文章核心观点 - 建议投资者在当前实际利率下行、盈利水平低位徘徊的背景下，适当拉长久期，配置十年国债ETF（511260）[1] - 十年国债ETF（511260）凭借久期优势、估值合理性、交易便捷性等核心亮点，成为把握2026年债市机遇的优质工具，建议延续“每调买基”策略，逢低布局[8] 十年国债ETF（511260）表现与优势 - 十年国债ETF的净值持续呈现创新高态势，2020年之后的2021~2024年持续实现了资本利得与票息收益叠加的较好回报[1] - 自2018年以来，十年国债ETF（511260）每年均实现盈利，2024年因利率下行趋势启动较早、CPI维持低位及货币政策力度较强，推动收益率顺畅下行[1] - 经过2025年的盘整与修复，预计2026年的收益表现将优于2025年[1] - 十年国债ETF（511260）是久期配置较为合意、具备一定配置价值的利率债产品，且配置该产品的投资者数量充足，投机行为相对较少[2] - 十年国债ETF（511260）支持T+0当日交易、提供实时报价，其每日的PCF清单采用持仓法透明披露，是一款一键配置的标准化工具[6] - 十年国债ETF（511260）能为投资者带来票息收益，且作为可质押券，投资者可通过加杠杆再融资的方式进一步提升投资收益率[7] 长久期利率债配置建议与比较 - 在当前实际利率下行背景下，建议投资者适当拉长久期，配置十年国债ETF（511260），而非此前更倾向的5年期利率债产品[1] - 在收益率趋向较低水平时，投资者可能会选择拉长久期（如30年期国债），但当前收益率已处于低位，若希望通过久期获取收益需做好风险控制[2] - 30年期国债相对十年国债的利差近期虽有所收窄，但从2017年至2025年的整体趋势看，两者利差仍处于较窄区间[4] - 目前30年期与10年期国债的利差已反弹至30~40BP，但期限利差的补偿明显不足，历史上2020年两者利差曾达80BP，日常也多在50BP以上[4] - 横向对比国际市场，如日本30年期与十年国债的利差大部分时间都在100BP以上，因此30年期国债仍偏贵，期限利差保护不足[6] - 在长久期利率债产品中，更推荐关注十年国债ETF（511260），将其作为进可攻、退可守的利率配置选择[6] 十年国债ETF与其他投资工具的比较 - 与直接投资十年国债活跃券相比，通过十年国债ETF（511260）进行资产配置，无需承担活跃券频繁换券的操作成本和交易损耗[6] - 我国每年发行3~4期十年国债新券，仅2025年以来就先后发行了250004、250011、250016等批次，目前最新发行已至250022批次，每一次新券发行都会导致活跃券更替[6] - 与十年国债期货相比，国债期货需要进行移仓操作，移仓过程可能产生交易损耗，且价差不断变化，对于配置型投资者并非理想标的[7] - 十年国债期货带有杠杆属性，波动相对更大，对于普通投资者而言，若要配置十年国债相关资产，十年国债ETF（511260）是更优选择[7]

相关机构表示，从近日发布的经济数据来看，目前国内总需求尚待修复，通胀回升的基础仍不稳固，对 债市形成边际利好。期限利差的扩大不利于货币政策传导，在流动性维持宽松的环境下，短端利率下行 有望传导至长端。考虑次年财政端压力或相对可控，在宽货币工具仍待落地的环境下，长远来看长债仍 具配置价值。 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为 样本，久期恒定。从过往表现来看，十年国债ETF（511260）成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳 健。根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率 达23.39%，成立至今累计回报率达35.77%。 值得关注的是，十年国债ETF成立以来经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益， 有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器。 风险提示：数据来源基金定期报告、wind，相关业绩经托管行核对，过往表现不代表未来。十年国债 ETF成立于2017年8月4日，2017年-2025年上半年净值增长率/业绩比较基准为：-1.55%/-1.01%； 7.6%/8.47% ...

近期资金利率快速下行，隔夜利率下探至1.27%。2年期活跃券250017收益率今日继续下行至1.3650%的新低，显示当前资金面持续宽松。长端利率方面， 受到交易盘影响，下行趋势出现反复，10年利率小幅回升至1.8450%。资金利率维持低位反映央行对债市的态度偏呵护，叠加10年利率现处于1.85%的央 行合意区间上沿，后市债市温和修复的方向保持不变。 来源：Wind 从近日发布的经济数据来看，目前国内总需求尚待修复，通胀回升的基础仍不稳固，对债市形成边际利好。期限利差的扩大不利于货币政策传导，在流动 性维持宽松的环境下，短端利率下行有望传导至长端。考虑次年财政端压力或相对可控，在宽货币工具仍待落地的环境下，长远来看长债仍具配置价值。 建议关注十年国债ETF（511260），考虑短期利率超调后的配置机会。 风险提示： 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场 基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。 板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分 ...

