报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡下跌 随着国债期货从前期底部持续反弹，隐含降息预期已经有所体现，而短期内全面降息的必要性不强，国债期货上方存在较大阻力 [1] - 8月信贷数据表现偏弱，消费增速边际减弱，通胀数据表现偏弱，四季度宏观政策稳需求的预期升温 海外美联储9月降息，年内预计还有2次降息，未来货币宽松预期仍存，中长期来看国债期货下方存在较强支撑 [1] - 国债期货上有压力，下有支撑，短期内国债期货以低位震荡整理为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 9月19日央行开展3543亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 因当日有2300亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1243亿元 [3]

公司股价表现 - ASMPT股价上涨6.6%至75.95港元 成交额达4.95亿港元 [1] 重大资产重组方案 - 至正股份获中国证监会批准以30.69亿元收购先进封装材料国际有限公司87.47%股权 [1] - 同步剥离传统线缆材料业务并引入ASMPT全资子公司ASMPT Holding作为重要股东 [1] 行业影响与市场预期 - 该交易被视为A股上市公司引入国际半导体龙头股东的率先示范 将推动半导体产业国际合作 [1] - 货币宽松预期下港股科技龙头企业估值和盈利增长潜力受市场青睐 [1] - 科技行业有望在政策利好和资金推动下迎来更活跃表现 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；国内基本面环比走弱但完成全年目标难度不大，市场风险偏好有支撑；短期国内市场高涨情绪或维持，海外9月降息预期加强，市场波动可能加大 [9] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：鲍威尔年会发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，8月美国消费者信心恶化、通胀担忧抬升，7月新屋开工数稳健增长、建筑许可发放延续下降趋势 [9] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海优化调整房地产政策，外需大幅下行概率降低，内需绝对水平尚可，资金面维持宽松 [9] - 资产观点：国内临近9月初重要事件，市场高涨情绪或维持，之后进入验证期，基本面对资产定价权重或升高；海外9月降息预期加强，进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道；当前资金与基本面分化，短期市场波动可能加大 [9] 观点精粹 金融 - 股指期货：板块高低切换不改趋势上行，关注增量资金衰减，短期震荡上涨 [10] - 股指期权：情绪持续乐观，买入看涨仍强，关注期权市场流动性恶化，短期震荡上涨 [10] - 国债期货：债市情绪回暖，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [10] 贵金属 - 黄金/白银：9月美国降息周期有望重启，但需关注市场风险偏好影响，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [10] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [10] 黑色建材 - 钢材、铁矿：成本扰动不断，盘面低位反弹，到港环比增加，港口小幅去库，关注专项债发行进度、钢材出口量、铁水产量、海外矿山生产发运情况等，短期震荡 [10] - 焦炭：七轮提涨落地，八轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [10] - 焦煤：产地事故不断，盘面大幅拉涨，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [10] - 硅铁：黑链情绪偏暖，期价中枢抬升，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [10] - 锰硅：板块表现偏强，盘面高位震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [10] - 玻璃：市场情绪略有回暖，价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡 [10] - 纯碱：供应短期下行，刚性需求维持，关注纯碱库存，短期震荡 [10] - 铜：中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策超预期等，短期震荡 [10] 有色与新材料 - 氧化铝：现货弱稳仓单增长，氧化铝震荡承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [10] - 