以下文章来源于国投期货研究院 ，作者范丽军 国投期货研究院 . 国投期货有限公司是中国首批成立的期货公司之一，现为国投证券全资子公司，实际控制人为国有重要骨干企业国投集团。国投期货研究院公众号 由专业团队负责运营，聚焦大宗商品及金融衍生品期货期权，推送市场分析热点点评等。 文 | 范丽军 来源 | 国投期货研究院 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 | 序号 现价 放映 | 代码 | 名称 | | | 涨跌幅 | 振幅 今开 最高 最低 | | | 成交量 | 持合量 | | | 成交金额 期权成交量 期权持仓量 成交量PCR | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 30 16195 933 | AG2601 | 沪银2601 | | | 6.11% | 6.18% 15363 16275 15326 | | | 4.8万 | 1.73万 114.97亿 | | 128,42万 | | 29.78万 | 101.06% | | 31 1 ...

| K线 5日 - 1 5 15 30 60 日 周 月 更多周期 - 走势叠加 - 到价提醒 | | | | ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺪﺓ | 铂主力连续 | | | | 568 45 +2612 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铂主力连续 568.45 +6.99% 分时 均线 | | | | | ptm | | | | | +6.99% | | 568.45* | | | | 6.99% | | | | | | ● 自选 + ▼ | | 559.16 | | | | 5.24% | 卖价 | | - | O | | | | 549.88 | | | | 3.50% | 买价 | | 568.45 | 1523 | | | | 540.59 | | | | 1.75% | 最新 | | 568.45 均价 | | | 563,62 | | | | | | | 涨跌 | | +37.15 振幅 | | | 2.53% | | 531.30 | | | | 0.00% | 涨幅 | | +6,99% 今开 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 交易理想国知识星球 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 本周（2025年12月15日--12月19日）交易理想国知识星球共发布38条内容，以下是筛选出的本周精华内容片段摘要，完整版内容可扫码查看。 双焦： 情绪与现实拔河，上涨能否持续？ 0 1 如果我们把目光从火热的期货盘面，挪到实实在在的产业里，看到的却是另一番光景。实话实说，当前的供需基本面，还真难说有多利好。 先看供应端 ，其实挺宽松的。 一方面，来自蒙古的进口煤通关量持续保持在高位，源源不断地补充进来。另一方面，国内的焦化厂因为前阵子 原料（焦煤）价格降了，利润有所修复，生产的积极性还挺高，开工率在持续提升。 再看需求端 ，反而在转弱。 现在进入深冬，是钢材需求的传统淡季。不少钢厂开始安排高炉检修，导致铁水产量下滑。对焦炭的"刚需"消耗， 自然就减少了。 结果就是，库存开始累积了。 无论是焦化厂还是钢厂，手里的焦炭库存都比之前明显增加了。东西多了，买家不急着买，价格的内在支撑力其 实是在减弱的。 所以你看，一边是政策消息刺激下的"情绪升温"，另一边是"供应增、需求减、库存涨"的"现实骨感"。这两股力量，正在市场 ...

以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是一次历险， 也许是一次漂流，它并不把你带到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临渊回眸，另做选择的逻 辑启发，或自我反讽的邀请。 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 长期上，我们试图构建了一个宏大的历史对比框架，将当下的财政、技术与地缘政治特征与1970年代 的"滞胀"商品牛市进行类比。全球债券的整体熊市仍在继续，尤其是长期债券价格再创新低，奥地利 100年期债券价格创下新低(自2020年3月峰值以来下跌76%)，这暗示对于长期的生产率提升仍充满分 歧。那么美国政府怎么解决高利率难题呢？市场把希望寄托在两个地方： 1-科技进步大幅提高效率，这样经济能在不引发通胀的情况下增长，利率自然可以降低。 本报告将未来商品驱动主引擎明确置于海外，特别是美国的"大财政"周期与AI资本开支。报告指出，美 国通过一系列产业法案实施的财政刺激力度是二战以来罕见的，这种"高财政驱动、高利率、相对高增 长"的 ...

