美联储9月议息会议预期及市场影响 - 美联储9月18日降息25个基点概率接近100%，市场已提前交易此预期 [1][2] - 议息结果可能三种情景：不及预期（维持利率）、符合预期（降息25基点）、超预期（降息50基点或鸽派言论） [3] - 若鲍威尔延续全球央行年会鸽派论调，美股、美债、黄金将积极响应 [1][4] 不同情景下的短期市场反应 - 不及预期将引发市场混乱，因美联储长期善于市场沟通 [3] - 符合预期则市场反应乏力，因利好已被提前消化 [3] - 超预期情景下美股、美债、黄金均将表现积极 [4] 中长期资产表现展望 - 美债在降息25基点且措辞平淡情况下表现平淡 [6] - 美股中长期受益于流动性增加和企业经营成本下降 [6] - 黄金处于长期上涨周期，受四大因素支撑：美元走弱、实际利率下降、风险偏好降低、央行购金 [8][9][10][11] 黄金价格驱动因素分析 - 美元信用下滑及武器化趋势推动金价上涨 [10] - 实际利率下降（名义利率降幅大于通胀）直接利好黄金 [10] - 地缘冲突（如对俄制裁）降低风险偏好推升金价 [10] - 全球央行持续购金，中国央行连续10个月增持至7402万盎司（8月增加6万盎司） [11] 未来政策路径依赖经济数据 - 经济若因预防式降息好转，则后续降息幅度有限 [7] - 经济持续走低将触发衰退式降息，幅度超预期 [7] - 通胀受关税政策影响可能制约降息力度 [7]

论坛背景与目的 - 2025外滩大会期间清华大学五道口金融学院主办"金融科技新应用与央行数字货币创新发展"论坛 旨在推动金融科技与数字货币发展的思想交流与共识凝聚[1][5] 金融科技与AI应用 - 金融机构数字化转型需应对数字化浪潮带来的全方位改造 金融业已进入AI时代并需积极拥抱相关技术[7] - 人工智能与数字支付结合是商业银行未来重点探索方向 可应用于政务、社保及供应链等G端与B端领域[18] 数字人民币理论架构 - 数字人民币采用双层运营架构 既维护货币单一性与金融安全 又发挥商业机构创新能力与市场力量[11] - 货币体系发展遵循信用与形态交替演进规律 数字人民币是这一演进过程中的最新实践[11] 数字人民币产业应用 - 数字人民币通过赋能产业链协同解决产业数字化痛点 已形成具体应用案例与生态构建方案[9] - 供应链金融是数字人民币重点应用场景 需完善内外部条件以支持跨境供应链金融创新[22] - 蚂蚁链提出产融科技方案 为数字人民币推广应用创造场景条件并发挥更重要作用[20] 跨境支付与国际化 - 数字人民币可引领跨境支付新格局 在"一带一路"背景下探索义乌市场等具体应用场景[22] - 需平衡各国数字货币的竞争与合作关系 应对当前经贸形势下数字人民币的机遇与挑战[16] 银行数字化实践 - 商业银行借助数字人民币拓展政务、社保及供应链领域应用 推动万物互联与支付创新融合[18]

国际货币体系变革 - 国际主导货币更替反映国家竞争力迭代，17世纪荷兰盾、18世纪末英镑、二战后美元成为主导货币[4] - 主权货币作为国际主导货币存在内在不稳定问题，包括利益冲突、风险溢出和地缘政治工具化[5] - 国际货币体系向多极化发展，欧元成为第二大国际货币，人民币稳居全球贸易融资前三、第三大支付货币和SDR权重第三[6] - 超主权货币（如SDR）理论上可克服主权货币缺陷，但面临政治共识不足和市场流动性限制[7] 跨境支付体系发展 - 传统跨境支付存在效率低、成本高和地缘政治工具化问题[9] - 跨境支付向多元化发展，本币结算普及，人民币跨境支付清算网络已建成[10] - 支付系统互操作性提升，亚洲地区通过二维码互联提高零售支付便利性[10] - 区块链和分布式账本技术推动央行数字货币发展，缩短支付链条[10] 全球金融稳定体系 - 2008年后全球金融安全网完善，IMF强化危机救助，区域机制如亚洲清迈倡议提供支撑[12] - 中国全面落实《巴塞尔协议III》，系统重要性银行损失吸收能力达标，存款保险覆盖99%以上存款人[13] - 当前面临监管碎片化、数字金融监管不足和非银行中介机构监管薄弱等挑战[14] 国际金融组织治理 - 国际金融组织份额和投票权未能反映新兴市场国家经济地位，需推进治理改革[16] - IMF份额占比调整是关键，需提升新兴市场话语权和代表性[17] - 国际组织应强化经济金融监督职能，维护多边贸易体系和金融稳定[17]