铝：社库小幅累积，铝价高位震荡，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡 [10] - 锌：黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡下跌 [10] - 铅：消费仍未明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动、电池出口放缓等，短期震荡 [10] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注不及预期因素，短期震荡 [10] - 不锈钢：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面回调，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [10] - 锡：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [10] - 工业硅：煤炭价格反复，硅价持续波动，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡上涨 [10] - 碳酸锂：多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [10] 能源化工 - 原油：供应压力延续，反弹持续性预计有限，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [12] - LPG：裂解价差企稳，关注成本端指引，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [12] - 沥青：原油回落，沥青期价震荡回落，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [12] - 高硫燃油：高硫燃油冲高回落，关注地缘和原油价格，短期下跌 [12] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格，短期下跌 [12] - 甲醇：港口库存累积但石化消息短期提振，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [12] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，尿素短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况，短期震荡 [12] - 乙二醇：库存低位与旺季预期共振，下方价格支撑偏强，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，装置计划外停车，短期震荡 [12] - PX：情绪刺激叠加旺季推动，关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季不及预期，短期震荡上涨 [12] - PTA：供减需增，8 - 10月份存去库预期，关注原油大幅波动、宏观异动、旺季不及预期，短期震荡上涨 [12] - 短纤：终端旺季秋冬打样启动，纱厂以回笼资金为主，关注下游纱厂拿货节奏，装置超预期降负，短期震荡 [12] - 瓶片：库存有所下滑，上游表现偏强下加工费相对承压，关注瓶片企业超预期提负，海外出口订单量激增，短期震荡 [12] - 丙烯：短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡 [12] - PP：中韩石化相关消息刺激但基本面支撑有限，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [12] - 塑料：石化反内卷消息提振，塑料小幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [12] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [12] - PVC：市场情绪提振，PVC弱企稳，关注预期、成本、供应，短期震荡 [12] - 烧碱：现货反弹趋缓，近月多单止盈，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [12] 农业 - 油脂：美豆优良率好于预期，昨日油脂继续震荡盘整，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [12] - 蛋白粕：现货报价持稳，负基差拖累盘面，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [12] - 玉米/淀粉：逻辑未变，期现维持弱势，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡下跌 [12] - 生猪：收储扰动情绪，盘面小幅反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [12] - 