格隆汇9月27日｜近日，摩根大通市场情报团队在其报告中指出，美股在下周可能经历温和的进一步下 行，但此后将进入"决胜时刻"，并有望在11月前加速升至7000点。分析师指出，季节性疲软、股市反弹 幅度过大、市场长期没有回调、散户情绪过热以及美联储宽松预期已被市场消化等因素的担忧，都可能 为市场带来短期下行压力。不过，报告同时补充表示，从现在到年底，美股进一步上涨的可能性依然大 于下跌。该团队维持其"战术性看涨"观点，并建议投资者抄底任何在年底前出现的回调。 ...

核心观点 - 美国政府停摆概率接近80% 主要由于两党分歧加剧 拨款法案通过门槛高且时间窗口紧张[1] - 若政府停摆 经济数据暂停公布将加大美联储决策难度 降息路径更可能延续9月指引[2] - 历史数据显示停摆期间黄金表现优于美股和美债 美股收益率下行 美债收益率短期上行[2][15][16] 新财年停摆可能性分析 - 2026财年拨款法案需在9月30日前通过 否则政府将停摆 众议院虽通过临时拨款法案但遭参议院否决[3] - 两党分歧焦点：民主党要求恢复《减税法案》削减的1万亿美元医疗补助 共和党希望维持减支成果[4] - 特朗普取消与民主党领导人会面 称停摆可能性上升 进一步缩小妥协空间[5] - 法案需参议院60票通过 共和党仅53席优势 且投票时间仅余9月29-30日两天[5] - 市场预期停摆概率达77% 12个部门中仅3个拨款进展较快 停摆影响范围广泛[6][7][8] 历史停摆情况 - 1980年以来联邦政府停摆15次 持续时间1-35天不等[9] - 最长停摆发生在特朗普时期(35天) 其次为克林顿时期(21天)和奥巴马时期(16天)[9][10] 经济影响 - 政府停摆拖累当季GDP环比折年率约1个百分点 但解决后快速反弹[11][13][14] - 政府支出占GDP近20% 停摆导致政府投资项目搁置[11] - 关键经济数据(失业率/非农/CPI)暂停发布 美联储决策难度增加[11] 货币政策影响 - 数据缺失使美联储更可能"按部就班" 延续9月点阵图指引在10月/12月各降息25BP[12] - 鲍威尔表示通胀上行与就业下行风险并存 政策利率仍具限制性[12] 资本市场影响 - 美股：停摆期间S&P500平均下跌0.2% 关门前一周跌1.0% 开门后1-3个月反弹0.6%-3.8%[15] - 美债：停摆超10天的7次事件中 10年期收益率普遍上行[15] - 黄金：停摆期间均上涨 时间越长涨幅越高 1995年21天停摆涨2.6% 2018年35天停摆涨3.8%[16]

2025年第三季度，全球经济市场经历了显著的转变，VT Markets在分析报告中指出，相比上半年持续低 迷的经济形势，第三季度迎来了多个利好消息，许多资产纷纷创下历史新高。此次市场的反弹，既源于 地缘政治风险的阶段性消退，更始于美联储货币政策立场的根本性转变。市场呈现出了积极走向，成为 投资者寻求机会的理想时机。 进入第四季度，尽管市场情绪仍然乐观，但挑战与机遇并存。美联储降息带来的宽松政策为市场提供了 强劲的支撑，但全球其他央行的货币政策却表现出分歧，可能对市场走势产生一定影响。 美联储降息：劳动力市场疲软推动宽松政策 与此同时，美国经济的另一重要因素——美联储的货币政策，也对市场情绪产生了深远的影响。VT Markets报告显示，第三季度非农数据的表现低于市场预期，尤其是7月和8月的非农就业数据表现疲 弱，以及美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的表态，都进一步强化了市场对美联储降息的预期。 9月中旬，美联储宣布将基准利率下调至4%至4.25%之间，并且没有排除今年还有两次降息的可能，无 疑为市场注入了信心。美联储此次政策调整主要是为了应对疲弱的劳动力市场，此外，在最新的SEP中 美联储上调了今明两年的G ...

