报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年09月12 - 19日，央行开展22,068.00亿元逆回购操作，净投放6,340.00亿元，银行间资金价格上行，利率债一级发行6,645.39亿元，净融资4,664.25亿元，国债现券收益率多数上行，10Y - 1Y期限利差走阔 [1] - 2025年09月15 - 21日，信用债一级新发行1231只，发行规模16,911.73亿元，环比增加4,522.11亿元，净融资3,938.10亿元，信用债到期收益率上行 [2] - 2025年09月12 - 19日，美三大股指上涨，欧洲三大股指分化，美债收益率多数上行，美元指数走强，非美货币多数走弱，周内原油下跌，黄金价格上涨 [3] - 央行调整14天期逆回购操作，短期或提振债市情绪推动利率下行，中长期提升债市稳定性，预计四季度债市呈震荡格局，利率债波段操作，关注10月会议政策定调，信用债聚焦城投债及产业龙头债 [4] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - **流动性观察**：2025年09月12 - 19日，央行开展22,068.00亿元逆回购操作，净投放6,340.00亿元，银行间和交易所资金价格上行，如DR001上行9.98BP至1.4644%，GC001上行5.90BP至1.4110% [15] - **一级市场发行**：2025年09月15 - 21日，利率债一级市场发行6,645.39亿元，净融资4,664.25亿元，地方政府债发行较前期减少 [27] - **二级市场交易**：2025年09月12 - 19日，国债现券收益率多数上行，10Y - 1Y期限利差从46.70BP走阔至48.89BP；国开债现券收益率分化，10Y - 1Y期限利差从45.04BP收窄至40.04BP [32] 信用债 - **一级市场发行**：2025年09月15 - 21日，信用债一级市场新发行1231只，发行规模16,911.73亿元，环比增加4,522.11亿元，净融资3,938.10亿元，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比71.79%，主要以3 - 5年期为主，金融业发行只数最多 [45] - **二级市场交易**：2025年09月12 - 19日，城投债和中短期票据到期收益率多数上行，其中AAA和AA - 评级的7年期城投债、AAA评级的5年期中短期票据上行幅度最大 [55] - **一周信用违约事件回顾**：2025年09月15 - 21日，1家企业信用债出现违约 [56] 大类资产周观察 - **欧美股指上涨**：2025年09月12 - 19日，美三大股指上涨，欧洲三大股指分化，亚太股指涨跌互现 [58] - **美债收益率多数上行**：2025年09月12 - 19日，3、5、7、10年期美债收益率上行，1年期下行，10Y - 1Y期限变动14.00BP至54.00BP [60] - **美元指数走强，非美货币多数走弱**：2025年09月12 - 19日，美元指数周涨0.30%，英镑兑美元周跌0.64%，欧元兑美元周涨0.08%，美元兑日元周涨0.21%，美元兑人民币周涨0.10% [64] - **周内原油下挫，黄金价格上行**：2025年09月12 - 19日，COMEX黄金期货价格周涨1.09%，伦敦现货黄金价格周涨0.33%，布伦特原油价格周跌0.46%，WTI原油价格周跌0.02% [66] 投资建议 - 央行调整逆回购操作，短期提振债市情绪推动利率下行，中长期提升债市稳定性，预计四季度债市呈震荡格局，利率债波段操作，关注10月会议政策定调，捕捉短久期（1 - 3年）利率债 + 超长端（30年）政策预期差，信用债聚焦城投债及产业龙头债，关注3年内头部城农商行二永债 [4][70]

行业投资评级 - 维持汽车行业"增持"评级 [4][17] 核心观点 - 政策持续呵护汽车消费 叠加新能源车销量向上趋势 [4] - 2025年9月1-14日全国乘用车市场零售73.2万辆 同比-4% 环比+6% [2][16] - 2025年8月汽车销量285.7万辆 环比+10.1% 同比+16.4% [2][25] - 2025年8月新能源汽车销量139.5万辆 环比+10.2% 同比+26.8% [34] - 2025年8月新能源汽车市占率达48.8% [34] - 新能源车价格竞争有所降温 市场秩序明显改善 [17] - 2025年8月直接降价车型6款 新车增配降价23款 [17] - 经销商库存系数1.31 较7月有所下降 [16] 行情回顾 - 申万汽车行业上涨2.95% 表现强于同花顺全A 一级行业中排名第4 [1][18] - 细分板块表现：汽车零部件+4.29% 乘用车+1.89% 汽车服务+0.38% 摩托车及其他-0.21% 商用车-0.98% [1][20] - 汽车行业PE-TTM为31.1 较上周上涨0.96 [21] - 子板块估值：乘用车28.19 商用车39.44 汽车零部件30.91 汽车服务36.13 摩托车及其他58.97 [21] 核心数据 销量数据 - 2025年8月乘用车销量254万辆 环比+11.1% 同比+16.5% [26] - 2025年8月商用车销量31.6万辆 环比+3.4% 同比+16.3% [26] - 2025年8月汽车出口61.1万辆 环比+6.2% 同比+19.6% [28] - 2025年8月新能源汽车出口22.4万辆 环比-0.6% 同比增长约1倍 [28] - 2025年9月1-14日乘用车厂商批发77.4万辆 同比-3% 环比+18% [2] - 2025年9月1-14日新能源零售43.8万辆 同比+6% 环比+10% [36] - 2025年9月1-14日新能源批发44.7万辆 同比+10% 环比+21% [36] 原材料价格 - 电池级碳酸锂73500元/吨 较9月12日变化+1% [2][41] - 铜价格80150元/吨 较9月12日变化-1% [2][41] - 普通中板钢材3501元/吨 较8月31日变化-1% [41] - 铝锭20686元/吨 较8月31日变化0% [41] - 顺丁橡胶11906元/吨 较9月12日变化-1% [41] - 聚丙烯6860元/吨 较8月31日变化-1% [41] 行业动态 - 华为与北汽共同打造享界品牌战略共同体 计划3年内投入200亿资金 [3][44] - 广汽集团与华为合作全面升级 联合打造全新高端智能新能源汽车品牌"启境" [3][44] - 零跑汽车宣布重启欧洲汽车制造计划 2026年起在西班牙生产 [3][44] - 科技部部长表示推动人形机器人在汽车制造、物流搬运等场景加速落地应用 [3][44] - 特斯拉重点关注人工智能/自动驾驶系统和擎天柱机器人生产计划 [44] 公司动态 - 均胜电子获两家头部主机厂客户定点 全生命周期订单总金额约150亿元 2027年开始量产 [3][46] - 立中集团获国际知名豪华车企铝合金车轮项目定点 生命周期销售金额约58亿元 2027年7月量产 [46] - 豪恩汽电获全球汽车品牌ADAS摄像感知系统和AK2雷达系统定点 生命周期营业额约24.77亿元 2026年4月量产 [46] - 长华集团获国内车企关键金属结构件定点 生命周期销售金额约2.8亿元 2027年Q1量产 [46] 投资建议 整车端 - 关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业 [4][17] - 重点关注：上汽集团、小鹏汽车、小米集团和零跑汽车 [4][17] 零部件端 - 看好电动智能化增量环节以及AIDC液冷产业链 [4][17] - 重点关注：沪光股份、川环科技、银轮股份和地平线 [4][17]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][11] 核心观点 - 越疆科技是全球领先的协作机器人开发商 以2023年出货量计在全球协作机器人行业排名前二 全球份额13% 在中国排名第一 [1] - 公司通过全栈技术能力和关键部件自研 提供多负载能力及多场景协作机器人产品组合 [1] - 全球协作机器人市场规模预计从2023年1039.5百万美元增长至2028年4950.0百万美元 复合增长率36.6% [1] - 公司采用"协作机器人智能化升级+具身智能机器人创新"双轮战略 2025年上半年营收同比增长27.08%至1.53亿元 毛利率提升至46.98% [10] 公司治理与股权结构 - 创始人刘培超通过个人及受控法团合计持有公司27.97%总股本 郎需林持有1.99% [2] - 管理层均拥有丰富行业经验 刘培超为创始人兼董事长 在机器人行业有10年经验 [2][14] 技术研发与产品布局 - 公司拥有全栈技术能力 覆盖机器人设计制造、关键部件开发、控制系统及AI功能开发 [3] - 研发团队由140名专家组成 占员工总数25%以上 已推出4个系列共27款机器人 [3] - 产品包括六轴协作机器人、四轴协作机器人、复合机器人及具身智能协作机器人 应用于汽车、3C电子、新能源等9大领域 [3] - 2025年8月发布新一代具身智能人形机器人DOBOT Atom II 具备上下肢协同控制能力 [3] - 推出"机械臂+人形+多足"多形态机器人平台 覆盖工业、商用、家庭服务等全场景 [3] 商业化与合作伙伴 - 全球部署协作机器人9万台 销售网络覆盖100+国家和地区 [3] - 