文章核心观点 - 光大证券发布2026年港股TMT投资策略，认为港股市场将在估值修复、盈利增长、主线回归三重驱动下迎来“戴维斯双击” [1] - 恒生指数有望重拾升势，恒生科技指数的向上弹性有望超越大盘，科技板块有望成为驱动市场反弹的最强主线 [1] - 报告首次将60家港股科技公司系统性地纳入“大厂生态→ AI算力→ AI应用→ AI终端”四大核心主线构成的完整投资图谱 [1] - 建议遵循“算力筑基→应用开花→终端与机器人兑现”的产业节奏，精选各主线下的领军者进行配置 [1] 主线一：互联网大厂——生态价值重估，决胜AI时代 - AI正驱动互联网巨头从流量竞争升维至生态能力竞争 [2] - 云业务因AI需求而加速，资本开支翻倍，利润率稳健 [2] - 广告因AI提效而即时变现，点击率提升15%-20% [2] - 生态入口因AIAgent而面临重构 [2] - 投资应关注有能力将技术、数据与场景闭环的巨头，如腾讯控股、阿里巴巴-W、快手 [2] 主线二：AI算力产业链——“强现实”回击“泡沫论” - 龙头财报持续超预期，云厂商Capex强度持续且芯片供给紧张，全球算力高景气有力回击“泡沫论” [3] - 超前基建投资与高ROI之间存在天然时滞，高投入具备合理性和持续性，AI产业循环必将打通 [3] - 投资聚焦三层确定性机会：受益于全球技术升级的通信组网（光模块/连接器）、承接国产替代需求的半导体制造（晶圆代工）、满足算力功耗与性能升级的关键设备与材料（封装设备、覆铜板、GaN电源） [3] 主线三：AI应用——商业化验证关键期，聚焦落地与变现 - AI应用投资已进入“用业绩说话”的阶段 [4] - 在SaaS、内容生态、广告营销等关键赛道看到清晰的商业化加速信号 [4] - 企业工具向“智能体”进化驱动ARPU提升 [4] - AIGC降低创作门槛与成本，推动用户与收入同步增长 [4] - 程序化广告的“AI飞轮”开始释放利润，推动估值与基本面剪刀差收敛 [4] 主线四：AI端侧与机器人——迎接硬件奇点与量产拐点 - 2026年将是AI定义硬件的元年与机器人规模化量产的拐点 [5] - 苹果、小米等硬件厂商加码AI软实力，推动端侧算力升级 [5] - OpenAI、谷歌等科技巨头跨界布局硬件 [5] - 从全球巨头战略出发，穿透至供应链核心环节：光学、声学、电机、代工 [5] - 系统梳理了从整机龙头到核心零部件的机器人产业链投资地图，上游扩产+资本赋能加速 [5] - 特斯拉Optimus、优必选等人形机器人2026年迈向“万台级量产” [5] 具体投资标的分析 - **舜宇光学科技**：全球手机与车载光学龙头，A客户项目份额提升与品类扩张，车载镜头/模组随智驾渗透而高速增长 [6] - **联想集团**：全球AIPC份额第一（25Q3 31.1%），估值提升需等待服务器业务利润转正及AIPC需求进一步释放 [6] - **康耐特光学**：国内树脂眼镜镜片制造商龙头，传统主业稳健增长，AI/AR眼镜构筑二次成长曲线 [6] - **瑞声科技**：声、光、电机平台型公司，A客户成长逻辑清晰，卡位AI端侧，机器人灵巧手系统级方案获多项定点 [6][7] - **丘钛科技**：全球摄像模组头部供应商，受益IoT高增长，指纹识别业务结构改善，TDK微型驱动器垂直链条整合 [7] - **比亚迪电子**：全球精密制造龙头，26年成长取决于苹果业务量价齐升与利润率爬坡、汽车悬架与智驾新品放量、AI服务器订单交付进展 [7] - **TCL电子**：TV主业通过“大屏化”持续优化结构，光伏与互联网业务提供额外增长，旗下雷鸟品牌布局AI端侧硬件 [7] - **小米集团**：“人车家+AI”战略打开长期增长空间，短期需等待新车发布、存储拐点等催化剂 [7] - **高伟电子**：港股果链高纯度标的，2H25 iPhone光学升级+公司份额提升驱动25年业绩增长，2026-27年增长看iPhone折叠屏+潜在主摄+可穿戴+机器人 [7]

董事會策略及發展委員會職權範圍 SUNNY OPTICAL TECHNOLOGY (GROUP) COMPANY LIMITED （ 舜 宇 光 學 科 技（ 集 團 ）有 限 公 司 ） ("Company"「本公司」) Terms of reference of the Strategy and Development Committee ("Committee") of the board (the "Board") of directors ("Directors" and each a "Director") of the Company SUNNY OPTICAL TECHNOLOGY (GROUP) COMPANY LIMITED （ 舜 宇 光 學 科 技（ 集 團 ）有 限 公 司 ） Terms of reference of the strategy and development committee of the Board of Directors 委員會主席由董事會委任。 本公司董事（「董事」及各為一名「董事」）會（「董事會」）策略及發展委員會（「委員會」）職權範圍 1 Adopt ...

