公司业务现状 - 公司暂未专门设立人形机器人产品线 [1] - 公司中央研究院下设机器人研究所，正在积极开展技术储备 [1] 核心技术积累 - 公司在智能感知、高算力计算平台、运动控制、实时操作系统等方面拥有深厚的技术积累 [1] - 相关技术和产品具备向服务机器人、智能移动机器人乃至人形机器人领域拓展的能力 [1] 现有产品与业务拓展 - 公司以智驾域控、线控单元、电池包、热管理等相关产品为基础 [1] - 公司会向机器人行业提供相关的关键电子电控等部件 [1] 未来发展规划 - 公司将根据市场需求和技术演进，适时推进在机器人领域的应用落地 [1]

中国汽车智能化出海的机遇与共识 - 行业核心观点认为，在汽车智能化领域，中外存在发展时间差和代差，这为中国汽车智能化出海提供了千载难逢的机会[3] - 汽车智能化出海已从过去以贸易为主的产品出海，转变为体系出海的大趋势，这将是一次深度的全球汽车产业融合与价值重塑[3] - 在国内市场竞争白热化的背景下，出海已成为汽车智能化产业链头部企业的必选项，关键问题在于如何出海以及选择哪些目的地[3] 中国汽车智能化的全球领先地位 - 在智能座舱领域，中国的渗透率已经超过80%，而欧洲约为50%[4] - 在辅助驾驶领域，中国的渗透率已经超过65%，高于欧洲、日本等地[4] - 中国汽车智能化产业链规模化程度全球领先，例如激光雷达售价从2017年的20万元/颗降至如今的千元级别，智驾域控成本也从万元时代进入2000元发展阶段[4] 自动驾驶市场的巨大潜力与企业布局 - 小马智行预测，2025年全球自动驾驶出行市场规模将达到44亿美元，到2034年将增长至180多亿美元，年复合增长率超过50%[5] - 2025年被行业共识视为中国自动驾驶全球化元年，国内多家自动驾驶企业如萝卜快跑、文远知行、小马智行等正在全球市场加速布局[5] - 中国自动驾驶企业形成了以中东、东南亚、欧洲为重点的全球化布局，同时Momenta等智驾企业也在全球参与Robotaxi市场竞争[5] 企业出海的竞争优势 - 中国Robotaxi出海的优势集中在能力和成本两方面：复杂路况打磨了更高的技术能力上限，出海兼容性更好；全栈车规带来了更大的降本幅度[5] - 小马智行在千辆规模下，相较于上一代Robotaxi整车成本已经下降了70%，在广州的日均运营（含硬件折旧）已可达成盈亏平衡[5] - 在2025年慕尼黑车展上，中国汽车智能化企业几乎全链条出击，涵盖智驾解决方案、激光雷达、智驾芯片、智能座舱等多个领域[4] 出海面临的挑战与应对策略 - 汽车智能化出海挑战巨大，不同于产品出海，其必须与后续服务、运营深度捆绑，并面临法律法规、技术适配、政策开放性等“水土不服”问题[7] - 面对不确定性和限制，最佳办法是合作，国内企业应学会在海外寻找优秀合作伙伴，从零和走向共赢，本土化制造也可采取合作建厂或技术授权模式[7] - 奥托立夫列举了一种合作出海模式：由其牵头，协同中国供应商，与欧洲有兴趣的企业形成合资合作，并建议借助外资全球化平台和国际化资本操作实现技术出海[8] 本地化运营的具体要求 - 智驾企业出海需直面不同市场差异，做到产品对症下药、平台精准适配、体验入乡随俗以及运营合规先行[8] - 以德国市场为例，车主高速驾驶速度快、路权认知强，企业算法必须适配当地的速度和规则[8] - 企业应避免在出海先期布局中造成内耗，也不要成为出海目的地产业生态的破坏者，而应寻找合作伙伴共同发展[8]

中国汽车智能化出海背景与共识 - 汽车智能化出海是深度全球产业融合与价值重塑的体系出海大势所趋，已非企业可选项而是必选项[1] - 中外在汽车智能化的产品、技术和产业链上存在时间差和代差，为中国出海提供了千载难逢的机会[1] - 2025年被视为中国自动驾驶全球化元年，行业共识是企业加速在中东、东南亚、欧洲等重点市场布局[3] 中国汽车智能化的全球领先优势 - 中国智能座舱渗透率超80%，显著高于欧洲的约50%[2] - 中国辅助驾驶渗透率超65%，高于欧洲和日本等地区[2] - 产业链规模化程度全球前列，激光雷达单价从2017年的20万元进入千元时代，智驾域控成本从万元阶段进入2000元阶段[2] - 复杂路况打磨出更高的技术能力上限，使出海能力兼容性更好[2] 出海的市场机遇与成本优势 - 