核心观点 - 华创宏观中国周度经济活动指数在2025年11月16日当周低位回升至5.43%，较前一周上行0.60个百分点，但自9月底以来总体呈回落趋势，主要受基建、内需和工业生产拖累 [2][9] - 股债夏普比率差处于高位，显示权益资产相比债券的配置价值可能正在提升 [12] - 经济呈现结构性分化：地产销售降幅收窄，但耐用品消费疲软；基建高频数据持续回落，行业开工率普遍下跌；出口相关指标边际走弱；物价方面大宗商品及农产品普跌，但新能源品种价格上涨 [3][15][17][22][23][42][45][46] - 多个行业出现“反内卷”动向，锂材料、化工、氢能、光伏储能等领域通过行业倡议或商谈减产来应对产能过剩 [4][24] 按目录总结 (一) 华创宏观 WEI 指数低位回升 - 截至2025年11月16日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.43%，环比11月9日的4.83%上行0.60% [2][9] - 指数自9月底以来的下行主要驱动因素包括：沥青开工率（对比期四周均值下降5.6个百分点）、商品房成交面积（当周同比从23.4%降至-19.5%）、钢厂线材产量（当周同比从3.3%降至-13.8%） [9][10] (二) 资产:股债夏普比率差仍在高位 - 2025年以来股债夏普比率差出现十年级别的大背离，其上行过程中债股收益率却在回落 [12] - 当前股票夏普比率较债券抬升，且股票股息率高于十年期国债，暗示权益资产配置价值可能被重视 [12] (三) 需求:乘用车零售维持负增长,住宅销售降幅收窄 - 服务消费：11月前三周26城地铁客运量同比+3%，10月全月为+0.8%；11月前22日国内航班执行数日均1.24万架次，同比+1.6% [13][15] - 耐用品消费：11月前16日乘用车零售同比-14%，较10月全月的+5.8%显著恶化 [3][15] - 地产销售：67城11月第三周商品房成交面积同比-21%，前三周累计-33%，但较10月全月的-26%降幅有所收窄 [2][15] - 土地溢价率波动加大，11月16日当周百城土地溢价率平均为0.52%，前值为10% [15] (四) 生产:基建高频持续回落,行业开工率普跌 - 基建：11月第二周水泥发运率33.4%，持平上周但低于去年同期的36.4%；截至11月19日当周石油沥青装置开工率25%，较前一周下降4.2个百分点 [3][17] - 建筑：11月前三周螺纹表观消费同比-6% [17] - 工业生产：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量11月前三周累计同比+11%，但多数行业开工率普遍下跌且低于去年同期，例如半钢胎开工率71.1%（同比-8.1个百分点）、全钢胎61.3%（同比-1.3个百分点） [22][23] (五) 贸易:集装箱吞吐量边际回落,中至美船数止跌 - 外需：11月前20天韩国出口同比升至8.2%（10月前20天为-8.2%），其中乘用车和半导体出口同比分别为22.9%和26.5% [25][26] - 国内表现：截至11月16日，我国港口集装箱吞吐量环比-5.4%，四周同比降至7.4%；上海出口集装箱综合运价指数当周环比-4% [3][27] - 中美贸易：截至11月21日半个月内，中国发往美国载货集装箱船数量同比-21.3%，但较10月末的-25.9%止跌回升 [28] (六) 物价:国内外大宗品价格下跌,新能源品种上涨 - 大宗商品：南华综合指数本周下跌1.8%，RJ/CRB商品价格指数下跌2.2%；美油收于58.1美元/桶（-3.4%），布油62.6美元/桶（-2.8%）；LME三个月铜价下跌1.4% [42][45] - 国内价格：动力煤价持平，焦煤下跌4.3%，螺纹钢上涨1.9%；新能源品种如工业硅、多晶硅、碳酸锂期货收盘价分别上涨3.5%、7.8%、6.1% [45] - 农产品价格普跌：猪肉、蔬菜、鸡蛋批价分别下跌0.8%、0.7%、3.5% [3][45] - 房价：11月10日当周一线城市及全国二手房挂牌价均下跌0.2%，年内累计分别下跌5%和5.4% [3][46] (七) 利率债:新增专项债加速发行 - 