核心观点 - 棕榈油市场受多重利好因素支撑 包括印尼罐容提升、产量瓶颈、季节性库存高点以及北美豆油与棕榈油的协同作用 难以被轻易证伪 [3][18] - 印度植物油进口需求创历史新高 结构变化但不改棕榈油增长趋势 成为最大潜在利多 [10][11] - 中国需求疲弱和产业话语权转移至投机属性 难以对海外定价形成有效负反馈 [3][8][9] - 政策外生变量如北美生物柴油政策豁免和RINs分配 对价格形成重要冲击 [5][6][13] - 马来国内需求强度存疑 可能成为未来累库加速的悬念 [17] 供给端分析 - 印尼没收310万公顷非法油棕种植园 占总面积近20% 涉及产量达千万吨级别 未来产出风险显著增加 [16] - 马来西亚FFB创阶段性新高但产量未创新高 单产修复大于成熟面积增长 成熟面积下行成为未来产出拖累 [3][16] - 中南美洲棕榈油增产明显 哥伦比亚产量预计达189万吨新高(较2024年增长10%) 但低于200万吨的潜在出口量难以撼动东南亚定价权 [4][16] - 拉美棕榈油生产和出口在2025年急剧复苏 但总量仍无法有效影响全球定价权 [16] 需求端分析 - 印度下个种植季植物油进口量暂估1800万吨新高 增加160万吨 其中棕榈油进口需940万吨(增加120万吨) [11] - 印度7月棕榈油进口量下降10%至85.8万吨 豆油进口增长38%至49.5万吨(三年最高) 但棕榈油份额难以被替代 [7][11][12] - 中国本年度棕榈油月均消费仅18.16万吨 去年月均26.16万吨 下降31% 年度消费约220万吨 难以提供有效负反馈 [8] - 全球植物油贸易流对比:棕榈油4460万吨 豆油1436万吨 菜籽油722万吨 葵油1322万吨 棕榈油不可替代地位稳固 [12][16] 价格与价差驱动 - 长周期支撑位:3800林吉特或8000元有望形成新的区间支撑 [4][18] - 豆棕价差倒挂难以限制棕榈油消费 豆油转强反而为棕榈油提供支撑 [12][16] - 北美豆油与东南亚棕榈油形成"左脚踩右脚"的协同行情 支撑价格强势 [3][18] - 中国基差从700元/吨下行至最低-50元/吨 进口利润偶有修复但难吸引买船 反映投机属性增强 [3][8] 政策与外部因素 - 北美生物柴油政策豁免可能重新分配163项SREs(等于136亿加仑义务量) 对RINs价格形成冲击 [5] - EPA裁决返还53.4亿RINs 仅2023-2024年的14.1亿RINs具有实际合规价值 未形成显著价格冲击 [5] - 美国生物柴油/HVO供应量7月显著同比下降 1-7月总供应量772万吨(2024年同期1079万吨) 主因进口减少165万吨和产出下降140万吨 [13] - 美国牛脂价格6月达每磅1.587美元 比3月上涨超40% 动物油脂投料需求上升暂时限制豆油投料 [14] 区域市场特征 - 马来西亚7月库存仅211万吨 不及预期 国内消费达48万吨(预期25-35万吨) UCO出口数据无法解释高消费 形成累库悬念 [17] - 印尼B50生柴计划尚未道路测试 技术障碍待攻克 高比例添加存在品质和发动机要求问题 [16] - 马来半岛去年底及今年初降雨偏差 可能影响下半年产量表现 [15] - 美国占全球牛脂进口市场份额显著提升 6月达73%(去年同期50%) 反映可再生燃料需求增长 [14]

碳酸锂市场分析 - 碳酸锂全合约跌停 基本面支撑不足 全市场情绪低位 [2] - 碳酸锂期货价格下行将带动锂精矿价格下行 期货带动现货的市场 [2] - 枧下窝停产影响8万吨还是3万吨 宁德会议已讨论多次 [2] 地缘政治与俄罗斯经济 - 俄罗斯经济缺乏转型能力 问题持续二十年非几年 [3] - 俄罗斯是世界上最大领土国家 地缘重要性关键 转型面对巨大内外压力 [3] - 普京出现在阿拉斯加即赢得部分胜利 内部需考虑油气资源未来晦涩不明 [3] Trump外交目标 - Trump需持续外交 经济和政治胜利换取支持率 以在2026和2028年选举中获胜 [4] - Trump希望证明可做到民主党做不到的事情 