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%~4.25% 这是2025年首次降息 也是继2024年3次降息后再次降息 [1][2] - 会议投票结果显示12名决策者中有11票赞成降息25个基点 1票反对 新理事米兰主张降息50个基点 但支持更大力度降息的人数未增加 [2] - 美联储声明新增劳动力市场放缓表述 认为就业岗位增速减缓且下行风险升高 同时通胀有所攀升且维持较高水平 [3] 利率预期与经济预测 - 美联储官员对2025年底利率预期存在显著分化 19名理事中9人预计利率落在3.50%~3.75%区间 意味着年内可能再降息2次 6人预计年内不再降息 2人预计再降息1次 1人预计可能加息1次 1人预计降息125个基点 [3] - 对2026年底利率预期分歧明显 6人支持明年不再降息 4人支持再降息2次 但考虑到2026年美联储主席换届 参考意义有限 [4] - 经济预测整体变动幅度不大 2025年失业率和PCE通胀预期保持不变 2026年失业率预测下调而通胀预期上调 [4] 劳动力市场状况 - 美国8月新增非农就业岗位仅2.2万个 远低于预期的7.5万个和修正后前值7.9万个 失业率从4.2%升至4.3% 为2021年以来最高水平 [8] - 分项数据显示联邦政府职位减少1.5万个 私营部门岗位增加3.8万个 医疗行业新增3.1万个岗位 社会救助行业增加1.6万个 但批发贸易和制造业各减少1.2万个岗位 [9] - 劳动力市场放缓原因包括经济增长放缓 移民政策收紧及政府部门裁员 最近两个月职位空缺 ADP就业数据和初请失业金人数等指标均走弱 [8][9] 通胀形势分析 - 美国整体通胀水平从3.0%下降至2.9% 核心服务通胀从4.3%下降至3.6%（贡献率-0.39%） 核心商品通胀从-0.1%升至1.5%（贡献率0.34%） 食品通胀从2.5%升至3.2%（贡献率0.09%） 能源通胀从1.0%降至0.2%（贡献率-0.074%） [7] - 核心服务通胀主要构成租金价格滞后房价17个月 当前房价走弱将带动租金下降 预计推动核心服务通胀温和下行 [8] - 鲍威尔表示通胀自2022年年中高点已大幅回落但仍高于2%目标 年内通胀预期上调主要受关税影响 商品通胀同比增速回升而服务业通胀持续放缓 [5] 货币政策展望 - 鲍威尔未给出前瞻性指引 强调根据数据决策 认为此次降息是出于风险管理考量 即应对劳动力市场下行风险 [6] - 市场将年内降息次数预期从2次上调至3次 预计10月和12月分别降息25个基点 明年降息节奏取决于数据表现 [14] - 美联储未来政策走向取决于经济数据 在关税税率提高和移民政策收紧背景下 若通胀风险超过就业风险可能停止降息 [9] 市场影响 - 美股预计呈现震荡偏强运行态势 美债收益率短期或维持高位震荡 大概率维持在4%~4.5%区间宽幅震荡 [14] - 黄金价格短期面临回调压力 但中长期受央行持续性购金和全球去美元化趋势支撑 价格中枢将向上移动 [16]

全球资产价格表现 - 美联储着手降息推动全球主要资产价格普遍上涨 [1] - 英伟达对OpenAI的巨额投资引爆AI热潮 推动美国三大股指接连刷新高点 其中标准普尔500指数今年第28次创下新高 [2] - COMEX黄金价格周一收盘于3775.10美元 创下年内第36个收盘历史新高 今年以来累计涨幅达43% [2] - 经通胀调整后的黄金价格已超过1980年1月的高点 [2] 市场定价争议 - 风险资产与避险资产同步攀升至历史高点 市场远未达到"完美定价"状态 [5] - 美国银行策略师指出关税削减、税收削减和利率削减构成"高热运行"政策环境 为经济和股市提供隐性担保 [5] - 德意志银行认为市场几乎没有进一步上涨空间的观点是错误的 反而充斥着对未来风险的担忧 [5] - 汇丰指出美国经济数据重新加速迹象与美联储降息构成强力催化剂 将继续推动风险资产走高 [6] 市场情绪与资金流向 - 高盛交易员认为市场弥漫"货币正在贬值 持有不如消费或投资"的情绪 助推资金涌入风险资产 [6] - 表现落后的基金经理被迫追逐高风险、高贝塔值投资标的 以求在年底奖金季前跟上市场基准 [6] 历史泡沫比较分析 - 自1900年以来10次股市泡沫从低点到顶点的平均涨幅为244% 泡沫顶点平均动态市盈率达58倍 [7] - 股指会高出200日移动平均线29% [7] - 科技七巨头自2023年3月低点以来上涨225% 动态市盈率为39倍 股价高出200日移动平均线20% [8] - 过去100年中14轮美股牛市平均涨幅177% 持续59个月 [9] 交易策略建议 - 做多泡沫核心资产 但需注意上涨高度集中 如2000年科网泡沫顶峰前6个月科技板块飙升61% [10] - 构建哑铃式投资组合：一端投资泡沫资产 另一端配置廉价价值股如巴西(市盈率9倍)、英国(市盈率13倍)、全球能源股(市盈率13倍) [10] - 做空泡沫股的公司债券 信用市场通常更早反映基本面恶化 [10] - 做空美国债券 因资产价格通胀可能传导至消费价格通胀引发政策性加息 [10] - 做多债券波动率 做空股票波动率 [11] 黄金市场分析 - 地缘政治不确定性、通胀担忧与降息预期共同构成驱动金价上行的完美风暴 [13] - 黄金作为不支付股息或票息的资产 其吸引力在投资者寻求避险时上升 [13] - 黄金受益于通胀、货币贬值、债务、冲突和社会经济焦虑引发的恐惧和不确定性 [13] - 全球信任与合作崩溃没有减弱迹象 黄金ETF大幅流入表明真实资金才刚刚开始 [14] - 黄金处于激进且持续的牛市中 隐含波动率未显示非理性狂热行为 [14] - 价外期权相对于平价期权的价差未显著扩大 期权市场未出现异常扭曲 [15] - 潜在风险迹象包括黄金在社交媒体和主流媒体上日益增长的存在感 以及黄金ETF活动的爆炸式增长 [16]

