国债ETF（511010）跟踪的是5年国债指数（000140），以反映中国市场中长期国债的整体表现。基本 面较弱的状态下，国债收益率或仍有一定的下行空间，建议投资者关注十年国债ETF（511260）、国债 ETF（511010）。 相关机构表示，政策层面对债市形成有力支撑，中央政治局会议强调盘活存量政策、扩大内需，实施更 加积极有为的财政政策与适度宽松的货币政策，增强政策协同性，为债市营造中性偏多环境。2026年政 策环境预计优于2025年，叠加海外美联储降息窗口期，国内降准降息等宽松操作落地概率提升，进一步 夯实债市支撑逻辑。消费数据在补贴政策带动下温和改善，但新旧动能转换阶段，地产链对经济的拖累 仍将持续，商品房成交、新开工数据疲软，待售面积处于历史高位，新经济动能短期内难以完全填补传 统行业缺口，经济名义增长率修复有限，为债市提供长期友好环境。 每日经济新闻 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基 ...

上交所“十四五”时期发展成果 - 股票市场总市值突破60万亿元，较“十三五”时期增长40%，位列全球第三 [2] - 股票成交额达546万亿元，较“十三五”时期增长96%，位列全球第四 [2] - 债券托管量达19.1万亿元，增长44%，为全球最大交易所债券市场 [2] - 基金市场总市值4.2万亿元，成交额133万亿元，分别增长359%和221% [2] - ETF市值和成交额分别位居亚洲第二和第一 [2] - 科创板新增上市公司379家，总市值约10万亿元 [2] - 科创板公司累计形成专利12万项，研发强度中位数12.6% [2] - 沪市公司营业收入、净利润年均复合增长率分别为3.8%和4.6% [3] - 沪市公司分红回购金额超7.6万亿元，占全市场分红总额七成以上 [3] - 上交所新编指数约3500条，ETF产品规模从0.9万亿元增至4.1万亿元，年均增长35% [3] 上交所未来五年发展方向 - 将紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，加快建设世界一流交易所 [1] - 聚焦催生新质生产力，优化发行上市、再融资、并购重组等关键制度 [1] - 引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [1] - 聚焦培育理性投资、价值投资、长期投资的市场生态，引导更多中长期资金入市 [1] - 聚焦推动上市公司提升治理水平和信息披露质量，强化分红回购 [1] - 聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [1] - 聚焦更好统筹发展和安全，强化科技赋能监管和服务，完善风险监测预警机制 [1] 市场生态与产品创新 - “指数—指数化产品—ETF期权”的指数化投资生态链日益完善 [3] - 创新品种不断落地，包括中证500ETF期权、科创50ETF期权、国债ETF、科创债ETF等 [3] - 专业机构持有沪市A股流通市值较“十三五”末增长47%，交易占比上升12个百分点 [3] - “并购六条”发布以来，沪市披露资产重组1061单、重大资产重组114单 [3] - 股票ETF被纳入沪港通标的范围，沪港、中新、中巴等ETF实现互挂 [5] - 全球存托凭证配套业务机制进一步优化，新增10家公司完成GDR发行，累计融资33.5亿美元 [5] 国际化进程与市场信心 - 国际资本持续流入中国市场，A股市场保持回稳向好态势 [4] - 全球投资者对中国市场的长期配置价值愈发看好 [4] - 沪港通累计成交103万亿元 [5] - 上交所跨境指数产品规模超3200亿元 [5] - 上交所与新加坡交易所合作编制中证新交所亚洲100指数系列 [5] - 大会设置并购专场，促进境内外投资者高质量参与上市公司并购 [5] - 将以更加开放包容的市场生态和多元丰富的产品体系为全球投资者拓展机遇 [6]

