气候变化与极端天气事件 - 2025年汛期全国330条河流发生超警戒水位洪水 22条河流出现实测最大洪水[2] - 极端天气事件频率显著上升 2013-2022年87%气象灾害与气候变化相关[3] - 中国高温日数与暴雨日数增加 北方干旱化趋势加强 登陆台风强度增大[4] 灾害事件典型案例 - 内蒙古乌拉特后旗山洪致13人失联（12死1生还）该地年均降水量仅127.3毫米[2][4] - 甘肃兰州强降雨引发山洪致15人死亡 28人失联 转移安置超1万人[2] - 北京密云持续7天强降雨 局地最大降水量573.5毫米 造成37人死亡[3][4] 防灾体系薄弱环节 - 灾害监测预警系统与应急救援队伍存在部门分割 城乡分割 灾种分割等问题[5] - 干旱地区防汛意识淡薄 气象预警信息下沉不足 公众防灾技能欠缺[4][5] - 需构建"预警-劝导-救援"完整链条 通过短信 农村广播等多渠道传递预警[5] 气候适应应对策略 - 需加强公众极端天气安全意识教育 提升地质灾害预警查询能力[5] - 推动气候防灾全民教育 适应极端天气多发频发新常态[5][6] - 年平均气温持续上升 内蒙古近63年每10年升温0.36℃[4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元 同比增长3.37% [1][2] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% [1][2] - 在地缘政治和消费复苏缓慢背景下实现持续增长 [2] 液体乳业务 - 收入361.26亿元 全品类稳居行业第一 [4] - 常温酸奶、常温乳饮料、高端白奶市场份额全面增长 [4] - 安慕希零售额连续多年稳居常温酸奶首位 [4] - 金典4.0鲜牛奶带动低温白奶品类营收增长超20% [4] - 畅轻品牌营收双位数增长 嚼柠檬驱动优酸乳营收双位数增长 [4] 奶粉及奶制品业务 - 收入165.78亿元 [6] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 跃居全国第一 [6] - 成功实现成人奶粉和婴幼儿奶粉"大满贯" [7] - 通过收购澳优构建"牛羊并举、全生命周期覆盖"矩阵 [9] 创新业务布局 - 水饮业务实现双位数高速增长 [9] - 推出抹春绿茶、清香乌龙及婴幼儿专用低钠淡矿水 [9] - 大健康战略覆盖牛肉、宠物食品、餐饮烘焙等高潜力领域 [11] - 冷饮业务营收同比增长14.4% [19] - 婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [19] 战略合作与创新 - 与同仁堂合作开创药食同源养生乳品新赛道 [15] - 5款功能性药食同源产品电商渠道销售增长超70% [15] - 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [15] - 探索"医疗+营养"新模式 延伸健康服务至社区药店新场景 [17] 全球化进展 - 金领冠全面登陆香港市场 [17] - Cremo登陆沙特 销售点突破3000家 月销量近50万支 [17] - 通过体育赛事扩大中东市场影响力 [17] - 全球化布局涵盖资源整合、创新研发和本地化运营 [20] - 国际化从"卖产品"转向"全球共建" 培养本地人才并融入当地生态 [20] 行业引领作用 - 为乳制品行业提供"抗周期、谋增长"实践范本 [2][22] - 推动行业从"规模竞争"向"价值竞争"转型 [2] - 中国乳业从"参与者"向"领跑者"跃迁的缩影 [22] - 通过全球竞合推动从"规模第一"向"价值第一"跨越 [23]

