行业背景与现状 - 华东地区是国内三大铝加工产业集聚区之一，其铝加工产能规模在国内位居前列，在江苏无锡、浙江湖州等地已形成从铝锭贸易、熔铸挤压到终端制造的完整产业链集群 [1] - 依托长三角发达的水陆联运体系及周边新能源汽车、光伏装备等高端制造业需求驱动，区域内铝加工产业规模持续增长 [1] - 随着行业竞争白热化及铝价波动加剧，下游企业经营压力增加，常出现“签单时算着盈利，交付时却因铝价上涨亏了本”的情况 [1] 企业核心痛点与需求 - 下游铝加工企业多为中小民营企业，对金融工具感到陌生和担忧，存在“不会用、不敢用”期货工具的问题 [2] - 价格波动是实体企业面临的最直接风险，企业需要能直接解决问题的办法，而非复杂理论 [2] - 企业面临采购渠道单一、议价能力偏弱、供应链不稳定等问题，以一家新能源零部件深加工企业为例，其核心原料铝板带占生产成本的比重超过60% [4][5] 服务方案与具体措施 - 针对企业“不会用”的问题，通过专题沙龙、经验分享会、一对一咨询等方式，由行业专家拆解铝价波动逻辑，手把手教授套期保值策略，并让套保经验丰富的企业现身说法 [2] - 针对企业“不敢用”的问题，由分析师帮企业梳理风险点，量身定制方案，降低客户自己摸索的试错成本和风险 [2] - 专业的期货研究团队充当企业“外脑”，在突发事件发生时第一时间出具解读报告，提供应对建议，帮助企业把握市场节奏，将研究能力转化为采购与销售的前瞻性决策 [3] - 针对有复杂订单周期和特定风险偏好的企业，联合风险管理子公司设计定制化场外期权组合，提供“价格保险” [4] - 创新推出“现货代采购+价格风险管理”的一站式服务，帮助企业锁定成本、优化采购流程、降低资金占用 [4] - 依托自身及集团的行业资源，为客户对接国内优质铝锭、铝板带等原料供应商，并帮助开拓东南亚、俄罗斯等国际采购渠道 [4] - 提供“保税区现货+期货定价”服务，帮助企业利用国内外价差降低成本，避免单一供应商导致的议价能力弱和供应信用风险 [4] - 为具体企业设计定制化“期权+期货”方案，定制期权匹配3至6个月订单周期，并搭配“现货代采购”服务 [5] 服务成效与价值 - 通过系列培训，企业人士认识到期货工具是规避价格风险的“护身符” [2] - 合作企业通过服务方案已能锁定八成左右的采购成本，在铝价剧烈波动期也实现了稳定经营 [6] - 企业得以将更多精力放在产品研发上，市场竞争力显著增强 [6] - 构建了“教育培训—策略支持—工具创新—资源协同”的全链条服务体系 [6] - 不仅帮助企业降低铝价波动对经营利润的影响，还通过期现结合服务模式的深化应用，推动铝产业链定价机制与风险管理体系的规范化升级 [6]

在全球光伏产业持续发展的进程中，多晶硅及硅片作为产业链的核心环节，其价格波动对下游加工企业 的经营效益产生着直接影响。当前，多晶硅市场价格运行机制日趋复杂，这一特征的形成与行业发展历 程及政策环境演变密不可分。从行业发展历程来看，光伏产业经历了从政策驱动到市场驱动的深刻转 变。早期产业处于培育阶段，政策扶持推动产能快速布局，而随着技术的进步与成本的下降，产业逐渐 步入市场化发展阶段，产能扩张步伐加快。这一过程中，不同时期投入的产能形成了多层次供给结构， 新老产能更替带来的成本差异，为市场价格体系注入了更多变量。 此外，全球贸易环境的变化、原料供应链的稳定性，以及金融市场情绪等因素都在不同程度上影响着价 格形成。这些因素相互交织、彼此作用，使得多晶硅价格波动既可能因供需格局转变而产生趋势性变 化，又可能受市场情绪影响出现短期剧烈震荡，呈现出显著的非线性特征。在这一复杂的市场环境下， 企业需要建立更加系统化、专业化的价格风险管理体系，通过创新性的管理方法和工具应用，提升在多 变市场环境中的应变能力和抗风险能力，为企业的可持续发展奠定坚实基础。 硅片企业采购多晶硅原料多为随行就市，硅料价格波动容易压缩企业生产利润， ...