橡胶：胶价仍有天气炒作可能，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨 [12] - 合成橡胶：盘面跟随天胶震荡，关注原油大幅波动，短期震荡上涨 [12] - 纸浆：阔叶维持强势，纸浆预计区间运行，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [12] - 棉花：棉价支撑较强，但上涨动力尚不足，关注需求、库存，短期震荡 [12] - 白糖：供应压力边际增大，糖价走跌，关注进口，短期震荡 [12] - 原木：估值中性偏低，逢低试多远月，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [12]

伦敦金属交易所价格表现 - 3个月期铜价收于每吨9810.50美元，较前日上涨76.00美元，涨幅0.78% [1] - 3个月期铝价收于每吨2621.50美元，较前日上涨28.50美元，涨幅1.10% [1] - 3个月期镍价收于每吨14965.00美元，较前日上涨25.00美元，涨幅0.17% [1] - 3个月期铅价收于每吨1990.00美元，较前日上涨20.00美元，涨幅1.02% [1] - 3个月期锡价收于每吨33835.00美元，较前日上涨360.00美元，涨幅1.08% [1] - 3个月期锌价收于每吨2808.00美元，较前日上涨41.00美元，涨幅1.48% [1] 金属价格上涨驱动因素 - 货币宽松预期形成金属价格看涨背景 [1] - 中国针对金属密集型行业推出刺激措施支撑需求 [1] - 美国制造业数据改善提振市场信心 [1] - 铝库存收紧对特定金属品种形成支撑 [1] - 美元普遍疲软增强金属投资吸引力 [1] - 杰克逊霍尔关键政策信号公布前投机活动增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为货币宽松预期提供支撑，资金面维持平稳偏松，DR007中枢稳定在1.4%-1.5%，股债跷跷板效应减弱，缓解债市资金流出压力 [3] - 利空因素为政府债券供给增加，构成短期供给利空，市场风险偏好持续上升，资金从债市抽离 [3] - 交易咨询观点为机构择券思路强调曲线静态及持有性价比 [3] 各指标数据情况 国债到期收益率 - 展示2Y、5Y、10Y、30Y、7Y国债到期收益率自2024年4月至2025年4月的数据 [4] 资金利率 - 展示存款类机构质押式回购加权利率1天、7天及逆回购利率7天自2023年12月至2025年6月的数据 [4] 国债期限利差 - 展示7Y - 2Y国债期限利差自2024年4月至2025年4月的数据 [5] - 展示30Y - 7Y国债期限利差自2024年4月至2025年4月的数据 [5] 国债期货持仓 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货自2015年12月至2023年12月的持仓数据 [7] 国债期货成交 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货自2024年4月至2025年4月的成交数据 [7] 国债期货基差 - 展示2年期国债期货当季合约基差自2024年2月29日至2024年10月31日的数据 [8] - 展示5年期国债期货当季合约基差自2024年4月至2025年4月的数据 [9] - 展示30年期国债期货当季合约基差自2023年6月至2025年6月的数据 [10] - 展示10年期国债期货当季合约基差自2024年2月29日至2024年10月31日的数据 [15] 国债期货跨期价差 - 展示2年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）自2024年4月至2025年4月的数据 [12][13] - 展示5年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）自2024年4月至2025年4月的数据 [11][13] - 展示10年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）自2024年4月至2025年4月的数据 [16] - 展示30年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）自2023年6月至2025年6月的数据 [17] 国债期货跨品种价差 - 展示TS*4 - T跨品种价差自2024年4月至2025年4月的数据 [18] - 展示T*3 - TL跨品种价差自2023年6月至2025年6月的数据 