增加Popularity和Publicity [4] - Trump与普京未达成共识的合作涉及中国 但设想目前不成熟 [4] 中国市场投资情绪 - 资深中国投资者对当前反弹感到纠结 担心市场正变得自满 股票表现与经济基本面脱节 [6] - 中国市场出现三个重大变化 技术突破 中美关系好于预期 政策信心增强 推动股权风险溢价下降 [6] - 股权风险溢价下降导致估值重估 中国市场从可交易转变为可投资 [6] 资金流动与流动性 - 南向资金强劲支持 新兴市场长线基金兴趣和买入增加 全球长线基金兴趣不高 [7] - 市场对国内散户资金流入重新抱有希望 但40万亿元定期存款到期流入A股观点存疑 [7] - 消费贷款利息补贴促银行贷款流入股市 但3%或2%贷款利率差别不大 非游戏规则改变者 [7] 棕榈油市场行情 - 棕榈油突破震荡格局开启上涨行情 有冲击万元大关之势 [8] - 马棕7月产量低于市场预估 出口略高于预期 库存大幅低于预期 报告影响偏多 [8] - 印尼B50继续推进 CEPA获得0%关税 EUDR法案年底推行增加出口合规成本约18% [8] 棕榈油需求与季节性 - 马来西亚8月1-15日棕榈油出口较上月增加34.5% 印度8月上半月进口环比增37% [8] - 传统消费旺季来临 国内开学季备货启动支撑需求 [8] - 9月进入棕榈季节性需求冲刺尾声 同时进入供应高峰时段 季节性压力可能考验向上节奏 [9] 上证指数历史突破 - 上证指数历史上两次突破十年新高 2000年和2006年 其后均延续1年以上中长期上涨行情 [11] - 2000年突破后1年半内最高涨幅达27.86% 2006年突破后1年内最高涨幅达172.73% [11] - 突破长期阻力位3731点后 技术面打开上行空间 [11] 市场结构变化 - 2006年突破前3个月仅16.2%行业跑赢指数 市场以券商 科技等少数板块主导 [12] - 2025年4-8月行情中创业板指涨36%领跑 券商 AI等板块表现突出 [13] - 十年新高后3个月内超90%行业指数跑赢大盘 [13] 资金与政策驱动 - 7月居民存款减少1.11万亿元 非银存款增加2.14万亿元创十年新高 资金加速流入股市 [14] - 居民部门超额存款规模约60万亿元 低利率下权益资产吸引力提升 一年期定存利率低于1% [14] - 反内卷战略推动产能出清 头部企业盈利预期改善 消费贴息 科技创新政策催化热点 [14] 全球流动性环境 - 全球降息周期 美联储9月降息概率94.3% 国内财政发力上半年发债8.9万亿元 形成定向放水机制 [14] 美国铝关税政策 - 美国扩大对铝进口征收50%关税范围 涵盖电子产品 家电 汽车及零部件 工业制品等 [15] - 对铝成分价值征收50%关税 征税国家包括除英国外的所有国家 英国税率为25% [15] - 关税清单于8月18日正式生效 [15] 铝关税供需影响 - 美国本土熔铸铝成分加工品豁免关税 进口产品变贵 本地生产加工溢价显现 [16] - 美国电解铝厂产能约150万吨/年 需求量超500万吨 供需极为失衡 [16] - 进口订单被推迟或改签本土供货 推高美国制造业成本和消费品价格 通胀压力加大 [16] 铝市场中长期展望 - 投资并购升温 美国规划建设铝及铝材产能加速 符合制造业回流期望 [17] - 全球铝供需再平衡 面向美国出口需寻找新去处或重新配置 [17] - 国内外库存处于累积阶段 宏观抬升通胀不利于降息 对价格偏空 [18] 牛市类型分析 - 中国市场有两种牛市 有基本面支撑如2016年 没有基本面支撑如2019年 [20] - 2019年经济年底才好起来 但市场年初开始涨 股票上涨不需要经济好起来 只需流动性预期好起来 [20] - 当前情况取决于联储对经济看法 若关注失业率风险则降息概率大 商品走高概率更大 [20] 中国经济复苏与商品需求 - 中国是以购买力衡量全球最大GDP国家 复苏一定伴随实物需求量价复苏 [21] - 地产不再是唯一引擎 实物需求可能不集中投资相关产品 [21]