9月18日凌晨两点，美联储议息会议落下帷幕，联邦基金利率目标区间下调25个BP，这一决策与市场预期高度契合。 展望后续，年内还剩十月、十二月两次议息会议，市场普遍预计，这两次会议大概率各降25个BP，累计实现50个BP的降息规模。 此次降息在预期之内，波澜不惊，却对全球经济格局有着深远影响。 美联储身负"双重使命"，一方面要将通胀稳定在2%左右，另一方面需保障就业最大化，维持低失业率。 本次降息，就业压力成为核心驱动因素。自2021年起，美国失业率在3%-3.8%区间徘徊，然而八月却攀升至4.3%，创下阶段性新高；非农新增就业人数从年 初的12万锐减至八月的2.2万左右。 美联储声明中，对就业的描述从"稳定（solid）"转变为"放缓（slow）"，还新增"失业率上升"表述，就业形势的严峻可见一斑。 尽管通胀压力犹存，八月核心CPI达3.1%，较五月低点高出0.3个百分点，核心PCE超2.9%，略高于2%的目标，但美联储权衡之下，选择"两害相权取其 轻"，淡化通胀上行风险。 对比七月与九月声明措辞，美联储虽认可经济增长势头未改，但对就业问题的关注显著增加，宽松倾向愈发明显。 | 声明内容 | 9 月份议息会议 ...

会议核心内容 - 美联储9月FOMC会议降息25BP，将基准利率降至4%-4.25%水平[6] - 降息为"预防式降息"，经济预测摘要（SEP）中上调经济增长预期[7] - 政策天平从关注"通胀风险"转向"通胀+就业双边平衡"[3][8] 经济预测调整 - 2025、2026、2027年GDP增速预期分别上调至1.6%、1.8%、1.9%（6月预期：1.4%、1.6%、1.8%）[9] - 2026、2027年失业率预期下调至4.4%、4.3%（6月预期：4.5%、4.4%）[9] - 2026年PCE及核心PCE通胀预期自2.4%略上调至2.6%[9] 利率路径分歧 - 2025年累计降息次数为3次（较6月增加1次），年内预计再降2次[11] - 美联储官员利率前景分歧明显，9人预计年内再降息1次或更少，9人预计再降2次[11] - 2025年底联邦基金利率中值为3.6%（较6月下调30BP），2026年末为3.4%（下调20BP）[11] 降息逻辑支撑 - 经济增速降温：一、二季度GDP环比折年率分别为1.5%、1.6%，较2024年三、四季度的3.8%、2.9%明显放缓[16] - 就业市场疲软：8月非农就业仅增2.2万人（前值7.9万），失业率升至4.3%（前值4.2%）[16] - 关税推升通胀：核心商品对CPI的拉动率增至0.4个百分点（5-7月分别为0.1、0.2、0.3）[17] 流动性与独立性挑战 - 存款准备金占商业银行总资产比率为13.0%，仍属"充裕"水平[19] - 美联储独立性面临政治压力，人事变动存在不确定性[17][18] 资产价格影响 - 美元指数年内已跌近10%，短期内大幅下行空间有限[20][21] - 美债收益率曲线预计延续"牛陡"特征[4][21] - 美股估值较高（标普500约29倍PE），中期或面临回调压力[21]

