中国债券市场表现 - 过去一周（11月3日-7日）资金面整体偏松，但利率债收益率小幅上行，中长券表现疲软，国债期货主力合约整体下行 [1] - 截至11月7日，10年期国债收益率收于1.81%，较前一周小幅上行1.45个基点，10年期国开债收益率小幅上行1.55个基点至1.88% [1] - 债市震荡走弱主要因央行国债买卖落地后买债量不及预期，且股市商品反弹压制风险偏好，但整体波动不大，无新增逻辑 [1] - 中证转债指数上周五收报482.14，全周上涨0.86%，全周成交3426亿元，环比放量313亿元，锦浪转02周涨幅达45% [4] - 国债期货全线收跌，10年期主力合约周线下跌0.22%，2年期、5年期和30年期主力合约周线分别下跌0.07%、0.15%和0.63% [5] 利率债一级市场发行 - 上周全市场共发行利率债57只，规模为5139.97亿元，较前一周债券供给增加1013.15亿元 [6] - 财政部上周发行5只国债，规模为2958.90亿元，前一周无国债发行，品种包括贴现债和附息债 [6] - 上周陕西、内蒙古和福建等地发行32只地方债，总规模锐减至916.07亿元，环比减少1790.75亿元，平均发行期限为12.34年 [8] - 3家政策性银行上周发行20只金融债（全部为增发），规模为1265亿元，环比减少155亿元 [7] 信用债市场动态 - 上周信用债共发行448只，规模为5079.87亿元，环比增加1377.19亿元 [9] - 具体品种上，金融债发行17只规模1270.70亿元，公司债发行160只规模1602亿元，中期票据发行94只规模919.15亿元 [9] - 上周有18只债券发生品种回拨，1只债券取消发行（25晋能煤业MTN017），合计规模为161.7亿元 [10] - 交易商协会通知银行间市场信用风险缓释工具交易商可线上备案，过渡期至11月30日，以提高备案效率 [20] 央行公开市场操作 - 上周央行共投放7天逆回购4958亿元，当周到期逆回购20680亿元，净回笼资金15722亿元 [12] - 央行10月通过公开市场国债买卖净投放流动性200亿元，虽低于市场预期，但日均50亿元已具政策信号意义 [13] - 银行间质押式回购利率R001报1.3321%，较11月3日小幅上行约20个基点，但仍在低位，显示资金面稳定 [13] - 11月5日，央行开展7000亿元91天买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [25] 海外债市情况 - 美国2年期国债收益率上周五跌至3.55%，10年期收益率持平于4.11%，2年与10年期收益率利差走阔至56个基点 [16] - 欧洲国债收益率上行为主，10年期德债收益率全周上涨4.6个基点，10年期意债和法债收益率全周分别上涨5.2和4.7个基点 [17] - 10年期英债收益率全周上涨6.1个基点，10年期日债收益率全周上涨1.6个基点，比去年同期上涨69个基点 [17][19] - 日本投资者在10月26日-11月1日当周净减持海外中长期和短债，规模分别为9356亿和7987亿日元 [19] 政策与重要事件 - 财政部新设债务管理司，内设六个处级部门，以加强政府债务管理 [21] - 财政部在香港发行40亿美元主权债券，3年期和5年期各20亿美元，总认购金额达1182亿美元，认购倍数30倍 [21] - 融创中国约96亿美元境外债务重组获香港高等法院批准，碧桂园境外债务重组方案也获债权人会议高票通过 [22] - 财政部将于11月17日当周在卢森堡发行不超过40亿欧元的欧元主权债券 [23] 重要经济数据 - 中国10月以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增长1.0%，1-10月以美元计价出口累计同比增长5.3% [25] - 截至2025年10月末，中国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，黄金储备增加3万盎司至7409万盎司 [25] - 美国10月ADP就业人数新增4.2万个，高于预期的2.2万个，但非农就业报告因政府停摆连续第二个月无法公布 [15][26] - 欧元区7月制造业PMI初值录得49.8，服务业PMI升至51.2，综合PMI至51，均高于市场预期 [27]

