报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位运行，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六，停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日停产，大部分将于1月中旬左右停产放假，个别预计1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美国初请失业金人数下降，劳动力市场动能减弱，二季度经济增速快于预期，市场认为美联储10月降息可能性为85%，低于就业数据公布前的90% [2] - 供应端产量小幅度增长，供需格局边际改善，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比升0.8个百分点至63.0% [3] - 铝线缆板块开工率大幅提升1.8个百分点至67%，原生铝合金与铝板带板块开工率分别环比升1%和0.8%，铝型材开工率持平于54.60%，铝箔行业维持72.6%高位 [3] - 9月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.70万吨，较周一下跌2.1万吨，较上周四下跌2.1万吨，铝价回落加工材厂有双节备货需求，社会库存去化 [3] - 周内铝价重心回落后下游采买力度回升，现货升水坚挺，中期铝消费趋于回暖，加工材开工率稳中有升 [3] - 宏观降息预期兑现，关注国内政策推进，双节备货需求临近尾声，预计价格短期高位震荡，后续关注库消走势 [4]

报告行业投资评级 - 低位运行 [3] 报告的核心观点 - 成材基本面尚可，钢价震荡运行，在偏低位置整理运行 [1][2] 相关目录要点总结 行业动态 - 墨西哥拟对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率，涉及钢铁等产品类别，商务部对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查 [2] - 云南五家龙头钢企锁定省内60万吨资源投放，控产、稳价、共管秩序进入实操阶段并达成重要决议 [2] 周度数据 - 螺纹钢产量上升0.01万吨至206.46万吨，热卷产量下降2.3万吨至324.19万吨，五大材总产量上升9.47万吨至864.93万吨 [2] - 螺纹钢总库存下降13.98万吨至636.3万吨，热卷总库存上升2.51万吨至380.5万吨，五大材总库存下降9.13万吨至1510.61万吨 [2] - 螺纹钢表需上升10.41万吨至220.44万吨，热卷表需下降0.14万吨至321.68万吨，五大材表需上升23.73万吨至874.06万吨 [2] 市场表现 - 成材昨日延续震荡走势，先下后上，螺纹表现较好，产量微增，表需增幅较大，库存去化；热卷产量和表需小降，库存略有累积 [2] 影响因素 - 宏观层面反内卷预期小幅回升，对价格支撑增强，但下游偏弱情况未改变 [2] 后期关注 - 宏观政策、下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线支撑，因旺季成色不足，钢价延续震荡 [2] - 节前螺纹供需格局改善但下游表现低迷，需求隐忧未退，基本面改善力度存疑，钢价上行驱动不强，预计节前钢价延续震荡，重点关注持仓变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱，观点参考为关注MA20一线支撑，核心逻辑是旺季成色不足，钢价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局边际改善，周产量环比微增且位于年内低位，但库存相对偏高，利好效应不强 [3] - 螺纹钢需求高频指标回升，节前需求改善但为近年来同期低位，下游行业未好转，旺季成色不足 [3] - 节前螺纹供需格局改善但下游低迷，需求隐忧未退，基本面改善力度存疑，钢价上行驱动不强，相对利好是成本支撑，预计节前钢价延续震荡 [3]

进入 9 月份后，钢铁行业的表观消费量有所回升，主要是由于建筑需求的回暖。 7 月和 8 月是传统淡季，高温多雨天气抑制了施工强度，而 9 月份天气转凉， 开工率有所提升，带动了建材需求的好转。然而，从同比角度来看，今年建筑 需求与去年基本持平。制造业方面，板材在 6 月至 8 月间同比增速约为 5%， 主要受抢出口因素影响，包括机械制品、汽车和家电等下游产品表现超乎寻常。 部分钢铁企业可能因亏损超过现金流成本而自发减产，这将导致产业链 形成负反馈，进而对铁矿石和焦煤价格产生压力。钢铁行业的盈利情况 值得关注。 钢厂通常在春节前后进行冬储备煤。目前 247 家钢厂焦煤库存约 800 万吨，高于 2023 年和 2024 年水平。预计今年年底前不会有特别大的 补库动作，但明年春节前可能会有补库需求。 假设铁矿石价格不变，钢企每吨钢材盈利减少 200 元，对应每吨消耗 0.55-0.6 吨焦煤，其成本涨幅约为 350-400 元（不含税），这意味着 焦煤仍有 350-400 元的涨价空间。 目前国企、央企已开始执行减产，但民营企业未严格执行，因此总体效 果不明显。预计限产政策将在 11 月或之后落实并进行督查，这 ...

