公司业绩表现 - 2025Q1实现营收26.38亿元，同比增长41.83%；归母净利润2.70亿元，同比增长28.79% [2] - 盘式制动器销量93万套(+36.14%)，轻量化制动销量344万件(+23.45%)，智能电控产品销量146.19万套(+58.43%) [2] - 2024年盘式制动器销量340万套(+22%)，市场份额12.3%；电控制动产品销量521万套(+40%) [20][22] 产品结构及盈利能力 - 25Q1毛利率17.97%(同比-2.78pct)，净利率10.16%(同比-1.13pct) [3] - 研发费用同比增长16%，研发费用率4.89%(同比-1.08pct) [3][10] - 销售/管理/财务费用率分别为0.42%/2.54%/-0.45% [3] 技术研发与产能布局 - 线控制动年化产能210万件，完成WCBS1.5/GEEA3.0双平台量产及WCBS2.0小批量投产 [5][27] - 新增EPB卡钳产能125万套/年，C-EPS装配产能26万套/年 [5] - 完成EMB的B样样件制造和DV试验，空气悬架完成B样开发验证 [5][29] 客户拓展与项目储备 - 25Q1在研项目498项(+6.41%)，新增量产57项(+11.76%)，新增定点120项(+13.21%) [4][15] - 电子电控产品新增定点61项(含新能源36项)，线控制动新增定点23项(含新能源19项) [16] - 首次获得国际整车厂线控制动定点，生命周期44万台 [27] 核心业务竞争力 - 机械制动产品具备正向开发能力，2024年轻量化业务销售收入年均复合增长率87% [20][29] - EPB产品打入合资供应链，完成四轮EHC及大缸径EPB开发投产 [30] - 线控制动采用ONE-BOX方案，在体积/重量/性价比方面优于TWO-BOX方案 [31] 行业趋势与战略布局 - 汽车轻量化目标：2025年单车铝用量250kg，2030年350kg(CAGR 7%) [29] - 海外布局美国/墨西哥/摩洛哥生产基地，轻量化零部件海外需求旺盛 [22][29] - 收购万达汽车方向机65%股权，完成转向系统战略布局 [29]

核心观点 - 瑞鹄模具2025Q1实现营收7.47亿元，同比增长48%，归母净利润0.97亿元，同比增长28%，营收增速超越行业33.5pct [2][6] - 公司毛利率同比提升1.3pct至25.00%，净利率12.99%，费用率全面优化，规模效应持续兑现 [2][10] - 设立独立机器人公司并投资1.78亿元构建年产3000台智能机器人产能，加速布局智能制造 [3][18] - 轻量化零部件业务2024年收入7.3亿元，同比增长154%，在手订单持续增加 [4][20] - 装备业务受益自主品牌出海战略，深化国际主流品牌及一带一路市场开拓 [4][17] 财务表现 - 2025Q1营收7.47亿元（+48%），归母净利润0.97亿元（+28%），增速显著高于汽车行业14.5%的产量增速 [2][6] - 毛利率25.00%（+1.27pct），销售/管理/研发费用率分别下降1.11/0.86/1.65pct，财务费用率0.00%（+0.40pct） [10] - 2024年轻量化零部件收入7.3亿元（+154%），其中铝合金压铸件供货76.69万件（+125.49%），冲焊件供货5888.01万件（+210.25%） [20] 业务进展 装备业务 - 冲压模具供货大众、福特、通用、奇瑞等车企，焊装自动化产线拓展AGV机器人及智能物流业务 [17] - 陪同头部品牌深化海外本地化开发，受益自主品牌从出口转向海外建厂模式 [4][17] - 启动AI技术应用于模具设计，提升开发效率并缩短周期 [10] 轻量化零部件 - 产品覆盖高强度板冲焊件、铝合金一体化压铸车身结构件及精密铸造动总件 [16][20] - 一体化压铸结构件已为4款车型量产，精密铸造动总件为3款机型量产 [20] - 新获多款新能源车型定点，预计2025年起陆续量产 [4][20] 机器人业务 - 设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人，注册资本2000万元 [3] - 投资1.78亿元建设年产3000台智能机器人及智能制造系统产能 [18] - 开发激光SLAM导航复合机器人及新能源制造专用移动机器人 [18] 行业数据 - 2025Q1中国汽车产量756万辆（+14.5%），奇瑞销量62万辆（+17%） [2][6] - 2025年奇瑞集团销量预计135万辆（+16.3%），比亚迪60万辆（+42.9%），长城58万辆（+28.9%） [18] - 新能源汽车一体压铸车身智能制造项目投资4.21亿元，轻量化车身项目投资2446万元 [20]

