对于谭珺的针锋相对，今日《每日经济新闻》记者联系上了李蓓本人。她回应称，自己不认识谭珺，也不关心对方的说法。 近年来，知识付费成为金融圈IP变现的新风口，也引发了不少争议。有业内人士认为，李蓓卖课"出圈"，折射出资管行业在当下的生态逻辑。从行业角度 看，这也可以视为资管行业个人品牌在社交媒体时代发展的一个缩影。 高价课程引发争议 图片来源：半夏投资微信公众号截图 最近，"私募魔女"李蓓开始公开卖课一事引发市场热议。针对此事，近几天方正证券前分析师谭珺在个人公众号连续发文"开怼"，先是说要拆解李蓓"看 空AI、看多地产"背后的认知陷阱，后又将自己与李蓓的投资逻辑进行对比，今日又发文称李蓓存在"精准收割保守富人"的倾向。 12月26日，知名基金经理、半夏投资创始人李蓓通过半夏投资公众号发文《从0开始学投资》，宣称将通过"4节课教会普通人做投资"。引人关注的是，4 节课定价高达12888元。 半夏投资李蓓 图片来源：李蓓微博 市场有声音称"投资的尽头是卖课"，认为其在业绩承压（近三年管理部分产品跑输沪深300）时开辟流量变现新路径。面对市场质疑，李蓓回应称开课 是"意外"，非规划中业务，所有课程相关收入将注入慈善基 ...

市场有声音称"投资的尽头是卖课"，认为其在业绩承压（近三年管理部分产品跑输沪深300）时开辟流量变现新路径。面对市场质疑，李蓓回应称开课 是"意外"，非规划中业务，所有课程相关收入将注入慈善基金，初步考虑是用于支持在校大学生，且不会开设付费知识星球或微信群。 最近，"私募魔女"李蓓开始公开卖课一事引发市场热议。针对此事，近几天方正证券前分析师谭珺在个人公众号连续发文"开怼"，先是说要拆解李蓓"看 空AI、看多地产"背后的认知陷阱，后又将自己与李蓓的投资逻辑进行对比，今日又发文称李蓓存在"精准收割保守富人"的倾向。 对于谭珺的针锋相对，今日《每日经济新闻》记者联系上了李蓓本人。她回应称，自己不认识谭珺，也不关心对方的说法。 近年来，知识付费成为金融圈IP变现的新风口，也引发了不少争议。有业内人士认为，李蓓卖课"出圈"，折射出资管行业在当下的生态逻辑。从行业角度 看，这也可以视为资管行业个人品牌在社交媒体时代发展的一个缩影。 高价课程引发争议 12月26日，知名基金经理、半夏投资创始人李蓓通过半夏投资公众号发文《从0开始学投资》，宣称将通过"4节课教会普通人做投资"。引人关注的是，4 节课定价高达12888元。 ...

过去几年，投资正在变成一门越来越难以稳定赚钱的生意。 但与此同时，在一些此前少人探索的"业务方向"上，一些具备强大知名度的投资人（俗称"投资大V"）正在大快朵颐新的业 务天地。 网红经济学家洪灝10月末开始在付费平台知识星球上"招募会员"，最新的会员数已经突破1.4万名，以其899元每位的"年 费"，两个月"名义收入"超1250万元。 而紧接着是，同样拥有较大粉丝数的李蓓，也开始和网上大平台合作推出"课程"，4天12888元的叫价，预计收入也会达到 百万元量级。 当资产管理和投资研究等传统渠道变得越来越难"变现"时，部分业内专业人士似乎在绕开原有的业绩与机构评价体系，直 接为自己的专业能力重新定价······ 之后，半夏投资官微显示：从发布课程信息到学员募集完成，仅间隔两天时间，200个名额即全部报满。 以最保守口径计算，假设全部学员仅购买单节课程，对应的收入下限也达到200人乘以3888元，合计约77.76万元。 若考虑系统课程整体定价，实际金额显然更高。 02 "轻松实现"年化收益10%？ 从课程海报与已披露的信息来看，这套线下课程的核心，并不在具体标的推荐，而是围绕投资者的认知框架展开。 包括：如何识别 ...