金融监管打击“黑灰产”典型案例分析 - 金融监管总局、中国人民银行、中国证监会于9月15日至21日联合启动“金融教育宣传周”，主题为“保障金融权益 助力美好生活”，旨在普及金融知识并构建健康金融生态[3] - 金融监管总局将严厉打击金融领域“黑灰产”突出违法犯罪行为作为典型案例进行宣传，以帮助民众防范风险[3] 案例一：贷款与信用卡诈骗案 - 2019年7月至2020年5月期间，宁某等人通过包装“职业背债人”实施贷款诈骗，具体手法包括招揽无还款能力且无购房资质者、伪造首付款凭证、大幅做高房价，并安排其申请抵押贷款[4] - 该团伙通过11名贷款人诈骗银行贷款共计738万余元人民币，此外还通过控制并使用这些人的信用卡进行诈骗，造成575万余元人民币本金未归还[4] - 法院于2025年3月作出判决，以贷款诈骗罪和信用卡诈骗罪判处主犯宁某合并执行有期徒刑十六年，并处罚金八十万元人民币，其他同案犯也被判处相应刑罚[5] - 该案例揭示了信贷领域“黑灰产”的全链条犯罪模式，前端招揽人员、中端制作虚假材料、末端对接金融机构，具有套路化、链条化和强复制性，严重破坏金融秩序并影响房地产发展新模式[6] - 在案件处理中注重分层分类处置，对起主要撮合作用的中介人员认定为主犯，对参与程度低、认罪退赃者则依法从宽处理[6][7] 案例二：“代理退保”敲诈勒索案 - 2020年12月至2023年4月期间，林某某、马某某等人以“代理退保”为名实施敲诈勒索，通过发布违法广告、怂恿投保人委托其代理，并杜撰保险公司违规证据进行恶意投诉[8] - 该行为胁迫保险公司在支付保险现金价值外，额外给予保费总额60%-100%的高额补偿款，林某某、马某某从中抽成保费总额的20%-30%作为非法获利[8] - 该团伙为115名投保人恶意办理退保，造成保险公司经济损失217.62万元人民币，并从中非法获利48.96万元人民币[8] - 法院认定其行为构成敲诈勒索罪，于2024年5月判处主犯林某某有期徒刑十一年并处罚金十万元，马某某有期徒刑十年并处罚金六万元，其他从犯也被判处相应刑罚，二审于2025年4月维持原判[9] - 该案例明确了合法投诉与违法犯罪的边界，指出以非法占有为目的，虚构事实进行恶意投诉并胁迫索财的行为属于敲诈勒索，应依法严惩以维护保险市场秩序[10]

