LPR维持不变及市场预期 - 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 连续4个月维持不变 [2] - LPR按兵不动符合市场预期 因政策利率保持稳定且主要中长端市场利率有所上行 [2] - 商业银行净息差处于历史低点 报价行缺乏主动下调LPR加点的动力 [2] 货币政策外部环境变化 - 美联储开启2024年12月以来首次降息 为全球市场提供更宽松流动性环境 [2] - 美联储年底前可能继续降息 中美利差压力和人民币汇率压力将减轻 [2] - 外部约束减弱 中国货币政策操作空间有望进一步拓宽 [2] LPR未来调整可能性 - 政策利率及LPR在年底前有下行空间 以提振内需和巩固房地产市场止跌回稳态势 [3] - 不排除第四季度引导5年期以上LPR下行 推动居民房贷利率更大幅度下调 [3] - LPR变动受银行息差和存款利率约束 当前新发放贷款利率已处于历史低位 [4] 货币政策工具选择 - 降准降息仍有较大可能和一定空间 但降准会优于降息 [5] - 若政策利率和存款利率继续降低 LPR仍有下降可能 [5] - LPR变动需兼顾短期与长期 内部与外部等因素 在多重目标间保持动态平衡 [5]

中国LPR连续四个月未变 专家称年内仍有降息空间 中新社北京9月22日电 (记者 庞无忌)中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心22日公布最新一期贷款 市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限品种的LPR均连续四个月保 持不变。 东方金诚首席宏观分析师王青指出，9月份，两个期限品种的LPR保持不变，符合市场预期。一方面，9 月以来政策利率(央行7天期逆回购利率)保持稳定，当月LPR报价的定价基础没有发生变化。另一方面， 受"反内卷"拉动市场预期等影响，近期包括1年期银行同业存单到期收益率(AAA级)、10年期国债收益 率等主要中长端市场利率有所上行，在商业银行净息差处于历史低点的背景下，报价行缺乏主动下调 LPR报价加点的动力。 王青认为，年底前在大力提振内需、"采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势"过程中，政策利率及 LPR报价有下调空间。特别是9月美联储恢复降息，外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘进一 步弱化。该机构预计，四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR跟进下调。 这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求， ...

LPR报价现状 - 9月1年期LPR报价保持3.0%不变[1] - 9月5年期以上LPR报价保持3.5%不变[1] - 商业银行净息差处于历史最低点抑制LPR下调动力[2] 政策背景与市场环境 - 财政赤字率上调至4.0%体现财政政策加力[2] - 增发政府债券2.9万亿元支撑经济[2] - 10年期国债收益率等市场利率近期上行[2] 未来政策预期 - 四季度政策利率及LPR报价存在下调空间[3] - 美联储9月恢复降息弱化国内宽松政策外部约束[3] - 监管层可能单独引导5年期LPR下调以推动房贷利率下降[4] - 物价水平偏低为降息提供充足政策空间[3]

此次调整最大的变化是14天期逆回购操作调整为采用多重价位中标，这也意味着14天期逆回购不再有统一的中标利率。去年6 月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛讲话中明确了，7天期逆回购操作利率为政策利率。而过去长期以来，14天期逆回购操作利 率为7天期逆回购操作利率加15个基点，因此也被市场参与者认为具有一定政策利率属性。业内专家告诉记者，此次调整后，14天 期逆回购操作的定位将更聚焦于短期流动性投放工具。 中金公司研究部银行业分析师 林英奇：此次调整进一步强化了7天期逆回购操作利率的政策利率属性，也是央行公开市场操作 框架不断优化完善的体现。14天期逆回购不再有统一的中标利率，也意味着能够充分发挥机构市场化自主定价能力，更好反映机构 差异化的资金需求。 从释放流动性的角度而言，近年来，央行通常在国庆和春节长假前启动14天期逆回购操作，提前为机构提供跨节资金，保持流 动性充裕。记者注意到，本次央行公告中还提到，"操作时间和规模将根据流动性管理需要确定"，业内专家表示，这意味着今后14 天期逆回购操作将基于银行体系流动性灵活开展，不一定像过去那样只在春节、国庆长假前操作，这也是对央行流动性管理工具箱 的进一步优化。 ...

来源：滚动播报 美联储理事米兰：政策利率远高于中性水平意味着货币政策具有很强的限制性。 ...