重要事件回顾 - 国务院关税税则委员会决定自2025年11月10日13时01分起一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率保留10%的加征关税税率[2] - 第八届中国国际进口博览会在上海开幕参展厂商覆盖医疗器械汽车出行技术装备消费品等多个产业[2] - 按人民币计中国10月出口同比下降0.8%进口同比增长1.4%按美元计出口同比下降1.1%进口同比增长1.0%[2] 周度行情回顾 - 债市情绪小幅震荡回落央行公布10月重启买债200亿元不及市场预期利率小幅震荡上行债市仍以震荡行情为主[4] - A股围绕沪指4000点偏强震荡市场情绪仍然偏强[5]

11月流动性展望 - 多家市场机构预计11月缴款压力较10月放大，在20家参与调查的机构中，17家认为整体资金缺口压力处于季节性偏大水平，11月流动性缺口或在2万亿元附近 [1][2][3] - 3家机构认为流动性状况中性趋紧，流动性缺口规模超过3万亿元 [1][3] - 从央行操作思路看，年末资金大概率延续平稳宽松，DR007有望维持在1.4%-1.5%的位置波动 [1][2] 央行10月操作回顾 - 10月央行维持相对积极的投放思路，9月末提前安排10月3个月买断式逆回购操作，前置投放1.1万亿元以缓冲跨季后大量逆回购到期 [2] - 月中以来央行维持相对积极投放，6个月买断式逆回购净投放1000亿元，当月合计净投放4000亿元，为2025年3月以来单月最大值 [2] - MLF当月到期7000亿元，仍实现净投放2000亿元，时隔11个月余额再度攀升至6万亿元以上 [2] - 加力投放之下，10月资金利率进一步下行，DR001、DR007、DR014运行中枢较前期下行5bp、4bp、5bp [2] 11月资金面扰动因素 - 11月扰动主要来自非季节性因素，包括可预见的流动性需求不低，中长期流动性回笼规模较高、存单到期规模同比小幅增长、5000亿元地方债结存限额的发行 [6] - 结构性因素也可能放大资金面变数，包括新型政策性金融工具对信贷的撬动、四季度高息定存到期后的流失情况 [6] - 若纳入考虑11月将到期的9000亿元MLF、万亿元买断式逆回购、1200亿元国库现金定存，流动性缺口约为2万亿元 [6] - 由于今年财政前置明显，四季度政府债剩余额度不足，预计10月政府债净缴款或明显回落，叠加当前超储率相对合意，11月资金面无需担忧 [6] 央行国债买卖操作影响 - 10月央行通过公开市场国债买卖操作净投放200亿元 [6] - 多家市场机构认为本轮国债买卖重启可能扮演降准替代的角色，既可以缓解商业银行的债券持仓压力，又可以实现类降准的效果 [7][8] - 当前银行体系净融出余额仍维持在3.5万亿元附近，处于近3年中枢水平，进一步降低年内再降准必要性 [8] - 国债买卖的重启反映当前基本面环境下经济仍需货币政策支撑，央行降息周期并未结束 [9] 降准预期变化 - 在20家参与调查的机构中，17家认为四季度降准必要性降低，概率下降，仅有3家认为不排除年底之前央行实施降准一次 [1][7] - 伴随国债买卖操作重启，预计四季度降准、降息的概率下降，更大幅度的宽松政策预计将预留至2026年年初 [8] - 由于今年前三季度缴准消耗的流动性规模不足1.1万亿元，与5月降准规模大致相当，央行降准的迫切性不强 [8] 债市展望 - 央行重启国债买卖核心作用是补充中长期流动性，维护债市平稳运行 [9] - 展望未来两个月，政府债发行放缓将进一步带动社融回落，利多债市，叠加年底机构存在季节性抢配，债市或重燃下行行情 [9] - 10年期国债活跃券有望逼近8月1.7%的低点 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期债市在政策宽松与避险情绪推动下小幅走强，央行恢复公开市场国债买卖或催化债市做多情绪，下阶段基金销售新规落地可能加剧债市短期波动 [1][4][67] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025 年 10 月 24 日 - 10 月 31 日央行净投放 14040 亿元，银行间和交易所资金价格多数下行，DR001 下行 0.37BP 至 1.3184%，隔夜 GC001 下行 4.40BP 至 1.3620% [1][15] - 一级市场发行：2025 年 10 月 27 日 - 11 月 02 日利率债发行 4126.82 亿元，净融资额 3199.92 亿元，国债暂无发行，政策性金融债募集 1420 亿元，地方政府债发行上升，募集 2706.82 亿元 [25] - 二级市场交易：2025 年 10 月 24 日 - 10 月 31 日国债现券收益率下行，1 - 10 年期分别下行 8.90 - 11.48BP 不等，10Y - 1Y 