与腾讯RoboticsX实验室、上海人工智能实验室、达摩院等权威机构深度合作 [3] - 获得马扎克、ASKA、Aurotek等国际工业与商业巨头采用 [3] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收1.53亿元 经调整净亏损收窄至0.23亿元 [10] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.16/7.03/9.49亿元 [11] - 预测经调整溢利净额分别为-0.38/0.03/0.63亿元 [11][13] - 2026年预测PS为31.8倍（按9月17日收盘价57.9港币/股） [11] - 毛利率从2023年43.54%持续提升至2027年预测48.66% [17][18] 历史沿革与里程碑 - 2015年成立 2016年发布全球首款桌面型智能协作机器人 [14] - 2021年入选国家级专精特新"小巨人"企业 2024年港交所上市 [14] - 2025年加入英伟达物理AI全球生态伙伴 [14]

财政收支总体情况 - 1-8月公共财政收入累计同比0.3%[1] - 1-8月公共财政支出累计同比3.1%[1] - 1-8月政府性基金收入累计同比-1.4%[1] - 1-8月政府性基金支出累计同比30.0%[1] 财政收入结构 - 中央财政收入累计同比-1.7%[3] - 地方本级财政收入累计同比1.8%[3] - 税收收入累计同比0.0%[3] - 非税收入累计同比1.5%[3] - 企业所得税累计同比0.3%[3] - 个人所得税累计同比8.9%[3] 财政支出结构 - 中央本级财政支出累计同比8.0%[2] - 地方财政支出累计同比2.3%[2] - 社会保障和就业支出累计同比10.0%[2] - 节能环保支出累计同比6.6%[2] - 农林水事务支出累计同比-9.4%[2] 政府性基金收支 - 国有土地使用权出让收入累计同比-4.7%[3] - 国有土地使用权出让收入安排的支出累计同比-4.1%[3] 投资建议与风险提示 - 企业所得税转正反映基本面修复[4] - 逆全球化加剧风险和政策节奏变化风险[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持) [6] 核心观点 - NAND颗粒现货价格平均涨跌幅为-0.06%，22个品类价格环比涨跌幅区间为-7.56%至7.91%，其中9个料号价格上涨，12个料号价格下跌，1个料号价格持平 [1] - SK海力士开始供应移动端NAND闪存解决方案ZUFS 4.1，该产品采用分区存储技术，可提升智能手机操作系统运行速度和数据管理效率，改善读取性能下降超过4倍，应用程序运行时间缩短45%，AI应用程序运行时间缩短47% [1][26] - DRAM颗粒现货价格平均涨跌幅为1.68%，18个品类价格环比涨跌幅区间为-0.37%至4.51%，全部18个料号呈上涨趋势 [2] - 宜鼎表示DDR4模组需求强劲，AI与网通相关的IPC客户需求明显拉升，推升整体营收表现，2025年下半年展望维持正向 [2][26] - SK海力士完成HBM4开发并构建量产体系，采用2048条数据传输通道(I/O)，较前一代翻倍，带宽扩大一倍，能效提升40%以上，运行速度达10Gbps以上，超越JEDEC标准的8Gbps，AI服务性能最高可提升69% [2][27] - 服务器DDR4供应维持趋紧状态，部分客户需求未完全满足，采购动能推升价格上扬，CFM闪存市场调涨本月DDR4 RDIMM价格，DDR5 RDIMM出现供应紧张，预计2025年四季度延续涨价行情 [3][28] 存储芯片周度价格跟踪 - NAND颗粒现货价格监测覆盖22个品类，价格变动区间为-7.56%至7.91% [1][15] - DRAM颗粒现货价格监测覆盖18个品类，价格全部上涨 [2][15] - 价格跟踪图表包括NAND中大容量现货价格、NAND中小容量现货价格、NAND Wafer中大容量现货价格、NAND Wafer中小容量现货价格、DRAM中大容量现货价格、DRAM中小容量现货价格 [12][16][19][20][21][22][23][24][25] 行业新闻 - 宜鼎强调DDR4模组需求强劲，AI与网通IPC客户需求拉升营收 [2][26] - SK海力士供应ZUFS 4.1移动端NAND解决方案，提升数据管理效率和运行速度 [1][26] - SK海力士完成HBM4开发，带宽和能效显著提升，AI服务性能最高提升69% [2][27] - 服务器DDR4供不应求，价格上调，DDR5供应紧张预计四季度涨价 [3][28] 公司动态 - 江波龙已推出SATA eSSD、PCIe SSD、RDIMM等多款企业级存储产品，持续推进新产品研发与客户导入 [29] - 联瑞新材Lowα系列产品实现对日韩等地区批量供应，产能满足市场需求 [29] 公司公告 - 兆易创新股权激励股份上市，流通总数274,742股 [31][32] - 华海诚科股东杨森茂拟减持不超过2,420,893股，占总股本3.00% [31][32] 投资建议 - 看好HBM产业链，受益算力芯片快速发展，建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等 [4] - 看好存储芯片周期复苏，受益供应端涨价、库存回归正常、AI带动HBM、SRAM、DDR5需求上升，推荐东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等 [4]

宏观研究/宏观点评 8 月社融增速回落的思考 ◼ 核心观点 一、8 月人民币信贷增速继续降至 6.8 %（前值 6.9 %）。其中企 业短期贷款增速明显上行、票据融资增速明显下行。居民贷款、企业 中长期贷款增速均小幅下行。 二、8 月社会融资存量同比 8.8 %（前值 9.0 %），结束上行趋势。 本轮社融增速是从 2024 年 10 月的 7.8 %上升至 2025 年 7 月的 9.0 %。 从分项来看，约三个季度共 1.2 个百分点的升幅之中政府债券的贡献 约 1.30 个百分点、企业债券贡献约 0.09 个百分点、资产支持证券贡献 约 0.10 个百分点；社融口径人民币贷款的拖累约为-0.32 个百分点。 我们认为，在此前主要由政府债券、企业债券等对社融形成支持之后， 下一阶段人民币贷款增速的筑底可能是主要的关注点，这又要取决于 扩大内需、稳住楼市股市等一系列扩大内需政策的效果，以及以国际 贸易不确定性的进一步缓解。 三、货币供应量增速继续上升。M1 同比升至 6.0 %（前值 5.6 %）， M2 同比持平于 8.8 %，M1 与 M2 同比增速之差进一步收窄至-2.8 %。 从存款结构来看，8 月 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025年上半年实现销售收入15.67亿元，同比增长67.06% [1] - 净利润为-52.33亿元，去年同期为-50.89亿元 [1] - 在中国车企基础辅助驾驶和整体辅助驾驶解决方案市占率分别为45.8%和32.4%，均为第一 [1] - 征程系列处理器出货量达198万套，同比翻倍增长 [1] - 支持高速公路辅助驾驶功能的处理硬件出货量98万套，占比49.5%，为去年同期6倍 [1] - 毛利率65.36%，净利率-334.00%，去年同期分别为79.04%和-543.59% [2] - 研发/管理/销售费用率分别为146.78%/19.59%/17.36%，同比下降5.09/6.40/3.82个百分点 [2] - 毛利率波动主要由于汽车产品解决方案收入占比显著上升 [2] - 研发开支同比增加62%，主要由于云服务费及技术服务采购增加、研发人员薪酬增加 [2] - 累计获得近400款新车型定点，其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能的定点车型超过100款 [3] - 基于征程6B处理器的解决方案获得2家日本车企在中国以外市场的车型定点，全生命周期出货量预计超750万套 [3] - 国内9家合资车企的30款车型定点公司解决方案 [3] - HSD解决方案已获多家整车企业定点，覆盖10余款车型，计划2025年下半年量产 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为35.24/52.54/78.98亿元 [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-18.36/-10.19/2.11亿元 [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入年增长率分别为48%/49%/50% [6] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为78%/79%/80% [12] - 预计2025/2026/2027年净利率分别为-52%/-19%/3% [12] - 预计2025/2026/2027年ROE分别为-18.22%/-11.25%/2.28% [6] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为-0.13/-0.07/0.02元 [6] - 预计2025/2026/2027年市盈率分别为-/-/643.01倍 [6] - 预计2025/2026/2027年市净率分别为13.48/15.00/14.65倍 [12] 财务数据 - 2024年营业收入23.84亿元，同比增长54% [6] - 2024年归母净利润23.47亿元 [6] - 2024年毛利率77%，净利率98%，ROE 19.70% [6] - 2024年流动资产171.96亿元，现金153.71亿元 [11] - 2024年总资产203.79亿元，负债84.64亿元，资产负债率42% [11][12] - 2024年流动比率13.46，速动比率13.00 [12] - 2024年经营活动现金流0.18亿元，投资活动现金流-19.32亿元，筹资活动现金流58.15亿元 [11] - 2024年总资产周转率0.13，应收账款周转率3.91，存货周转率42.17 [12] 市场表现 - 收盘价9.77元，12个月A股价格区间3.32-10.38元 [7] - 总股本13.88亿股，流通股本占比84.70%，流通市值677.25亿元 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1公司实现营收20.30亿元，同比+461.08%，归母净利润2.05亿元，同比+90.61% [1] - 2025Q2公司营收15.93亿元，同比+570.63%/环比+264.99%，归母净利润1.41亿元，同比+315.82%/环比+121.16% [1] - 受益海上风电项目开工量回升，公司产品量利齐升，2025H1国内海上风电新增并网容量2.49GW，同比+200% [2] - 公司桩基/风电塔筒/导管架业务收入分别为15.64/2.92/1.36亿元，同比分别+1092.63%/+124.14%/+84.94% [2] - 桩基/风电塔筒/导管架业务毛利率分别为16.30%/11.91%/19.44%，同比分别+10.79/+18.39/+23.19个百分点 [2] - 2025H1公司整体毛利率17.04%，同比+15.16个百分点，2025Q2整体毛利率17.59%，同比+17.37个百分点/环比+2.54个百分点 [2] - 产能建设稳步推进，拥有多个生产基地，并规划建设江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）等新基地 [2] - 公司可满足国内海风市场基本辐射，并提前布局出口基地，市场竞争力显著 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为52.67/69.33/89.30亿元，同比+288.8%/+31.6%/+28.8% [3][10] - 预计归母净利润分别为6.54/9.52/12.85亿元，同比+888.5%/+45.6%/+35.0% [3][10] - 按照2025年9月10日收盘市值对应PE分别为26.48/18.18/13.47倍 [3][10] - 预计每股收益分别为3.01/4.38/5.91元 [10] - 预计毛利率分别为18.4%/19.4%/20.3%，净利率分别为12.5%/13.8%/14.5% [13] - 预计ROE分别为11.1%/14.5%/17.2% [10][13] 财务数据 - 2024A公司营收13.55亿元，归母净利润0.66亿元 [10] - 2025年9月10日收盘价79.60元，总股本217.39百万股，流通市值98.19亿元 [6] - 2025E经营活动现金流预计7.38亿元，投资活动现金流-3.05亿元，筹资活动现金流-1.63亿元 [11]

行业投资评级 - 电子行业评级为增持(维持) [7] 核心观点 - AI算力驱动未来 先进封装市场持续增长 Yole Group预测2025年后端设备总收入约为69亿美元 预计到2030年将增长到92亿美元 复合年增长率为5.8% [1][17] - 碳化硅AR波导实现技术突破 西湖大学与慕德微纳联合研发的单层碳化硅衍射光波导重量仅为3.795克 厚度薄至0.75毫米 实现无彩虹伪影的全彩显示 [2][18] - iPhone 17系列预计带动消费电子复苏 TrendForce集邦咨询预估2025年iPhone 17系列出货量较iPhone 16系列成长3.5% Pro系列仍是市场销售主力 [2][19] - 北京大学团队研制出超宽带光电融合集成芯片 实现超过110 GHz覆盖范围的自适应可重构高速无线通信 芯片尺寸为11 mm × 1.7 mm [3][20] 市场行情回顾 - 申万电子指数本周下跌4.57% 跑输沪深300指数3.76个百分点 跑输创业板综指数4.26个百分点 [4][23] - 电子二级子板块表现：电子化学品II(-1.46%) 消费电子(-2.43%) 光学光电子(-2.82%) 元件(-3.00%) 其他电子II(-3.19%) 