上交所未来五年战略方向 - 紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，加快建设世界一流交易所 [1] - 聚焦催生新质生产力，优化发行上市、再融资、并购重组等关键制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [6] - 聚焦培育理性投资、价值投资、长期投资的市场生态，引导更多中长期资金入市 [6] - 聚焦推动上市公司提升治理水平和信息披露质量，强化分红回购 [6] - 聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [6] - 聚焦更好统筹发展和安全，持续强化科技赋能监管和服务，完善全链条风险监测预警与处置机制 [6] “十四五”时期市场表现与成就 - 股票市场总市值突破60万亿元，较“十三五”增长40%，列全球第3位 [6] - 股票成交额546万亿元，较“十三五”增长96%，列全球第4位 [6] - 债券托管量19.1万亿元，增长44%，是全球最大交易所债券市场 [6] - 基金市场总市值4.2万亿元，增长359%，ETF市值位居亚洲第2 [6] - 基金市场成交额133万亿元，增长221%，ETF成交额位居亚洲第1 [6] - 沪市公司“十四五”时期营业收入年均复合增长率3.8%，净利润年均复合增长率4.6% [5] - “并购六条”发布以来，沪市披露资产重组1061单、重大资产重组114单，2025年以来同比分别增长11%、78% [5] - 沪市公司分红回购金额超7.6万亿元，占全市场分红总额7成以上，增长51.2%，规模相当于同期股票融资额的2.3倍 [5] 科创板发展成果 - “十四五”时期科创板新增上市公司379家 [4] - 22家上市时未盈利企业在上市后实现盈利 [4] - 22家适用第五套标准上市企业中，21家有核心产品上市，16家营业收入超1亿元 [4] - 科创板公司累计形成专利12万项，研发强度中位数12.6% [4] - 科创板总市值约10万亿元，成为我国“硬科技”企业上市首选地和聚集地 [4] 指数化投资生态与市场结构优化 - “十四五”时期上交所新编指数约3500条 [7] - ETF产品规模从0.9万亿元增至4.1万亿元，年均增长35% [7] - 创新品种不断落地，如中证500ETF期权、科创50ETF期权、国债ETF、科创债ETF等 [7] - 专业机构持有沪市A股流通市值增长47%，交易占比上升12个百分点 [7] 高水平对外开放进展 - 国际资本持续流入中国市场，A股市场回稳向好，投资者信心回暖 [8] - “十四五”时期沪港通累计成交103万亿元，增长288% [8] - 新增10家公司完成GDR发行，累计融资33.5亿美元 [8] - 跨境指数产品规模超3200亿元 [9] - 上交所与新交所合作编制中证新交所亚洲100指数系列 [9] - 股票ETF被纳入沪港通标的范围，沪港、中新、中巴等ETF实现互挂 [8]

上交所未来五年发展战略 - 未来五年将紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，加快建设世界一流交易所 [3] - 发展重点聚焦五大方面：优化制度引导资本投向前沿技术、培育长期投资市场生态、提升上市公司治理与分红、扩大制度型开放、强化科技监管与风险防控 [4] “十四五”时期市场表现与规模 - 股票市场总市值突破60万亿元，较“十三五”增长40%，位列全球第3 [5] - 股票成交额达546万亿元，较“十三五”增长96%，位列全球第4 [5] - 债券托管量19.1万亿元，增长44%，为全球最大交易所债券市场 [5] - 基金市场总市值4.2万亿元，增长359%，ETF市值和成交额分列亚洲第2和第1 [5] 科创板发展成果 - “十四五”时期新增上市公司379家，总市值约10万亿元 [6] - 22家上市时未盈利企业实现盈利，21家适用第五套标准企业有核心产品上市 [6] - 科创板公司累计形成专利12万项，研发强度中位数达12.6% [6] 上市公司质量与投资生态 - 沪市公司营业收入、净利润年均复合增长率分别为3.8%、4.6% [7] - “并购六条”发布后披露资产重组1061单，2025年以来重大资产重组同比增长78% [7] - 沪市公司分红回购金额超7.6万亿元，占全市场总额7成以上，增长51.2% [7] - 专业机构持有沪市A股流通市值增长47%，交易占比上升12个百分点 [7] 对外开放与国际资本流入 - 沪港通累计成交103万亿元，增长288% [8] - 新增10家公司完成GDR发行，累计融资33.5亿美元 [8] - 跨境指数产品规模超3200亿元，国际影响力不断提升 [9]