12 月 18 日 ， 双 焦 强 势 反 弹 ， 焦 煤 近 月 合 约 JM2601 上 涨 4.69% ， 焦 煤 主 力 合 约 JM2605 上 涨 6.07% ， 另 外 焦 炭 主 力 合 约 J2601 也 上 涨 5.39%，煤焦全系合约均出现不同幅度上涨走势。 消息面上，首先，12月17日，国家发改委等六部门联合印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》。与2022年 版的标杆水平和基准水平相比，其中燃煤发电供电煤耗均有不同程度的收紧，催生高品质煤炭需求增加，可能导致高品质炼焦煤供应边际紧张 的预期。 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 行情走势 01 其次，有市场传闻称，国能集团计划暂停采购进口煤。尽管官方尚未正式公告，但消息显示，国能集团拟通过暂停进口现货煤采购，优先消化 国内库存及自产煤，这一举措被市场解读为缓解国内煤炭供应压力的关键信号。历史经验表明，进口政策的边际收紧往往会引发市场对供应缺 口的担忧，进而刺激资金快速流入。 此 外 ， 据 了 解 ， 本 周 五 北 方 主 流 钢 厂 将 提 降 焦 炭 第 三 轮 ， 幅 度 或 仍 然 为 50/ ...

2026年市场与政策展望 - 2026年是五年规划第一年 出台政策概率大且力度大 政策重心大概率从外部贸易竞争转向国内经济建设 [8] - 货币政策将保持适当宽松 同时继续加大财政力度 [8] - 如果2026年经济表现不太差 在政策支持下股市应有所期待 [7][9] 美国AI行情与估值分析 - 美国AI市场存在泡沫 估值已回到历史高点 美国市场达到如此高估值的次数屈指可数 [11] - 泡沫现象包括市场对未来预期过高 以及AI公司间互相投资、下订单 类似2000年泡沫顶部 [11] - 但科技巨头资本开支来源仍为自身现金流 其利润率及增长率仍非常高 以非常高的双位数速度增长 [11] - 泡沫破灭通常需要流动性弱化或市场杠杆率过高等条件 目前这些充分必要条件暂未看到 [12] - 美联储已开始降息并重新扩表购买400亿美元短期美债 短期流动性条件较充沛 未来几个月流动性条件将边际改善 [12] - 此刻妄谈泡沫破裂为时过早 但估值已非常贵 在此估值水平 美国市场未来7到10年平均回报率将是非常低的个位数 [12] 全球资产配置建议 - 美股历史相对表现已达历史极致 继续跑赢的期望不切实际 [15] - 在美元汇率未来几年很可能走弱、美国相对表现见顶的背景下 是投资非美市场的良好时机 [15] - 建议投资者如果有100块钱的投资组合 拿出50块钱投非美市场 [4] - 2025年非美市场表现已远好于美国市场 2026年此趋势很可能被更多人接受 [15] 人民币汇率观点 - 人民币是被严重低估的货币 中国庞大的出口优势及外贸盈余未反映在汇率中 [17] - 2024年人民币名义汇率相对于美元略涨 为2021年以来首次年度升值 目前已回到7.05区间 [4][17] - 人民币实际汇率（经购买力平价调整）在过去几年贬值了25%甚至更多 与出口强势严重不匹配 [17] - 近期人民币连续走强回到7.05区间 应是升值趋势的开始 2026年应会看到人民币升值 [4][17] 中国科技板块投资方向 - 继续看好并投资在中国AI领域领先的公司 [5][19] - 中美两国在AI科技上的差距已明显缩小 [5][19] - 中国领先的AI公司兼具科技优势、资源优势（能产生巨大现金流投入AI）及政策支持 [19] - 