跨年行情缓步开启，市场不在聚焦单一叙事 近期 A 股市场连续上涨，市场期待的跨年行情逐渐启动。在国内外基本面尚未出现重大变化之际，当下反弹更像是前 期分母端流动性紧缩预期边际缓和后的全球风险资产共振修复，海外主要股指均实现不同程度的上涨。值得一提的是 市场逐渐不再聚焦于 AI 中外映射行情的单一叙事，而是向更广泛的领域扩散，呈现出 AI、内需、涨价链、新的产业 主题（商业航天）轮涨的格局。单一叙事驱动下的市场上涨具备不稳定与高波动性，真正的牛市往往是广泛市场机会 涌现与形成合力，在当前市场缓步向上，行业轮动加速之际，2026 年新的投资主线也正在慢慢浮出水面。 如何理解近期各产业链涨价：实物消耗的扩散与汇聚 当下涨价链成为市场焦点，通过梳理各行业涨价函具体内容与业内分析可以看到，原材料价格的上涨成为价格主要推 升因素；与此同时，反内卷政策的效果也正在显现，在面临上游涨价，下游压价的困境时，部分企业开始选择自发减 产与联合提价的方式维护产业合理竞争秩序。往后看由于需求端的景气程度差异，涨价的持续性也有所不同。对于大 宗商品而言，我们认为凌厉的上涨可能有两层原因：本轮有色金属的上涨，可能在指示边际需求更多由大量高 ...

申港证券作为道恩股份发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的独立财务顾问，近日对深圳 证券交易所的审核问询函进行了回复并出具核查意见。核查结果显示，道恩股份本次交易符合相关法律 法规要求，标的资产道恩钛业经营模式稳定，评估定价公允，交易方案具备可行性。 标的资产经营模式与行业地位稳固 道恩钛业主营钛白粉研发、生产与销售，产品广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等领域。报告期内， 其外销收入占比分别为43.23%、52.53%和50.24%，境外市场覆盖亚洲、欧洲、非洲等多个地区。2023 年至2025年1-6月，标的资产实现营业收入分别为16.16亿元、15.56亿元和8.06亿元，毛利率保持在 13.91%至14.81%之间，高于同行业平均水平。 钛白粉作为基础化工原料，下游行业需求稳定增长。全球涂料市场规模2024年达2020亿美元，预计2027 年需求量将达530亿升；油墨市场规模预计2028年增至286亿美元。道恩钛业凭借渣矿混合生产工艺、进 口钛渣成本优势及全球化销售网络，在行业竞争中占据有利地位。2024年，其钛白粉产量11.81万吨， 产能利用率90.85%，产销率95.77%，主要客户包括S ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 山东道恩高分子材料股份有限公司（简称"道恩股份"）近日发布公告，就深圳证券交易所关于公司发行 股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函进行了详细回复，对收购山东道恩钛业股份 有限公司（简称"道恩钛业"）涉及的经营模式、财务数据、关联交易等多方面问题作出说明。 标的资产经营模式与市场布局 道恩钛业主营钛白粉生产销售，产品广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等领域。报告期内，其主营业 务收入主要集中在境外及华东地区，境外和华东地区收入占比分别为50.24%和33.00%。境外市场覆盖 亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲等多个地区，2024年受华东地区部分造纸行业客户需求下降影响， 该区域收入有所下滑。 公司主要原材料包括钛精矿、钛渣、硫酸等。国内钛矿资源主要集中在四川省攀枝花-西昌地区，受环 保限产及资源保护等因素影响，国内钛矿供给趋紧，企业普遍通过进口钛矿缓解资源压力，近年来钛精 矿进口量呈上升趋势，对外依赖度较高。 财务数据与行业对比 对于向上市公司销售钛白粉的关联交易，公司称销售价格与向第三方销售价格基本一致，2025年1-6月 向上市公司销售钛白粉均 ...

每经头条（nbdtoutiao）——对话马斯克脑机接口"一号受试者"：大脑植入芯片23个月，我正重新夺回 人生的独立 （记者 曾健辉） 每经AI快讯，金浦钛业（SZ 000545，收盘价：2.98元）12月26日晚间发布公告称，截至本公告披露 日，公司及下属子公司累计担保额度为人民币12.59亿元，占公司最近一期（2024年12月31日）经审计 净资产的90.15%。公司及下属子公司实际对外担保金额为人民币约5.24亿元，占公司最近一期（2024年 12月31日）经审计净资产的37.49%。 2025年1至6月份，金浦钛业的营业收入构成为：钛白粉行业占比97.43%，供应链占比2.08%，其他行业 占比0.49%。 截至发稿，金浦钛业市值为29亿元。 ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，钛白粉板块领涨，上涨1.93%，其中金浦钛业上涨8.39%，安纳达上涨5.19%，国城矿业上 涨4.98%，天原股份、惠云钛业涨超2%。 ...