期限利差从 37.70BP 走阔至 41.28BP；国开债现券收益率下行，1 - 10 年期分别下行 5.50 - 8.75BP 不等，10Y - 1Y 期限利差从 35.93BP 收窄至 33.84BP [1][33] 信用债 - 一级市场发行：2025 年 10 月 27 日 - 11 月 02 日信用债新发行 827 只，发行规模 11042.87 亿元，环比减少 5134.02 亿元，净融资额 1379.86 亿元；资产支持证券发行只数占比最大，金融债发行额占比最高；AAA 级发行规模占比 63.19%；发行主要以 5 - 10 年为主；建筑业发行只数最多 [2][42][44] - 二级市场交易：2025 年 10 月 24 日 - 10 月 31 日城投债和中短期票据到期收益率下行，AA + 和 AA - 评级的 3 年期城投债、AAA 和 AA - 评级的 5 年期中短期票据下行幅度最大，均为 10.44BP 和 12.56BP [2][49] - 一周信用违约事件回顾：2025 年 10 月 27 日 - 11 月 02 日有 1 家企业信用债违约，融侨集团股份有限公司 2 亿元债券违约 [53][54] 大类资产周观察 - 欧美股指分化：2025 年 10 月 24 日 - 10 月 31 日美三大股指上涨，道指、标普 500、纳指周涨 0.75%、0.71%、2.24%；欧洲三大股指多数下行，德国 DAX、法国 CAC40 指数周跌 1.16%、1.27%，英国富时 100 指数周涨 0.74%；亚太股指多数上涨，日经 225、上证指数、韩国综指周涨 6.31%、0.11%、4.21%，俄罗斯指数周跌 0.74% [3][54][55] - 美债收益率上行：2025 年 10 月 24 日 - 10 月 31 日 1 - 10 年期美债收益率分别上行 9 - 12BP 不等，10Y - 1Y 期限变动 - 3.00BP 至 41.00BP [57] - 美元指数走强，非美货币走弱：2025 年 10 月 24 日 - 10 月 31 日美元指数周涨 0.80%，英镑、欧元兑美元周跌 1.22%、0.78%，美元兑日元周涨 0.74%，美元兑人民币周跌 0.07% [3][59] - 周内原油黄金价格回落：2025 年 10 月 24 日 - 10 月 31 日 COMEX 黄金期货、伦敦现货黄金价格周跌 2.64%、2.26%，WTI、布伦特原油价格周跌 0.85%、1.32% [3][65] 投资建议 投资者利率债波动操作增厚收益，城投债短久期下沉策略仍具性价比，转债关注高弹性个券及低溢价率品种 [4][67]

文章核心观点 - 四季度债市存在做多机会，基本面、政策面与技术层面均提供支撑 [1][9] - 建议投资者关注十年国债ETF（511260）和国债ETF（511010） [1][9] 宏观经济基本面 - 10月PMI为49.0，较前值下降0.8，超预期下行 [3] - 生产分项（49.7）和新订单分项（48.8）拖累最大，反映内需不足是主要结构性矛盾 [1][3] - 价格分项继续走弱，因下游需求偏弱难以支撑企业涨价行为 [3] - 10月关税扰动影响出口，贸易商观望情绪浓厚 [1][3] 国内政策面 - 央行于10月27日宣布重启国债买卖，信号意义显著，表明央行认为国债收益率已处于合意点位 [1][8] - 该政策引发债市乐观情绪，国债收益率上行空间有限 [1][8] - 政策后续影响需观察央行买入国债的期限分布 [8] 海外市场环境 - 美国政府持续停摆，导致就业等关键数据缺席，基本面不确定性增大 [8] - 美联储降息不确定性上升，鲍威尔态度偏鹰 [8] - 美国经济增长边际放缓，制造业仍处萎缩区间，但整体可控；通胀水平偏向温和 [8]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 养老理财业务从局部试点迈入全国推广新阶段，与个人养老金制度深度协同，共同构筑养老金第三支柱的完整闭环 [3][10][11] - 理财行业底层系统升级，工银理财与苏银理财上线新一代理财信息登记直联系统，提升了行业数据治理、运营效率与风险管控能力 [3][12][13] - 债市收益率整体下行，四季度债市基本面与政策面环境偏有利，但受市场风险偏好及不确定性影响，预计整体保持震荡格局 [4][16] - 在估值整改深化与低利率环境下，理财产品收益率中长期内或仍将承压，理财公司需强化多资产、多策略的投资布局以突围 [17] 监管和行业动态 - 