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内锌矿供应宽松，进口锌精矿TC指数大幅上行，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高，国内库存上行，沪锌月差下行，中长期锌价偏空；短期联储鸽派氛围浓，货币宽松预期抬高，LME市场锌多头集中度高、注销仓单骤增，海外有结构性风险，且商品整体氛围强，锌价预计短线震荡偏强[11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪锌指数收跌0.57%至22868元/吨，单边交易总持仓23.46万手；伦锌3S较前日同期跌35至2840.5美元/吨，总持仓18.83万手；SMM0锌锭均价22770元/吨，上海基差-20元/吨，天津基差-70元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差70元/吨[11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存1.33万吨，国内社会库存小幅去库至9.27万吨；内盘上海地区基差-20元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨[11] - 海外结构：LME锌锭库存11.69万吨，LME锌锭注销仓单5.59万吨；外盘cash - 3S合约基差-0.71美元/吨，3 - 15价差-2.5美元/吨[11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.126，锌锭进口盈亏为-1586.89元/吨[11] - 产业数据：锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数76美元/干吨；锌精矿港口库存27.5万实物吨，工厂库存59.9万实物吨；镀锌结构件周度开工率59.42%，原料库存1.4万吨，成品库存32.2万吨；压铸锌合金周度开工率51.03%，原料库存0.9万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌周度开工率55.99%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨[11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表[14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2025年6月锌矿产量32.25万金属吨，同比变动2.8%，环比变动-0.8%，1 - 6月共产锌矿173.37万金属吨，累计同比变动-1.6%[25] - 锌矿净进口：2025年6月锌矿净进口33.00万干吨，同比变动23.0%，环比变动-32.9%，1 - 6月累计净进口锌矿253.35万干吨，累计同比变动48.0%[25] - 锌矿总供应：2025年6月国内锌矿总供应47.10万金属吨，同比变动8.4%，环比变动-13.8%，1 - 6月国内锌矿累计供应287.38万金属吨，累计同比变动13.5%[27] - 锌精矿库存：锌精矿港口库存27.5万实物吨，工厂库存59.9万实物吨[27] - 锌精矿加工费：锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数76美元/干吨[29] - 锌锭产量：2025年6月锌锭产量58.51万吨，同比变动7.2%，环比变动6.5%，1 - 6月共产锌锭324万吨，累计同比变动1.8%[33] - 锌锭净进口：2025年6月锌锭净进口3.82万吨，同比变动1.7%，环比变动50.9%，1 - 6月累计净进口锌锭19.62万吨，累计同比变动-17.0%[33] - 锌锭总供应：2025年6月国内锌锭总供应62.33万吨，同比变动6.8%，环比变动8.5%，1 - 6月国内锌锭累计供应343.62万吨，累计同比变动0.5%[35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率59.42%，原料库存1.4万吨，成品库存32.2万吨；压铸锌合金周度开工率51.03%，原料库存0.9万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌周度开工率55.99%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨[39] - 锌锭表观需求：2025年6月国内锌锭表观需求60.78万吨，同比变动0.9%，环比变动5.0%，1 - 6月国内锌锭累计表观需求337.52万吨，累计同比变动2.7%[41] 供需库存 - 国内供需差：2025年6月国内锌锭供需差为过剩1.54万吨，1 - 6月国内锌锭累计供需差为过剩6.10万吨[52] - 海外供需差：2025年4月海外精炼锌供需差为过剩6.76万吨，1 - 4月海外精炼锌累计供需差为过剩12.77万吨[55] 价格展望 - 国内结构：上期所锌锭期货库存1.33万吨，国内社会库存小幅去库至9.27万吨，内盘上海地区基差-20元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨[60] - 海外结构：LME锌锭库存11.69万吨，LME锌锭注销仓单5.59万吨，外盘cash - 3S合约基差-0.71美元/吨，3 - 