“十四五”时期上交所市场发展成就 - 股票市场总市值突破60万亿元，较“十三五”增长40%，位列全球第3 [1] - 股票成交额达546万亿元，较“十三五”增长96%，位列全球第4 [1] - 债券托管量达19.1万亿元，增长44%，为全球最大交易所债券市场 [1] - 基金市场总市值4.2万亿元，增长359%，ETF市值和成交额分列亚洲第2和第1 [1] 科创板改革成效 - 新增上市公司379家，总市值约10万亿元，成为“硬科技”企业上市首选地 [2] - 22家上市时未盈利企业实现盈利，21家适用第五套标准企业有核心产品上市 [2] - 科创板公司累计形成专利12万项，研发强度中位数达12.6% [2] 上市公司质量与回报 - 沪市公司营业收入、净利润年均复合增长率分别为3.8%、4.6% [2] - 发布“并购六条”后披露资产重组1061单，2025年以来重大资产重组同比增长78% [2] - 沪市公司分红回购金额超7.6万亿元，占全市场总额7成以上，增长51.2% [2] 投资生态建设与投资者保护 - ETF产品规模从0.9万亿元增至4.1万亿元，年均增长35% [3] - 新编指数约3500条，专业机构持有沪市A股流通市值增长47%，交易占比上升12个百分点 [3] - 网络投票“一键通”服务引导投资者参与投票65万余人次，参与人数提升11倍 [3] 国际化进程与开放合作 - 沪港通累计成交103万亿元，增长288%，新增10家公司完成GDR发行融资33.5亿美元 [4] - 跨境指数产品规模超3200亿元，推动合格境外机构投资者参与股票期权交易 [4] - 自2019年起每年举办国际投资者大会，吸引国际投资者多元化布局 [4] “十五五”时期战略聚焦方向 - 优化发行上市、再融资等制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [5] - 培育理性投资、价值投资、长期投资的市场生态，引导更多中长期资金入市 [5] - 推动上市公司提升治理水平和信息披露质量，强化分红回购 [5] - 扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [5] - 强化科技赋能监管和服务，完善全链条风险监测预警与处置机制 [5]

市场改革成效 - 股票市场总市值突破60万亿元 较“十三五”增长40% 位列全球第3位 [3] - 股票成交额546万亿元 较“十三五”增长96% 位列全球第4位 [3] - 债券托管量19.1万亿元 增长44% 是全球最大交易所债券市场 [3] - 基金市场总市值4.2万亿元 成交额133万亿元 分别增长359%和221% [3] 科创板发展 - “十四五”时期新增上市公司379家 总市值约10万亿元 [3] - 22家上市时未盈利企业在上市后实现盈利 [3] - 适用第五套标准上市企业中 21家有核心产品上市 16家营业收入超1亿元 [3] - 科创板公司累计形成专利12万项 研发强度中位数12.6% [3] 上市公司质量与回报 - 沪市公司营业收入 净利润年均复合增长率分别为3.8%和4.6% [4] - 沪市公司分红回购金额超7.6万亿元 占全市场分红总额7成以上 增长51.2% [5] - 分红回购规模相当于同期股票融资额的2.3倍 [5] - 披露资产重组1061单 重大资产重组114单 2025年以来同比分别增长11%和78% [4] 投资生态建设 - ETF产品规模从0.9万亿元增至4.1万亿元 年均增长35% [5] - “十四五”时期新编指数约3500条 [5] - 专业机构持有沪市A股流通市值增长47% 交易占比上升12个百分点 [5] - 引导投资者参与网络投票65万余人次 参与人数较开通前提升11倍 [5] 对外开放进展 - 沪港通累计成交103万亿元 增长288% [6] - 新增10家公司完成GDR发行 累计融资33.5亿美元 [6] - 跨境指数产品规模超3200亿元 [6] - 推动股票ETF纳入沪港通标的 实现沪港 中新 中巴等ETF互挂 [6] “十五五”规划重点 - 优化发行上市 再融资 并购重组等关键制度 引导资本投向前沿技术 先进制造和未来产业 [1][7] - 培育理性投资 价值投资 长期投资的市场生态 引导更多中长期资金入市 [1][7] - 推动上市公司提升治理水平和信息披露质量 强化分红回购 [1][7] - 稳步扩大制度型开放 拓展跨境投融资渠道 丰富国际化产品体系 [1][7]