投资方向集中于现已崭露头角的公司 以及从科技、互联网公司转型为AI公司的领头羊 [20] 大宗商品行情展望 - 大宗商品近期整体表现强势 贵金属、工业金属、有色金属及稀土表现非常棒 [22] - AI发展需要巨额资源投入 大规模建设数据中心和发电站 对矿产、稀土等大宗商品要求越来越高 [22] - AI是资本密集型科技进步 减少了人的要素 增加了资本要素 导致资源品需求增加 [22] - 当前经济短周期运行至中晚期 此阶段大宗商品通常表现较好 历史规律显示贵金属领涨趋势会扩散至其他金属 [23] - 未来几个月 AI故事延续、经济周期处于中晚期、市场流动性充足 资金将越来越多配置到资源品 大宗商品会继续有所表现 [23]

行情走势 - 12月17日，广期所碳酸锂期货主力合约大幅上扬，一度涨超8%，盘中最高至109860元/吨，逼近11万元/吨整数关口 [2] - 碳酸锂主力合约日内最大涨幅已超9%，价格突破前高，直指11万，创年内新高 [9] 消息面事件 - A股上市公司江特电机公告，其江西省宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿是宜春市自然资源局拟注销的27个采矿权之一 [4] - 公司已提交异议申请，争取延续采矿证，并正在全力办理茜坑锂矿投产前的准备工作 [4] - 此次拟注销的27宗采矿许可证有效期均已过期，其中18宗在2010—2019年到期，1宗2023年到期，5宗2024年到期 [7] - 从矿种看，17宗为陶瓷土矿，7宗为石灰岩，其他包括高岭土、石英岩 [7] - 中信期货指出，注销名单中17宗矿种登记为陶瓷土，核心深意在于厘清长期存在的陶瓷土与锂矿的权证边界，是宜春市整顿矿产资源管理秩序的重要一环 [11] - 南华期货认为，此次采矿权注销是整顿矿产资源管理秩序的重要举措，对规范锂矿资源开发、优化行业发展环境具有积极意义 [11] 现货与基本面数据 - 12月17日，SMM电池级碳酸锂指数价格97171元/吨，环比上一工作日上涨1209元/吨；电池级碳酸锂均价9.705万元/吨，环比上涨1200元/吨；工业级碳酸锂均价9.445万元/吨，环比上涨1100元/吨 [7] - 供给端：碳酸锂周度产量环比增加59吨至21998吨，12月碳酸锂产量预计环比增加3%至98210吨 [8] - 需求端：周度三元材料产量环比减少384吨至18313吨，库存环比减少318吨至18524吨；周度磷酸铁锂产量环比减少1336吨至94144吨，库存环比减少23吨至103658吨；12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，预计磷酸铁锂产量环比下滑1%至41万吨 [8] - 库存端：周度总库存环比减少2133吨至111469吨，其中下游库存减少957吨至42738吨，上游库存环比减少1606吨至19161吨 [8] 机构观点与市场驱动因素 - 光大期货指出，在枧下窝锂矿复产预期不断落空的背景下，新增采矿权注销进一步加深了市场对供给的担忧情绪 [9] - 紫金天风期货表示，短期核心驱动包括：供应端缩紧预期强化；储能需求持续增长，11月国内动力电池与储能电池产量月环比增长，国内储能订单饱满；广期所修订交割品质量标准，提升下游参与度 [10] - 南华期货认为，本次碳酸锂价格上涨的核心驱动力源于市场对明年需求增长的乐观预期，与宜春拟注销过期采矿权并无直接关联 [11] - 一德期货表示，终端储能订单火爆，情绪向中上游传导，产业各环节情绪向好 [12] - 瑞达期货从技术分析认为，碳酸锂期货已属上升趋势，中短期建议保持偏多思路为主 [12] 供需与价格展望 - 光大期货认为，周度社会库存延续去化，叠加近期供给资源扰动，复产预期转弱带动价格走强；中期视角下，价格易涨难跌 [9] - 紫金天风期货综合认为，碳酸锂市场供需错配短期或难以扭转，短期价格震荡偏强 [10] - 中信期货认为，此次拟注销的27个采矿权许可证均已过期，对碳酸锂的实际供应影响或较为有限 [11] - 南华期货预计，碳酸锂价格全年将延续波浪式上涨态势 [11] - 一德期货建议，当下去库仍在进行，回调逢低布多为主操作 [12]

文章核心观点 - 2026年全球经济增长呈现结构性分化，商品价格的分化趋势将延续，具备战略稀缺性且靠近强增长产业的商品有涨价动能，而供应稳定但未受益于经济转型的商品可能面临价值折损 [5] - 全球宏观政策焦点由外向对抗转向内生增长，国内注重“稳中求进”与提质增效，美国政策冲击形式转变，欧日央行可能试探性加息，全球货币政策分化加剧 [4][25] - 长期交易线索围绕能源转型（储能）、AI产业投资、资源民族主义与供应链风险展开，短期交易机会则关注产能释放节奏、产业周期调节及行业自律进程 [5] - 商品配置需结合战略框架与战术节奏，在总需求弱弹性的背景下，把握由战略转向和供给约束带来的结构性机会 [60] 回顾2025：商品的共振与再度分化 - 2025年大宗商品经历了“两次共振与两次分化”：春节后至3月底首次分化（黑色疲软、有色偏强），4月初至5月底首次共振（关税冲击下商品集体走弱），6月中旬至8月初第二次共振（内外因素驱动上行），8月中旬至今第二次分化（贵金属、有色走强，黑色、能化、农产品走弱）[7][8] - 政策外生冲击是共振行情的主要驱动力，如美国“对等关税”和中国的反制政策迅速恶化需求预期，驱动商品下行，同时“美元信誉下行”逻辑推动黄金创下新高 [10][11] - 贵金属全年表现亮眼，受经济预期和避险属性双重支撑，特朗普政策不确定性、各国增储、美国OBBB法案引发的财政担忧以及美联储降息均构成利好 [13] - 有色板块中铜、锡基本面偏强，美国对铜征收关税的预期导致COMEX铜相对LME溢价一度超过25%，并引发大量铜涌入美国，推高COMEX库存 [16] - 国内部分商品因供给侧压力持续而表现弱势，价格在分化阶段及负面冲击后创近年新低，共振上行时弹性不足，成本支撑不牢靠，如氧化铝产能释放、玻璃甲醇供给宽松导致价格中枢下移 [17][19] - 新旧能源商品在2025年均面临低价竞争和供应过剩压力，OPEC+恢复性增产和国内煤矿超产加剧了原油和煤炭的价格下行，而国内“反内卷”政策及地缘冲突（如以伊战争）则对部分能源商品价格形成阶段性扰动与支撑 [20][24] 全球宏观经济与战略的主线 国内：高质量发展基调下关注政策效果 - 2026年是“十五五”开局之年，为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（约2万美元）的目标，未来十年年均GDP增速需保持在4.2%左右，经济总量追求弱化，为结构性改革提供基础 [27] - 宏观政策预计延续“稳增长”方向，财政具备较好弹性空间，赤字率目标可从当前4%水平进一步上升，并可能继续增发超长期国债、特别国债以支持“两重两新”建设及促进消费 [27][29] - 货币政策宽松基调延续，但降息降准空间相对有限，央行将更多采用市场化工具进行流动性调节 [29] - “综合整治价格无序竞争”政策是推动工业品价格企稳的重要手段，有助于确认商品价格的“相对底”和“利润底”，国家发改委正在研究制定成本认定，典型行业的完全生产成本或成为重要价格锚点 [29][31] - 