文章核心观点 - 中国汽车市场同质化严重，消费者出现审美疲劳，需要新的刺激点，华为与广汽合作的新品牌“启境”应运而生，旨在开启中国汽车新生代征程 [1] - 在新能源汽车渗透率突破50%并迈向智能化的行业转折点，启境以“既要、又要、还要、更要”满足市场全方位诉求，凭借华为全方位赋能，试图打造高端智能电动车新范本 [3][4] - 启境通过华为“技术、团队、流程、理念”四大层面的全面投入，以及“资金+资源”双重赋能的新合作模式，构建区别于传统车企和新势力的高效经营模型，受到资本市场关注 [6][7][13] 行业背景与市场趋势 - 中国新能源汽车行业迎来重大拐点，今年10月月度渗透率首次突破50%，预计2026年渗透率将突破60% [3] - 汽车工业革命正从电动化进入智能化转折点，市场竞争激烈，但缺乏集时尚、安全、智能、操控于一体的产品 [3] - 科技属性及新兴成长方向被投资机构视为核心主线，2026年因华为新车大年而更受期待 [8] 启境品牌定位与产品战略 - 品牌定位为“华系年轻品智旗舰”，目标人群锁定年轻消费者，旨在成为“最强境”和华为乾崑智能科技的“门面担当” [15][17] - 产品价值通过“百万级造型、百万级驾控、百万级智能”三个百万对标锁定高端区间，首款新车直接对标百万级进口性能旅行车 [4][17] - 首款新车强调猎装造型、低趴姿态、大尺寸轮胎等前卫设计，并有望首搭华为L3自动驾驶，提供接近百万级豪车的完整智能体验 [17][19] 华为的技术赋能与资源优势 - 华为每年投入超百亿元研发费用，在智驾、座舱、车云等多个模块具备行业领先优势，形成较深的技术护城河 [9] - 华为乾崑智能化技术已得到广泛验证：辅助驾驶累计行驶58.1亿公里，避免可能碰撞超300万次，在35万级别汽车市场城区领航辅助驾驶供应商中份额超50% [14] - 启境将全面应用华为乾崑技术“全家桶”，包括数字底盘引擎、高阶智驾、鸿蒙座舱等，奠定产品扎实基础 [9] 创新的合作与经营模型 - 启境采用“资金+资源”双重赋能模式，通过复用华为成熟的生产制造产线和全栈技术，显著降低固定资产投入和重复研发费用浪费 [13] - 通过“嵌入式协同”模式，实现团队合署办公、同频同步、共同决策，缩短流程，提高决策效率，避免传统供应商与主机厂合作的信息滞后 [11] - 全面应用IPD/IPMS流程及大部屋协同、红蓝军对抗等机制，将分歧前置解决，确保产品精准把握市场脉搏并实现高效运营 [12][14] 市场影响与资本关注 - 广汽因与华为合作打造启境的消息，股价在本周内接连强势涨停 [1] - 启境与华为的新合作模式已引起中信建投、华鑫证券、上海证券、招商证券等多家投资机构关注，并在行业研报中被点名提出加强关注 [14]

公司定位与行业地位 - 定位为“汽车+机器人Tier1”供应商，是全球汽车零部件前四十强和全球第二大汽车安全供应商 [1] - 是全球第四大、中国第二大智能座舱域控供应商 [1] - 产品覆盖座舱域、智驾域、网联域、动力域和车身域等主要汽车域，具备跨域覆盖的软硬件一体化能力 [1] 机器人业务发展 - 将汽车行业经验与技术迁移至机器人行业，重点突破机器人“大、小脑”和“肢体”等关键部件 [2] - 已搭建完整的产品解决方案，并与智元、银河通用、RIVR等国内外多家知名机器人公司达成合作及供货 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收约458亿元，同比增长约11.45% [4] - 2025年前三季度归母净利润和扣非归母净利润分别同比大幅增长35.40%和37.53% [4] - 2025年第三季度毛利率创近三年新高至18.6% [4] 新订单与业务突破 - 2025年第三季度单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度累计约714亿元 [4] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为重要驱动力 [4] - 2025年第三季度以来新获智能化产品全球订单超200亿元，包括跨域融合中央计算单元、智驾域控等 [4] 研发投入与创新能力 - 2018年以来累计研发投入超过260亿元，拥有约3500项全球注册专利 [4] - 在全球智造体系中深度融合人工智能、数字孪生、5G通信、工业物联网等前沿技术 [8] 全球化运营布局 - 设有超过25个研发中心和60余个生产基地，员工总数超过4万人 [5] - 构建覆盖北美、欧洲和亚洲的研发及智能制造产业集群，形成“Local for Local”体系 [5] - 2024年海外业务营收占比近75% [5] - 客户覆盖全球超100个汽车品牌，包括全球和中国前十大汽车品牌 [6]

