公司业务与市场地位 - 公司是全球机器人解决方案供应商 专注于农业与畜牧业 建筑业及物业管理业的自动化转型 通过数字化模型和软硬件集成系统解放劳动力[3] - 公司产品包括转向与建筑控制系统 扫描仪及割草机器人等 致力于解决行业痛点并提供价格合理 技术具竞争力的标准化解决方案[3] - 公司在全球农业机器人市场占据领先地位 2024年农用自动导航系统套件出货量全球第三（市场份额8.5%） 后装套件出货量全球第二（市场份额16.9%）[3] 财务表现 - 收入持续增长：2022年5.04亿元 2023年5.30亿元 2024年5.70亿元 2025年上半年达3.58亿元[4][6] - 毛利率显著改善：从2022年1.46亿元（毛利率29%）提升至2024年3.67亿元（毛利率64%） 2025年上半年毛利率进一步升至2.35亿元[6] - 研发投入保持高位：2022-2024年研发开支分别为2.34亿元 2.70亿元 2.32亿元 2025年上半年为1.07亿元[6] - 亏损主要源于金融资产公允价值变动：2023年优先股公允价值变动造成18.55亿元亏损 2024年该项亏损扩大至23.91亿元[6] 运营数据 - 收入成本持续优化：从2022年3.58亿元下降至2024年2.02亿元 成本占比从71%降至35%[6] - 销售及分销开支稳定：2024年支出1.59亿元 较2023年1.67亿元有所下降 2025年上半年支出0.85亿元[6] - 行政开支呈下降趋势：从2022年0.97亿元降至2024年0.72亿元 2025年上半年仅0.24亿元[6] 资本市场进展 - 公司已于2024年9月26日向港交所主板提交上市申请 联席保荐人为摩根士丹利与中金公司[1]

公司业务与市场地位 - 公司是全球机器人解决方案供应商 专注于为农业与畜牧业 建筑业 物业管理业构建数字化模型并实现工作流程自动化[3] - 公司产品包括转向与建筑控制系统 扫描仪及割草机器人等标准化解决方案 旨在解决行业痛点并提升终端用户效率[3] - 公司已成为全球农业机器人市场领导者 2024年农用自动导航系统套件出货量全球第三(市场份额8.5%) 后装套件出货量全球第二(市场份额16.9%)[3] 财务表现 - 收入持续增长：2022年5.04亿元 2023年5.30亿元 2024年5.70亿元 2025年上半年达3.58亿元[4][6] - 毛利率显著改善：从2022年29.0%(1.46亿元)提升至2024年64.5%(3.67亿元) 2025年上半年毛利率达65.7%(2.35亿元)[6] - 研发投入保持高位：2022-2024年研发开支分别为2.34亿元 2.70亿元 2.32亿元 2025年上半年为1.07亿元[6] - 亏损主要源于金融资产公允价值变动：2023年优先股公允价值变动造成1.86亿元亏损 2024年达2.39亿元亏损[6] 上市进展 - 公司于2024年9月26日向港交所主板提交上市申请 联席保荐人为摩根士丹利和中金公司[1]

格隆汇9月26日丨据港交所9月26日披露，FJD Inc.向港交所提交主板上市申请书，联席保荐人为摩根士 丹利、中金公司。 招股书显示，FJD Inc.是一家全球机器人解决方案及相关赋能技术的供应商，透过为现实世界构建数字 化模型，并为农业与畜牧业、建筑业、物业管理业等关键工作流程带来自动化转型，从而释放人类潜 能。FJD Inc.自主研发的软硬件集成系统将劳动力从重复性及繁琐任务中解放出来，使其能将时间及精 力投入到需要人类洞察力、判断力及创造力的工作中。 根据披露，吴迪2017年12月创立集团，并自公司于2021年6月注册成立起获委任为公司董事、董事会主 席及首席执行官，负责集团的业务营运、战略及企业发展的整体管理。于创立集团前，吴迪通过于 Coresonic AB.担任系统工程副总裁，在瑞典开始职业生涯。其后，吴迪回到中国，并于2012年6月至 2013年9月在展讯通信(上海)有限公司担任系统主任。2013年10月至2016年3月，吴迪于苏州大学任职并 担任教授。2016年6月至2019年6月，于智翔科技有限公司及其联营公司DJI集团担任首席科学家。 多年来，FJD Inc.始终致力于打造易于使用的机器 ...