11月24日当周计划新增发行地方债2240亿元，其中专项债2153亿元 [49] - 已披露地区2025年第四季度新增专项债发行计划达8557亿元，远超2024年同期的2866亿元 [50] (八) 资金:资金利率平稳 - 截至11月21日，DR001收于1.3709%，DR007收于1.4408%，较11月14日分别变化-5.2bps和-2.65bps [62] - 1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4008%、1.5907%、1.8166%，较前一周环比变化-0.96bps、+0.91bps、+0.26bps [4][64]

9月非农数据核心表现 - 新增非农就业人数为11.9万，显著高于市场预期的5万，但7月数据从7.9万下修至7.2万，8月数据从2.2万下修至-0.4万，合计下修3.3万 [1] - 失业率录得4.4%，高于预期和前值的4.3%，主要源于劳动力供给改善，劳动参与率回升0.1个百分点至62.4% [1][20] - 时薪环比增速为0.2%，低于预期的0.3%，6个月变化的折年率从3.8%降至3.6%，同比增速为3.8% [2][27] 就业增长结构分析 - 就业增长高度集中，教育保健服务（+5.9万）和休闲酒店业（+4.7万）合计占总新增就业的约9成 [1][18] - 政府部门就业增加2.2万（前值-2.2万），建筑业增加1.9万（前值-1.4万），而制造业、专业和商业服务业的就业出现萎缩 [1][18] - 就业增长广度虽有所改善，单月就业扩散指数从49%升至55.6%，但仍低于2015-2019年平均60%的水平 [16] 10月以来就业趋势前瞻 - 10月初请失业金人数保持在22-23万，较8-9月份下降，但持续领取失业金人数仍在上升 [3][9] - 10月份ADP口径的新增就业人数较8-9月份回升，但仍保持不足5万的低位水平 [3][9] - Indeed的职位空缺数据仍在继续下降，表明10月份以来就业状况可能并未持续改善 [3][9] 美联储政策预期与市场定价 - 数据公布后，期货市场定价的12月降息概率从29.3%升至34.9%，明年全年降息次数从3.33次升至3.64次 [2][29] - 过去一个月市场对12月降息的预期有两次明显降温：10月FOMC会议后概率从近100%降至70%，11月中旬以来进一步降至40%以下 [4][11] - 11月10日至今14位美联储官员公开表态，倾向于不降息的有7位（5位为票委），中性5位（1位为票委），倾向于降息的有2位（均为票委） [4][11][13] 12月FOMC会议决策影响因素 - 9月非农是美联储在12月会议前唯一能参考的官方就业数据，因政府关门导致10月非农不再发布，11月非农数据发布晚于12月10日的会议日期 [5][14] - 10月份通胀读数低于市场预期，剔除关税影响后可能低于2.5%，结合就业未持续改善，为降息提供空间，但数据缺失促使官员倾向于谨慎 [4][14] - 若12月不降息，市场预期明年1月会继续降息，目前就业和通胀情况尚未达到让美联储长时间暂停降息的节奏 [5][15] 中期货币政策展望 - 市场对美国名义政策利率中性水平的估计约为3-3.25%，HLW模型预测美国今年Q2自然利率为1.37%，加2%的通胀目标即为3.37% [5][15] - 基于中性利率水平估算，美联储至少应该还有3次左右的降息空间 [5][15] - 只有就业数据连续几个月明确企稳后，美联储才可能拉长降息间隔期，以逐步接近中性利率水平 [5][15]

文章核心观点 - 当前牛市对财政税收产生了显著的积极拉动作用，预计可通过两条主要路径贡献约3100亿元增量税收收入，相当于2024年税收收入的2% [2][3] - “十五五”规划建议提出的增强财政可持续性、完善直接税体系等目标，在当前税制下，通过活跃资本市场已实现可观税收增收 [2] 证券业税收增长 - 牛市通过券商等金融机构的经纪、自营、资管等业务收入大幅增长，驱动证券业税收显著增加 [5] - 测算显示，证券业税收增长约2700亿元：第一步基于2023年证券业税收4243亿元，参考上市券商利润增幅测算2024年税收约4864亿元；第二步基于官方披露的56.8%同比增长率，测算2025年税收达7626亿元，同比增收约2700亿元 [6][10][11][12] - 上市券商2025年三季报利润同比增速76%，与测算税收增速量级基本匹配，验证了测算的合理性 [6][12] 个人资本市场相关税收增长 - 牛市对个人所得税中的资本市场分项（股息红利所得、限售股转让所得、股权转让所得）提振较大，该分项合计占个人所得税的20% [7][15] - 测算显示，个人资本市场相关税收增长约400亿元：第一步基于2023年三项个税合计3018亿元及占比，测算2024年约为2918亿元；第二步根据官方披露的同比增速（股权转让12.4%、限售股转让77.7%、利息股息红利11.3%），测算2025年三项个税合计3320亿元，同比增加约403亿元 [7][15][16] - 历史经验显示，牛市前后个税资本市场分项同比增速可达约20%，如2015年和2021年 [7][15] 其他税收来源 - 牛市还驱动保险业税收增长，据国家税务总局数据，一年来保险业税收同比增长13.3% [7][22] - 牛市驱动非金融企业投资收益增长，历史上A股非金融企业投资收益同比增速可达约20%，从而带来企业所得税增收 [7][22] - 今年前三季度，五大险企总投资收益同比增35.64%，盈利创历史新高 [22]

景气向上 - 港口集装箱吞吐量继续回升，截至11月9日环比增长1.4%，四周同比升至8.9% [2][28] - 大宗商品价格普遍上涨，南华综合指数上涨0.9%，RJ/CRB商品价格指数上涨0.5%，COMEX黄金上涨2.3%至4086.5美元/盎司，LME铜价上涨1%至10850美元/吨 [2][40] - 韩国出口表现强劲，11月前10天同比升至6.4%，韩国从中国进口同比大幅升至19.9% [27] 景气向下 - 华创宏观WEI指数震荡下行，截至11月9日为4.83%，较前一周下行0.22个百分点 [3][9] - 乘用车零售增速转负，11月前9日同比回落至-19%，10月全月同比为+5.8% [3][15] - 商品房住宅销售降幅扩大，11月前两周67城商品房成交面积同比为-38%，10月同比为-26% [3][15] - 二手房挂牌价降幅明显扩大，本周一线城市下跌0.8%，全国下跌0.4%，年内累计分别下跌4.8%和5.2% [3][42] - 基建高频数据继续回落，水泥发运率为33.4%，环比下降3.7个百分点，石油沥青装置开工率为29%，环比下降0.8个百分点 [3][19] 反内卷跟踪 - 化工行业部署加快，己内酰胺行业计划减产20%并提价100元/吨，有机硅行业计划减产30%并将价格提升至13500元/吨 [4][22][25] - 光伏行业协会强调反内卷决心，表示将走出恶性竞争 [4][22][25] - 快递行业召开座谈会，提出要提升服务水平并旗帜鲜明反内卷 [4][22][25] 利率与资金 - 资金利率小幅抬升，截至11月14日DR001、DR007、R007分别收于1.3729%、1.4673%、1.4945%，较11月7日分别上升4.08bps、5.43bps、2.68bps [4][60] - 央行本周逆回购净投放资金6262亿元，下周到期资金4420亿元 [60][61] - 国债收益率小幅波动，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4104%、1.5816%、1.8140% [60] 资产配置 - 股债夏普比率差仍在高位，出现十年级别的背离，股票的股息率高于十年期国债，权益资产配置价值值得重视 [12] 财政政策 - 新增地方债发行计划更新，11月17日当周新增发行地方债1026亿元，截至11月14日21个地方披露Q4新增专项债发行计划6854亿元 [46] - 财政部强调合理确定赤字率和举债规模，加强逆周期和跨周期调节，优化财政资源配置 [47]

