全球及A股市场表现 - 全球市场避险情绪发酵，亚太主要股指齐挫，A股大幅调整，沪指收跌2.45%报3834.89点，深成指和创指分别下跌3.41%和4.02%，全市场成交1.98万亿元 [1] - 科技成长板块首当其冲，硬科技宽基双创龙头ETF收跌4.1%，创业板人工智能ETF跳空低开，场内放量跌4.83% [1] - 周期板块如有色、化工受挫，相关ETF双双重挫，但场内放量溢价显示抄底资金活跃，防御性板块如银行和消费股则逆市表现，中国银行逆市涨0.8% [1] 港股互联网板块分析 - 港股早盘低开低走，恒指和恒科指分别收跌2.38%和3.21%，但港股AI率先企稳，港股互联网ETF自水下拉升，收盘微跌0.92%，买盘资金积极介入 [3][4] - 港股互联网板块估值优势突出，中证港股通互联网指数最新市盈率仅22.47倍，位于近10年14.23%分位点的历史低位，远低于纳指100和创业板指 [6][7] - 近5日港股互联网ETF连续获资金净流入合计5414万元，近60日累计吸金42.71亿元，互联网龙头三季报密集披露，核心业务延续高景气，AI有望驱动变现水平提升 [4][8] 食品饮料板块韧性 - 大盘深度回调之际，食品饮料板块在中信一级行业中表现位居前三，食品ETF早盘一度上涨，收盘场内价格跌1.29% [10] - 消息面上，茅台1935在三季度于广东、山东、江苏、云南等多个市场动销同比增长超20%，部分市场增长超30%，经销商月均销售达10吨，产品开瓶率达70%以上 [11] - 食品板块估值处于历史低位，细分食品指数市盈率为21倍，位于近10年10.2%分位点，机构展望2026年板块"易涨难跌"，基本面拐点或将至 [12][13] 人工智能与算力板块 - 创业板人工智能ETF跳空大跌4.83%，失守所有短期均线，主要受光模块等算力硬件剧烈回调影响，新易盛跌超8%，天孚通信跌超7%，但AI应用方向逆市活跃 [13][14] - 英伟达超预期财报印证全球算力高景气度，1.6T光模块零售价格从上市时约1200美元上涨至超过2000美元，出现"量价齐增"现象，明年全球800G光模块有望达4000万只，1.6T光模块有望超700万只 [16][17] - 资金借道创业板人工智能ETF大举抢筹，全天净申购1.76亿份，AI应用作为下游涨幅有限，产业拐点催化下或迎补涨行情 [14][18]

市场表现与资金流向 - 因美联储降息预期下降及日本国债下跌，全球市场震荡，A股三大指数悉数收跌[1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格重挫5.62%，全天成交额超1亿元[1] - 尽管价格下跌，有色龙头ETF全天获资金净申购8520万份，近5日累计净流入1.75亿元，反映资金逢跌进场[1] - 成份股中锂矿股集体调整，盛新锂能、赣锋锂业、西藏矿业、天齐锂业等8只个股跌停，海亮股份逆市收红[1] 宏观与产业基本面 - 美国9月非农就业人口意外大增11.9万人，显著高于市场预期的5万人，增加了美联储不降息的可能性[3] - 机构观点认为，只要美联储仍处于降息通道中，有色金属价格仍有上涨动力[3] - 碳酸锂期货主力合约自年内低点（5月30日）累计上涨67%，一度冲破10万元/吨关口[3] - 广期所发布通知调整碳酸锂期货合约交易手续费标准及交易限额以防范投机风险，次日碳酸锂期货主力合约跌停[3] - 11月碳酸锂月度供给约11.5万吨，需求为12.8万吨，短缺约1.3万吨，市场持续去库，供不应求[3] - 碳酸锂供需矛盾转向消费驱动，淡季消费不淡，订单支撑可延续至明年，储能需求走强，锂电全产业链迎来涨价[3] 行业后市展望与投资主线 - 机构普遍认为有色金属板块有望延续牛市行情[4] - 后市重点关注三大投资主线：一是供应受限且需求复苏的铜、铝等工业金属；二是受益于储能与动力电池需求爆发的锂、钴等能源金属；三是具有战略属性的黄金与稀土板块[4] - 不同金属的景气度、节奏与驱动点不一致，通过有色龙头ETF等工具全覆盖可更好把握板块贝塔行情[4]

