纪要涉及的行业或公司 - 德生科技 专注于社保卡服务、就业、医疗、政务经办等民生场景 通过AI技术和大数据赋能业务发展[1][2][4] - 行业涵盖社会保障、医疗健康、就业服务、数据要素市场[2][4][6] 核心观点和论据 AI技术应用与业务赋能 - 公司构建自研AI底座和支撑平台 基于政务经办、智能客服等业务积累的语料库训练大模型 赋能就业、医疗、校园及政务服务场景[2][4] - 在医疗领域与中国银联合作搭建无感支付平台 通过支付画像分析提供精准健康推送和医疗服务 已在广州成功运营[2][4][6] - 在就业领域帮助政府建设数字化就业平台 实现人岗匹配和撮合 专注高校毕业生及灵活就业人员帮扶 已进驻广州8所高校[2][4][6] - 通过AI技术优化内部管理 裁减传统业务人员 补充运营和AI人才 成立AI产品应用中心 利用AI工具提升人力资源、财务系统及IT交付效率[18] - 在外部服务中嵌入无感支付系统和AI快速对账平台 降低医院运营成本 提升运营能力 在广东区域推广取得显著成效[3][18][19] - 在东莞定制数字人社保姐姐 搭建知识库 使用频率高 模型训练效果突出 计划复制到广东其他地区及全国100多地市[21] 社保卡业务与发展策略 - 作为社保卡第一股 在第三代社保卡发行上具有优势 全国已发行超过5亿张 仍有约8亿张换发空间 华中、华南和东北地区潜力巨大 部分省份换发潜力超70%[2][10][12] - 第三代社保卡相比第二代安全性更高、功能更丰富 支持电子签发和养老金入账等功能 市场上已基本无二代卡[12] - 调整策略 从基层建立社保卡服务网络 与银行合作 利用小程序等线上工具实现高效下沉 巩固基础业务 为叠加更多人设服务奠定基础[10][11][13] - 主要通过内生成长提升市占率 而非外延整合 已下沉服务到村一级 通过AI和大数据技术叠加新服务内容[13] 数据要素市场与资产管理 - 审慎参与数据要素市场建设 帮助政府运营数交所及数据专区 接触更多数商 推动数据交易发展 确保符合政策要求和数据安全[2][5][7] - 取得全球首张数据资产管理体系认证证书 具备数据鉴定和相关服务专业能力 为交通、物流、医疗、文旅等多行业提供数据资产登记、评估和入表等服务[9] - 已找到愿意合作的产业联盟 借助数据服务能力实现数据交易和业务落地 计划复制到其他产业[29] 就业与灵活就业市场 - 灵活就业人群已接近3亿 带来社保、医疗等社会问题 公司通过平台合作解决痛点 优化功能 提高用户粘性 实现低频到高频需求转化[16][17] - 针对灵活就业人群 与仲裁相关律师和培训机构合作 提供全面服务 打造品牌 通过跨场景服务模式提升用户体验[17] 区域运营与政府合作 - 在广州运营具有全国复制标杆意义 华南地区营商环境开放 利于快速复制推广 政府支持力度大 如医保局每年提供约300万元资金支持服务400万人口（实际服务1000多万人）[14] - 在G端场景以卖服务为主 提供政策解读、岗位推送、简历修改、模拟面试等功能 合同签订两至三年 每年收取类似license费用 用于知识库更新和持续服务 增强客户粘性[15] 管理层与战略方向 - 新任命核心管理层 包括人社领域经验丰富的王教理、AI专家肖雷、大客户运营专家唐汉 为公司注入新动力 带来资源导入和运营能力提升[23][25][26] - 未来战略集中在人社运营和大数据服务 通过AI技术支撑场景服务 目标新业务占比50%以上 弥补传统业务下滑缺口[22][24] - 员工持股计划考核目标围绕营收和利润 强调人社运营和大数据服务占比提升 有信心实现新业务增长目标[22] 其他重要内容 - 公司业务主要集中在四季度 2025年提前至9月开始冲刺 确保第四季度收入和项目明确[22] - 欢迎投资者调研参观 展厅展示各种场景服务产品[27] - 通过数据服务能力触达其他行业 形成完整服务生态系统 打开人社业务天花板[30]

