文/ 《清华金融评论》 王茅 黄 金 期 货 近 期 创 下 370 0 美 元 的 历 史 新 高 ， 推 动 力 量 包 括 美 联 储 降 息 前 景、特朗普威胁对俄罗斯展开新一轮制裁，以及国际黄金协会计划推出挂 钩黄金的数字货币。影响黄金长期走势的则包括4大因素，分别为美元走 势、美国实际利率、市场风险偏好、央行购买黄金。观察黄金未来走势， 就要看这4大因素是否发生变化。 近期金价创 纪 录新高的3个原因 北京时间 9月9日 晚 ，在美国劳工部 公布大幅下修就业数据前，纽约黄金期货 价格 大涨，突破了 3700美元 /盎司 ， 创下 史无前例的纪录高位，在突破 这一历史性点位之后，黄金期货价格随即出现了回落。 本次金价又创新高，直接原因在于， 美国财长贝森特此前预警称，年度非农就业数据可能下修多达 80万，这加剧了市场对美国经济状况的担忧。而后金 价有所回落也属正常， 毕竟短期内金价涨得太过猛烈，需要进行整固。 事实上，美国劳工统计局报告显示，对 2025年3月之前年度非农就业数据的修正值较初值减少了91.1万个岗位，比 贝森特提到的数据还要差，但由于他给 市场提前打了 "预防针"，减少了市场的大幅震 ...

老龄化与债务均衡 - 全球老龄化推高财政负担并扩张债务资产需求 形成高债务与低利率的脆弱均衡 [2][4] - 老龄化社会使养老金和医疗等刚性支出增加 财政赤字长期化 政府债务呈不可逆上升趋势 [4] - 老龄化同时创造对国债的强劲需求 养老金基金和保险公司等寻求安全长期投资工具 使政府能以极低利率发行大量债务 [4][5] 债务均衡的脆弱性 - 利率对债务敏感性(DSIR)可能被低估 债务/GDP每升1个百分点或使国债收益率升0.5基点 若实际接近1-6基点高位 财政前景将迅速恶化 [7] - 全球对美元资产需求可能减弱 地缘政治摩擦和新兴市场金融深化或削弱美债依赖 外部资金流向逆转可快速打破债务可持续性假象 [8] - 财政危机多由流量冲击触发 如拍卖失败或政治僵局 其成本具有高度不对称性 远较可预见事件更具破坏性 [8] 结构性解决方案 - 需启动结构性财政整顿 压缩低效支出并保持对技术创新和教育投入 以提升生产率并重建长期增长动能 [13][14] - 货币政策需在通胀、就业和财政多重约束下动态权衡 更依赖信誉与沟通 央行拥有更大自主裁量但承担更高信誉风险 [14] - 低利率与高债务格局可能延续 投资者短期可拥抱政策驱动机会 但需警惕中长期财政风险引发的债务市场震荡与跨资产再定价 [14]

数据要素市场制度性障碍 - 数据产权模糊与交易成本高企是阻碍数据要素市场建设的两个核心制度性因素，本质源于产权制度滞后于技术演进的新经济困境[4] - "数据产权结构性分置制度"存在逻辑冲突，增加交易成本并助推交易困境，具体表现为：个体剩余索取权导致内生共享与交易困境、"三权分置"存在制度模糊性、数据资源与土地资源缺乏可比性[7] - 数据资源具有多模态性、可互操作性和技术性特征，属于数字化资产集合，确权复杂度远高于单一品类土地资源[7] 交易成本构成分析 - 外部性交易成本：供给方需防范核心数据逆向泄露及知识溢出的正外部性，需求方面临数据价值验证的不可缔约性[11] - 沟通性交易成本：数据产品交易存在更高信息搜寻、谈判与缔约成本[11] - 制度性交易成本：合规成本、登记入表成本及行政区域划分的数据交易所加剧制度摩擦[11] - 中介服务成本：非技术信任中介模式在合规审查、确权登记等环节收取费用[11] - 应用便捷性成本：数据应用交付及成本估算费用较高，导致搜寻、谈判、信任、契约、估值及交付成本整体高企[11] 初始权利界定机制 - 数据开发利用初始权利配置需以实现社会总成本最小化、社会总收益最大化为权衡依据[8] - 政府作为代表公众利益的行政组织，应承担初始权利界定的核心职责，需综合考量经济性、收益性、安全性[8] - 关键科学问题包括：初始权利界定的正当性和经济性、权利持有者的责任界定与惩戒机制、权利授予方式及经济补偿激励机制[9] - 基于科斯社会成本理论，权利初始界定应致力于实现社会联合损害最低、社会成本最小和社会产值最大[9] 市场建设核心要素 - 全国统一数据要素大市场建设依赖四大基本要素：初始权利界定、交易成本最小化、基础设施建设和产业化[4] - 数据流通基础设施承担三重功能：支撑数据资源开发利用的数字工场、促进数据交易与定价的数字平台、信息交互与安全监管的技术底座[5] - 数据要素产业化将在推动全国统一大市场建设中发挥加速器作用，增益实体经济第二曲线收入和资产专用性[3][5] 政策制度框架 - 国家发展改革委《全国统一大市场建设指引》将产权制度建设排在首位，要求强化市场基础制度规则统一[5] - 政策体系涵盖统一市场准入制度、公平竞争制度、社会信用制度、现代流通网络及要素资源市场建设[5] - 现行"三法两条例"法规体系在保护数据权利的同时产生了制度性交易成本[11]

