申万宏源指出，短期关税暂停、供给扰动、降息预期强化下铜价偏强，长期看家电补贴持续、电网投资 增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升。 今日（9月26日）揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）逆市活跃，场内价格盘中涨超2%， 现涨0.88%，冲击日线3连阳。拉长时间来看，该ETF自本轮低点（4月8日）以来，累计上涨57.80%， 大幅跑赢沪指（24.44%）、沪深300（27.97%）等主要宽基指数。 成份股方面，腾远钴业涨超6%，西部超导涨逾5%，江西铜业、贵州铂业、兴业银锡等个股跟涨。 数据来源：中证指数公司、沪深交易所等，统计区间： 2025.4.8-2025.9.25 。注：中证有色金属指数近 5 个完整年度的涨跌幅为： 2020 年， 35.84% ； 2021 年， 35.89% ； 2022 年， -19.22% ； 2023 年， -10.43% ； 2024 年， 2.96% 。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表 现。 消息面上，重点关注铜和锂方向： 1、铜方面，全球第二大铜矿Grasberg发生泥石流事故，已暂停生产。Freeport ...

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块领涨两市 有色龙头ETF(159876)跳空大涨 盘中涨幅达2.7% 现涨1.8% [1] - 有色龙头ETF自4月8日低点以来累计上涨55.21% 大幅跑赢沪指(24.45%)和沪深300(27.21%)等主要宽基指数 [1] - 中证有色金属指数近五年表现分化 2020年涨35.84% 2021年涨35.89% 2022年跌19.22% 2023年跌10.43% 2024年涨2.96% [3] 铜业龙头个股表现 - 北方铜业盘中触板 洛阳钼业涨超8% 铜陵有色和江西铜业涨逾6% [1] - 洛阳钼业获主力资金净流入超11亿元 居A股吸金榜首位 [1] 行业供需与价格驱动因素 - 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故暂停生产 预计2027年才能恢复事故前水平 2026年铜金产量将下降35% [3] - 短期关税暂停 供给扰动和降息预期强化下铜价偏强 长期家电补贴持续 电网投资增长叠加铜供给刚性 价格中枢有望抬升 [3] - 美联储处于降息通道带来货币宽松 国内"反内卷"政策优化生产要素 提升盈利能力和改善市场预期 有利于金属价格传导 [3] 细分金属品种投资逻辑 - 黄金受美联储降息预期 地缘扰动引发避险需求和央行增持驱动 [4] - 稀土 钨 锑等战略金属受益于全球博弈 [4] - 锂 钴等金属受"反内卷"逻辑影响 板块迎来估值修复 [4] - 铜 铝等工业金属因新兴产业需求释放和供给增量有限 呈现供需紧平衡格局 [4] 行业指数配置价值 - 中证有色金属指数成分股权重分布: 铜25.3% 铝14.2% 稀土13.8% 黄金13.6% 锂7.6% [5] - 通过全覆盖方式可更好把握有色金属板块贝塔行情 相对于投资单一金属行业能起到分散风险作用 [5]

今日（9月24日）揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨逾1.5%，现涨 1.3%，拉长时间来看，该ETF自本轮低点（4月8日）以来，累计上涨52.82%，大幅跑赢沪指 （23.42%）、沪深300（25.92%）等主要宽基指数。 成份股方面，华钰矿业涨超7%，海亮股份、有研新材涨逾6%，华钰钴业、西藏矿业等个股跟涨。 数据来源：中证指数公司、沪深交易所等，统计区间： 2025.4.8-2025.9.23 。注：中证有色金属指数近 5 个完整年度的涨跌幅为： 2020 年， 35.84% ； 2021 年， 35.89% ； 2022 年， -19.22% ； 2023 年， -10.43% ； 2024 年， 2.96% 。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表 现。 有色金属本轮走出了一轮强劲的多头行情，其背后是多重利好因素的共同推动： 1、美联储降息推高有色金属价格：①美联储降息相当于放水，货币贬值，投资者倾向持有更保值的实 物资产；②大多数有色金属，在国际市场上是以美元计价，美联储降息带动美元贬值，美元计价的金属 相对更便宜，进一步增加全球 ...

