小鹏汽车产品战略转型 - 公司长期专注于纯电领域 但将从2025年开始发力大电池增程方案 标志着产品战略的重大转型 [1] 小鹏X9增程版技术参数 - 搭载东安动力1.5T增程器 最大功率110kW 驱动电机最大功率210kW [1] - 采用中创新航63.3kWh磷酸铁锂电池 [1] - 配备全域800V高压平台架构及5C超充电池 [2] - WLTC工况纯电续航345km CLTC工况纯电续航450km [2] - 车身尺寸长5316mm 宽1988mm 高1785mm 轴距3160mm [2] - 总质量3325kg 整备质量2750kg 最高车速180km/h [2] - 预计2025年四季度正式上市 成为公司首款增程车型 [3] 小鹏G7增程版技术参数 - 同样搭载东安动力1.5T增程器 最大功率110kW 驱动电机最大功率218kW [3] - 采用亿纬锂能55.8kWh磷酸铁锂电池 [3] - 配备全域800V高压平台架构及5C超充电池 [5] - WLTC工况纯电续航325km CLTC工况纯电续航430km [5] - 车身长度较纯电版增加26mm 达4918mm 日间行车灯改为贯穿式设计 [3] - 轴距2890mm 整备质量2245/2255kg 最高车速202km/h [4] - 预计2026年第一季度上市 成为公司首款增程SUV车型 [7] 技术平台架构 - 公司发布小鹏鲲鹏超级电动体系 正式进军增程市场 [7] - 该体系包含全域800V高压平台架构 5C超充电池 混合碳化硅同轴电驱 静音增程器等核心技术 [7] - 预计在补能速度 续航 能耗 NVH等核心指标上具有优势 [7]

行业趋势：增程与纯电市场动态 - 多家纯电品牌如智己、昊铂、小鹏、零跑、深蓝、阿维塔等纷纷推出增程版车型，显示行业对增程技术的短期布局 [1][3][6] - 增程汽车零售销量在2024年7月仅为10.2万辆，同比下降11.4%，而纯电车型同期增长24.5% [7] - 新势力品牌中纯电与增程销量比例从去年43:57变为64:36，表明纯电替代增程趋势加速 [7] 企业销量表现对比 - 纯电代表企业如小鹏汽车7月销量36,717辆（同比增长229.4%），小米汽车月销超3万辆（同比增长200%），零跑汽车交付50,129辆（同比增长126.9%） [9] - 增程代表企业理想汽车7月销量30,731辆（同比下降39.7%），问界品牌7月销量40,753辆（环比下降8.8%） [9][10] - 零跑汽车虽被归类为中间派，但其纯电车型占比达70%，新车型B01/B10无增程版本 [13] 技术成本与产品策略变化 - 增程与纯电车型价差从3-4万元人民币缩小至1万元左右，部分企业实现油电同价 [15][16] - 碳酸锂价格从24万元/吨跌至8万元/吨，导致电池成本下降，削弱增程的小电池优势 [17][19] - 新发布增程车型如智己LS6配备66度电池（续航450km）、昊铂HL配备60度电池（续航350km），电池容量显著提升 [29] 基础设施与用户行为演变 - 2024年中国36座主要城市中心城区公共充电桩密度达34.3根/平方公里，每根桩对应7台车 [20] - 私人充电桩占比达74.5%，在三四线城市成为主流补能方式 [23] - 理想汽车统计显示增程车主85%仅使用150km纯电续航，纯电驱动里程为燃油里程两倍 [26] 产品定位与市场需求 - 增程器作用逐渐弱化，新车型更接近"带油箱的纯电车" [31] - 纯电车型续航大幅提升（如Model 3达830km），覆盖城市通勤和中短途出行需求 [24] - 增程技术回归过渡产品定位，长期需求取决于用户实际长途出行频率 [32]

