市场普遍认为，流通市值的提升有望为公司重新纳入港股通创造条件。 与此同时，中信建投（601066）证券着重强调汇通达亮眼的AI表现、推动其客户质量持续提升。 "汇通达AI+SaaS产品于2025年5月正式进入商业化阶段，接入AI工具的会员店经营效率平均提升30%以 上，库存周转缩短15%至20%，AI+产品赋能会员店初见成效。"中信证券认为，AI赋能与供应链升级、 多元化渠道拓展等一起，构建了汇通达未来可持续发展的业务生态。 研报认为，随着AI产品不断迭代，汇通达服务业务有望实现高增长，并成为公司主要的增长引擎;此 外，研报对汇通达供应链交易业务的战略转型方向、成果以及随之带来的盈利能力提升同步表达认可。 近期，包括中信建设证券、东北证券等在内的多家机构发布关于汇通达网络(09878)最新研报，并给 予"买入"评级。其中，东北证券首次深度覆盖，并给出20.08港元目标价，较报告发布日收盘价14.55港 元存在近40%上涨空间。 东北证券认为汇通达深耕下沉市场十余载，现已从"平台化服务商"转型成为"AI+SaaS平台化服务商"。 报告认为，公司通过业务优化+AI赋能，在手现金充沛，收购优质资产打通产业资本运作路 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-10-14 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250715 | 2025/06 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.20 | 5.40 | 4.70 | | 20250930 | 2025/09 | 制造业 PMI | % | 49.80 | 49.40 | 49.80 | | 20250930 | 2025/09 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.00 | 50.30 | 50.00 | | 20250915 | 2025/08 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 25668.00 11307.00 | 30323.00 | | | | 月值 | | | | | | 20250912 | 2025/08 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 11.70 | 11.80 | 12.20 | | 202509 ...

格隆汇10月14日｜华林证券宣布自2025年10月13日起，将沪深交易所标的证券融资保证金比例调整至 100%，旨在适应业务发展并合理把控风险，存量融资合约则仍按原比例计算。这一"限流"举措距华林 证券上调信用业务总规模上限仅一个月。此前9月，该券商刚将信用业务总规模上限从62亿元(3月调整 后)提至80亿元，半年内累计增幅18亿元。分析人士指出，从"扩容"到"限流"的快速转变，侧面印证当 前市场融资需求的火热。 ...

值得关注的是，全球央行尤其是亚洲和中东地区机构正加速推进外汇储备多元化。截至2025年6月，世 界黄金理事会最新针对73家央行的调查显示，95%的央行计划在未来12个月内继续增加黄金储备，同时 近四分之三的央行预计将削减美元资产配置。这一趋势表明全球储备体系正在发生结构性变化，央行对 美元资产的依赖度显著下降。分析师认为，全球央行购金潮与地缘政治风险对冲、美元汇率波动加剧以 及黄金长期保值功能凸显密切相关。当前，各国央行正以数十年来最快速度增持黄金，进一步巩固了黄 金作为战略储备资产的地位。责任编辑：杨喜亭 无疑，从短期来看，10月份以来，美国政府"停摆"等是黄金价格大幅走高的主要推手。美国政府"停 摆"、美联储独立性争议以及政治干预货币政策等现象，削弱了美元体系的稳定性。长江证券分析认 为，部分央行增持黄金反映的是国际社会对美元的信任度正在下降，根本原因是美国自身债务高企透支 美元信用，叠加全球秩序面临重构推动部分央行购金以规避地缘政治风险，特别是新兴经济体出于发 展、安全等因素考虑，会选择减持美元资产、增持黄金。 中信建投分析认为，美国政府"关门"扰动使得全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧进一步上 ...