文章核心观点 2025年中国私募行业正处于技术驱动与规则重塑的关键时期，量化私募凭借AI赋能与策略进化，在规模、业绩和行业影响力上首次全面超越主观投资，成为市场主导力量，同时行业生态在“公奔私”、出海、险资入局等趋势下向多元化、国际化深度演进 [2] 行业格局与规模变化 - 截至2025年11月底，百亿私募数量增至113家，其中百亿量化私募占据55席，首次明显超过47家百亿主观私募，量化私募成为百亿阵营主导力量 [10] - 2025年7月初，百亿量化私募数量（41家）首次超越百亿主观私募（40家），10月22日百亿私募总数突破100家，行业重返“双百时代” [10] - 2025年管理规模首次突破百亿的私募（“新秀”）共有24家，包括纽达投资、微观博易、珠海宽德等 [13] - 截至2025年10月末，国内存续私募基金管理规模历史上首次突破22万亿元，11月末进一步增至22.09万亿元 [15] - 私募证券投资基金规模增长尤为突出，截至11月末规模达7.04万亿元，较2024年末大幅增加1.8万亿元，增幅超过34% [15] - 截至11月底，在7569家存续证券类私募管理机构中，有673家管理规模较2024年底实现跃升，其中规模区间至少跃升3级的有20家，跃升2级的有99家 [17] AI技术驱动量化投资 - 2025年初，由幻方量化创始人梁文锋创立的深度求索公司推出AI大模型DeepSeek-R1，其应用在苹果商店中美免费应用下载榜登顶，一度在美国市场超越ChatGPT，被视为量化投资进入“AI驱动”时代的关键信号 [3][4] - 2025年12月初，DeepSeek公司再度发布DeepSeek-V3.2和高计算版本DeepSeek-V3.2-Speciale，在保持强大推理能力的同时实现了高计算效率的平衡 [4] - 在AI加持下，梁文锋实控的量化私募（九章资产和宁波幻方量化）旗下13只产品今年1-11月平均收益及超额收益数据因合规要求未公开，近3年平均收益及超额收益数据同样未公开 [4] - 截至2025年11月底，积极布局AI的国内百亿量化私募至少有16家，包括黑翼资产、进化论资产、九坤投资、信弘天禾、因诺资产等 [5] - 多家头部量化私募已深度布局AI：黑翼资产实现了全流程AI量化投资；进化论资产自2017年引入机器学习，2023年成立AI大模型专家组；九坤投资自2019年搭建AI团队，并成功复现DeepSeek-R1；宽德投资旗下设有AI研究实验室WILL [6] 监管新规影响 - 2025年4月，沪深北交易所同步发布《程序化交易管理实施细则》，于7月7日正式实施，对程序化交易报告、交易行为、信息系统及高频交易管理等作出细化规定 [8] - 新规明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单等异常交易行为的构成要件，并规定单个账户每秒申报/撤单最高笔数达300笔以上或单日达20000笔以上属于高频交易 [8] - 行业专家认为，新规将促使管理人提升基本面因子占比、向中低频策略转型，同时更注重机器学习和另类数据的应用以拓展超额收益来源，并提升风控合规水平 [8] 产品备案与发行 - 截至2025年12月25日，年内新备案私募证券投资基金数量超过12000只，达12331只 [26] - 新备案产品中，股票策略私募基金数量高达8116只，占比65.8%，是发行市场主力 [26] - 百亿量化私募成为新备案主力军，其中明汯投资、世纪前沿、黑翼资产、宽德私募4家年内新备案产品均在120只以上，明汯投资以148只居首 [26][27] 业绩表现对比 - 截至11月底，有业绩显示的833只量化多头产品今年来收益均值高达40.34%，显著高于2172只主观多头产品的平均收益34.25% [30] - 从百亿私募看，旗下有至少3只产品展示业绩的57家百亿私募中，百亿量化私募今年来收益均值达34.40%，远高于百亿主观私募平均收益的28.49% [30] - 