核心观点 - 报告对多个量化ETF配置策略进行了跟踪和更新，涵盖了宏观择时、动量择势、行业轮动、Copula二阶随机占优以及分位数随机森林科技类ETF配置等策略 [1][2][3] - 各策略均提供了自2020年以来的历史回测表现和最新持仓配置，数据截至2025年10月或11月初 [2][4][9][14][18][20][23][25][29] - 策略表现差异显著，动量择势策略年化收益率最高达18.25%，而行业轮动策略相对沪深300年化超额收益率为7.27% [2][14] ETF量化策略跟踪 宏观择时策略 - 基于Gaussian分布的B-L宏观择时策略自2020年7月至2025年10月年化收益率为7.67%，夏普比率1.45，最大回撤-4.60% [2][4] - 在最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为1.81% [4] - 2025年10月31日调仓后组合为：沪深300ETF（7.01%）、中证500ETF（7.99%）、国债ETF（55.94%）、豆粕ETF（11.63%）、有色ETF（5.02%）、黄金ETF（7.40%）和货币ETF（5.00%），未配置标普500ETF和公司债ETF [2][7][8] 动量择势策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为18.25%，夏普比率0.88，最大回撤-28.72% [2][9] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.51% [9] - 2025年10月31日调仓后持仓集中在主题ETF：汇添富中证电信主题ETF（27.01%）、富国中证旅游主题ETF（24.92%）、新华中证云计算50ETF（21.52%）、华泰柏瑞中证智能汽车ETF（16.38%）和华夏中证人工智能ETF（8.17%） [2][13] 行业轮动策略 - 策略自2020年以来年化收益率10.00%，相对沪深300年化超额收益率7.27%，最大回撤-42.98% [2][14] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益3.66%，超额收益3.55% [14] - 2025年10月31日调仓后配置家电ETF、绿色电力ETF、钢铁ETF、新能车ETF、金融ETF及农业ETF，各占16.7%权重，调出有色金属ETF和交运ETF [2][18][19] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为14.41%，夏普比率0.68，最大回撤-42.62% [2][20] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为0.31% [20] - 2025年11月3日调仓后持仓高度集中：富国中证800银行ETF占85.00%，华夏中证石化产业ETF、富国中证全指证券公司ETF和博时中证油气资源ETF各占5.00% [2][23][24] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 策略自2020年至2025年10月年化收益率为13.54%，夏普比率0.76，最大回撤-29.89% [2][25] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.03% [25] - 2025年10月31日调仓后科技类ETF总持仓权重95.63%，其中平安中证消费电子主题ETF占76.51%，其余四只科技ETF各占4.78%，现金持仓4.37% [2][29][30] 策略方法论概要 宏观择时策略构建 - 策略根据经济周期划分结果提高相应大类资产权重，并加入境外资产配置条件 [32] - 使用ETF作为可交易标的，涵盖股票、商品、债券、境外、货币等品种 [32][35] - 每月末根据经济指数状态设置资产权重约束，通过Black-Litterman模型计算最优配置权重 [32][37] 动量择势策略构建 - 使用XGBoost预测的ETF上涨概率作为动量指标，基金份额历史分位数代表拥挤度 [38] - 选择动量排名前20且拥挤度排名前20的板块，再选板块内动量最大的ETF [38][39] - 配置调整周期为一周，每个季度末重新训练XGBoost模型 [40] 行业轮动策略构建 - 基于行业扩散指数因子构建低波扩散行业轮动模型，优于传统动量因子 [41] - 将行业轮动策略应用于ETF，通过相关性匹配选择可投资标的 [41] - 按月调仓，组内等权配置 [41] Copula二阶随机占优策略构建 - 利用Copula函数构建收益率联合分布模型，以二阶随机占优为约束优化权重 [42][43][48] - 投资标的为行业主题ETF，覆盖25个中信一级行业 [47] - 按月调仓，通过多指标筛选行业和ETF，循环优化10次得到最终权重 [48] 分位数随机森林科技类ETF配置策略构建 - 使用分位数随机森林对科技类ETF收益率分布建模，控制尾部风险 [49][50] - 投资标的为科技与制造大类行业ETF，共271只可投资标的 [53] - 按月调仓，根据市场波动率确定总持仓权重，再通过分布预测指标选ETF [54][55][56]

