行业概况 - 中国殡葬市场规模预计在2026年攀升至4114亿元[5] - 行业盈利版图分为仪式服务、火化服务与墓地销售三块 其中墓地销售是主要利润来源[5] - 一线城市墓穴价格高企 北京平均起售价约8.31万元 上海达9.99万元 广州4.33万元 深圳6.41万元[18] - 2021年中国人均丧葬花费约3.74万元 占年收入比例高居全球第二[19] 公司商业模式 - 核心商业模式直指高端墓地服务 凭借行业准入壁垒和老龄化趋势加持[5] - 采用"墓地经济学"策略：将墓园打造成"人生后花园"并利用名人效应提升价格[11] - 2012年毛利率高达80% 净利润率38% 超越当时内地最赚钱的房企[17] - 土地成本仅190元/平方米 但墓穴均价超10万元[2] 财务表现 - 2025年上半年营收约6.11亿元 同比下降44.5%[5] - 净利润由盈转亏 亏损达2.61亿元 去年同期盈利2.99亿元[5] - 经营性墓穴平均售价从12万元/座跌至6.34万元/座 同比暴跌47.5%[21] - 墓穴销量从6704座减少至6253座 呈现量价齐跌[22] - 墓园服务收入从9.1亿元断崖式下跌至4.8亿元 占比超八成的核心业务受重创[23] 业务结构变化 - 墓园服务收入占比从超80%降至4.8亿元[23] - 殡仪服务收入下滑34%至1.22亿元 客户数减少25%至2.6万人次[24] - 其他服务收入1462.8万元 占比2.4%[24] - 商誉减值高达2.176亿元 主要因山东、江西、河北、湖北等地收购子公司业绩未达预期[26] 区域表现 - 布局的17个省市中除陕西微增外其余全线告负[26] - 上海区域收入暴跌超54% 仅2.4亿元 原贡献四成收入的"大本营"成为重灾区[26] - 河南、安徽、江苏、黑龙江等区域收入均下滑超2000万元[26] 行业趋势变化 - 2024年五大上市殡葬企业总营收同比下滑19.35% 行业拐点显现[28] - 生态安葬方式如海葬、树葬、花坛葬从"可选项"变为"优选项"[28] - 广州每年报名骨灰撒海市民超3500人 大连海葬服务需要提前一个月预约[28] - 2024年国家监委开展殡葬领域腐败整治专项行动 2025年民政部修订《殡葬管理条例》强化公益导向[29] 公司转型举措 - 推广"生前契约"但2025年上半年签约超万份 仍比同期减少1671份[31] - 推出AI追思、虚拟数智人等创新服务[31] - 通过增加中价位产品供给、优化产品结构应对市场变化[26]

核心财务表现 - 公司2025年中期收入为6.11亿元 其中墓园服务收入4.77亿元占比78.1% 殡仪服务收入1.22亿元占比20% 其他服务收入1462.8万元占比2.4% [2] - 扣非归母净利润1.98亿元 保持行业优秀水准 公司主动进行商誉及有关资产减值拨备2.17亿元 该事项未造成实际现金流出 [1][2] - 现金流保持健康水平 期末现金储备达23.2亿元 为长期发展提供资金支持 [3] 战略调整与经营策略 - 公司主动调整产品策略 降低产品均价并开发多价位段产品品类以提升市占率 应对殡葬消费行为变化及墓穴销售服务增值税影响 [2] - 通过数字化生命服务体系（数字礼厅/AI追思/福寿在线/纪念家元）提升服务体验与运营效率 "福寿园服务在线"平台注册用户及线上下单量同比显著上升 [5][6] - 深化生态/节地/艺术化产品研发 融入数字科技落实"记号做美/记载做厚/纪念做长"的3JI理念 [6] 股东回报与财务健康度 - 拟派发中期股息每股7港仙 扣非后中期派息率达75.5% 体现对股东回报重视及长期发展信心 [3] - 商誉减值属一次性财务处理 未影响现金流状况 管理层表示未来类似减值风险较低 [1][7] 品牌建设与文化创新 - 原创短视频系列获第十五届北京国际电影节优秀作品奖 通过城市地标广告/跨界合作（春秋航空）实现品牌破圈传播 [4][5] - 荣膺第十四届公益节"年度责任品牌奖" 入围达沃斯"2024世界创新品牌500强"榜单 品牌价值29.16亿美元 全球排名第380位 [5] - 深入挖掘人文历史与文化先贤资源 通过新媒体方式提升文化影响力 打造海派文化与红色情感交流平台 [6] 发展前景与战略定位 - 公司聚焦品牌化/科技化/文化创新三大维度 定位"殡葬与生命科技服务领域的创新引领者" [3][5] - 轻装上阵后业绩反弹空间可期 当前策略为高质量发展奠定基础 [1][7]