公司核心战略与定位 - 公司是中国物流企业50强第二位、年营收超3600亿元的A股主板上市供应链龙头[1] - 公司将期货及衍生工具深度融入日常经营，作为驱动高质量发展的核心引擎，以护航整条产业链的稳健运行[1] - 公司业务网络遍布全球110多个国家，2024年经营现货量突破2亿吨，黑色金属、新能源、煤炭、油品、谷物原粮等优势品种名列行业前茅[10] 期货工具的应用理念与价值 - 公司认为风险控制能力是上市企业的核心价值和核心竞争力，需从被动承受价格风险转变为主动管理价格风险[2] - 合理运用衍生工具能够增强企业抗风险能力，稳定投资者预期，提升企业盈利水平和综合竞争力[2] - 公司的期货业务并非孤立的金融操作，而是紧密嵌入其旨在构建共赢生态的平台化体系[2] - 公司沿产业链上扩资源、下拓渠道，打造一体化供应链管理与流通服务平台[2] - 从能源化工、金属矿产到农副产品等主营商品品类，均可灵活运用期货、期权、远期、掉期、互换等工具进行精准套保操作[2] 基差交易实战案例与盈利模式 - 2025年2月下旬，国产大豆市场呈现期货升水格局：北安现货价3940元/吨，豆一2505合约期价4140元/吨，基差为-200元/吨[3] - 公司研判期价升水覆盖远月持有成本，且交割机制提供风险兜底，与北安贸易商签订基差采购合同，约定以“豆一2505合约-200元/吨”定价[3] - 4月初，市场供需变化导致期现价格同步下跌至3900元/吨，基差修复至0元/吨[3] - 公司与下游加工企业签订基差销售合同，约定以“豆一2505合约+0元/吨”定价，并进行点价履约[3] - 本次操作采购基差-200元/吨，销售基差0元/吨，基差扩张利润200元/吨，扣除1个月仓储及资金成本30元/吨后，净收益170元/吨[3] - 该策略在期货下跌周期中对冲了现货贬值风险，体现了基差交易的灵活性[3] 向产业链输出风险管理能力 - 作为供应链龙头，公司在提供货物购销服务外，也为上下游企业提供个性化价格风险管理服务[4] - 通过“一口价”、“基差定价”、“含权定价”、“长协定价”等一系列定价模式，为客户制定符合其风险承担能力的现货作价服务方案[4] - 公司角色类似于大宗商品流动的“蓄水池”，可缓解产业链上下游阶段性供需错配矛盾，而期货工具的运用让其升级为输出价格风险管理能力的“稳定器”[3][4] 粮食产业链的期货点价与助农实践 - 公司自2013年起在龙江布局，建立集“种、收、储、运、销、加”于一体的粮食全产业链供应体系[5] - 产业前端以总仓容达1300万吨的七大粮食仓储物流平台为依托，直接触达优质粮源[5] - 创新引入以大连期货价格为结算标尺的期货点价方式，结合原有的挂牌点价及当日粮款结算模式，通过动态调整实现助农与避险双重目标[5] - 针对期货点价模式推出“放心送”含权定价服务，为送粮者有效对冲期货价格下跌风险[5] - 以富锦市金满地家庭农场为例，该客户于2024年10月21日签订500吨玉米基差定价协议（对应大商所玉米C2503合约，基差-362元/吨），送粮现货均价1824.43元/吨[6] - 客户于10月31日购买“放心送”服务（基准保价C2503合约2265元/吨，成本27.66元/吨，保价期至12月11日）[6] - 随后玉米价格下跌，客户在11月29日以2199元/吨点价C2503合约，对应的期货点价结算价为1837元/吨[6] - 由于点价低于“放心送”基准价，扣除成本后，客户获得赔付38.34元/吨，最终玉米销售结算单价为1875.34元/吨[7] - 较送粮时的现货均价实现单吨盈利50.91元，500吨玉米累计总盈利25455元[7] - 