A股市场表现与前景 - 今日A股三大指数全线走高，上证指数上涨0.69%报3917.36点，深证成指上涨1.47%报13332.73点，两市成交近1.9万亿元，较上周继续回暖 [1][13] - 创业板指上涨2.23%，科创50指数上涨2.04%，总体涨多跌少，通信、电子、有色板块领涨 [1][13] - 在积极宏观政策与资金持续流入推动下，A股后市偏乐观，2026年作为“十五五”开局之年有望实现“开门红”行情 [3][15] 中证A500指数及ETF分析 - 2026年预计延续宽松货币政策与积极财政政策，总需求有望回暖，A500指数因超配先进制造、信息技术、通信、医药、原材料等，在经济回暖阶段更容易释放相对收益 [3][16] - A500指数编制先剔除ESG评级C及以下个股，优先纳入各中证三级行业自由流通市值龙头，且成份股均为沪深股通标的，有利于境内外中长期资金配置 [3][16] - A500指数覆盖93个三级行业中的90个，显著高于沪深300的61个与中证500的83个，能更全面刻画全市场成长机会，且在银行和非银等金融权重显著降低，更契合新质生产力发展方向 [3][16] - 相较沪深300，A500强调行业均衡与细分龙头，风格更分散、成长性暴露更高，自基期以来A500全收益年化收益率9.11%、年化波动率21.41%、年化夏普0.459，优于沪深300全收益 [4][16] - A500ETF上市后呈现量价齐升态势，显示被动与配置型资金高认可度，近期长期位居净流入前列，ETF资金“平稳回流”特征明确 [4][16] - 在市场风格转向成长背景下，建议适当关注中证A500ETF（159338），兼顾安全垫与成长潜力 [5][17] 债券市场动态与展望 - 近期资金利率快速下行，隔夜利率下探至1.27%，2年期活跃券250017收益率下行至1.3650%新低，显示资金面持续宽松 [6][17] - 长端利率受交易盘影响下行趋势反复，10年利率小幅回升至1.8450%，资金利率维持低位反映央行对债市态度偏呵护，且10年利率处于1.85%的央行合意区间上沿，后市债市温和修复方向保持不变 [6][17] - 近日经济数据显示国内总需求尚待修复，通胀回升基础不稳固，对债市形成边际利好，在流动性维持宽松环境下，短端利率下行有望传导至长端 [7][18] - 考虑次年财政端压力或相对可控，在宽货币工具仍待落地环境下，长远来看长债仍具配置价值，建议关注十年国债ETF（511260），考虑短期利率超调后的配置机会 [8][18] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金板块今日表现亮眼，COMEX黄金突破4440突破前高，黄金基金ETF（518800）上涨2.07%，黄金股票ETF（517400）上涨3.7% [8][18] - 国际宏观方面，美国11月非农就业人口增加6.4万人略好于预期，但失业率意外升至4.6%创2021年9月以来新高，显示劳动力市场持续降温 [8][18] - 日央行在12月议息会议上如期将政策利率由0.5%提升至0.75%，距离上一次加息（2025年1月）已时隔近一年，但表态不够鹰派 [8][18] - 俄乌摩擦持续，南美方面特朗普宣布全面封锁委内瑞拉，宏观不确定性和避险需求有望支撑黄金价格在高位震荡后重启上行趋势 [9][19] - 中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑，建议持续关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400） [9][19] 通信与AI算力产业景气度 - 通信ETF今日上涨4.72% [9][19] - 谷歌推出Gemini3Flash模型，成为谷歌搜索AI模式默认驱动系统，该模型保持接近Gemini3Pro的推理能力，运行速度达Gemini2.5Pro的三倍，成本仅为Gemini3Pro的四分之一 [10][20] - 自谷歌发布Gemini3系列模型以来，市场对2026年算力预期逐步走高，除了GPU，ASIC成为上游计算芯片重要增量，或持续带动光模块等配件加速放量 [10][20] - 国内外云厂商资本开支与算力基础设施扩张持续强化，25Q3北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出同比增长67%，环比增长9%；25Q3国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32% [10][20] - 展望后市，算力依然是科技方向最景气方向之一，A股光模块、服务器等厂商卖铲人逻辑较强或将持续受益，光模块作为数据中心组网必须配件，2026年市场规模有望倍增，2027年后仍有望维持较高增速 [11][21] - 通信ETF（515880）持仓海外算力产业链核心个股，光模块+服务器+光纤+铜连接等核心成分占比超过76%，可较好代表海外算力基本面景气度，建议持续关注 [11][22]