15价差-2.5美元/吨[63] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.126，锌锭进口盈亏为-1586.89元/吨[66] - 盘面资金持仓：沪锌前20持仓净多相对高位，伦锌投资基金净多抬升，商业企业净空亦有抬升，持仓角度偏多[69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行行情分析并给出投资建议，认为股指可逢低做多IF股指期货，国债在内需弱修复和资金偏松背景下利率大方向向下，可逢低介入；贵金属关注白银做多机会；有色金属中铜、铝、锌、镍等各品种根据自身基本面情况有不同走势和操作建议；黑色建材需关注政策和终端需求；能源化工不同品种行情有别，操作建议各异；农产品各品种也因供需等因素呈现不同态势，需针对性操作 [3][5][7] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 宏观消息包括超豪华小汽车消费税起征价格调整、广期所期货交易限额调整、特朗普关税表态及美国经济数据等 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑关注海外关税影响和国内7月“中央政治局会议”预期，建议逢低做多IF股指期货 [3] 国债 - 周四行情有涨有跌，消息涉及美国零售销售和初请失业金人数，央行进行逆回购操作，单日净投放3605亿元 [4] - 策略预计后续资金面偏松，利率大方向向下，关注股债跷跷板影响，逢低介入 [5] 贵金属 - 沪金、沪银等价格有变动，美国10年期国债收益率和美元指数公布 [6] - 市场展望认为美国零售数据超预期但多为价格驱动，美联储票委表态偏鸽派，建议关注白银做多机会，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [6][7] 有色金属类 铜 - 美国零售数据强使铜价震荡回升，LME库存、注销仓单比例等有变化，国内库存、升水等情况不同 [9] - 价格层面商品氛围支撑增强，但美国关税预期有波动风险，预计反弹力度偏弱，给出沪铜和伦铜运行区间 [9] 铝 - 国内铝锭社库转降，铝价震荡回升，沪铝持仓量和仓单有变化，国内外库存和升水情况不同 [10] - 后市国内商品氛围支撑，海外贸易有不确定性，铝锭有累库压力，价格跟随商品氛围反弹，给出运行区间 [10] 锌 - 周四沪锌指数和伦锌有涨跌，各地区基差、库存等数据公布 [11] - 国内锌矿供应宽松，锌锭供应增量明显，中长期锌价偏空，短期震荡 [11] 铅 - 周四沪铅指数和伦铅下跌，各地区基差、库存等数据公布 [12] - 铅锭供应宽松，供需小幅过剩，预计国内铅价偏弱运行 [12] 镍 - 镍基本面矛盾集中于火法条线，不锈钢需求疲软，矿价走弱 [13][14] - 7月镍铁过剩压力减轻但需求仍弱，镍铁价格预计下跌，镍价具备试空性价比，建议逢高沽空，给出运行区间 [15] 锡 - 周四锡价震荡，供给上缅甸复产但原料短缺，需求低迷，库存小幅下降 [16] - 短期供需平衡，因复产预期加强，预计锡价震荡偏弱，给出运行区间 [16] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，某盐湖锂企停产带动市场情绪，产量增加，库存上升 [17] - 建议谨慎操作，关注产业信息和商品市场氛围，给出广期所碳酸锂合约运行区间 [17] 氧化铝 - 2025年7月17日氧化铝指数下跌，各地区现货价格有变动，基差、进口盈亏等情况公布 [18] - 矿价中期转强预期和商品做多氛围驱动期价短期偏强，但产能过剩，建议逢高布局空单，给出运行区间 [18] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约上涨，现货价格有持平有上涨，原料价格有变动，库存有增减 [19] - 虽处消费淡季但价格探底后市场活跃，库存下降，供应压力缓解，价格有望窄幅上探 [19] 铸造铝合金 - AD2511合约微涨，持仓和成交量情况公布，现货价格持平，库存增加 [20] - 下游处于淡季，供需偏弱，成本支撑加强但期现货价差大，价格上方阻力偏大 [20] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量有变化，现货价格有增减 [22] - 商品市场氛围偏好，成材价格震荡偏强，基本面螺纹供需双降、库存累计，热卷产量降、需求升、库存去化，需关注政策和终端需求 [23] 铁矿石 - 昨日主力合约收涨，持仓增加，现货青岛港PB粉价格及基差公布 [24] - 供给上海外发运有变化，需求端铁水产量增加，库存端港口库存回升、钢厂库存消耗，矿价短期震荡偏强，关注市场情绪和宏观兑现节点 [25] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，库存下降，供给稳定、需求有韧性，价格短期震荡偏强，中期政策预期影响大 [26] - 纯碱现货价格上涨，库存增加，需求低迷、供应宽松，短期受情绪带动反弹，中期走势偏弱 [27] 锰硅硅铁 - 