美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔讲话市场影响分析 - 美联储主席鲍威尔将于今晚在杰克逊霍尔发表讲话 市场期待获取利率政策最新思路[2] - 投资者几乎已确定9月降息 并密切关注年底前政策路径表态 隔夜市场对财报和会议纪要反应平淡 显示降息预期成为当前焦点[2] - 市场预期年底前可能有两次降息 可能性47% 任何偏离预期的表态都可能引发市场波动[2] 鹰派程度超预期情境 - 若鲍威尔暗示降息路径比市场预期更保守 美股可能面临回调压力[4] - 市场接近历史高点 估值已基本反映完美前景 对降息预期重新校准极为敏感[4] - 低资金成本对企业盈利增长提振是美股主要驱动力 若资本获取难度高于预期可能引发市场回落[4] 鸽派程度超预期情境 - 若鲍威尔暗示降息路径比市场预期更宽松 将为主要公司未来盈利增长提供更多动力 明显利好美股[6] - 这可能是三种情境中可能性最低的一种[6] - 更多降息可能导致股市内部轮动 大型科技股可能失去青睐 纳斯达克100指数本周已出现相对更大跌幅[6] 符合市场预期情境 - 若鲍威尔讲话完全符合市场预期 确认9月降息及年底前再降息一次[8] - 市场反应可能从平淡到负面不等 投资者可能出现"卖出消息"行为[8] - 该结果已被市场充分定价 缺乏进一步上涨催化剂 市场继续在利率敏感信息驱动下波动[8]

市场行情特征 - 当前股市行情呈现沸腾状态，已超越简单回暖范畴 [6] - 市场出现显著赚钱效应，部分投资者单日收益达半月工资水平 [6] - 小盘股表现强劲，不再滞涨，风格交易者从防御转向进攻 [8] 上涨驱动因素 - 资金驱动特征明显，出现存款搬家现象：2025年7月居民存款减少1.1万亿元，企业存款减少1.46万亿元，非银存款增加2.14万亿元 [7] - 政策积极支持成为核心驱动力，2024年9月24日政治局加开经济主题会议是关键转折点 [9] - 产业趋势向好，AI大模型训练与推理需求激增，带动GPU、ASIC芯片、服务器、光模块、液冷等核心环节订单放量 [7] - 外部风险缓和，中美关税博弈暂停实施部分双边加征关税 [7] 市场机制分析 - 预期先行于价值，资金推动下指数估值从低估区间加速抬升 [8] - 遵循反身性理论：政府表态推动乐观预期，股市大涨改变投资者预期，形成正反馈循环 [9] - 政府通过创造预期而非直接投入资金即可短期改变市场 [9] - 估值虽已脱离历史低位，但赚钱效应持续放大 [8] 周期与趋势 - 康波周期呈现10-12年战略投资机会规律：1998-1999年为房地产周期起点，2012年为新能源汽车行业起点，2023-2025年为人工智能和科技创新周期 [10] - 中国宏观叙事逻辑处于"日本失去的三十年"旧框架与康波周期上行新叙事转换阶段 [9] - 科技成长作为政策主线，在十五五规划支持下有望持续发展 [7] 投资行为观察 - 投资者出现典型行为偏差：明知追涨杀跌错误却反复操作，明知长期持有正确却在波动时恐慌割肉 [11] - 部分投资者通过ALL IN股指期货实现资产翻倍增长 [13] - 市场出现极端收益分化现象，部分投资者单笔盈利达数万至上百万元 [6] 行业机会领域 - AI产业链核心环节包括GPU、ASIC芯片、服务器、光模块、液冷等技术领域 [7] - 科技成长板块在政策支持下持续获得发展机遇 [7] - 期货市场成为重要投资工具，提供股指期货等衍生品投资机会 [13]

