基本情况 - 招股时间：2025年6月11日-6月16日，上市时间：2025年6月19日 [1] - 发行规模：全球发售26323.75万股，香港公开发售占6%，国际发售占94% [1] - 发行价区间：35-36.3港元/股，每手100股，入场费3666.62港元 [1] - 保荐人：中金、高盛、摩根士丹利 [1] - 基石投资者：包括高瓴、GIC、RBC等，合计认购占比49.75%，设6个月禁售期 [1] 市场反应 - 截至发稿，孖展238倍，已触发最高回拨21%，甲乙组各分得27.64万手 [3] - A/H股折价：海天味业A股41.3元人民币，H股发行价折价19-22% [3][4] - 可比公司首日涨幅：宁德时代16%，恒瑞医药25% [5] 财务表现 - 收入：22-24年分别为256.10亿、245.59亿、269.01亿元，24年同比增长9.53% [6] - 净利润：22-24年分别为62.03亿、56.42亿、63.56亿元，24年同比增长12.65% [6] - 毛利率：22-24年分别为34.87%、33.95%、36.15% [6] - 研发投入：22-24年分别为7.51亿、7.15亿、8.40亿元，占收入2.9%、2.9%、3.1% [13] 行业地位 - 国内市占率4.8%，是第二名2.2%的两倍多，全球第五大调味品厂商 [8] - 产品组合超过1450个SKU，拥有7个年收入10亿级以上大单品系列 [8] - 亿级以上产品系列占销售收入76.6% [8] 运营特点 - 客户集中度低：CR5客户占比不足3% [7] - 经销商模式：经销商收入占比97.6%，24年经销商数量6707家 [22] - 成本优势：大豆/白糖/玻璃期货同比-11.4%/-7.8%/-38.9% [11] 股东回报 - 上市10年累计分红311.91亿元，平均分红率60% [12] - 24年拟分红47.73亿元，占归母净利润75.24% [19] - 现金储备：截至2025年3月31日现金及等价物91.04亿元 [12] 潜在挑战 - 产能利用率：酱油产品产能利用率从87%降至79% [15][16] - 现金流：24年经营活动现金流净额同比下降6.97%至68.44亿元 [17][18] - 机构持仓：25Q1持股机构从506家降至51家，合计持股64.07% [20] - A股调整：将于25年6月13日调出上证50，预计被动减持约8亿元 [23]

港股市场表现 生物医药板块 - 九源基因(02566)股价上涨超13%，与复星医药就多款生物药及创新药械产品的海外独家商业化权益达成合作 [1] - 亚盛医药(06855)早盘涨近6%，在ASCO年会上公布Bcl-2抑制剂APG-2575合并阿扎胞苷针对髓系恶性肿瘤的Ib/II期研究数据 [1] - 君实生物(01877)涨超4%，控股子公司君拓生物JT118注射液临床试验申请获国家药监局受理 [1] - 再鼎医药(09688)涨超10%，ZL-1310获FDA快速通道认证，计划下半年开展2L SCLC第三阶段关键研究 [1] - 博安生物(06955)涨超4%，与上药控股签署战略协议，授予度拉糖肽注射液(BA5101)中国内地独家全渠道推广权 [2] - 中国生物制药(01177)高开近5%，创新产品收入占比从2018年16%提升至2024年42%，预计2025年突破50% [3] 消费及科技板块 - 顺丰同城(09699)涨超9%，作为国内最大第三方即时配送平台，覆盖餐饮外卖、同城零售等四大场景 [1] - 网易云音乐(09899)涨超5%，里昂上调目标价至250港元，认可其在高端城市年轻群体中的领先地位 [2] - 泡泡玛特(09992)涨超4%，月产能从20万件提升至500万件，计划六个月内增至1000万件 [2] - 中旭未来(09890)涨超9%，宣布回购不超过3亿港元股份，已回购100万股 [4] 新能源及材料板块 - 西锐(02507)涨近7%，一季度全球通航飞机交付量同比增长18.1%至627架 [2] - 中国稀土(00769)跌超15%，中美经贸磋商涉及稀土出口管制等战略性问题 [3] - 核电股集体上涨，中广核矿业(01164)涨7.34%，中核国际(02302)涨4.59%，受美股核电股大涨带动 [4] 美股市场表现 科技及消费板块 - 量子之歌(QSG.US)大涨29%，通过并购深圳熠起文化进军潮流玩具市场 [5] - 哔哩哔哩(BILI.US)涨超8%，浙江省出台《关于支持游戏出海的若干措施》强化资金扶持 [6] - 英特尔(INTC.US)跌超6%，苹果宣布macOS 26 Tahoe为最后一个支持英特尔芯片的版本 [6][8] - 法拉第未来(FFAI.US)涨超15%，宣布第二品牌FX首款车型FX Super One将于6月29日发布 [6] 金融及能源板块 - Circle(CRCL.US)涨超11%，市场预期美国稳定币法规《GENIUS法案》将通过 [5] - 美股核电股集体拉升，Oklo(OKLO.US)涨超29%，NuScale Power(SMR.US)涨超20% [6] - 通用汽车(GM.US)涨近1.9%，计划两年内向美国工厂投资40亿美元以提高汽油车型产量 [5] 加密货币及量子计算 - 美股加密货币概念股大涨，Kindly MD(NAKA.US)涨超57%，Circle(CRCL.US)涨超11% [7] - 量子计算概念股Rigetti Computing(RGTI.US)涨超11% [7] 零售及餐饮 - 星巴克(SBUX.US)涨逾4%，计划出售中国业务部分股份，已有潜在买家表示兴趣 [5] - 游戏驿站(GME.US)跌超5%，第一季度营收同比下降17%至7.324亿美元，低于预期 [5]

云计算业务增长 - 公司预计2026财年云基础设施销售额将增长超过70% [1] - 第四财季云基础设施业务部门(IaaS)营收同比增长52%至30亿美元 [5] - 2026财年云基础设施营收预计增长超过70% 相比本季度52%增幅显著提升 [5] - 第四财季总体云计算业务(包含IaaS与SaaS)营收同比增长27%达67亿美元 [5] 财务表现 - 第四财季整体营收同比增长11%至159亿美元 超出华尔街预期的156亿美元 [5] - 第四财季Non-GAAP营业利润70.4亿美元 高于预期的68.5亿美元 [5] - 2025财年资本支出激增至212亿美元 几乎是上一财年的三倍 [5] - 剩余履约义务(RPO)达1380亿美元 同比增长41% [2] 客户与合作伙伴 - 与OpenAI组建"Stargate"数据中心合资企业 [1] - xAI和Meta Platforms等AI领军企业已成为其云计算客户 [1] - TikTok是重要客户 但美国业务前景不明朗 [6] 市场表现 - 业绩公布后股价盘后大涨逾8% [2] - 过去一个月股价上涨17% 跑赢标普500指数5%的涨幅 [4] - 2024年股价涨幅达60% [7] 行业地位 - 公司正加速跻身云计算服务超级巨头行列 [1] - 云计算业务有望比肩亚马逊AWS与微软Azure [1] - 被视为全球AI热潮大赢家之一 [7] 未来展望 - 2026财年营收预计超过670亿美元 高于分析师预期的651.8亿美元 [5] - 公司目标是成为"全球最大规模云基础设施公司之一" [2] - 需求持续超过供应 急需快速建造数据中心和AI服务器集群 [5]