公司业务与战略 - 公司主营业务为新能源（以风电为主）和燃气业务 总装机容量约600万千瓦 较2020年复合增速约5%[4] - 公司采取克制扩张策略 注重资产质量 四五年间装机容量增加不到100万千瓦[6] - 计划剥离光伏业务 专注于风电 华北地区风资源丰富 海上风电储备充足[5][22] - 天然气业务为通道型业务 营收占比高但毛利率低 核心利润来源为新能源业务[7] 财务表现与影响因素 - 2024年业绩下降 主因包括"以大带小"项目策略短期牺牲利益 暖冬效应 唐山LNG项目初期负荷率不足导致成本高企[8][10][25] - 天然气业务2024年利润下降 暖冬致需求减少 新项目初期亏损2.6亿元[25] - 整体营收利润2020-2024年稳步增长 但2025年一季度收入因暖冬下降[9] - 新能源业务现金流较差 因老项目补贴致应收账款增加 但天然气业务支撑降低整体现金流压力 分红支付率超50%[11] 行业政策与市场环境 - 136号文保障存量项目基电量和电价稳定20年 缓解市场化电价下降压力 增量项目竞价上限为标杆合同电价 电价有所下降[15][16] - 绿证市场供需逆转 2025年供给减少50% 需求大幅增长 价格从年初1-2元涨至7-8元 强制消费政策或催生6亿张需求[18][19][20] - 风电较光伏竞争优势明显 收益率稳定 部分省份竞价价格回暖[5][17] - 河北省计划新增400万千瓦汽电机组 公司核准300万千瓦 占扩张目标75%[27] 业务展望与增长动力 - 风电业务盈利能力受利用小时数和弃风率影响 但未来风资源改善和低基数效应带来增长机会[13][14] - 唐山LNG项目2025年进入二期投产 与中华煤气等合作缓解经营压力 长期天然气消费量预计持续上升[26] - 股权激励计划未达成2024年目标 但管理层有动力实现2025年营收增长20%以上目标[12] - 公司港股估值约7倍 股息率5-6% 具备投资价值[28] 区域与竞争优势 - 公司聚焦华北尤其是河北省 风资源丰富且利用小时数高于全国 电力缺口使竞争压力较小[22] - 拥有150万千瓦海上风电储备 核准未开工装机400多万千瓦 备案1000多万千瓦[22] - 天然气业务用户数和管道里程保持10%以上增长 2024年输气量同比增15%[23] - 工商业用户顺价机制通畅 毛利率稳定 居民用户顺价机制受国家保护[24]

纪要涉及的公司或行业 * 化工行业 [1] 核心观点与论据 **1 反内卷的必要性与紧迫性** * 2020-2024年化工行业固定资产投资复合增速达13.6% 远超以往 但需求下行导致产能利用率和盈利水平显著回调 [1][3] * 国内需求无法快速消化新增过剩产能 将延长行业处于底部状态的时间 [3] * 化工行业作为上游材料供应商 其影响面广泛 必须进行供给端管控 [3] **2 反内卷策略：强管控与软约束并行** * 策略变化包括引入软约束机制 由头部企业或行业协会牵头建立协商机制 使盈利差的产品回归成本线 头部企业进入稳定盈利区间 [1][2] * 国家强调统一大市场政策 旨在淘汰存量企业 规范新增企业标准 避免地域性产能转移 促进行业有序发展 [1][2] * 通过环保监管 安全监管 能耗管控及项目审批等有效抓手 对阶段性供给产生冲击 [8] **3 出口难以缓解产能过剩** * 单纯依赖出口不能有效缓解国内产能过剩 越来越多的国家对中国化工产品实施反倾销措施 限制出口能力 [1][4] * 企业需平衡产品出海与出口 海外市场占比提升短期内无法解决国内供给压力 [1][4] **4 化工行业供给侧改革的特殊性** * 化工行业庞大复杂 涵盖众多细分赛道和支链 数据收集整理过程复杂 导致其整治相对滞后 [6] * 软约束可弥补强管控的时间差 前期通过软约束 后期落实强管控 延长影响持续性 [8] **5 当前阶段与2016年供给侧改革的差异** * 当前新工艺代际升级困难 建新建大的效益边际递减 大规模优势带来的影响减弱 新产能投资回报率下降 [9] * 全国统一市场政策使项目审批难度增加 再投资决策更审慎 清出后的供需格局持续时间更长 [9] 其他重要内容 **1 投资标的筛选标准** * 筛选投资标的需关注有协同历史 规模适中 集中度高 新装置产能占比低 生产路径有优势的化工赛道品种 [1][10] * 具体标准包括：有历史协同或尝试协同的行业 不要选择规模过小的品种 选择集中度高的特殊行业 新装置产能占比高的行业需要更长时间出清 同种生产路径但有不同优势的产品边际抗价能力较强 [10] **2 行业前景展望** * 反内卷策略旨在实现供需平衡 提高整体盈利水平 但由于需求增长缓慢及国际贸易环境不确定性 过程可能需要较长时间 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为铬盐及金属铬行业 公司为振华股份[1] 核心观点与论据 铬盐行业供需与公司前景 * 全球铬盐需求预计从2024年93万吨增至2028年131万吨 增长38万吨[2] * 振华股份同期产能仅从107万吨增至118万吨 增长11万吨 预计2028年将出现约25万吨产能缺口[2][3] * 六价铬具有剧毒 中国自2013年起原则上不再新增六价铬生产企业 欧盟也持续扩大对其限制 全球产能扩张受到严格限制[3] * 振华股份有望充分受益于此高景气周期 预计2025-2027年归母净利润分别为7.66亿元 10.05亿元和13.34亿元[3] * 国内铬盐行业集中度高 振华股份产能最大 为26万吨 其次是四川银河和中信锦州[2][9] * 国内总计约有52万吨铬盐产能[9] 金属铬需求驱动因素 * **燃气轮机市场** 受AI需求 新能源调峰及电网更新驱动 全球燃气轮机交付量预计从2024年30GW增至2028年91.4GW[2][6] * 燃气轮机市场（含维修需求）带动金属铬需求从2024年2.3万吨增至2028年4.97万吨 实现翻倍增长[2][6] * 以西门子重型燃气轮机为例 单台设备需213吨铬[14] * **商用航空市场** 全球商用机队平均机龄达14.8年历史新高 迎来大修周期[7][19] * GE公司商用发动机在手订单同比增长76%至115亿美元[2][7] * 商用飞机发动机领域金属铬需求预计从2024年0.98万吨增至2028年1.94万吨 接近翻倍[2][7] * **军工航天领域** 北约成员国承诺提高国防开支 推动对高温合金及金属铬的强劲需求[2][8][20] * 国际形势推动军工企业营收增长 如莱茵金属2024年营收同比增长28% 在手订单增长44%[20] 金属铬供给格局与公司进展 * 全球金属铬供给集中 海外主要供应商为英国AMG（1.4万吨） 法国登莱秀（1万吨）和俄罗斯一家工厂（8,000吨）[10] * 国内最大供应商是振华股份 产能1.2万吨 其次是四川银河和中信锦州 各自拥有1万吨产能[10] * 仅振华 银河 中信锦州以及沈红拥有完整从矿石到金属铬的产业链[10] * 振华股份2024年实现金属铬销售7000多吨 达到产销平衡 2025年一季度交付量超0.25万吨 预计销量将进一步增长[2][11] 其他应用领域与出口情况 * 铬盐下游应用广泛 包括电镀（五金卫浴 航空航天） 氧化铬绿（耐火材料 冶金 颜料） 饲料添加剂 皮革加工等[12][23][26] * 金属铬广泛应用于制造燃气轮机涡轮叶片 航空发动机等高温合金部件[13] * 氮化铬硬质合金涂层应用于机器人关节和外壳 以提高硬度 耐磨性和光洁度[24] * 我国金属铬及其氧化物出口显著提升 2025年1-5月未锻压铬粉末出口同比增长18%[4][27] * 2024年 我国向美国 欧洲 日本出口的金属铬数量分别提高了69% 