在当前美国国债过度发行冲击全球金融格局的背景下，黄金信用的优势越发凸显。金价逼近每盎司3800美元大关，其未来走势也成为大家关心 的话题。在"2025全球资管中心评价指数发布暨CLF50秋季会议"上，中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成借助详实数据与深刻洞察， 揭示了黄金价格的演变逻辑，为理解黄金市场的未来走向提供了较具价值的参考。本文基于盛教授演讲整理编辑而成。 马克思在《资本论》中曾留下这样一句经典论断："金银天然不是货币，但货币天然是金银。"凡研读过《资本论》的学者，想必都会对这句话留下深刻印 象。在漫长的历史演进过程中，黄金凭借其独特魅力赢得了世人的广泛认可与信赖。它兼具美观、耐磨与稀缺等诸多天然属性，正是这些卓越特质，共同 铸就了黄金的非凡价值，使其在货币体系中占据着举足轻重的地位。 01 黄金的货币属性趋向衰弱 纵观货币发展史，黄金曾长期作为货币流通的重要支撑，尽管黄金并非直接作为日常交易货币，但其价值稳定性和公信力为货币体系奠定了坚实基础。当 前，全球货币体系已转变为法币流通，这一转变经历了两个关键阶段。 首先，早期法币体系依托黄金支撑，即"典型金本位制"。在这一制度下，国家货币的发行与黄金 ...

来源：黄力晨 日线图上，黄金周二刷新历史新高后，涨势遇阻高位震荡调整，整体依旧保持上升趋势。黄金下方支撑，可以关注周三亚欧 盘金价企稳位置3750美元，日内亚盘金价反弹在这里遇阻，欧盘金价向上突破后，回落这里企稳，其次关注日内低点位置附 近3730美元；黄金上方压力，可以关注周三金价反弹高点3779美元，其次历史高点3791美元。5日均线金叉向上，MACD指 标金叉放缓，KDJ与RSI指标小幅死叉向上拐头，短期技术面显示多方继续占优。黄金日内参考：鲍威尔的保守态度，加剧 市场谨慎情绪，以及地缘政治局势缓和，打压黄金避险需求，导致金价涨势遇阻，高位震荡调整，不过对美联储进一步降息 的预期，为黄金提供重要的底部支撑，限制了短期回落空间，给逢低吸纳创造了机会。操作上建议震荡思路对待，下方支撑 可以关注3750和3730美元，上方压力可以关注3779和3791美元。 昨日周三我们认为，市场对美联储进一步降息的预期，以及地缘紧张局势、贸易冲突和全球经济不确定性，加强黄金避险需 求，继续为金价提供支撑，另外短期技术面显示多方继续占优，金价在连续上涨突破后，短线存在调整需求，因此操作上建 议大家，下方支撑关注3750和37 ...

从下行视角来看，3700美元已然成为即时的有效支撑位。自金价突破3703美元关口以来，该价位的战略 地位发生转变，跃升为重要的枢纽点。聚焦4小时图表，21周期简单移动平均线（SMA）于3673美元附 近形成下一层级的支撑屏障；而更为坚实的支撑则出现在3630美元一带，此地既是前期整理区间的底部 所在，又因100周期简单移动平均线（位于3611美元）的加持而得到进一步强化。 着眼未来走势，本周一美国并无重磅经济数据出炉，不过市场目光将齐刷刷地投向当晚多位美联储官员 的公开讲话。届时，纽约联储主席约翰·威廉姆斯、圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆、里士满联储 主席托马斯·巴尔金、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克以及美联储理事斯蒂芬·米兰等重量级人物将相继发 声。投资者势必会逐字剖析他们的言辞，从中捕捉政策制定者在上周谨慎降息之后，对于经济前景动态 变化的研判线索。 摘要现货黄金周一（9月22日）日K收涨。现货黄金持续展现出强劲的上涨势头，已然实现了连续第六 周的攀升。这一显著行情的背后，主要得益于美联储所释放的鸽派预期以及大量避险资金的踊跃流入， 二者共同作用使得黄金的需求始终维持在高位。尤为引人注目的是，在交易过程 ...

转自：新华财经 虽然上述官员表态与上周五美联储理事米兰的宽松态度形成鲜明对比。不过，似乎并没有改变市场对美联储进一步宽松的预期。在此背景下，资金仍选择 涌入黄金市场。 最新数据显示，截至9月22日，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量突破了1000吨的水平，为2022年8月以来首次。 与此同时，俄乌冲突进展的不确定性，依旧支持对黄金的避险需求。加之全球央行仍在继续增持黄金，市场人士普遍认为黄金的历史性突破并非短期现 象，金价的强势或有望维持。 此外，银价的快速补涨，也给金价带来额外助力。当天亚洲时段早盘，国际银价率先拉升并刷新十四年高位。在全球白银市场预计将出现连续第五年供需 缺口、金银比价仍高达86的背景下，市场对白银的补涨预期强烈。 当天12月交割的白银期货价格上涨95美分，收于每盎司44.315美元，涨幅为2.19%。 编辑：张瑶 新华财经北京9月23日电（吴郑思）周一（9月22日），国际金价再度飙升并创下历史新高，国际银价也把逾十四年高位刷新至44美元／盎司上方。 当天，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年12月黄金期价上涨61.8美元，收于每盎司3781.2 ...