近日，美方宣布，将从 2025 年 11 月 1 日起，对所有从中国进口的商品加征额外 100% 的关税，并 对 " 所有关键软件 " 实施出口管制。 上述消息公布后，全球风险资产普跌。分析人士普遍认为，不确定性上升或将推动市场进行避险， 但本轮贸易摩擦升级与此前 4 月的 " 突发状况 " 有所不同，市场已有预期和应对举措，且对贸易摩擦的具 体落地情况仍持观望态度，因此， A 股整体存在指数层面调整的可能，但幅度可控，对债市影响也相对 有限。 "10月10日中概股调整并非受单一外部因素主导的长期趋势转向，而是前期持续上涨后，本身存在 震荡消化的需要。"杨超认为，短期来看，外部环境不确定性上升压制市场风险偏好，叠加部分资金获 利回吐压力，将加剧市场波动。但是驱动本轮行情的核心因素并未改变，流动性预计延续向好趋势。 相比4月"对等关税"政策，当前在预期情绪、市场环境、宏观环境、政策环境等方面有诸多不同， 这些均会影响市场反应。中金公司海外与港股策略首席分析师刘刚表示，就国内而言，相比4月，A股 市场和H股市场都大幅上涨并创新高，市场修复增强了投资者的信心，整体市场情绪和政策准备依然强 于4月。市场短期难免会有波 ...

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————关税冲击，影响几何？ 袁方1 2025 年 10 月 14 日 内容提要 9 月出口的回升与全球制造业的高景气有关，越南、韩国、中国台湾的出口 活动也受益于这一影响。在全球主要经济体财政政策易松难紧的背景下，制造业 部门的景气状态有望维持，这意味着中国出口的高增长或将延续。 近期关税的升级是否会推动国内资产价格趋势调整，成为市场最为关心的 话题。我们倾向于认为这一影响相当有限。中国政府的政策反制、特朗普历史上 的反复、以及市场的学习和调整，意味着关税冲击更多是短期影响。 在流动性环境宽松、风险偏好提升、产业趋势愈发清晰的背景下，A 股的上 涨未来有望延续。 一、出口或延续高增长 9 月以美元计价出口金额同比增速为 8.3%，较 8 月抬升 3.9 个百分点；两年 平均来看，出口增速小幅下滑 1.2 个百分点，但仍处于偏高水平。 从目的地来看，对美出口的增速为-27%，较上月回升 6.1 个百分点，中国对 欧盟出口也出现小幅抬升，对日本、东盟出口增速回落。与此同时，中国对韩国、 印度、巴西等经济体的出口出现广泛回升。从这个角度来看，尽管中国对美国出 口经历了大幅波动， ...

