文章核心观点 - 人工智能时代正经历从基础设施军备竞赛转向价值创造的关键转折，硬件霸主与软件巨头的竞争格局正在重构[7][8] - 英伟达凭借算力垄断在AI上半场占据主导，但其高估值面临从硬件供应商向平台运营商转型的压力[10][19] - 谷歌拥有从芯片到应用的完整AI全栈能力，其内生型AI战略在价值兑现期优势凸显[12][15][18] - AI价值链界限逐渐模糊，胜负关键在于构建"软硬一体、端云协同、数据驱动"的生态系统[21][22][23] - 最终赢得AI时代的将是能够将技术转化为实际价值并建立生态闭环的企业，而非单纯提供工具的公司[26] 历史产业规律分析 - 互联网时代成就谷歌、Facebook，思科跌下神坛[4] - 云计算时代成就微软、亚马逊，Intel跌下神坛[5] - 移动互联网时代成就苹果，高通跌下神坛[6] - IT行业存在铁律：每美元硬件需产生十美元软件和服务收入，软件服务商估值超越硬件厂商[7] 英伟达竞争优势 - 训练端GPU市占率超95%，形成事实垄断[10] - 毛利率高达75%以上，接近软件公司水平[10] - CUDA生态拥有百万开发者、数千优化库，迁移成本极高[10] - Blackwell芯片订单排到2026年，客户包括所有云巨头[10] - 通过AI Enterprise软件套件等向"AI操作系统"演进[10] 谷歌AI全栈能力 - 技术源头：2017年提出Transformer架构，成为所有大模型基础[13] - 自研TPU芯片已迭代至v5e/v5p/v6/v7，训练效率媲美B200[13] - 拥有Search、YouTube等产品产生的海量真实用户数据[13] - AI深度嵌入Search、Workspace、Android、Cloud等核心产品[14] - 2024年Q3广告收入达65亿美元/天，为AI投入提供充足资金[15] AI产业发展阶段转折 - 上半场主题是基础设施军备竞赛，受益于GPU需求爆发[17] - 下半场转向价值创造，关注AI如何转化为产品服务和利润[17] - 模型同质化加剧，单纯堆参数不再有效[17] - 推理成本成为瓶颈，能效比和边缘部署更重要[17] - 企业更关注AI实际应用效果而非技术参数[17] 竞争格局演变 - 英伟达需要从硬件供应商进化为AI平台运营商[19] - 谷歌拥有从芯片到应用的完整闭环和20亿+用户生态[18][19] - 各大科技公司都在模糊硬件与软件的界限[22] - 胜负关键在于构建软硬一体、端云协同的飞轮效应[23] - 谷歌的护城河是用户习惯+数据飞轮+产品集成度[19]

文章核心观点 - 资产配置应随人生阶段动态调整，年龄是参考起点但非唯一标准，需综合考虑个人财务状况、负债、风险偏好及人生目标 [7][8][50][51][52] - 传统“100法则”（100 – 年龄 = 股票/高风险资产占比）存在局限性，仅考虑投资组合风险而忽略生活财务风险（如房贷、收入波动）[10][15][16] - 资产配置是高度个性化的决策，需避免简单“抄作业”，应让配置适应人生而非反之 [52][53] 传统配置法则分析 - “100法则”建议30岁股票仓位70%，40岁降至60%，目标日期基金的“下滑曲线”是典型实践 [10][11][12] - 该逻辑基于年轻人投资期限长可承受短期亏损换取高收益，年长者需稳守本金 [14] - 缺陷在于未涵盖生活财务风险，人生中风险资产需降低的阶段可能并非退休时，而是负债最重时期 [15][16] 20-30岁资产配置重点 - 此阶段财富水平低，财务状况由收入与支出决定，而非投资收益率，本金1000元即使基金涨20%仅收益200元 [19][20] - 核心任务是提升收入、多储蓄、养成定期投资习惯，而非过度纠结基金选择 [20] - 可利用本金少、犯错成本低的优势进行“试错”，尝试激进配置以校准真实风险承受力，例如2016年投资者可能至2021年才经历回撤超40%的市场回调 [21][22][23] 30-40岁资产配置重点 - 此阶段储蓄规模更可观，但面临结婚、买房、育儿等大额支出，需为人生目标“排优先级” [25][26][27] - 投资决策关键在“买多久”和“买多少”，避免短期用钱投入高风险资产 [28] - 偏股基金回撤需5年以上回本，债券基金需2-3年，中短期支出应选定期存款、货币基金等现金工具确保资金及时到位 [29] 40-50多岁资产配置重点 - 此阶段为收入高峰期但也是负债高峰期，需关注“安全性”以防突发财务危机 [32][33] - 应急金充足是关键财务幸福感因素，20岁覆盖3-6个月支出即可，40-50岁因负债高、责任重需覆盖至少一年支出 [34] - 应急金计算基于月必要基础开销乘以3，并排除长期目标储蓄，高负债家庭需降低风险资产仓位，避免2008年美国家庭“高负债+高投资风险”导致的破产 [35][36][37][38] 50-60岁及以后资产配置重点 - 临近退休需逐渐保守，退休前将部分资产换为流动性好产品以防市场大跌影响养老钱 [41][42] - 退休后配置取决于个人目标、收入、支出、财富及健康状况，退休金少或医疗开支多者应转向债券占比高组合求稳，资产远超需求者可适度承担风险 [43][44][45] - 核心逻辑是回报与风险正相关，股票占比越高潜在回报越高但最大亏损也越大 [46][47] 资产配置个性化总结 - 金融产品标准化但配置个性化，需适应人生变化而非机械套用公式 [52] - 不提倡“抄作业”，因财务状况、家庭责任、风险偏好各异 [53] - 投顾和财务规划在美国已发展成百亿规模产业，说明配置问题无法仅靠简单公式解决 [54]

基金名称的构成与解读 - 基金名称是一部高度浓缩的产品说明书，由公司名、投资方向、基金类型和英文后缀四部分构成 [5] - 公司名代表资金托付的基金公司，如易方达、华夏、天弘等，是产品的品牌 [5] - 大公司通常拥有更庞大的投研团队和更严格的风控流程，相比小公司更为可靠 [6][7] 投资方向的分类与含义 - 投资方向指明了基金的投资主战场，包括行业、市场和策略三个维度 [9][10] - 行业维度指基金名称直接点明投资的特定行业 [11] - 市场维度指基金在特定市场投资，例如上海、深圳、香港三地股票，或专注于大公司、行业龙头等 [12][14] - 策略维度指基金遵循特定投资策略跨行业跨市场选股，例如挑选分红多现金流稳定的公司，或通过计算机量化模型选股 [16][17][19] 基金类型的风险收益特征 - 基金类型代表基金投资的品类，常见包括债券基金、股票基金、混合基金、商品基金等 [21][22] - 债券型基金风险和收益相对较低，追求细水长流 [23] - 股票型基金追求高回报但面临高风险，波动性大 [25] - 混合型基金讲究股债平衡，风险和收益介于债券型和股票型基金之间 [27] - 商品型基金直接挂钩原油、黄金等基础物资，常用于对冲通胀和分散风险，波动性大 [29][30] 英文后缀的收费模式差异 - 英文后缀常见A和C，区别在于收费方式不同，A类购买时收取申购费，C类每日收取销售服务费 [32][34] - 投资期限长的选择A类，投资期限短的选择C类，可记作口诀“长A短C” [36][37] 特殊名称基金的识别 - 名称难以理解的基金通常是主动类基金，因被动指数基金会包含“指数”二字 [41][42] - 此类基金大概率是混合型，投资灵活，基金经理无特定行业或策略偏好，可全市场灵活选股跟随市场风口 [42]