证监会查处东方通财务造假案 - 证监会拟对*ST东通罚款2.29亿元，对7名责任人合计罚款4400万元，实际控制人被采取10年证券市场禁入措施 [7] - 公司连续四年虚增收入和利润，涉嫌触及重大违法强制退市情形，深交所将启动退市程序 [7] - 案件涉及5.6万投资者可依法索赔，中介机构或承担连带责任，犯罪线索将移送公安机关 [8] 住房租赁新规施行 - 《住房租赁条例》共7章50条，涵盖规范出租承租活动、租赁企业行为、经纪机构行为及监督管理等内容 [8] - 条例细化押金管理规定，要求合同明确数额、返还时间及扣减情形，禁止无正当理由扣减押金 [8] - 新规旨在保护出租人和承租人权益，推动租赁市场健康稳定发展 [8] 海外综合服务体系完善 - 国务院常务会议研究完善海外综合服务体系，统筹法律、金融、物流等领域服务资源 [9] - 中国对外直接投资存量达3.1万亿美元，境外设立企业5.2万家遍布190个国家和地区 [10] - 计划打造出海综合服务港和海外综合服务站，支持企业参与国际合作与竞争 [9][10] 要素市场化配置改革试点 - 国务院批准10个地区开展要素市场化配置综合改革试点，包括土地、劳动力、资本及数据、算力等新型要素 [12] - 试点地区经济总量合计超过全国四分之一，允许结合地方实际制定差异化改革方案 [13] - 改革旨在降低企业融资成本，激发市场创新活力，推动要素自由流动 [13] 金价创历史新高 - 纽约黄金期货价格突破3700美元/盎司，创历史新高后出现回落 [13] - 上涨主因包括美联储预计降息25个基点、地缘冲突加剧及黄金数字货币计划推进 [14] - 新一轮制裁可能加速全球"去美元化"进程，推升黄金需求 [14] 8月CPI数据 - 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%且涨幅连续4个月扩大 [14] - 食品价格同比下降4.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.6% [14] - CPI同比下降主要受基数效应和食品价格低于季节性水平影响 [15]

全国统一大市场建设政策导向 - 建设全国统一大市场是党中央重大决策 旨在构建新发展格局、推动高质量发展并赢得国际竞争主动权 [2][4] - 我国作为全球第二大消费市场 需通过统一市场建设增强应对风险挑战的底气 [2][4] 市场建设基本框架 - 实施"五统一"要求：统一市场基础制度（产权保护、公平竞争、质量标准）、统一市场基础设施（物流、资金流、信息流）、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场 [4] - 推进"一开放"政策：实行对内对外开放联通 不搞封闭运行 [4] 重点整治领域 - 整治企业低价无序竞争：依法治理"内卷"重灾区 推动落后产能退出并实行线上线下一体治理 [5] - 规范政府采购招标：重点整治最低价中标、以次充好问题 健全申诉渠道和投诉机制 [6] - 纠正地方招商引资乱象：制定全国统一行为清单 建立规范财政补贴体系并加强信息披露 [6] 配套改革措施 - 推动内外贸一体化：畅通出口转内销路径 提高标准一致性 建设综合服务平台并开展"外贸优品中华行"活动 [6] - 补齐法规制度短板：修改招标投标法、价格法等法律法规 健全财税体制和信用体系 [6] - 纠治政绩观偏差：完善高质量发展考核体系 严肃处理地方保护和新官不理旧账行为 [6] 实施特性与要求 - 建设全国统一大市场是攻坚战也是持久战 需中央与地方、政府与企业加强协调配合形成合力 [7] - 文章源自习近平总书记2025年7月1日在二十届中央财经委员会第六次会议讲话 [7]

要素市场化配置综合改革试点 - 国务院批复在10个地区开展要素市场化配置综合改革试点，试点实施时间为2年，预计2027年完成试点任务[2] - 试点方案具有试点地区范围广、要素领域覆盖全、试点举措任务实、全国示范意义强等特点[2] - 10个试点地区2024年经济总量合计超过全国的四分之一，基础好、牵引性强[4] 综合改革试点亮点 - 试点要素涵盖范围广，不仅涉及土地、劳动力、资本等传统要素，还支持探索数据、算力、空域等新型要素配置方式[4] - 试点注重改革系统集成、协同高效，结合重点产业发展和地方实际需求，提出围绕重点项目和重点领域协同配置要素的具体举措[4] - 试点强调因地制宜，各试点实施方案结构基本一致，但在重点要素领域和具体改革任务选取上体现国家所需和地方所长有机结合[5] 技术市场与数据要素改革 - 工业和信息化部将重点围绕"建机制、搭平台、优生态、促开放"推进技术市场改革，构建全国一体化的技术市场体系[7] - 国家数据局将结合数据产权等制度建设，支持有关政策、工程优先在10个试点地区落地，推动"一地创新、全国复用"[7] - 国家数据局发布《"数据要素×"三年行动计划（2024—2026年）》，部署完善数据要素市场法规制度、建设交易流通平台等具体举措[14] 全国统一大市场建设 - 构建全国统一大市场是发展社会主义市场经济的必然趋势，被列为全面深化改革的重点任务[10] - 建设统一大市场面临市场区域分割、地方保护屡禁不止，要素跨区域流动受阻，企业制度性交易成本居高不下等挑战[10][11] - 产权市场交易品种已基本覆盖除上市公司流通股外的大多数资本要素资源，成为建设统一大市场不可或缺的重要支撑[13] 金融支持与资本市场 - 中国人民银行将做好金融"五篇大文章"，持续完善标准制定、金融统计等基础建设，促进要素合理流动[8] - 券商在推动资本要素跨区域流动、打破信息不对称与定价扭曲、加强市场风险识别与缓释等方面扮演核心角色[16] - 培育航母级券商是"统一的资本市场"形成发展的必要条件，可借鉴美欧推动龙头机构培育、统一金融基础设施等经验[16] 数据要素市场发展 - 数据企业作为数据要素的采集、加工、分析和应用主体，在推动数据要素市场化配置方面发挥不可替代的作用[15] - 建设全国统一数据市场对于促进数据要素跨域协同与价值释放、实现数据市场化配置具有关键性作用[17] - 当前存在公共数据流通困难、数据要素供需矛盾及交易机制不畅通等现象，高质量建设全国统一数据市场成为重要课题[17]