公司概况与财务表现 * 隆鑫通用动力股份有限公司 专注于摩托车、发动机及通用机械制造[1] * 公司2018-2024年营收稳步增长 从约110亿元增长至接近170亿元 年均增长约7%[2][3] * 2024年上半年营收97亿元 同比增长30%[2][3] * 海外市场收入66亿元 同比增长36% 占总收入超六成[2][3] * 国内市场收入30亿元 同比增长10%[2][3] * 通过资产优化 上半年归母净利润接近11亿元 同比增长80%以上[2][5] * 预计2025年利润将达到19亿元以上 2027年有望超过26亿元[4][23] 业务结构与战略调整 * 业务结构多元化 涵盖摩托车及发动机、通用机械、发电机组、高端零部件和微型电动车等板块[4] * 摩托车及发动机板块占比自2022年战略调整后显著提升 至2024年占比达75%左右[2][4] * 通用机械业务收入占比约20% 2024年实现总收入约35亿元[2][5][19] * 海外市场对公司收入的贡献约为26% 相当于26亿元 占通用机械收入的75%左右[20] * 公司战略重心转向摩托车业务 并逐步向大排量转型[4][8][9] 摩托车市场与行业动态 国内市场 * 国内摩托车市场需求自2023年以来有所回落 目前趋于稳定[6] * 2022年新注册摩托车数量达历史峰值约1100万辆 2023年开始回落 目前维持在900万辆左右[6] * 2024年上半年新注册数量约430万辆 同比基本持平[6] * 高端大排量摩托车需求持续增加 2024年1-5月大排量内销19万辆 同比增长30%以上 其中400-500CC及800CC以上车型销量激增[2][6] * 国内具有整车制造资质的企业约100家 竞争激烈[7] * 燃油摩托车销量前五企业（大长江、隆鑫、宗申、广州大冶、新大洲本田）合计占据40%左右市场份额[7] * 大排量市场竞争激烈且集中 主要企业包括隆鑫、钱江和春风[8] 全球市场与出口 * 2024年全球摩托车销量约5600万辆 其中踏板车2100万辆、公路摩托车3300万辆、越野摩托车170万辆[10] * 亚洲是最重要区域 年销量4500万辆 美洲500万辆 非洲200万辆 欧洲150万辆 大洋洲10万辆左右[10] * 2024年中国摩托车出口1100万辆 同比增长30%以上[11] * 其中250CC以上大排量车型出口36万辆 同比增长82%[11] * 隆鑫在国产大排量摩托车出口中市占率14% 以5万台位居前列[2][11] * 公司总销量约180万辆 其中250CC以下小排量车型占94% 内销23万辆 出口约160万辆 占总销量87%[8] * 主要出口区域为拉美、非洲、亚洲 高端车型集中在欧洲和拉美[11] 产品、品牌与技术研发 * 形成包括无极、包容心及电动摩托车等多个品牌体系 覆盖不同排量段和消费群体[3] * 无极品牌成立于2018年 主打高端大排量摩托车 在智能电控和四缸引擎技术上取得突破[2][9] * 2024年无极品牌实现出口收入13亿元 同比增长107% 海外收入占比40%[17] * 2025年上半年无极海外收入达12亿元 占总收入60%以上[17] * 公司推进自主研发体系 打造高配低价的自主品牌"无极" 凭借性能与性价比优势在全球市场逐步替代日系及欧美本土品牌[17] * 2025年上半年全地形车（ATV）实现收入2.7亿元 同比增长44%[18] * 在电动摩托方面 公司推出首款越野车型EF40X 以高性能与易驾控为卖点[18] 海外市场拓展与全球化布局 * 公司注重海外市场 重点拓展欧洲和拉美高端大排量摩托车市场[2][9][12] * 销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区 经销商网络超过2000家[4][16] * 欧洲地区累计建成约870家无极海外销售网络 从2020年的200家增加至2024年的近1200家[16] * 2024年上半年欧洲摩托车新注册量前五国家为德国、西班牙、法国、意大利和英国 总注册量约61万辆 占整个欧洲市场的80%以上[13] * 日系和本土品牌在欧洲和拉美市场最为畅销 2023年本田以15%左右市占率位居第一 其次是雅马哈和宝马[13] * 在拉美市场 日系品牌和本土品牌分别占据48%和29%左右市占率 其中本田在日系品牌中占比约35%[14] * 通过与宝马等国际品牌合作积累技术并提升制造能力[4][15] * 2019年7月与意大利MV阿古斯塔公司在高端大排量摩托车及发动机领域建立长期战略合作关系[15] * 2023年携手德国CIP集团介入智能化电动出行领域[4][15] * 2019年12月在越南建厂 2022年产能提升至80万台[15] 其他业务板块与发展前景 * 通用机械业务涵盖发动机、水泵、发电机、割草机及微耕机等多种产品 以满足备用能源及户外活动需求[19] * 通用机械出口收入持续维持在60%以上[19] * 全球园林机械市场2024年规模约414亿美元 预计2026年将提升至470亿美元 复合年增长率约6%[21] * 公司重点布局割草机和智能割草机产品 发布了全新的纯视觉智能化割草机器人 采用视觉导航方案实现差异化竞争[21] * 大排量摩托车出口的高景气度及其持续提升趋势是公司未来发展的核心看点[4][12][23] * 公司策略是维持国内市场份额稳定 同时优化产品结构并提升大排量摩托车销量 在海外市场重点发力[22] * 正在推进欧洲市场发展 目标将意大利、西班牙、德国、法国和英国等国市占率分别从5%提升至10%以及从1%提升至5%[22] * 同步拓展拉美市场 使其成为继欧洲之后的新增长点[22]

