宏观与货币政策环境 - 全球货币与财政宽松预期增强，为贵金属价格提供有力支撑 [1] - 美联储已进入降息周期，市场预计其2026及2027年均降息25个基点，并于本月进行技术性扩表以维持流动性 [2] - 全球货币政策分化，英国央行预计2025年12月降息，日本央行可能于2025年12月或2026年1月加息至0.75%，总体上创造了宽松的流动性环境 [2] - 美联储货币政策路径存在不确定性，前美联储理事凯文.沃什可能主张通过缩减资产负债表来控制通胀，若被采纳可能在短期内扰动贵金属价格 [2] 贵金属长期核心逻辑与影响因素 - 全球债务和财政赤字扩张引发的信用货币贬值预期，以及多国央行的持续购金行为，是贵金属市场的长期利多因素 [3] - 黄金价格与全球主要经济体的债务总额呈现高度正相关 [3] - 全球“再通胀”交易、各国货币政策不确定性以及地缘政治风险，可能在市场情绪转换时重新成为主导价格的关键因素 [3] - 以中国央行为代表，自2024年11月以来连续增持黄金储备，为金价提供了重要的实物需求支撑 [3] 黄金与白银市场分析 - 黄金和白银价格已连续三年大幅上涨，其在彭博商品指数中的权重可能已严重超标，指数再平衡或引发技术性抛售压力 [3] - 伦敦金现货价格需关注39004100美元/盎司的支撑位及44004600美元/盎司的压力位 [3] - 伦敦银现货价格需关注4954美元/盎司的支撑位及6372美元/盎司的压力位 [3] 铂金属市场供需与前景 - 全球铂矿资源高度集中于南非、俄罗斯和津巴布韦，中国铂金属供应主要依赖进口 [4] - 2026年全球铂供需偏紧，供应增长缓慢受限于深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化及汽车报废周期等因素 [4] - 汽车尾气催化剂占全球铂需求的42.5%，排放标准提高支撑相关行业潜在需求 [4] - 铂在绿氢制备电解槽和燃料电池中的应用，使其“新能源金属”属性凸显，需求预期乐观 [4] 钯金属市场供需与前景 - 全球钯矿供应呈现寡头垄断且供应趋紧的格局 [4] - 钯金属目前最大的终端需求来源于汽油车尾气催化剂 [4] - 随着全球汽车电动化转型加速，钯金属在汽油车领域的长期需求预期并不乐观 [4] - 预计2026年全球钯市场供需格局可能转向宽松 [4] 行业综合观察 - 铂、钯作为重要的工业与新能源金属，其供需格局正因能源结构转型而深刻演变 [5] - 交易者应密切关注日元套息交易、美联储政策预期及技术性抛压等短期扰动 [5]