除了展会中的亮眼表现，惠云钛业还收获了来自合作伙伴的高度肯定。11月25日，在乌镇举办的中国・ 华友第十届国际年会上，惠云钛业凭借过硬的产品品质、稳定的供应保障以及深度的协同能力，成功斩 获"优秀供应商"称号。这一荣誉是对公司长期以来秉持"创新为要、客户至上"经营理念，深耕研发与服 务优化的最好佐证。 近期，惠云钛业（300801.SZ）捷报频传，在国内外行业展会中崭露头角，不仅收获了市场的广泛认 可，更以实际行动践行绿色低碳发展的战略目标，彰显了中国钛白粉行业骨干企业的硬核实力。此外， 公司近日还获得了由广东省工业和信息化厅、香港特别行政区政府环境及生态局颁发的"粤港清洁生产 优越伙伴（制造业）"荣誉称号，这一荣誉彰显了公司在清洁生产和节能降耗领域的显著成效，获得了 粤港两地官方的权威认可。 以优异的品质和服务赢得市场认可 在国际舞台上，惠云钛业近期参加了在伊斯坦布尔TUYAP国际博览中心举办的第34届土耳其国际塑料 工业展。据了解，这场拥有近35年历史且获UFI认证的行业盛会，吸引了超40个国家和地区的展商及 100多个国家的客商参与。在此次展会上，惠云钛业聚焦塑料应用场景，以其高性能产品的优异表现赢 得 ...

临近年末，持续低迷的钛白粉市场又迎来集体上涨！龙佰、天原、惠云钛业等企业集体发函，涨价潮拉开序幕！ 12月19日，天原集团率先开涨，宣布国内市场不同牌号氯化法钛白粉在原销售价格基础上上调700元/吨，国际市场同步上调100美元/吨，调价自当日起生 效至下次调价函发布止。 同日，广东惠云钛业迅速跟进，各型号钛白粉以12月19日原价为基准，国内上调500元/吨，出口上调70美元/吨。 紧接着，12月22日，龙佰集团与山东金海钛业同步加入调价阵营，龙佰集团对旗下所有雪莲钛白粉产品调价，国内市场现价基础上上调500元/吨、国际市 场上调70美元/吨。 ▶▶海峰鑫化工表示，钛白粉涨价500元/吨。 ▶▶山东东佳表示，国内上涨500元/吨，国外上涨70美元/吨。 ▶▶山东道恩钛业表示，道恩牌钛白粉内贸上调500元/吨，外贸上调70美元/吨。 成本高压！原材料"爆发式"涨价！ ▶▶山东金海钛业则对钛白粉系列产品实施同等幅度调价，国内与国际市场分别上调500元/吨和70美元/吨。 ▶▶内蒙古国城钛业表示，各型号钛白粉国内上调500元/吨，国际上调70美元/吨。 ▶▶广西蓝星大华化工宣布，各类钛白粉国内上调500元/吨，外贸上 ...

文章核心观点 - 甘肃省金昌市作为资源型城市，正通过构建“企业小循环、产业中循环、区域大循环”的发展模式，全力培育资源综合利用产业集群，预计2025年该产业链产值有望突破110亿元，展现出强劲增长动能 [1] 产业链协同与闭环构建 - 金昌市通过引进补链、延链项目，构建“有色金属冶炼—冶炼副产品—化工原料—终端产品”的闭环链条，实现工业固废资源化、产业化、高值化循环利用 [3] - 钛白粉龙头企业龙佰集团投资40亿元成立甘肃佰利联化学有限公司，建设年产40万吨合成金红石项目，与金川集团等本地企业深度协同 [2] - 甘肃佰利联二期项目建成后，每年将消纳本地企业产生的150万吨硫酸和120万吨电石渣，其产品合成金红石就近供应海绵钛生产，副产品硫酸亚铁成为磷酸铁锂电池原料，成功贯通有色金属新材料、化工循环、新能源三大产业 [2] 科技创新与工艺突破 - 金川集团镍钴选矿厂通过引进双溢流旋流器及射流微泡浮选柱，并开展技术攻关，使铜回收率较2020年提高2.5个百分点，每年多回收铜金属2200余吨，新增经济效益近2亿元 [4] - 金昌神泥科技有限公司通过自主研发的湿法冶金等先进工艺，从金川集团废料中提取有价金属，生产动力电池级硫酸锰、硫酸镍等高附加值产品并出口至韩国、日本等国 [5] - 金川集团多项资源综合利用技术获省级科技进步奖，包括“全尾砂+膏体充填”技术每年可将约20万吨尾矿制成膏体回填采空区，以及“火法富集+湿法精炼”组合工艺高纯度提取有价金属 [5][6] 产业集群发展与成效 - 金昌资源综合利用产业已从企业单点突破发展为多层次的产业集群共生，培育了尾矿、冶炼渣、磷石膏、粉煤灰及脱硫石膏、电石渣、二次资源、农业固废和生产生活垃圾资源综合利用等8条细分产业链 [6] - 产业链拥有金川集团铜贵股份有限公司等3家链主企业，带动20余户规上企业协同发展 [6] - “十四五”以来，金昌推动资源综合利用产业集群项目147项，累计完成投资近100亿元，并已建成包括110万吨铜渣选矿、贵金属二次资源综合回收利用等在内的46个重点项目 [6][7] - 金昌资源综合利用产业集群产值从2021年的35亿元上升到2024年的92亿元，年均增速38%；2025年1月至11月，产业链实现产值108亿元，同比增长28.6% [7]