宏观与策略 - 中证REITs指数本周下跌0.3%，年初至今上涨4.7%，表现弱于中证全债指数（+0.1%）但强于沪深300指数（-0.5%）[8][9] - 产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅分别为-0.3%和-0.1%，市政设施和生态环保板块涨幅领先[8][10] - 首单外资消费REITs华夏凯德商业REIT正式上市，募集规模22.872亿元，公众投资者有效认购倍数达535.2倍[11] - 节后转债市场先扬后抑，中证转债指数全周上涨1.58%，转股溢价率处于2023年以来85%分位数以上的高位[12] - 美国政府停摆导致关键经济数据缺失，9月CPI报告推迟至10月24日公布，给美联储货币政策带来巨大不确定性[24] - 10月密歇根大学消费者信心指数连续第三个月下滑，消费者对未来一年通胀预期高达4.6%[25] 电力设备与新能源 - 六氟磷酸锂价格10月以来环比上涨10%-20%，电解液价格跟涨，企业盈利能力有望回升[13] - 固态电池产业化持续推进，相关公司有望持续受益[13] - 金风科技兴安盟绿色甲醇项目规划总产能达205万吨/年，一期50万吨已贯通投产[14] - AI数据中心资本开支扩增，英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元建设10GW人工智能数据中心[14] - 国内1-9月储能系统累计招标规模达140GWh，同比增长约21%[15] - 四川省8月储能项目备案总规模达7.02GW/16.45GWh，环比涨幅达447%[15] - 国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增[16] 商贸零售 - 2025年8月社会消费品零售总额3.97万亿元，同比增长3.4%，其中商品零售额增长3.6%，餐饮收入增长2.1%[17] - 国庆中秋假期全国重点零售及餐饮增速2.7%，消费行业增速整体相对平稳[17] - 黄金珠宝行业8月社零同比增长16.8%，一口价黄金产品符合年轻消费者悦己需求[17] - 2025年1-8月百货业态社零略增1.2%，超市业态增长4.9%[18] - 跨境电商企业收入端受益于海外需求增长，但利润端受外部环境扰动预计分化明显[18] 汽车行业 - 9月狭义乘用车零售市场规模预计达215万辆，环比增长6.5%，同比增长2.0%[20] - 8月新能源汽车产销完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源渗透率达48.8%[20] - 9月CS汽车板块上涨6.38%，跑赢沪深300指数3.18个百分点，2023年初至今上涨54.34%[21] - 2025年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，环比下降2.5个百分点但仍位于荣枯线之上[22] - 中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，短期看好强新品周期的华为及小米汽车产业链[22] 传媒互联网 - 传媒行业本周下跌3.58%，跑输沪深300指数（-0.51%），在所有板块中涨跌幅排名第29位[26] - 英伟达向埃隆·马斯克旗下AI公司xAI投资20亿美元，该轮融资总额高达200亿美元[27] - 两部门联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，推动"AI+政务"发展[27] - 本周电影票房6.52亿元，《志愿军：浴血和平》以1.46亿元票房位居榜首[28] - 2025年9月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》[28] 公用环保 - 本周公用事业指数上涨3.45%，环保指数上涨1.49%，相对收益率分别为3.97%和2.00%[29] - 全国已有多个省份公布"136号文"承接文件并启动新能源增量项目机制电价竞价[30] - 绿色甲醇需满足氢气来源为绿氢以及绿色碳源两个关键条件，目前主要有生物甲醇和电甲醇两种制备路线[31] 非银金融 - 近期保险业政策利好持续释放，从健康险创新到非车险业务规范，利好龙头险企稳健发展[34] - 资产端收益预期持续改善，政策与资产端双轮驱动，板块配置价值凸显[34] 金属行业 - 铜价重心上移，需观察库存变动，一旦库存逆季节规律大幅增加则表明高价格抑制下游需求[34] - 未来2年是中国电解铝产量见顶之年，当前电解铝市场处于"脆弱的平衡"状态[35] - 全球交易所锡显性库存从2024年5月峰值22,763吨回落到9,000吨以内的水平[35] - 美联储9月降息25bp，市场预期10月再次降息概率超90%，2025年金价中枢有望持续抬升[36] - 北方稀土上调四季度稀土精矿交易均价为不含税2.62万元/吨，环比上涨37.13%[37] - 预计到2035年我国核能发电量占比将达10%左右，天然铀需求将增至9.1万吨[38] 食品饮料 - 本周食品饮料板块累计下跌0.16%，其中A股食品饮料下跌0.20%，H股食品饮料上涨0.42%[39] - 品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类，白酒景气度及基本面仍处于磨底阶段[40] - 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，建议布局2025年供需改善带来的向上弹性[41] - 魔芋零食品类红利突出，龙头卫龙美味、盐津铺子竞争优势明显[41] 公司研究 - 百龙创园2025年前三季度营业总收入9.69亿元，同比增长18.10%，归母净利润2.65亿元，同比增长44.93%[43] - 公司具备1.5万吨阿洛酮糖晶体生产能力，泰国工厂计划建设近2万吨产能以满足海内外需求增长[44] - 现代牧业奶牛总存栏超过47万头，2024年原奶产量达300万吨以上，在国内仅次于优然牧业[45] - 2025年国内肉牛大周期有望迎来拐点，原奶价格已有企稳趋势，预计2025Q4有望迎来修复[46] - 预计2026/2027年公司原奶分部盈利有望较2024年增厚约12/17亿元，周期弹性明显[47]