A股市场表现与前景 - 今日A股主要指数集体收涨，上证指数收于3917.36点，上涨0.69%，深证成指收于13332.73点，上涨1.47% [1] - 两市成交量继续回升，共计接近1.9万亿元，市场上涨个股约3000家，电子、通信行业领涨 [1] - 在积极政策与资金持续流入推动下，A股后市偏积极，有望实现“开门红”行情 [1] 宏观经济与政策展望 - 2026年中国将延续宽松的货币政策与积极的财政政策，总需求有望进一步回暖 [2] - 在经济回暖阶段，A500指数凭借对先进制造、信息技术、通信、医药、原材料等行业的超配，更容易释放相对收益，其年化收益与夏普比率优于主要宽基指数，在成长占优期弹性更强 [2] - 近期资金流向显示，A500ETF位居净流入前列，显示出资金对中证A500指数的持续偏好 [2] 债券市场动态 - 近期资金利率快速下行，隔夜利率稳定在1.27%附近，2年期活跃券250017收益率继续下行至1.372%的新低 [2] - 长端利率受交易盘影响出现反复，10年期利率小幅回升至1.845% [2] - 资金利率维持低位反映央行对债市态度偏呵护，期限利差扩大不利于货币政策传导，在流动性维持宽松环境下，后续长端利率或迎来修复行情 [2] 黄金板块投资逻辑 - 黄金板块今日表现亮眼，美国11月失业率超预期回升显示劳动力市场持续降温，日本如期加息后市场按利空出尽交易 [2] - 随着前期不确定性因素落地，宏观不确定性和避险需求有望支撑黄金价格在高位震荡后重启上行趋势 [2] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成支撑 [2] 算力产业链与人工智能发展 - 谷歌推出Gemini 3 Flash模型，相比之前版本更加快速高效 [3] - 自谷歌发布Gemini 3系列模型以来，市场对于2026年算力的预期逐步走高，国内外云厂商资本开支与算力基础设施扩张持续强化，订单与价格预期改善 [3] - A股光模块、服务器等厂商“卖铲人”逻辑较强，或将持续受益 [3] - 通信ETF(515880)持仓海外算力产业链核心个股，光模块、服务器、光纤、铜连接等核心成分占比超过76%，可较好代表海外算力基本面景气度 [3]

每日经济新闻 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为 样本，久期恒定。从过往表现来看，十年国债ETF（511260）成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳 健。根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率 达23.39%，成立至今累计回报率达35.77%。值得关注的是，十年国债ETF成立以来经历了2018-2024年 共计7个完整自然年度，均保持每年正收益，有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器。 风险提示：数据来源基金定期报告、wind，相关业绩经托管行核对，过往表现不代表未来。十年国债 ETF成立于2017年8月4日，2017年-2025年上半年净值增长率/业绩比较基准为：-1.55%/-1.01%； 7.6%/8.47%；2.49%/4.81%；1.92%/2.09%；5.19%/5.78%；2.52%/2.87%；4.37%/4.83%；9.02%/8.09%； 0.67%/-0.24%。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供 参考，不代表其未来表现，亦 ...

