** - 智谱：3年半累计亏损超过62亿元 同期累计研发投入44亿元 [4][6] - MiniMax：同期累计亏损约13.20亿美元(约93亿元) 累计研发投入5亿美元(约35亿元) [5][6] - 投入主要用于算力服务费及研发人员薪酬 [6] - **高昂的算力成本** - 2025年上半年 智谱算力支出11亿元 MiniMax算力支出1.4亿美元(约9.87亿元) [7] - 行业特点为用户越多、使用量越大 算力支出越高 对收入不高的公司构成回本难题 [7] - **现金流与烧钱速度** - 截至2025年9月30日 MiniMax现金结余为10.4亿美元(约73.34亿元) [12] - 截至2025年6月 智谱现金及现金等价物为25亿元 [12] - 智谱2024年经营活动净现金消耗22.45亿元(月均约1.87亿元) 2025年上半年烧钱速度加快至月均约2.21亿元 [12] - MiniMax预计每月现金消耗为2790万美元 [12] 市场竞争与挑战 - **面临互联网大厂的激烈竞争** - 智谱企业客户1.2万家 而阿里云有超过200万企业用户通过其调用和部署大模型 [8] - 2025年11月 智谱日均Tokens消耗量为4.2万亿 同期字节跳动豆包大模型日均Tokens调用量为50万亿 [8] - MiniMax的月活用户(2760万)与豆包(1.72亿)、阿里千问(3000万)相比仍有差距 [8][9] - **行业环境变化** - 智谱在2022年大模型生意“非常好做” 一个模型能卖千万元 但2023年“千模大战”兴起后高价模型难售 [7] - **法律与版权风险** - 生成式AI行业法律风险高发 MiniMax招股书用55页提示风险 智谱用26页 [13] - MiniMax坦承面临较高倒闭风险 并披露与迪士尼、环球影业、Netflix等存在未了结的版权侵权诉讼 可能面临最高7500万美元索赔 [13] 上市动机与行业展望 - **争抢“AI大模型第一股”** - 抢先上市可使资本操作更灵活 既为融资 也为外部股东提供退出通道 [12] - 行业有前车之鉴 如AI视觉“四小龙”中旷视因IPO进程曲折而错过时机 [12] - **商业模式可持续性待验证** - 两家公司均有自研大模型 需要继续大规模烧钱 [12] - 其各自选择的商业化路径能否持续是时间问题 但当前是“讲好资本故事的必要之举” [14]

从1999年参加工作开始，这"四分之一个世纪"里，胡安焉换 了19份工作。现在，"作家"也许是他最后一份得以安身立命 的工作。 作者： 李唐 封图：受访者供图 编者按：2025年，经济观察报以"我们的四分之一世纪"为年终特刊主题，旨在通过数十位时代亲历者的故事，共绘一幅属于这段岁月的集体记忆图 谱。 2025年12月初，成都已经进入湿冷的冬季。下午5点多，胡安焉从青羊区图书馆走回位于三环内的出租屋，路程大约10分钟。4年半前，他和妻子从北 京搬来，看中的正是这里可以让有一点积蓄的人躺平的低生活成本。 胡安焉的日程规律：早上七八点自然醒，早早吃过饭后，他会和妻子步行去图书馆，在那里阅读或写作，傍晚五六点回家。晚上，他通常会喝点白酒或 啤酒，这个习惯从2009年他结束女装生意、回到广州开始写作时养成，至今未断。 变化开始于2023年4月。那一年，《我在北京送快递》出版，这种规律生活被打乱了——"各种各样的事情交替出现，我的写作计划几乎是半停顿的状 态，"胡安焉对记者说。随着《我在北京送快递》的出版和引发的广泛关注，他的生活被各种事项填满：修订旧作、配合宣传、录制视频、回应约 稿…… 就在接受采访的这个星期，他还要 ...