文章核心观点 - 10月广义财政收入同比增速由9月的3.2%转为-0.6%，广义财政支出同比增速由9月的2.3%大幅下降至-19.1% [1] - 财政数据波动的核心在于卖地收入与地产相关税的显著背离：10月卖地收入同比-27.3%，而五项地产相关税合计仅同比-1.4% [3] - 背离原因主要在于地产相关税中与卖地收入关联度较弱的非交易环节税种增长，以及卖地收入自身因城投退平台和土地出让金高度集中等结构性因素被客观放大 [3][11] 卖地收入和地产相关税背离的观察 - 10月国有土地使用权出让收入（卖地收入）同比-27.3%，单月增速创去年8月以来新低，而五项地产相关税（契税、土地增值税、房产税、耕地占用税、城镇土地使用税）合计同比仅-1.4% [3][10] - 地产相关税可细分为交易环节税（土地增值税、契税）和非交易环节税（城镇土地使用税、耕地占用税、房产税） [4][12] - 10月非交易环节税同比仍有6.4%的增长，是导致背离的来源之一；而与卖地收入直接关联的交易环节税同比-16%，与卖地收入趋势一致 [4][12] - 城投拿地比例下降是卖地收入波动的重要结构性因素：2022-2024年城投拿地比平均约34%，较疫情前（2012-2019年平均15%）明显提升，但今年该比例或由2024年的33.4%降至24.8%，回落至2021年水平 [4][5][12][13] - 土地出让金高度集中化客观放大波动：今年1-9月，土地出让金TOP10城市占全国比重达48%，TOP20达61%，较2024年（TOP10为34%，TOP20为51%）及往年明显提升 [6][17] 10月财政数据点评：收入端 - 10月公共财政收入同比3.2%，较9月的2.6%持续回升；1-10月预算收入进度84.8%，快于过去三年同期平均 [21] - 税收收入同比增幅维持高增达8.6%，连续7个月正增长；非税收入同比降幅扩大至-33% [22] - 税收高增的主要贡献来自价格相关税（10月拉动税收增速5.4个百分点）和个人所得税（拉动1.8个百分点） [22] - 分行业看，10月计算机通信设备、科学研究和技术税收收入延续双位数增长，文体娱乐业税收收入增速超5%，电器机械器材税收收入增速下滑 [23] 10月财政数据点评：支出端 - 10月公共财政支出同比-9.8%，较9月的3.1%大幅下行，主因高基数（去年10月增长10.4%）及基建类支出拖累 [33] - 1-10月支出完成预算的76%，进度仍落后于过去三年同期平均水平 [33] - 支出结构上，基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）合计拖累支出增速6.1个百分点，是主要拖累项 [33] 10月财政数据点评：广义财政 - 10月政府性基金收入同比-18.4%，主因卖地收入波动较大（同比-27.3%），导致广义财政收入增速转负至-0.6% [37] - 10月政府性基金支出同比-38.2%，拖累广义财政支出同比大幅下行至-19.1% [37]

中长期物价均衡前景 - 生产性投资增速过高是制约中期物价均衡的重要因素，制造业投资同比增速维持在8%-9%的高位会抑制价格弹性恢复 [1] - 十月经济数据显示生产性投资回落幅度最大，制造业同比增速较今年5月高点累计回落15个百分点，其中中游投资出清节奏最快 [1] - 企业中长期贷款已连续四个月同比少增，佐证了生产性投资领域的放缓趋势 [1] - 生产性投资的回落被视为实现中期物价合理均衡的前置条件 [1] 十月CPI超预期分析 - 十月CPI环比转正至0.2%，较市场预期的-0.1%高出0.3个百分点，但超预期表现主要由临时性因素驱动 [2] - 食品价格异动和黄金价格上涨合计贡献约0.2个百分点的CPI拉动，其中食品价格实际上涨0.3%而高频批发价预示下跌0.4%，两者差异达0.13个百分点主要源于猪肉和鸡蛋价格统计背离 [2] - 金饰品价格十月环比上涨10%，因其在CPI中权重约0.6个百分点，对CPI拉动约0.06个百分点 [2] - 尽管本月上涨不可持续，但翘尾因素将抬高未来12个月同比读数，间接提升明年CPI运行中枢 [3] - 明年1月CPI因春节错位面临最大压力，若当月未转负则明年全年CPI读数大概率维持正值，未来两个月价格走势对判断明年趋势至关重要 [3] 经济体感与消费趋势 - 当前经济运行中，新质生产力、生产性服务业和高端设备等领域表现优于整体体感，而生产性投资、基建和地产等领域表现弱于体感 [4] - 必选消费与服务消费表现与经济体感接近，是决定经济体感的核心，这两类消费受政策影响较大且已出现边际变化 [4] - 