17%和38%[28] 数据中心发展的影响 * AI数据中心发展显著提升全球用电需求 天然气发电因其低成本 高可靠性成为重要电力来源[4][15] * 美国数据中心40%以上电力来自天然气发电 未来五年预计新增超过130T瓦发电量[15] * 燃气轮机因其符合建设周期要求且具备调度能力 将在数据中心电力供应中发挥关键作用[4][16] 其他重要内容 * 全球高温合金产业呈寡头垄断格局 但市场规模扩大使一些民营企业崭露头角[21] * 中国高温合金企业保持快速增长 五家头部上市公司2024年产销量分别达4.36万吨和4.49万吨 复合增速分别为21.5%和22.9%[22] * 基于下游需求显著扩容与供给端受限 预计行业将迎来景气大周期 振华股份作为龙头将充分受益[29] * 振华股份当前市盈率分别为13倍 10倍和8倍 维持买入评级[5][29]

公司概况与财务表现 * 隆鑫通用动力股份有限公司 专注于摩托车、发动机及通用机械制造[1] * 公司2018-2024年营收稳步增长 从约110亿元增长至接近170亿元 年均增长约7%[2][3] * 2024年上半年营收97亿元 同比增长30%[2][3] * 海外市场收入66亿元 同比增长36% 占总收入超六成[2][3] * 国内市场收入30亿元 同比增长10%[2][3] * 通过资产优化 上半年归母净利润接近11亿元 同比增长80%以上[2][5] * 预计2025年利润将达到19亿元以上 2027年有望超过26亿元[4][23] 业务结构与战略调整 * 业务结构多元化 涵盖摩托车及发动机、通用机械、发电机组、高端零部件和微型电动车等板块[4] * 摩托车及发动机板块占比自2022年战略调整后显著提升 至2024年占比达75%左右[2][4] * 通用机械业务收入占比约20% 2024年实现总收入约35亿元[2][5][19] * 海外市场对公司收入的贡献约为26% 相当于26亿元 占通用机械收入的75%左右[20] * 公司战略重心转向摩托车业务 并逐步向大排量转型[4][8][9] 摩托车市场与行业动态 国内市场 * 国内摩托车市场需求自2023年以来有所回落 目前趋于稳定[6] * 2022年新注册摩托车数量达历史峰值约1100万辆 2023年开始回落 目前维持在900万辆左右[6] * 2024年上半年新注册数量约430万辆 同比基本持平[6] * 高端大排量摩托车需求持续增加 2024年1-5月大排量内销19万辆 同比增长30%以上 其中400-500CC及800CC以上车型销量激增[2][6] * 国内具有整车制造资质的企业约100家 竞争激烈[7] * 燃油摩托车销量前五企业（大长江、隆鑫、宗申、广州大冶、新大洲本田）合计占据40%左右市场份额[7] * 大排量市场竞争激烈且集中 主要企业包括隆鑫、钱江和春风[8] 全球市场与出口 * 2024年全球摩托车销量约5600万辆 其中踏板车2100万辆、公路摩托车3300万辆、越野摩托车170万辆[10] * 亚洲是最重要区域 年销量4500万辆 美洲500万辆 非洲200万辆 欧洲150万辆 大洋洲10万辆左右[10] * 2024年中国摩托车出口1100万辆 同比增长30%以上[11] * 其中250CC以上大排量车型出口36万辆 同比增长82%[11] * 隆鑫在国产大排量摩托车出口中市占率14% 以5万台位居前列[2][11] * 公司总销量约180万辆 其中250CC以下小排量车型占94% 内销23万辆 出口约160万辆 占总销量87%[8] * 主要出口区域为拉美、非洲、亚洲 高端车型集中在欧洲和拉美[11] 产品、品牌与技术研发 * 形成包括无极、包容心及电动摩托车等多个品牌体系 覆盖不同排量段和消费群体[3] * 无极品牌成立于2018年 主打高端大排量摩托车 在智能电控和四缸引擎技术上取得突破[2][9] * 