人民币升值环境下的行业配置 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需适应在持续升值环境中进行资产配置 [1] - 历史7轮升值周期显示汇率并非行业配置决定性因素，但升值预期形成初期部分行业有更好表现 [1] - 约19%的行业会因升值带来利润率提升，上游资源品、内需消费品、服务业、制造设备等行业受益 [1] - 为抑制过快单边升值的政策应对是影响行业配置的更关键因素 [1] - 配置关注三条线索：短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸）、利润率变化驱动、政策变化驱动（免税、地产、券商、保险） [1] 2026年市场行情展望与风格判断 - 2026年有春季行情且启动在即，但AI产业链、顺周期等主线向上空间有限 [2] - 非主战场（产业政策主题、博弈高股息、超跌反弹）可能非常活跃 [2] - 2025年科技结构牛处于高位震荡，后续关注触发季度级别调整的可能性 [2] - 2026年下半年有望迎来基本面改善、科技产业趋势、居民资产配置迁移等多因素共振的全面牛市（牛市2.0） [2] - 2026年上半年顺周期和价值风格占优，二季度科技和先进制造或有基本面Alpha逻辑先于牛市启动 [2] - 2026年下半年全面牛市中，科技和先进制造最终将占优 [2] 跨年与春季躁动行情信号 - 多项信号显示一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕 [3] - 2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [3] - 重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，带来稳定增量资金 [3] - 行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [3] - 潜在启动信号包括岁末年初降准降息落地（观测窗口在下周初及1月）、关键数据（PPI、PMI、M1、社融信贷、年报预告）对基本面预期的提振 [9] - 岁末年初风格呈“价值搭台，成长唱戏”特征，12月至1月大盘、低估值、顺周期占优，春节至两会前小盘、科技成长等高弹性板块占优 [9] 行业配置与关注方向 - 顺周期相关品种值得重点关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [3] - 赛道层面重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [3] - 岁末年初行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [4] - 行业重点关注：有色（银、铜、锡、钨）、港股高股息、非银、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药、银行 [4] - 主题重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游 [4] - 明年高景气行业线索概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏 [9] - 配置看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油及油运） [7] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料） [7] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [7] - 关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）以及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉） [7] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，有望成为春季行情重要主线 [11] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性交易机会，可关注体育、文旅等服务型消费及医疗器械 [11] 港股市场观点 - 当前港股性价比较高，可以逐渐布局，尤其恒生科技投资价值凸现 [3] - 近期港股表现弱源于内外流动性均处于逆风状态，流动性是港股短期最重要定价因子 [3] - 流动性冲击结束叠加估值处于低位，港股仍是具有较高性价比的配置方向 [3] 市场环境与投资策略 - 当前市场处于窄幅震荡，随着美联储12月延续降息和中央经济工作会议政策落地，中期政策和流动性预期已明确 [4] - 短期A股波动主要受外部环境影响（如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息），目前负面影响有限，A股有望与全球股市共振上行 [4] - 投资者情绪指数近期降至70以下，处于本轮牛市区间下沿，悲观情绪已得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [4] - 全球主要央行货币政策分化下全球资本市场波动较大，A股呈现震荡分化行情 [5] - 短期受年末流动性阶段性收紧、海外货币政策预期反复及国内基本面修复偏缓影响，市场或延续震荡结构行情，板块轮动快 [5] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [6] - 应对“大盘持续震荡，结构快速轮动”状态，战略上要放松，战术上梳理甄别线索，密切跟踪新主线形成 [8] - 预计2026年市场将从“新胜于旧”转向“新旧共舞” [8] - 科技投资需聚焦核心产业趋势强基本面保障品种，传统行业投资需关注其向高端制造和出口出海靠拢带来的积极变化，出海+低位顺周期是坚定方向 [8] - 当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前关键行情窗口的较优时点 [10] 主题与产业趋势投资 - 主线关注全球大变局下国内经济转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [6] - 反内卷政策温和推进，制造业、资源板块盈利修复路径清晰 [6] - 辅助关注扩大内需政策下的消费板块布局窗口，以及出海趋势带动的企业盈利空间打开 [6] - 2025年中央经济工作会议更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情，科技产业趋势品种更易凝聚资金共识 [12] - 作为中外产业趋势共振的十五五未来产业分支，商业航天行情在11月中下旬以来表现出较强持续性与赚钱效应，但近期参与难度可能增大，出现向低位核电等分支切换迹象 [12] - 建议关注两条主线：1）AI应用端低位（AI医疗、AI端侧、智能驾驶、具身智能等）的赔率交易；2）“十五五”重点产业分支（商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等） [12] 潜在催化与预期差 - 上半年最重要行情仍在春节前，券商、科技等板块或出现结构性超预期 [10] - 美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期 [10] - 年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度，大盘整体或有较强上行动力 [10] - 由于今年春节较晚且之后紧接着两会，春节前市场对于消费、财政强刺激政策存在一定预期博弈空间 [10] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能对非银、科技等板块形成阶段性催化 [10]

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]