碳酸锂期货市场动态 - 广期所碳酸锂期货LC2511跌停收盘，报80980元/吨，跌幅8% [5] - 7月以来碳酸锂期货经历多次涨停和跌停，波动剧烈 [5] - 宁德时代枧下窝矿因采矿许可证到期停产，引发供应担忧，期货价格最高涨至9万元/吨 [5] - 市场传出利空消息包括江特电机子公司复产、美国锂进口审查、阿根廷对中国锂盐出口创新高，以及皮尔巴拉锂精矿改道中国 [5] - 有机构重新测算平衡表，认为即便宁德矿停产也不影响全年供应过剩局面 [5] 碳酸锂供需基本面 - 枧下窝矿设计产能4500万吨/年原矿，运行产能150万吨/年，按0.28品位折算实际产量有限 [6] - 美国进口审查主要针对新疆地区锂产品，总体体量很小 [6] - 2025年7月碳酸锂调研产量7.66万吨，环比上涨3.5% [7] - 2025年8月国内排产7.96万吨，环比上涨4.1%，主要受江西产能爬坡和四川新增产能推动 [7] - 多头观点包括YX矿额度用完将停产、ZXGA9月1日停产且下周产量减半、邦普45万吨磷酸铁锂产线投放需备库原料 [6] - 宁德矿停产后下游库存天数降至7天以内，旺季需补充至15天安全水平，预计9月外采量从10万吨级提升至12万吨 [6] 市场情绪与资金博弈 - 碳酸锂期货价格波动主要由预期博弈驱动，基本面变化很小 [6] - 各类市场小作文夸大停产影响或极端预测供需，加剧价格波动和情绪化交易 [9] - 商品价格短期可完全脱离基本面，多空资金盘面博弈成为主导因素 [9] - 交易策略需警惕市场共识，注重风险收益比而非单纯供需逻辑 [14] 股指期货市场表现 - A股午后反弹，人工智能板块带动上涨，与隔夜美股及亚太股指下跌形成反差 [10] - 股指期货IM、IC品种强势表现，与碳酸锂跌停形成鲜明对比 [10] - 资金面宽松推动股指上行，央行货币政策宽松导致资金流入股市和期货市场 [11] - 居民存款较2011-2019趋势线偏离超50万亿元，反映房地产财富锚点动摇和储蓄倾向上升 [11] - 市场乐观情绪形成正向反馈机制，投资者买入推动价格上涨并吸引更多资金入场 [13] 行业产能与事件 - 江特电机子公司宜春银锂拥有4条碳酸锂生产线，产能3万吨/年，8月19日正式复工复产 [5] - 宁德时代枧下窝矿停产事件成为8月碳酸锂价格上涨关键导火索 [5] - 阿根廷7月对中国锂盐出口创历史新高，皮尔巴拉锂精矿因价格问题改道发往中国 [5]

核心观点 - 四季度鸡蛋市场维持供需宽松状态 现货价格难有明显好转 但若出现超预期淘汰老鸡 明年上半年价格或企稳修复 [5][6][30] - 三季度新增产能处于高位 四季度虽环比下滑但整体供应压力依然较大 [5][16] - 蔬菜价格低位运行削弱鸡蛋替代需求 食品企业提前生产可能透支春节前深加工需求 [5][6][7] 现货市场状况 - 8月19日河北邯郸粉蛋均价2.7元/斤 全国主产区均价3.2元/斤 远低于往年同期 [6] - 生产环节库存0.74天（周环比降0.1天） 流通环节库存1.1天（日增0.05天） [6] - 蔬菜均价4.7元/斤 同比处于低位 削弱鸡蛋替代需求 [7] 产能与补栏数据 - 7月在产蛋鸡存栏：钢联数据12.92亿只（环比增2% 同比增7%） 卓创数据13.56亿只（环比增1.2% 同比增6.2%） [15] - 鸡苗销量：卓创样本点3998万羽（环比减1.9% 同比减4%） 钢联数据4532万羽（环比减4% 同比增2.7%） [15] - 晓鸣股份7月销售1992万羽（环比减18% 同比增13%） [15] - 种蛋利用率降至50% 鸡苗价格3.15元/羽（周降0.1元/羽） [15] 养殖效益与淘汰节奏 - 饲料价格2.68元/斤（周涨0.01元/斤） 养殖利润-7元/只（周降5元/只） [24] - 淘汰鸡出栏量1442万只（周增5.2%） 平均淘汰日龄502天（周减1天） [24] - 淘汰鸡价格5.2元/斤（周降0.4元/斤） 显示惜淘情绪仍存 [24] 期货市场表现 - 2509合约因旺季悲观预期及交割时间问题大幅下跌 [5] - 市场呈现近弱远强格局 远月合约止跌反弹但基本面仍偏空 [30]