基差定价及“放心送”产品帮助农民规避价格波动风险，给予灵活定价选择权，缓解集中卖粮压力，也为公司锁定了稳定优质粮源[7] - 产业后端，公司每年通过公、铁、水联运将超千万吨粮食从东北运到南方，编织“北粮南运”流通网络，保障国家粮食流通安全[7] 风险管理体系与内部控制 - 公司进行商品衍生品交易的核心目的是规避市场价格波动对经营业绩可能产生的不利影响，严格遵守不得进行以投机为目的的衍生品交易的监管规定[8] - 公司已建立起全面的管理体系，包括建立健全内部控制制度，要求衍生品业务所有流程严格遵守《套期保值业务管理制度》[8] - 构建完善的风险管理体系，由供应链运营专业委员会下设的衍生品管理小组负责日常管理[8] - 建立交易员与结算员、财务部、审计部等多方交叉监督机制，通过相互稽核严防违规操作，确保问题能及时发现并处置[8] - 在交易渠道选择上，公司坚持通过具备相关资质的主流金融机构开展业务[8] - 实施严格的授权管理，各子公司/事业部的衍生品操作权限需经供应链运营专业委员会基于其经营需求与专业能力进行审批授权[8] - 衍生品管理小组负责日常监控操作合规性，一旦发现超授权行为，须立即上报并采取处置措施[8] - 在操作细节层面，公司强调做好仓单注册及套保额度申请的提前准备，每日跟踪反馈持仓情况，并对潜在风险制定应急处理预案[9] - 公司审计部会依据既定原则对相关账单进行定期核查，发现异常情况将及时向董事会报告[9] 未来战略愿景 - 公司正立足供应链、服务产业链、创造价值链，向着世界一流供应链服务企业加速进发，而风险管理正是实现这一战略的关键支点[10]

行业价格波动情况 - 新能源上游多晶硅等原材料价格波动加剧 [1] 上市公司应对措施 - 相关行业上市公司纷纷加大在期货市场的参与力度 [1] - 参与期货市场的公司家数和套期保值额度同步扩大 [1] - 通过多种方式和渠道参与期货及衍生品交易以管理价格风险 [1] 市场参与数据 - 10月发布套期保值相关公告的上市公司达458家 [1] - 该数量较2024年同期增加218家 [1] - 同比增长2.3倍 [1] - 按当前趋势，年内参与套期保值的上市公司数量将突破2000家 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月7日，证监会同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册，预计上市时间临近，此次上市将带来强化我国大宗商品定价权、推进产业健康发展、帮助企业管理价格风险、提升市场透明度等积极影响 [3] - 短期全球铂钯供应维持偏紧，长期来看，铂金供需基本面将逐步改善，而钯金则受需求收缩影响逐步趋于宽松 [5] - 展望后市，供需基本面叠加宏观流动性影响，预计中长期铂金震荡偏强，而钯金需关注美国对俄罗斯钯调查前景及供需宽松带来的价格回调风险，建议铂金关注1500 - 1800美元/盎司，钯金关注1300 - 1600美元/盎司，策略上，建议关注钯金吸纳多机会，跨品种可关注多铂空钯机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 2025年11月7日，证监会同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册，将督促做好准备工作确保平稳推出和稳健运行 [3] - 铂、钯期货上市的积极影响包括强化我国大宗商品定价权、推进产业健康发展、帮助企业管理价格风险、提升市场透明度 [3][4] 基本面情况 - 