公司违规行为 - 复宏汉霖因2019年未妥善管理IPO资金用途遭港交所谴责 其联合创始人兼前CEO刘世高因未尽勤勉义务被批评并需接受26小时合规培训[2][8][9] - 公司前CFO张子栋在未经董事会审议情况下签署投资管理协议 将1.17亿美元IPO资金委托给承销商尚乘环球进行投资 该金额占IPO总集资净额31.47亿港元的29%[2][6][7] - 投资管理协议约定资金用途与招股章程声明的"短期计息存款或货币市场工具"不符 且协议规定两年期内不得撤回投资[7][12] 资金流向与追偿 - 1.17亿美元资金被尚乘环球全数用于认购债券 并购买私人实体发行的承兑票据 相关票据发行方疑似为尚乘环球的关联方[1][13] - 复宏汉霖自2020年起尝试追回资金 截至2024年底仍有6636万美元未收回 公司已对该金额计提减值拨备并采取法律行动[3][4][14] - 2020-2023年间共追回5064万美元（2020-2022年收回3064万美元 2023年收回2000万美元）[14] 信息披露与监管调查 - 该投资事项未主动披露 直至2022年安永会计师事务所对财报出具保留意见后才公开[3][9] - 香港证监会2023年11月启动调查 涉及尚乘环球在IPO过程中可能存在的欺诈行为及虚假披露 尚乘环球未完全配合调查工作[13] - 复宏汉霖内部调查显示相关人员初衷为短期低风险投资 但主要知情者限于两任前CFO[13] 人事变动 - 刘世高于2020年9月辞任执行董事及CEO 张子栋于2020年12月离职[10] - 公司上市6年更换4任CFO 现任CFO毛应波于2024年7月就任[14]

公司高管变动 - 三得利董事长兼首席执行官新浪刚史于9月1日辞职 辞职原因与涉嫌购买可能违法的保健品有关并接受警方调查[2] - 新浪刚史于8月22日向公司报告接受调查 公司委托外部法律顾问进行问询 其解释购买时认为保健品合法[2] - 公司认为新浪刚史不再适合担任代表董事 董事长兼首席执行官职务 经协商其因个人原因辞职[2] 公司治理与调查进展 - 三得利强调高管需严格遵守法律法规并在购买保健品时保持审慎[2] - 公司表示保健品合法性应由相关部门判定 目前事件仍在调查中[2] - 公司声明新浪刚史购买的保健品并非三得利旗下产品[2] 公司业务与财务概况 - 三得利为1899年成立的国际化跨国集团 业务涵盖酒类 饮料 食品 保健品等 经营覆盖40多个国家和地区[2] - 公司2024财年合并营业收入达3.42万亿日元（约1644亿元人民币） 营业利润3289亿日元（约158亿元人民币）[3] - 截至2024年底拥有265家合并子公司[3] 高管背景与人事调整 - 新浪刚史曾任罗森公司CEO 2014年成为三得利首位非家族成员社长 推动全球化扩张与并购整合[3] - 2024年12月公司宣布由创始人家族成员鸟井信宏升任社长 新浪刚史转任董事长负责国际市场拓展[3] - 此为三得利约10年来再次由家族成员担任社长[3]

行业背景 - 新能源行业普遍存在内卷焦虑 产业链焦点高度集中于光伏与储能等上游制造环节 商业模式趋于同质化[1][3] - 行业共同课题是寻求差异化的增长路径以突破同质化竞争格局[1][3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入54.22亿元 同比增长15.29%[2] - 归母净利润5.19亿元 同比增长26.42%[2] - 扣非净利润4.64亿元 同比增长67.91% 增速为账面净利润两倍以上[2] - 能源服务业务收入10.79亿元 同比增长378.81% 营收占比从4.79%提升至19.9%[5] 业务结构 - 业务由热电联产和新能源应用两部分构成 