文章核心观点 - 文章通过回顾资深私募投资人刘明达跨越二十五年的投资生涯，展现了中国资产管理行业从草莽时代走向规范化、以及投资主线从消费蓝筹转向硬科技的变迁历程，其个人投资策略的演变深刻反映了中国宏观经济与产业周期的更迭 [4][5][31] 私募阳光化 - 2005年，在市场极度悲观、上证指数跌破1000点时，刘明达与深国投合作成立了国内最早一批信托制证券投资产品，推动了阳光私募这一透明、规范化模式的早期发展 [9][10] - 选择阳光私募源于其对“规范”和合法性的追求，旨在避免法律纠纷，这既是对安全的考量，也是对行业正规化的试探 [11] - 同年，其推出“傻瓜投资组合”，重仓贵州茅台、苏宁易购、云南白药等行业龙头，被视为对市场的抄底，并确立了其价值投资风格 [11] 笃定时代红利 - 随后的十年，其投资逻辑转向对中国经济结构“押注”，认为经济将进入优胜劣汰阶段，行业集中度将大幅提升，因此提出了以“蓝筹”和“寡头”为核心的策略 [13][14] - 该策略的核心是寻找现金流充沛、竞争格局清晰、具有垄断优势的“寡头”公司，并认为这些公司是提供稳定复利的资产 [15] - 例如，在2016年左右茅台股价约200元/股、市场普遍质疑时，其坚定看好茅台作为中国文化符号和社交货币的“必然性” [15] - 此策略也使其在移动互联网浪潮中显得保守，曾因“看不懂”或认为估值过高而早早卖出腾讯股票，错失了数百倍的涨幅 [15][16] 逻辑变了 - 进入新的十年，其投资风格发生激进转向，从重仓消费蓝筹转为重仓硬科技，认为时代红利已从消费升级转向科技自主可控 [17][18] - 判断在逆全球化和地缘政治博弈背景下，国家安全和科技自主可控成为最大的“必然性”，投资硬科技是支持国家发展的必需 [19][20] - 其在一级市场对硬科技的布局早在十几年前就已开始，但早期曾经历数千万元投资在几个月内烧光却无成果的惨痛教训 [21][22] - 对缺乏硬核技术创新的传统互联网平台模式保持警惕，认为在新的科技浪潮（如量子计算）面前，现有巨头也可能面临风险 [22] 透明公益 - 刘明达自2009年起投身环保公益，是阿拉善SEE生态协会的终身会员及会长，支持治理沙尘暴、保护红树林等项目 [25][26] - 其推动公益组织的透明化和规范化，认为公益与投资的底层逻辑相通，都需要可持续性和解决社会痛点 [27] - 公益成为其对抗市场焦虑的方式，让其从资本博弈中抽离，思考财富的终极意义 [27][29] 共振与回响 - 其事业轨迹与中国经济周期深度共振：起步于中国加入WTO后的制造业崛起，上升于资本市场改革与居民财富爆发，转型于经济向高质量发展换挡 [31] - 对未来保持审慎乐观，相信中国市场的韧性和科技突破潜力，但认为未来十年将是存量博弈，平庸的基金经理和企业将消亡，伟大的公司和专业的投资人价值将凸显 [31][32] - 对年轻投资人的建议是：要用十年的维度看待公司，不要想赚快钱，因为投机者的生存空间已非常小 [32]

公司发展历程与战略 - 公司由创始人兄弟于1982年从养鹌鹑起步，创立育新良种场，后发展为国内头部农牧食品企业 [3] - 1998年核心资产上市打通资本通道，随后进行全国布局与多元化探索，规模迅速扩张 [15] - 1999年在越南胡志明市投资建设第一家海外饲料公司，迈出国际化步伐，随后在印尼、菲律宾、孟加拉、埃及等多国布局 [15][18] - 2001年公司以雄厚综合实力跻身“中国企业500强” [15] - 2001年并购四川阳平乳业，业务触角从B端延伸至C端 [16] - 2020年公司营收突破千亿大关，相比2013年接班时的七百亿规模实现飞跃，但2021年营收虽增长两百亿元，净利润却巨亏95.9亿元，为十余年来首次亏损 [22] - 公司正推动从提供生产资料的企业向深度经营公司转型，从育种到养殖通盘考量以提升终端溢价能力，并将养殖经验沉淀为数字化、互联网化的管理能力以抵御行业天然波动 [24] - 2023年底公司内部推动“二次创业”，倡导开短会、不做PPT，让干部下沉一线，推行“战时文化”并大力推动数字化转型与技术创新 [28] - 在“二次创业”变革下，公司养殖成本正在显著下降，目标是在行业洗牌后，构建技术、管理和规模“三位一体”的能力 [32] 管理层传承与个人成长 - 刘畅于2013年正式进入接班程序，同年5月出任上市公司董事长 [4][21] - 接班初期因签署涉及数千万乃至上亿元资金的单子而感到焦虑和不自信 [21] - 在经历2021年公司巨亏、行业周期下行及高管离职等多重挑战后，曾出现失眠、白发等压力体征 [22] - 通过拜访其他企业家并回归行业本质进行思考，认识到农业“靠天吃饭”的波动性是第一性原理，管理者的认知必须迭代 [23][24] - 管理风格从聚焦具体事务转向更关注战略层面，并推动公司实现更好的职业化与制度化治理，旨在未来能“放得下” [31][35] - 海外工厂的实地考察经历，例如前往印度班加罗尔郊外工厂颠簸6小时，让其体会到事业的分量和被需要感，坚定了接班信念 [18][19] - 与一线养殖户、经销商及员工的接触，消解了可能的“精英味”，代之以深刻的谦卑与共情 [31] 行业环境与挑战 - 行业自2020年起接连受到新冠肺炎疫情与非洲猪瘟冲击 [22] - 2021年后养猪业盛极而衰，进入周期下行阶段 [22] - 行业正在经历多轮洗牌，未来将从散户市场走向机构化，波动趋于平缓 [32] - 行业内正自然然地拥抱新技术、新思维，例如“90后”养鱼二代学习现代养殖技术、引入新设备并推广模式 [24][25] - 面对历史低位的猪价，公司认为只要扛过周期，等猪价回归常态，盈利便指日可待 [32] 企业文化与经营理念 - 公司早期“养猪希望富，希望来帮助”的广告语是创始人家庭在泡脚时头脑风暴出来的 [8] - 当前经营理念是暂时搁置宏大规模目标，以“二次创业”精神一切以经营为核心，祛除大公司病，小企业的铁律就是不亏钱 [28] - 领导者将自己比作“保险杠”，即公司最好不需要她，但在需要时能及时出现并稳住局面 [35]