核心财务表现 - 2024年公司实现营业收入70.25亿元，同比增长19.12%，归母净利润3.03亿元，同比下降20.14%，主要受1.24亿元股权激励费用影响，还原后经营性净利润4.27亿元，同比增长13% [3][9] - 25Q1公司实现收入19.05亿元，同比增长28.46%，归母净利润0.95亿元，同比增长39.99%，业绩加速修复 [3][9] - 2024年整体毛利率25.05%，同比下降2.35pct，主要受低盈利能力ADAS等产品放量影响 [4][14] 传统业务表现 - TPMS业务24年销售发射器6673万只，同比增长22%，稳居全球龙头地位 [6][32] - 气门嘴业务24年销量2.4亿只，营收7.8亿元，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一 [39] - 排气管件业务24年销量2009万支，营收14.47亿元，是中国最大排气系统管件OEM供应商 [45] 智能驾驶与空气悬架业务 - 空气悬架业务24年出货180.93万支，同比增长22%，已获在手订单超140亿元 [7][20][27] - 2024年9月首次获得欧洲知名主机厂空气弹簧定点，实现国内供应商反向出口突破 [7][23] - 形成6类40种车身传感器布局，覆盖单车价值量约1000元，24年传感器收入6.65亿元，同比增长25% [8][30] 产能与订单情况 - 空气悬架业务规划2028年实现484万支空气弹簧产能，满足89%现有订单需求 [27] - 2024年获得多个定点项目，包括欧洲车企7年1.6亿元订单、自主品牌5年16.5亿元订单等 [24] - 传感器业务已获比亚迪、蔚来等定点，24年收入同比增长25% [30] 子公司表现 - 宁国保隆24年净利润1.22亿元，同比增长47.66% [18][19] - 保富海外24年净利润7100万元，同比增长1329.67% [18][19] - 合肥保隆24年营收12.22亿元，同比增长66.04% [19]

财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入50.37亿元，同比下降4.73%（受剥离TMD后格拉默北美收入减少7400万美金影响），环比下降5.84% [2][7] - 归母净利润1.04亿元，同比增长447.56%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增长454.08%，主要因格拉默重组成效显现，贡献6500万元利润 [2][7] - 2025Q1毛利率16.32%，同比提升1.64pct，归母净利率2.06%，同比提升1.70pct，费用率中管理/财务费用分别下降1.10pct/0.47pct [2][13] 座椅业务发展 - 2024年交付座椅33万套，营收31.10亿元（2023年同期6.55亿元），截至2025年2月累计在手项目定点21个 [4][22] - 欧洲市场突破：德国宝马订单落地，生命周期销售额120亿元，新能源车型占比超80% [22][23] - 员工持股计划目标：2025/2026年座椅事业部收入50/100亿元，净利润1.5/5.0亿元，涉及100人及3157.8万股 [3][19][20] 产能与全球化布局 - 国内合肥、常州基地已投产，宁波、长春等7个基地在建，德国合资公司设立以拓展欧洲市场 [22] - 乘用车座椅单车价值超1万元，全球80%份额由外资占据，公司通过成本优势切入新能源供应链 [23] 新业务拓展 - 隐藏式电动出风口2024年营收4.05亿元（同比+44%），EBIT 0.44亿元 [5][24] - 隐藏式门把手获多客户定点，车载冰箱首次贡献收入1.21亿元，在手定点12个 [5][24][25] 整合与降本增效 - 格拉默整合措施：调整产能布局、供应链优化、VAVE工艺深化，原材料涨价补偿机制落地 [20] - 2024年乘用车座椅业务实现盈亏平衡，2025年盈利加速释放 [21][22]

