核心观点 - 短期PTA市场矛盾不突出，主力合约价格在46004750元/吨区间震荡，但基于行业格局长期向好预期，远月合约运行重心预计将逐步上移 [1][4] 原油价格与成本支撑 - 地缘政治因素为油价提供支撑，美国与委内瑞拉紧张局势升温促使原油价格反弹，布伦特原油重回60美元/桶之上 [2] - 尽管市场对原油供需格局持悲观态度，长期面临过剩压力，但当前油价已计价较多利空，地缘因素将产生强有力支撑 [2] - 长期来看，原油价格下方空间有限，PTA成本端有一定支撑 [4] PTA行业供需格局 - PTA行业自2019年进入新一轮扩张周期，有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现翻倍 [3] - 2026年行业大概率没有新产能投放，新增供应压力大幅减轻 [3] - 下游聚酯2026年仍有产能投放计划，预计新增产能约500万吨，聚酯产量增速预计在5%左右，PTA刚性需求将保持一定增速 [3] - 行业长期供需格局有望好转 [3] PTA市场现状与短期走势 - 截至12月17日，PTA加工费为164元/吨，处于历史低位水平 [3] - 上游PX供应持续偏紧，挤压PTA环节利润 [3] - 目前PTA行业开工率在73.7%左右，供应减量不大 [3] - 未来13个月内，受下游需求季节性走弱影响，PTA将逐步进入年内季节性累库期，现货端承压但矛盾不突出 [4] 下游需求与聚酯行业 - 进入12月，终端织造需求进入季节性回落阶段 [3] - 截至12月12日，江浙加弹综合开工率下降至83%，江浙织机综合开工率下降至67%，江浙印染综合开工率下降至70%，均较11月高点明显下移 [3] - 受终端需求季节性回落影响，下游补库节奏放缓，聚酯工厂库存连续数周累积 [3] - 短期预计聚酯负荷在91%附近窄幅波动，明年1月或以季节性回落为主，届时聚酯对原料需求将减弱 [3]