包括光伏电站与储能电站投资建设运营[2] - 能源服务业务毛利率31.23% 同比下降17.49个百分点 主要因业务结构变化[6] - 节能与技术服务收入同比增长474.5% 营收占比从3.26%增至16.26%[6] 虚拟电厂业务 - 虚拟电厂是可聚合分散资源协同参与电力市场的能源管理系统[6][7] - 通过互联网技术聚合分布式光伏、储能电池、充电桩等零散电力资源[7][8] - 参与电力市场交易获取利润 用户可获得补贴收益[8] - 截至2025年6月底可调负荷规模达690MW 业务覆盖江苏、上海、浙江等多区域[9] - 在江苏辅助服务市场可调负荷规模占比约30%[9] 发展驱动因素 - 市场层面：分布式光伏、充电桩和工商业储能装机量快速增长提供聚合资源[11] - 政策层面：2025年4月国家发改委、能源局联合发文赋予虚拟电厂独立市场主体地位[11] 核心竞争力 - 能源资产与能源服务双轮驱动协同模式[12] - 通过实体能源资产接触锁定高价值工商业客户[12] - 资产推动服务客户导入 服务驱动资产增值[13] 技术创新布局 - 与蚂蚁数科合资成立蚂蚁鑫能 引入人工智能提升运营效率[16] - 应用大模型多智能体协作进行负荷预测、策略算法和调度控制[16] - 探索资产通证化（RWA）通过区块链技术将实体资产收益权数字化分割[17][18] - 2024年12月完成国内首单光伏RWA 标的为82MW户用分布式光伏电站 融资规模超2亿元[19] 发展挑战 - RWA业务面临监管政策不明朗限制 需通过境外市场进行[19] - 需建立可信统一的数字化标准体系[20] - 存在资产上链数据可信度与估值模型匹配度等操作层面风险[21]

头部科技公司市值变化 - 腾讯市值上涨约90%至5万亿元 稳居第一 [1][3] - 阿里市值重回2万亿元大关 [1][3] - 小米市值暴涨439% 跻身两万亿俱乐部 跃升至第三 [1][3] - 网易市值几乎翻倍 挤入前五 [3] - 快手市值上涨三成 [3] - 美团、京东跌出前五 百度出现回调但仍守前十 [3] AI资本投入格局 - 阿里二季度资本支出380亿元 同比增长220% [9] - 腾讯二季度资本支出191亿元 同比增长119% [9] - 阿里资本支出约为百度的23倍 [9] - 全球科技巨头军备竞赛加速 谷歌/Meta/微软单季度资本支出超200亿美元 亚马逊突破300亿美元 [10] - 未来五年全球五大科技巨头AI基础设施投入预计超万亿美元 [10] AI业务战略与变现 - 阿里实施"AI三板斧"战略：云转向AI云/钉钉建设智能体平台/夸克定位超级AI App [9] - 阿里云AI相关收入占比超20% 收入同比增长26% [9] - 腾讯AI主要应用于广告提效/视频号/游戏内容生成 广告收入同比增长20% [9] - 百度非广告类核心收入突破100亿元 同比增长34% [10] - 64%百度移动搜索结果已整合AI生成内容 [10] 垂直领域AI商业化进展 - 图像视频生成成为最快变现方向 覆盖三层广告主群体 [14] - 快手视频生成大模型"可灵"单季度营收超2.5亿元 全年预期调升至年初两倍 [14] - 网易有道AI相关收入达8000万元 同比增长约30% 连续四个季度盈利 [15] - AI学习机渗透率不足10% 对应全国约2亿在校生潜在市场 [15] - 科大讯飞学习机收入翻番 星火X1模型在教育医疗央国企市场落地 [15] 中型企业AI落地特征 - 研发投入普遍占营收20%以上 同比增幅5%-20% [17] - 金山办公WPS 365业务同比增长62% 研发投入占比36% [18] - 昆仑万维AI短剧平台DramaWave单月流水超2000万美元 海外收入占比超九成 [18] - 三七互娱2D素材AI生成比例超八成 3D资产生成比例达三成 [18] - 商汤科技生成式AI营收占比近八成 业务增长73% [19]