智通财经APP获悉，据港交所11月27日披露，阿维塔科技(重庆)股份有限公司(简称：阿维塔)递表港交所主板，中信证券、中金公司为其联席保荐人。阿维 塔全面的产品组合获得了国内外顶级专业机构和消费者的广泛赞誉，公司的旗舰车型阿维塔11及阿维塔12于2024年荣获德国红点最佳产品设计奖，彰显公司 在设计和创新方面的卓越表现。 招股书显示，阿维塔成立于2018年，是一个技术自主可控的国际化高端情感智能新能源乘用车品牌，致力于打造"高颜值、高智能、高价值"的新豪华出行体 验。 | | | 截至12月31日止年度 | | 截至6月30日止六個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | | | | | | (未經審計) | | | 收入 | 28,337 | 5,645,357 | 15,195,220 | 6,149,650 | 12,208,038 | | 銷售成本 | (131,919) | (5, ...

公司概况与市场地位 - 公司为苏州汇川联合动力系统股份有限公司，证券简称联合动力，证券代码301656，于今年9月正式登陆创业板 [1] - 公司成立于2016年9月，专注于新能源汽车动力系统的研发、生产、销售及服务，是国内独立第三方汽车动力总成供应商巨头 [1][2] - 公司为下游超过40家整车企业、超过170个车型提供动力系统解决方案，2024年度动力系统产品出货量超过450万台 [2] 技术与研发实力 - 公司组建了超过1,800名研发人员的创新研发体系，硕士博士合计比例超过50%，并在深圳、苏州等多地设立研发中心 [2] - 公司技术储备与研发实力受到产业认可，牵头或参与多项国家级、省级重大科研项目 [3] - 公司打造了多产品、多层次、多学科的核心技术矩阵，产品在效率、功率密度等关键性能指标对标国际先进水平 [3] 市场竞争表现 - 2025年上半年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品份额约10.1%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二） [4] - 2025年上半年公司电机产品份额约11.3%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二） [4] - 公司驱动总成产品份额约7.1%，在第三方供应商中排名第二（总排名第四），车载充电机产品份额约5.1%，总排名第七 [4] 客户合作与业务模式 - 公司下游客户涵盖理想、小米、广汽等国产汽车品牌，以及沃尔沃、大众、奥迪、保时捷等国际主流汽车品牌 [4] - 公司与战略客户形成深度合作，从市场战略、储备技术到产线设计等进行全方位前瞻性布局 [5] - 公司通过建立市场需求分析机制和技术趋势研判体系，参与行业标准编制，以迅速调整研发方向 [5] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2021年29.03亿元增长至2024年161.78亿元 [6] - 今年前三季度，公司实现营收145.25亿元，同比增长35.52%，归母净利润7.92亿元，同比增长38.38% [6] 资本运作与未来展望 - 公司IPO募资主要用于新能源汽车核心零部件生产建设项目、研发中心建设及平台类研发项目、数字化系统建设项目等 [6] - 公司致力成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商，为我国新能源汽车产业发展提供支持 [1][7]

车载CIS行业概述 - CMOS图像传感器是一种将光学影像转换为数字信号的半导体器件，具有高集成度、低功耗和快速数据处理能力等特点 [1][2] - 在汽车中，车载CIS是摄像头模组的核心元器件，对摄像头的光线感知和图像质量有关键作用 [1][2] - 从车载摄像头模组的成本构成来看，CIS、模组封装和光学镜头占总成本近3/4，其中CIS成本占比最高，达40% [1][6] 市场规模与增长 - 全球车载CIS市场从2020年的13.77亿美元增至2024年的24.99亿美元，年复合增长率达16.1% [1][7] - 2024年中国车载CIS市场规模约为78.3亿元，同比增长19.7% [1][7] - 