公司简介 - 宜明昂科生物医药技术(01541 HK)成立于2015年，2023年9月在港交所主板上市，专注于"免疫系统激活"方向的创新药物开发[2] - 公司重点产品包括IMM01(激活免疫系统吞噬癌细胞)和IMM2510(全球首创兼具抑制肿瘤血管生成和激活免疫的双特异性抗体药物)[2] - 产品管线覆盖肿瘤免疫治疗、自身免疫疾病和代谢及心血管疾病市场，目前有6个产品达到III期临床阶段[2][3] 管理层及股东 - 创始人兼首席科学官田文志博士持股约17%，拥有30多年生物医药行业经验，同时精通医学和医药市场运作[5] - 主要股东包括上海张科领垠创投(约9%)和礼来亚洲基金(约68%)，两者在医药领域投资经验丰富且退出回报良好[5][6] 财务状况 - 2024年收入爆发式增长至7415万元，主要来自与Axion Bio的授权合作收入7134万元[8][10][11] - 2024年净亏损同比减少166%至317亿元，运营效率提升使管理费用下降194%[8][11] - 研发投入持续高位，2024年达32亿元，是收入的44倍[11] - 流动资产同比增长284%至875亿元，现金及等价物增加539%[13] - 资产负债率32%，低于行业平均水平(40-50%)[14] 主要产品优势 - IMM2510采用"先天+适应性"免疫双路径策略，已完成I期剂量探索，在74名患者中显示肿瘤缩小迹象[16] - IMM0306总有效缓解率达91%，显著高于同类竞品(80%)，但69%患者出现≥3级副作用[17][22] 行业趋势 - 全球免疫肿瘤治疗市场规模预计从2024年的1265亿美元增长至2033年的2711亿美元，CAGR约86%-1065%[18] - T细胞单路线(如PD-1抑制剂)竞争激烈，Keytruda和Opdivo价格高昂，国内市场陷入价格战[20] - 公司避开单路径PD-1市场，转向CD47+CD20组合型靶点，部分药物可申请"孤儿药"资格加速审批[21]

港股市场表现 - 知行科技(01274)涨近5%，近期获头部品牌商业物流车平台化定点，机器人业务构筑第二成长曲线 [1] - 稳定币概念股走高，中国光大控股(00165)涨超5%，连连数字(02598)涨超3%，众安在线(06060)涨超2% [1] - 光伏股集体上扬，新特能源(01799)涨超6%，协鑫科技(03800)涨超4%，福莱特玻璃(06865)涨超2%，机构认为新技术迭代是行业出清核心驱动因素 [1] - 汽车股拉升，比亚迪(01211)、蔚来(09866)涨超2%，车企接连官宣"60天账期"政策 [1] - 新吉奥房车(0805)涨超8%，2024年主营业务收入达7.992亿元同比增长12.5%，二手车业务收入0.561亿元同比激增547%，毛利率从25.1%攀升至31.1%创历史新高 [1] - 东岳集团(00189)涨近3%，制冷剂价格持续上涨，机构看好公司产品利润增厚 [1] - 津上机床中国(01651)早盘涨超5%，机床行业有望受益机器人发展，公司或于本月底发布业绩 [1] - 铝业股集体拉升，中国宏桥(1378)涨超5%创历史新高，中国铝业(2600)涨近3%，俄铝(0486)涨2% [2] - 保险股全线上涨，中国太平(0966)涨近6%，中国再保险(1508)涨近4% [2] 美股市场表现 - 特斯拉涨5.67%，即将上线Robotaxi业务，股价基本收复上周跌幅 [3] - 谷歌A涨超1%，OpenAI拟与谷歌云达成合作以满足运算需求，显示其降低对微软依赖的趋势 [3] - Circle(CRCL.US)跌超8%，上市三日累计涨幅超270%，但被评论认为股价过热超出合理估值 [3] - 蔚来(NIO.US)涨近6%，公司预计二季度迎来业务拐点 [3] - 量子之歌(QSG.US)大涨近33%，连续八个季度实现盈利 [3] - 纳微半导体(NVTS.US)涨近11%，五月累计飙升164%，与BrightLoop达成氢燃料电池充电合作 [3] - 瑞银(UBS.US)跌超2%，瑞士政府出台更严格新资本规定 [4] - Grab(GRAB.US)跌超6%，计划发行可转换债券筹资12.5亿美元用于战略灵活性及潜在收购 [4] - 默沙东(MRK.US)涨2.55%，用于婴儿的RSV疫苗获美国FDA批准 [4]