经过38年的发展，台积电在台湾可以说是根深叶茂。因为根深 叶茂，所以就有开枝散叶的底气和底蕴，即便在海外设厂频频 传出水土不服的消息，但是只要台湾这边的根还在，海外的所 谓水土不服，就可以慢慢克服。 作者：王义伟 封图：本报资料室 第二次是12月，卢特尼克在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时表示，台湾（半导 体企业）会培训美国的劳工，美国的最终目标是让整个供应链都留在美国。 与美国方面的高调相比，台湾当局的对外表态显得低调而谨慎。12月初，台湾"行政院长"卓荣泰 表示，供应链外移并非台美关税谈判的条件。 那么问题来了：切走一半台积电，特朗普的愿望会实现吗？ 笔者的判断是，可能性几乎为零。 主要的原因有两个： 第一，文化土壤不同。 在台湾问题上，特朗普政府看起来比拜登政府更加精明。 因为对于美国而言，台湾最大的价值在于其强大的半导体（芯片）生产能力。拜登政府和特朗普政 府都想保证战略物资供应链的安全，拜登政府的做法是将供应链安放在盟友那里，分散在不同的国 家和地区；特朗普政府的做法则是将供应链搬回美国，具体到台湾的半导体（芯片）产业，特朗普 政府的计划是，切走一半台积电。 这件事情美台之间还在谈，还 ...

独身者遗产的处置，不仅关乎民法典的正确适用，还是社会文 明对"每个生命都应该被善待"的承诺和践行；遗产管理人的职 责，不仅是简单的遗产清算，更是以法律之名守护生命的最后 尊严；无主遗产归公，是独身者在身后对社会的持续贡献，社 会也应对逝者回馈善意和反哺。 作者： 张兰兰 封图：图虫创意 上海虹口区46岁的蒋女士突然病逝，她父母早逝、未婚无子女，其生前好友及远亲吴先生希望用 其遗产举办追思会并购买墓地，不料困难重重。社区工作人员告知，国家不可能允许购买墓地，顶 多提供海葬。虹口区民政部门则表示，如果吴先生愿意为蒋女士承办后事，可以提出书面申请，但 购置墓地的支出要在合理范围内，且后续维护费用，仍需由吴先生承担。至于何为支出的合理范 围，需由法院确定。目前，虹口区民政部门已牵头联合多方研究制定相关指引，推动相关问题的解 决。 在少子化老龄化社会，独身者遗产的处置问题越来越突出。我国民法典及其司法解释对此已有具体 规定和回应。根据民法典规定，蒋女士去世后，应由其生前住所地的虹口区民政部门担任遗产管理 人。此举并非所谓与民争利，而是为了确保遗产得到及时、有效、妥善的处理。事实上，虹口区民 政部门需要依法履行诸多职责， ...