文章核心观点 - 特朗普已提名三位美联储主席候选人以削弱鲍威尔影响力，下任主席将于2026年5月15日就职[1] - 三位候选人均支持降息，若接替鲍威尔可能使美联储提前转向宽松政策，结束当前高利率周期[4] - 不同候选人当选将对货币政策独立性、短期市场波动及长期风险产生差异化影响[1][4][5] 候选人背景与政策立场 - **凯文·哈西特**：白宫国家经济委员会主任，主导《减税与就业法案》，主张降息并配合关税政策，认为美联储应服务政府经济目标，淡化通胀风险[1] - **克里斯托弗·沃勒**：现任美联储理事，从鹰派转向鸽派，主张"数据支撑的降息"，支持稳定币监管，市场预测当选概率45%[4] - **凯文·沃什**：前美联储理事，呼吁美联储与财政部协调债务管理，近期转向支持降息但历史观点反复[4] 对美联储及资本市场影响 - **短期波动**：哈西特当选或引发美债收益率飙升、美元走弱；沃勒上任利于风险资产（股市、加密货币）温和回暖[5] - **长期风险**：货币政策政治化可能加剧全球通胀压力，新兴市场需防范资本外流和汇率冲击[5] - **政策独立性**：哈西特和沃什倾向政治干预货币政策，可能削弱美联储公信力；沃勒更注重平衡政治压力与央行独立性[4]

AI重塑金融业运行逻辑与技术生态 - AI技术正系统性地重塑金融业运行逻辑与生态结构 推动金融服务体系向智能化 数据化与平台化方向升级[3][5] - 国务院于2025年7月31日发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 明确要求推动AI与金融等重点领域深度融合[5] 服务范式变革 - 服务模式由"以机构为中心"转向"以用户为中心" 通过客户画像 自然语言处理和语音识别技术实现精准营销和个性化服务[6] - 交互方式从"填表—等待"转变为"对话—即时" 形成数据驱动下的长期客户关系[6] 金融决策体系升级 - 决策逻辑从"经验驱动"转向"数据驱动" AI整合结构化与非结构化数据应用于信用评估 风险控制和资产定价等核心环节[6] - 在信贷业务中基于交易行为 社交特征等多维数据构建实时风控模型 在投资领域通过大模型与量化技术提升策略生成效率与精度[6] 组织架构转型 - 组织架构从"职能分工型"转向"平台协同型" 后台流程由RPA和AI智能审核接管 中台演化为"AI中台"与"数据中台"[7] - 推动管理层级压缩和响应效率提升 使技术能力成为机构核心竞争力[7] 业务边界扩展 - 业务边界从"封闭式金融"扩展到"开放式嵌入金融（FaaS）" 通过API接口和开放银行平台接入电商 出行 医疗等非金融场景[7] - 实现无感支付 隐形信贷和场景定制保险等创新模式 使金融服务在用户行为路径中自然触达[7] 模型黑箱与可解释性风险 - 基于深度学习的复杂算法模型存在可解释性不足问题 难以被人类有效解释和干预[10] - 2019年高盛Apple Card信用额度事件暴露算法歧视风险 纽约州金融服务局启动调查后机构未能明确解释算法结构[10] 数据依赖与隐私风险 - AI系统高度依赖多维度敏感数据 包括行为轨迹 金融交易记录和设备标识等信息[11] - 2022年Plaid公司因未获充分授权收集数百万银行账户数据 支付5800万美元达成和解 反映数据使用边界模糊问题[12] 系统性技术风险 - 智能模型在高频交易 自动化做市等场景可能引发行为趋同和风险集中 形成技术驱动的"集体脆弱性"[13] - 2012年Knight Capital因高频交易系统配置错误 45分钟内执行400笔错误交易导致4.4亿美元亏损[13]