2024年无极品牌实现出口收入13亿元 同比增长107% 海外收入占比40%[17] * 2025年上半年无极海外收入达12亿元 占总收入60%以上[17] * 公司推进自主研发体系 打造高配低价的自主品牌"无极" 凭借性能与性价比优势在全球市场逐步替代日系及欧美本土品牌[17] * 2025年上半年全地形车（ATV）实现收入2.7亿元 同比增长44%[18] * 在电动摩托方面 公司推出首款越野车型EF40X 以高性能与易驾控为卖点[18] 海外市场拓展与全球化布局 * 公司注重海外市场 重点拓展欧洲和拉美高端大排量摩托车市场[2][9][12] * 销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区 经销商网络超过2000家[4][16] * 欧洲地区累计建成约870家无极海外销售网络 从2020年的200家增加至2024年的近1200家[16] * 2024年上半年欧洲摩托车新注册量前五国家为德国、西班牙、法国、意大利和英国 总注册量约61万辆 占整个欧洲市场的80%以上[13] * 日系和本土品牌在欧洲和拉美市场最为畅销 2023年本田以15%左右市占率位居第一 其次是雅马哈和宝马[13] * 在拉美市场 日系品牌和本土品牌分别占据48%和29%左右市占率 其中本田在日系品牌中占比约35%[14] * 通过与宝马等国际品牌合作积累技术并提升制造能力[4][15] * 2019年7月与意大利MV阿古斯塔公司在高端大排量摩托车及发动机领域建立长期战略合作关系[15] * 2023年携手德国CIP集团介入智能化电动出行领域[4][15] * 2019年12月在越南建厂 2022年产能提升至80万台[15] 其他业务板块与发展前景 * 通用机械业务涵盖发动机、水泵、发电机、割草机及微耕机等多种产品 以满足备用能源及户外活动需求[19] * 通用机械出口收入持续维持在60%以上[19] * 全球园林机械市场2024年规模约414亿美元 预计2026年将提升至470亿美元 复合年增长率约6%[21] * 公司重点布局割草机和智能割草机产品 发布了全新的纯视觉智能化割草机器人 采用视觉导航方案实现差异化竞争[21] * 大排量摩托车出口的高景气度及其持续提升趋势是公司未来发展的核心看点[4][12][23] * 公司策略是维持国内市场份额稳定 同时优化产品结构并提升大排量摩托车销量 在海外市场重点发力[22] * 正在推进欧洲市场发展 目标将意大利、西班牙、德国、法国和英国等国市占率分别从5%提升至10%以及从1%提升至5%[22] * 同步拓展拉美市场 使其成为继欧洲之后的新增长点[22]

Rubin 或推动微通道液冷技术应用，液冷通胀逻辑再强化 20250925 摘要 液冷技术正经历从 0 到 1 的过程，投资斜率高，国产算力芯片采用液冷 方案，市场空间巨大，尤其是在阿里等大厂推出超节点方案的背景下， 国内市场潜力不容忽视。 算力通胀是液冷底层驱动力，从 GB200/300 到 Ruby 芯片，算力和功 耗提升对散热提出更高要求，推动液冷方案迭代，如微通道方案价值量 提升显著，预计整体价值量提升约 20%。 预计 2026 年 NV 和 ASIC 的液冷需求接近千亿级别，技术迭代和价格上 涨将持续扩大市场规模。国产液冷产业链公司有望凭借定制化、快速响 应和制造能力切入海外配套链。 液冷决策链参与方增多，服务器 ODM 厂商和电源厂也开始涉足，但部 件制造和工艺积累不如专业厂商，大概率会合作进行贴牌生产，为国产 供应商带来机遇。 四大云厂商自研 ASIC 芯片转向定制化液冷方案，并有意弱化原有 NV 供 应链，为新供应商带来代工及 T2 one 机会，决策链下沉，Telecom 厂 商拥有更强建议权。 Q&A 微通道液冷热板技术快速发展，英伟达和微软推动应用，强化液冷热板 领域的通胀属性及国产配 ...