摘要 2025 年反内卷政策侧重技术性落地，各部委主要通过供给侧工具稳价， 如工信部和发改委稳定 PPI 和 CPI，治理新兴产业产能，避免企业债务 风险非线性爆发，确保经济运行在可控范围内。 2025 年反内卷政策三大目标：PPI 同比增速止跌以防企业债务风险， CPI 同比增速保持正增长，优化新兴产业格局。各部委将结合实际情况 和政治意愿选择工具，调控产能、稳定价格，改善经济环境。 当前宏观经济环境下，政策落实受两方面约束：无需求侧干预价格上涨 不一定有利，以及中国处于相对宽松环境。治理通缩是重要任务，但避 免快速回归通胀导致滞胀，PPI 和 CPI 增速目标与宏观风险关联度较低。 投入产出表可定量分析行业间关系和价格传导，通过完全消耗系数和行 业产值占比计算行业对价格体系冲击。例如，钢铁价格上涨对煤炭行业 成本结构的影响，进而影响整体 PPI。 电价上涨是拉动 PPI 最快且有效的方法，上涨 10%可使 PPI 整体上涨 1.9%。电子元器件、汽车零部件、电气机械等对工业体系价格拉动作用 显著，稳住关键领域可有效稳定 PPI。 Q&A 如何在宏观视角下观察部委行为，特别是在反内卷政策的落实过程中？ 反内 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年09月26日08时17分 报告导读： 供需方面，我的钢铁公布的数据显示，螺纹钢产量由降转增，厂库连续三周下降，表需连续二周增加，社库连续二周下降。五大品种总产量环比增 加了 9.5 万吨，厂库增加 3.0 万吨，社库下降 12.2 万吨，总库存下降 9.1 万吨，表观需求环比增加 23.73 万吨，表观需求的增加主要下游节前补库 所致，或不能代表表观需求的趋势性。工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，整体来看，《方案》对原 材料品种有压制，对钢材价格有支撑，整体不及此前"反内卷"炒作的预期。从技术上看，在日 K 线图上，螺纹和热卷期价冲高后回落，显示上方仍 存在明显的阻力，目前期价处于布林带中轨附近，布林带开口在收窄，整体维持震荡概率大 操作建议： 维持观望，激进的投资者可尝试逢低做多，轻仓操作 二、铁矿石 请务必阅读文后重要声明 第 1 页，共 3 页 投资咨询系列报告 | 表1：螺纹、热卷相关数据 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管已步入传统旺季，螺纹需求依旧乏力，热卷虽具一定韧性，但整体仍偏弱，钢厂利润逐步收窄，若需求后续难以有效修复，钢价仍存下探风险，原料端表现相对坚挺，需关注即将召开的四中全会政策动向 [2] - 短期铁水产量偏强运行，在钢厂减产前，矿价仍旧下有支撑，铁矿石价格震荡运行，往后继续观察下游需求恢复及去库速度 [4] - 黑色板块在短期尤其国庆长假后存在向下回调的风险，但后续或逐渐具备多配的性价比，关键时间节点或在十月中旬附近的“四中全会”，寻找价格回压后的做多机会可能更好 [9] - 锰硅基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] - 工业硅价格震荡收红，短期资金情绪导致快进快出，盘面回归震荡，后续关注供需两端的改善程度以及政策变化 [13] - 多晶硅价格延续震荡走势，若预期未能如期兑现存在回落风险，需注意仓位和风险控制，关注主力合约 50000 元/吨关口的支撑情况，甄别突发性消息的真实性 [15] - 玻璃短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化，建议关注后续政策走向，短期以偏多看待 [18] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价为 3167 元/吨，较上一交易日涨 3 元/吨（0.094%），当日注册仓单 271422 吨，环比增加 7616 吨，主力合约持仓量为 187.0449 万手，环比减少 11775 手 [1] - 现货市场天津汇总价格为 3230 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3290 元/吨，环比增加 10 元/吨 [1] - 产量与上周基本持平，节前表需增加，库存压力边际缓解，但需求依旧乏力 [2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价为 3358 元/吨，较上一交易日涨 1 元/吨（0.029%），当日注册仓单 29204 吨，环比减少 5355 吨，主力合约持仓量为 136.9716 万手，环比增加 1955 手 [1] - 现货乐从汇总价格为 3370 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3400 元/吨，环比减少 0 元/吨 [1] - 产量回落，表需中性，库存小幅累积，虽具一定韧性，但整体仍偏弱 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至 805.50 元/吨，涨跌幅 +0.25 %（+2.00），持仓变化 -9319 手，变化至 52.97 万手，加权持仓量 84.87 万手 [3] - 现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 40.05 元/吨，基差率 4.74% [3] - 最新一期海外铁矿石发运环比下降，澳洲、巴西及非主流国家发运量均不同程度下滑，近端到港量环比提升 [4] - 最新一期钢联口径日均铁水产量 242.36 万吨，环比上升 1.34 万吨，部分前期检修高炉正常复产，钢厂盈利进一步下滑 [4] - 港口库存增加，钢厂进口矿库存增幅显著，国庆节前钢厂补库接近尾声，终端数据显示五大材增产去库，表需回升 [4] 锰硅硅铁 锰硅 - 主力（SM601 合约）早盘低开近 1%后震荡收高，日内最终收涨 0.37%，收盘报 5938 元/吨 [7] - 盘面价格总体维持在震荡区间，关注上方 6000 元/吨附近压力及右侧下行趋势线阻力，下方关注 5600 元/吨附近支撑 [7] - 基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况 [9] 硅铁 - 主力（SF511 合约）早盘低开近 1.5%后震荡回升，日内最终收涨 0.77%，收盘报 5786 元/吨 [7] - 盘面价格维持震荡区间，关注上方 5800 元/吨附近压力，下方关注 5400 元/吨附近支撑 [7] - 供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 期货主力（SI2511 合约）收盘价报 9055 元/吨，涨跌幅 +0.39%（+35），加权合约持仓变化 -8270 手，变化至 500028 手 [11] - 现货华东不通氧 553市场报价 9300 元/吨，环比上调 100 元/吨，主力合约基差 245 元/吨；421市场报价 9700 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -155 元/吨 [11] - 价格震荡收红，供需两端暂未出现显著性变化，产量增长放缓但仍处较高水平，下游多晶硅开工率偏高，有机硅 DMC 产量维持高位，库存高位运行，边际去化幅度有限 [13] 多晶硅 - 期货主力（PS2511 合约）收盘价报 51365 元/吨，涨跌幅 -0.03%（-15），加权合约持仓变化 -8430 手，变化至 241935 手 [14] - 现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50.5 元/千克，环比上调 1 元/千克；N 型致密料平均价 51.05 元/千克，环比上调 0.05 元/千克；N 型复投料平均价 52.55 元/千克，环比上调 0.05 元/千克，主力合约基差 1185 元/吨 [14] - 价格延续震荡走势，盘面偏向政策叙事，关注产能整合政策及下游顺价进展，基本面库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况，若预期未能如期兑现存在回落风险 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 周四下午 15：00 主力合约收 1270 元/吨，当日 +2.67%（+33），华北大板报价 1210 元，较前日 +50；华中报价 1200 元，较前日 +50 [17] - 浮法玻璃样本企业周度库存 5935.5 万箱，环比 -155.3 万箱（-2.55%），持买单前 20 家今日增仓 55809 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 13867 手空单 [17] - 六部门发文严禁新增平板玻璃产能，部分企业上调现货价格，助推盘面短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化 [18] 纯碱 - 周四下午 15：00 主力合约收 1315 元/吨，当日 +0.61%（+8），沙河重碱报价 1225 元，较前日 +8 [19] - 样本企业周度库存 165.15 万吨，环比 -10.41 万吨（-2.55%），其中重质纯碱库存 92.24 万吨，环比 -8.37 万吨，轻质纯碱库存 72.91 万吨，环比 -2.04 万吨，持买单前 20 家今日减仓 8864 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 1705 手空单 [19] - 市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，生产装置运行总体稳定，需求端表现平淡，预计短期延续震荡整理格局 [20]