文/清华大学公共管理学院教授、人工智能国际治理研究院副院长 梁正 ，清华大 学公共管理学院博士后、人工智能国际治理研究院助理研究员 田贵平 ，清华大 学公共管理学院博士后、人工智能国际治理研究院助理研究员 宋雨鑫 当前人工智能全球治理面临"行动赤字"，存在发展、公平和安全三个维度 的挑战。在2 025年7月世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议 上，中国发布的《人工智能全球治理行动计划》为破解治理困境提供了务 实方案，其构建了普惠包容的治理框架，将人工智能定位为"国际公共产 品"，提出发展、安全、公平多维统筹的制度设计，并倡导建立多元协同 的国际治理网络。这标志着全球人工智能治理从理念共识迈向实质行动的 关键转变，为构建更加公正、包容、可持续的治理体系指明了方向。 面对人工智能技术迭代加速与治理滞后的结构性矛盾，人工智能全球治理亟需从理念倡导走向行动实践。《人工智能全球治理行动计划》作为中国的系统 性治理方案，以鲜明的发展导向和行动逻辑，为破解人工智能全球治理的"行动赤字"和多维困境指引明晰路径，体现了构建更加公平包容的全球治理体系 的中国智慧与责任担当。 多维困境：人工智能全球治理的挑战 当前，全球人 ...

在金融市场体系中，保险行业占据着重要地位，而地方国资控股的中小财险作为其中的组成部分，在区域金融 稳定与民生保障中发挥关键作用，但其公司治理长期存在行业监管与国资监管交叉、"三会一层"权责不清、党委前 置研究衔接不畅、治理运行低效、市场化程度不足等结构性问题。原银保监会曾指出，26 家地方国资财险公司中， 超 60% 存在 "三会一层" 运作不规范，导致风险防控失效、决策机制僵化。本文拟通过介绍国任财产保险股份有限 公司（以下简称"国任保险"）过去几年的探索实践，为地方国资中小财险构建中国特色现代金融企业治理体系提供 参考。 文/ 国任保险党委副书记、总裁 邓可 ， 国任保险董事会办公室资深专家 罗曦 1 地方国有中小 财险公司治理面临的 主要问题 从我国保险公司的治理实践来看， 地方控股中小财险公司面临以下几个主要问题： （一） 国资监管与行业监管边界的问题 国资监管主要目标是确保国有资本的保值增值，实现国有经济在关键领域的控制力和影响力。对于地方 中小险企，地方国资监管部门更关注企业的经济效益、资产回报率、国有股权权益、防止国有资产流失 等方面，强调企业在当地金融板块中的战略布局和产业引导作用。 编 者 ...

数字资产交易行业是区块链技术与金融创新深度融合的产物，近 年来伴随全球数字化进程加速，已成为重塑全球经济格局的重要 力量。《清华金融评论》编辑部特地展开征稿活动，就 前瞻 全 球数字资产展开征文。 《清华金融评论》 2025 年第 10 期专题 前瞻 全球 数字资产 数字资产交易行业是区块链技术与金融创新深度融合的产物，近年来伴随全球数字化进程加速，已成为 重塑全球经济格局的重要力量。《清华金融评论》编辑部特地展开征稿活动，就 前瞻 全球数字资产 展 开征文。 以"顶天、立地、学术、政策"为原则，以"分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策 经济金融实践"为内容，旨在为政策制定者提供智囊服务，为经营决策者提供咨询服务，为教学研 究者 搭建交流平台，为广大投资者提供投资建议。围绕以下 12 个 选题展开论述， 您也可以根据自己擅长的 领域进行调整 。欢迎各位专家学者踊跃投稿，期待您的原创佳作。 约稿方向 4000～6000字（含图表） 3 查重 知网查重不超过8% 4 投稿格式 5 截止时间、投稿邮箱 2025年9月20日 thfrc@pbcsf.tsinghua.edu.cn 1 全球央行数字货币 ...