小马智行预测2025年全球自动驾驶出行市场规模达44亿美元，2034年将增长至180多亿美元，年复合增长率超50%[2] - 在千辆规模下，小马智行Robotaxi整车成本相较于上一代已下降70%，并在广州日均运营中实现盈亏平衡[2] 出海模式与策略 - 面对法律法规、技术适配等不确定性，最佳办法是合作出海，从零和走向共赢[4] - 合作模式包括与海外优秀伙伴合作、合资建厂、技术授权以及利用外资企业全球化平台进行“软出海”[4] - 企业需避免内部无序竞争和内耗，不应成为目的地产业生态的破坏者，而应寻找合作伙伴[5] 本地化运营的具体挑战与应对 - 智驾出海需直面市场差异，做到产品对症下药、平台精准适配、体验入乡随俗及运营合规先行[5] - 具体案例显示，在德国需适配当地高速行驶速度和路权认知等规则，算法必须相应调整[5] - 企业需要成为当地的“老司机”，才能换取经济收益[5]

公司定位与行业地位 - 定位为“汽车+机器人Tier1”供应商，是全球汽车零部件前四十强和全球第二大汽车安全供应商 [1] - 是全球第四大、中国第二大智能座舱域控供应商 [1] - 产品覆盖座舱域、智驾域、网联域、动力域和车身域等主要汽车域，具备跨域覆盖的软硬件一体化能力 [1] 机器人业务发展 - 将汽车行业经验与技术迁移至机器人行业，重点突破机器人“大、小脑”和“肢体”等关键部件 [2] - 已搭建完整的产品解决方案，并与智元、银河通用、RIVR等国内外多家知名机器人公司达成合作及供货 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收约458亿元，同比增长约11.45% [4] - 2025年前三季度归母净利润和扣非归母净利润分别同比大幅增长35.40%和37.53% [4] - 2025年第三季度毛利率创近三年新高至18.6% [4] 新订单与业务突破 - 2025年第三季度单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度累计约714亿元 [4] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为重要驱动力 [4] - 2025年第三季度以来新获智能化产品全球订单超200亿元，包括跨域融合中央计算单元、智驾域控等 [4] 研发投入与创新能力 - 2018年以来累计研发投入超过260亿元，拥有约3500项全球注册专利 [4] - 在全球智造体系中深度融合人工智能、数字孪生、5G通信、工业物联网等前沿技术 [8] 全球化运营布局 - 设有超过25个研发中心和60余个生产基地，员工总数超过4万人 [5] - 构建覆盖北美、欧洲和亚洲的研发及智能制造产业集群，形成“Local for Local”体系 [5] - 2024年海外业务营收占比近75% [5] - 客户覆盖全球超100个汽车品牌，包括全球和中国前十大汽车品牌 [6]

投资评级 - 报告对科博达维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 科博达2025年第三季度智能科技业务并表驱动公司成长 全球化与域控制器布局开启新篇章 [1] - 公司业绩稳健增长 全球化与智能化双轮驱动 中央计算平台和智驾域控业务成为新的增长极 [2] - 公司全球化定点逐步实现量产 并向新产品 新客户拓展 单车配套价值有望持续提升 [2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收约17.33亿元 同比增长11.76% 归母净利润约2.18亿元 同比微降0.12% 扣非归母净利润约2.08亿元 同比下降11.26% [2] - 2025年前三季度总营收约49.97亿元 同比增长16.46% 归母净利润约6.46亿元 同比增长14.21% 扣非归母净利润约6.52亿元 同比增长12.05% [2] - 2025年前三季度归母净利率为12.93% 同比下降1.94个百分点 [2] 业务分项表现 - 全球化拓展成效显著 2025年前三季度海外营收达17.53亿元 同比增长21.69% 增速高于国内市场 [2] - 2025年前三季度 照明控制业务营收23.20亿元 同比增长8.65% 电机控制业务营收7.68亿元 同比增长14.37% 车载电子业务营收6.95亿元 同比增长10.34% 