市场行情表现 - 11月21日创业板人工智能板块跳空下跌近5%，主要受光模块等算力硬件剧烈回调影响，新易盛跌超8%创9月以来新低，天孚通信跌超7%，中际旭创跌逾5% [1] - AI应用方向逆市活跃，易点天下20CM涨停，万兴科技、中文在线、蓝色光标等涨超2% [1] - 光模块含量超54%的创业板人工智能ETF（159363）场内收跌4.83%，失守所有短期均线，为10月高点回调以来新低，单日成交9.2亿元，但全天净申购1.76亿份显示资金进场大举抢筹 [1] - 单周先扬后抑累计下跌1.18%，较10月末高点回调超12% [3] 算力硬件板块展望 - 英伟达超预期财报印证全球算力高景气度，短期波动或不改算力高景气趋势 [3] - 全球算力需求持续高企背景下，1.6T光模块零售价格上涨，800G及以下速率光模块降价速度减缓，行业出现“量价齐增”现象 [3] - 1.6T光模块上市时价格约为1200美元，现零售价格已超过2000美元，800G及以下速率光模块部分细分产品甚至出现价格企稳回升态势 [3] - 明年全球800G光模块有望达4000万只，1.6T光模块有望超过700万只 [3] - A股光模块龙头公司深度绑定全球产业链，凭借技术优势与亮眼业绩，有望引领算力硬件板块开启新一轮行情 [4] AI应用板块展望 - 阿里巴巴“千问APP”事件驱动下，AI应用有望迎补涨行情 [3] - 阿里“千问”推出指向AI应用“生态化”下一阶段，产业正从“工具创新”散点突围迈向“生态整合”格局重塑 [4] - 谷歌新一代多模态AI模型、第二代Nano Banana更新印证多模态AI商业化落地加速进程，有望进一步强化板块产业趋势确定性 [4] - 2025年以来AI产业链经历从海外算力-国产算力-存力与电力的行情轮动，AI应用作为下游涨幅有限仍具备较高配置性价比，产业拐点催化下或将迎来补涨行情 [4] 相关ETF产品信息 - 创业板人工智能ETF（159363）为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超54% [5] - 从赛道分布看，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情 [5]

港股市场整体表现 - 11月21日港股市场延续跌势，恒生指数大跌2.38%，恒生科技指数大跌3.21% [1] - 市场走弱主要受隔夜美股扰动影响，美国非农数据未能提供明确利率前景信息，美联储降息预期降低，叠加对AI高估值的担忧，导致市场避险情绪升温 [4] 港股互联网ETF（513770）表现 - 港股互联网ETF（513770）盘中自水下拉升，一度收复所有跌幅，收盘微跌0.92%，早盘最低跌超2% [1] - 该ETF爬升区间溢价走阔，显示买盘资金积极介入 [1] - 尽管近5日连续下跌，但资金呈现“越跌越买”态势，上交所数据显示近5日获资金净流入合计5414万元，近60日累计吸金42.71亿元 [2] - 该ETF最新规模超112亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，流动性佳 [7] 港股AI及互联网龙头股表现 - 港股AI板块相对整体市场彰显韧性，率先企稳 [1][4] - 科网龙头走势分化，小米集团-W逆市走强，盘中一度涨近3%，收涨逾1%；而快手-W、腾讯控股跌超1%，哔哩哔哩-W、美团-W跌超2%，阿里巴巴-W跌逾4% [4] 港股科技板块估值分析 - 港股AI板块彰显韧性主要基于其突出的估值优势，截至11月20日，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅22.47倍，位于近10年14.23%分位点的历史低位 [4] - 该估值水平远低于纳斯达克100指数（34.42倍）和创业板指（39.2倍），且比同期恒生科技指数市盈率历史分位（20.94%）还要低 [4][5] - 招商证券指出，港股科技板块估值仍处于历史较低水平，是为数不多的当前市盈率低于历史平均值的指数，存在较大估值修复空间 [5] 行业基本面与后市展望 - 互联网龙头三季报密集披露，核心业务延续高景气，AI有望持续驱动巨头提升变现水平 [6] - 机构指出国产AI业绩弹性巨大，潜力尚未充分挖掘，模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇 [6] - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [6] - 广发证券表示港股牛市基础并未破坏，演进方式可能呈现“震荡上行、重心缓升”特征，一旦出现流动性改善信号，资金可能流入中国最具备全球竞争优势的核心资产如互联网 [6] 港股互联网ETF（513770）产品特征 - 该ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，重仓互联网龙头，前三大权重股为阿里巴巴-W（权重18.89%）、腾讯控股（权重17.01%）、小米集团-W（权重10.05%） [6][7] - 前十大持仓汇聚AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，合计权重占比超73%，龙头优势显著 [6][7]