市场整体表现 - 大盘全天缩量震荡 三大指数集体收跌 全天成交2.35万亿元 较上日3.17万亿元显著缩量26% [1] - 本周沪深指数分化 沪指周跌1.3% 深成指涨1.14% 创指涨2.34%周线7连阳 [1] 国防军工板块 - 国防军工板块盘初领涨 国睿科技快速涨停封板 国防军工ETF（512810）一度冲高2% [1] - 催化因素为长春航空展开幕 歼-20首次静态亮相 [1] 房地产板块 - 地产股午后异动 地产ETF（159707）水下拉起后冲高2% [1] - 催化或来自上海优化调整房产税试点有关政策 [1] 有色金属板块 - 有色金属板块大面积反弹 赣锋锂业涨停 有色龙头ETF（159876）盘中摸高1.7% [1] - 美联储如期降息叠加反内卷逻辑 近20日有色龙头ETF合计净流入超2.27亿元 [1] 科技股板块 - 科技股筹码分歧加剧 AI双子星相向而行 [1] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）早盘冲高2.5%最终收涨 科创人工智能ETF华宝（589520）跌1.76%两连阴 [1] 券商与金融科技板块 - 券商ETF（512000）续跌0.68% 金融科技ETF（159851）跌1.81% [2] - 资金面热度不减 上日大跌区间512000净流入12.62亿元 近16日连续净流入合计64.5亿元 [2] - 159851近3日净流入近9亿元 今日再获9100万份净申购 [2] 港股互联网板块 - 港股互联网ETF（513770）冲高回落收涨0.63% 全天成交额8.9亿元 [3][5] - 恒科指冲高回落收盘微涨0.37% 科网龙头走势分化 [5] - 阿里巴巴-W涨0.44%稳住3万亿港元市值 美团-W涨0.76%连涨5日 [5] - 中证港股通互联网指数最新市盈率PE为25.55倍 位于近10年28.69%分位点 [8] - 国际投行密集上调互联网大厂目标价 高盛上调阿里巴巴目标价 花旗看好腾讯控股AI能力转化 [9] - 腾讯控股和阿里巴巴-W为前两大权重股 占比分别为15.61%和13.37% [11] - 中证港股通互联网指数年初以来累计涨幅49.99% 最大涨幅65.88% 显著优于恒生科技指数 [12] 创业板人工智能板块 - 创业板人工智能ETF（159363）宽幅震荡收涨 单日成交额达12亿元 [13][14] - 光模块含量超51% 天孚通信领涨4.79% 中际旭创涨2.96% 新易盛涨1.3% [13] - AI应用方面 华策影视涨超5% 易点天下 昆仑万维 芒果超媒涨超4% [13] - 2024年全球AI服务器市场规模预计达1251亿美元 2028年有望增长至2227亿美元 [16] - 光模块行业正经历AI算力驱动的黄金发展期 行业核心矛盾转向交付能力 [17] 创新药板块 - 港股通创新药ETF（520880）高开低走跌1.58% 成交3.35亿元 [19] - 成份股映恩生物-B跌14.22% 信达生物跌5.44% [19] - 资金逢跌吸筹 盘中跌幅愈深溢价愈高 [19] - 本周累跌4.01% 周线两连阴 单周成交21.59亿元 [21] - 已连续13日吸金 金额合计超6.7亿元 [22] - 标的指数完成提纯修订 完全剔除CXO 100%聚焦创新药研发 [23] - 恒生港股通创新药精选指数年初以来累计涨幅达119.75% 领涨一众创新药指数 [24] 机构观点 - 市场资金面和情绪面属于高位整理 景气赛道仍然催化不断 AI算力主线逻辑未被证伪 [4] - A股大概率延续震荡上行走势 市场量能变化是重要观测信号 [4] - 美联储重启降息周期 全球医药板块有望共振 [21] - 创新药产业趋势明确 多款创新药出海谈判进入深水区 [21] - 创新药投资进入alpha阶段 选股因子开始大于beta [23]

今日（9月18日）揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）在水面下震荡，场内价格重挫 3.3%，值得关注的是，有色龙头ETF（159876）获资金实时净申购2100万份！ 资金或呈现越跌越买的态势！深交所数据显示，有色龙头ETF（159876）近5日累计吸金5023万元，拉 长时间来看，近20日累计吸金2.03亿元！截至9月17日，有色龙头ETF（159876）最新规模3.09亿元，创 历史新高！ 成份股方面，江西铜业、中孚实业、云南铜业跌超5%，跌幅居前，拖累指数表现，另一方面，海亮股 份、有研新材逆势飘红。 消息面上，北京时间9月18日凌晨，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至 4.25%之间，符合市场预期。这是美联储自去年12月以来，时隔9个月的再度降息。 美联储如期降息，有色金属为何意外领跌？①鲍威尔"鹰派降息"定调：美联储主席表示，此次降息 是"风险管理决策"，而非长期宽松周期的开始。市场对连续降息的预期减弱，导致风险偏好降温；②美 元波动加剧：美元指数在降息后宽幅震荡并最终收涨，汇率不确定性削弱了以美元计价的大宗商品吸引 力。 不过业内人士仍指出，本次美联储降 ...