核心观点 - 报告核心观点为“继续耐心布局高景气”，建议投资者不惧年末市场波动，坚定逢低布局景气度向上的行业，并看好后续1-2月的春季行情 [1][3][12] 重要事件回顾 - 11月经济数据显示国内经济回落压力增加，11月消费增速回落至1.3%，1-11月固定资产投资累计增速回落至-2.6%，工业增加值回落至4.8% [9] - 国家金融监督管理总局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确实施长周期考核评价 [9] - 日本央行宣布加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，创1995年以来最高水平 [9] 周度行情回顾 (12.15-12.21) - **债市**：小幅修复，收益率从偏高水平向下修复 [10] - **A股**：再度震荡调整，成长方向调整幅度相对较大，沪指在红利、金融等权重拉动下三连阳修复，年末市场追高意愿不强但指数保持相对稳健 [10] - **港股**：震荡调整，恒生科技指数调整幅度较大，表现弱于A股 [10] - **海外市场**：震荡分化，受日本央行加息预期影响，日股较大幅回落，美股先跌后涨，波动较大 [10] 市场展望 - **债市**：做多情绪有所回升，但预计10年期国债收益率短期进一步下行阻力上升，长端利率波动偏高，建议以中性思维对待并维持偏中性久期 [3][12] - **股市**：不惧年末波动，坚定逢低布局高景气，看好1-2月春季行情，建议关注AI、半导体、新能源、有色、创业板等方向的布局机会 [3][12] - **海外市场**：扰动逐渐减轻，预计后续整体有望温和震荡修复 [13] A股债市重要指标跟踪监测 - **期限利差**：近期有所修复 [18] - **资金松紧度**：总体表现平稳 [19] - **股债性价比**：有所回升，红利指数、小盘指数的性价比有所回升 [19] - **A股估值**：本周震荡回落，估值水平小幅回落 [20] - **A股换手率**：市场换手率回落，成交活跃度有所下滑 [20] - **市场成交额**：两市日均成交额回落至17605亿元，较上周回落1926亿元 [20] - **行业轮动速度**：有所加快，市场热点再度向景气度方向聚集，赚钱效应边际改善 [20] 华宝资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至12月19日，今年以来收益率为13.51%，超过基准的超额收益率为6.02%，夏普比率为2.43 [21] - **国内宏观多资产模型月度调仓 (12月16日)**：观点相对乐观，调升权益比例，风格总体均衡、相对偏科技成长，具体调仓包括：减持中证1000ETF（持仓比例4.93%→2%）、减持沪深300ETF（7.10%→5%）、减持十年国债ETF（54.90%→50%）、增持创业板ETF（4.56%→10%）、增持5G ETF（0→4.49%） [22][24] - **全球宏观多资产模型**：截至12月19日，今年以来收益率为12.38%，超过基准的超额收益率为4.89%，夏普比率为2.17 [24] 下周重点关注 - 12月22日，中国LPR [26] - 12月27日，中国11月规模以上工业企业效益数据 [26]

十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为 样本，久期恒定。从过往表现来看，十年国债ETF（511260）成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳 健。根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率 达23.39%，成立至今累计回报率达35.77%。 值得关注的是，十年国债ETF成立以来经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益， 有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器。 风险提示：数据来源基金定期报告、wind，相关业绩经托管行核对，过往表现不代表未来。十年国债 ETF成立于2017年8月4日，2017年-2025年上半年净值增长率/业绩比较基准为：-1.55%/-1.01%； 7.6%/8.47%；2.49%/4.81%；1.92%/2.09%；5.19%/5.78%；2.52%/2.87%；4.37%/4.83%；9.02%/8.09%； 0.67%/-0.24%。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供 参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金 ...

总结来看，可以关注十年国债ETF（511260）这种中长久期的品种。十年国债ETF（511260）是目前唯 一一只跟踪十年期国债指数的ETF，十年国债在市场上具有基准性的地位，具有较好的配置价值，感兴 趣的投资者可以关注十年国债ETF（511260）。 债券市场，核心观点是利好支撑，中期向好。虽然今天市场出现一定回调，但市场首先有需求层面的支 撑：现实需求层面受到供需错配等多方面因素影响，PPI已连续三十多个月处于负值区间；一系列反内 卷政策，体现了政策制定者的重视方向从量到价的转变。但大家都知道，供给侧改革除了需要对工业产 成品进行一定控价外，认为对需求侧的刺激，尤其是利率层面的托底，也是必不可少的。唯有如此，价 格负反馈螺旋才有望提前结束，否则等待市场自然出清，还需要较为漫长的时间。 第二是政策方面的支持。重磅会议对此有详细部署，这里就不赘述了，其中货币政策要保持流动性充 裕，推动社会融资成本综合下行。大家也能看到，近期市场中，利率债出现了一定波动，但我们认为这 更多是受情绪层面的影响，市场实际上已进入情绪超调阶段，这是受到反内卷系列政策的刺激。今年下 半年以来，股票和商品表现相对较好，相对而言，债券市场 ...