A股市场整体表现 - 2025年11月25日，A股三大指数集体走强，沪指涨0.87%收报3870.02点，深证成指涨1.53%收报12777.31点，创业板指涨1.77%收报2980.93点 [2] - 沪深两市成交额达到18121亿元，较昨日放量844亿元 [2] - 行业板块普涨，教育、游戏、贵金属等板块涨幅居前，仅船舶制造板块逆市大跌 [2] - 个股方面，上涨股票数量达4300只，近百股涨停，AI应用、算力硬件、福建板块及抗流感概念表现活跃 [2] 小米集团动态 - 2025年11月25日，小米集团股价收涨4.35%，市值重回万亿港元 [3] - 公司创始人雷军于2025年11月24日通过全资公司购入260万股B类普通股，平均价约38.58港元，总耗资超1亿港元，当日浮盈约450万港元 [6] - 公司在雷军增持前已于11月20日和21日连续两日回购2150万股，总斥资超8亿港元，2025年以来累计回购5562万股，总斥资超23亿港元 [9] - 公司股价自2025年6月27日年内高点61.45港元后，累计跌幅一度超35% [10] - 招商证券研报指出，公司2025年第三季度营收及业绩持续稳健增长，汽车业务首次实现单季度经营盈利，维持“强烈推荐”评级，看好其作为全球智能手机出货前三及最大AIoT平台的端侧龙头卡位优势 [10] 谷歌AI进展与市场影响 - 谷歌在发布新一代旗舰AI模型Gemini 3后股价大涨，2025年11月24日收盘涨6.31%，近三个月涨幅超50%，同期英伟达涨幅约2.3% [12] - 谷歌母公司Alphabet正与Meta等公司洽谈，拟开放自研Tensor AI芯片（TPU）使用权，计划直接向客户销售TPU芯片，Meta考虑自2027年起采购价值数十亿美元的谷歌TPU芯片，并拟于2026年开始向谷歌云租用TPU算力 [14] - 受此消息影响，谷歌及其AI芯片合作伙伴博通盘后上涨，而英伟达与AMD股价下跌 [14] - A股市场中，与谷歌TPU产业链相关的光模块及AI应用板块涨幅突出，中际旭创、胜宏科技涨超5%，新易盛涨4%，长芯博创涨近14% [14][15] - 中泰证券研报指出，谷歌凭借从芯片、网络、模型到应用的完整技术闭环构建了强大的AI护城河，随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升及1.6T光模块放量，相关硬件供应商将迎来重大发展机遇 [15] 美联储政策预期与美股 - 市场对美联储12月降息预期大幅攀升，据CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点的概率为80.9%，一周前为42.4% [19] - 美联储理事沃勒呼吁在12月会议上降息，主要担忧劳动力市场疲弱 [19] - 摩根士丹利策略师威尔逊重申对明年股市的看涨观点，预计一年后标普500指数将攀升至7800点，较当前点位上涨约18%，认为美联储降息及AI发展将支撑股市 [19] - 瑞银也认为美国股市下跌可能告一段落，为年底反弹奠定基础 [20] - 此外，特朗普启动“创世纪计划”，指示美国能源部创建人工智能实验平台，整合超级计算机和数据资产，以生成科学基础模型并为机器人实验室提供支持，进一步加热全球AI军备竞赛 [20]

美国电力供需现状 - 短期视角下（到2026年），美国终端用电量在历经十余年近乎零增长后重新步入上升通道，近六年复合增速约2%，2026年终端用电增速预计达2.5% [2] - 2025年1-8月全美平均销售电价达13.54美分/kWh，同比上涨5.2%，PJM区域（中大西洋区域）涨幅则高达9% [4] - 发电设备平均利用天数趋于下降，产能利用率自2001年以来呈趋势性下滑，显示电力供给整体保持宽松 [7] 数据中心驱动的电力需求 - 到2030年，数据中心将给美国带来33-68GW的额外电力负荷需求，中值约50GW，贡献了2024-2030年电力负荷增长近一半，相当于当前美国峰值负荷774GW的6.4% [9] - 数据中心建设集中地如德州和中大西洋地区（PJM区域）供需矛盾尤为突出，德州2025-2026年发电量增速预计达10.7%，远超全美2.7%的平均水平 [9] - 全球范围内，美国、中国和欧洲合计占据全球数据中心82%容量，其中美国数据中心需求增长贡献率达一半，远高于中欧的6%-10% [11] 中长期挑战与应对措施 - 