短期受关税及俄罗斯制裁预期影响，全球铂钯供应维持偏紧，截至11月5日，铂金1个月租赁利率位于2.7%附近，钯金1个月租赁利率位于1.0%附近 [5] - 长期来看，南非供应面临问题限制产量增长，2025年二季度，全球铂金矿山和精炼产量同比去年-7.8%和-4.1%；上半年，全球钯金矿山和精炼产量同比去年-10.1%和-6.6% [5] - 需求方面，铂金市场处于扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰消费表现良好；钯金面临结构性压力 [5] 总结及策略 - 近期贵金属价格调整，铂金在调整中保持坚挺，钯金期货紧张程度缓解但供应仍有支撑 [6] - 建议铂金关注1500 - 1800美元/盎司，钯金关注1300 - 1600美元/盎司，策略上关注钯金吸纳多机会，跨品种关注多铂空钯机会 [6]

黑色产业链定价机制现状 - 传统下游制造业与上游钢铁行业形成相对固化的定价机制，如月度均价、旬度均价等模式[1] - 现有定价模式实质是将价格波动风险向产业链中下游转移，中游流通企业和下游制造企业被动承担价格波动敞口风险[1] - 国内造船行业建造周期多为1到3年，需长期稳定资源和价格保障生产利润，但钢铁企业不提供长期固定价格结算[1] 产业链核心矛盾与需求 - 2023年二季度钢材价格因供需落差和季节性因素明显回落[2] - 下游造船企业希望按当时市场价格采购用于全年生产的船板现货，以锁定成本和利润，但钢铁企业现有定价模式无法满足此需求[2] - 上游钢铁企业核心目标是保持合理利润和生产平稳，采用月度均价模式向长期协议客户销售，将价格波动风险转移[2] - 中游钢材流通企业作为供应链服务商，需解决上下游采销不对称的定价风险[2] 风险重构解决方案与操作 - 五矿期货协助中游钢材流通企业，通过期货衍生工具进行价格转换，构建“钢铁企业浮动价格销售—钢材流通企业价格管理服务—造船企业固定价格采购”闭环[2][3] - 具体操作中，钢材流通企业以浮动价格向钢铁企业采购（“中厚板绝对价格指数+固定值”），以固定价格销售给造船企业[3] - 2023年5月至9月，钢材流通企业陆续为造船企业锁定生产所需钢材资源和采购成本[3] 项目成果与效益 - 造船企业通过该模式采购成本锁定在4980元/吨，较现货市场直接采购成本约5780元/吨实现约800元/吨的增收[3] - 钢铁企业不承担敞口风险，并获得约200元/吨的稳定利润[3] - 项目通过期货公司与中游企业提供的综合价格风险管理服务，有效解决采销不对称定价风险，实现保供稳价和多方共赢[4] 模式意义与行业影响 - “保供锁价”模式满足上游生产集约化、规模化要求，同时满足下游控制风险、保障供应和稳定价格的需求[4] - 该模式为制造业平稳运营和发展提供支持，是制造业转型升级、推进新型工业化、建设制造强国的重要基石[4]

会议概况 - 2025亚太铁矿石供需与投资发展大会在澳大利亚珀斯召开 由中国国际贸易促进委员会冶金行业分会 澳大利亚中国总商会珀斯分会与上海钢联联合主办 澳大利亚中国工商业委员会西澳分会协办 [1] - 会议汇聚200多名来自大洋洲 印度 东南亚 中国等国家的黑色产业链精英代表和行业专家 [1] - 会议核心议题包括全球矿山资源及供应前景 亚洲钢铁行业发展机遇 中国钢矿企业减碳进程及铁矿石供应链模式创新 [1] - 西澳政府 澳大利亚中国总商会珀斯分会以及力拓 汉考克等国际知名企业的高级别领导出席并发言 [1] 中信期货参与情况 - 中信期货受邀参会并做主题演讲 国际业务中心桂晨曦博士担任大会主持人 [1][3] - 桂晨曦博士发表《中国铁矿石期货在企业风险管理中的应用模式分享》演讲 