私募股票投资整体业绩亮眼，截至11月底，368家私募的股票策略平均收益为36.50%，大幅跑赢同期上证指数和深证成指，其中有44家私募收益数据因合规要求未公开 [37] - 市场交投活跃、流动性充裕，消费、科技、高端制造等板块均有亮眼表现，为股票策略基金提供了丰富投资机会 [38] 人才流动：“公奔私”浪潮 - 2025年以来，在公募行业激励机制生变、“去明星化”趋势深化及市场行情走牛等多重因素驱动下，“公奔私”浪潮持续涌动 [38] - 截至2025年12月19日，今年已有304位公募基金经理离职，包括鲍无可、张翼飞、周海栋、曹名长、翟相栋等多位绩优基金经理或资深老将，其中不少人已传出转向私募领域发展的消息 [38] - 截至2025年12月12日，从业背景为公募的基金经理已有859位，其中43位“公奔私”基金经理今年来平均收益为27.70%，收益排名前10的上榜门槛数据因合规要求未公开 [39] - 今年十佳“公奔私”基金经理分别为黄立图、于江勇、陆航、杨绍基、戴春平、聂守华、王鹏辉、王立立、程志田、杨泽辉 [39] 国际化进程加速 - 获取香港9号牌照是私募机构“出海”关键路径之一，持牌机构可通过设立香港资管子公司直接管理美元基金 [43] - 截至2025年11月26日，今年已有10家私募新获香港9号牌照，至此持有该牌照的私募数量增加至107家 [43] - 新获牌机构包括优美利投资、平方和投资、致诚卓远、前海博普资产、黑翼资产等 [43] - 持有9号牌照的头部私募（50亿以上）和50亿以下规模私募分别占54家和53家 [43] 险资加速入局 - 2025年险资私募领域呈现加速扩容态势，年内新增备案登记的险资系私募达4家，分别为泰康稳行（武汉）私募、太保致远（上海）私募、太平（深圳）和人保启元惠众（北京）私募 [50] - 其中，泰康稳行（武汉）私募由泰康资产100%持股，管理规模为50-100亿；太保致远（上海）私募由太平洋资产100%持股，为百亿私募 [50] - 在长期投资试点深化与低利率环境延续的背景下，预计“险资系”私募基金的设立热潮仍将延续 [51]

景林资产市场展望 - AI对各行业的渗透和改造刚刚开始，2026年可能是AI Agent真正普及的元年 [1][3] - 2025年AI行业兴起源于DeepSeek，其与Qwen等国产模型展示了中国在生成式AI领域的竞争力和性价比优势，为全球提供了美国以外的选择 [2] - 核心持仓公司具备共同特点：对客户有强黏性和定价权、产品差异化明显、能自主控制合意利润率水平，这类公司极度稀缺 [2][3] - 应重视作为重要AI应用入口或平台的世界级公司，如谷歌、Meta、苹果、字节跳动、腾讯、OpenAI等 [3] - 软件及软硬件结合的AI Agent设备将不断推出，以手机等硬件为底层操作平台的AI大模型可能挑战原有iOS和安卓系统，没有AI船票的企业会被边缘化 [3] 星石投资市场展望 - 2026年经济结构性分化有望收敛，泛科技产业需求保持旺盛，传统行业价格趋势有望改善 [1][4] - 泛科技产业需求旺盛源于：全球AI资本开支持续上行拉动半导体等产业链需求；中国新质生产力发展推动创新药、机械设备、军工等高端制造业保持高景气度 [4] - 传统行业价格趋势改善源于：国内宏观政策坚持“双宽”保障“十五五”良好开局；美国降息、扩表和赤字再扩张提振全球经济，全球“双宽”延续有利于金融条件宽松和总需求稳定增长 [5] - 2025年大概率是本轮盈利周期底部，三季度以来盈利向好的行业逐步增多，泛科技和传统行业均进入业绩释放期，估值驱动逐步走向业绩驱动 [5] - 重点关注两大投资主线：一是高景气趋势产业，如人工智能、创新药、机械设备、军工；二是供需关系改善行业，如交通运输、可选消费、房地产 [5] 重阳投资市场展望 - 对A股市场持积极态度，但投资者需降低收益预期，策略上倾向于防守反击、守正出奇 [1][6] - 