从兴业银行到中国银行业，兴业银行的风险收敛态势并非个 例，是中国银行业整体风险边际改善的一个缩影。从宏观层面 看，中央把防控金融风险放到更加突出更加重要的位置,采取 了一系列防控金融风险举措，金融风险总体上得到了有效控 制。尤其是以往困扰银行体系的地方政府债务风险和房地产市 场风险等"灰犀牛"问题，其暴露节奏和规模已得到有效控制， 集中爆发的可能性显著降低。 作者： 胡群 封图：图片资料室 2025年上半年，中国银行业在 " 低利率、低息差 " 等复杂环境下，依然展现出较强的经营韧性 ,行业整体保持稳健运行。 8月29日，兴业银行行长陈信健在中期业绩说明会上表示："房地产、地方政府融资平台、信用卡三大领域的风险峰值已过。"这一判断基于该行上半 年这三个领域新发生不良规模同比下降的有力数据，也反映出中国银行业整体风险边际改善的趋势。 以兴业银行为例，截至 6月末，该行对公房地产新发生不良同比下降45.72%，地方政府融资平台连续多季度零新增不良，信用卡业务不良率下降 7.5%。这些指标进一步印证了管理层的判断。 这一积极变化的背后，既得益于宏观经济持续回升向好，以及一揽子化债政策的有效落地，也源于商业银行自身风 ...

行业竞争与财务表现 - 行业竞争激烈导致折扣力度普遍加大 影响利润增速和毛利率 [2][3] - 2025年上半年四大运动品牌营收均增长但利润分化：安踏体育营收385.4亿元（增速14.26%）、李宁148.2亿元（增速3.29%）、特步国际68.38亿元（增速7.14%）、361度57.05亿元（增速10.96%） [4] - 过去三年中报周期除安踏外其余三家增速下滑：特步从14.76%降至7.14%、361度从18%波动降至10.96%、李宁从12.98%降至3.29% [4] 线上渠道影响 - 线上渠道成为共同增长亮点：安踏线上增速17.6%、李宁7.4%、361度45% 特步主品牌电商占比超30% [4] - 线上业务占比提升但拖累毛利率：安踏毛利率下降0.7个百分点至63.37%、李宁下降0.4个百分点至50.04%、特步主品牌下降0.3个百分点 361度逆势增长0.2个百分点至41.5%但通过降价策略实现（成人服装批发价降4.5% 儿童降6.3%） [5] - 线上扩张导致销售费用率上升：361度销售费用同比增13.2%至10.37亿元 电商平台佣金增45.3%至1.21亿元 物流开支增40.2%至1750万元 [6] 净利润表现 - 净利润增长放缓或下滑：李宁归母净利润17.37亿元（同比减少10.99%）、安踏70.31亿元（同比下降8.9% 若剔除亚玛芬权益摊薄影响则同比增长14.5%）、361度8.58亿元（增速8.61% 低于去年同期12.23%） [7] 产品与渠道战略 - 跑鞋市场竞争激烈 品牌依托原创研发打造IP系列：安踏C系列、李宁飞电系列、特步竞速160X系列、361度飞燃系列 并推出细分场景款（如安踏马赫5se、李宁飞电5C） [9] - "开大店"成为渠道升级共同选择：旗舰店面积超1000平方米 功能从销售转向"体验+服务+社交"复合模式（安踏超级店、李宁中心旗舰店、特步X-STREET、361°超品店） [10]