成份股方面，北方铜业、博威合金涨超4%，赣锋锂业、中孚实业涨逾3%，涨幅居前。另一方面，兴业 银锡、西部黄金跌超4%，湖南黄金、中金黄金、赤峰黄金跌逾3%，拖累指数表现。 今日（9月17日）揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）在水面下震荡，场内价格一度跌超 1.6%，现跌0.51%，截至发稿，有色龙头ETF（159876）获资金实时净申购180万份！ 资金或呈现越跌越买的态势！深交所数据显示，有色龙头ETF（159876）近5日累计吸金5061万元，拉 长时间来看，近20日累计吸金1.98亿元！截至9月16日，有色龙头ETF（159876）最新规模3.03亿元，创 历史新高！ | 【宏观驱动】 | 更金 | 美联储降息预期+地缘扰动引发避险需求+央行增持 | | --- | --- | --- | | 【战略安全】 | 稀土、钨、铝 | 战略金属受益于全球博弈 | | 【政策护航】 | 锂、钴、铝 | "反内卷" 逻辑影响, 板块迎来估值修复 | | 【供需格局】 | 铜、铝等工业金属 | 新兴产业需求释放+供给增量有限,供需紧平衡 | 未来产业'金属心脏'，现代工业'黄金血液'！按照申万三级 ...

市场走势 - 上周市场基本回到前期高点且盘中突破8月底高点 恒生指数创年内新高但恒生科技未突破前高 [1] - 指数内部科技和创新药分别引领行情 中美市场均较为平静等待重大交易周 [1] - A股市场回补力度较强但波动同步加大 10年期国债1.8%位置被机构增持 本周再次以2bp空间进行新一轮测试 [1] 投资策略 - 延续"股市震荡上行"总体判断 高度重视本周边际资金和定价方向 [1] - 关注三大方向：长期受益于宽松的小盘成长制造业（机器人/新能源/机械制造等） 地产/红利等周期板块 医药等超跌板块 [1] - 建议平配以上板块等待确定性 本周进入方向性博弈关键阶段 [1] 板块配置 - 高弹硬科技板块推荐创业板人工智能ETF(159363)和双创龙头ETF(588330) [2] - 反内卷逻辑推荐化工ETF(516020)和有色龙头ETF(159876) [2] - 牛市逻辑推荐金融科技ETF(159851)和券商ETF(512000) [2] - 补涨逻辑推荐港股互联网ETF(513770)/港股通创新药ETF(520880)/食品ETF(515710) [2] - 网格交易推荐科创人工智能ETF华宝(589520) [2] 市场环境 - 近一周股市拥挤度回落 波动率尚未在高位 大跌后快速修复 市场总体预期相对稳定 [2] - 股市结构性预期差异将在本周交易大周内明晰 市场方向也将在本周定位 [2] - 债市在压力测试后仍面临流动性冲击 需进一步重视 [2] - 全球宽松预期VS国内流动性宽裕 联储议息会议和中美新一轮谈判成为全球资产关注点 [2]