支持市场向好的最重要因素是“资产荒”下居民和金融机构理性渐进的资产再配置过程，该过程更具可持续性，A股和港股市场波动率已大幅下降，行情持续性更强 [6] - 市场绝大多数板块和风格经历显著涨幅，估值修复基本完成，“低垂的果实”不明显，若无基本面显著改善，市场涨幅空间可能趋向收敛 [6] - “防守反击”指首先立足于保住2025年牛市的胜利果实，再寻找扩大收益的机会；“守正出奇”指继续在科技和先进制造板块寻找阿尔法机会的同时，积极挖掘市场中反共识的均值回归机会 [6] - 长期看好泛科技、创新药和先进制造，同时加大力度在消费、军工和房地产等长期不被关注的行业中寻找逆向布局机会 [7] - 具体配置方向：泛科技板块更关注AI应用和AI采用者机会，挖掘未被充分定价的创新药企业；先进制造板块关注国内周期企稳、设备更新、汽车产业链及受益于海外再工业化和数据中心建设、机器人等领域；消费板块挖掘在收入滞涨背景下仍能保持业绩增长的龙头公司；军工板块随“十五五”规划落地，装备采购节奏有望恢复，迎来业绩和估值双重修复；房地产板块寻找房地产服务商及抗风险能力强、竞争优势提升的开发商的结枃性机会 [7]

商品市场动态 - 美国芝商所集团全线上调金属期货交易保证金 黄金期货保证金上调10% 白银期货上调约13.6% 铂金上调约23% 新规于当地时间本周一收盘后生效 [1] - 保证金上调引发投资者获利了结 国际金属期货价格在29日多轮下跌 国际金价跌破每盎司4500美元整数关口 [1] - 截至北京时间29日15时35分 纽商所明年2月交割的黄金期价报每盎司4497.9美元 跌幅1.20% 3月交割的白银期价报每盎司75.930美元 跌幅1.65% 1月交货的铂金期价报每盎司2323.6美元 跌幅5.98% 3月交货的钯金期价报每盎司1839.0美元 跌幅9.11% 3月交货的铜期价报每盎司5.773美元 跌幅1.17% [1] - 国投白银LOF因二级市场交易价格溢价风险 将于2025年12月30日开市起至当日10:30停牌 [2] 人工智能与科技产业 - 千亿私募景林资产总经理高云程展望2026年 认为人工智能体（AI Agent）或在明年迎来真正普及的起点 [1] - 消息称三星电子平泽P4工厂建设提速 设备安装和测试运行目标比原计划提前2-3个月 该工厂将成为三星10nm第六代（1c）DRAM生产的核心 三星率先将1c DRAM用于第六代HBM（HBM4）芯片 [4] 能源与环保技术 - 明阳集团联合深圳能源打造的30MW纯氢燃气轮机氢储能示范项目实现纯氢发电并稳定运行 为全球首个30MW级"电—氢—电"实证示范项目 [3] - 纯氢燃气轮机技术未来有望在电网调峰、分布式能源、工业园区综合供能、绿色数据中心备用电源等多场景应用 [3] - 粤电力Ａ控股子公司投资建设的广东粤电大埔电厂二期工程项目4号机组投产 项目两台1000MW超超临界二次再热燃煤发电机组全面建成投产 项目总投资81.22亿元 预计年发电量可达90亿千瓦时 [15] 消费与产业政策 - 财政部明确明年消费品以旧换新"国补"继续 ST易购透露今年以来苏宁易购渠道以旧换新订单销售占比超7成 家电消费结构向绿色化、智能化、高端化升级 [4] - 晶科电子股份、博西家电等企业表示国补显著提高中高端品类销售比例 [4] - 自2026年1月5日0时起 下调国内航线旅客运输燃油附加费征收标准 800公里(含)以下航段向每位成人旅客收取10元 800公里以上航段收取20元 分别下调10元和20元 [3] 汽车与零部件行业 - 零跑科技创始人朱江明回应一汽入股 表示双方约定保持创始团队的实控权 一汽和斯特兰蒂斯的持股增强了公司稳定性和抗风险能力 [6] - 零跑科技副总裁舒春成表示与一汽合作代表央企层面对零跑的认可 是央企第一次入股新势力 有利于提升品牌知名度和用户信任 双方优势互补并形成稳定股权架构 [6] - 奇瑞回应与追觅合作造车传闻 称"并无此事" [5] - 