产能调整措施（如光伏行业产能兼并、落后产能去化）多以市场化手段推进，实际速度可能较慢，且部分行业产能因国际竞争考量难有强制性收缩 [31] - 消费端政策预计从实物商品补贴转向新型消费和服务消费，同时“稳出口”至关重要，出口产品结构向“新三样”、高技术产品转变，2025年前11个月对“一带一路”国家和地区出口同比增长10.5% [32][83][87] - 在现行政策路径下，商品价格正处于企稳阶段，预计2026年PPI同比增速缓慢回升，中性情况下上半年价格或反复，年底或2027年上半年有望转正 [34] 美国经济的多重预期差 - 2026年美国对外政策激进程度或下降，但对内政策及政府主导的投资变化更值得关注，战略明显转向“美国优先”，聚焦关键矿产与能源领域的竞争以及保持AI等技术主导地位 [37] - 在关键矿产领域，美国通过关税、海外投资、政府参股冶炼企业、放弃气候承诺及去监管化等多种手段强化自主性与排他性 [37][92] - AI投资浪潮带动数据中心建设，预计2025年全球数据中心开支（约5800亿美元）将首次超过全球原油供给投资（约5400亿美元），边际需求增量显著 [67] - 美国财政增量主要源于关税，2025年平均进口关税税率从2.8%升至4.6%，前10个月关税收入超2050亿美元，但难以弥补财政快速增长的缺口，2026年可能调整部分关税并寻求其他增收渠道 [40] - 美联储决策复杂性抬升，票委结构可能调整，且美国经济“K形”分化（头部科技企业繁荣与劳动力市场收紧、商品通胀抬升与个人收入增速下滑并存）增大决策难度，预计2026年降息空间缩窄至50bp以内 [43][44][47] 其他地区的隐忧 - IMF预测2026年全球GDP增速从3.2%降至3.1%，全球贸易量增速下滑至2.9%，逆全球化政策冲击持续，各主要经济体强化供应链安全影响国际贸易量 [49] - 欧洲央行与日本央行可能结束宽松周期并试探性加息，欧央行主导利率已降至2.15%，部分官员表达未来加息可能性，欧洲同时面临防务支出增加带来的财政压力 [50][56] - 日本经济相对稳健，内阁决定施行18.3万亿日元补充预算（其中11.7万亿日元通过增发国债），政府债务高企，若财政刺激推高通胀，日央行可能迅速加息，引发全球流动性收紧风险 [59] 2026年：叙事的延续与修正 长期叙事的延续与修正 储能需求的增长 - 全球储能需求增长具备稳健确定性，源于中国新能源配储招标及海外电力建设需求，IEA统计2024年全球储能电池装机约200GW，2030年或达900GW [61] - 中国《新型储能规模化建设专项行动方案》提出到2027年全国新型储能装机规模达180GW以上，各省份也设定了2030年装机目标，如新疆超50GW、河南15GW等 [63] - 储能需求向碳酸锂价格的传导存在风险，产业链瓶颈不在原料端，且新能源汽车电池仍是碳酸锂最主要下游，2026年5%的税收减免缩减（涉及超千亿元）可能放缓该领域原料消耗增速 [61][66] AI产业带来的商品需求 - AI投资带动数据中心建设，对铜等商品产生边际需求增量，以5-6.5万吨/GW计算，未来五年年均增加超10GW数据中心将带动每年60万吨以上铜消费 [67][68] - 欧美电力基础设施老旧构成瓶颈，IEA数据显示欧洲电网设施大部分超20年，美国NREL报告称2050年前每年需更新替换62.5GW-105GW配电变压器，电网投资需求迫切 [71][72] - IEA预计未来五年全球电网及相关设备投资金额将从不足4000亿美元上升至5000亿美元，进一步带动铜、铝消费 [72] - AI叙事存在风险，头部公司同质化大型项目可能短期重复建设，且已有部分数据中心项目因电力瓶颈、高负债等问题延期 [78] 全球战略转向 - 各国加强供应链自主化与关键资源争夺，资源民族主义强化供应逻辑重要性，美国贸易政策转变引发全球贸易链重构 [79] - 2025年美国与多国达成贸易协定，即便达成协议，相关国家关税仍较此前上行，代价是对美零关税、大量投资和采购，如欧盟预计到2028年对美投资6000亿美元、采购7500亿美元能源产品 [81] - 贸易链可能形成对美供应链“去中国化”与区域合作“去美化”并行，中国加强区域经济合作，2025年前11个月对东盟出口同比增长9.2% [83] - 中国出口结构持续转变，“新三样”、高技术产品出口增长强劲，但钢材、传统家电等出口面临价格走弱、盈利侵蚀及关税壁垒等挑战 [87][91] 关键矿产的需求抬升 - 美国通过关税、海外投资、政府投资、放弃气候目标及去监管化等多种路径强化对关键矿产把控，如对MP等提炼公司进行投资 [92] - 政策驱动下资本涌入关键矿产领域，如摩根大通提出1.5万亿美元的SRI倡议（为期10年），欧美追逐进一步放大区域价差，以美国铜关税为例，囤积行为放大了其他地区的供需缺口，加速铜价中枢上移 [93] - 矿产供应风险源于资源国政策变化、地缘风险及美国战略外溢，锡矿因生产集中（缅甸、印尼）且位于高风险区域，供应风险最高；铜矿风险相对可控；镍矿受印尼出口管制及俄罗斯制裁影响产生扰动 [94][95][96] - 资源国政策限制通常围绕收益权、定价权和发展权，如智利收紧锂矿开采权并实现国有控股，印尼追求本地镍冶炼产能提升 [101] 短期节奏的把握 产能释放节奏下的短期机会 - 2026年国内预计投放氧化铝产能1340万吨（不含置换），海外印尼、越南也有大规模项目建设，需关注Q1集中投放（如印尼200万吨、广西480万吨）对区域商品价格及高成本厂商闲置产能的影响 [103][106] - 碳酸锂供应仍存压力，2026年预计新增产能超25万吨LCE，低成本项目可能推动成本曲线中枢下移，高成本锂云母、锂辉石矿冶炼厂商将继续扰动定价 [107][108] - 欧洲能源策略转变（计划2027年停止进口俄气）将驱动LNG贸易变化，美国、卡塔尔成为主要替代来源，美国LNG出口能力年内增加30%，数据中心建设带来的天然气电力投资也将部分缓解其价格压力 [109][112] 养殖：寻找周期共识下的交易机会 - 生猪和蛋鸡养殖业已形成周期回暖共识，核心问题在于产能去化深度及期货定价过程中的其他影响因素 [116][117] - 截至2025年底，生猪产能去化深度介于2023年初不足与2024年初有限去化之间，未达2022年初深度，预计2026年猪价有限幅度上行，尤其三季度前供应有效缩减有限，需关注仔猪出生量、价格及饲料成本等指标 [117][118] - 蛋鸡存栏正从高位缓慢回落，补栏量下降及稳定淘鸡鸡龄（约480天）支撑存栏下滑，但速度受限，需持续去化以使存栏回到合理利润水平 [120][123][125] - 交易需关注春节价格对预期差的强化、节后价格低点的形成以及冻品集中入库（库容超500万吨）可能带来的现货价格快速反弹等短期扰动 [128][132][135][137] 行业自律的进程摇摆 - 国内“反内卷”政策下的行业自律（如光伏行业市场化产能收购）将形成阶段性价格驱动，多晶硅环节在产能部分退出预期下已出现阶段性涨价和利润修复 [141][144] - 产业链总利润取决于最终产品售价，完全成本核算后可能抑制总体装机速度，且利润分配将在各环节间摇摆，如多晶硅利润持续性受工业硅产能变化影响 [144] - 