新华财经北京9月2日电两大基本面利多驱动下，周二（9月2日）亚洲交易时段，国际现货金价强势冲高 并突破3500美元／盎司关口，短短一周涨超100美元，再创历史新高。 另从美元信用方面来看，近期美联储理事库克被美国总统特朗普免职，引发了市场对美联储独立性的质 疑，进一步削弱了市场对美元资产的信心。 对于黄金市场而言，在全球贸易摩擦未见根本缓和，从而带来再通胀预期，以及各主要经济体宽松的货 币政策，将令黄金继续受益。与此同时，全球地缘政治风险将继续助推市场的避险需求，尤其是中东局 势继续恶化、俄乌冲突持续。此外，全球央行继续增持黄金，不仅仅是为了外汇储备的多元化，更是对 冲美元信用下降的风险。黄金作为传统的避险资产，其长期需求仍将持续得到市场的追捧，牛市行情仍 有望延续。 展望本周，市场关注焦点除地缘政治局势进展外，周五美国即将公布的8月非农就业数据，也将对本周 黄金走势产生一定影响。从技术面来看，黄金一举突破前期重要压力3450~3455美元／盎司区域并再度 冲击3500美元／盎司整数关口，表明短期上行动能较为强劲，上方关注3550~3570美元／盎司区域压力 强度；下行关注3450~3455美元／盎司区间支撑 ...

黄金价格驱动因素 - 美国关税政策调整、俄乌冲突、巴以冲突等事件冲击现有经济秩序和美元信用背书，推动黄金作为避险资产的需求 [1][2] - 去全球化进程和国际运转秩序裂缝构成黄金中长期上涨逻辑，全球央行持续增持黄金 [2][3] - 2022年以来黄金涨势持续超预期，2023年央行购买量从450吨升至1,100吨，央行主导边际定价权 [3][16] 黄金价格表现 - 2025年初黄金年度涨幅预期为20%，实际表现远超预期，价格站上3,000美元后走势稳健，3,100美元以上存在稳定支撑 [2] - 4月22日黄金价格触及3,500美元高点，当日国内黄金期货和衍生品成交额达9,890亿元，创三年峰值五倍 [2][3] - 经通胀调整后，当前金价齐平1980年1月历史高点，4月后最大调整幅度约10%，调整幅度可控 [3][11] 美元与黄金关系 - 黄金与美元负相关性维持在-45%，关税政策弱化美元信用，国外投资者持有美债比例持续下调 [4][6] - 贸易环境冲击削弱美元商品背书能力，制造业国家不再为美元信用背书，导致美元信用价值下降 [6][7] - 特朗普政策倾向弱美元，呼吁美联储降息，进一步提振金价 [7] 美国财政与货币政策影响 - 美国三大评级机构均下调评级，"大美丽法案"新增2-3万亿美元资本支出，财政纪律突破渐进式弱化美元信用 [7][8] - 降息周期拉低实际利率，降低黄金投资机会成本，但2025年内降息概率不高 due to 强劲零售和非农就业数据 [15][17] - 实际利率与黄金负相关性从90%降至-50%，弹性系数变为1:6或1:7，框架未失效但边际不对称 [16][17] 黄金资产配置特性 - 黄金历史波动率约15%，当前因价格上涨升至19%，与股债相关性低于10%，风险事件中对美股负相关性可达45%-70% [13] - 全球M2扩张支撑黄金长期上行逻辑，其货币属性使周期性弱于其他大宗商品 [14] - 国内FOF基金黄金配置比例不足2%，仍处低配状态，保险资管新规释放近2,000亿元增量资金潜力 [12][18] 黄金投资工具 - 黄金ETF年化跟踪误差约0.5%，日内成交额30-40亿元，具T+0交易优势，门槛和成本较低 [19][20] - 积存金提供连续报价，与全球黄金联动紧密，适合交易型投资者 [20] - 黄金现货含加工成本，工艺金附加费用较高 [20] 投资策略建议 - 黄金适合长期配置而非短期投机，2022年底至今涨幅约100%，长期年化回报约10% [21] - 主要定价权在欧美市场，COMEX黄金占全球成交额60%，亚洲时段存在信息劣势 [21] - 新玩家入场如保险资管试点，政策鼓励带来增量资金助推金价 [18]