SUNNY OPTICAL TECHNOLOGY (GROUP) COMPANY LIMITED （ 舜 宇 光 學 科 技（ 集 團 ）有 限 公 司 ） SUNNY OPTICAL TECHNOLOGY (GROUP) COMPANY LIMITED （ 舜 宇 光 學 科 技（ 集 團 ）有 限 公 司 ） ("Company"「本公司」) Terms of reference of the Audit Committee ("Committee") of the board (the "Board") of directors ("Directors" and each a "Director") of the Company 本公司董事（「董事」及各為一名「董事」）會（「董事會」）審核委員會（「委員會」）職權範圍 1 Adoption of the Terms of Reference Terms of reference of the audit committee of the Board of Directors 董事會審核委員會職權範圍 採納職權範圍 These terms of refer ...

舜宇光学科技全年业绩预期 - 截至2025年12月18日，市场对公司全年一致预期营业收入为410.85亿元至439.15亿元，同比增长7.3%至14.7% [1] - 市场对公司全年一致预期净利润为32.63亿元至38.10亿元，同比增长20.9%至41.2%，预测经调整净利润为37.70亿元 [1] - 卖方预测的营业收入平均数为427.32亿元，同比增长11.6%，净利润平均数为36.28亿元，同比增长34.4% [3] - 多家机构给出具体预测，例如高盛集团预测营业收入438.16亿元（同比增长14.4%），净利润37.57亿元（同比增长39.2%）；摩根士丹利预测营业收入439.15亿元（同比增长14.7%），净利润36.05亿元（同比增长33.6%）[3] - 后续需关注财报实际披露数据能否超越市场一致预期 [2] 最新卖方观点与公司战略 - 国海证券认为，公司是全球领先的综合光学零件及产品制造商，依托国家级技术中心和博士后工作站构建技术壁垒 [4] - 公司正在实施“两个转变”战略：从光学产品制造商向智能光学系统方案解决商转变，从仪器产品制造商向系统方案集成商转变 [4] - 公司深化国际化布局，推进职能平台化建设和业务数字化转型，并通过“名配角”策略与头部客户深度绑定，巩固行业龙头地位 [4] 分业务表现与前景 - **手机相关产品业务**：智能手机镜头市占率全球第一，业绩增长依靠产品结构优化和新技术前瞻布局 [5] - **车载相关产品业务**：车载镜头出货量全球领先，市场份额稳居首位，车载模组领域发展迅猛，持续深化与全球主流智能驾驶平台厂商合作 [5] - **其他业务**：XR/泛IoT业务增长潜力较大，通过技术复用和AI赋能带来更多盈利增长 [5] - 东北证券指出，2025年10月公司手机镜头出货量环比增长4.0%，同比增长5.7%；手机摄像模组出货量同比大幅增长33.2% [6] - 同期车载镜头出货量同比增长40.3%，显示在智能驾驶领域的强劲增长 [6] - 公司在XR领域的产品因AI技术发展获得广泛应用，并与全球头部厂商合作开发显示和交互类产品 [6]

公司股权与治理结构变更 - 舜宇奥来微纳光电信息技术（上海）有限公司发生股权变更，原股东宁波舜宇奥来技术有限公司退出，歌尔光学科技有限公司成为其新的全资股东 [1] - 公司法定代表人由叶辽宁变更为饶轶 [1] 公司基本信息 - 舜宇奥来微纳光电信息技术（上海）有限公司成立于2021年1月，注册资本为1.43亿元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖光学仪器制造、光电子器件制造、电子元器件与机电组件设备制造等领域 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：舜宇光学科技（集团）有限公司 [1] * 