核心财务表现 - 公司25H1实现营收341亿元，同比增长133%，归母净利润亏损11亿元，亏损同比收窄57% [1] - Q2实现营收183亿元，同比增长125%，环比增长16%，其中汽车销售收入达169亿元，同比增长148%，环比增长18%，归母净利润亏损4.8亿元，亏损同比收窄63%，环比收窄28% [1] - 公司预计25Q3交付11.3~11.8万辆，营收196~210亿元 [1] 盈利能力与效率 - 25Q2公司毛利率达17.3%，同比增长3.3个百分点，环比增长1.7个百分点，其中汽车毛利率14.3%，同比增长7.9个百分点，环比增长3.8个百分点，连续八个季度改善 [1] - 单车收入16.4万元，同比下降28%，环比增长7%，单车毛利2.3万元，同比增长63%，环比增长47% [1] - Q2交付10.3万辆，同比增长242%，环比增长10%，G6和G7销量占比由Q1的14%提升至25% [1] - 25Q2 SG&A费用率12%，同比下降7个百分点，环比下降0.5个百分点，研发费用率12%，同比下降6个百分点，环比下降0.5个百分点 [1] 产品与市场表现 - 25H1累计交付19.8万台新车，M03销售8.6万台，位列10-15万元新能源市场销量第五，P7+销售4.4万台，位列15-20万元新能源市场销量第四 [2] - 小鹏G7于7月3日上市，截至8月13日交付突破1万台 [2] - 新P7定位20-30万元性能车市场，全系标配图灵智驾、VLA、AR-HUD、800V架构、双腔空悬，小订超越公司历史所有车型同期表现 [2] - 公司预计9-12月月销量突破4万辆 [1][2] 技术与合作进展 - X9增程版申报搭载尊界同款增程器，纯电续航里程达450公里，预计25Q4上市 [2] - 小鹏自研AI智驾芯片"图灵"具备700TOPS算力，最高处理30B参数大模型，首发搭载于G7，8月预计全面上车并开启VLA推送 [2] - 公司与大众集团签订扩大电子电气架构技术战略合作协议，联合开发架构将扩大集成至大众在中国市场的燃油和插电混动车型平台 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年收入856亿元、1276亿元、1539亿元，与之前预测相比持平、上调31%、上调23% [3] - 采用分部估值，销售业务给予2.1x 2025E PS，较可比公司维持溢价1x PS，技术服务业务估值维持400亿港币 [3] - 上调公司目标价至120.34港币，维持"买入"评级 [3]

增程技术发展现状 - 增程技术从120公里纯电续航升至200公里耗时数年，而从200公里迈向400公里仅用一两年，电池包容量从十几度电增至五六十度电[1][2] - 增程动力已成为新能源汽车市场主流技术，凭借续航长、补能快等优势，市场销量高速增长[2] - 增程技术路径从"小电池+大增程器"向"大电池+小增程器"演进，智己汽车发布"恒星"超级增程技术，搭载66kWh电池，CLTC纯电续航超450km[2] 增程车型电池容量变化 - 2021年主流增程车型平均电池容量36.17kWh，到2023年增长至43.77kWh，增幅20.54%[4] - 2023年至2025年，平均电池容量从43.77kWh增至45.47kWh，两年间增长19.68%[5] - 2021年增程车型平均纯电续航140km，2025年续航超150km、200km、250km的车型占比分别为92%、48%和20%[5] 大电池增程驱动因素 - 动力电池单位成本从2013年2000元/kWh降至300元/kWh左右，降幅超80%[9] - 公共充电设施达409.6万个，充电设施县域覆盖率97.08%，乡镇覆盖率80.02%[9] - 家用慢充桩充电功率从2019年2.8kW提升至2024年5.5kW，年均增速14%[9] - 用户需求推动车企竞争焦点转向纯电续航，后入局者通过加大电池包寻找差异化[10] 大电池增程的利弊 - 车重每增加100公斤，纯电模式下电耗增加5%-8%，馈电模式下电耗增加8%-10%[12] - 大电池导致充电时间长，公共快充桩平均功率仅106.9kW，难以满足大容量电池快速充电需求[12] - 大电池增加轮胎磨损，两驱混动车或电车轮胎磨损率比四驱多1.7倍[13] 行业观点分歧 - 部分观点认为增程是过渡技术，随着电池技术成熟和补能网络完善，纯电将成为主流[16] - 另一观点认为增程已具备成为单独类别的可能，中国乘用车电动化将在未来两三年内完成[16] - 对于电池包大小存在争议，有观点认为应发展大电池，也有观点认为未来会回归小电池方案[16][17]

核心观点 - 7月车市呈现"前低中高后平"走势，零售182.6万辆同比增长6.3%，累计零售1,272.8万辆同比增长10.1% [3][7] - 反内卷浪潮推动车市降价减少，7月仅17款车型降价，市场运行趋于平稳 [3][7] - 7月新能源车国内零售渗透率达54.0%，纯电动同比增长24.5%，插混同比下降0.2% [15] - 2025年6月乘用车智能化指数达35.6，环比提升1.8个单位，智能驾驶指数表现突出 [22][23] 车市运行分析 - 7月乘用车零售182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4% [3][7] - 1-7月累计零售1,272.8万辆，同比增长10.1%，增速较1-6月的10.8%有所回落 [3][7] - 自主品牌表现强劲，7月零售121万辆同比增长14%，市场份额达65.9% [19] - 经销商库存预警指数57.2%，环比上升0.6个百分点，市场热度有所下降 [19][21] 智能化发展 - 理想汽车发布VLA司机大模型，可实现语言指令驾驶，i8车型售价32.18-36.98万元 [32][33] - 小鹏X9增程版亮相工信部公告，计划第四季度推出 [34][35] - 新势力及自主品牌OTA更新频繁，6月7家新势力和13家自主品牌推送升级 [24][25] - 合资品牌OTA频率仍较低，6月仅4家推送更新，豪华品牌更新节奏更慢 [28][29] 投资建议 - 建议关注在汽车智能化领域具有优势地位的公司，包括锐明技术、道通科技、华测导航等 [38] - 重点关注软件能力领先的企业，如德赛西威、均胜电子、中科创达等 [38]