指出大宗商品价格受全球经济形势 地缘政治 供需关系及金融市场波动等因素影响剧烈频繁波动 [3] - 中国期货市场发展日益成熟 双向开放举措为境外投资者提供更便利环境和广阔空间 逐步成为全球大宗商品企业进行价格风险管理的可靠平台 [3] - 中信期货能为国际投资者提供中国期货市场投教和政策解读 内外盘联动的全球商品市场研究服务 高效稳定的交易行情链路以及定制化的结算交割服务 [3] 会议成果与影响 - 大会向全球铁矿石行业参与者展现"中国市场"与"中国方案" 是中信期货服务全球客户的又一次成功探索 [5] - 中信期货通过深度参与大会 夯实了在澳洲铁矿石产业链中的专业品牌形象 强化了与澳洲矿山 贸易商及金融机构的战略合作网络 [5] - 中信期货将中国衍生品市场的成熟经验精准触达南半球核心资源区 持续扩大在澳业务服务半径 [5] - 未来中信期货将立足国家战略与全球产业 秉持开放 创新 务实理念 提升国际化业务综合服务能力 打造连接境外产业企业和中国期货市场的桥梁纽带 [5]

纯苯期货期权上市背景 - 纯苯期货和期权于7月8日在大连商品交易所正式挂牌上市[1] - 纯苯产业链上游连接石油和煤两大基础能源，下游涉及合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大产业，终端产品覆盖纺织、家电、轮胎、染料等领域[1] - 期货工具可帮助企业快速锁定采购或销售价格，规避价格波动风险[1] 市场供需现状 - 2024年我国纯苯产能3234万吨、产量2513万吨，占全球39%[2] - 表观消费量2926万吨占全球43%，进口量431万吨，对外依存度15%[2] - 产业链各端产能调整步调不一导致利润传导不畅，整体利润呈下滑态势[2] 企业参与情况 - 首日交易参与企业包括中国石油国际事业、旭阳集团、山东京博石化、远大石油化学、中哲物产、恒申控股等产业链龙头企业[4] - 旭阳集团计划通过期货套保锁定成本与售价，利用期权构建灵活策略[4] - 远大石油化学2024年纯苯销售量130万吨，计划采用"期货价格+升贴水"报价模式[5] - 恒申集团通过买入BZ2603合约锁定未来原料采购成本，首次参与期货市场[6] 首日交易表现 - 上市首日共成交2.69万手，成交金额47.88亿元，持仓量5419手[7] - 230家法人客户参与交易，法人客户持仓占比62.7%[7] - 主力BZ2603合约收盘价5931元/吨，较挂牌基准价上涨0.53%[7] - 期货价格主要锚定现货波动，盘面小幅升水反映市场预期供需改善[7] 行业影响 - 期货上市有助于形成公开透明的"中国价格"，提升国际定价话语权[1][3] - 工具可帮助上游锁定销售价格、下游锁定加工利润，贸易商优化套保比例[8] - 预计随着企业参与度提升，市场流动性和功能将逐步增强[4][8]

全球能源格局与工业硅产业 - 全球能源格局正经历深刻变革，新能源和清洁能源重要性突出，"硅能源"涵盖光伏多晶硅产业链及有机硅产业链 [2] - 工业硅是"硅能源"产业链最基础、最核心的组成部分，在"双碳"战略中扮演关键角色 [2] - 中国是全球最大工业硅生产国、消费国和出口国，工业硅期货在广期所挂牌上市，是首个新能源金属期货品种 [2] 工业硅价格波动与企业挑战 - 工业硅价格受多重因素影响波动较大，硅料价格波动直接影响光伏产业链价格走势 [2] - X贸易企业作为双边敞口企业，市场价格上涨或下跌均会影响其经营 [2] - 工业硅价格季节性波动显著，8月丰水期采购时价格倾向于上涨，企业面临采购成本增加、销售利润被挤压风险 [3] - 