行业与公司概况 - 沪光股份是汽车线束自主龙头企业，主营高低压线束业务，2024H1汽车线束营收占比93% [28][4] - 公司核心逻辑为量增（拓客户）、价升（高附加值产品）、利升（盈利能力提升） [28][35] - 汽车智能化趋势下，线束作为数据传输关键环节需求增长，公司负责数据输入输出环节 [26] 财务表现 - 2024年营收79.14亿元（同比+97.7%），归母净利润6.70亿元（同比+1139.15%），毛利率17.5%（+4.7pct），净利率8.5%（+7.1pct） [3][15] - 2024Q4单季度营收23.82亿元（同比+45.6%），归母净利润2.32亿元（同比+201.94%），毛利率17.9%（+3.5pct） [8][15] - 2025Q1营收15.43亿元（同比+0.64%），归母净利润0.93亿元（同比-7.63%），毛利率14.4%（+0.4pct） [2][15] 业务发展 价升策略 - 产品升级：从低压线束拓展至高压线束（40A~600A全系高压连接器）、特种线束（赛力斯M8搭载），单车价值量提升 [5][30] - 技术突破：开发铝代铜技术、机器人线束，与无人机/电动工具企业合作实现从0到1突破 [5][44] 量增策略 - 客户多元化：前五大客户收入占比从2015年99%降至2024年80.22%，赛力斯为第一大客户（2024年占比53%） [5][33] - 新客户拓展：配套赛力斯、美国T公司、蔚来乐道、吉利极氪等，2024年新增极氪EX1H、大众安徽MM2等定点项目 [33][37] - 全球化布局：2024年境外收入同比+227.08%，推进海外工厂自动化产线建设 [49] 利升策略 - 智能制造：通过ERP/MES系统升级实现全流程可视化，构建数字孪生车间，设备利用率提升 [39][41] - 降本增效：2024年四费率7.09%（同比-3.62pct），研发费用率3.26%（同比-1.96pct） [22][23] 战略布局 - 连接器延伸：自建工厂布局高压连接器产业链，已配套X汽车、赛力斯等客户，目标形成第二增长曲线 [44] - 新兴领域拓展：成立机器人研发团队，布局无人机/电动工具线束，构建1+N业务矩阵 [44][53] - 再融资计划：2025年获批88.5亿元定增，62亿元投入昆山线束生产项目 [46][47] 技术与管理 - 数字化升级：工业互联网平台实现产业链数据贯通，AI技术应用于预测性维护、动态优化 [43] - 供应链协同：通过标识解析系统实现零部件质量追溯，优化采购策略应对原材料波动 [51]

核心财务表现 - 2025Q1实现营收145.76亿元，同比+9.78%，环比-1.04%，归母净利润3.40亿元，同比+11.08%，环比+1694.71% [3][8] - 2025Q1毛利率17.90%，同比+2.6pct，环比-0.3pct，净利率2.77%，同比-0.1pct，环比+2.3pct [3][11] - 分业务毛利率：汽车电子21.2%（同比+2.1pct），汽车安全15.6%（同比+1.9pct） [3][11] - 四费率13.74%，同比+2.1pct，环比-3.1pct，其中管理费用率环比显著下降3.7pct [15] 订单与业务结构 - 2025Q1新获全生命周期订单157亿元，2024年全年新获订单839亿元创历史新高 [5][41] - 订单结构：汽车安全574亿元（占比68.4%），汽车电子265亿元（占比31.6%），新能源相关订单超460亿元（占比55%） [5][41] - 国内订单占比超40%（350亿元），覆盖新能源销量TOP10客户 [41] 汽车电子业务突破 - 区域控制器：获自主新能源品牌超百万台量产订单，2025年快速量产 [7][51] - 智能座舱：推出JoySpace+沉浸式座舱及nGene系列域控制器，支持端侧AI大模型 [56] - 智能驾驶：基于高通/地平线等芯片平台开发L2+/L2++方案，与Momenta合作全场景解决方案 [50] - 车路云协同：nVision3Lite-V2X方案搭载国产BMW5系，推进5G+C-V2X技术 [55] 机器人第二增长曲线 - 定位"汽车+机器人Tier1"，布局嗅觉传感器（4mm²芯片集成10,000纳米管，ppb级检测精度）[77][81] - 与智元机器人战略合作，攻关"大小脑"及关键零部件技术，已量产动力电池管理系统等产品 [84][85] - 建立工业场景具身智能数据空间，开发机器人域控制器 [77] 全球化与产能优化 - 推动海外产能向东南亚/中国转移，罗马尼亚产能迁至摩洛哥/中国，提升气体发生器自供比例 [67] - 赋能中国车企出海：获广汽埃安全球订单，支持自主品牌东南亚/欧洲扩张 [70][71] 技术创新与AI应用 - 800V高压平台技术领先，开发1000V及以上功率电子 [59] - 自研AI搜索平台（整合非结构化文档）及JAIC编程工具（提升代码效率）[74][75] - 智能安全带系统实现"实时感知-动态适配"，集成DMS/OMS生命监测功能 [62][63]