黄金与有色金属市场表现 - COMEX黄金价格创历史新高达到3736美元/盎司 自2025年以来累计上涨超过40% [1] - 有色龙头ETF(159876)年内涨幅高达51.5% [1] - 全球30年期国债收益率上升预示商品周期到来 [1] 美联储政策影响 - 市场预计美联储9月降息25基点概率超90% [1] - 美国就业市场疲软 6月非农就业出现2020年来首次负增长 7-8月数据持续低于预期 [1] - 政策转变带来三大利好：美元贬值提升实物资产避险需求 美元计价金属购买力增强 资金成本降低刺激工业金属需求扩张 [1] 有色金属ETF配置特点 - 有色龙头ETF标的指数为中证有色金属指数 配置包含25.3%铜 14.2%铝 13.6%黄金 [2] - ETF管理规模达2.81亿元 为同类指数中规模最大 [2] - 多元化配置兼顾黄金避险红利与工业金属复苏潜力 [2] 化工行业政策环境 - 反内卷政策实施后产能优化成效显现 8月中国PPI同比降幅收窄至2.9% [2] - "十四五"期间推进工业降碳工作 建设全球最大新能源产业链 [2] - 绿色制造体系不断完善 政府计划实施绿色工厂扩建计划培育零碳工厂和园区 [2] 化工行业投资前景 - 反内卷政策推动有序竞争 产能扩张将显著放缓 [3] - 行业经营活动现金流充裕 潜在股息率有望显著提升 [3] - 化工ETF(516020)标的指数近三个月涨幅23.28% 优于上证指数(13.96%)和沪深300指数(16.77%) [3] 企业财务改善情况 - 阳煤化工2025年上半年亏损同比减亏20.18% 带息负债下降 财务费用减少33.92% [3] - 化工ETF标的指数市净率2.29倍 处于近十年37.38%分位点 显示估值优势 [3] 市场资金流向 - 有色龙头ETF(159876)年内规模增幅达340% [4] - 化工ETF(516020)年内规模增幅达524% [4] - 市场资金对有色金属和化工行业趋势进行前瞻性布局 [4]

市场表现 - 有色龙头ETF场内价格下跌3.52% 但获资金净申购2100万份[1] - 近20日累计资金净流入1.81亿元 规模达2.81亿元创历史新高[1] - 成份股分化明显 中国稀土/华锡有色/中孚实业/厦门钨业/北方稀土跌幅超5% 立中集团/宝武镁业/山金国际逆势上涨[1] 黄金行情驱动 - 现货黄金创3678.89美元/盎司历史新高 单日涨幅0.98%[3] - 突破3680美元大关系多重因素共振：美联储降息预期/地缘博弈/央行购金潮/避险需求[3] - 美联储预计实施九个月来首次宽松政策 可能"大幅降息"[3] 货币政策传导机制 - 降息导致货币贬值 投资者转向保值实物资产[3] - 美元计价金属因美元贬值相对便宜 刺激全球买盘[3] - 企业融资成本降低促进生产扩张 带动铜铝等工业金属需求上升[3] 细分金属投资逻辑 - 黄金受宏观驱动：美联储降息预期+地缘扰动+央行增持[4] - 稀土/钨/锑属战略金属 受益全球博弈[4] - 锂/钴/铝获政策护航 "反内卷"逻辑推动估值修复[4] - 铜铝等工业金属供需紧平衡：新兴产业需求释放+供给增量有限[4] 指数配置结构 - 中证有色金属指数权重分布：铜25.3% 铝14.2% 稀土13.8% 黄金13.6% 锂7.6%[4] - 多金属配置具有风险分散效应 适合作为投资组合组成部分[4]

市场表现与资金流向 - 有色龙头ETF（159876）9月16日盘中一度跌超3.5%，但资金逢跌抢筹，实时净申购超2700万份 [1] - 2025年以来中证有色金属指数持续走高，年内涨幅已超50%，资金趁短暂回调加速流入有色板块布局后市 [1] - 有色龙头ETF（159876）最新规模达2.81亿元，创历史新高 [2] 黄金价格突破历史高位 - 现货黄金9月15日以3678.89美元/盎司收涨0.98%，首次突破3680美元大关，创全球金融资产定价里程碑 [1] - 本轮行情由美联储降息预期、地缘博弈、央行购金潮、市场避险情绪及投资需求共振推动 [1] 美联储降息对有色金属影响机制 - 降息导致货币贬值，投资者倾向持有保值实物资产 [1] - 美元计价金属因美元贬值相对更便宜，增加全球买盘 [1] - 利率下降降低企业借钱成本，促进扩张生产，带动铜铝等工业金属需求上涨 [1] 政策与行业结构 - 国内"反内卷"政策优化生产要素，提升各环节盈利能力和市场预期，利于金属价格向下游传导 [2] - 中证有色金属指数行业权重分布：铜25.3%、铝14.2%、稀土13.8%、黄金13.6%、锂7.6%，具有风险分散作用 [2] 投资工具特征 - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金（017140）被动跟踪中证有色金属指数，适合作为投资组合配置部分 [2]