企业资金流紧张，期货套保阶段性放大资金需求，且缺乏专业团队支持，曾陷入盘面亏损困境 [3] 风险管理解决方案 - 期货公司风险管理子公司提供"远期+累沽"多种套保模式，助力企业节省采购成本、增加销售利润 [4] - 2023年8月四川地区工业硅产出不及预期，价格快速上涨，X贸易企业采用场外远期策略购入200吨工业硅远期合约头寸，节省采购成本约10万元 [5] - 累沽期权具备进场即收益、权利金零成本优势，适用于震荡行情中持续累积利润的场景 [6] - 不带敲出的固定赔付累沽期权方案成为企业最佳选择，赔付区间更宽，能更好对冲价格下跌风险 [6] 套保操作与效果 - X贸易企业SI2309合约入场价为13630元/吨，每日基础成交数量为20吨，收盘价在14000元/吨以下时可额外获得100元/吨补贴 [9] - 2023年7月X贸易企业开展两笔累沽期权交易，合计增收44550元 [10] - 2023年9月企业自主开展1笔累购期权交易，获利约18200元，三笔累沽期权共计成交600吨，实现增收6万余元 [11] - "远期+累沽"多种衍生品策略优化套保，X贸易企业共成交工业硅800吨，增加利润超过16万元 [11] 案例启示与推广价值 - "投教为先"是关键，期货公司通过投资者教育助力企业树立正确投资理念，避免踩坑走弯路 [12] - "因势用策"适配产业个性化需求，工业硅产业链具有"季节性生产、双边敞口、资金敏感"等特性 [12] - "期现融合"构建价值共生的绿色服务生态，以价格风险管理为纽带串联产业上下游 [12] - "场外工具定制"模式可复制至锂、镍、钴等新能源金属领域，帮助上下游企业管控价格风险 [14] - 推广"期货工具服务绿色产业链"的中国实践，可提升广期所新能源金属品种国际关注度，构建中国市场为参考的绿色能源定价基准 [15]

天然橡胶产业金融支持模式 - 上期所通过"保险+期货"与期权"稳产行动"构建双重机制，覆盖价格风险保障与产业链利益联结 [1] - 2019-2024年累计投入专项资金1.4亿元，挂钩现货产量逾20万吨，兑付收益1.3亿元，平均兑付率93% [6] - 2024年投入590万元专项资金，挂钩1万吨现货产量，产生655万元兑付收益，平均兑付率111% [6] 胶农生产激励效果 - 广垦橡胶项目4年累计兑付2771万元，覆盖4万吨产量，胶农人均获得22943元补贴 [2][5] - 胶农蓝健2024年干胶产量13.8吨同比增加2.4吨，姚祖友通过优化割胶时间提升产量 [3][4] - 特种胶园管理者获得补贴后保持经营信心，尽管5600棵橡胶树因禁用药剂存在减产风险 [5] 产业链协同机制 - 场外期权收益通过"二次结算"直接补贴胶农，形成"多劳多得"机制提升割胶积极性 [5][6] - 建立"广垦橡胶-中信期货双周交流"机制，2024年通过8次深度讨论确定最佳期权入场时机 [8][9] - 期货公司创新使用欧式期权组合与牛市价差策略，有效应对2023-2024年橡胶价格波段行情 [7] 期货市场深度应用 - 广垦橡胶2014年开始参与期货市场，2019年后完善期现结合考核制度，交割量与套保规模逐年增长 [9] - 20号胶期货上市后成为全球贸易定价基准，2024年完全替代新加坡品种的定价功能 [10] - 下游轮胎企业开始利用期货锁定远期低价货源，全产业链对工具运用熟练度显著提升 [10] 产业基础设施 - 广东农垦茂名垦区种植面积43万亩，其中36万亩划为重要农产品保护区包含特种胶林 [5] - 胜利农场胶农黎建春通过技能竞赛获奖，电动割胶刀试验推动割胶自动化技术进步 [4][5] - 农场配套保姆服务和子女教育设施，解决胶工家庭后顾之忧 [4]