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予"看好"评级 [1] 核心观点 - 机器人产业将迎来爆发式增长，类似6-8年前自动驾驶的发展轨迹，重点关注具身智能技术突破和场景落地能力 [4] - 8月车市迎来多款新车型上市和交付，建议关注中高端市场及强α企业表现 [4] - 新能源车渗透率达53.03%，销量24.5万辆环比+3.81%同比+7.46% [4] - 原材料价格指数持续上升，传统车和新能源车原材料指数分别环比+0.9%和+0.8% [4][71] 行业动态 机器人领域 - 2025世界机器人大会展示中国制造业降本能力，2万元级别灵巧手和大百元级别六维力传感器等产品亮相 [4] - 节卡S³复合机器人已在汽车制造、数控机床加工等行业批量应用，综合定位精度达±0.5mm [5][6] - 上海发布《具身智能产业发展实施方案》，目标2027年核心产业规模突破500亿元 [7][8][9] 车企动态 - 比亚迪宋L EV天神之眼B款OTA升级，新增城市复杂道路掉头等智能驾驶功能 [10][11] - 小鹏P7换代车型预售，配备800V架构+5C电池，零百加速3.7s [13][43] - 理想i8调整配置策略回归单一版本，小订用户突破3万人 [15][38][39] - 吉利银河A7上市填补中型车市场空白，CLTC馈电油耗仅2.67L [17][18][55] 市场表现 - 汽车行业指数周涨幅2.68%，跑赢沪深300指数1.23%的涨幅 [4][22] - 行业个股259只上涨31只下跌，中马传动周涨幅达49.5% [4][28] - 汽车行业PE为27.18，在申万一级行业中排名第17位 [23][26] 投资建议 - 推荐强α主机厂：理想、蔚来、小米、小鹏 [4] - 智能化趋势下关注江淮汽车、赛力斯等华为合作伙伴 [4] - 国央企整合推荐上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [4] - 零部件企业推荐福耀玻璃、新泉股份等具备业绩增长和海外拓展能力的企业 [4]

新车上市 - 吉利银河A7上市，限时售价8.18-11.78万元，车身尺寸4918/1905/1495mm，轴距2845mm，提供6种车身配色和3种内饰配色 [3][6][26] - 奥迪Q6 e-tron家族上市，售价34.88-39.88万元，Q6L e-tron长宽高4884/1965/1694mm，轴距2995mm，搭载华为乾崑智驾和88英寸AR-HUD [27][30][32] - 理想i8统一版本配置，售价调整为33.98万元，标配97.8度三元锂5C超充电池，CLTC续航720公里，零百加速4.5s [37][43][47] - 新款智界R7和S7开启预售，预售价分别为26.8万元和25.8万元起，预售8小时小订达2万台 [50][51][58] - 全新小鹏P7开启预售，6分37秒小订数破1万台，车身尺寸5017/1970/1407mm，轴距3008mm，风阻系数0.201 [59][60][62] - 新款MG4开启预售，预售价7.38-10.58万元，车身尺寸4395/1842/1551mm，轴距2750mm，CLTC续航437/530km [75][79][84] 工信部新车 - 新款极氪001登录工信部，车身尺寸4977/1999/1545mm，轴距3005mm，单电机版最高功率370kW，双电机版总功率680kW [88] - 全新问界M7登录工信部，车身尺寸5080/1999/1780mm，轴距3030mm，增程版申报单电机和双电机版 [89][92] - 小鹏X9增程版登录工信部，车身尺寸5316/1988/1785mm，轴距3160mm，搭载1.5T增程器，电机功率210kW [93][98] - 昊铂A8登录工信部，车身尺寸5130/1966/1500mm，轴距3020mm，搭载1.5L增程器，可选装华为乾崑智驾系统 [99][102] - 广汽埃安i60登录工信部，车身尺寸4685/1854/1660mm，轴距2775mm，增程版搭载1.5L增程器 [103][106] - 深蓝L06登录工信部，车身尺寸4830/1905/1480mm，轴距2900mm，增程版搭载1.5L增程器，电机功率175kW [114] - 岚图追光L登录工信部，车身尺寸5125/1985/1522mm，轴距3010mm，搭载1.5L发动机，电机功率150/230kW [115][118] - 北汽极狐T1登录工信部，车身尺寸4337/1860/1572mm，轴距2770mm，纯电版电机功率70kW/95kW [123] - 新款哈弗猛龙亮相，搭载1.5T混动专用发动机，热效率41.5%，最高纯电续航200km，综合续航1000km+ [124][127] - 长安启源Q05亮相，定位全球纯电小型SUV，预计配备激光雷达 [128][129][139] - 五菱缤果S首发亮相，车身尺寸4265/1785/1600mm，提供4种车身配色 [140][141][143] 公司动态 - 别克至境L7首发搭载真龙增程系统，纯电续航302km，综合续航1400km+，零百加速5.9s [146][150][152] - 神州租车将引入10万台宁德时代巧克力换电车型，覆盖A0至B级主流市场 [155][156][158] - 小马智行正式启动上海浦东自动驾驶出行服务，全无人Robotaxi试运营 [161][163] - 萝卜快跑与Lyft达成战略合作，计划2026年在德国和英国部署无人车 [163][165] - 特斯拉董事会批准向马斯克授予9600万股新股票，价值约290亿美元 [167][169]