全球黄金需求趋势 - 二季度全球黄金需求总量达1249吨 同比增长3% [1] - 黄金ETF投资是需求增长关键驱动力 二季度流入量达170吨 [1] - 上半年全球黄金ETF需求总量397吨 创2020年以来最高上半年纪录 [1] 黄金价格驱动因素 - 美国6月失业率降至4.1% 低于预期与前值 通胀预期难以大幅下行 [3] - 特朗普多次表态期望美联储降息 美联储官员态度松动 市场预期9月降息重启 [3] - 美元信用持续下降 美元指数走弱 金价具有上行空间 [3] 金银比价关系 - 年内金银比最高达100以上 7月25日回落至86.13 较2024年均值仍有空间 [3] - 黄金价格震荡后白银价格开始提升修复金银比 [3] - 金价上行将继续拉高金银比 推动银价上行 [3] 宏观环境支撑 - 美国对欧盟、墨西哥等关税政策反复 支撑通胀预期 [3] - 国际形势不稳定 美元全球地位动摇的长期逻辑加速落地 [3] - 降息预期发酵或对金价形成新一轮提振 [3]

黄金储备地位提升 - 黄金占全球外汇储备比例达20%，超越欧元的16%位居第二，仅次于美元的46% [1] - 2024年各国央行黄金净购买量达1045吨，连续第三年突破千吨大关，为21世纪10年代年均购金量的两倍 [2] - 各国央行黄金持有量达到3.6万吨，储备数量叠加高昂价格使黄金成为第二大全球储备资产 [2] 黄金需求与价格表现 - 2024年全球黄金总需求量4974吨，同比增长1%，创2010年以来最高纪录 [2] - 黄金投资总需求达1180吨，同比大幅增长25% [2] - 2024年实际金价超过1979年石油危机期间的峰值 [2] - 各国央行对黄金需求占全球需求20%以上，远高于21世纪10年代约10%的平均水平 [2] 央行购金动机与趋势 - 29%受访央行计划未来12个月内增加黄金储备，创2018年以来最高水平 [4] - 69%受访央行认为未来5年黄金在全球总储备份额将上升 [4] - 62%受访央行认为未来5年美元储备比例将下降 [4] - 购金主要动机包括重新平衡储备量、优化战略储备水平、应对金融市场动荡和通胀上升 [4] 美元信用与黄金地位 - 美元信用风险持续发酵，各国央行或进一步削减美元储备 [4] - 央行购金可能继续削弱美元储备货币地位 [4] - 当前各国央行正经历从"美债储备主导"到"多元化资产为锚"的转型 [1] 中长期展望 - 央行购金需求或为中长期趋势，阶段性高点或出现在"美债危机" [5] - 欧元区黄金储备占外汇储备比重约66.1%，全球约21.3% [6] - 发达经济体黄金储备占总储备比重约17.3%，发展中和新兴经济体约10.4% [6]

黄金价格走势 - 现货黄金5月22日盘中突破3340美元/盎司，创5月9日以来新高，5月23日在3303美元/盎司附近震荡上涨 [1] - 瑞银预计年底金价或达3500美元/盎司，上行情景下有望触及3800美元/盎司 [2] 黄金ETF表现 - 5月23日上海金ETF（159830）下跌0.71%，管理费率0.25%，托管费率0.05%，低于同类平均水平，支持T+0交易 [2] 宏观经济与政策影响 - 美国众议院通过减税法案，国债规模升至36.2万亿美元，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 [2] - 美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行增持黄金支撑黄金长期上行趋势 [3] - 美国劳动力市场走弱或增强经济衰退预期，美联储降息与QE可能增加流动性，带动长端利率下降利好黄金 [3] 机构观点 - 华福证券认为短期黄金或有回调需求，但中长期在美元信用下降等因素下维持上行趋势 [3] - 联储证券指出美债困局、美元体系重塑及地缘政治风险将推动黄金中长期上涨，对年内金价保持乐观 [4] - 兴业证券强调美国金融化隐忧、去美元化及关税政策风险为黄金提供支撑 [3]