专家分享：钛白粉钛矿行业现状与展望 20250925 摘要 2025 年钛白粉市场呈现先扬后抑走势，房地产需求疲软导致 3 月中旬 反弹结束，8 月价格触底后企业调价引发新一轮反弹，但 9 月市场趋于 平稳，全年产量预计同比下降 4%-5%。 钛白粉行业库存经历 8 月去库存后降至约一个月，但硫酸价格上涨导致 硫酸法钛白粉企业成本压力未明显缓解，副产品硫酸亚铁价格回落进一 步加剧企业盈利困境。 2025 年钛白粉出口量同比下降，上半年降幅 5%，截至 7 月接近 7%， 国外政策对出口产生负面影响，出口面临挑战，但东盟等新市场开发仍 具潜力。 尽管行业形势严峻，但钛白粉产能仍在扩张，内蒙古大地云天和安徽企 业新增硫酸法和氯化法生产线，长期来看，行业产能仍呈净增长状态。 钛矿市场走势与钛白粉同步，价格随钛白粉市场波动，但跌幅稍缓，主 要矿山通过控制供应缓解供需矛盾，进口钛矿价格调整滞后于国内市场， 跌幅较小。 Q&A 今年（2025 年）钛白粉和钛矿行业的基本表现如何？当前的价格和盈利水平 怎样？ 2025 年上半年，钛白粉市场整体表现较为低迷。年初市场延续了 2024 年底 的下行态势，但在春节前后出现短暂反 ...

Q&A 为什么美国的主动投资基金逐渐走向被动化？ 美国的主动投资基金逐渐走向被动化有几个核心原因。首先，战胜指数的难度 不断提升，导致主动基金的持仓风格逐渐向基准靠拢，收益优势收敛。其次， 美国证券交易委员会（SEC）早在 1993 年发布了类似于 2025 年 5 月 7 日中 国公募新规的文件，要求公共基金选择与其投资风格相匹配的宽基指数作为基 准，并强制将业绩与基准进行定期比较。此外，美国在 2000 年和 2008 年的 两次金融危机，使得投资者意识到赛道投资带来的高波动风险，从而对高波动 性风险产生厌恶。再者，美国大部分基金公司采用团队化作战机制和中长期业 绩考核体系，这使得短期跑赢市场所带来的正向回报激励有限。因此，大量产 品开始采取类似于指数增强或指数配置的策略。 今年表现最好的基金收益率接近 200%，反映了主动投资的优势。资金 端和负债端的低谷期正在走出，主动权益基金的新发规模逐渐回暖，赎 回压力明显好转。 不同类型风格下，各自最优策略如下：均衡型首选沪深 300 等宽基指标； 成长型首选沪深 300 成长等；价值型及红利型首推宽基础性指标；行业 赛道明确则直接匹配所关注领域相关标准。 研究 ...