美联储"重启"降息有何影响？20250922 摘要 美元指数中期下行趋势未变，人民币汇率虽短期贬值，但升值趋势明显， 预计年底升至 7.0 左右，明年或破 7，出口商大量外汇结汇将进一步支 撑人民币升值，利好权益市场。 美联储降息为中国人民银行提供了降息空间，鉴于当前宏观数据下行及 CPI、PPI 负增长，预计央行四季度可能再次降息，从而提振权益市场预 期。 美联储上周降息 25 个基点，符合市场预期，内部共识较强，倾向于就 业目标。点阵图显示 10 月和 12 月可能分别再降息一次，但 12 月是否 降息取决于通胀和劳动力市场。 鲍威尔不支持大幅降息，认为当前利率接近中性水平，就业市场未崩溃， 本次降息为预防性措施，应对劳动力市场变化。预计 10 月大概率再降 25 个基点。 美联储重启预防式降息通常伴随各类资产表现良好，风险资产如美股上 涨，债券收益率下降。历史复盘显示，类似情况下全球金融市场往往受 到积极影响。 Q&A 美联储降息对中国经济政策和市场的影响有哪些？ 降。因此，本次重启也可能带来类似效果，对全球金融市场产生积极影响。 美联储今年（2025 年）下半年的降息路径如何判断？ 美联储在上周将联邦 ...

据新华社报道，英国、加拿大和澳大利亚21日分别发表声明，宣布承认巴勒斯坦国。以色列总理内塔尼亚胡当天表示，以方将在未来几天作出回应。 当地时间21日，委内瑞拉副总统罗德里格斯确认，委内瑞拉总统马杜罗于9月5日致函美国总统特朗普，信中澄清委内瑞拉不存在任何非法毒品活动。 今天下午3点国务院新闻办公室将举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监 会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍"十四五"时期金融业发展成就，并答记者问。 据新华社报道，伊朗最高国家安全委员会20日宣布，由于英国、法国和德国强行推动联合国安理会恢复对伊制裁，伊朗将暂停与国际原子能机构的合作。 当地时间9月20日，卡塔尔向国际民用航空组织递交正式信函，就以色列日前袭击卡塔尔首都多哈一事提出投诉。 据央视新闻消息，9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发 展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。 黄金行情回顾 黄金上周高位大扫荡，在美联储利率决议后一度迎来大跌，最大跌幅达80美元 ...

美联储降息决策与市场影响 - 美联储在9月FOMC会议上宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00%—4.25% 符合市场预期[1][2] - 政策重心从抑制通胀转向稳定增长和就业 因就业下行风险上升[1][2] - 降息被定性为"风险管理型降息" 属于预防性宽松而非应急性宽松[2][3] 机构对政策路径的解读 - 富达国际认为降息显示政策焦点从通胀黏性转向劳动市场疲软 未来路径仍取决于数据表现[2] - 路博迈指出点阵图显示2025年降息3次 2026年和2027年各降息1次 但该机构预测2024年还将有两次降息（11月和12月） 全年共3次降息 最终中性利率降至3.5%[3] - 联博基金预计今年剩余两次FOMC会议将各降息25个基点[4] - 宏利基金认为会议基调偏鸽派 明年降息存在超预期可能 需关注美联储独立性减弱的风险[3] 对全球资本市场的影响 - 降息缓解市场对美国利差优势的担忧 可能推动部分亚洲央行进一步放松货币政策[1][2] - 全球资本加速再平衡 外资对A股与港股的配置需求预计显著提升[1][6] - 非美权益市场被普遍看好 重点关注中国、日本与欧洲市场[1][6] - 美元走弱有望推动全球资本再平衡 美股基本消化降息影响[5][6] 行业与市场展望 - 路博迈预计标普493成份公司将缩小与"七巨头"的盈利差距 小盘股盈利前景乐观[6] - 科技板块增长预期叠加降息对估值支撑 有盈利支撑的高质量成长风格表现可期[6] - 若美联储独立性受损 投资人可能对美债（尤其是长端）要求更高风险溢价[6] - 需关注降息后全球经济基本面共振上行可能性及政策跟进情况[6]