021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 报告类型 钢材日评 日期 2025 年 9 月 26 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | 表1：9月25日钢材期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | RB2601 | 3164 | ...

黑色板块研发报告 钢材 10 月报 2025 年 9 月 26 日 需求改善估值偏低，钢价存在修复空间 第一部分 前言概要 银河期货 第 1 页 共 17 页 黑色板块研发报告 钢材 10 月报 2025 年 9 月 26 日 第二部分 基本面情况 图 1：上海 20mm 螺纹现货价格季节图（元/吨） 图 2：上海热卷 4.75mm 现货价格季节图（元/吨） 第 2 页 共 17 页 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2021 2022 2023 2024 2025 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2021 2022 2023 2024 2025 黑色板块研发报告 钢材 10 月报 2025 年 9 月 26 日 图 3：螺纹 01 合约基差季节图（上海）（元/吨） 图 4：热卷 01 合约基差季节图（上海）（元/吨） -500 -300 -100 10 ...

各地围绕优势产业布局建设了一批产业计量测试中心：北京聚焦石墨烯、航天材料等前沿领域；天津创 新成立水运监测装备产业联盟；河北服务轨道交通、轴承等制造业升级；山西助力玛钢、煤炭等特色产 业转型；内蒙古则在稀土、乳制品等领域解决产业测量难题超百个。同时，北京筹建全国首个汽车自动 驾驶计量数据应用基地，天津筹划数智电力计量数据基地，计量数字化转型为产业注入新动能。 在绿色转型赛道，华北地区率先布局。京津冀联合建立碳计量实验室，构建区域碳排放监测体系。天津 为石油天然气行业构建全链条碳计量技术支撑，河北重点培育钢铁行业国家碳计量中心，山西明确44项 碳计量重点任务，内蒙古依托全国首个国家碳计量中心研发的核心设备已投入实际应用。 民生计量监管方面，五地深入开展民用"三表"集中整治，北京推动公平秤管理规范区域推广，河北试点 推广"物联网防作弊秤"，山西建立快速投诉响应模式，内蒙古运用智慧监管平台有效破解加油机作弊难 题，切实守护了百姓的"米袋子""菜篮子"和"油瓶子"。 新京报讯(记者陈琳)9月25日至26日，2025年华北国家计量测试中心工作座谈会在呼和浩特召开。记者 获悉，京津冀晋蒙五地市场监管部门通过资源互补、产业 ...