调研目的与背景 - 7月以来"反内卷"、查超产等政策密集出台，8月山西部分煤矿启动276个工作日制度，超产煤矿遭处罚 [2] - 实地考察山西8家企业（矿山、焦化厂、贸易商、洗煤厂）以研判主产地供应态势 [3] 核心调研结论 供应端现状 - 276制度仅涉及个别集团煤矿，主要目的为降低人工成本，与2016年政策存在差异 [5] - 查超产当前影响有限，但需关注9-10月政策动向，大规模停减产可能性低因地方经济压力 [5] - 山西暂未收到阅兵限产通知，略不及预期 [6] 市场情绪与库存动态 - 现货市场情绪冷却，下游恐高停止拿货，焦企主动降库存 [5] - 高价煤出货不畅致煤矿被动累库（部分煤矿库存超10万吨），低价货源因预售几无库存 [8][14] - 洗煤厂焦煤库存6万吨（正常7-8万吨），动力煤库存8万吨（正常10万吨），周转量降至3-4万吨/月（原10万吨/月） [8] 价格与后市展望 - 主焦煤现货涨幅200-300元/吨，低价位空单平仓后市场认为下行空间有限 [8] - 终端需求无显著增量，供应端缺乏大幅减产经济基础，但政策导向支撑价格底部 [5] - 盘面已提前交易供应收缩预期，供需偏紧缓解后或进入震荡阶段，回调适合建多单 [6] 细分行业观察 煤矿运营策略 - 煤矿倾向"以量换价"，减产主因销售不畅/顶仓压力而非低价，政策或推动转向"以价换量" [5] - 民企煤矿现金流充裕，普遍"能采尽采"；国企管理严格，超产或致矿长免职 [13][14] - 部分煤矿因产权纠纷解决或于9月复产（涉及产能1000万吨），煤种广泛需关注 [14] 焦化厂动态 - 焦企原料库存从5天补至15天后回落至7-10天，生产利润未明显改善 [11][16] - 焦炭即产即销模式普及，第六轮提涨后利润仍依赖副产品支撑 [11][18] - 钢厂原料库存充足，继续提涨难度大，高炉限产风险存在 [18] 贸易商视角 - 焦炭涨6轮后跌4轮即有人抄底，底部明确但缺乏牛市基础（需需求配合） [13] - 山东/河北焦化利润优于山西，本地焦煤采购难度较低 [13] 区域生产数据 - 临汾、长治查超产较多，可通过用电/发票核查，地方政府为GDP默许超产 [15] - 洗煤回收率约30%-40%，原煤易变质而精煤稳定 [8] - 某煤矿区域库存普遍超10万吨，曾因滞销停产两周 [14]

A股突破十年高点 - 上证指数盘中最高触及3745.94点，突破2021年高点（3731.69点）并创近十年新高，A股总市值突破百万亿元 [5] - 中证2000指数年内涨幅超30%，微盘股指数涨幅近60%，体现流动性宽松下中小盘高弹性优势 [5] - 央行"适度宽松"货币政策（如2025年5月双降政策）降低资金成本，小微盘股对利率敏感度高于大盘股 [5] - 居民存款7月减少1.1万亿元（同比多减7800亿元），非银存款增加2.14万亿元（同比多增1.39万亿元），显示存款向资本市场迁移 [6] - 融资余额持续高于两万亿，7月新增开户数196万户（环比大幅回暖），反映存量加杠杆和新资金入场特征 [6] 上涨驱动因素 - 政策与产业共振：中证2000指数中"专精特新"企业占比超23%，AI+、半导体等领域政策红利释放；国企改革与化债政策激活小盘股重组预期 [8] - 业绩弹性支撑：中证500/中证1000一季度盈利增速转正且高于沪深300，新能源、医药等中小盘股困境反转能力突出 [8] - "新质生产力"相关行业（如AI算力、机器人）在中证2000指数占比超50%，国产替代逻辑贡献长期盈利 [8] 水牛行情后续展望 - 短期行情延续概率高，但需警惕策略拥挤度、资金止盈引发的急跌风险 [9] - 多数宽基指数仍未突破2021年峰值，全市场未出现过热信号 [9] - 可能路径一：上证50/沪深300补涨，需增量资金、经济回暖及政策配合 [9] - 可能路径二：延续科技主导的中小盘行情，但量化与散户跟风易加剧波动，且产业资本减持压力上升 [10] 估值与市场特征 - 中小盘指数市盈率处于历史85%分位，微盘股估值进入极高区间 [13] - 流动性外溢→赚钱效应扩散形成正向反馈，推动指数突破关键点位 [5]