能源管理业务营收5.26亿元 同比下降7.63% [2] - 中央计算平台和智驾域控业务受益于子公司并表 实现营收4.25亿元 同比大幅增长2003.76% [2] 业务发展与战略布局 - 公司完成对科博达智能科技的收购 持股比例由20%提升至80%并纳入合并报表 该公司主营智能中央计算平台及相关智驾域控制器研发 [2] - 科博达智能科技在手定点项目生命周期销售额超过200亿元 并实现国内多家主流品牌车型的量产配套 [2] - 公司拟发行可转债不超过14.9亿元 募集资金将投向智能科技汽车中央计算平台与智驾域控产能扩建 安徽及浙江电子产品产能扩建 总部研发及信息化建设等项目 [2] 盈利预测 - 预计公司2025年实现营业总收入72.54亿元 同比增长22% 2026年实现89.98亿元 同比增长24% 2027年实现110.53亿元 同比增长23% [3] - 预计公司2025年实现归母净利润9.25亿元 同比增长20% 2026年实现12.05亿元 同比增长30% 2027年实现14.43亿元 同比增长20% [3] - 对应当前股价 预计2025年市盈率为34倍 2026年为26倍 2027年为22倍 [3]

2025年前三季度及Q3业绩表现 - 2025年前三季度营收458.44亿元，同比增长11.5%，归母净利润11.20亿元，同比增长19.0% [1] - 2025年第三季度单季营收155.0亿元，同比增长10.3%，环比下降1.7%，归母净利润4.13亿元，同比增长35.4%，环比增长12.4% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润4.16亿元，同比增长37.5%，环比增长7.9% [1] - 第三季度整体毛利率达18.6%，同比提升2.9个百分点 [1] - 前三季度整体毛利率达18.3%，同比提升2.7个百分点 [1] - 第三季度净利率为2.9%，同比基本持平，微降0.1个百分点 [1] 盈利能力提升驱动因素 - 利润增长超预期得益于材料降本、运营效率提升及产能转移优化等盈利改善措施 [1] - 前三季度汽车安全业务毛利率提升至16.4%，同比提升2.4个百分点，汽车电子业务毛利率提升至20.8%，同比提升1.6个百分点 [1] - 第三季度合计费用率为14.6%，同比上升3.3个百分点，主要因业务拓展、加大研发及优化重组 [1] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.7%/5.6%/2.0%，同比分别+0.4/+1.4/+1.0/+0.5个百分点 [1] 汽车电子业务与新订单获取 - 2025年前三季度新获订单生命周期金额累计714亿元，其中汽车电子业务订单为318亿元 [2] - 公司于9月15日和10月20日连续获得汽车智能化项目定点，金额分别为150亿元和50亿元，预计分别于2027年和2026年量产 [2] - 公司基于多芯片平台推出智驾域控、舱驾融合等产品，获得全球主流客户认可 [2] - 公司与Momenta达成战略合作，结合算法与工程优势推出智驾解决方案，有望加速订单获取 [2] 机器人业务拓展与布局 - 公司加速向机器人Tier1延伸，9月18日发布AI头部总成和搭载英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器 [2] - 已构建包括全域控制器、能源管理方案、头部及胸腔总成等核心零部件的机器人产品矩阵 [2] - 公司已为海外头部机器人公司交付后脑勺、颈部、肩部等多部位部件，并探讨下一代头部显示方案供货 [2] - 公司与智元、银河通用、RIVR等头部机器人客户形成合作关系，业务具备良好增长空间 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年营收636.9亿元，同比增长14.0%，2026年营收676.2亿元，同比增长6.2%，2027年营收752.4亿元，同比增长11.3% [3] - 预计公司2025年归母净利润15.6亿元，同比增长62.7%，2026年归母净利润19.5亿元，同比增长25.1%，2027年归母净利润24.0亿元，同比增长22.8% [3]