推动增长的因素包括单车摄像头数量增加以及对更高分辨率、增强低光性能和功能安全特征的需求，带动了单个模组平均价值提升 [1][7] 市场竞争格局 - 行业技术壁垒高，市场高度集中，2024年前三家企业占据全球超80%的市场份额 [1][7] - 豪威集团以32.9%的市占率超越安森美排名全球第一，其次为安森美和索尼 [1][7] - 思特威、格科微等中国厂商亦占据一定市场份额，中国企业竞争力不断增强 [1][7] 行业发展背景 - 中国汽车工业发展迅速，2024年产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5% [4] - 2025年1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4% [4] - 车载摄像头作为智能网联汽车感知层级的核心部件，功能已从倒车影像拓展至前视、环视、后视、侧视及舱内监控等多维度应用 [4] 技术发展趋势 - 车载CIS正进一步向高清化、功能安全、多光谱融合升级，例如800万像素以上的分辨率 [8] - 800万像素CIS的最远探测距离约为120万像素摄像头的3倍，随着智驾需求提升，将要求采用更高分辨率的CIS [8] - 未来车载CIS将不仅局限于可见光成像，还会逐步拓展至红外、近红外以及多光谱融合方向，以满足夜视等多元需求 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][6] 报告核心观点 - 汽车智能化渗透率持续快速提升，2025年9月乘用车L2级以上功能渗透率达34.8%，同比提升19个百分点 [3] - 技术迭代加速，感知层800万像素摄像头、决策层高算力芯片（英伟达占比57.6%）及激光雷达（渗透率12.2%）市占率显著提升 [2][3] - 行业领军企业如小鹏汽车发布第二代VLA、Robotaxi等“物理AI”应用，推动技术范式创新与商业化落地 [1][16] - 投资主线围绕数据流（获取、传输、处理、应用）展开，涵盖整车、L4解决方案及关键零部件 [4] 行业新闻与动态总结 - 小鹏汽车发布第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON及汇天飞行体系，定位升级为“物理AI世界的出行探索者” [1][16] - 小马智行第四代自动驾驶卡车家族将于明年量产，套件BOM成本较上一代下降约70% [18] - 文远知行Robotaxi获得瑞士纯无人牌照，并在香港交易所挂牌上市，成为港股Robotaxi第一股 [19][20] - 地平线与大众汽车集团深化战略合作，进入计算方案“深度共创”新阶段 [24] - 黑芝麻智能发布SesameX多维智能计算平台，开启机器人“全脑智能”新纪元 [25] - 禾赛科技斩获理想汽车全新一代辅助驾驶平台全系车型激光雷达独家定点 [26] 高频核心数据更新总结 - **感知层-视觉**：2025年9月乘用车前视摄像头渗透率为67.8%，其中800万像素摄像头占比达46.7%，同比提升28个百分点 [2] - **决策层-芯片**：2025年9月乘用车驾驶域渗透率为34%，英伟达芯片占比57.6%，同比提升25.9个百分点，持续领先 [2] - **感知层-激光雷达**：2025年9月乘用车激光雷达渗透率为12.2%，同比提升5.3个百分点，市占率华为（40%）、禾赛科技（32%）、RoboSense（22%） [2] 智能驾驶渗透率总结 - **整体渗透率**：2025年9月乘用车L2级以上渗透率34.8%，高速NOA渗透率35.2%，城区NOA渗透率15.8% [3] - **传感器渗透率**：前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达9月渗透率分别为67.9%、57.7%、12.2% [3] - **域控制器渗透率**：2025年9月驾驶域控渗透率34.1%，同比提升16.7个百分点 [3] 智能座舱与网联渗透率总结 - **智能座舱**：10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、座舱域控制器9月渗透率分别为86%、48.5%、21%、37% [3] - **智能网联**：OTA、T-BOX 9月渗透率分别为78.1%、60.2% [3] 重点公司投资建议总结 - **整车**：推荐小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车 [4] - **L4解决方案**：推荐小马智行、文远知行 [4] - **零部件**： - 数据获取：推荐禾赛科技 [4] - 数据传输：推荐沪光股份 [4] - 数据处理：推荐地平线机器人-W、黑芝麻智能、科博达、华阳集团、均胜电子 [4] - 数据应用：推荐星宇股份、华阳集团、伯特利 [4]