尿素市场动态 - 8月19日尿素主力合约涨幅超过3%，受中国外交部长访问印度可能推动化肥合作预期影响 [6] - 印度尿素进口需求客观存在，下半年频繁招标支撑国际尿素价格高位运行 [6] - 中国尿素价格处于相对低位时需考虑出口需求影响 [6] 出口情况分析 - 2025年7月尿素出口数量环比大幅增长至57万吨，创近年来单月新高 [7] - 5月以来尿素出口放松政策未放开对印度直接出口，限制需求提振效果 [7] - 印度是中国历年尿素出口最大目的国，但近期中国未参与其招标 [7][11] 印度市场供需 - 印度投标价格从2024年底350美元/吨上涨至最新530美元/吨，涨幅达51% [8] - 按最新价格计算，中国出口尿素潜在利润率超过100% [8] - 印度2025年3月产量249.7万吨，4-5月降至220万吨，年内进口需求预计增加200-300万吨 [12] 生产成本分析 - 当前煤制尿素生产利润丰厚，但气制尿素生产已出现亏损 [18] - 天然气供应刚性短期内不影响开工率，但需考虑适度放开出口以提升气制利润 [18] - 天然气生产成本可能构成尿素价格估值支撑 [18] 招标数据汇总 - 2025年7月24日招标东海岸到岸价532美元/吨（约3819元/吨），西海岸530美元/吨（约3804元/吨） [11] - 2025年6月24日招标最低CFR东海岸495美元/吨，西海岸494美元/吨 [11] - 2025年6月12日招标最低报价399美元/吨，明确排除中国货源 [11]

铂钯基本属性 - 铂和钯属于铂族金属，地壳含量极低，约为亿分之一至十亿分之一，分布极不均匀，主要集中在南非、俄罗斯、津巴布韦等国 [4][5] - 铂化学符号Pt，原子序数78，相对原子质量195.08，密度21.45g/cm³（20℃），熔点1772℃，是自然界中密度最大、熔点最高的金属之一，化学性质不活泼，耐高温和抗腐蚀性极强 [6] - 钯化学符号Pd，原子序数46，相对原子质量106.42，密度12.02g/cm³，熔点1554℃，在铂族金属中密度最低，化学性质较稳定，常温下不易氧化、生锈和腐蚀 [9] - 铂和钯表面存在丰富的未成对电子和活性位点，能吸附反应物分子并降低反应活化能，具备卓越的催化性能；钯能吸收比本身大900倍或更多的氢气，铂能吸收70体积的氧 [4][9] 铂钯产品与质量标准 - 铂金与钯金最常见流通产品为金属锭或板材形态，伦敦铂钯市场协会（LPPM）和纽约商品交易所（NYMEX）要求交割品纯度至少达到99.95% [12] - 上海黄金交易所开启铂金现货交易，成为国内铂金现货定价中心，但国内尚无钯金现货定价中心；交割要求沿用LPPM、NYMEX和东京工业品交易所（TOCOM）认可的标准 [12] - 铂金和钯金还以海绵状金属形式流通，具有极高比表面积，能加快物理化学反应过程；广期所创新性地将海绵状形态纳入交割范围，方便产业链参与 [13] - 交割品重量方面，伦敦铂钯市场允许1-6公斤，NYMEX铂金要求50-192.904金衡盎司，钯金要求100-192.904金衡盎司，广期所征求意见稿为1公斤 [14] 铂钯产业链结构 - 产业链分为上游勘探与开采、中游精炼与加工、下游终端应用与回收 [4][14] - 全球铂钯资源分布极不均匀，俄罗斯和南非占资源储量绝大部分；铂主要来源于南非，钯主要来源于俄罗斯和南非 [15] - 铂族金属通常来自地下矿山，深度数百米到一千多米，开采难度高；矿石中铂钯含量较低，品位较高矿石平均含量仅为5克/吨左右，需通过爆破、破碎、浮选等物理方法分离富集 [15] - 原矿经过富集流程后精矿铂族金属含量提升至数百克每吨，采用火法和湿法联合工艺精炼；湿法去除铁等杂质，火法去除碳和硅等易氧化元素 [15][16] 下游终端需求 - 汽车领域是铂和钯最大需求领域，是降低尾气排放的关键材料；《全球铂族金属年鉴》预计2025年汽车对铂金终端需求占比41%，对钯金终端需求占比高达82% [16] - 首饰领域因铂金不易氧化、光泽度持续性好，消费者认可度高，首饰对铂金消费贡献明显；WPIC预计2025年首饰对铂和钯的终端需求占比分别为28%和2% [16] - 工业领域铂金性能更优良稳定，应用范围广泛，工业领域占铂金需求约28%；钯金在高温高压环境下更不稳定，应用场景受限，工业领域占钯金需求约16% [16] - 投资方面铂金已有期货、ETF等产品，实物投资渠道顺畅，投资占铂金需求约3%；钯金以工业属性为主，几乎没有投资需求 [16]