产品获批与指数构成 - 华泰柏瑞中证科创创业人工智能ETF等7只市场首批双创人工智能ETF于2025年11月21日获批，即将发售[1] - 该ETF跟踪的中证科创创业人工智能指数发布于2025年5月14日，首次横跨科创板与创业板，融合硬科技实力与高成长性[1] - 指数由50只高度聚焦AI技术研发、硬件支持及商业化应用的龙头企业组成，覆盖AI基础资源、技术及应用等上中下游产业链[2] 指数行业与成分股分布 - 指数前三大权重行业为通信设备（37.92%）、半导体（31.21%）、软件开发（9.29%）[3] - 指数前五大权重股依次为中际旭创、新易盛、寒武纪-U、澜起科技、金山办公[3] - 指数在2025年1月1日至11月21日期间涨幅达72.04%，显著高于同期科创创业50指数（45.87%）和双创100指数（23.02%）[4] 战略意义与市场影响 - 指数布局与2025年8月26日国务院印发的《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》国家战略高度匹配，旨在2035年全面步入智能经济和社会新阶段[3] - 指数具备“科创板+创业板”双创属性，为投资者提供高效布局AI产业链、分散个股风险的工具[4] - 新一批硬科技指数基金的获批体现了监管层对硬科技板块的支持，有利于引导资金进入人工智能等创新领域，培育新质生产力[4]

核心管理层变动概述 - 工银瑞信于2025年11月21日正式任命杨帆为公司总经理，张桦为副总经理 [1][3] - 此次任命标志着公司自2025年5月起的一系列关键职位调整告一段落，涉及总经理、副总经理、投资总监、固定收益总监及督察长等多个核心岗位 [1][4] - 公司管理层调整符合2025年公募基金行业高管频繁变动的整体趋势，年内已有超过40家基金公司进行了董事长或总经理调整 [7] 新任高管背景 - 新任总经理杨帆在工商银行体系内拥有超过20年从业经验，历任总行金融市场部、工银亚洲、总行资产管理部副总经理兼工银资管（全球）总经理以及工行深圳分行党委委员、副行长等职 [3][6] - 新任副总经理张桦长期深耕于工行总行金融市场部，从副处长、处长晋升至总经理助理、副总经理，在固定收益投资与交易、流动性管理及风险控制方面具备专业功底 [3][6] - 两位新任高管均具备硕士研究生学历并已取得基金从业资格 [3] 近期主要管理层变动时间线 - 2025年5月27日：副总经理郝炜（任职8年2个月）和首席风险官兼督察长朱碧艳（任督察长超18年）离任 [4][5] - 2025年8月28日：原总经理高翀（任职4年2个月）离任，由赵桂才接任代总经理 [4][5] - 2025年10月30日：包括副总经理马成（任职5年9月）、投资总监石正同（任职7年3月）、固定收益投资总监欧阳凯（任职10年10月）在内的多位高管集中离任 [5] - 2025年11月21日：代总经理赵桂才（任职近3个月）职务结束，次日宣布新总经理及副总经理任命 [1][4] 公司基本情况 - 工银瑞信基金成立于2005年6月21日，股东为中国工商银行股份有限公司（持股80%）和瑞士银行有限公司（UBS AG，持股20%） [7] - 截至2025年9月30日，公司资产总规模达8,624.2亿元，非货币资产规模为4,711.64亿元，在162家基金公司中排名第14位 [7]

华宝上证科创板芯片ETF获批 - 多只硬科技基金产品于11月21日晚间正式获批，包括华宝上证科创板芯片ETF [1] - 产品紧密围绕国家战略，引导资金投资于芯片、人工智能等硬科技领域优质上市公司 [1] - 为投资者提供了借道ETF布局A股硬科技核心资产的新投资工具 [1] 上证科创板芯片指数详情 - 华宝上证科创板芯片ETF跟踪上证科创板芯片指数（000685），该指数从科创板选取50只业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、制造、封装和测试的证券作为样本 [4] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比60.55%，包括海光信息、寒武纪、澜起科技、中芯国际等 [4] - “十五五”规划建议强调采取超常规措施全链条推动集成电路等关键核心技术攻关取得决定性突破，将芯片产业成长空间推升至新高度 [4] 华宝基金ETF业务规模与地位 - 截至2025年10月末，华宝基金旗下权益类ETF资产管理规模达1314.94亿元，位居行业前十 [5] - 在42只规模超百亿元的A股/港股行业主题ETF中，华宝基金独占5只，规模合计达1062.90亿元，是拥有百亿规模行业主题ETF数量最多的基金公司之一 [5] - 2025年前三季度，华宝基金旗下所有ETF为投资者盈利合计168.95亿元，其中权益类ETF盈利高达162.61亿元 [7] 华宝基金产品线布局 - 公司已形成覆盖算力、大模型、应用的AI产业链ETF矩阵，包括创业板人工智能ETF、科创人工智能ETF、大数据产业ETF等 [6] - 全市场首只港股信息技术ETF已于11月13日上市，聚焦港股半导体产业链；港股汽车50ETF正在首发 [6] - 在医药生物领域布局了全市场唯一“药ETF”、全市场首只港股通创新药ETF等特色产品 [6] - 公司重点打造“高股息ETF家族”，拥有全市场规模最大的银行ETF及系列红利相关ETF产品 [7] - 在宽基ETF领域已集齐“中证A系列”宽基ETF三剑客，并布局了周期、消费等赛道的特色ETF [7] 华宝添益ETF市场表现 - 华宝添益ETF（511990）是场内规模最大、流动性领先的货币基金ETF [5] - 截至2025年9月30日，该ETF场内规模687亿元，在全市场27只货币ETF中排名第1 [8] - 近两年（2023年10月1日至2025年9月30日）日均成交金额120亿元，在全市场货币ETF中排名第2 [8]