瑞玛精密子公司普莱德汽车科技（苏州）有限公司收到国内某车企定点通知 成为其新能源车型空气弹簧总成产品定点供应商 项目生命周期6年 预计全生命周期销售额约为13.42亿元 [13] 公司资本运作与战略 - 财通证券收到证监会批复 同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过150亿元公司债券的注册申请 [8] - 华立股份终止收购北京中科汇联科技股份有限公司51%股份 因交易各方未能就交易核心条款达成共识 [9][10] - 中国软件拟挂牌出售555台X86服务器固定资产 挂牌价格不低于评估值675.82万元和227.10万元 同时挂牌出售位于秦皇岛的两套房产 合计建筑面积248.54平方米 首次挂牌价格不低于评估值74.81万元 [7] - 山西高速拟以现金7480万元收购苏汽集团有限公司持有的山西交通实业发展集团有限公司15%股权 [12] - 德尔玛公告进行岗位调整 孙斐接任公司董事会秘书并继续担任副总经理 孙秀云接任公司财务负责人并继续担任副总经理 [6] 重大项目与合同订单 - 东南网架与中国联合工程有限公司组成的联合体中标"中国视谷产业基地（标准厂房）项目EPC工程总承包" 中标总金额8.87亿元 占公司2024年度经审计营业收入的7.89% [11] - 南矿集团与岚县伟业选矿有限公司签订《岚县伟业460万吨/年选矿项目设备采购及生产运营合同》 伟业选矿向公司采购年加工矿石量>460万吨的铁矿石项目所需设备 预计本项目运营10年的运营费用约为人民币30亿元 [14] - 中国能建所属子公司组成的联合体中标陕西省安康市恒口示范区恒河、月河流域生态综合治理项目（EPC总承包） 中标金额约为68.64亿元 项目建设内容包括流域治理、交通基建、城市更新、水利设施与环保工程等 总工期为36个月 [16] 资本市场与股票动态 - *ST东通股票将于2025年12月30日复牌并进入退市整理期 退市整理期为15个交易日 预计最后交易日期为2026年1月21日 退市整理期届满的次一交易日摘牌并终止上市 [17] - 12月29日A股三大指数涨跌不一 沪指微涨走出九连阳 创业板指一度跌超1% 沪深两市成交额2.14万亿 较上一交易日缩量209亿 [18][19] - 机器人概念午后反复活跃 步科股份20cm涨停创历史新高 商业航天概念延续强势 神剑股份8连板 碳纤维概念表现活跃 电池、乳业、电力等板块跌幅居前 [19]

事件概述 - 私募基金经理李蓓推出高价投资课程，4节课定价12888元，承诺“轻松实现10%以上长期年化收益”，课程200个名额在两天内售罄，收入约258万元 [2][3][4] - 该行为引发金融圈内质疑，被吐槽“投资的尽头是卖课”，李蓓回应称开课是意外，并非规划中的业务，课程收入将全部放入慈善基金 [3][6] - 文章提及金融圈人士涉足知识付费已成趋势，例如经济学家洪灏的知识星球2个月订阅费超1078万元，刘煜辉的知识星球年订阅费收入超4839万元 [3][9][17] 课程内容与定价 - 课程为期两天共四场，限时售价12888元，也可单独购买每场3888元 [4] - 课程宣传称旨在系统性分享投资框架与选股逻辑，并教普通人如何防范金融市场中的骗局 [4] - 李蓓解释高定价部分原因在于“付费是筛选”，有业内人士认为此举意在筛选高净值潜在客户 [6] 基金经理主业表现 - 李蓓近年多次公开市场判断出现失误，例如2022年11月称“A股站在新一轮长期牛市起点”，2023年初看多地产股，2024年11月称黄金行情接近尾声 [7] - 其管理的基金业绩跑输大盘：半夏平衡宏观对冲基金近三年收益率3.49%，同期沪深300收益率21.66%，跑输约18个百分点；半夏宏观对冲三期近三年收益率-1.47%，同期沪深300收益率19.33%，跑输约20个百分点 [7] - 两只基金的年化收益率分别为14.72%和11.90%，略高于其课程承诺的10%年化收益 [9] - 半夏投资管理规模曾达百亿，但2025年2月跌破百亿，至今在50亿-100亿元区间 [9] 金融知识付费行业情况 - 网红经济学家洪灏于2024年10月开通知识星球，年费899元，截至12月29日订阅人数达1.2万人，2个月收入超1078万元 [9] - 洪灏还通过公众号出售付费文章合集，单价约1429元，其中合集五有1086人付费，收入约155万元 [9] - 前券商首席经济学家刘煜辉运营知识星球超过7年，成员超9900人，年费4888元，年订阅费收入超过4839万元 [17] 合规性质疑 - 根据《私募投资基金监督管理暂行办法》，私募基金管理人不得向不特定对象公开宣传推介，也不得承诺最低收益 [6] - 李蓓在课程宣传中承诺“10%以上长期年化收益”，其合规性存疑 [6]

核心观点 - 国内千亿私募景林资产总经理高云程发布2025年年终观点，判断2026年很可能是人工智能体（AI Agent）真正普及的元年 [1][3] - AI对各行各业的渗透与改造才刚刚开始，未来的行业巨头可能蕴藏于当前刚刚起步的AI原生公司之中 [1][3] 行业前景与趋势 - 在人工智能、新能源、智能驾驶等前沿科技领域，全球正经历一轮快速发展浪潮，相关企业的营收与市值不断刷新纪录 [1][3] - 软件层面的AI Agent以及软硬件结合的AI Agent设备将陆续面世 [1][4] - 以手机等硬件为底层操作平台、搭载大型AI模型的新型生态，有可能对现有的主流操作系统构成挑战 [1][4] 中国产业竞争力 - 中国产业发展背后的几代工程师人才迭代，实现了从学习西方到参与全球产业链分工，进而在部分产业实现研发和制造上超越的历史性进程 [1][3] - 目前中国已拥有强大的人才储备，以及已经发展起来的、有全球竞争力的产业链龙头公司 [1][3] 投资策略与公司持仓 - 景林资产在长期深耕中国上市公司的基础上，近年来持续拓展海外市场的研究与投资能力 [2][5] - 公司致力于沿产业链在全球范围内甄选优质公司，以构建更加多元均衡的投资组合 [2][5] - 景林的核心持仓公司估值处于历史合理区间，且具备产品差异化、客户黏性强与定价权等特征 [2][4][5] - 投资需坚守基本面原则，同时持续迭代学习、观察新技术与商业模式，以把握长期复利机遇 [2][5]

2025年市场回顾与2026年展望 - 2025年A股市场在结构性行情中收官，AI、大宗商品和出口成为贯穿全年的三大主线[1] - 2025年的上涨主要来自企业估值提升，盈利改善贡献相对滞后[2] - 2026年市场投资机会仍将围绕产业趋势与技术进步展开，但估值提升空间预计收窄，若盈利增长与2025年保持一致，整体收益可能较2025年温和[1][2] AI领域观点 - AI行业仍处于快速增长期，部分紧缺环节可能实现翻倍增长[2] - 目前市场已反映了2026年高增长的预期，因而后续投资难度加大，需更精细筛选[2] 大宗商品领域观点 - 大宗商品中的铜、黄金在2025年表现强势[2] - 铜的长期逻辑在于AI、新能源、电网更新改造本质都是用电，电离不开铜，其稀缺性和成本代表性使其成为核心受益品种[2] - 黄金因降息预期已部分兑现，不确定性增加[2] 出口领域观点 - 出口在2025年展现出超预期的韧性[2] - 我国企业出海已从“能力问题”转向“接受度问题”，需关注贸易环境变化与行业内部竞争[3] 相聚资本的投资框架 - 公司核心投资框架为多资产多策略体系，不仅包括股票、债券、商品等不同资产类别，还融合了量化选股、趋势跟踪、套利等多种策略逻辑[4] - 该体系的核心理念在于利用资产与策略间的低相关性来平滑波动、提升风险调整后收益[4] - 公司旗下设有低波与中波两类多策略产品，通过量化模型整合多资产及不同风格的选股策略[4] - 低波产品以“固收+”思路为主，注重回撤控制，追求每年正收益；中波产品则在特定波动范围内争取超越指数的长期回报[4] - 