图片来源：中国人民银行网站 业内专家表示，近年来央行通常在十一和春节长假前启动14天期逆回购操作，启动时间根据节假日安排和机构需求灵活调整，以提前为机构提供跨节资 金，保持流动性充裕。 值得一提的是，本次14天期逆回购操作的启动时点预计略早于往年。叠加前期央行已经通过买断式逆回购净投放了3000亿元资金，有利于进一步缓解季 末、长假前机构的预防性资金需求，保障跨季、跨节资金面平稳。 9月19日，中国人民银行官网发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调 整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。 此外，此次启动并调整14天期逆回购操作，是对央行流动性管理工具箱的进一步优化。 需要注意的是，公告提到"操作时间和规模将根据流动性管理需要确定"，说明14天期逆回购操作将基于银行体系流动性灵活开展，不一定像过去那样只在 春节、国庆长假前，是对现有公开市场7天期逆回购操作的补充。 "未来央行可根据流动性形势和机构需求情况，灵活搭配长、中、短期操作品种，平滑资金投放和回笼节奏，流动性管理将更加精准高效。"上述专家说。 ...

9月19日，中国人民银行官网发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调 整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。 | | | 图片来源：中国人民银行网站 需要注意的是，公告提到"操作时间和规模将根据流动性管理需要确定"，说明14天期逆回购操作将基于银行体系流动性灵活开展，不一定像过去那样只在 春节、国庆长假前，是对现有公开市场7天期逆回购操作的补充。 "未来央行可根据流动性形势和机构需求情况，灵活搭配长、中、短期操作品种，平滑资金投放和回笼节奏，流动性管理将更加精准高效。"上述专家说。 业内专家表示，近年来央行通常在十一和春节长假前启动14天期逆回购操作，启动时间根据节假日安排和机构需求灵活调整，以提前为机构提供跨节资 金，保持流动性充裕。 值得一提的是，本次14天期逆回购操作的启动时点预计略早于往年。叠加前期央行已经通过买断式逆回购净投放了3000亿元资金，有利于进一步缓解季 末、长假前机构的预防性资金需求，保障跨季、跨节资金面平稳。 从招标方式看，14天期逆回购采用美式招标。梳理近期央行工作可以发现， ...

9月19日，央行官网发布公告，宣布将14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标 （即美式招标）。 业内权威专家对第一财经表示，14天期逆回购采用美式招标，进一步强化了7天期逆回购操作利率的政 策地位。 梳理近期央行工作可以发现，这是强化7天期逆回购政策利率地位的又一举措。 本次14天期逆回购操作的启动时点略早于往年，使得实际占款日达到17天。 此次调整14天期逆回购操作，是对央行流动性管理工具箱的进一步优化。 央行在公告中提到"操作时间和规模将根据流动性管理需要确定"。 业内权威专家表示，这说明14天期逆回购操作将基于银行体系流动性灵活开展，不一定像过去那样只在 春节、国庆长假前，是对现有公开市场7天期逆回购操作的补充。 央行通常在"十一"和春节长假前启动14天期逆回购操作，启动时间根据节假日安排和机构需求灵活调 整，以提前为机构提供跨节资金，保持流动性充裕。例如，去年启动时间为9月23日，约在国庆前一 周。 上述权威专家指出，本次14天期逆回购操作的启动时点将略早于往年，使得实际占款日达到17天。叠加 前期央行已经通过买断式逆回购净投放了3000亿元资金，这有利于进一步缓解季末、长假前机构的预 ...

为参加金融政策决策会议而进入日本银行总部的总裁植田和男（9月19日上午，东京都中央区） 政策利率将维持0.5%不变。截至2025年3月底，日本央行持有的ETF账面价值为37万亿日元，市值达70 万亿日元。REIT的账面价值为6500亿日元，市值7000亿日元。市场一直关注日银将何时以及如何开始 处置…… 日本银行（央行，以下简称：日银）在9月19日召开的金融政策决策会议上决定在市场上出售持有的交 易所交易基金（ETF）和房地产投资信托（REIT）。ETF的出售节奏按账面价值计算每年定为约3300亿 日元，按市值计算每年约6200亿日元。作为政策利率的无担保隔夜拆借利率维持0.5%不变。 ETF的出售比例约占市场整体交易金额的0.05%左右。REIT也将以相同的比例出售，按账面价值计算约 为50亿日元，按市值计算约为55亿日元。出售节奏可能会在今后的决策会议上重新评估，也可能根据市 场情况暂停出售。日银表示，出售将在"准备就绪后启动"。 截至2025年3月底，日银持有的ETF账面价值为37万亿日元，市值达70万亿日元。REIT的账面价值为 6500亿日元，市值7000亿日元。市场一直关注日银将何时以及如何开始处 ...

据路透调查：93%的经济学家认为，即便美联储降息，日本央行的加息计划也不会推迟。约96%的经济 学家预计日本央行在2025年9月会议上将政策利率维持在0.5%。 ...