通胀数据预期 - 5月整体通胀率预计从4月的2 3%微升至2 4% 为2021年2月以来最低年化涨幅 [1] - 5月CPI环比价格预计上涨0 2% 与4月涨幅持平 [1] - 5月核心CPI同比预计上涨2 9% 略高于4月的2 8% 核心CPI环比涨幅预计为0 3% 高于4月的0 2% [1] 关税政策影响 - 特朗普政府针对多数国家10%的基础关税仍然有效 墨西哥和加拿大面临与芬太尼相关的关税 钢铁 铝和汽车等行业专项关税保持不变 [1] - 对中国商品关税维持高位 实际税率徘徊在30%左右 [1] - 5月CPI报告成为检验关税上调向消费者传导速度和程度的重要试金石 [1] 机构观点分析 - 富国银行预计商品价格上涨将带动整体和核心通胀温和上升 但不会出现大幅跃升 认为今年晚些时候价格上行风险依然存在 [2] - 高盛预计未来几个月核心CPI环比涨幅将在0 35%左右 观察到多数核心商品类别出现急剧加速 但对核心服务通胀影响有限 [2] - 法国巴黎银行认为5月核心通胀可能创2023年第二季度以来最大月度涨幅 但更强劲数据料出现在6月和7月 关税引发的价格上涨通常滞后两到三个月显现 [2] 政策不确定性 - 特朗普政府关税实施策略的不确定性可能促使企业在提价问题上采取战略耐心 导致更混乱持久的市场反应并推迟关税引发的通胀 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克担忧关税政策频繁变动 使判断价格上涨是否为一次性事件变得更困难 [2] 美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储将在下周政策会议上维持利率不变 [3]

特斯拉Robotaxi进展 - 特斯拉正在得克萨斯州奥斯汀测试完全无人驾驶的Model Y Robotaxi 车身喷涂白色"Robotaxi"标识 车辆在行人通过斑马线时能自动暂停 [1][2] - 公司计划于6月22日启动Robotaxi公开载客服务 首辆完全无人驾驶的特斯拉汽车将于6月28日从工厂直接交付客户 初期规模为10-20辆 [3][4] - 测试将使用Model Y车型而非CyberCab 采用"地理围栏"限制运营范围 并有员工远程监控车队 [4] - 特斯拉在奥斯汀市官方自动驾驶车辆信息网站上被标注为"测试"状态 落后于已进入"部署"阶段的Waymo [4] 股价波动与市场反应 - 特斯拉股价在特朗普与马斯克争端期间单日市值蒸发14% 但随后三个交易日大涨5.7% 基本收复失地 当前股价326.09美元 较争端前仅低6美元 [1] - 股价反弹主要由于Robotaxi测试视频引发市场乐观情绪 抵消了政治争端带来的负面影响 [1][2] - 摩根士丹利维持410美元目标价和"增持"评级 长期看好FSD系统 Robotaxi网络和人形机器人业务 给予800美元长期牛市目标价 [9][10] - 高盛预测美国Robotaxi市场规模将从2025年3亿美元增长至2030年70亿美元 年复合增长率近90% [10][11] 行业竞争格局 - 特斯拉在Robotaxi领域大幅落后于Waymo Waymo已在旧金山 凤凰城和洛杉矶运营商业Robotaxi服务 [4] - 北美自动驾驶电动汽车已进入商业化阶段 预计2030年将占美国共享出行市场70亿美元份额 [10] - 美国共享出行市场总规模预计从580亿美元增长至2030年3360亿美元 Robotaxi占比将从不足1%提升至8% [11] 技术细节与安全考量 - Robotaxi搭载新版"无监督"FSD系统 车辆直接从工厂生产 未经改装即具备完全无人驾驶能力 [4][6] - 专家指出测试视频信息有限 无法判断安全性和运行成本 预计公司将依赖远程专员监控车辆 [8]