相关分析指出，当前整体市场情绪仍为黄金提供强劲支撑。美国国债收益率低迷、美元整体走弱，叠加 地缘政治风险持续存在，均强化了黄金的避险需求，使其在接近历史高点的位置保持有利态势，且仍有 延续上行趋势的空间。 9月15日，美国经济数据持续疲软，特朗普施压降息引发市场美联储独立性担忧，叠加地缘政治紧张局 势升级，市场避险情绪升温，推动金价持续走强，COMEX黄金期货价格一举突破前期高位触及3724.9 美元，尾盘小幅回落，截至收盘，COMEX黄金期货涨0.90%报3719.50美元/盎司。截至亚市收盘，黄金 ETF华夏(518850)跌0.24%，黄金股ETF(159562)跌1.26%。 消息面上，特朗普在其社交平台"真实社交"上发文表示，"太迟先生"美联储主席鲍威尔必须立即降息， 而且幅度必须比他预想的更大。美国8月失业率上升至4.3%，创近4年来新高，美国9月纽约联储制造业 指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5。就业及经济数据恶化，强化了市场对美联储降息 的预期。 ...

基本面 - 金价创历史新高后遇阻3578美金 短线剧烈震荡下跌洗盘 投资者静待非农数据寻找美联储政策新线索 [1] - 初请失业金人数增至23.7万人 高于预期的23万人 反映劳动力市场持续降温 [1] - ADP就业报告显示8月美国民间就业岗位仅增5.4万个 远低于预期的6.5万个 7月数据上修至10.6万个 [1] - 疲软就业数据强化美联储降息预期 支撑黄金避险需求 但引发经济衰退担忧 [1] - 非农就业报告将直接影响美联储降息节奏 进而决定黄金走势 [1] 技术面 - 黄金低点抬高高点创新高 沿上涨趋势线震荡向上 多头走势良好 [4] - 黄金MACD快慢线0轴上方运行 多头主导行情 金叉信号出现将开启新一轮上涨 [4] - 黄金策略建议3528附近做多 止损3515 目标3545-3600 [5] - 白银低点抬高高点创新高 沿上涨趋势线保持多头趋势 高位箱体震荡未扭转趋势 [8] - 白银MACD快慢线0轴附近缠绕 低位金叉形成 调整后多头将反攻 [8] - 白银策略建议40.30附近做多 止损40.00 目标40.80-41.30 [9] 消息面 - 20:30将公布美国8月失业率数据 [6] - 20:30将公布美国8月季调后非农就业人口数据 [6] - 20:30将公布美国8月平均每小时工资年率及月率数据 [6]

黄金价格走势 - 现货黄金价格周三冲高至3578.38美元刷新历史高点 周四收跌0.4%报3545.63美元 盘中最低触及3511.44美元 周五亚市早盘窄幅震荡于3550美元附近 [1] 美国劳动力市场数据 - 2025年7月美国新增就业7.3万人创九个月新低 8月ADP民间就业岗位增加5.4万个低于预期的6.5万个 7月数据上修至10.6万个 [3] - 上周美国初请失业金人数增至23.7万人高于预期的23万人 综合数据表明劳动力市场正在降温 [3] 美联储政策预期 - 劳动力市场疲软强化市场对美联储降息预期 降息降低持有黄金机会成本并可能使美元走弱 支撑黄金价格 [3] - 重要数据公布前投资者避免大举押注 影响黄金短期走势 [3] 美联储独立性风险 - 特朗普试图罢免美联储理事库克引发对美联储独立性担忧 [4] - 高盛分析师指出若美联储独立性遭破坏可能导致通胀加剧 股票和长期债券价格下跌 美元储备货币地位丧失 [4] - 黄金作为不依赖机构信任的保值手段吸引力增加 市场担忧促使投资者增配黄金对冲风险 [4] 技术指标分析 - 日线级别MACD金叉后持续放量显示多头力量强劲 但灵动指标sto处于超买区间暗示短期回调风险 [6] - 5日均线支撑位于3530-3540美元区间 若金价重新站稳则上升趋势延续 跌破可能引发大幅回调 [6] - 周线级别布林带开口向上延伸 金价多次回踩中轨线后反弹 整体看涨前景强烈但需警惕历史高位回撤风险 [6] - 小时线级别MACD高位金叉后缩量粘合震荡 MA5与MA10均线粘合支撑位于3535-3540美元 短期呈现震荡偏强走势 [6] 非农数据影响预期 - 若非农数据不佳（新增就业低于预期7.5万人 失业率升至4.3%）将强化美联储降息预期 黄金避险需求爆发 [7] - 现货黄金价格有望突破3578.38美元冲击3600美元关口 国内黄金T+D阻力位关注820-825元/克 [7] - 若非农数据好于预期（新增就业大幅高于7.5万人 失业率下降）将降温降息预期 美元走强打压黄金价格 [7] - 现货黄金价格可能跌破3530美元下探3500美元关口 国内黄金T+D或回落至805-810元/克 [7] - 数据公布前现货黄金预计在3530-3570美元区间震荡 国内黄金T+D在808-815元/克波动 [7]