7月17日锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约震荡反弹，现货价格有变动 [28] - 锰硅和硅铁日线级别走势有特点，操作建议观望，基本面指向价格向下，短期受情绪和预期主导，产业端可套保 [28][29] 工业硅 - 7月17日主力合约收涨，现货价格持平，升贴水情况公布 [32] - 日线级别有走势特点，基本面供给过剩、需求不足，短期受情绪和预期影响，投机层注意风险，产业端可套保 [32][35] 能源化工类 橡胶 - NR和RU连续上涨，多空观点不同，轮胎企业开工负荷有变化，库存有增减，现货价格有变动 [37][38] - 胶价下半年易涨难跌，中线多头思路，短线中性偏多或回落短多，关注波段操作机会 [38] 原油 - WTI、布伦特主力原油期货收涨，INE主力原油期货收跌，新加坡油品库存有变化 [39] - 地缘风险不确定，基本面紧平衡，处于多空博弈，建议观望 [39] 甲醇 - 7月17日09合约和现货价格上涨，上游开工回落、利润下降，海外装置开工回升，需求端港口烯烃负荷回升、传统需求淡季 [40] - 预计后续供需双弱，价格难有单边趋势，建议观望 [40] 尿素 - 7月17日09合约和现货价格上涨，国内开工回落、利润中低位，需求端复合肥开工回升、出口集港持续 [41] - 国内供需尚可，价格下方有支撑，上方受供应压制，倾向逢低短多 [41] 苯乙烯 - 现货价格上涨、期货价格下跌，基差走强，BZN价差处同期低位，成本端纯苯开工回升、供应宽，供应端开工上行、库存累库，需求端开工率下降 [42][43] - 短期地缘影响消退，BZN或将修复，价格跟随成本端波动 [42] PVC - PVC09合约上涨，成本端持平，开工率有降有升，需求端下游开工下降，厂内库存减少、社会库存增加 [44] - 供强需弱，盘面逻辑为去库转累库，短期跟随黑色建材反弹，后续基本面承压 [44] 乙二醇 - EG09合约和华东现货价格上涨，供给端负荷下降，下游负荷下降，港口库存去库，估值和成本有情况 [45] - 产业基本面检修装置开启、下游开工预期下降，库存去化放缓，短期偏强运行 [45] PTA - PTA09合约和华东现货价格上涨，负荷持平，下游负荷下降，库存累库，加工费有变化 [46] - 供给端7月检修少、有新装置投产，需求端聚酯化纤库存压力上升，关注跟随PX逢低做多机会 [46] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有升有降，装置有变动，进口量增加，库存下降，估值成本有情况 [47][48] - 检修季结束，负荷高位，短期估值压缩，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多机会 [48] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡、开工率下行 [49] - 价格或维持震荡下行 [49] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，现货价格下跌，基差走弱，山东地炼利润反弹、开工率或回升，需求端下游开工率季节性下行 [50] - 7月价格偏空，建议观望 [50] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌，养殖端出栏积极、市场消化不足，6月下旬以来现货反弹，盘面近月下方空间受限，短多有空间，中期有供应后置和套保盘压力 [52] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数上涨，供应量稳定、库存不大，下游采购意向增强，现货进入筑底区间但反弹空间受限，盘面近月多头不利，远月产能未有效出清，等待反弹抛空 [53] 豆菜粕 - 周四美豆反弹，国内豆粕期货跟随上涨，现货跟涨，油厂成交和提货情况好，美豆产区天气有利，巴西升贴水下跌，大豆进口成本暂稳 [54] - 外盘大豆进口成本震荡，国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利、供应压力和中美关税进展 [55] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量数据有变化，印尼研究提高生物柴油掺混比例，中国与澳大利亚接触菜籽购买协议，国内棕榈油上涨，外资三大油脂持仓创新高 [56][57] - EPA政策、B50政策预期和东南亚供应提升油脂运行中枢，但东南亚产量恢复，油脂利空仍存，油脂震荡看待 [57][59] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格偏强震荡，现货价格有持平有下调，伦敦洲际交易所ICE白糖8月合约到期交割 [60] - 国内处于进口利润窗口期，郑糖9月合约估值偏高，后市价格延续跌势概率偏大 [60] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，2025年6月我国纺织品服装出口额有同比和环比变化 [61] - 郑棉价格反弹体现利好预期，基本面下游消费一般，7至8月增发滑准税进口配额是潜在利空 [61]