半导体(-6.55%) [4][26] - 海外指数表现强势：费城半导体(1.63%) 道琼斯美国科技(1.35%) 纳斯达克(1.14%) 台湾电子(0.98%) 恒生科技(0.23%) [4][31] - 个股涨幅前十包括泓禧科技(+42.34%) 苏大维格(+31.06%) 腾景科技(+30.20%) 跌幅前十包括瑞芯微(-19.61%) 乐鑫科技(-17.49%) 东芯股份(-16.10%) [34][35] 投资建议 - 算力产业链推荐伟测科技 建议关注天岳先进 中富电路 和林微纳 翱捷科技 华丰科技等 [5][22] - AI端侧推荐乐鑫科技 建议关注国光电器 漫步者 恒玄科技 中科蓝讯 天键股份等 [5][22] - 消费电子推荐东睦股份 建议关注宇瞳光学 立讯精密 歌尔股份 舜宇光学科技 蓝特光学等 [5][22] - 国产替代推荐江丰电子 建议关注北方华创 中微公司 拓荆科技 芯源微 万业企业等 [5][22] 行业新闻 - iPhone 17 Air系列将压缩电池容量及精简相机规格 初期出货占比预计与过往Plus系列相当 [19][36] - 碳化硅AR波导技术为基于SiC的AR技术路线奠定开创性基础 [18][36] - 先进封装市场增长由HBM堆栈 小芯片模块和高I/O衬底技术驱动 [17][37] - 北京大学研发的光电融合芯片采用薄膜铌酸锂光子材料平台 实现0.5 GHz至115 GHz中心频率的实时快速重构能力 [20][37] 公司动态 - 伟测科技上半年算力业务占总营收约9%-10% [39] - 甬矽电子推出FH-BSAP积木式先进封装技术平台 涵盖RWLP系列 HCOS系列和Vertical系列 [39] - 天岳先进股东国材基金拟减持不超过954.91万股 占总股本2.00% [39] - 领益智造累计回购3823.19万股 占总股本0.55% 回购金额3.20亿元 [40] - 蓝思科技累计回购32.26万股 占总股本0.0065% 回购金额726.77万元 [40] - 乐鑫科技向特定对象发行股票获证监会注册批复 [40]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于储能逆变器出货高增及盈利能力提升预期 [3][4] 核心观点 - 储能逆变器业务爆发式增长 营收同比+313.51%至7.9亿元 毛利率提升2.69个百分点至30.27% [1] - 并网逆变器营收同比-11.22%至18.2亿元 但毛利率大幅提升7.62个百分点至26.12% [1] - 公司整体归母净利润同比+70.96%至6.02亿元 营收同比+13.09%至37.94亿元 [1] - 盈利能力提升主因：研发投入加大、产品结构优化（中大功率逆变器及储能产品占比提升）、客户结构优化（高毛利率客户占比增加）及降本策略见效 [1] - 欧洲市场去库存后需求复苏 亚非拉新兴市场光储需求增长为公司提供业绩空间 [1] 业务板块表现 - 户用光伏发电系统收入8.08亿元 同比+4.12% [2] - 新能源电力生产业务收入3.04亿元 同比+0.87% [2] - 第二季度为光伏发电旺季 季节性因素带动发电量及发电收入上升 [2] 产能扩张计划 - 拟发行可转债募资不超过16.77亿元 投向分布式光伏电站、高电压大功率并网逆变器及中大功率混合式储能逆变器项目 [2] - 达产后新增产能：2.5万台250kW以上大功率并网逆变器+2.5万台20kW以上混合式储能逆变器 [2] - 分布式光伏电站项目规划120MW 年均发电量约11,141.84万kWh [2] - 扩产有望强化逆变器与分布式电站领域优势 推动盈利能力进一步提升 [2] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：83.02亿元(+26.9%)、98.19亿元(+18.3%)、112.83亿元(+14.9%) [3] - 2025-2027年归母净利润预测：11.87亿元(+71.7%)、14.83亿元(+25.0%)、17.89亿元(+20.6%) [3] - 对应PE倍数：31倍(2025年)、24倍(2026年)、20倍(2027年) [3] - 毛利率持续改善：预计从2024年31.6%提升至2027年34.5% [10] - ROE显著回升：从2024年8.3%提升至2027年14.7% [10] 关键财务数据 - 当前股价91.01元 总股本398.11百万股 流通市值292.61亿元 [5] - 每股收益预测：2025年2.98元、2026年3.73元、2027年4.49元 [3][10] - 营运能力提升：存货周转率从2024年2.32次提升至2027年2.60次 应收账款周转率稳定在6.42-6.50次 [10]