点评：中泰证券60亿元定增获批，标志着券商行业"补血"进程加速。此举将显著提升其资本实力，为业 务扩张提供支撑，市场对其估值预期或重新评估。行业层面，多家券商再融资动作频频，显示板块整体 资本补充需求旺盛，头部效应或将强化。对股市而言，券商作为市场重要参与者，资本金增强有助于提 升市场活跃度，但短期内需关注资金分流效应及板块内部竞争格局变化。 NO.2国投证券董事长王苏望辞任总经理，廖笑非接棒 10月13日，国投证券发布公告称，公司董事长王苏望因职务调整辞任总经理，仅保留董事长及董事会专 业委员会相应职务。与此同时，公司正式聘任廖笑非为新任总经理，且国投证券官网已同步更新该信 息。作为深耕证券行业多年的"老兵"，廖笑非履历覆盖券商业务、监管及合规等多领域。回溯国投证券 近年发展，自2023年净利润跌至行业第26位后，管理层开启"大换血"，从王苏望代行总经理，到逐步完 成高管团队搭建。公司2024年业绩触底反弹，净利润同比增30.49%且行业排名上升9位，2025年上半年 净利润同比增长44.83%。如今廖笑非上任，能否延续公司业绩增长态势，接好这根关键的"接力棒"，成 为市场关注的焦点。 NO.3锦龙股份30 ...

（原标题：前9月，已经有2000万新股民"跑步"入市） 至此，今年前三季度A股新开户数合计已达2014.89万户，较2024年前三季度新开户数1346.46万户同比 增长49.64%。 具体来看，9月A股293.72万户中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，这属于今年以来机构 新开户首次突破1万户。 业内人士认为，这一现象背后主要有三大驱动因素：一是市场行情回暖，9月A股主要指数集体上涨， 赚钱效应吸引散户入场；二是政策预期强化，市场普遍预期稳增长、促消费政策加码，叠加美联储降息 预期升温，风险偏好提升；三则是低基数效应，2024年9月新开户数为182.74万户，虽因"9·24"行情环比 大增，但绝对值仍低于2025年同期，形成低基数。 9月A股开户规模创年内次高 从月度对比来看，今年以来，A股新开户数经历了较为明显的起伏。随着7月开始市场转暖，A股开户数 据呈现正增长态势。 今年1月份开局平稳，当月A股新开户数为157万户；2月环比大幅增长，达到283.59万户；3月进一步增 长，达到306.55万户，创出年内新高，也创出去年"9·24行情"启动以来的单月次高。 紧接着，来到4月份，因市场 ...

10月13日，现货黄金日内涨超2%向上触及4100美元/盎司，再创历史新高。 国盛证券认为，美国政府"停摆"与关税扰动再起，黄金避险需求提升。美国两党因对《平价医疗法案》 中的保费税收抵免条款存在分歧，导致美国国会参议院9月30日未能在政府资金耗尽前通过新的临时拨 款法案，美国政府时隔7年再次"停摆"。此事件使得美国信誉受到了新的损害，刺激黄金避险需求。10 月1日公布的美国小非农录得-3.2万人，大幅低于预期的5万人，大非农数据则因政府"停摆"暂停公布， 不及预期的小非农数据再度强化了市场的降息预期，进一步利好金价。在避险需求与流动性宽松双重因 素加持下，黄金或将继续上涨。 浙商证券（601878）认为，1)短期内，大部分金属上涨，流动性充裕。黄金的金融属性有望进一步支撑 金价上行。2)中期：情绪若转向，黄金是很好的避风港。若中期其他金属走势出现转折，黄金避险价值 再凸显，利好金价。3)长期：美元信用下行是本轮黄金大牛市的主叙事，随着后续特朗普政府的新政 策，美元信用或继续下行。 ...