核心观点 - 人工智能生成内容标识法规及国家标准于9月1日正式实施 要求所有AI生成内容必须添加显式和隐式标识以区分人工与AI创作 旨在解决虚假信息泛滥问题并构建可追溯的内容生态 [2][5][11] 法规框架与要求 - 《人工智能生成内容标识办法》及配套国家标准《网络安全技术 人工智能生成合成内容标识方法》构成强制性合规框架 适用于所有AI模型提供方、应用方及内容创作者 [2][5][14] - 标识分为显式标识（人类可识别）和隐式标识（机器可读取）两类 均需嵌入生成内容中 [5][11] - 任何组织或个人不得恶意删除、篡改、伪造标识 不得提供相关违规工具或服务 [6] 显式标识具体规范 - 文本内容需在开头、中间或结尾标注"人工智能生成/合成"或"AI"角标 [5] - 图片内容需在边角添加文字标识 文字高度不低于图片最短边的5% [5] - 音频内容需在开头或结尾以正常语速（120-160字/分钟）播放"由AI生成"语音 或插入"短—长—短—短"摩斯电码节奏音 [5] - 视频内容需在画面边角添加文字标识 文字高度不低于画面最短边5% 且持续显示至少2秒 [6] - 所有AI交互界面需在内容附近或界面顶部/底部持续显示提示文字 [6] 隐式标识与溯源机制 - 隐式标识需嵌入文件元数据 至少包含三项信息：是否为AIGC内容、生成方身份、内容唯一编号 [11] - 数字水印为鼓励性附加措施 通过扩展字段记录生成方（Content Producer）、内容编号（Produce ID）、传播平台（Content Propagator）及传播编号（Propagate ID） [11] - 元数据预留安全加固字段（Reserved Code1/2）支持数字签名防篡改 [11] 专业应用豁免条款 - 允许专业用户（如影视后期、广告合成、出版排版等领域）通过协议申请无显式标识的原始素材 但服务提供方需留存用户信息及操作日志不少于6个月 [6][7] - 豁免仅针对显式标识 隐式标识中的元数据和数字水印仍必须保留 [8] - 未带显式标识的内容若公开传播 发布者需主动声明添加标注 平台方会依据法规二次添加标识 [8] 从业者合规义务 - AI模型或应用提供方需升级产品功能 默认自动添加显式和隐式标识 并修改用户协议明确标识义务 [14] - API服务提供方需在输出数据中包含隐式标识 并要求调用方履行显式标识标注责任 [15] - 内容创作者需对包含任何比例AI生成的内容（如10%AI素材）主动声明并标注 仅限错别字修改或语序润色可豁免 [15][16] - 禁止通过截屏、重新编码、清理元数据等手段去除标识 违规将导致平台打标或账号权重降低 [16] 行业影响与生态变革 - 新规强化对公开传播内容的监管严厉性 同时为专业创作环节提供合规灵活性 [9] - 隐式标识体系构建内容溯源能力 可有效打击AI造假、诈骗及谣言传播 [17] - 新规推动互联网内容生态向可复核、可追溯方向演进 提升人类创作内容的稀缺性价值 [17]

人事变动 - 雀巢集团首席执行官傅乐宏因违反《商业行为准则》被替换 菲利普·纳夫拉蒂尔立即接任 [2] - 傅乐宏离任原因为与直接下属存在未公开恋爱关系 违反公司治理准则 [2] - 新任CEO菲利普·纳夫拉蒂尔为雀巢资深员工 2001年加入 曾负责墨西哥咖啡业务和雀巢咖啡全球战略 [3] 战略方向 - 董事会主席保罗·薄凯明确表示战略方向不会改变 业绩节奏不会放缓 [1][3] - 新任CEO菲利普·纳夫拉蒂尔表态完全支持公司现有战略和业绩提升行动计划 [4] - 傅乐宏任期内曾推动组织架构调整 包括取消独立大中华区并并入亚大非大区 [2] 财务表现 - 2025年上半年雀巢集团销售额442.28亿瑞士法郎 同比下降1.8% [3] - 同期净利润50.65亿瑞士法郎 同比下降10.3% [3] - 大中华区销售额24.7亿瑞士法郎 同比下降6.4% [3] 区域调整 - 傅乐宏任期内重点重振大中华区业务 强调通过加强协同和强化治理实现目标 [2] - 组织架构调整取消独立大中华大区 将其并入亚大非大区并更换大中华区CEO [2]