全球智能家居清洁机器人市场增长 - 2025年上半年全球智能家居清洁机器人市场出货1535.2万台 同比增长33% [1] - 割草机器人出货量达234.3万台 同比激增327.2% 成为最亮眼细分品类 [1] - 泳池机器人出货93.3万台 同比增长18.7% 展现强劲增长潜力 [1] 泳池机器人市场前景与竞争格局 - 每年5-8月为泳池机器人采购旺季 预计下半年销量进一步上扬 [1] - 全球泳池数量接近3000万个 但泳池机器人渗透率仍较低 发展空间广阔 [1] - 海外厂商曾长期主导市场 中国品牌正凭借无线产品技术创新强势突围 [1] 技术复用驱动品类拓展 - 割草机器人爆发增长源于家用清洁机器人技术成功外溢与复用 [2] - 智能导航、路径规划、障碍识别及电机系统可直接迁移至户外场景 [2] - 无边界割草机器人依赖RTK+视觉融合、激光雷达与多传感器协同方案 [2] 激光雷达需求激增 - 2025年第二季度禾赛科技机器人领域激光雷达交付量同比增长743.6% [2] - 速腾聚创同期实现631.9%大幅增长 显示技术复用强劲动能 [2] 泳池机器人技术瓶颈 - 传统905nm、1550nm红外激光在水中衰减严重 传播1米后能量损失超60% [3] - 无法满足5米以上有效测距 浑浊水体中性能进一步下降 [3] - 技术瓶颈限制产品智能化升级 延缓市场普及进程 [3] 光峰科技水下激光雷达突破 - 发布远眸D10和远眸T1两款水下蓝光激光雷达产品 [4] - 远眸D10为业界首款消费级水下蓝光激光雷达 有效测距突破至10米 [4][7] - 采用450nm蓝光激光 水下抗衰减能力超传统红外光百倍以上 [7] 远眸D10技术规格 - 体积74x74x49mm 采用dToF测距法 测距范围0.2至10米 精度0.04米 [7] - 在浊度低于0.5NTU水下工作 符合世卫组织泳池水质建议 [7] - IP68最高防水等级 Class 1激光安全等级 对人眼和皮肤绝对安全 [7] 行业技术竞争趋势 - 竞争高地从单一功能转向底层感知技术、算法和系统集成能力 [7] - 远眸D10解决水下高精度导航难题 提供关键传感器支持 [7] - 有望加速泳池清洁产品智能化普及进程 [7][8]

公司业绩与增长前景 - 公司2023年业绩触底 2024-25H1已迎经营拐点 [1] - 预计2025-27年收入198亿/229亿/257亿 同比增速19%/16%/12% [4] - 预计2025-27年归母净利21亿/26亿/30亿 同比增速155%/27%/16% [4] 全球化发展空间 - 滚筒产品线上零售份额达73% 25H1领先且Q3份额环比走高 [2] - 海外市场存在年化50亿元收入追赶空间（对比科沃斯/石头） [2] - 海外产品均价显著提升 滚筒及海外盈利水平高于整体 [2] 平台化业务拓展 - 第三曲线业务（割草/擦窗机器人）从亏损步入盈利阶段 [3] - 平台化业务远期带来50亿元规模空间和5亿元盈利空间 [3] - 消费级机器人赛道正值爆发期 [3] 产业链布局价值 - 机器人产业链孵化历时10年 投资超百家技术公司 [4] - 地平线上市外 新项目可能带来直接业绩增厚 [4] - 产业链投资带来外溢合作空间（赋能+降本+产业合作） [4] 核心增长驱动因素 - 增长依赖渗透增量（产品周期对抗基数）和出海增量（出海周期） [2] - 未来预期差在于滚筒出海 类比21年基站出海的量价齐升 [2] - 2027年扫地&洗地机利润25亿元+第三曲线5亿元 [4]