市场表现 - 11月21日A股主要指数集体收跌，上证指数下跌2.45%至3835点，深证成指下跌3.41%，创业板指下跌4.02% [1] - 市场成交显著放量，沪深两市合计成交额达1.97万亿元，较前一交易日增加约2575亿元 [1] - 前期领涨的景气赛道成为调整主力，有色金属、电力设备、基础化工、电子等周期及科技板块出现深度调整 [1] - 防御性板块如传媒、家用电器、食品饮料、银行、农林牧渔跌幅相对较小，银行板块盘中探底回升成为稳定市场的重要力量 [1] 市场调整驱动因素 - 外部流动性担忧加剧，美联储官员对12月降息持谨慎态度，市场对12月降息的预期快速降温 [1] - AI产业逻辑出现市场分歧，投资者担忧美国AI巨头资本开支的可持续性及最终回报，引发全球AI硬件板块共振下跌 [1] - 事件共振影响，如股指期货交割日、地缘政治局势等因素叠加，放大了市场波动 [2] 市场观点与后市展望 - 本次调整是内外因素共振的结果，外部因素是导火索但并非A股市场的主要矛盾 [2] - 当前流动性冲击已接近充分定价，市场对12月维持利率不变的概率预期高达89% [2] - A股具备独立逻辑，市场趋势未发生根本改变，中国AI产业仍处于发展初期，科技创新与自主可控的产业逻辑坚实 [2] - 后市可关注超跌科技主线中优质公司的低吸机会、具备政策支持与基本面改善预期的反内卷行业以及供给逻辑强化的有色金属 [2]