工信部第398批新车公示 - 新款极氪001车身尺寸4977*1999*1545/1533mm，轴距3005mm，单电机版最高功率370kW，双电机版总功率680kW，搭载Thor-U芯片和900V高压系统[6] - 全新问界M7车身尺寸5080*1999*1780mm，轴距3030mm，增程版有单双电机版本，纯电版双电机功率160kW/227kW，可选激光雷达[12] - 小鹏X9增程版车身尺寸5316*1988*1785mm，轴距3160mm，搭载1.5T增程器和210kW电机，使用中创新航磷酸铁锂电池[17] - 昊铂A8车身尺寸5130*1966*1500/1492mm，轴距3020mm，搭载1.5L增程器和磷酸铁锂电池，可选华为乾崑智驾系统[21] - 广汽埃安i60车身尺寸4685*1854/1876*1660mm，轴距2775mm，增程版1.5L发动机，纯电版电机功率165kW/150kW[24] - 深蓝L06车身尺寸4830*1905*1480mm，轴距2900mm，增程版1.5L发动机+175kW电机，纯电版200kW电机[29] - 岚图追光L车身尺寸5125*1985*1522/1505mm，轴距3010mm，搭载1.5L发动机和150/230kW电机，可选华为乾崑ADS[34] - 北汽极狐T1车身尺寸4337*1860*1572mm，轴距2770mm，纯电版电池功率70kW/95kW，使用磷酸铁锂电池[45] 极氪产品规划 - 极氪001下半年将进行智能化升级，搭载Thor-U芯片和900V高压系统[6] - 极氪007将对内外饰细节进行调整[6] - 极氪7X部分车型将搭载Thor-U芯片和900V高压系统[6] - 极氪其他在售车型今年暂无更新计划[6] 问界M7动态 - 问界官方已预热全新M7，公布黑白车身配色和黑曜套件选配[12] - 新车登录工信部目录，距离上市更近一步[12] - 预计将为问界销量带来贡献[12] 小鹏X9增程版 - 小鹏X9增程版将于今年四季度推出[17] - 目前工信部公示信息较少，详细内容待预售阶段公布[17] 昊铂品牌发展 - 昊铂A8定位中大型增程轿车[21] - 昊铂品牌销量仍有上升空间[21] - A8上市后可能与现有车型形成合力推动增长[21] 广汽埃安现状 - 埃安i60动力配置与埃安霸王龙类似[24] - 埃安销量走势略有疲软[25] - 新车有望拓展市场触达更多用户[25] 深蓝汽车新品 - 深蓝L06是深蓝汽车独立后首款新车[29] - 提供纯电和增程两种动力形式[29] - 定价预计低于深蓝L07[29] 岚图追光L升级 - 岚图追光L定位高端轿车，是今年两大旗舰之一[34] - 更新设计并搭载华为乾崑智驾和鸿蒙座舱[34] - 产品力提升可满足更多智能豪华车需求[34] 北汽极狐动向 - 极狐T1定位全新纯电小车[45] - 预计8月下旬开启预售，首批量产车已下线[45] - 若产品力强劲或可提升品牌市场地位[45]