反内卷与供给侧改革的相似点 - 工业企业产能利用率显著下降 供给侧改革前期从2013年四季度的76.8%降至2016年的72.9% 反内卷前期从2021年四季度的77.4%降至2025年二季度的74.0% [7] - 工业品价格大幅下跌 供给侧改革时期PPI负增长持续54个月 反内卷时期PPI负增长持续34个月至2025年7月 [9] - 企业利润下滑 供给侧改革时期2015年工业企业利润同比下降2.3% 利润率降至5.76% 反内卷时期2025年前7个月利润同比下降1.8% 利润率降至5.15% [12] - 经济下行压力加大 供给侧改革前期GDP增速从2012年四季度的8.1%回落至2015年四季度的6.9% 反内卷时期GDP增速中枢降至5%左右 [14] 宏观经济环境差异 - 供给侧改革时期需求仍有韧性 房地产经历去库存后进入上行周期 2016年初房地产投资触底反弹 基建投资维持15%-20%高增速 全球经济复苏带动2017年出口增长7.9% [18] - 反内卷时期需求不足问题更严重 2025年1-7月房地产投资同比下降12.0% 商品房销售面积下降4.0% 政府土地出让收入下降4.6% 均连续40个月以上负增长 美对华实际关税税率达40% [22] 行业特征差异 - 供给侧改革集中在中上游传统行业 钢铁、煤炭、水泥等领域国企占比达53.2%-74.0% 国有企业承担70%-80%去产能任务 [25][33] - 反内卷覆盖上中下游全产业链 包括非金属矿物制品业、食品制造业、汽车制造、电气机械和计算机电子制造业 并向新能源汽车、光伏、锂电池等"新三样"扩散 [27][28][31] - 民企成为反内卷主力 纺织、农副产品加工等行业民企占比超90% "新三样"行业民企占比63%-88% [33] 形成原因差异 - 供给侧改革主要源于"四万亿计划"退坡后传统行业产能过剩 2009年基建投资增长42.2% 2010年房地产投资增长33.2% 刺激上游行业产能过度扩张 [36] - 反内卷受多重因素影响：房地产深度调整拖累上下游行业 经济增长模式转型带来摩擦性失业 技术创新跳跃式发展导致非主导技术产能过剩 新兴产业集中度提升过程引发恶性竞争 [36][37][38] - 平台算法机制加剧行业恶性竞争 餐饮外卖市场规模仅占餐饮收入的22.6% 平台通过压价、延长付款周期等方式转嫁成本 某头部车企应付账款周转天数从2022年109天延长至2025年上半年141天 [41][42] 实施路径差异 - 供给侧改革以"三去一降一补"为抓手 采用行政手段强制去产能 要求3年内停止审批新建煤矿 5年压减粗钢产能1亿-1.5亿吨 煤炭产能退出5亿吨 [45][48] - 反内卷侧重全国统一大市场建设和科技创新 通过修订《反不正当竞争法》规范市场竞争 工信部修订光伏制造行业规范提高准入门槛 光伏玻璃厂集体减产30% [46][49] - 更注重长效治理机制构建 包括推动"国资-财政-社保"联动改革 优化地方政绩考核体系 分类施策进行供给侧引导 [50]