债市表现与宏观经济 - 四季度债市或有一定表现 [1] - 10月27日央行重启国债买卖后国债收益率上行空间有限且做多情绪明显改善 [1] - 10月PMI超预期下行显示宏观经济面临压力进一步显现 [1] 结构性矛盾与政策传导 - 内需不足是主要结构性矛盾企业加价困难 [1] - 关税对10月出口产生扰动 [1] - "反内卷"政策效果难以向下游传导 [1] 投资建议 - 基本面较弱状态下国债收益率仍有一定下行空间 [1] - 建议投资者关注十年国债ETF（511260）和国债ETF（511010） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年三季度末，银行理财持有科创债ETF、可转债ETF及信用债ETF规模环比增加，持仓债券ETF的机构数量增加，持仓规模和品类配置均呈现分化，市场整体持仓集中度较高且前十大持仓机构配置类别有分散化趋势，理财资金向核心信用债ETF集中与加码 [2] 根据相关目录分别进行总结 银行理财债券ETF持仓规模情况 - 25Q3理财产品前十大持仓资产中，债券ETF合计规模327.96亿元，环比增加113.19亿元；持仓规模最大品种为信用债ETF，合计213.98亿元，占比65.24%，环比变动+1.34个百分点 [2] - 股份行理财公司持仓169.92亿元，环比增幅79.45%；大型银行理财公司持仓98.37亿元，环比增长51.44亿元；城农商行理财公司持仓降至56.31亿元，环比下降20.91%；银行资管三季度新增持仓3.03亿元 [2] 银行理财债券ETF持仓机构情况 - 截至2025年三季度末，共有26家理财公司及9家银行资管持有债券ETF，较截至25Q2新增理财公司2家（实际新增3家、减少1家），银行资管净增9家 [2] - 新增3家理财公司为信银理财、浦银理财及北银理财，减少1家理财公司为汇华理财，新增9家银行资管为东莞银行等多家银行 [2] 银行理财债券ETF品类配置情况 - 股份行理财公司大幅增持信用债ETF及科创债ETF，减持国债ETF；大型银行理财公司聚焦科创债ETF、可转债ETF与信用债ETF，其余品类规模普遍收缩；城农商行理财公司主要增持科创债ETF及可转债ETF，减持信用债ETF及政金债ETF；城商行资管以科创债ETF与信用债ETF为主要配置方向，农商行资管偏好信用债ETF；合资理财公司下调信用债ETF仓位 [2] 银行理财债券ETF市场集中度情况 - 截至2025年三季度末，债券ETF市场整体持仓集中度较高，前十大机构持仓规模占比维持在约80%的水平，与上季度末基本持平，前十大持仓机构配置类别出现分散化趋势 [2] 理财公司持仓前十大债券ETF类别分布情况 - 2025年三季度末相较二季度末整体结构保持稳定，信用债ETF仍以7只的数量占据主导地位，理财持仓最大规模的债券ETF产品由政金债ETF变为信用债ETF，单只产品持仓规模大幅增长 [2][3] 不同时期银行理财前十大持仓债券ETF相关产品情况 - 展示了截至25Q2及25Q3持有债券ETF规模前十大理财产品、银行理财前十大持仓中所持有不同类别债券ETF规模、银行理财前十大持仓中债券ETF持仓类别分布、前十大持仓机构持仓资产规模、银行理财前十大持仓债券ETF产品等具体数据 [4][5][7][8]

文章核心观点 - 四季度债市存在做多机会，基本面、政策面与技术层面均提供支撑 [1][9] - 建议投资者关注十年国债ETF（511260）和国债ETF（511010） [1][9] 宏观经济基本面 - 10月PMI为49.0，较前值下降0.8，超预期下行 [3] - 生产分项（49.7）和新订单分项（48.8）拖累最大，反映内需不足是主要结构性矛盾 [1][3] - 价格分项继续走弱，因下游需求偏弱难以支撑企业涨价行为 [3] - 10月关税扰动影响出口，贸易商观望情绪浓厚 [1][3] 国内政策面 - 央行于10月27日宣布重启国债买卖，信号意义显著，表明央行认为国债收益率已处于合意点位 [1][8] - 该政策引发债市乐观情绪，国债收益率上行空间有限 [1][8] - 政策后续影响需观察央行买入国债的期限分布 [8] 海外市场环境 - 美国政府持续停摆，导致就业等关键数据缺席，基本面不确定性增大 [8] - 美联储降息不确定性上升，鲍威尔态度偏鹰 [8] - 美国经济增长边际放缓，制造业仍处萎缩区间，但整体可控；通胀水平偏向温和 [8]