行业：光学光电行业，主要涉及车载镜头、XR（VR/AR）、智能手机摄像头、激光雷达、HUD智能大灯等细分领域 [2][3][5][6][8] 核心观点和论据 **1 车载镜头市场增长潜力巨大，公司技术领先并积极拓展新兴业务** * 2025年1月至11月，公司车载镜头出货量增长近28% [3] * 行业平均每辆车搭载约4.3个摄像头，部分新能源汽车已配备超过10个摄像头 [2][3] * 公司已完成1,700万至1,800万像素ADAS产品研发，技术能力行业领先 [2][3] * 预计2025年车载镜头和模组营收增长20%以上，上半年增幅约17%-18%，下半年环比改善 [2][4] * 公司积极拓展激光雷达和HUD智能大灯等新兴业务，2025年上半年激光雷达定点项目金额超15亿元人民币，量产周期约3~4年 [3][8] **2 XR领域：VR需求疲软，但智能眼镜表现良好，公司核心部件有布局** * VR市场需求相对较差，但智能眼镜市场表现良好 [2][5] * 北美大客户在2025年9月发布四款智能眼镜，其中一款带显示功能，推动了市场发展 [2][5] * 未来智能眼镜单副搭载摄像头数量可能增至10个以上，AR眼镜带显示功能比例也将增加 [2][5] * 公司在波导片、光机等核心光学部件已有布局，预计这些部件占整副AR眼镜成本的一半以上 [2][5] * 预计XR相关业务营收至少与去年持平 [2][5] **3 智能手机市场饱和，公司聚焦高端产品，ASP和毛利率提升** * 2025年智能手机整体出货量可能持平或仅有低个位数增长 [2][6] * 公司聚焦高端产品线，预计2025年手机镜头和模组营收增长在5%~10%之间 [2][6] * 尽管1-11月份出货量同比下降，但ASP及毛利率均有所提升：全年ASP基本实现双位数增长，模组毛利率为8%-10%，手机镜头毛利率为25%-30% [6] * 高端旗舰机型规格持续升级，如潜望式摄像头、可变光圈等 [2][6] * 折叠屏手机对摄像头模组尺寸要求高，公司具备垂直一体化优势，可自供高端镜头和马达，并通过改良封装工艺实现模组小型化 [3][8] **4 与歌尔的合作集中在波导片领域，旨在集中资源** * 舜宇光学与歌尔的合作主要集中在波导片领域 [2][7] * 双方看好AR相关技术，已投入多年，但由于AR市场发展速度较慢，技术和供应链不成熟，前期大量投入尚未转化为显著业绩 [2][7] * 双方通过资产置换和增资实现了资源和精力的集中，具体分工仍在沟通中 [2][7] **5 算法升级不会单独影响硬件升级，高端算法仍需先进硬件** * 算法升级不会单独影响硬件升级速度，软件与硬件需同步提升，高端算法仍需依赖先进硬件落地 [3][7] * 上游元器件涨价可能影响部分机型规格升级，但高端旗舰机型规格仍会持续提升 [3][7] * 预计2026年，包括苹果18系列在内的一些旗舰机型将在摄像头规格上有重大创新 [7][8] **6 公司产能、客户渗透及地缘政治影响** * 公司主要为北美客户供应手机镜头，份额每年都有提升，中长期目标是达到1/3份额 [9] * 公司在印度和越南设立了生产基地，越南基地生产车载镜头和手机摄像模组，两地运营稳定健康 [10] * 2025年下半年手机模组产能利用率在八到九成左右，未来扩产将视客户需求而定，响应迅速 [11] * 地缘政治因素对公司生产和供应链影响有限，设备主要来自日本，且已在越南和印度布局生产基地 [12] **7 其他产品技术与财务规划** * 波速混合镜头主要应用于高端旗舰机型，2025年上半年收入增长翻倍，同规格产品价格相比2024年有所下降，但整体毛利率水平较高端产品更优 [13] * 公司将在董事会上审议提高分红比例、股份回购计划等事项，需综合平衡研发投入和运营资金 [14] 其他重要内容 * 公司预计2026年3月发布2025全年业绩时分享各业务板块的详细信息 [7] * 关于折叠屏专用超薄潜望模组及大底超薄方案的具体市场份额未披露 [8]