国家金融监督管理总局发布新规，将养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期三年 [10] - 新规将单家理财公司的养老理财产品募集规模上限提升至其上年度末净资本扣除风险资本后余额的五倍 [10] - 新规鼓励发行10年期以上或最短持有5年以上的长期限产品，并支持实施费率优惠 [10] - 创新设立"自动衔接"机制，理财公司新发行的合规养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单，简化了产品准入流程 [11] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29%，环比上升1BP；货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比下降1BP，两者收益差为0.13%，环比上升2BP [4][14][19] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍上升，例如每日开放型纯固收产品年化收益率从1.58%升至1.97%，3年以上期限产品从5.10%升至6.58% [20] - 固收+产品收益同样普遍上升，例如每日开放型产品从1.77%升至2.37%，3年以上期限产品从5.87%升至10.61% [23][24] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.78%，环比下降0.32个百分点 [4][23][26] - 同期信用利差为67.31BP，环比走阔5.69BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近 [4][23][26] - 破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，可能令破净率再次承压上行 [4][25]

核心观点 - 报告对11月债市持看多观点，认为债市正从逆风转向顺风，预计年内10年期国债收益率将重回1.65%左右，30年期国债收益率看至1.9%，5年期大行二级资本债收益率走向1.9% [1][2] 银行配置行为分析 - 2025年前三季度中国债市余额增加16.4万亿元，其中政府债券增量达11.4万亿元，金融债增量达3.0万亿元 [2] - 前三季度银行业自营债券投资增量达12.3万亿元，同比翻倍以上且超过2024年全年增量，占同期债券规模增量的74.6% [2] - 截至9月末，四大行债券投资余额同比增速达21.1%，中小型银行亦达17.5% [2] - 3Q25中小型银行新增贷款5.7万亿元，同比少增1.2万亿元；同期债券投资增量5.7万亿元，增量较上年同期翻倍有余，显示信贷需求偏弱下债券投资成为银行资产扩张主要驱动力 [2] 货币政策与利率环境 - 政策利率进一步下调的条件或已初步具备，9月和10月美联储合计降息50BP，中美利差倒挂明显缓解 [2] - 25Q4银行整体计息负债成本率同比降幅或超过30BP，支撑LPR及政策利率进一步下调 [2] - A股上市银行整体25Q3单季度计息负债成本率已降至1.63%，未来半年政策利率或下调20BP [2] - 买断式回购及MLF利率均已明显下降，债市大幅正carry [2] 非银机构行为与资金流向 - 中长利率债基久期较高点明显回落；年金债券仓位不高且债券久期偏短 [2] - 截至25Q3银行理财投资存款、拆放及回购和同业存单比例合计高达47.5%，理财有增配数万亿信用债的潜力，或大幅增配3年期信用债并可能信用下沉 [2] - 25Q3主动纯债基金规模下降7433亿元，惩罚性赎回费落地可能是"利空出尽是利好"，有望推升债市做多情绪 [2] - 2025年9月初起保险预定利率最高值降至2.0%，收益率2%以上的30年期国债对保险增量资金具有配置价值 [2] 市场展望与季节性规律 - 由于年金等机构权益仓位处于高位，股市行情对债市的利空影响或将减弱 [2] - 季节性规律显示，2018-2024年的10月份10年期国债收益率平均升幅仅2BP，11月及12月则往往大幅下行 [2] - 四季度债市或从逆风变顺风，资金面宽松且信贷需求较弱，有望支撑银行大幅增加债券投资 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 债券市场（特别是中国国债、利率债、信用债）[1][2][3] * 全球银行业及其资本工具（包括TLAC非资本工具、AT1、AT2、普通债）[4][9][10][11] * 中资机构境外发债（大型国有商业银行、股份制商业银行）[12][18] * 