广义必选消费（剔除补贴相关耐用品和特殊价格品类）十月增速为4.2%，较前值3.4%有所改善，1-10月累计增速4.4%高于去年全年的4% [5] - 与补贴高度相关的六类耐用品消费增速波动大，例如上半年补贴发放顺畅时增速曾达5%-6% [5] - 服务消费以服务业零售额增速衡量，1-10月累计增速为5.3%，较前值5.2%略有提升 [6] - 底层必选消费与服务消费呈现轻微恢复态势，若明年商品消费补贴维持且服务消费政策加码，供需协同发力可能使物价弹性在3-4个季度后出现实质性变化 [6] 政策预期与关注变量 - 为稳定经济体感，判断明年政策大概率保持连续性甚至适度加码 [4] - 未来几个月数据演变、年初补贴政策衔接及财政扩张取向将是影响明年宏观判断的核心变量 [8]

核心观点 - 美国经济呈现结构性分化，消费和汽油零售价景气向上，而经济活动指数景气向下，地产领域则大体平稳 [2] - 金融环境整体边际趋紧，表现为欧美金融条件指数收紧、美元离岸流动性趋紧、信用利差走阔以及美欧、美日国债利差收窄 [2] 周度经济活动指数 - 美国经济活动指数中枢回落，11月8日当周WEI指数为2，四周移动平均为2.1，低于上周的2.27 [5][15] - 德国经济活动指数回升，11月9日当周WAI指数升至0.18附近，四周移动平均为0.08，高于上周的0.08 [5][15] 需求 - 美国消费保持稳健，红皮书商业零售销售同比增速小幅反弹，11月7日当周同比为5.9%，四周移动平均持稳于5.45% [5][19] - 美国地产市场大体平稳，30年期抵押贷款利率为6.24%，抵押贷款申请数量当周环比增长0.6% [6][21] 物价 - 大宗商品价格中枢震荡，RJ/CRB商品价格指数为302.35，较一周前和两周前均上涨0.5% [6][25] - 美国汽油零售价低位反弹，11月10日报2.93美元/加仑，较前一周上涨1%，较两周前上涨0.2% [7][25] 金融状况 - 欧美金融条件边际收紧，11月14日美国彭博金融条件指数为0.511，低于一周前的0.514；欧元区指数为1.237，低于一周前的1.3 [8][30] 离岸美元流动性 - 美元离岸流动性边际趋紧，日元兑美元3个月互换基差为-25.8bp，欧元兑美元3个月互换基差为-4.5bp，均较一周前走阔 [9][33] 信用利差 - 美国公司债信用利差走阔，11月14日高收益债利差为2.91bp，投资级债利差为0.89bp，均较两周前有所扩大 [10][36] 国债利差 - 美日、美欧10年期国债利差收窄，11月13日分别报240.5bp和136bp，均低于上周四水平 [11][38] - 德国与外围国家国债利差收窄，11月14日意德利差为75.5bp，葡德利差为35.2bp，均较一周前收窄 [12][38]

文章核心观点 - 为理解“保持制造业合理比重”的政策目标，构建了一个分析框架，将一国制造业占GDP的比重拆分为三个因素的乘积：全球经济中制造业占比、本国制造业全球份额、本国经济全球份额 [2][3] - 2024年中国制造业占GDP之比为24.9%，未来该比重的变化需综合考量全球制造业占比趋势、中国制造业全球份额的潜力以及中国经济全球份额的持续提升 [2][3][4] - 即使中国制造业全球份额回升，若全球制造业占比回落且中国经济全球份额持续抬升，仍可能出现制造业比重回落的情况 [3] 分析框架：制造业比重的拆分 - 提出分析框架：本国制造业/GDP = (全球制造业/全球GDP) * (本国制造业/全球制造业) / (本国GDP/全球GDP) [4][11] - 以2023年数据为例，美国制造业占GDP比重虽低(10.1%)，但其制造业全球份额高达16.9%，体现了经济体量的影响 [11][13] - 韩国制造业占GDP比重较高(26.1%)，但由于经济体量小(全球GDP占比1.6%)，其制造业全球份额仅为2.7% [11][13] - 全球经济中制造业占比为15.6%，超过此水平意味着该国制造业具有比较优势 [12] - 中国的制造业比较优势(制造业全球份额/经济全球份额)为1.61，高于美国(0.65)，与韩国(1.68)相近 [12][13] 三因素的思考 因素1：全球制造业占GDP之比 - 