市场整体表现 - 港股科技股板块出现集体下挫行情，恒生科技指数当日下跌2.5% [1] - 下跌行情覆盖广泛，涉及人工智能、新能源汽车、互联网、半导体及消费电子等多个细分科技领域 [1][2] 个股表现详情 - **商汤-W** 跌幅最大，下跌6.10%，股价报2.000港元，下跌0.130港元 [1][2] - **小鹏汽车-W** 下跌4.88%，股价报70.150港元，下跌3.600港元 [1][2] - **阿里巴巴-W** 下跌3.77%，股价报143.000港元，下跌5.600港元，盘中一度跌幅达4% [1][2] - **京东健康** 下跌3.84%，股价报55.100港元，下跌2.200港元 [1][2] - **中芯国际** 下跌3.71%，股价报62.300港元，下跌2.400港元 [1][2] - **腾讯音乐-SW** 下跌3.37%，股价报68.750港元，下跌2.400港元 [1][2] - **阿里健康** 下跌3.07%，股价报5.060港元，下跌0.160港元 [1][2] - **小米集团-W** 下跌3.06%，股价报40.560港元，下跌1.280港元 [1][2] - **华虹半导体** 下跌3.05%，股价报65.250港元，下跌2.050港元 [1][2] - **零跑汽车** 下跌2.99%，股价报46.700港元，下跌1.440港元 [2] - **比亚迪电子** 下跌2.85%，股价报32.680港元，下跌0.960港元 [2] - **理想汽车-W** 下跌2.82%，股价报63.750港元，下跌1.850港元 [2] - **舜宇光学科技** 下跌2.64%，股价报64.650港元，下跌1.750港元 [2] - **京东集团-SW** 下跌2.56%，股价报110.600港元，下跌2.900港元 [2] - **蔚来-SW** 下跌2.60%，股价报38.220港元，下跌1.020港元 [2]

2026年互联网行业投资策略核心观点 - 寻找下一个有短期或长期业绩预期差、或AI进展可能有惊喜的标的，是2026年的核心任务 [1] - 恒生科技价值投资是主线，操作关键在于选到基本面真正优秀且具备可持续发展能力的标的 [1] 2026年值得关注的标的分类 - **基本面有望反转的标的**：美团、小米集团（布局下一款车）、比亚迪电子 [2] - **赚EPS收益+估值提升机会的标的**：腾讯控股、携程集团、京东健康、联想集团 [2] - **自主可控的弹性标的**：阿里巴巴、百度集团、中芯国际、华虹半导体 [2] - **AI弹性标的**：快手、哔哩哔哩、金蝶国际、地平线机器人、小鹏汽车、阅文集团、网易、舜宇光学科技、优必选 [2] - **有潜力的小市值公司**：浪潮数字企业、心动公司、汇量科技 [2] 重点公司观点展望 - **腾讯控股**：是Top pick，拥有研究框架与要点 [2] - **阿里巴巴**：AI科技主线下最值得配置的中国龙头资产 [2] - **联想集团**：AIPC加速渗透，服务器业务明年有望盈利 [2] - **携程集团**：处于最好的时代，是国内稳增长与海外提速双轮驱动的标的 [2] - **京东健康**：不断超预期的互联网医疗龙头，成长路径清晰可期 [2] - **美团**：兼具韧性与弹性，期待竞争格局拐点 [2] - **金蝶国际**：基本面增速受制于宏观经济，AI与出海提供额外弹性 [2] - **小米集团**：利空逐步出清、利润韧性未改 [2] - **中芯国际**：先进制程占比提升，技术持续突破 [2] - **华虹半导体**：盈利向好，计算与消费电子拉动增长 [2] - **阅文集团**：以IP为核心，期待进一步拓展和兑现IP商业化 [2] - **网易**：看好新一轮产品周期，期待《无限大》、《遗忘之海》上线 [2] - **比亚迪电子**：期待苹果折叠屏手机上量，新能源汽车与数据中心业务增长潜力大 [2] - **心动公司**：游戏与Taptap双轮驱动，期待小镇海外版上线 [2] - **重点标的观点展望**：快手、哔哩哔哩、地平线机器人、小鹏汽车、舜宇光学科技、优必选 [2] - **重点优质中小市值标的观点展望**：浪潮数字企业、汇量科技 [2]