成本端需关注税费及补贴政策调整，如770号文清理税收返还和政府补贴，将推高依赖政策行业（如回收）的成本，促使工业原料供给收紧和行业重整加快 [144] 地缘风险与潜在机遇 - 核心地缘风险关注俄乌冲突、中东问题及矿产国军政冲突，2025年以伊战争对商品市场影响最大，俄乌冲突进入拉锯阶段，刚果、缅甸局势扰动矿产供给 [145] - 俄乌冲突对乌克兰农业造成持续打击，2022/23产季小麦产量下降34%，玉米下降36%，即便和平协议达成，农业恢复也需一到两年，战争延续则生产难恢复 [150][151] - 冲突导致俄罗斯能源出口受阻，转向中印，但欧美制裁深化（如欧盟禁止进口俄液化天然气）影响其油气收入，若制裁和设施袭击问题改善，可能削减原油地缘风险溢价，但对全球供需格局改变仍是结构性 [156][158]

文章核心观点 - 多晶硅期货市场呈现“强期货、弱现货”的格局，期货价格因减产预期和低仓单等因素创出新高，但现货市场因供需过剩、库存累积而承压，未来价格走势取决于减产能否有效落地[3][5][6][8] 行情与价格表现 - 2025年12月15日，多晶硅期货主力合约收盘上涨840元/吨至58030元/吨，涨幅超3%，创出新高[3] - 近期因下游需求疲软，现货报价松动，期货价格曾逐步回落，期货升水下降[3] - 12月8日，在广州期货交易所新增注册品牌后，多晶硅价格大幅低开，随后在平台公司注册、提价及减产等消息影响下震荡回升[6] 价格上涨驱动因素 - 市场消息称多晶硅产量或出货量将大幅下降以支持价格[5] - 当前仓单水平较低，有利于价格偏强运行[5] - 但上周实际产量降幅较小，行业依旧供过于求[5] 市场主要矛盾 - 核心矛盾是期货价格高升水的强期货市场与供过于求的弱现货市场[6] - 新增交割品牌有利于增加可交割量及仓单，若期货持续高升水，仓单预计将逐步增加[6] - 上周仓单增加1320手至3640手，约合10920吨[6] 行业供需基本面 - 需求持续疲软，供应过剩，库存持续积累[7] - 上周多晶硅库存上涨1万吨至29.1万吨，尽管产量小幅下降，但库存依旧增长[7] - 下游排产面临下降局面，部分企业或因无新订单而提前放假，下旬排产有望进一步调降[7] - 电池片环节压力最大，承受硅料价格高位和银浆价格上涨的双重压力，其减产将向上传导至硅片和多晶硅环节[7] - 多晶硅需求可能进一步下降，保价需要相应减产，否则累库压力将导致价格难以维持[7] 后市展望与交易策略 - 强期货与弱现货的矛盾依然存在，价格维持高位震荡，期货大幅升水现货[8] - 未来需关注减产幅度，若大幅减产并提价，期货或维持高位偏强震荡；若减产不及预期，期货高升水将向现货价格收敛[8] - 交易策略上，主力合约已转至2605，建议暂观望[8] - 从当前供需看，期货应向下收敛升水，但若减产提价，则价格依旧偏强震荡[8] - 需关注2601合约持仓仍有3.65万手，提醒注意头寸管理[5][8]

铂钯期货价格异动与市场表现 - 12月15日，铂金期货主力合约PT2606盘中触及7%涨停板，收盘报482.4元/克，为上市以来首次涨停 [1] - 同日钯金期货主力合约PD2606收盘报407.6元/克，涨幅4.73% [1] - 交投活跃度大幅提升，PT2606成交量环比增长237%至41832手，持仓量环比增加60%至17844手 [1] - PD2606成交量环比增长498%至30669手，持仓量环比增加61%至5562手 [1] - 年内铂金属价格较年初已累计上涨98.67% [3] 年内铂金价格“三波上涨”驱动因素 - **第一波（5月至7月）**：南非一季度因极端天气、矿体老化、限电及政局不稳，铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端供应量同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低，导致二季度国际市场可交割货源紧张 [4] - **第二波（8月末至10月中旬）**：美联储开启降息进程、俄乌对立升级、美国政府停摆，流动性宽松预期压制贵金属持有成本，地缘与金融市场波动凸显铂金避险属性 [4] - **第三波（近一个月）**：驱动因素包括中国铂钯期货期权注册上市提供需求面利好、欧洲放宽燃油车2035禁令引发催化剂技术路线讨论、“十五五”规划将氢能定为“关键棋子”凸显铂金在氢燃料催化中的价值 [4] 涨价背后的“三驾马车”分析 - **第一驾马车：供应端紧张**：全球超过70%的铂金产自南非，当地受电力短缺、基础设施老化、矿脉深挖成本飙升等问题困扰，俄罗斯地缘政治因素也带来供应不确定性 [6]；废旧汽车催化剂回收的再生铂金增量有限，无法弥补供应缺口 [7] - **第二驾马车：需求端新增长**：现有及新增燃油车尾气净化催化剂需求仍庞大，且更严格排放法规导致单车铂金用量增加 [8]；氢能成为全新需求增长极，铂金是燃料电池和电解水制氢不可替代的关键催化剂 [8] - **第三驾马车：金融端推动**：美联储降息及未来宽松预期下，资金寻找潜力资产，铂金兼具贵金属抗通胀与工业品高成长属性，存在“估值洼地”吸引力 [9]；投资需求上升，ETF增持及期货市场热钱涌入推高价格 [10] 机构市场观点汇总 - **新湖期货**：钯金中期供应仍然短缺，库存低于多年低位，俄罗斯占全球矿产供应40%以上带来地缘风险；钯金ETF持仓持续增持显示投资者情绪回暖，国内铂钯期货上市有望扩大投资热情 [11] - **广发期货**：铂钯宏观与供需基本面偏强，价格相对黄金仍有低估，欧美多家大型机构上调2026年目标价格，预期中长期持续震荡上行；国内市场因上市初期流动性有待提升、保证金成本低，易受投机资金扰动，价格相对外盘溢价扩大 [11] - **中粮期货**：铂金整体呈现短缺状态，2025年南非供应受电力不稳、高成本矿井关闭等打击出现显著下滑；混动汽车超预期韧性拉动铂基催化剂需求；技术面上PT2606合约1小时图突破震荡区间上边界，开启多头走势 [12] - **金瑞期货**：铂钯大涨是“基本面收紧预期+宏观宽松预期+小盘资金博弈”多重力量共振结果；全球层面在美联储降息、美元走弱及地缘不确定性下获得再定价机会，南非、俄罗斯矿端结构集中及供应扰动使市场对供给缺口敏感；国内行情更具资金色彩，部分资金从金银转向盘子更小的铂钯合约，产业链天然多套保多头导致空头对手盘偏少 [12][13] - **华闻期货**：宏观情绪尚可及金银价格坚挺提振铂钯，基本面有支撑，主产国出口稳定性存疑，消费端有韧性，供需博弈下市场处于短缺局面且有望延续至2026年，现货市场紧张 [14] - **徽商期货**：铂钯工业属性强，价格受基本面影响大，短期宏观是重要影响因素，美联储鸽派降息及对明年乐观预期利好铂钯，金银涨势也带动价格；中长期在流动性宽松背景下，若投资者将铂金视为黄金替代品，价格仍有强支撑 [14] - **中财期货**：铂金供给集中度高，南非存在极端天气、电力短缺等风险，需求在投资、首饰等领域保持韧性，供需基本面稳健叠加宏观预期向好支撑铂价 [14] - **钯金基本面**：矛盾焦点是美国对俄罗斯钯金的潜在制裁，美国商务部正在进行调查；其他地区钯金供给出现阶段性收紧；尽管长期受纯电动汽车冲击供需趋松，但短期内价格仍有支撑因素 [15]