特定国际银行案例（德意志银行、瑞士信贷、西班牙大众银行、意大利西雅那银行、中国锦州银行）[13][15] 核心观点和论据 中国央行政策与债市展望 * 央行重启国债买卖旨在丰富政策工具箱、增强国债金融功能、发挥收益率曲线定价基准作用，并有调控曲线形态和助力财政融资的意图[2][4][5] * 短期对债市影响有限，需关注后续政策力度[2] * 四季度基本面和供给环境利好利率走势，但宏观趋势不明朗[2][6] * 预计四季度经济数据可能小幅走弱，10月份制造业PMI为49，低于预期，反映需求走弱牵引供给回落，或将激发宽货币博弈情绪，为债市提供较好时间窗口[2][6][8] * 2026年展望短期略偏多长期偏空，因十五五第一年增长要求高，财政预计积极，货币政策降息空间有限，机构行为扰动多[6] 投资策略建议 * 短端利率确定性相对更高，长端和超长端需把握交易机会[2][7] * 10年与30年超长端利差处于合理位置，下限水平约为35个基点左右，现在在30多个基点附近[7] * 中短端信用债在年底供给真空期及需求抢配开门红阶段仍具配置机会，总体建议快进快出，把握长端利率交易机会，中等信用以票息为主并关注补涨机会[2][7] * 中资机构境外发行的普通信用债表现稳定，大型国有商业银行美元计价收益率约为4%左右，股份制商业银行价格区间一般在3-5%之间，主体信誉度高[18] 全球银行资本工具分析 * TLAC非资本工具偿付顺序介于普通债和AT1、AT2之间，不属于资本工具但具有损失吸收条款[4][10] * AT1和AT2主要以美元计价，英国、美国、日本是主要发行国，受加息降息周期影响明显[4][11] * 全球普通债总体量达到6万亿美元，以欧元发行为主占比约58%，年发行量稳定在1万亿至2万亿美元之间，期限以3至5年期为主，票面利率多在3%到5%之间[9] * AT1与普通信用债之间的利差中枢为245个基点，AT2为214个基点，高于中国市场定价中枢，在系统性风险事件中利差会显著扩大[16] 其他重要内容 风险提示与案例警示 * 需警惕TLAC非资本工具、AT1、AT2等品种的条款复杂性和波动性[4][17] * 德意志银行和瑞士信贷事件凸显次级债存在信用风险，可能受宏观经济及个体经营状况影响，需关注ATE条款中的可分配项目及银行盈利压力[4][13] * 瑞士信贷事件中AT1被全额减记而股权未完全归零，引发对无序减记的担忧，但监管解释称基于合同条款不具广泛参考意义[13] * AT1债券生存能力事件的认定因监管辖区不同存在差异，导致全球市场对其风险重新评估，大而不倒时代已经结束[14] 全球银行业基本面 * 截至2024年全球银行资本充足率仍然较高，核心一级资本充足率约为14.52%，整体资本充足率约为18%[17] * 各地区不良贷款情况分化，美国不良贷款略有提升而欧洲有所下降，自2022年加息周期以来美欧银行盈利能力有所提升[17] * 在降息周期背景下，中短端美债确定性较高，建议配置5年以内期限[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年末债市可更乐观，顺势而为，放低盈利预期下谨慎把握交易机会 [3][5][19] - 短端同业存单利率处于高配置价值区间，年末有超预期下行可能 [3][5][19] - 长端前期期限利差扩张给予修复空间，交易情绪升温或驱动长端对货币宽松重新定价，体现为期限利差再次压缩 [5][19] 根据相关目录总结 债市行情升温能否持续 - 四季度债市或震荡前行，当前债市具备配置价值，供给压力将放缓，货币宽松契机或现，赎回压力持续存在 [3][11] - 10月最后一周债市行情修复超预期，交易盘买入力量似在回归 [3][11] - 央行购债重启应从“续作”视角理解，当前重启净买入规模可能不超去年，更多从预期修复和信号意义角度理解 [3][12] - 央行购债重启是货币宽松预期升温转折点，交易情绪好转后对货币宽松的期待会累积 [4][13] - 债市岁末年初利空因素逐步出尽，虽难回到交易情绪高涨情景，但高配置价值区间的情绪修复仍可存在 [4][17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周信用债收益率大幅下行，利差走势分化，4 - 5y品种表现占优；中美关税博弈缓和、沪指突破4000点对债市有扰动，但央行重启国债买卖、10月制造业PMI超预期回落带动债市偏强；机构信用债配置情绪修复使4 - 5y信用品种表现偏强，利差收窄幅度大，1 - 2y各品种、5y以上中票多数被动走阔 