多资产多策略产品运行稳健，尤其是在市场调整阶段，“稳步向上”的特征更加凸显，已逐步获得渠道与客户的认可[4] 2026年投资策略与组合管理 - 2026年外部环境波动可能减小，但企业盈利整体难以快速上行，市场仍以结构性机会为主[5] - 公司更关注那些在中长期维度内价值能持续提升的企业，并通过多资产多策略体系在不同市场环境中保持适应性[5] - 在组合管理上，更注重风格均衡与个股精选，会在成长股、大宗商品、出口等多个方向同时布局，但个股选择更集中[5] - 投资核心是在控制风险的前提下获取可持续回报，避免追逐短期热点，警惕过度依赖单一赛道或风格带来的风险[5]

文章核心观点 - 相聚资本对2026年A股市场持谨慎乐观态度 认为市场整体下行风险较小 但需降低回报预期 预计行情将从2025年估值驱动转向盈利支撑 呈现结构性机会 [1][3] - 公司认为2026年投资应聚焦三大方向：人工智能、大宗商品及企业出海 [1][6] - 公司投资策略将采用“主观+量化”双轮驱动 并通过多资产、多策略配置以降低波动、追求绝对回报 [10][12] 2025年市场回顾与行情特征 - 2025年A股走出强势回归行情 上证指数和沪深300指数涨幅接近20% 创业板指涨幅超过50% 呈现“双创牛”行情 [3] - 全年市场呈现“科创强、价值弱”的结构性特征 行情主要由估值提升驱动 特点为速度快且急 板块轮动迅速 [3] - 人民币对美元汇率显著走强 离岸汇率在12月25日盘中升破7 外资对中国资产态度出现明显反转 [4] 2026年宏观环境展望 - 海外环境预计保持宽松 美国在“高通胀”与“弱就业”并存下 2026年上半年继续降息概率很大 [4] - 国内2026年是“十五五”开局之年 预计将实施更加积极有为的宏观政策 有利于股票投资 [4] - 当前A股估值处于历史四分之三分位附近 高于2024年“9.24”时的历史最低水平 预计2026年估值收益将显著低于2025年 [3] 2026年重点投资方向：人工智能 - 人工智能仍是重要配置领域 尽管估值已反映市场预期 但仍是增长最快的板块之一 [7] - 判断AI是否存在泡沫需分析企业投资资金来源 海外主要云厂商投资额与经营现金流比率为0.7 处于用自有资金投资阶段 风险较低 [7] - 一些AI公司存在现金流不足并开始加杠杆投资 相对脆弱 但从总量看 AI泡沫仅存在隐忧 未达到泡沫程度 [7] - 需关注到2026年底时AI收入占总营收的比重 [7] 2026年重点投资方向：大宗商品 - 大宗商品是公司高度关注的投资机会 2025年黄金和铜价表现突出 [8] - 2025年国际金价从约2600美元/盎司起步 沪金年度涨幅接近60% 黄金对利好反应已较充分 后续行情具不确定性 但在对冲风险中具积极作用 [8] - 2025年LME铜价在12月8日突破11771美元/吨创历史新高 铜因AI、新能源等领域需求推动稀缺性凸显 具备增长潜力 [8] - 数据显示到2030年全球AI数据中心对铜的需求量年复合增速超过30% [8] 2026年重点投资方向：企业出海 - 中国出口板块竞争力强 不少企业推动业务出海并实现较快增长、出口多元化 出海领域存在重大投资机会 [4] 2026年资产回报预期与配置 - 预计2026年A股收益难以向2025年看齐 但仍有10%左右的预期回报 [11] - 债券在2025年表现一般 2026年取得正收益概率较大 [11] - 商品方面也存在投资机会 [11] 公司投资策略与体系 - 投资策略转向“主观+量化”双轮驱动 2025年正式推出独立量化策略 丰富产品货架 [10][12] - 个股挑选更加精细 在注重股价弹性和盈利趋势的同时兼顾安全边际 追求非对称收益 [10] - 投资方法论从单一成长方向转为多方向全面布局 并尽量保持不同方向资产的低相关性 [10] - 采用多资产与多策略的资产配置理念 基于马科维茨理论 通过组合低相关性资产或策略熨平波动 构建风险溢价 [10]