月度产销数据 - 3月全国乘用车市场零售194.0万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2% [2] - 1-3月累计销量512.7万辆，同比增长6.0% [2] - 3月新能源乘用车批发销量112.8万辆，同比增长35.5%，环比增长35.9% [2] - 1-3月新能源累计批发284.7万辆，同比增长42.8% [2] - 4月狭义乘用车零售预计175.0万辆，新能源预计90.0万辆 [2] 周度数据 - 4.14-4.20国内乘用车上牌38.70万辆，同比+9.4%，环比+12.1% [2] - 同期新能源乘用车上牌20.43万辆，同比+28.9%，环比+10.9% [2] - 4月累计（4.7-4.20）国内乘用车上牌73.22万辆，同比+10.3% [2] - 同期新能源累计上牌38.85万辆，同比+27.7% [2] 市场行情 - 本周CS汽车上涨4.98%，CS乘用车上涨3.77%，CS商用车上涨2.26%，CS汽车零部件上涨6.72% [3] - 电动车上涨3.53%，智能车上涨3.25%，同期沪深300指数上涨0.38% [3] - CS汽车年初至今上涨6.99% [3] 成本与库存 - 浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格同比-23.2%/-3.2%/+0.6%，环比+1.4%/-5.2%/-5.5% [3] - 3月汽车经销商库存预警指数54.6%，同比降3.7个百分点，环比降2.3个百分点 [3] 行业动态 - 地平线推出L2城区辅助驾驶系统HSD，与奇瑞达成量产合作 [7] - 特斯拉计划6月在得州投放RoboTaxi，Optimus机器人目标年产100万套 [8] - Momenta预计2025年底试运行Robotaxi，采用无图技术降低成本 [11] - BYD入股机器人触觉感知企业帕西尼 [12] - Stellantis与零跑汽车启动马来西亚C10本地化生产，初始投资500万欧元 [7] 新车发布 - 极氪007GT上市，限时售价19.99万-22.99万元 [4] - 问界M8上市24小时大定突破32000台，享界S9增程版CLTC续航1355公里 [5] - 方程豹钛3上市，起售价13.38万元 [6] - 上海车展亮相车型：零跑B01、极氪9X、日产N7、仰望U8L等 [9] 政策与规范 - 工信部推进智能网联汽车准入管理，要求车企明确功能边界 [13] - 公安部警示车企不得虚假宣传辅助驾驶功能，违者或面临刑责 [13] - 中汽协发布倡议书规范驾驶辅助宣传 [13] 上市车型梳理 - 领克900（33.0-43.5万元）、小鹏P7+（18.68-20.88万元）、阿维塔06（20.99-27.99万元）等 [15][16][17]

核心观点 - 2025年一季度宇通客车实现营业收入64.2亿元，同比-3.0%，归母净利润7.55亿元，同比+14.9%，扣非净利润6.42亿元，同比+12.49% [2][5][15] - 25Q1销量9011台，同比+16.59%，业绩释放主要得益于费用管控、减值冲回和销量提升 [2][5][15] - 25Q1应收回款减值冲回3.17亿元，增厚利润 [4] - 25Q1销售毛利率18.9%，同比下滑主要因会计准则变动和销售结构变化 [4] - 25Q1净利率11.8%，同比+1.8pct，盈利能力稳定 [4] - 25Q1经营现金流净额14.2亿元，表现优异 [4] 盈利能力分析 - 25Q1轻客产品占比提升近10pct至19.4%，轻客新品销量1750台，同比+129% [4] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率呈现稳定趋势 [10][11] - 毛利率和净利率水平保持稳健，2025年一季度毛利率18.9%，净利率11.8% [10][11] 销量与结构 - 25Q1出口2057台，同比-20.8%，新能源客车出口280台，同比-36.9% [4] - 国内销量持续修复，受益于以旧换新政策对公交的催化 [4] - 城间车、座位客车新能源渗透率提升，推动高质量增量订单 [4] 行业与公司展望 - 国内客车需求持续修复，海外大中客年销量约28万辆，新能源渗透率不足10% [4] - 宇通在海外打造"技术+服务出口"创新模式，从"制造+销售产品"向"制造服务型+解决方案"升级 [4] - 海外布局从亚洲、拉美、非洲向欧洲等客车工业发达地区拓展 [4] - 2025年公司收入计划421.3亿元，同比+13% [4] 历史业绩回顾 - 2023年净利润同比增长139%，出口放量开启新一轮景气周期 [1] - 2023年一季度净利润同比扭亏为盈 [1] - 