报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - 互联网大厂云出海元年开启 海外云计算市场是从0到1的蓝海市场 蕴含远大商业机遇 [4][31] - 在底层模型与云计算平台技术双重突破背景下 中企出海需求及海外本地AI应用需求快速提升 [4][31] - 阿里巴巴在云栖大会宣布通义大模型7连发 模型智能水平 Agent工具调用 Coding能力 深度推理 多模态等方面实现多项突破 [14][15] - 阿里云定位全栈人工智能服务商 宣布在3年3800亿AI资本开支计划外追加更多投资 2032年全球数据中心能耗规模将比2022年提升10倍 [20] - 阿里云加速打造全球云计算一张网 已建成29个数据中心区域和87个可用区 2025年在海外投资新建多个中心区域涉及欧洲 南美 北美 东南亚等地域 [23] 模型技术突破 - 通义旗舰模型Qwen3-Max性能超过GPT5 Claude Opus 4等 跻身全球前三 [14] - 下一代基础模型架构Qwen3-Next及系列模型发布 模型总参数80B仅激活3B 性能即可媲美千问3旗舰版235B模型 [14] - 千问编程模型Qwen3-Coder与Qwen Code Claude Code系统联合训练 推理速度更快 代码安全性显著提升 [14] - 千问视觉理解模型Qwen3-VL在32项核心能力测评中超过Gemini-2.5-Pro和GPT-5 [14] - 全模态模型Qwen3-Omni音视频能力狂揽32项开源最佳性能SOTA 可部署于车载 智能眼镜和手机等 [14] - 通义万相推出Wan2.5-preview系列模型 涵盖文生视频 图生视频 文生图和图像编辑四大模型 [15] - 语音大模型通义百聆包括语音识别大模型Fun-ASR和语音合成大模型Fun-CosyVoice [15] 云计算基础设施 - 阿里云运营中国第一 全球领先的AI基础设施和云计算网络 是全球少数能做到软硬件垂直整合的超级AI云计算平台之一 [20] - 新一代磐久128超节点AI服务器单柜支持128个AI计算芯片 密度刷新业界纪录 [23] - 新一代高性能网络HPN 8.0采用训推一体化架构 存储网络带宽拉升至800Gbps GPU互联网络带宽达到6.4Tbps 可支持单集10万卡GPU高效互联 [24] - 阿里云经过10年全球化拓展 目前已建成29个数据中心区域和87个可用区 [23] 生态合作布局 - 阿里云与中兴通讯在智能算力领域合作 中兴通讯以算力和通信产品为阿里云提供可靠硬件基座 [29] - 阿里云与英伟达开展Physical AI合作 阿里云人工智能平台PAI将集成英伟达Physical AI软件栈 [32] - 阿里云与SAP合作 四款SAP全球领先的云解决方案将分批落地阿里云 [29] - 阿里云将在未来一年投入超4亿元 专项支持国际合作伙伴生态建设 [28] 投资建议方向 - 云平台：阿里巴巴 腾讯 百度等 [4][31] - 算力租赁：宏景科技 协创数据 有方科技等 [4][31] - 光通信：德科立 仕佳光子 光库科技 华工科技 中际旭创 新易盛 天孚通信 太辰光 腾景科技 光迅科技 联特科技 源杰科技 剑桥科技 [4][31] - 算力主设备：中兴通讯 紫光股份 锐捷网络 盛科通信 菲菱科思 [4][31] - 云计算配套产业链：奥飞数据 润建股份 高澜股份 英维克 依米康 长飞光纤 [4][31] - 与互联网大厂在AI领域深度合作的软件 消费电子等厂商 [4][31] 行业要闻动态 - 高通发布骁龙X2 Elite与X2 Elite Extreme处理器 采用3nm工艺 配备新Adreno GPU与80 TOPS NPU 在标准化功耗下多任务性能提升31% 功耗较上代降低43% [33] - 七部门联合发布《"人工智能+交通运输"实施意见》 提出到2027年在典型场景广泛应用人工智能 部署综合交通运输大模型体系 [34] - 摩尔线程科创板88天过会 拟募资80亿元加码GPU [35]