在计划退役机组关停情景下，多数区域将无法达标，PJM区域停电时长可能高达430小时/年 [9] - 2025-2030年火电机组计划退役约54GW，加密货币挖矿设施约10.3GW可能退出，假设火电不再退役且挖矿负荷全部退出，可缓解缺口约53.49GW，但仅占预测总缺口的36.2% [10] - 政策层面要求确保大型负荷如数据中心及时并网，各州政策趋严，IEA估计约20%规划数据中心可能因供应链压力延期，但各大厂商正在谋划自建电厂 [10] 行业核心观点总结 - 短期美国存在地域上的结构性缺电，而中长期则面临整体性压力，数据中心需求激增是核心驱动力 [9][10][11] - 电力基础设施升级与AI发展的协同将成为关键，基于发展AI的重要性远高于额外资本开支的考量，缺电不会阻碍AI推进，反而助推电力基础设施建设 [10][11]

文章核心观点 - 文章通过梳理不同历史时期伯克希尔致股东信，阐释巴菲特与芒格应对市场波动的智慧，强调长期投资者应视股价下跌为买入良机，并坚持独立思考[4] - 投资的关键在于选择好公司并以正确态度面对市场变化，在无常市场中持续进化是拥抱变化的重要议题[11] 1990年：第三次石油危机期间的投资智慧 - 1990年第三次石油危机引发美股自1981年以来最差表现，伯克希尔强调长期投资者不应因股市涨跌而过度情绪化，应像对待食物价格下跌一样欢迎股价下跌[5] - 股价不振主要源于悲观情绪，这种环境有利于以便宜价格买入好公司，但反向操作与从众心理同样愚蠢，真正重要的是独立思考而非投票表决[5][6] 1993年：欧洲货币危机期间的波动应对 - 1992-1993年受日本股灾、欧洲货币危机和伊拉克战事影响，美股宽幅震荡，伯克希尔提出"市场先生"概念，指出真正投资者喜欢波动，市场越沮丧出现好公司超低价机会越多[6] 1997年：东南亚金融危机期间的投资原则 - 1997年东南亚金融危机爆发，伯克希尔通过汉堡与牛肉价格比喻重申购买低价好货原则，指出准备买股票的人应期待股价下滑，如同汉堡消费者希望牛肉降价[7][8] 2004年：互联网泡沫后的风险与机遇 - 2001年互联网泡沫破裂后美国采取强刺激政策，2004年伯克希尔提出应在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪，理性前瞻看待风险与机遇[8] 2011年：欧债危机期间的实践操作 - 2011年美国通胀大幅上行且债务危机蔓延，伯克希尔大幅增持IBM至6390万股（占总发行股份5.5%），明确表示长期投资者应期待IBM股价未来五年下跌，使低价成为朋友[8][9] 2014年：全球经济放缓下的市场本质 - 2014年全球经济放缓但美股走强，伯克希尔引用格雷厄姆观点指出短期市场是投票机，长期是称重机，投资者若数十年维度投资则股价下跌不重要，应关注购买力增长[10][11]

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数集体收红，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31% [2] - 沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日缩量2379亿 [2] - 全市场超4200只个股上涨 [2] AI硬件板块 - 工业富联股价大幅杀跌，盘中一度跌停，收盘下跌7.80%，市值超万亿 [3][4] - AI硬件板块总体表现低迷，天孚通信、新易盛、中际旭创等下跌 [4] - 公司回应称第四季度经营按计划推进，客户需求畅旺，生产出货正常，未下调利润目标 [6] AI应用板块 - AI应用板块表现火热，港股阿里巴巴-W盘中拉升逾5%，石基信息直线涨停，启迪设计、山水比德涨超10% [7][8] - 阿里“千问”APP公测一周下载量突破1000万，成为史上增长最快的AI应用 [11] - 蚂蚁集团发布全模态AI助手“灵光”，谷歌推出Nano