拥抱 人工智能 变革，共塑金融未来 文 /清华大学五道口金融学院 讲席 教授、副院长 张晓燕 2025年3月，政府工作报告提出持续推进"人工智能+"行动。这引发了人们对人工智能（AI）的更大关注。作为新一轮科技革命和产业变 革的重要驱动力量，人工智能正以前所未有的广度与深度， 重构各行业的业务形态与 服务模式。金融业因其数据密集型与技术驱动型特 征，正处于智能化变革的前沿，面临深刻的范式转型。如何把握历史性机遇，审慎应对伴生的复杂挑战，已成为金融生态体系亟待解决 的重要议题。这不仅是金融业自身转型升级的内在要求，更是响应国家战略部署、发展新质生产力、建设数字中国和金融强国的重要契 机。 人工智能对金融的战略意义，体现为三大引领性作用。其一， 人工智能 是驱动金融安全与效率提升的 "新基建"。它通过提升风险计量的 穿透性与市场监测的前瞻性，为维护金融体系稳定提供了关键技术支撑；同时以对核心业务流程的自动化决策与流程优化，带来了运营 效能的跃升。其二， 人工智能 是服务普惠金融等 "五篇大文章"的核心驱动力。它以技术力量，消解传统金融服务的边界与壁垒，推动金 融价值从服务少数群体走向赋能整个社会；同时通过对ESG ...

Financial Weekly 每周金融评论 | 目录 CONTENTS 热点聚焦 FOCUS ◎《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》 2025年9月8日 235 | 证监会 财政部、央行:加强协同,持续 推动我国债券市场平稳健康发展 FINAncial 每周金融评论 . . 10月1日即将实施，网贷监管更趋严格 MEETINGS ◎ 财政部、央行:加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展 重大政策 POLICIES ◎ 证监会:合理调降公募基金认购费、申购费 EVENTS ◎ 美国8月非农就业数据远逊预期，9月降息几成定局 ◎ 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债(三期) 車要数字 ◎ 中国8月末外汇储备较7月末上升299亿美元 深 刻 - 展 想 前 ଚଳ T 实 15 专注于经济金融政策解读与建言的智库型全媒体平台 5 元/篇 36 18 电子刊 纸质刊 元/期 432 元/ 180 元/年 010-62773231 载点 聚焦 l 《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》10月1日即将实施，网贷监管更趋严格 01 2025年4月初，国家金融监督管 ...

对中央银行货币供应管理职能构成潜在冲击。 周小川指出，稳定币发行机构凭借其发行行为实质上获得了货币创造能力，试图履行部分中央银行的职 能，这一趋势亟需引起高度重视。由于该类机构普遍缺乏对货币政策框架及央行运作机制的专业认知，其行为可能带来系统性风险。 此外，现实中准备金托管机制可能存在监管不足或执行不到位的情况。尽管存在准备金约束，稳定币的实际发行规模仍主要由发行机构自主决定。即便实 行100%准备金制度，稳定币仍可能通过存贷、抵押及多重交易渠道衍生出广义流动性，导致实际流通规模难以准确测算，从而干扰央行对货币供应量的 判断与政策制定。 应用场景渗透速度低于此前市场预期。 目前，稳定币的使用已不再局限于原生加密货币生态，正逐步扩展至跨境支付体系、电子商务清算、供应链金融 以及真实世界资产（RWA）代币化等多个领域。市场对稳定币规模的预估，普遍建立在上述应用实现大规模推广的前提之下。 文/《清华金融评论》 杨曦 中国人民银行原行长周小川在ICMA第57届法兰克福年会上发表了以"数 字货币的挑战与潜在风险"为主题的演讲，指出了数字货币尤其是稳定币 落地面临的挑战和潜在风险。他总结时强调，数字货币发展在提升效率、 ...

寿险新业务价值大幅增长 在寿险业务方面，各家险企的中报都突出强调了新业务价值的强劲增长，这显示了行业在转型期的显著成果。 新业务价值（NBV）高速增长。中国平安寿险及健康险业务新业务价值达成223.35亿元，同比大增39.8%。中国人保寿险半年新业务价值在可比口径下同 比增长71.7%。新华保险上半年新业务价值为61.82亿元，同比增长58.4%。中国太保寿险新业务价值同比增长32.3%。这些数据表明，险企正从过去单纯追 求保费规模，转向追求高质量、高价值的业务发展。 投资端表现抢眼 2025年中报显示，各家险企共同构成了行业稳健向好的发展局面。 中国人寿作为行业巨头，总保费达到5250.88亿元，同比增长7.3%，上半年总资产突破7.29万亿元，总投资收益达1275.06亿元，归属于母公司股东的净利 润为409.31亿元，同比增长6.9%，并宣布派发中期现金股利每股0.238元（含税），总计约67.27亿元，彰显其雄厚的资本实力和稳定的盈利能力。 中国平安上半年净利润为680.47亿元，同比下降8.8%，总保费达到5000.76亿元，同比增长1.0%，总资产达13.51万亿元，并宣布派发中期股息每股0.95 ...