地缘政治与黄金价格 - 中东紧张局势持续发酵，巴以冲突、红海危机等地缘热点问题未见缓和迹象，以色列与黎巴嫩真主党之间的紧张局势升级引发新的担忧 [1] - 法国议会选举带来的政治不确定性令欧洲市场承压，传统避险资产黄金在这种环境下受到资金青睐 [1] - 全球地缘政治风险溢价上升，黄金价格近期表现坚挺，再次接近历史高点2400-2450美元/盎司 [1] 央行购金需求 - 全球央行尤其是新兴市场央行持续强劲的购金需求是支撑金价的长期结构性因素 [1] - 分散外汇储备、对冲地缘风险和美元武器化是央行购金的主要动机，这一趋势预计在中长期内不会改变 [1] 降息预期对黄金的影响 - 市场预期美联储将在年内（可能9月或12月）启动降息，其他主要央行（欧、英、加）也普遍预期将逐步转向宽松 [2] - 实际利率（名义利率 - 通胀预期）的下降前景降低了持有黄金的机会成本，是其重要的利多因素 [2] - 任何美联储转向鸽派的明确信号都可能成为金价突破的催化剂 [2] 技术面分析 - 关键阻力：2400-2450美元/盎司区域是近几个月金价多次测试但未能有效突破的强阻力带，也是历史高位区域 [3] - 重要支撑：下方2300美元/盎司（心理关口、50日均线附近）以及2270-2250美元（前期密集成交区）构成强劲支撑 [3] - 动能指标：需关注价格在阻力位附近时，RSI、MACD等动能指标是否出现顶背离信号，这可能预示短期回调风险 [3] 交易策略 - 突破策略：耐心等待金价有效突破并站稳2450美元上方（如日线或周线收盘确认），可视为强势确立信号，目标2500美元及以上 [3] - 区间策略：若金价再次在2400-2450遇阻回落，可关注在2300-2350支撑区域企稳后的低吸机会 [3] 黄金前景 - 地缘风险带来的避险买盘、央行持续购金以及未来全球货币政策转向宽松的预期，共同构成了黄金的坚实支撑 [4] - 尽管在创纪录的高位区域面临技术阻力和短期获利了结压力，但金价整体上行趋势未改 [4] - 一旦有效突破2450美元的关键阻力，黄金很可能开启新一轮上涨征程，2500美元或将成为下一个重要目标 [4]

地缘政治与市场风险偏好 - 中东局势出现转折，伊朗和以色列宣布停火，地缘关系改善超预期，市场风险偏好快速修复 [1] - 若美国与欧洲、印度的谈判取得进展、中美关于稀土的出口限制达成协议，可能进一步抬升市场风险偏好 [1] 央行货币政策与债券市场 - 央行货币政策委员会2025年第二季度例会表述对债券市场影响偏空，删除"择机降准降息"并重提防空转，打压市场情绪 [1] - 会议对国内经济形势表述从"总体平稳"改为"呈现向好态势"，国际环境描述更直接，世界经济增长动能从"不强"变为"减弱"，贸易壁垒增多 [2] - 下阶段政策思路中，"择机降准降息"改为"灵活把握政策实施的力度和节奏"，结构性政策以落实当前增量政策为主，政策加码概率不大 [2] - 外汇部分删除"坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置"的表述，人民币汇率压力可控，货币政策灵活性提升 [2] - 预期管理的作用在于遏制预期膨胀，不代表流动性会立即收缩，若资金利率持续低于政策利率，债市可能继续走强 [1] 经济数据与消费表现 - 5月消费数据超市场预期，可选消费板块同比增速接近20%，家电、通讯器材、文娱、服装鞋帽等领域表现突出，但汽车零售同比仅增长1.1% [3] - 地产后周期增速高企，主要受国补政策相关的家电、音像器材拉动，建材装潢市场表现一般，与地产销售数据走弱不冲突 [4] - 社融信贷中居民部门短贷连续走弱，消费改善与短端融资走低存在分歧，企业盈利走低导致企业到居民的收入分配循环改善放缓 [3] - 1—5月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.1%，5月份规模以上工业企业利润同比下降9.1% [3] 债市交易逻辑与展望 - 基本面在债市定价中的权重将抬升，季末窗口过去后债市有望再度冲击前高 [4] - 债市走强的核心支撑在于低于政策利率的资金价格以及基本面情况，只要市场环境不改，回调是多头入场机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内预计国债期货保持震荡整理，中期震荡，日内震荡偏强 [1][5] - 国债期货下方支撑较为牢靠，但短期内上行动能不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是宏观经济指标偏弱，货币宽松预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日国债期货均震荡小幅回调，伊朗接受与以色列停火方案，地缘风险缓和，避险情绪回落 [5] - 未来降息预期明确，国债下方支撑牢靠，因国内宏观经济指标边际走弱，下半年宏观政策需偏宽松货币环境，且美国经济下行压力增大，美联储降息预期升温，汇率端压制边际减弱 [5] - 短期内继续降息可能性偏弱，5月降息政策效果待检验，下半年宏观政策需等7月政治局会议指引，短期内国债上行动能不足 [5]