核心观点 - 截至12月5日，香港市场未平仓空单数据显示，万科企业、中兴通讯、中远海控的空仓比位列前三，市场做空压力集中于地产、科技及航运板块[1] - 空仓比绝对值变动显示，市场做空情绪出现显著分化：中兴通讯、零跑汽车、OSL集团的做空力度大幅增加，而优必选、ASMPT、万科企业的做空力度则明显减弱[1] 空仓比最高股票分析 - **万科企业(02202)**：最新空仓比为20.57%，虽仍为市场最高，但空仓股数由前次的4.94亿股降至4.54亿股，且空仓比较上一次减少1.83个百分点，显示做空压力有所缓解[1][2][3] - **中兴通讯(00763)**：最新空仓比为17.63%，位列第二，空仓股数由前次的1.18亿股增至1.33亿股，且空仓比较上一次大幅增加1.96个百分点，做空压力显著上升[1][2] - **中远海控(01919)**：最新空仓比为17.59%，位列第三，空仓股数由前次的4.88亿股增至5.06亿股，显示做空头寸仍在增加[2] - 其他空仓比居前股票包括：恒瑞医药(15.20%)、东方电气(13.92%)、中国平安(13.60%)、紫金矿业(11.54%)、舜宇光学科技(10.50%)、哔哩哔哩-W(10.38%)、福莱特玻璃(10.27%)[2] 空仓比增幅最大股票分析 - **中兴通讯(00763)**：空仓比由15.67%增至17.63%，增幅达1.96个百分点，为增幅最大的股票[2] - **零跑汽车(09863)**：空仓比由2.79%大幅增至4.58%，增幅达1.79个百分点[2] - **OSL集团(00863)**：空仓比由4.31%增至5.89%，增幅达1.59个百分点[2] - 其他空仓比显著增加的股票包括：金力永磁(增幅1.20个百分点)、中国中免(增幅1.08个百分点)、蓝思科技(增幅0.94个百分点)、东方电气(增幅0.90个百分点)、信达生物(增幅0.87个百分点)、速腾聚创(增幅0.71个百分点)、三生制药(增幅0.70个百分点)[2] 空仓比降幅最大股票分析 - **优必选(09880)**：空仓比由5.07%大幅降至1.78%，降幅达3.30个百分点，为降幅最大的股票[3] - **ASMPT(00522)**：空仓比由6.71%降至4.85%，降幅达1.86个百分点[3] - **万科企业(02202)**：空仓比由22.40%降至20.57%，降幅达1.83个百分点[3] - 其他空仓比显著减少的股票包括：中教控股(降幅1.58个百分点)、中远海能(降幅0.76个百分点)、微盟集团(降幅0.69个百分点)、晶泰控股(降幅0.65个百分点)、荣昌生物(降幅0.63个百分点)、中国软件国际(降幅0.56个百分点)、宁德时代(降幅0.55个百分点)[3][4]

行业前景与市场预测 - 人工智能眼镜被视为下一代快速增长的人工智能边缘设备 [1] - 预测2030年人工智能眼镜出货量将达到约1.12亿副 [1] - 出货量从2024年起计算的年复合增长率预计为105% [1] - 预测2030年市场规模将达到400亿美元 [1] - 市场规模从2024年起计算的年复合增长率预计为112% [1] 市场竞争格局 - 预测EssilorLuxottica与Meta的联盟在短期内将保持领先地位 [1] - 预计该联盟2030年的市场份额为31% 对比去年的90% [1] - 预计谷歌2030年的市场份额为27% [1] - 预计苹果2030年的市场份额为16% [1] 供应链与关键组件 - 光学组件对人工智能或扩增实境眼镜至关重要 [1] - 光学组件在物料清单中的成本占比可能达到40%至70% [1] - 更偏好供应链中风险敞口高或光学业务占比较重的企业 [1] 相关受益公司 - 被提及的受益公司包括EssilorLuxottica、歌尔股份、舜宇光学科技、豪威集团及康耐特光学 [1] - 花旗近期首次覆盖康耐特光学 [1] - 花旗予舜宇光学科技"买入"评级 目标价103港元 [1] - 花旗予康耐特光学"买入"评级 目标价65港元 [1]