财务表现 - 公司2025年上半年营收6.11亿元 同比下滑44.5% 去年同期归母净利润近3亿元转为亏损2.61亿元[2] - 墓园服务营收从9.06亿元下降至4.77亿元 殡仪服务营收从1.84亿元下降至1.22亿元[3] - 计提资产减值准备约2.18亿元 涉及4个公墓项目的商誉和其他长期资产[7] 业务结构分析 - 经营性墓穴销售数量6253座 同比减少6.7% 平均售价从约12万元锐减至约6.3万元 降幅达47.5%[3] - 经营性墓穴整体营收从8.09亿元降至3.96亿元[3] - 上海地区营收从5.26亿元锐减至2.41亿元 减少2.85亿元 该地区营收占比从48.3%大幅下降[4][5] 地区市场变化 - 上海地区墓穴销售据传受到政策限价 单个墓穴价格上限被锁定为16万元[2][6] - 多地营收出现下滑 其中上海 河南 黑龙江等地营收腰斩[4] - 上海地区营收锐减2.85亿元 是造成亏损的主要原因之一[2][4] 政策环境影响 - 上海市殡葬管理条例要求殡葬服务体现社会公益性 依法规范公墓收费行为[6] - 民政部2025年4月发布征求意见稿 明确节约殡葬用地 提倡建设骨灰节地型墓位[6] - 多家经营性公墓工作人员证实限价政策存在 并表示政府鼓励购买小面积墓穴[2][6] 管理层解释 - 公司将销量和价格减少归因于客户消费行为趋向谨慎[3] - 各地墓园调整产品供给结构 增加中价位区间段新产品类别[3] - 资产减值计提源于项目实际运营效率和未来现金流预期未达原评估水平[7]

业绩表现 - 2025年上半年营收6.1亿元，同比减少约50% [2] - 上半年亏损2.3亿元，利润同比下降145%，为2013年上市以来首次亏损 [2] - 墓园服务收入4.8亿元，同比减少47%，回落至10年前水平 [6] - 殡仪服务收入1.2亿元，同比下降34%，客户数量减少25%至2.6万人次 [7] 墓地销售情况 - 经营性墓地销售量价齐跌：销售数量6253个（同比减少451个），收入3.96亿元（同比减少51%） [6] - 墓地平均销售单价5.7万元，同比下降47.5%，为12年来首次大幅降价 [6] - 历史单价保持稳定上涨：除2024年中期微降0.2%外，年均涨幅超1%，2017年和2023年中期涨幅分别达21%和15% [1][6] 区域经营表现 - 业务覆盖全国17个省市，仅陕西区域收入微增 [7] - 上海区域收入2.4亿元（同比下降54%），占总收入超四成 [7] - 河南、安徽、江苏、黑龙江等区域收入同比下降均超2000万元 [7] 成本与减值 - 墓园资产及商誉减值损失2.18亿元，涉及山东、江西、河北、湖北等地项目 [9] - 其他一般营运开支2.2亿元，同比增加1.45亿元（增幅194%），主因维修办公费用上升及税务成本增加 [9] - 墓园服务利润率从去年同期54.4%转为-44.9%，上市早期该业务利润率超80% [9] 政策与行业环境 - 民政部征求意见稿要求单体骨灰墓位面积不得超过0.5平方米，推广节地生态安葬 [10] - 多地出台公墓限价及经营性墓地面积限制措施 [10] - 上海民政部门要求经营性公墓推行墓地小型化并降低价格水平 [10] 业务转型尝试 - 生前契约服务累计签约10252份，同比减少1671份 [11] - 非墓园服务（殡仪服务、生前契约）不受墓地限价政策直接影响，被视为收入结构转型关键 [11]

核心业绩表现 - 公司2025年上半年营收6.1亿元 同比减少50% [1] - 上半年亏损2.3亿元 去年同期盈利5.1亿元 利润同比下滑145% [1] - 为2013年上市以来首次出现亏损 [1] 主营业务表现 - 墓园服务收入4.8亿元 同比减少47% 回落至10年前水平 [2] - 经营性墓地销售量价齐跌：销售量6253个 同比减少451个 收入3.96亿元 同比减少51% [2] - 墓地平均销售单价5.7万元 同比暴跌47.5% [2] - 殡仪服务收入1.2亿元 同比下降34% 客户数量2.6万人次 减少25% [3] 区域表现 - 上海区域收入2.4亿元 同比下降54% 该区域原贡献超四成收入 [3] - 河南 安徽 江苏 黑龙江区域收入同比下降均超2000万元 [3] - 仅陕西区域收入实现微增 [3] 特殊支出项目 - 