**公司概况与核心业务** - 公司为深信服 成立于2000年 从VPN产品起步 逐步扩展至网络安全 云计算 基础网络与物联网业务[6][7][8] - 创始团队为何朝曦 熊武 冯业 均毕业于中国科学技术大学 合计持股45.27%[10] - 核心业务包括网络安全（市场领先地位） 云计算（超融合 私有云解决方案） 基础网络与互联（由子公司信锐网科经营）[7][8][12] **财务表现与预测** - 2025年上半年营收30.09亿元 同比增长11.16% 海外收入2.54亿元 同比增长35%[2][5] - 二季度首次实现盈利 亏损收窄至2.28亿元[2][5] - 预计2025-2027年营收分别为84.24亿（+12%） 94.67亿（+12%） 106.99亿元（+13%）[4][9] - 预计同期归母净利润分别为4.13亿（+109.7%） 5亿（+42.7%） 7.52亿元（+27.7%）[4][9] - 毛利率整体呈下降趋势 但2025年上半年同比增加0.75个百分点[12] **业务板块进展** - 云计算业务2025年上半年收入近14亿元 同比增长26% 为自2022年以来最高增速[2][3] - 网络安全业务受行业政策推动（如网络安全法 等保2.0/3.0） 预计未来三年增速3%-4%[14][19] - 基础物联网业务2025年预计小幅下滑 2026年起企稳[21] - 云计算业务占比持续提升 即将超过安全业务成为第一大业务[12] **AI与技术创新** - 推出安全GPT并迭代至第四版 已应用于400余家企事业单位[2][3] - 在AI技术赋能网络安全测试中报送三个项目全部夺冠[3] - 推行"AI first"战略 通过AI提升产品能力（如Security GPT AICP加HCI产品）[16] **市场与渠道策略** - 90%以上销售通过渠道实现 现金流表现优秀[2][17] - 积极拓展直销项目开发KA客户 实现销售模式多元化[2][17] - 海外市场以东南亚为主 欧洲（意大利）和南美（墨西哥）建立渠道体系 2024年海外增速42% 2025年增速35% 预计未来三年维持30%-40%增速 2027年海外收入有望突破10亿元[18] **行业与宏观环境** - 全球网络安全市场2023-2028年增速11.92% 中国为9.2%[14] - 云计算市场增速高于全球平均水平 受数字基础设施政策推动[15] - Deepseek等大模型降低AI算力门槛 促进中小型企业部署云计算和AI设施[3][20] **费用与运营效率** - 销售费用率和研发费用率均下降 受益于人员调整和费用控制[4][13][22] - 经营现金流表现优秀[4][13] **风险与挑战** - 网络安全行业过去两年景气度不高 但2025年上半年已企稳[19] - 云计算毛利率较低（预计2025-2027年提升至45% 46% 47%）[20] - 基础物联网业务持续承压[21] **其他关键信息** - 公司通过超融合产品替代博通VM永久许可证客户 已完成约12,000家客户替换[3] - 云计算核心客户群体中腰部客户占比约50%[20]

行业投资评级 - 对亚洲市场保持积极乐观态度 特别关注中国特许经营业务的需求和机会 [7] - 人工智能和量子计算等行业被视为重要投资主题 但需关注中长期发展趋势 [1][11] 核心观点 - 市场共识转向宽松财政政策和货币政策调整 预期2025年上半年经济再加速 [6] - 标普指数突破时现货价格和隐含波动率同步上涨 类似2021年模式但前瞻性波动率不佳 [1][3][5] - 单只股票看涨期权需求旺盛 成交量几乎每天创下新高 [1][3][4] - 英伟达与OpenAI合作引发市场对AI见顶的质疑 短期需求超产能推高资本支出预估 [8] - 中国科技行业估值仅为美国科技行业的一小部分 存在重要投资机会 [7] - 量子计算被定位为3-10年投资主题 物理人工智能(自动驾驶/机器人)在未来0-5年展现潜力 [11] 市场表现分析 - 标普指数今年涨幅约13%-14% 投资者对年底前景乐观 [9] - PB账户过去两周资金流入积极且建设性 尽管GS指标仍为负 [1][3] - 纳斯达克当前市盈率约为30倍 低于90年代末的40倍水平 [9] - 私募市场估值远高于公开市场 IPO数量不及1999年水平 [9] 行业资本支出展望 - Meta和微软已给出到2026年的资本支出指引 短期内下降可能性较小 [2][9] - 短期资本支出预估被推高 因企业面临需求与产能之间的差距 [8] - 2026年后需关注大公司是否宣布减少投资速度 这可能成为负面触发因素 [9] - 云计算领域竞争加剧 传统玩家向上游发展提供定制化硅芯片解决方案 [10] 投资机会与风险关注 - 甲骨文宣布大量新订单 引发对现有云计算格局的质疑 [10] - 亚马逊作为唯一估值倍数压缩的大盘股 处于上升修正周期存在投资机会 [10] - 需警惕公司过度膨胀风险 资本分配需考虑更长远时间线而非仅未来几个季度 [1][8] - 微观层面担忧集中在AI支出方式问题 云计算中心可能面临更大竞争压力 [12]