港股市场表现 - 龙蟠科技早盘涨超10%，固态电池被确认为下一代动力电池核心方向，政策、资金、产业链形成三位一体的推进局面 [1] - 五矿资源早盘涨近3%，批准并推进Khoemacau矿区扩建项目，包括建设1200人住宿营地 [1] - 德康农牧早盘涨超8%，5个月销售生猪429.71万头(商品肉猪405.17万头)，销售收入84.57亿元 [1] - 华新手袋国际控股盈喜后升20%，预计年度纯利6300万至6700万港元，去年同期2900万港元 [1] - 新城发展早盘涨超7%，正在推进美元发行工作，预计额度2.5亿至3亿美元 [1] - 中海物业涨近3%，在埃及签署新行政首都中央商务区城市运营执行协议 [2] - 泡泡玛特涨超3%，预计2025年收入和净利润分别达250亿和70亿元人民币，较市场预期高15% [2] - 赤子城科技再涨超7%，宣布在香港设立全球总部，落户科学园 [2] - 石四药集团涨近3%，取得0.3ml马来酸噻吗洛尔滴眼液药品生产注册批件 [2] - 狮腾控股再涨超10%，拟收购潜在目标公司最少80%股权 [2] - 东阳光长江药业早盘涨超5%，母公司拟以换股方式将其吸收合并并在联交所主板上市 [3] - 九毛九高开逾3%，计划以最高2亿港元回购股份 [3] - 晶泰控股涨超13%，与中国药科大学合作开放AI药物研发技术平台，PatSight软件已上线 [3] - 知行集团控股盘中涨超9%，旗下子公司发布全球首款获碳信用资格认证的ESG灯 [4] - 瑞浦兰钧涨超3%，与印尼Bakrie & Brothers集团签署商用车电池系统战略合作备忘录 [4] - 丽珠医药再涨超4%，1类创新药YJH-012临床试验申请获国家药监局受理 [4] - 三生制药再涨超7%，将PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707全球权利授予辉瑞 [4] - 信达生物再涨超5%，高盛认为其股价被低估，目标价上调至74.95港元 [4] 美股市场表现 - 纳斯达克金龙指数涨超2%，热门中概股普涨，金山云涨超9%，腾讯音乐涨超3%，万国数据、哔哩哔哩、百度涨超3%，拼多多涨近1%，网易涨超2% [5] - 法拉第未来涨逾20%，FX的B2B销售战略取得重大进展 [5] - 芯片板块走高，费城半导体指数涨超1.9%，AMD涨超4%，美光科技涨超2%，台积电涨近0.8%，英伟达涨近0.6% [5] - Circle再度涨逾7%，USDC在稳定币市场占据约27%份额 [5] - 挚文集团涨超6%，第一季度净营收25.2亿元，超出预期的24.3亿元 [5] - Robinhood股价跌超1.9%，未能加入标普500指数 [6] - 新能源车股涨跌不一，特斯拉涨超4%，蔚来跌超0.6%，小鹏汽车涨超3%，理想汽车涨超2%，Rivian涨超2% [6] - 百济神州涨近4%，ASCO全球肿瘤学会议召开 [6] - 金山云涨超9%，瑞银称其持续增加AI相关业务布局 [6] - 波音微涨0.03%，新建737 Max客机抵达中国 [6]