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 信用债市场复盘 - 本周信用债收益率大幅下行，利差走势分化，4 - 5y品种表现占优；中美关税博弈缓和、沪指突破4000点扰动债市，但央行重启国债买卖、10月制造业PMI超预期回落带动债市偏强；机构信用债配置情绪修复，4 - 5y信用品种表现偏强，利差收窄幅度大，1 - 2y各品种、5y以上中票多数被动走阔 [1][7] 重点政策及热点事件 - 10月31日金融监管总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，加强监管、防范风险，推动信托行业规范化与透明化 [1][10] - 10月30日万科获大股东深铁集团不超过22亿元借款用于偿债，2025年初至公告披露日已累计获借款269.3亿元（不含本次）；前三季度营业总收入1613.88亿元，同比降26.61%，归母净利润亏损280.16亿元，同比降56.14%，自身偿债压力大，关注后续支持动作及化债方案 [2][11] - 10月28日央行发布国务院关于金融工作情况的报告，2025年9月末全国融资平台数量、存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别降71%、62%，风险缓释；强调继续做好金融支持融资平台化债工作，支持市场化转型，关注后续政策进展 [2][12] 二级市场 - 本周信用债收益率普遍下行，信用利差走势分化；中短票各品种收益率普遍下行2 - 13BP，4 - 5y品种信用利差收窄4 - 8BP，其余期限信用利差多数走阔0 - 4BP [14] - 城投债各品种收益率普遍下行4 - 11BP，4 - 5y品种收益率下行8 - 11BP表现更好；信用利差走势分化，除1y各品种，2yAAA、AA - 品种利差走阔1 - 2BP，其余各品种利差收窄1 - 6BP；各省份城投利差普遍收窄0 - 4BP [14][15] - 地产债除1y、3yAAA品种收益率上行1BP外，其余各品种收益率普遍下行3 - 12BP；利差方面，除1 - 4yAAA品种、1yAA + 品种信用利差走阔1 - 7BP外，其余各品种信用利差普遍收窄0 - 8BP [15] - 周期债中煤炭债各品种收益率普遍下行2 - 12BP，1y各品种、3yAAA品种利差走阔1 - 4BP，其余期限品种利差收窄0 - 9BP；钢铁债各品种收益率普遍下行3 - 12BP，1y各品种、2 - 3yAA + 品种、3yAA品种利差走阔1 - 3BP，其余品种利差收窄0 - 8BP [15] - 金融债中银行二永债各期限品种收益率下行5 - 12BP，2yAA +、AA品种二级资本债与1 - 2y永续债利差走阔0 - 1BP，其余期限品种利差收窄1 - 8BP；券商次级债各品种收益率下行1 - 9BP，1y、4y品种利差走阔0 - 4BP，其余各品种利差普遍收窄0 - 3BP；保险次级债各品种收益率普遍下行5 - 11BP，除2y各品种信用利差走阔2BP，其余各品种信用利差普遍收窄1 - 4BP [15] 一级市场 - 本周信用债发行规模2248亿元，环比减2467亿元，净融资额为 - 126亿元，环比减1485亿元；城投债发行规模1056亿元，较上周减583亿元，净融资额为 - 366亿元，较上周减496亿元 [4][40] - 分品种看，短融、中票净融资、公司债、企业债额较上周分别减至71亿元、59亿元、 - 23亿元、 - 71亿元 [40] - 等级方面，AAA品种发行占比降至66.68%，AA +、AA品种发行占比分别升至24.09%、9.22% [40] - 期限方面，本周1年以内品种发行占比从上周的28.05%降至22.05%，5年期品种发行占比从上周的19.07%降至18.83%，5年期以上品种发行占比从上周5.57%降至2.67% [40] - 性质方面，地方国企、其他发行占比分别升至77.89%、2.27%，央企、民企发行占比分别降至19.40%、0.44% [40] - 行业方面，本周发行规模较大的行业为城投、公用事业、综合、商业贸易、交通运输、建筑装饰等 [40] - 取消发行方面，本周共有2只信用债取消或推迟发行，涉及规模7.00亿元，较上周减14.90亿元 [40] 成交流动性 - 本周银行间市场成交活跃度下降，交易所市场成交活跃度上升；银行间市场成交额由上周的5860亿元降至5807亿元，交易所市场成交额由上周的3817亿元升至4358亿元 [4][52] 评级调整 - 本周共1家主体评级上调，为紫金矿业集团股份有限公司，不属于城投主体；无评级下调主体 [57]