液冷行业电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 液冷行业 特别是数据中心芯片散热领域[1] * 涉及公司包括英伟达 英特尔 陶氏 诺亚科技 浙江东亚 汉正 阿里巴巴 字节跳动 华为 曙光 英维克 润和公司等[2][9][11][16][17] 核心观点与论据 技术发展趋势 * 液冷方案从传统风冷 冷板向单向静默和双向静默演进 冷板仍是主流但头部企业对全静默方式持审慎态度[2] * 英伟达在GB300上采用单向能板 预计2026年鲁比发布时双向能板将成为主流并与静默式综合使用[1][2] * 未来发展方向包括双向能板与静默式耦合 增强节点覆盖以及新型材料应用[1][5][8] * 芯片散热技术从被动散热转向主动散热 微通道冷板（MLCP）技术直接将门板与芯片封装结合提高散热效率 但成本是传统门板的3至7倍[7] * 改进芯片上盖与冷板之间的导热层 如使用纳米材料或液态金属 是提高散热效率的有效方案[7] 技术挑战与选择 * 双向能板技术面临设计复杂性和介质选择挑战 相变过程需要更好的密封性和耐受更大蒸汽压[4] * 制冷剂选择是关键 R134（第三代）和1,233ZD（第四代）是主要候选 R134具有较高比热容且成本低但蒸汽压高 1,233ZD成熟度高但成本较高且GWP值不低[1][3][4] * R134A制冷剂因成熟性和代言能力强 可能与第四代制冷剂并存 英伟达的选择至关重要[13] * MLCP技术是对门板的精细化改进 旨在提高散热效率 但能否完全替代现有技术尚无定论[12] * 液态金属导热性能优异（导热系数可达80）但成本高且存在氧化 腐蚀 导电性问题 目前处于早期实验阶段[14][15][16] 冷却工质发展 * 浸没式冷却工质选择需考虑经济性 性能和环境影响[9] * 硅油经济环保但性能一般 全氟聚醚性能优异但价格高昂 全氟胺供应链尚未成熟 三聚体作为折中选择性能有所提升[1][9] * 硅油因低粘度（约10）和高燃点受英特尔推荐 但在数据中心推广受粘度限制（其他冷却液粘度通常为1或2）[9][11] * 未来几年浸没式冷却工质发展围绕性能提升 成本控制及环境友好性展开 三聚体和硅油或成主要选择[10] * 新型环氧三聚体通过改变分子结构提高稳定性 沸点从109-111度提升至124度（接近全氟胺的128度） 挥发性减弱 已在半导体控温领域获得部分认可 现阶段价格略高（每公斤约180-200元 传统三聚体约100-150元）[16] * 全氟聚醚价格高昂 K型全氟聚醚成本有望降至每公斤300元以下（目前售价每公斤500元以上） 但Y型成本难以大幅下降（目前最低每公斤四五百元）[17] * 全氟聚醚GWP值较高（通常保持在五六千左右）且短期内难以显著降低 但液冷客户对此并不十分关注[19] 市场动态与项目进展 * 英伟达节点数从NV72增加到144再到576 用量增长显著 推动门板覆盖需求增长[8] * 陶氏与英特尔联盟在大型项目上进展缓慢 保价机制和责任划分是主要问题[11] * 国内硅油市场在储能领域表现活跃（如润和公司） 但在数据中心推广受粘度限制[9][11] * 新型冷却液（如融合硅油和氟碳优点）正在研究中但尚需进一步验证[11] * 诺亚已实现新型三聚体量产 汉正也成功开发相关产品[17] 其他重要内容 * 上游材料如铝材 铜材 不锈钢软管 快速接头 CDU等将得到更多应用[1][4][8] * 碳氢油等其他材料无法用于数据中心[11] * 大多数厂商仍以样机测试为主 因为单向静默式系统尚未大量普及[16]

AI 驱动下服务器产业趋势解析 20250925 摘要 AI 服务器市场呈现"一超多强"格局，浪潮信息占据领先地位，但在阿 里巴巴、腾讯、字节跳动等互联网大厂的份额有所差异，华勤、中兴通 讯、华三等厂商紧随其后。 互联网大厂与 AI 服务器厂商主要采用 ODM 合作模式，云厂商提出解决 方案，服务器厂商参与研发和代工，商务、技术和质量是竞争关键。 AI 服务器毛利率高于传统服务器，但竞争激烈，头部企业如浪潮信息毛 利率约 5%-6%，净利润 2%-3%，二线企业毛利率更低。 浪潮信息在 AI 服务器领域具备技术、交付整合、行业积累和大规模集群 部署能力等核心优势，使其在云厂商供应链中具有竞争力。 受双边贸易影响，国内厂商寻求国产 GPU 替代方案，如升腾、平头哥等， 但高端算力仍依赖 NVIDIA。字节跳动等优先海外部署，阿里海外需求 比例预计提升。 云厂商选择 GPU 方案时关注性能、单卡算力、功耗、架构灵活性、价格 和兼容性。国产 GPU 在单芯片算力、显存互联技术和功耗控制方面与英 伟达存在差距。 AI 服务器厂商需构建全栈技术整合能力、高效散热技术、高交付能力、 高性价比解决方案和高质量标准等综合能力 ...