全球制造业占GDP比重呈长期下行趋势，从1970年的25%降至2024年的15.1% [5][14] - 过去几十年全球信息产业和消费电子发展迅猛，但未能扭转全球制造业占比下降的趋势，未来该比例可能继续回落 [5][14] 因素2：各国制造业占全球制造业之比 - 2024年中国制造业全球份额为27.7% [5][17] - 历史上，美国曾在1981-1985年将制造业全球份额保持在27%以上，日本在1993-1995年份额峰值超过20% [5][17] - 德国、韩国的制造业全球份额相对较低，可能与其本国市场规模较小有关 [5][17] - 2024年中国制造业比较优势(制造业全球份额/经济全球份额)为1.64，日本、韩国、德国均超过1，美国则低于1 [18] 因素3：各国GDP占全球GDP之比 - 2024年，美国GDP全球份额为26.3%，中国为16.8%，日本和德国分别为3.6%和4.2% [6][23] - 根据IMF预测，2026-2030年全球经济增速在3-3.2%区间，预计中国增速将高于此水平，中国经济全球份额有望继续抬升 [6][23]

近一周主要政策动态 - 国办印发促进民间投资发展的若干措施 从放宽准入、优化营商环境、强化创新与数字化支持、加大金融财政支持力度等方面给予支持 [2] - 在准入层面 放宽民企进入能源、铁路、水利等垄断行业限制 支持民间资本参与低空经济基础设施建设以及部分生产性服务业领域 [2] - 在制度和营商环境方面 明确在招投标领域对民企不得设置不合理要求 并加大政府采购中小企业力度 [2] - 李强总理主持召开国常会 研究深入实施"两重"建设有关工作 提出要把"两重"建设放在"十五五"全局中谋划和推进 牢牢把握战略性、前瞻性、全局性要求 [3] - 财政部长蓝佛安明确"十五五"时期财政政策坚持积极取向 加强逆周期和跨周期调节 合理确定赤字率和举债规模 组合运用多种政策工具 [3] 民间投资支持政策细节 - 对需报国家审批的铁路、核电、水电等领域项目 应专项论证民间资本参与的可行性 对具备条件的项目 民间资本持股比例可在10%以上 [8] - 引导民间资本有序参与低空经济领域基础设施建设 在商业航天频率许可、发射审批过程中一视同仁对待民间投资项目 [8] - 支持民间资本更多投向工业设计、检验检测、质量认证、数字化转型等生产性服务业领域 [8] - 修订分类支持民营企业参与的特许经营项目清单 在特许经营方案中合理设置民间资本参与的要求和条件 [9] - 严格落实招标投标领域相关制度规定 严禁对民营企业违规设置附加条件 坚决取消对民营企业单独设置的历史业绩、资质等不合理要求 [9] - 对超过400万元的工程采购项目 严格按规定预留该部分采购项目预算总额的40%以上专门面向中小企业采购 鼓励将合同预付款比例提高至合同金额的30%以上 [9] - 加大中央预算内投资对符合条件民间投资项目的支持力度 用好新型政策性金融工具 支持重要行业、重点领域民间投资项目 [10] - 积极支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs） [10] 新能源与产业发展规划 - 国家发改委发布促进新能源消纳和调控的指导意见 目标到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系 到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统 [11] - 分类引导新能源开发与消纳 统筹"沙戈荒"新能源基地外送与就地消纳 优化水风光基地一体化开发与消纳 推动海上风电规范有序开发与消纳 [11] - 大力推动新能源消纳新模式新业态创新发展 研究制定促进新能源集成发展的政策举措 稳妥有序推动高载能产业向西部清洁能源优势地区转移 [11] - 工信部副部长辛国斌在世界动力电池大会上表示 将编制"十五五"智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划 明确发展目标和重点任务 [11] - 促进动力电池在相关领域扩大应用 支持换电模式创新和车网互动试点 推动新能源汽车与智慧基础设施协同发展 [11] - 农业农村部召开全国现场会部署深入实施种业振兴行动重点工作 