融资方案核心信息 - 公司通过一般授权配售新H股融资 配售股份数量为14,012,800股（约1.4亿股） 募集资金总额约2.1亿港元 扣除费用后净得约2.0亿港元 [1] - 本次配售由中信里昂、国泰君安国际、软库中华金融担任联席配售代理 预计于2025年12月3日完成 [1] 配售定价与股权影响 - 配售价定为每股14.88港元 较前一交易日收市价16.53港元折让约10.0% 较前五个交易日平均收市价折让约14.0% [1] - 配售股份占公司现有已发行股本约3.45% 配售完成后占扩大后股本约3.33% [1] 资金用途与公司业务 - 本次融资所得款项净额约2.0亿港元 将用于L4无人物流车的业务发展以及基础研发平台的升级 [1] - 公司专注于智能驾驶、智能座舱、智慧出行、智慧物流等技术的创新与落地 致力于以技术创新塑造汽车智能化产业生态 [1]

公司战略与市场定位 - 公司升级为“汽车+机器人Tier1”，形成汽车业务与人形机器人业务双轮驱动格局 [1] - 公司是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，已形成“A+H”双资本平台格局 [1] - 汽车智能化深入推进，汽车安全及汽车电子的市场需求将持续扩容 [1] 核心业务与市场地位 - 公司主要业务为汽车电子解决方案和汽车安全解决方案，汽车安全业务稳居全球第二，智能座舱域控为全球第四和中国第二 [1][2] - 客户覆盖超过100个全球汽车品牌，包括中国及全球十大整车厂，全球化战略成效显著，在亚洲、欧洲和北美设有超过25个研发中心和超过60个生产基地 [2] - 2024年境外销售额占总收入的74.7% [2] 订单与增长驱动力 - 2024年公司新获定点项目的全生命周期金额约839亿元，2025年上半年新获定点项目全生命周期金额约312亿元 [2] - 2025年上半年新能源汽车相关新订单金额超206亿元，占比超过66%，新能源订单总占比超60% [2] - 头部自主品牌及造车新势力成为订单增长核心驱动力，锁定了多个自主品牌的下一代平台项目 [2] 汽车电子业务创新 - 汽车电子业务卡位智能座舱域控、智能网联、智能驾驶、新能源管理系统及人机交互产品等核心赛道 [4] - 智能座舱领域为某头部自主品牌车企量产域控制器，推出中央计算单元、舱驾融合域控制器等创新产品，并全球首发沉浸式智能座舱JoySpace+ [4] - 智能驾驶领域深化与Momenta合作，获得高阶智能辅助驾驶域控项目定点，并战略投资芯片企业新芯航途 [5] 智能网联与新能源管理 - 智能网联产品为全新国产宝马5系配套V2X解决方案进入量产，推动产品在全球多市场落地 [5] - 新能源管理领域基于800V高压快充先发优势，创新功率电子、无线充电等产品，并已启动1000V及以上系统研发 [5] - 新能源管理产品在2025年上半年量产订单持续放量，收入快速增长，并新获多个国内品牌及新势力品牌订单 [5] 汽车安全业务发展 - 公司深度融合安全产品与电子技术，推出多项创新解决方案，加速向智能安全系统解决方案提供商转型 [6] - 新开发安全产品价值与数量同步提升，例如推出集成安全气囊与预紧安全带的零重力座椅安全方案 [6] - 推出“J”系列平台型气体发生器和新一代光学增强安全带，提升规模效应及产品附加值 [6] 机器人业务布局 - 公司战略延伸至机器人产业链，为全球车企及机器人企业提供机器人关键零部件软硬件一体化解决方案 [7] - 机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕，提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料及机器人头部、胸腔总成等 [7] - 推出的机器人AI头部总成高度集成多种功能，基于AI大模型具备全域多模态交互体验 [7] 机器人生态合作与场景应用 - 公司与智元机器人、阿里云及瑞士机器人公司RIVR达成战略合作，加速智能化布局并赋能业务拓展 [8] - 计划利用全球工厂丰富场景为机器人提供真实工业场景训练，构建“部件-本体-场景-模型”的闭环迭代 [8]