苹果2025年WWDC发布会核心内容 - 公司推出全新设计语言"Liquid Glass"，为iOS 26带来最大幅度界面革新[1] - 发布多个AI驱动新功能包括iMessage实时翻译、FaceTime自动字幕、电话实时对话翻译，所有功能在设备本地运行以保护隐私[2] - Apple Watch新增"健身伙伴"功能，采用AI技术提供语音激励和个性化目标提示[2] - 所有新系统当天起面向开发者开放测试，公众测试版下月发布，正式版预计今秋上线[2] AI战略进展与市场反应 - 最受关注的Siri升级未如期发布，公司承认需要更多时间达到质量标准[1] - 市场反应冷淡，发布会期间股价一度下跌1.5%至200美元[1] - 分析人士指出公司在AI方面"依然相当保守"，缺乏重大突破[2] - 2025年至今公司股价已累计下跌20%，WWDC未能扭转市场情绪[5] Apple Intelligence架构现状 - 分为三层架构：设备本地AI、私有云"Private Cloud Compute"、集成OpenAI的ChatGPT功能[3] - 隐私优先原则导致算力和服务体验暂时落后同行[4] - 现有AI功能多为业界通用项，未形成显著差异化优势[3] - 承诺的"跨应用操作型Siri助手"至今未交付[3] 行业背景与挑战 - 公司全球活跃设备超过20亿台，操作系统更新影响数十亿用户[5] - 自2022年ChatGPT发布以来，公司面临AI竞赛"起步慢半拍"质疑[3] - 在图像、视频和音频处理领域已有深度AI应用，但未整合为实用智能助手[3] - 隐私与安全方面的高标准拖慢了功能开发节奏[3]

全球市场展望 - 三季度市场波动可能带来配置机会，主要市场已修复对等关税冲击，但较高预期和关税变数可能诱发波动 [1] - 美股基准情形点位6000-6200，回调支撑位在5000点附近，若因关税和美债问题回调可再买入 [1] - 美债有交易性机会，先配置长债（降息两次对应中枢4.2%），待降息预期兑现后转向短债 [1] - 美元短期弱势震荡，四季度或小幅反弹，黄金长期对冲价值中枢3150~3250美元/盎司 [1] 中国市场策略 - 港股优于A股，结构性成长是长期方向，短期可适度降仓或转至分红板块防波动 [2] - 市场托底存在，但信用周期难以大幅扩张，回调时可低吸优质资产 [2] - 欧洲反弹最快阶段或结束，日本内需板块值得关注，建议保留日元敞口 [2] 中美信用周期分析 - 去年四季度中美信用周期差距最大（中国私人部门加速去杠杆，美国强化信用修复），今年一季度差距最小（"东升西落"叙事盛行） [4] - 下半年美国信用周期或修复，中国修复后可能停滞，走向再均衡 [4] - 影响信用周期的三大因素：关税（决定财政动力）、财政（刺激力度）、AI（新兴产业趋势） [5] 美国资产前景 - 科技龙头业绩未受显著影响，新减税法案或推动投资加速，减税规模达2017年法案的4倍 [6][8] - 关税推进可能带来3000-4000亿美元收入，对冲减税所需的年均3800亿美元支出 [8] - 美联储或降息2次至3.75-4%，支撑地产（按揭利率6.5% vs 租金回报率6.6%）和传统投资修复 [7] - 2025财年赤字率或从6.4%收缩至5.2%，2026年再扩至6%，债务负担可控 [8] 中国市场挑战 - 私人部门加杠杆意愿不足（地产按揭成本3%高于租金回报2%），过剩流动性导致"资产荒" [9] - 财政发力放缓，测算需6-8万亿元新增支出弥补产出缺口，但预期不现实 [10] - AI商业化落地降温，科技巨头资本开支仅占GDP 0.1%，需更多催化剂提振经济 [10] - 10%对等关税或是短期"最好情形"，进一步升级可能性低 [11] 投资策略建议 - 过剩流动性下，资金涌入稳定回报资产（存款、国债、分红）或成长性资产（科技、新消费） [11] - 港股因结构性机会和南向资金推动表现突出，但需防范估值透支 [12] - 建议波段操作（低迷介入、亢奋获利）并专注结构性方向 [12]