计提墓园资产和商誉减值损失2.18亿元 涉及山东 江西 河北 湖北等地项目 [4] - 其他一般营运开支2.2亿元 同比增加1.45亿元 增幅194% [4] - 开支增加主因维修办公费用微升及附属公司税务成本上升 [4] 利润率变化 - 墓园服务利润率从去年同期54.4%转为-44.9% [5] - 该业务上市早期利润率曾超80% [5] 行业背景与监管环境 - 中国60岁以上人口超3.1亿 常住人口城镇化率达67% 近6年每年超1000万农村居民进城 [1] - 遗体火化率58.8% (2021年数据) [1] - 民政部2025年4月发布《殡葬管理条例(修订草案征求意见稿)》 对核心殡葬服务实行政府定价 [5] - 新规要求单体骨灰墓位面积不得超过0.5平方米 推广节地生态安葬 [5] - 上海等地要求经营性公墓推行墓地小型化并降低价格水平 [6] 公司战略调整 - 公司调整产品结构 增加中价位新产品供给 [3] - 推出"生前契约"服务 上半年累计签约10252份 同比减少1671份 [6] - 非墓园服务业务不受墓地限价影响 生前契约可提前锁定未来客户和收入 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年录得归母亏损2 61亿元人民币 但这一亏损主要源于一次性资产减值和人员优化成本等非经营性因素 而非核心业务恶化 公司实际扣非后归母净利润仍达1 98亿元 显示出主营业务韧性[1][4] - 公司正积极推动从传统殡葬服务商向生命科技综合服务提供者转型 通过品牌化 科技化和文化创新三大战略构建长期竞争壁垒 并在ESG和行业标准制定方面处于领先地位[7][14][15] - 行业在人口老龄化和政策规范化驱动下保持增长 2025年市场规模预计突破1600亿元 公司凭借合规经营和战略布局优势 有望在行业洗牌中进一步扩大市场份额[17][18] 财务表现 - 2025年上半年总收益6 11亿元 同比下降 其中墓园服务收入4 77亿元 占比78 1% 殡仪服务收入1 22亿元 占比提升至20 0% 其他服务收益1462万元 占比2 4%[2][3] - 归母亏损2 61亿元主要源于2 18亿元资产减值计提和一次性人员优化成本增加约1 79亿元 若还原这些一次性因素 调整后归母净利润约1 98亿元[4] - 截至2025年6月30日 公司现金储备达23 2亿元 包括银行结余及现金16 23亿元 定期存款3 82亿元和非上市现金管理产品3 12亿元 资产负债率仅0 6% 无未偿银行借款[5] - 公司宣派中期股息7 00港仙 派息总额1 62亿港元 占现金储备的7% 为连续第三年实施高派息政策[6] 业务战略 - 墓园服务通过增加中价位产品占比主动调整产品矩阵 经营性墓穴均价下降47 5% 以适配客户更趋理性的消费需求并抢占长期市场份额[3] - 殡仪服务作为抗周期板块 收入占比提升 公司通过标准化流程升级与情感服务加持提升客户粘性与单客价值[3] - 品牌化方面 公司通过户外广告 跨界合作和内容IP构建公众可感知的品牌形象 品牌价值达29 16亿美元 入围2024世界创新品牌500强榜单[8][9] - 科技化方面 公司形成以数字礼厅 AI追思 福寿在线和纪念家元为核心的数字化生命服务体系 并于2024年4月推出虚拟数智人 数位家祠等创新服务[10][11] - 文化创新方面 公司挖掘墓园文化先贤资源与红色记忆 通过新媒体形式传递生命传承理念 并协办北京大学清明论坛推动公众死亡教育讨论[12][13] 行业与竞争优势 - 行业受益于人口老龄化 2024年末60岁及以上人口占比达22 0% 80岁以上老人超4000万 预计2035年进入重度老龄化阶段 每年净增老年人口超1000万[17] - 政策层面推动行业强化公益属性和规范市场秩序 加速行业洗牌 对合规龙头企业有利[18] - 公司ESG表现领先 MSCI ESG评级升至最高AAA级 跻身MSCI中国可投资市场指数成分股前1% 并连续四年纳入恒生可持续发展基准指数[15] - 公司业务覆盖19个省40余座城市 通过审慎收购+精细化运营模式输出自身能力 并参与民政部殡葬管理条例等政策完善[16][17] - 生前契约业务上半年累计签约1 03万份 通过整合安宁疗护等服务提前锁定长期客源[17]