港股汽车板块市场表现与前景 - 当前港股市场处于政策真空期，叠加年底市场活跃度下降和外围冲击，港股汽车板块近期已明显跑输其他板块，但市场对明年低增速的预期已基本消化，整体调整幅度或可控 [2] - 预期明年市场将有较好的政策支撑，在当前悲观预期下可能是较好的布局时点 [2] 新能源汽车行业现状与渗透率 - 目前月度新能源车渗透率为55.3%，市场认为仍有较大上行空间 [2] - 根据2021年至2025年9月中国新能源车月度批发口径渗透率数据，行业呈现持续增长趋势 [3] 新能源汽车补贴政策影响 - 近期终端调研显示，10月起多数省市补贴政策开始退坡，包括金额下降、资格需摇号或直接停止，导致四季度旺季不旺，同比下滑明显 [2] - 消费者进入观望期，普遍预期明年补贴力度与今年相当，叠加今年春节较晚，部分对补贴敏感的消费者选择等待明年1月购车，因此政策退坡对明年的影响有望较平缓 [2] 中国汽车出海趋势与预测 - 中国车企出口量快速增长，2026年出口总量预计达635.87万辆，较2021年的150.24万辆增长显著，年复合增长率约28.5% [4] - 2025至2026年出口增速虽放缓至18%，但仍显著高于全球车市平均增速 [4] - 新能源出口成为核心引擎，2026年新能源出口量预计达308.17万辆，2021至2026年复合增长率高达73%，占出口总量比例从16.6%提升至48.5% [6] 汽车出海面临的挑战与应对 - 随着出口量增长，各国贸易摩擦和保护主义加剧，中国车企的全球化进入本地化生产、运营、研发的拐点 [4] - 本地化生产、研发、运营及车企组织架构调整需要耐心持续验证，目前各车企均在积极投入海外本地化产能，有望为出海带来更多增量 [4] 汽车智能化技术进展与优化空间 - 目前导航辅助驾驶系统借助端到端架构已完成开城和城市断点打通，能基本实现城市点对点的智能辅助驾驶，但下一代VLA架构加入语言基座后，可通过思维链增强逻辑思考能力，解决上一代端到端架构仅靠神经网络概率输出的问题 [8] - 智能化进步空间包括复杂场景泛化能力不足，如对未见过标识或特殊修路场景可能出现误判，以及长尾场景问题如理解交警手势或特殊事件，同时需提升系统的可解释度与信任度 [9][11] - 细节优化方面，需改善路口刹停与起步、语音控车、个性化设置等功能 [9] 机器人行业与汽车产业关联 - 汽车零部件是机器人供应链的自然选择，具备较强协同性 [10] - 中证港股通汽车产业主题指数除覆盖整车外，还聚焦汽车零部件、工业金属等与机器人相关度较高的赛道 [10]

行业核心趋势 - 新能源已成为市场主流，2025广州车展新能源展车占比达58%，较2024年提升14.3个百分点，前10个月市场渗透率突破52.9% [1] - 技术路径呈现多元分野，纯电动市场10月零售同比增长20%，而增程式车型同比下滑7.7% [1] - 行业共识是纯电为终局，但增程、插混等过渡方案将在未来很长一段时间内与纯电互补并存 [2][8][9] 动力技术路线动态 - 尽管增程式电动车销售占比连续5个月下滑至26%，但车企推出增程车型的热情不减反增 [7] - 小鹏汽车推出超级增程技术及X9增程版，吉利银河发布首搭超级AI增程技术的MPV V900，奇瑞iCAR V27搭载热效率达45.79%的增程发动机，综合续航超1200km [7][8] - 车企布局呈现矛盾性，一方面密集发布增程车型，另一方面纯电车型投入未见放缓，反映出对技术路径的集体探索 [1] 智能化竞争焦点 - 竞争回归产品本身，深度智能化成为实现情绪价值的关键路径，智能座舱与智能驾驶功能持续升级 [2] - 华为发布鸿蒙座舱混合大模型MoLA架构，号称进入“智能座舱L3”时代 [2] - 外资巨头加速引入中国供应链以补齐智能化短板，BBA的“中国智驾”拼图由Momenta与华为补位 [2][4] 供应链与合作模式演变 - 合资与外资车企将引入中国核心供应链视为关键战略，德系品牌宝马、奔驰与Momenta合作，奥迪全系搭载华为乾崑智驾 [4][5] - 日系品牌如东风日产、广汽丰田也推出搭载华为鸿蒙系统、DriveOne电驱或Momenta智驾的车型 [5] - 华为合作模式深化，乾崑智驾以独立展商身份参展，已与14家车企、33款车型合作，搭载量超百万辆，计划2026年合作车型超80款 [6] 未来竞争格局展望 - 行业将2026年视为关键时间点，重要战略布局与技术押注集中于此年，届时市场竞争将更加残酷 [3] - 2026年将有宝马新世代iX3、奔驰CLA等重磅车型上市，各家的动力技术路线也将迎来新一轮迭代 [3]