全球及亚太市场表现 - 受隔夜美股剧烈震荡影响，亚太主要股指齐挫，A股大幅调整，沪指失守3900点，收跌2.45%报3834.89点，深成指和创指分别下跌3.41%和4.02% [1] - 全市场成交额显著放量，达到1.98万亿元 [1] - 市场普跌，超5000只个股下跌，科技成长板块首当其冲，硬科技宽基双创龙头ETF收跌4.1%，创业板人工智能ETF跳空低开，场内放量跌4.83% [1] 板块表现分化 - 防御性板块表现相对稳健，“银伟大”再秀防御力，中国银行逆市涨0.8%续创历史新高，银行ETF早盘一度翻红 [1] - 消费股逆市跑赢大市，消费龙头ETF、食品ETF、农牧渔ETF等均表现优于指数，东方证券提示展望2026年食品饮料板块或“易涨难跌” [1] - 此前活跃的周期板块受挫，有色龙头ETF和化工ETF双双重挫，但场内放量溢价显示抄底资金活跃 [1] 市场调整原因分析 - 本轮杀跌主要诱因包括美联储降息预期下降和日本国债持续杀跌 [2] - 交易层面，前期风险资产估值修复预期较为充分，随着四季度投资端压力逐步显现，风险资产波动性或加大 [2] 市场展望与应对策略 - 短期市场或延续“权重护盘+结构性题材”的震荡格局，银行等低估值金融股具备防御配置价值 [3] - 后续建议关注11月制造业PMI和美联储12月议息会议 [3] - 中长期维度，本轮“系统性‘慢’牛”依旧运行顺畅，行业层面可关注大消费、景气、传统产业和红利四大方向 [3] 港股互联网板块 - 港股早盘低开低走，恒指和恒科指分别收跌2.38%和3.21%，但港股AI率先企稳，港股互联网ETF自水下拉升，收盘微跌0.92%，早盘最低跌超2% [3][6] - 爬升区间再现溢价走阔，显示买盘资金积极介入，近5日连续获资金净流入合计5414万元，近60日已累计吸金42.71亿元 [4] - 科网龙头走势分化，小米集团-W逆市走强盘中一度涨近3%，而快手-W、腾讯控股等跌超1% [6] - 港股互联网板块估值优势突出，截至11月20日，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅22.47倍，位于近10年14.23%分位点的历史低位，远低于纳指100和创业板指 [6][7] - 互联网龙头三季报密集披露，核心业务延续高景气，AI有望持续驱动巨头提升变现水平，机构指出国产AI业绩弹性巨大 [8] - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [8] - 港股互联网ETF前三大权重股为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W，权重占比分别为18.89%、17.01%、10.05%，前十大持仓合计占比超73% [8][9] 食品饮料板块 - 大盘深度回调之际，吃喝板块韧性彰显，食品饮料板块表现在30个中信一级行业中位居前三，食品ETF早盘一度上涨，收盘场内价格跌1.29% [10] - 成份股中云南能投大跌7.73%，酒鬼酒、金达威双双跌超4%，拖累板块走势 [10] - 消息面上，三季度以来茅台1935在广东、山东、江苏、云南多个市场动销同比增长超20%，部分市场动销同比增长超30%，有经销商月均销售达10吨，产品开瓶率达70%以上 [11] - 吃喝板块估值处于历史低位，截至11月20日收盘，食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为21倍，位于近10年来10.2%分位点的低位 [12] - 东方证券展望2026年，对食品饮料板块的基本判断是“易涨难跌”，预计2026年全板块迎来业绩底 [13] - 食品ETF跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [13] 人工智能与算力板块 - 创业板人工智能跳空大跌近5%，主要受光模块等算力硬件剧烈回调影响，新易盛跌超8%创9月份以来新低，天孚通信跌超7%，中际旭创跌逾5% [13] - AI应用方向逆市活跃，易点天下20CM涨停，万兴科技、中文在线、蓝色光标等涨超2% [13] - 创业板人工智能ETF场内收跌4.83%，失守所有短期均线，单日成交9.2亿元，但资金进场大举抢筹，全天净申购1.76亿份 [14] - 英伟达超预期财报印证全球算力高景气度，机构指出1.6T光模块零售价格已超过2000美元，800G及以下速率光模块降价速度减缓，出现“量价齐增”现象 [17] - 市场测算明年全球800G光模块有望达4000万只，1.6T光模块有望超过700万只 [17] - 阿里“千问”推出及谷歌多模态AI模型更新等事件催化，AI应用或迎补涨行情，机构指出AI应用对比之下涨幅有限，仍具备较高配置性价比 [17][18] - 创业板人工智能ETF标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超54%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [18][19]

食品饮料板块市场表现 - 在大盘深度回调的背景下，食品饮料板块在中信30个一级行业中表现位居前三，彰显行业韧性 [1] - 反映板块整体走势的食品ETF（515710）场内价格收盘下跌1.29% [1] - 板块内部分个股跌幅显著，云南能投大跌7.73%，酒鬼酒、金达威跌幅均超过4%，光明乳业、金种子酒、古越龙山等多股跟跌超3% [1] 细分行业与个股动态 - 白酒次高端产品茅台1935在三季度于广东、山东、江苏、云南等多个市场动销同比增长超20%，部分市场动销同比增长超30% [2] - 茅台1935有经销商月均销售达10吨，产品开瓶率达70%以上，多地经销商申请下一年增量 [2] - 高开瓶率与经销商积极反馈反映了该产品在渠道与消费端获得认可，或为茅台系列酒战略提供业绩支撑 [3] 板块估值与配置观点 - 食品饮料板块估值处于历史低位，截至11月20日，食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为21倍，位于近10年来10.2%分位点 [3] - 当前或为板块左侧布局较好时机，中长期配置性价比凸显 [3] - 机构展望2026年，判断板块"易涨难跌"，向下有底，向上有空间，涨幅将从估值修复向业绩驱动迁移 [4] - 预计2025年餐饮供应链、啤酒等大众品板块呈现业绩磨底、弱改善迹象，2026年一季度大部分白酒标的收入端下滑敞口或环比收窄，全板块有望在2026年迎来业绩底 [4] 机构关注方向与投资工具 - 机构重点看好白酒、零食保健品及饮料、乳制品、餐饮链四个细分板块 [4] - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约六成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近四成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [4][5] - 该ETF前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等核心资产 [5]