美国劳动力市场疲软表现 - 7月职位空缺数量锐减17.6万个至718.1万个 创2024年9月以来最低水平 降幅超出市场预期的737.8万个 [3] - 职位空缺率下滑至4.3% 每名失业人员仅对应0.99个空缺岗位 为2021年4月以来首次跌破1.0大关 [3] - 医疗保健和社会援助领域职位空缺连续第二个月大幅下降18.1万个 建筑制造金融领域虽有增加但未能扭转整体疲软态势 [3] 美联储货币政策转向预期 - 美联储9月降息25个基点概率从90%升至96% 多位官员释放鸽派信号 [6] - 美联储理事沃勒预计未来三到六个月内可能多次降息 亚特兰大联储主席支持年内降息25个基点 [6][7] - 圣路易斯联储主席下调通胀风险担忧 预计2026年下半年通胀回落至2%目标 [8] 黄金市场表现与驱动因素 - 现货黄金连续七个交易日上涨 周三收报3558.93美元/盎司涨幅0.72% 盘中最高触及3578美元/盎司创历史新高 [1][9] - 美元指数下跌0.18%至98.13 两年期美债收益率跌4.3个基点至3.615% 十年期跌6个基点至4.217% [9] - 黄金上涨受美国经济疲软与降息预期共振推动 全球贸易摩擦和通胀风险强化避险需求 [1][10] 经济数据与政策关联性 - 劳动力市场疲软被归因于进口关税政策和移民措施 导致企业成本上升与劳动力供应紧缩 [4] - 疲软数据预示8月非农就业报告可能仅增加7.5万个岗位 失业率或升至4.3% [4] - 美联储褐皮书显示关税导致价格上涨普遍存在 但企业转嫁成本有限 [8]

金价表现 - 9月2日现货黄金报3490美元/盎司 逼近4月创下的3500美元/盎司历史高位[1] - 9月1日COMEX黄金期货价格一度上涨超1% 最高触及3552美元/盎司创历史新高[1] - 截至8月末黄金年内累计上涨30% 是大类资产中表现较亮眼的品种之一[2] 市场反应 - 9月1日A股黄金板块集体上涨 贵金属板块上涨8.82%领涨所有行业板块[2] - 8月29日纽约商品交易所12月黄金期价收于3516.10美元/盎司 单日涨幅达1.20%[3] 上涨驱动因素 - 市场对美联储货币政策转向预期强化 特别是鲍威尔讲话后降息预期持续升温[2] - 美联储降息预期和通胀包容形成"双重利好" 实际利率下跌降低持有黄金机会成本[2] - 7月核心PCE物价指数同比增长2.9%符合预期 降低关税对通胀传导程度抬升降息预期[2] - 全球央行持续增持黄金 2025年第二季度净购金量超530万盎司创近3个季度新高[3] 机构观点 - 金鹏期货认为全球货币政策宽松周期开启 政治不确定性持续 黄金避险需求将中长期支撑金价[3] - 瑞士银行将2026年上半年国际金价目标上调至3700美元/盎司[3] - 美国银行预计2026年上半年国际金价将触及4000美元/盎司高位[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易，不要满仓追多或盲目做空 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：特朗普解雇美联储理事 Cook 引发市场对美国财金纪律失控的担忧，金价在 3400 美元/盎司遇阻但回调底部逐步抬升，正在积累向上突破动能；美联储降息预期和中国股市反弹提振白银价格，伦敦金银比值回到 87.5；黄金避险需求受特朗普 2.0 新政推动得到极大提振；伦敦黄金或在 3120 - 3500 美元/盎司宽幅震荡整固后再次上涨，本周关注美联储官员表态、美国 7 月 PCE 物价、中国 8 月 PMI 及俄乌冲突进展 [4] - 中线行情：4 月下旬至今伦敦黄金在 3100 - 3500 美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势缓和与金融市场走好削弱黄金避险需求，但国际贸易货币体系重组和美联储降息预期支撑金价；预计短期内伦敦黄金继续在 3120 - 3500 美元/盎司区间震荡整固，6 月底以来回调底部逐步抬升 [5] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价 785.49，涨 0.28%；上海银指收盘价 9399，涨 0.77%；黄金 T + D 收盘价 779.97，涨 0.30%；白银 T + D 收盘价 9330，涨 0.75% [5] 贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7] 主要宏观事件/数据 - 纽约联储总裁威廉姆斯称可能在某个时候降息，需看经济数据决定 9 月会议是否降息；美联储理事库克针对被解雇的诉状可能最快周三提交 [8] - 欧盟本周将加快立法取消对美国工业产品关税；墨西哥政府计划下月公布的 2026 年预算提案中提高对中国进口商品关税 [8]