行业与公司 * 光模块行业 受益于AI和云计算发展 驱动硬件需求增长[1] * 行业主要公司包括旭创 新易盛 菲尼萨等[1][6] 核心观点与论据 **市场需求与规模** * AI集群架构升级驱动光模块需求激增 从传统云计算的两三层架构转变为三层及以上架构和1:1收敛比 导致光模块用量预计提升约3倍[1][4] * GPU规格提升直接影响网卡和光模块需求 例如英伟达架构中1:1比例对应200G 400G 800G及未来1.6T规格[4] * 全球光模块市场规模预计到2026年将达250亿美元 增速接近70% 2027年预计将继续扩大[1][5] **竞争格局与壁垒** * 全球市场集中度高 旭创 新易盛和菲尼萨三家合计占据近80%的市场份额 其中旭创综合份额接近40% 新易盛和菲尼萨各占约20%[1][6] * 行业竞争格局相对稳定 技术壁垒高 头部企业在技术研发和生产能力上优势明显 短期内预计不会发生显著变化[1][7] * 美系公司报价虽高 但毛利率和净利率低于国内厂商 价格战易亏损 其市场份额持续下滑[1][9] * 上游核心物料如激光器芯片 电芯片 硅光芯片等主要由美日公司供应 扩产保守导致供不应求 大型公司可提前锁定物料 限制二线公司产能[1][9] * 产品良率差异显著 龙头企业毛利率可达40%以上 而美系公司如菲尼萨仅30%左右 二线公司良率更低[9] * 产品迭代周期缩短至2-3年 后进入者认证窗口期短 难以获得市场机会[2][10] * 龙头企业海外产能布局领先 如泰国 可规避关税风险并满足客户对政治环境稳定性的要求[2][9] **技术发展** * 技术路径变化受摩尔定律驱动 单位bit的成本和功耗会下降[12] * 硅光集成方案成为当前主要技术方向 商用化程度较高 CPU方案及OCS等技术距离大规模商用还有一定时间[12] 其他重要内容 * 光模块主要用于数据中心和电信网络中的高速数据传输 产业链上游包括芯片和无源器件等关键组件[3] * 美国政府虽对本土供应商有政策倾斜 但未能扭转美系公司市场份额下滑趋势[1][9]

根据提供的行业研报内容，以下是按照要求总结的关键要点： 行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐” [3] 核心观点 - 云栖大会展示AI技术最新进展，坚定看好国产算力发展 [1][10] - 通义千问大模型实现多维度能力提升，跻身全球第一梯队 [1][10] - 阿里云积极推进3800亿元AI基础设施建设，计划追加更大投入 [1][10][21] - 国产光刻机设备实现突破，国产化进程有望加速 [2][11] - 国产存储核心公司长江存储和长鑫存储推进上市，带动上游产业链 [2][11] 云栖大会与AI技术进展 - 2025云栖大会以“云智一体碳硅共生”为主题，展示Agentic AI与Physical AI突破性进展 [13] - 阿里云旗舰模型Qwen3-Max发布，具备36T tokens预训练数据量，万亿级参数规模较上一代提升300% [16] - Qwen3-Max在20项核心指标中进入全球前三，多轮推理能力得分超越Claude Opus 4，代码生成能力击败GPT系列 [1][10][16] - Qwen3-Next采用混合架构，训练成本较Qwen3-32B降低92%，推理成本降至每千tokens 0.002美元 [16] - 阿里云宣布全球数据中心能耗规模到2032年将提升10倍，算力投入指数级增长 [1][10][21] 国产光刻机突破 - 中芯国际测试首款国产深紫外（DUV）光刻机，采用浸没式技术，可推动28nm至5nm芯片试产 [2][11][35] - 上海微电子公开亮相极紫外（EUV）投影微场曝光装置 [2][11][35] - 深圳稳顶聚芯研发首台国产高精度步进式光刻机，覆盖2~8英寸晶圆，分辨率1.5μm~0.35μm [2][11][38] 国产存储公司进展 - 长江存储完成股份制改革，估值达1600亿元，2025年4月融资16亿元 [11][40] - 长江存储与湖北长晟三期共同出资207.2亿元成立新公司，扩大产能 [11][41] - 长鑫存储2025年7月开启上市辅导，为国内唯一量产DRAM的企业 [2][11][43] 投资建议 - 受益标的包括寒武纪、中兴通信、海光信息、芯原股份等 [4][12][44] - 昇腾链推荐拓维信息、高新发展、四川长虹等 [4][12][44] - OCS推荐腾景科技、光库科技、凌云光等 [4][12][44] - 光刻机产业链推荐旭光电子、张江高科、茂莱光学等 [4][12][44] 行业行情回顾 - 本周申万计算机行业下跌0.02%，低于沪深300指数1.09个百分点，在申万一级行业中排名第9 [45] - 2025年初至今申万计算机行业累计上涨24.95%，排名第9位，高于沪深300指数9.32个百分点 [49] - 行业PE（TTM）为92.90倍，高于2010-2025年历史均值59.40倍 [64][66] 其他行业动态 - 英伟达发布Jetson Thor边缘AI芯片，算力达2070 FP4 TFLOPS，延迟降低94% [83] - 微软Teams推出AI助手“Channel Agent”，可自动生成报告和任务追踪 [90] - 蚂蚁数科数据分析智能体在BIRD榜单执行准确率及效率榜均取得第一 [104]

北交所策略专题报告 2025 年 09 月 28 日 云栖大会发布重磅技术及产品，关注北证 AI 产业链优质稀缺标的 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 云栖大会发布多项重磅技术及产品，关注北证 AI 产业链优质稀缺标的 2025 年 9 月 24 日，2025 云栖大会在浙江省杭州市云栖小镇举行。阿里云发布多 项重磅技术更新及产品，全面呈现了其在大模型、云计算、AI 等领域的最新探 索与实践。阿里通义旗舰模型 Qwen3-Max 全新亮相。在服务器层面发布全新一 代磐久 128 超节点 AI 服务器。北交所现阶段 AI 相关产业链共有标的 25 家，截 至 2025 年 9 月 26 日总市值达到 970.89 亿元，涵盖芯片、算力中心基建、算力 服务等方面。关注并行科技、曙光数创、海达尔等优质稀缺性标的。并行科技 （839493.BJ）是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，智算云平台已 部署智谱大模型、DeepSeek-R1 等主流模型。并行科技 2025H1 实现营收 4.58 亿 元，同比+69. ...

出海电商平台动态 - 淘宝出海宣布在双11期间投入10亿元营销补贴 目标帮助10万商家实现海外成交翻倍 并首次在20个国家和地区同步启动五种语言版本活动[3][4] - 速卖通海外托管服务已覆盖全球30国 大件商品中超50%成交额来自该模式 平台通过Local+标签提供本地现货配送体验[5] - Lazada与天猫完成系统打通 推出"一键轻出海"项目 使天猫商家零门槛接入马来西亚等5个东南亚市场[6] - TikTok Shop放宽欧洲五国跨境POP商家入驻标准 取消第三方电商平台运营经验必填要求 新商家可享英国前60天3%佣金及欧盟四国前90天2%佣金优惠[6][7] - Temu英国市场2024年营收达6330万美元 较2023年3200万美元增长98% 税前利润从200万美元增至390万美元 但运营亏损扩大至870万美元[8] 自动驾驶与新能源汽车 - 百度萝卜快跑获得迪拜001号自动驾驶测试牌照 成为当地唯一获准开放道路提供Robotaxi试乘服务的公司[11] - 追觅汽车宣布首款超奢旗舰SUV将于2027年上市 公司已完成首轮融资 具体金额未披露[10] - 特斯拉首批印度交付车辆全部来自上海超级工厂 Model Y起售价598.9万卢比（约49.9万元人民币） 但开业至今仅获600余份订单[27] - 阿维塔计划2025年四季度向港交所递交上市申请 2021-2023年累计融资近80亿元 2024年营收153.5亿元但净亏损40.18亿元[28] 人工智能与半导体 - OpenAI联合甲骨文、软银在美国新增5个"星际之门"数据中心 总投资额达4000亿美元 