文章核心观点 - 当前市场对“跨年行情”存在疑虑，但通过DDM模型及“五碗面”分析框架（基本面、政策面、资金面、估值面、技术面）的综合评估，认为市场向上仍有空间，并对跨年行情表示期待 [1][4][25] - 当前A股市场状态为经济基本面尚未明显好转，逆周期政策持续发力，流动性偏宽松，风险偏好自高位略有回落，年内多数板块涨幅主要源于估值提升而非业绩驱动 [4] - 一旦经济基本面好转、逆周期政策收缩，市场主线结构可能从当前的“哑铃结构”两端（景气与红利）切换至中段（质量与价值），即从非顺周期资产转向顺周期资产 [4] - 投资策略建议关注成长弹性、科技等核心主线行业，并建议在相关板块大幅杀跌时考虑逆市加仓 [25][26] 基本面分析 - **宏观经济指标普遍承压**：制造业PMI自4月以来已连续8个月位于50荣枯线以下，社会融资规模存量同比增速自8月开始拐头向下，二手住宅价格自4月起连续环比下行，PPI持续为负，社会消费品零售总额累计同比自6月以来持续回落 [7] - **具体数据表现**： - **GDP**：2025年前三季度实际GDP累计同比为5.2%，连续两个季度下降；名义GDP累计同比为6.63% [6] - **固定资产投资**：2025年11月累计同比为-1.7%，连续上个月下降。其中，基础设施建设投资累计同比为1.51%，制造业投资累计同比为2.70%，均连续下降；房地产开发投资累计同比为-14.9%，连续八个月跌幅扩大 [6] - **消费**：社会消费品零售总额累计同比为4.3%，连续四个月下降 [6] - **物价**：2025年11月CPI当月同比为0.2%；PPI当月同比为-2.1% [6] - **金融信贷**：2025年11月M1同比为6.2%，M2同比为8.2%，社会融资规模存量同比为8.5%，人民币贷款同比为6.3% [6] - **利率**：2025年12月5日，10年期国债利率为1.8488% [6] 政策面分析 - **逆周期政策持续密集发力**：本轮行情的起点被认为是2024年9月24日的“924”政策组合，此后政策持续出台 [7][8] - **政策阶段与内容**： - **第一阶段（2024-09）**：宣布“924”政策组合，随后降准、降息落地 [7] - **第二阶段（2024-10）**：财政部加大化债支持并增加债务额度；房地产“4取消+4降低+2增加”政策落地 [7] - **第三阶段（2025-01至03）**：发布“两新”扩围政策（设备更新、消费品以旧换新）；两会确定3000亿超长期特别国债支持“两新”；印发《提振消费专项行动方案》 [7] - **第四阶段（2025-05至今）**：推出逆周期调节金融政策；印发支持科技金融、数字中国建设、金融支持消费等文件；中央政治局会议定调增强资本市场吸引力 [7] - **最新政策定调**：2025年12月8日中央政治局会议指出，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [8] - **地方政府创新**：以湖北“三资”改革为例，推动国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化，以盘活存量资产，在土地财政受限背景下寻求新路径 [9][10] 资金面分析 - **增量资金正在陆续进场**，呈现多点开花局面 [11][17] - **保险资金**： - 近期迎来政策利好，金管局下调部分资产风险因子，预计将为A股带来超1000亿元的增量资金额度 [13][16] - 截至2025年9月末，险资在二级市场权益（股票+证券投资基金）配置规模达5.59万亿元，较2024年末提升1.49万亿元；占投资资产比重达14.9%，较2024年末提升2.6个百分点 [16] - **其他资金力量**：包括量化私募、个人投资者（两融余额）、国资、北向资金等 [17] - **外部流动性环境**： - 美联储未来大概率启动扩表，市场新增流动性投放可期 [17] - 市场预计美联储2025年12月降息25个基点的概率为87.2%，2026年亦有较大降息概率 [17] - **潜在资金流入前景**：2026年可能出现的积极变化包括居民存款搬家加速、大量待结汇资金回流国内、主动公募基金申购回暖、北向资金回补A股 [17] - **汇率与货币政策展望**：中信证券宏观组预测2026年人民币对美元有望升值至6.8，为避免升值过快损伤出口，超预期的货币宽松可能是必要的，这有助于带动实际利率下行并撬动内需 [18] 估值面与技术面分析 - **估值面**： - 从表观估值看，万得全A的近10年PE-TTM分位数为85.91%，显示估值不低 [19] - 但结合无风险利率下降，使用风险溢价（股债性价比）衡量更为合理。截至2025年12月8日，万得全A的风险溢价为54.01%，仍处于机会值之上，表明当前A股整体估值仍处于可接受阶段 [19][20] - **技术面**： - 上证指数已突破2007年和2015年高点的连线，该压力线可能转变为有效的支撑线 [23] 投资策略建议 - **弹性维度**：成长风格优于红利风格 [25] - **行业维度**：重点关注科技（海外算力、消费电子、端侧、机器人、游戏、国内算力）、锂电（固态电池、储能）、有色、创新药等核心主线 [26] - **操作节奏**：对于上述板块，如果出现大幅度杀跌，可考虑逆市加仓 [26]