2022年海外销售业务持续兑现，单四季度归母净利润增长78% [1] - 2022年2月产量同比增长123%，800台乌兹别克斯坦订单创出口新纪录 [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入132.64亿元，同比增长25.46%，归母净利润9.77亿元，同比增长21.24%，扣非归母净利润9.69亿元，同比增长20.46% [8] - 2024Q4营业收入36.59亿元，同比增长12.5%，归母净利润2.91亿元，同比增长19% [8] - 2025Q1营业收入35.19亿元，同比增长15.49%，归母净利润2.13亿元，同比增长4.44% [8] - 2024年销售毛利率19.64%，同比微降0.38pct，25Q1毛利率19.50%，环比提升2.02pct [3][13] 业务布局 - 收购安徽瑞琪70%股权，加速奇瑞等自主客户整椅产品布局，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元提升 [5][22] - 仪表板总成是核心产品，2020-2024年乘用车市占率从5.6%提升至23.7%，商用车市占率约30% [27] - 乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，外饰产品单车价值约2700元 [5][26] 产能扩张 - 在建产能预计新增210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板等 [7][31] - 斯洛伐克工厂2024年亏损4248万元，2025Q1亏损910万元，收入1亿元，产能利用率仍在爬坡 [21][22] - 全球化布局加速，在斯洛伐克投资6500万欧元，美国投资5000万美元，德国投资3600万欧元设立子公司 [7][34] 客户与市场 - 核心客户销量增长迅速，2024年吉利/奇瑞/比亚迪/理想/特斯拉中国销量同比增长27%/38%/41%/33%/9% [8] - 2013-2024年营收复合增速30.7%，远超乘用车行业销量复合增速5.37% [28] - 从自主品牌拓展至合资客户，2019年突破上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户 [28] 产品与技术 - 内饰平台化供应体系初步形成，产品涵盖仪表板、门内护板、保险杠等 [26] - 前瞻布局碳纤维技术，2023年上半年净利润同比增长124% [14] - 外饰业务拓展，2022年成立芜湖子公司专营保险杠总成、前端模块等 [26]

市场表现 - 国信人形机器人指数本周（4.21-4.25）上涨5.99%，年初至今累计上涨12.9%，表现优于沪深300指数（5.61pct）和上证综合指数（5.43pct）[1][2] - 个股涨幅突出：肇民科技（+41.44%）、浙江荣泰（+30.54%）、斯菱股份（+21.78%）、北特科技（+17.04%）、双林股份（+16.53%）[1][2][5] - 细分领域表现：丝杠相关企业北特科技（+17.04%）、双林股份（+16.53%）；减速器相关企业精锻科技（+5.2%）、蓝黛科技（+7%）[5] 行业动态 - 特斯拉Optimus进展：展示试生产线，计划2025年底生产数千台，目标2029-2030年实现百万台年产能[6] - 企业动态：特斯拉机器人团队启动约80个岗位招聘[9]；小鹏Iron机器人亮相上海车展，具备178cm身高和全身关节智能控制能力[10] - 技术突破：智元发布具身智能开发平台Genie Studio及开源仿真工具Genie Sim Benchmark[15][16] - 应用落地：人形机器人首次应用于电网建设，完成导线展放、螺栓紧固等作业[17]；开普勒K2机器人在上汽通用完成实景实训[20] 政府政策 - 国资委强调培育战略性新兴产业和未来产业[28] - 工信部将推进"机器人+"行动，提升产业链韧性[29] - 地方政府支持：香港特首考察宇树科技、强脑科技；东莞市长调研电子皮肤企业墨现科技[30][31] 融资与公告 - 比亚迪入股触觉传感企业帕西尼感知，持股13.37%[32] - 中科航芯完成数千万元A+轮融资，聚焦惯性导航技术[33] - 企业布局：拓普集团灵巧手电机已多次送样；斯菱股份机器人零部件首条产线投产；贝斯特优化行星滚柱丝杠工艺[35] 技术进展 - 电子皮肤订单爆发式增长，部分企业出货量上涨10倍[22] - 国际星闪联盟与机器人标委会合作推动"具身智能+星闪"技术融合[23] - Physical Intelligence发布VLA模型π0.5，实现复杂家务任务自主执行[27]