总电力容量将达7吉瓦[24] - 欧洲软件巨头SAP与OpenAI合作推出"德国版OpenAI" 由SAP子公司Delos Cloud支持 预计2026年上线[25] - 盛美半导体完成44.82亿元定增 系近三年半导体设备行业最大规模竞价定增 资金将用于研发投入及平台化战略[30] - 英国AI基础设施公司Nscale完成11亿美元B轮融资 将用于欧美及中东数据中心扩建 并与英伟达合作建设"星际之门英国"项目[32] - AI初创公司Modular完成2.5亿美元融资 估值达16亿美元 公司致力于解决AI软件与硬件绑定问题[33][34] 企业投资与资本运作 - 伯克希尔清仓比亚迪股份 该笔投资历时17年累计回报率达3890% 最初18亿港元投资最终市值峰值达90亿美元[13] - 陈天桥旗下MiroMind团队连续两周登顶FutureX预测大模型榜单 成功预测ATP选手排名及Solana加密货币关键价格档位[14][15] - 星迈创新完成10亿元A+轮融资 由美团龙珠领投 资金将用于智能泳池机器人技术研发及海外市场拓展[31] - 象生科技完成数千万元天使+轮融资 资金用于AI催化技术平台建设及产线拓展[35] - 诺亦腾机器人完成数千万元天使轮融资 核心团队来自腾讯、字节跳动等企业[36] 科技行业事件 - 罕见苹果Apple-1电脑拍卖成交价达47.5万美元 较30万美元预估价溢价58%[21] - 宝马因起动机安全隐患全球召回超33万辆汽车 其中美国市场召回近20万辆2019-2022年生产的车型[26] - 美国对欧盟进口汽车征收15%关税 该政策自8月1日起正式实施[23] - TikTok美国运营方案获特朗普行政令批准 数据安全合资公司估值140亿美元 由甲骨文等机构参与运营[17][18][19]

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论坛指出，经过六年多的努力，粤港澳大湾区经济总量从2018年的10.8万亿元增长到2024年的14.8万亿 元，以不到全国0.6%的国土面积，创造了全国1/9的经济总量，高质量发展潜力和动能不断释放。统计 作为经济社会发展的重要综合性基础性工作，是服务宏观调控和科学决策的重要抓手。近年来，三地通 过破解统计壁垒，实现跨制度数据整合，为粤港澳大湾区高质量发展提供了重要助力。 论坛建议，不断完善统计制度和方法，强化与港澳的规则衔接、机制对接，积极探索粤港澳统计协同发 展路径，进一步深化大湾区统计交流合作，促进大湾区统计互融互通和统计能力建设的全面提升，以扎 实有效的统计工作服务大湾区建设。立足大湾区建设实践，面向全国统计现代化改革需求，扎实推进统 计指标核算体系、新经济新领域纳统覆盖、经营主体活动发生地统计等重点领域改革，不断提高统计调 查效率和数据质量，系统构建可复制推广的创新体系，为全国统计改革创新贡献力量。 9月26日，第四届粤港澳大湾区（广东）统计论坛通过线上直播的方式在广州市黄埔区举行。本届论坛 由国家统计局指导，广东省统计局主办，广州市统计局和黄埔区人民政府联合承办，以"粤港澳大湾区 统计创新与技术突 ...

今天分享的是：2025年医疗保健市场前景报告（英文版） 报告共计：24页 2025年美国医疗保健市场前景：挑战与革新并存，AI成破局关键 近日，Infosys发布的《2025年医疗保健市场前景报告》（以下简称"报告"），深度剖析了美国医疗保健市场的现状、困境与未 来趋势。作为全球医疗支出占GDP比例最高的国家，美国医疗保健体系正面临成本高企、资源分配不均、技术滞后等多重挑 战，但同时也在数字化转型、人工智能（AI）应用等领域孕育着革新机遇，这场关乎民生的医疗变革正悄然展开。 报告指出，尽管美国医疗保健市场面临诸多挑战，但变革的方向已逐渐清晰。数字化转型为医疗系统"减负增效"，AI为诊疗与 管理注入创新动力，运营模式调整则为医疗服务"回归本质"提供支撑。未来，如何进一步打破数据壁垒、推动技术与医疗场景 深度融合、平衡创新与规范，将是美国医疗保健行业需要持续探索的课题。对于普通民众而言，这场变革意味着更便捷、更精 准、更具温度的医疗服务，而美国医疗保健市场的实践，也为全球医疗体系优化提供了重要参考。 美国医疗保健市场的"体量优势"背后，是难以忽视的结构性问题。2023年，美国医疗支出占GDP比重达17.6%，远超 ...