Banana Pro模型和Gemini 3，腾讯开源视频生成模型HunyuanVideo 1.5 [11] - 兴业证券指出国内大厂加速AI应用落地，建议重点关注AI应用端产业进展 [11] - 中信证券建议沿“基础”和“应用”两大主线进行AI布局，应用层关注垂类应用及技术赋能机遇 [12] 锂资源板块 - 锂资源板块再度重挫，能源金属板块下跌3.55% [14][15] - 盛新锂能、融捷股份连续两个交易日跌停，天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业跌超8% [14][15] - 碳酸锂期货价格剧烈波动，主力合约一度跌超3%，最低触及90100元/吨 [16] - 广期所提高碳酸锂期货交易手续费并调整交易限额以应对波动 [17] - 高盛将2025年下半年中国碳酸锂基准现货价格预测下调14%至每吨9500美元，并下调相关公司盈利预估 [17]

市场近期表现与投资者心理 - 上周市场连续下跌5天，中证全指累计下跌5.05%，是自上证指数站上4000点、市场整体温度突破60度后出现的较大跌幅[5] - 市场在持续上涨后突遇回调，投资者容易出现贪婪、恐惧、怀疑等情绪波动，尤其在账户浮盈回吐时产生焦虑[8][10][11] - 连续下跌对新手投资者冲击较大，部分人可能因恐慌选择止损或打乱原定计划，而成熟投资者则视其为策略韧性的压力测试[11][12] 高波动环境下的投资策略 - 在市场回调期间应重新审视持仓结构，确保核心宽基指数（如沪深300、中证A500）占据组合主导地位，行业指数配置需避免单一行业占比过高[15][16][17] - 坚持既定定投计划，避免因市场情绪中断或盲目调整，对于已进入低估区间的指数（如医疗、消费）可按计划继续定投以摊薄成本[18][27] - 保持资金管理纪律，在市场高温期控制仓位，确保现金储备充足，以便在极端行情下仍能从容应对[19][20][21] 回撤期间的常见问题与应对 - 若在较高点位买入核心宽基或优质行业指数被套，可通过低估期定投逐步摊薄成本，但需警惕高估概念品种的持仓风险[25] - 避免盲目抄底心态，当前点位（如3800点）不宜激进加仓，建议优先配置短期国债、逆回购等债性资产过渡[26] - 若此前已减仓，需区分是策略性决策还是短期择时动机，加配前应完善基于全市场温度、估值水平和仓位比例的长期规划[28][29][30] 长期投资心态与周期认知 - 市场波动是周期常态，投资者需避免过度依赖短期预测，而应通过资产配置、估值判定和纪律性执行来应对波动[29][31] - 长期收益取决于企业盈利增长和估值回归，即便在正常偏高估值区间介入优质指数，随时间推移仍可获合理回报[6][23] - 真正的投资成功源于稳定的心态与策略执行力，而非对市场波动的精准预判，每一次回调都是投资体系完善的契机[12][34][35]

文章核心观点 - 2025雪球嘉年华将于12月20日至21日在上海举办 旨在通过重磅嘉宾的全方位深度分析 探讨2025年带来超额收益的板块与策略 并展望2026年的市场延续性 [1] 宏观经济与市场回顾展望 - 论坛将从宏观视角切入 回顾2025年经济形势并展望2026年宏观经济态势 [2] - 2025年A股市场在政策与经济的双重支撑下走出稳步向上行情 [2] - 2025年海外市场走出强劲行情 但仍面临通胀、估值偏高、地缘政治与贸易风险等制约因素 [2] - 2025年贵金属表现非常亮眼 [2] 行业板块表现与机会 - 2025年以来沪指不断创下历史新高 医药、科技、先进制造、周期等板块陆续为投资者带来惊喜 [2] - 嘉年华将设置相关议题 由专注各热点行业板块的专业投资者带来投资机会分析 [2] 投资策略关注与配置 - 2025年宏观、股多、量化等策略颇受市场关注 [2] - 论坛将探讨不同策略适合的投资者类型 以及如何在当前市场环境下配置以平衡收益和风险 [2] - 