财务表现 - 前三季度营收约458亿元，同比增长约11.45% [2] - 前三季度归母及扣非归母净利润均为约11.2亿元，均同比增长约19% [2] - Q3单季毛利率创近三年新高至18.6% [2] - Q3归母及扣非归母净利润分别约4.13亿元和4.16亿元，分别同比增长35.40%和37.53% [2] - 前三季度整体毛利率同比提升约2.7个百分点至18.3%，Q3毛利率同比提升约2.9个百分点 [2] - 汽车安全业务毛利率提升至约17.2%，为近年最优水平 [2] 业务订单 - 前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 [3] - Q3新获订单金额超预期达402亿元，创下近年历史新高 [3] - 新获多家头部汽车品牌的智驾域控、座舱车载多联屏和跨域融合中央计算单元等产品超200亿元全球订单 [3] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为重要驱动力 [3] 技术突破与战略布局 - 在智能辅助驾驶、智能座舱车载多联屏、智驾域控、舱驾融合等领域持续突破 [1][3] - 不断推出基于国内外多个芯片平台的汽车智能化系列产品，新业务进入收获期 [3] - 机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕，并与多家国内外机器人公司开展合作，部分产品已批量供货或送样 [3] - 定位为汽车+机器人Tier1，积极布局具身智能机器人产业链，提供大小脑控制器、能源管理模块等关键部件 [3] - 9月发布机器人新型核心部件，发力打造第二增长曲线 [1] 盈利改善措施与展望 - 受益材料降本、运营效率提升、产能优化等改善措施逐步取得成效，前期海外整合已见成效 [2] - 未来将继续深入实施盈利提升措施，包括芯片国产化替代、提高气体发生器自主生产比例等 [2] - 整体业务毛利率有望进一步提升 [2] - 公司坚持技术驱动，智能电动化与全球化战略齐头并进，主营业务盈利处于改善周期，新业务亟待放量 [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收约458亿元，同比增长约11.45% [1] - 第三季度归母净利润约4.1亿元，同比增长约35.4%，环比增长约12.4% [1] - 前三季度归母及扣非归母净利润均约为11.2亿元，均同比增长约19% [1] - 第三季度毛利率同比提升约2.9个百分点至18.6%，创近三年新高 [1][2] - 前三季度整体毛利率同比提升约2.7个百分点至18.3% [2] - 报告期末公司经营活动现金流量净额约36.4亿元，保持充沛 [1] 新业务订单与增长引擎 - 第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，创下近年来历史新高 [1][2] - 前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 [1][2] - 新订单中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元 [2] - 第三季度新获两家头部汽车品牌跨域融合中央计算单元和智能网联等产品150亿元全球订单 [3] - 10月再次获得约50亿元的智驾域控、座舱车载多联屏等全球定点项目 [3] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为重要驱动力 [2] 盈利能力提升措施 - 材料降本、运营效率提升、产能转移优化等盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效 [2] - 汽车安全业务毛利率提升至约17.2%，取得近年来最优水平 [2] - 未来将继续实施盈利提升措施，包括核心零部件如芯片的国产化、气体发生器提高自主生产比例等 [2] - 新改善方案的持续落地有望推动毛利率进一步提升 [2] 汽车智能化业务进展 - 公司汽车智能化业务进入收获期，新获大额订单 [3] - 近两年不断推出基于国内外多个芯片平台的智驾域控、舱驾融合、智能网联及智能座舱等系列产品 [3] - 创新产品具备更高算力和更开放架构，并推进全球本土化适配方案 [3] - 前三季度研发费用约25.6亿元，进一步增强核心竞争优势 [2] 机器人领域拓展 - 公司将汽车零部件行业的研发与制造经验拓展至机器人领域 [3] - 机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕 [3] - 与智元机器人、银河通用和瑞士机器人公司RIVR等国内外公司开展合作，部分产品已批量供货或送样 [3]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入458.44亿元，同比增长11.45% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为11.20亿元，同比增长18.98% [1] - 第三季度新获订单金额达402亿元 [1] 新订单与业务突破 - 前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元 [1] - 第三季度新获两家头部汽车品牌跨域融合中央计算单元和智能网联等产品150亿元全球订单 [1] - 10月份再次获得约50亿元的智驾域控、座舱车载多联屏等全球定点项目 [1] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为订单增长的重要驱动力 [1] 产品与技术发展 - 公司不断推出基于国内外多个芯片平台的智驾域控、舱驾融合、智能网联以及智能座舱等系列产品 [2] - 创新产品具备更高算力和适配客户更开放的架构，并推进全球各大汽车市场本土化适配方案 [2] - 汽车智能化业务进入收获期，在智能辅助驾驶、智能座舱车载多联屏等领域持续突破 [1] 新兴领域拓展 - 公司将汽车零部件行业的研发与制造经验拓展至机器人领域，机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕 [2] - 已与智元机器人、北京银河通用机器人有限公司和瑞士机器人公司RIVR等国内外机器人公司开展合作，部分产品已批量供货或送样 [2]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入458.44亿元，同比增长11.45% [1] - 2025年前三季度归母净利润为11.20亿元，同比增长18.98%，扣非归母净利润为11.22亿元，同比增长19.22% [1] - 第三季度单季营收154.97亿元，同比增长10.25%，归母净利润4.13亿元，同比增长35.40%，环比增长12.4% [1] - 前三季度整体毛利率同比提升2.7个百分点至18.3%，第三季度毛利率同比提升2.9个百分点至18.6%，创近三年单季新高 [2] - 报告期末经营活动现金流量净额达36.40亿元，总资产686.79亿元，较上年末增长7.03% [2][3] 新订单获取与业务结构 - 2025年前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中第三季度单季新获订单402亿元，创近年来单季新高 [2] - 汽车安全业务贡献订单396亿元，汽车电子业务订单318亿元 [2] - 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升，成为核心驱动力 [2] - 第三季度获得两家头部汽车品牌跨域融合中央计算单元和智能网联等产品150亿元全球订单 [3] - 10月再添约50亿元智驾域控、座舱车载多联屏等全球定点项目 [3] 智能化布局与技术研发 - 公司持续推出基于多芯片平台的智驾域控、舱驾融合、智能网联及智能座舱系列产品，具备高算力与开放架构 [3] - 产品在全球主要汽车市场推进本土化适配，以满足智能驾驶与车路云协同需求 [3] - 前三季度公司研发投入达25.58亿元，持续加大对前沿领域的技术创新与产品开发力度 [3] 新业务拓展与未来展望 - 公司将汽车零部件领域的研发制造经验拓展至机器人赛道，机器人关键部件解决方案已基本搭建完成 [3] - 已与智元机器人、银河通用及瑞士机器人公司RIVR等企业开展合作，部分产品实现批量供货或送样 [3] - 后续将推进芯片国产化替代、提高气体发生器自主生产比例等措施，以进一步提升毛利率 [2] - 公司表示将继续深化盈利提升措施，推进新业务落地，助力业绩持续增长 [3]