行业需求与市场现状 - 中国60岁以上人口达3.1亿 2024年死亡人数约1093万 较4年前增长10% [7][16] - 殡葬专业就业率近100% 录取分数线连续四年超本科线 [5][6] - 五大上市殡葬企业2024年总营收同比下降19.3% [9][17] 商业模式与盈利结构 - 行业毛利率超80% 接近贵州茅台92%的水平 [12][27] - 墓地销售占殡葬费用50%-70% 是行业主要收入来源 [21] - 福寿园墓地服务收入占比80% 2024年墓穴销量同比下降23.2% [22][23] 价格机制与消费行为 - 福寿园经营性墓地平均客单价12.12万元 每平米均价达24.2万元 [29][30] - 中国丧葬费用占年平均工资45.4% 全球第二高 [46] - 殡仪服务客单价从2019年6000元降至2024年5200元 [38] 竞争格局与市场分流 - 行业高度分散 除福寿园5.8%市占率外 无企业超1% [17] - 生态葬/土葬分流需求 公益性海葬可获千元补贴 [24] - "骨灰房"现象出现 反映传统商业模式失灵 [39] 增长挑战与转型方向 - 福寿园2024年营收20.78亿元(-20.9%) 净利润3.73亿元(-52.8%) [20] - 提价策略难持续 墓穴单价从2020年10.78万涨至2024年12.12万 [43] - 尝试AI数字人等新业务 但尚未形成明显差异化 [54][55] 政策与监管环境 - 基础殡仪服务政府统一定价 4项单项收费低于300元 [51] - 经营性墓地面临潜在限价管制风险 [49] - 城市公益性墓地严重供不应求 北京万安公墓年批1亩地仅100墓位 [34]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月将取得公司拥有人应占亏损及全面亏损总额约人民币900万元至1000万元之间 相比2024年同期拥有人应占溢利及全面收益总额约人民币728万元 业绩由盈转亏 [2] 亏损原因 - 墓地销售单价下降 受宏观经济及客户谨慎消费影响 [2] - 殡仪服务需求下降导致销售收入下降 [2] - 附属公司因税务因素导致税务成本上升 包括税务机关通知后就过往期间支付的额外重估增值税及附加税项 [2] - 持有的按公平值计入损益的金融资产公平值下降 [2] 业务影响与应对措施 - 本期亏损主要由税务成本上升及金融资产公平值减值两项一次性事件导致 不影响主营业务经营 [2] - 集团将通过"地理深耕、成本精益、生态构建"三维驱动 围绕殡葬全产业链发展 [2] - 持续优化运营管理 保持稳健现金流和财务结构 [2]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月将录得公司拥有人应占亏损及全面亏损总额约人民币900万元至1000万元 相比2024年同期溢利人民币728万元 业绩由盈转亏 [1] - 亏损主要受税务成本上升及金融资产公平值下降两项一次性事件影响 不影响主营业务经营 [1] 业务运营 - 墓地销售单价受宏观经济及客户谨慎消费影响出现下降 [1] - 殡仪服务需求下降导致销售收入整体下滑 [1] - 附属公司因税务因素导致成本上升 包括税务机关通知后需支付过往期间的额外重估增值税及附加税项 [1] 战略方向 - 公司通过"地理深耕、成本精益、生态构建"三维驱动策略应对宏观挑战 [1] - 围绕殡葬全产业链发展 持续优化运营管理 [1] - 保持稳健现金流和财务结构 构建可持续发展企业 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月将取得公司拥有人应占亏损及全面亏损总额约人民币900万元至1000万元之间 相比2024年同期拥有人应占溢利及全面收益总额约人民币728万元 业绩由盈转亏 [1] 亏损原因 - 墓地销售单价下降 受宏观经济及客户谨慎消费影响 [1] - 殡仪服务需求下降导致销售收入下降 [1] - 附属公司因税务因素导致税务成本上升 包括税务机关通知后就过往期间支付的额外重估增值税及附加税项 [1] - 按公平值计入损益的金融资产公平值下降 [1] 业务影响评估 - 亏损主要由税务成本上升及金融资产公平值减值两项一次性事件导致 不影响主营业务经营 [1] - 集团将继续通过"地理深耕、成本精益、生态构建"三维驱动 围绕殡葬全产业链发展 [1] - 持续优化运营管理 保持稳健的现金流和财务结构 [1]