提出编制实施"十五五"现代种业提升工程规划 [2] 财政政策与对外经贸 - 财政部部长蓝佛安阐述"十五五"时期财政政策三大方向 力度要给足 坚持积极取向 加强逆周期和跨周期调节 合理确定赤字率和举债规模 [13] - 发力要精准 紧紧围绕高质量发展重点领域和关键环节 优化财政资源配置 加大对现代化产业体系、科技、教育等方面的支持力度 [13] - 政策要协同 坚持运用系统观念设计和谋划财政政策 加强与货币、产业、区域等政策配合 提高政策制定和执行全过程的协同性 [13] - 商务部回应中美农产品贸易问题 表示中国是全球农产品贸易的重要参与者 将继续秉持开放合作的态度 与全球贸易伙伴持续深化互利合作 [12] - 关于稀土出口许可制度 商务部表示中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作 既致力于维护国家安全和利益 又致力于维护全球产供链安全稳定 [12]

文章核心观点 - 文章通过“三个温度”的框架分析10月经济数据，指出不同经济领域的体感与宏观数据存在差异[2] - 生产性服务业与装备制造业体感好于经济整体，必选消费与服务消费体感接近经济，而建筑链、生产性投资和补贴类消费体感弱于经济[2][3] - 政策导向可能倾向于支持体感好的科技创新领域，并根据物价和增长目标灵活调整对体感弱环节的支持[3] 体感好于经济：生产性服务业与装备制造业 - 生产性服务业（信息业与租赁和商务服务业）占GDP比重约9.3%，信息业生产指数10月增速为13%，连续8个月回升，租赁和商务服务业增速为8.2%，高于前值7.8%[2][5] - 信息业投资增速较高，1-9月整体投资增速为11.5%，互联网和相关服务业投资增速达20.6%，1-10月保持20%增长[5] - 装备制造业10月增加值增速为8%，其中汽车制造业增速16.8%，电子行业增速8.9%，两者对规上工业增长贡献率合计达42.1%[2][6][15] 体感接近经济：必选消费与服务消费 - 必选消费（剔除补贴类耐用品和价格敏感商品）10月增速为4.2%，高于前值3.4%，1-10月累计增速为4.4%，高于去年全年的4.0%[2][7][21] - 服务消费1-10月累计增速为5.3%，略高于前值5.2%[2][8][21] 体感弱于经济：建筑链、生产性投资与补贴类消费 - 生产性投资中，10月制造业投资当月同比降至-6.7%，1-10月累计增速为2.7%，前值为4.0%，中游投资累计增速为1.43%，低于制造业整体[3][10][25] - 补贴类消费（6类耐用品）10月整体增速降至-2.6%，前值为3.9%，其中汽车增速-6.6%，家电增速-14.6%[3][10][25] - 建筑链方面，10月基建与房地产投资进一步回落，粗钢产量同比-12.1%，水泥产量同比-15.8%，地方主导的道路运输业、公共设施管理业等行业1-10月累计增速为负[3][11][26] 10月经济数据详细概览 - 供给侧：10月工业增加值增速4.9%，服务业生产指数增速4.6%，信息业（13%）、租赁和商务服务业（8.2%）、金融业（5.6%）表现突出[34] - 需求侧：社零增速2.9%，出口增速-1.1%，地产销售面积增速-18.8%，固投当月同比-12.2%[34] - 物价与金融：CPI同比0.2%，PPI同比-2.1%，社融存量增速8.5%，M1增速6.2%[34][35] 消费结构特征 - 补贴类商品增速回落，家电同比-14.6%，汽车同比-6.6%，限额以上耐用品整体增速-1.0%[41] - 餐饮链商品增速回升，餐饮增速3.8%，烟酒类增速4.1%，饮料类增速7.1%[41] - 金银珠宝类增速较高，10月达37.6%，贡献社零0.22%[42] - 建筑装潢材料类增速走弱，10月为-8.3%[43] 地产与投资表现 - 地产景气指数回落至92.43，销售面积同比-18.8%，投资同比-22.97%，新开工面积同比-29.5%[46][47] - 固投整体偏弱，制造业投资当月同比-6.7%，基建投资（不含电力）1-10月累计增速-0.1%[59] - 分行业看，汽车制造业投资增速17.5%，铁路船舶等行业增速20.1%，公共设施管理业增速-4.4%，教育行业增速-6.9%[60]