不同领域的头部公募和私募基金经理将分享深度思考 [2] 与会嘉宾与分享内容 - 近百位重磅嘉宾将出席 包括工银国际首席经济学家程实、中金公司研究部董事总经理刘刚、易方达基金林伟斌、富国基金王保合、华夏基金徐猛、国泰基金梁杏、东方港湾但斌、希瓦私募梁宏、中国平安盛瑞生、伊利集团张轶鹏、华创证券董广阳等 [3] - 嘉宾将带来经济形势研判、市场洞察与投资机会分享 [3] - 雪球人气用户将复盘2025年收益 资深用户将分享对过往牛市的见解 [3] 相关线上活动与奖项 - 嘉年华线下活动前 雪球在线上设置了五大话题活动 包括 雪球记忆、我问方丈、投资求索、看涨看跌、嘉年华见闻 活动从11月24日起在雪球社区进行 [5] - 一年一度的雪球奖已于11月14日开启投票 共设“年度十大影响力用户”、“年度十大新锐用户”、“年度基金影响力用户”和“年度私募影响力用户”四大奖项 [5] - 获奖结果将于12月19日在上海“易方达·雪球之夜”现场揭晓 [5] 活动背景与意义 - 雪球嘉年华自2013年首次举办 以专业内容深度陪伴投资者成长 [5] - 该盛会不仅是投资者岁末欢庆的节日 更是思想碰撞、交流分享、捕捉机遇的重要平台 [5] - 2025年嘉年华活动报名于11月24日正式启动 [6]

仓位管理的本质 - 仓位管理核心在于平衡收益与风险的关系，通过资产配置和动态调整确保投资组合在任何市场环境下保持韧性[5] - 需解决资金分配问题，在不同资产如股票、债券、现金中分配比例，确保组合既能进攻也能防守[5] - 需解决动态调整问题，根据市场估值、波动率及个人风险承受能力灵活增减仓位，避免满仓踏空或割肉离场[5] - 例如2020年新冠疫情爆发时，若投资者仓位控制在60%股票+基金和40%债券+现金，即便股市短期下跌20%，债券和现金缓冲作用能将总损失控制在12%以内[5] 仓位管理核心原则 - 防御优先原则：初始仓位设定以风险承受能力为锚，保守型投资者股债比例设为3:7，即便股市暴跌30%总资产回撤仅9%；激进型投资者股债比例设为7:3但需搭配止损纪律[6] - 动态再平衡原则：当某一资产涨幅过大导致仓位占比升高时，应卖出部分盈利资产买入低估资产，例如初始配置50%股票+50%债券，一年后股票上涨40%债券上涨5%组合变为57%股票+43%债券，卖出7%股票买入债券恢复50:50比例[7][8] - 分层决策原则：战略仓位占总资金60%-70%，配置长期看好的核心资产如指数基金、行业龙头，持有周期数年不因短期波动调整；战术仓位占总资金30%-40%，用于捕捉短期机会或对冲风险[9][10] 实战仓位控制策略 - 金字塔加码法：在行业估值处于历史30%分位时投入总资金20%建立底仓，若股价下跌10%加仓30%使总仓位升至50%，若继续下跌10%再加仓50%使总仓位至100%，2022年宁德时代从690元跌至350元期间采用此策略的投资者平均成本可控制在450元[11] - 波动率加权模型：当VIX指数低于15保持70%股票仓位，当VIX指数升至25-30降至50%仓位，当VIX指数突破40逆势加仓至80%，2020年3月美股熔断期间VIX指数飙升至85，按此模型在底部加仓的投资者在后续反弹中收益超50%[13][14] - 凯利公式应用：在个股投资中计算最佳仓位，例如某股票上涨概率60%潜在涨幅50%，下跌概率40%潜在跌幅30%，则仓位=（0.6×0.5-0.4×0.3）/0.5=36%，单只股票仓位不宜超过36%[16] 极端市场应对策略 - 熊市保护策略：保留至少20%现金用于生活支出与机会捕捉，配置避险资产如黄金、国债对冲股票下跌，设置个股最大亏损线如-15%强制止损[17] - 牛市参与策略：不满仓始终保留10%-20%现金防止卖飞优质资产，分批止盈如股价每上涨20%卖出10%仓位锁定利润，以A股2015年牛转熊为例，若投资者在5100点分批减仓每涨500点卖10%，并在暴跌后保留50%现金，可在3000点以下用现金抄底两年内恢复至前高[18]