0 1 从导入阶段进入快速放量阶段 对国内消费者来说，扫地机器人这个品类已经逐渐成为了刚需家电，国内厂商凭借出色的产品力在海外市场也击败老牌龙头iRobot，除此之外，专门针 对欧美市场，国内厂商的庭院机器人三大件也在逐步占领市场。 庭院机器人三大件即割草机器人、泳池机器人、除雪机器人，欧美私家庭院、泳池的保有量规模大，在 割草机器人能否复刻扫地机器人的路？ 中我们介 绍了割草机器人的情况，本文主要介绍泳池机器人，根据嘉程资本的统计，2021 年全球有 2888 万个泳池，美国1060万个，欧洲754.2万个，2026 年全 球泳池数量预计增至 3692 万个，CAGR5%，这其中大多数都是私人泳池，私人地上泳池的增长速度更快，CAGR达到7.57%，而泳池机器人主要面向的 也正式私人泳池。IDC统计全球泳池机器人销量有望从2025年不到300万台增至2029年400万台。 目前的泳池机器人全球龙头以色列Maytronics统计全球泳池机器人渗透率从2020年16%提升到2024年25%，头豹研究院预计2030年泳池机器人渗透率有 望达50%。国内厂商元鼎智能的创始人汪洋认为："泳池机器人将来有机会做到双70 ...

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司整体进入利润率改善拐点 扫地机内销延续增长但净利率短期承压 外销持续向好 北美产能转移后收入利润预计环比大幅改善 洗地机和洗烘一体机在利润上不再显著负贡献 新推出割草机器人有望带来新增量 [12] - 25H1业绩符合预期 预计后续利润率持续改善 [5] - 25Q2净利率9.2% 同比降19个百分点但环比升1.4个百分点 毛利主要受北美关税波动影响 预计Q3大幅好转 [11] 财务表现 - 25H1营收79亿元 同比增长79% 归母净利润6.8亿元 同比下降40% [6] - 25Q2营收45亿元 同比增长74% 归母净利润4.1亿元 同比下降43% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.42亿元 26.30亿元 32.47亿元 对应PE为28.2倍 19.7倍 16.9倍 [4][12] - 预计2025-2027年营业收入分别为183.82亿元 226.37亿元 277.78亿元 增长率分别为53.9% 23.1% 22.7% [4][14] 产品线分析 - 扫地机25Q2收入35亿元 同比增长50% 其中国内市场受补贴政策推动增长显著 海外市场欧洲/亚太/北美收入分别增50%/50%/30% [7] - 洗地机25Q2收入7亿元 同比增长700% 国内市场占有率约25% 位居第二 海外市场已在韩国 新加坡 澳洲实现出货并贡献利润 [9] - 洗烘一体机Q2投放力度较大对利润产生负面影响 H2预计亏损收窄 [10] 盈利能力 - 分产品净利率表现：扫地机内销接近15% 欧洲22% 亚太22% 北美受关税影响为低个位数 洗地机25Q2实现扭亏 [11] - 2025-2027年预计毛利率分别为44.3% 47.5% 47.4% 净利率分别为10.8% 11.7% 11.7% [14] - 2025-2027年预计ROE分别为13.9% 16.1% 17.0% [14] 资本结构 - 当前总股本259.11百万股 流通股本259.11百万股 市价200.22元 市值51,878.28百万元 [2][4] - 2025-2027年预计资产负债率分别为34.7% 33.9% 33.7% [14]

公司AI与机器人产品布局 - AI产品主要包括AI模组及端侧AI解决方案 [1] - 机器人产品主要包括割草机器人、移动机器人解决方案及具身智能机器人开发平台Fibot [1] - 公司明确具备机器人相关配套硬件产品 [1][3] 技术领域与产业应用 - 物理AI作为人工智能与物理学深度融合的前沿技术 通过将物理规律嵌入AI模型实现对现实世界的动态模拟、预测与优化 [3] - 技术核心价值在于赋予机器理解物理世界的能力 推动机器人、自动驾驶、高端制造等领域智能化升级 [3] - 公司产品覆盖机器人及人形机器人配套零部件硬件领域 [1][3]

公司产品应用 - 公司自产减速器目前应用于割草机器人、手持产品、手推产品和骑乘产品等自有产品线 [2] - 减速器未单独向外部客户供货 目前仅限内部使用 [2] 技术储备与业务范围 - 公司具备减速器自主研发及生产能力 覆盖多类动力工具产品 [2] - 未提及对外供应减速器的计划或第三方机器人领域的技术尝试 [2]