报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种矿端供应相对偏紧，但处于消费淡季，下游企业开工差，持货商下调升贴水出货，部分冶炼企业恢复生产，建议逢高卖出套保，卖出区间在16,950元/吨 - 16,980元/吨，期权策略暂缓 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 09，LME铅现货升水为 - 26.98美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨25元/吨至16525元/吨，多地铅现货价格及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池等价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 09，沪铅主力合约日盘开于16705元/吨，收于16765元/吨，较前一交易日变化 - 15元/吨，成交27538手，持仓49567手，日内价格震荡；夜盘开于16810元/吨，收于16865元/吨，较昨日午后收盘上涨0.81% [1] 成交情况 - 部分冶炼企业库存下滑后报价贴水收窄，再生精铅供应未完全恢复，下游采购需求偏向电解铅市场，部分地区现货成交表现尚可 [1] 库存方面 - 2025 - 06 - 09，SMM铅锭库存总量为5.3万吨，较上周同期变化 - 0.05万吨；截止6月9日，LME铅库存为279975吨，较上一交易日变化 - 1375吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价偏强振幅扩大但上行和下跌空间均有限，近期或维持震荡格局；铝受矿端扰动、产能变化和需求走弱影响，短期预计偏弱运行；镍成本坚挺但产业供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡预计震荡运行，建议区间交易并关注供应和需求情况 [1][4][5][6] 各金属情况总结 铜 - 截至6月9日收盘，沪铜主力07合约涨0.13%至78910元/吨，关税影响提升、中美元首通话带来利多预期，基本面支撑减弱但库存低位、供应有扰动，上行和下跌空间有限 [1] - 长江现货等不同地区1铜价有涨跌，现货市场成交寡淡，持货商挺价，下游按需少量采买，贸易商观望 [7] - SHFE铜期货仓单34242吨，较前一日增加1964吨；LME铜库存122400吨，减少10000吨 [18] 铝 - 截至6月9日收盘，沪铝主力07合约跌0.20%至20025元/吨，几内亚矿端扰动7月或影响进口到港量，氧化铝产能回升、库存减少，电解铝产能持平，需求走弱，短期铝价预计偏弱 [2][4] - 长江现货等不同地区铝价下跌，现货铝市交投清淡，下游刚需采购，持货商出货意愿强但贸易商接货谨慎 [8] - SHFE铝期货仓单47718吨，较前一日减少74吨；LME铝库存362000吨，减少1850吨 [18] 镍 - 截至6月9日收盘，沪镍主力07合约涨0.47%至122710元/吨，宏观面不佳，镍矿供应紧缺、价格波动有限，镍产业过剩，镍铁成本有支撑但价格承压，不锈钢库存高企，硫酸镍成本推涨但需求弱势，预计偏弱震荡 [5] - 长江综合等不同地区1镍价上涨，现货市场成交偏淡，升贴水持稳，下游按需补库，贸易商流转为主 [14][15] - SHFE镍期货仓单21192吨，较前一日增加35吨；LME镍库存199092吨，减少1014吨 [18] 锡 - 截至6月9日收盘，沪锡主力07合约涨0.31%至263740元/吨，原料供应偏紧，产量下降，进口和出口有变化，消费端有望复苏，库存减少，供应改善有限，关税抑制需求，预计震荡运行，建议区间交易 [6] - 长江综合等1锡价下跌，现货市场交投畏高清淡 [16] - SHFE锡期货仓单6904吨，较前一日减少116吨；LME锡库存2440吨，持平 [18] 其他金属 - 锌：长江综合等0和1锌价下跌，现货市场成交量上升，持货商下调升水，下游逢跌采购，贸易商短线操作；SHFE锌期货仓单2078吨，较前一日增加74吨，LME锌库存135600吨，减少1375吨 [10][11][18] - 铅：长江综合等1铅价上涨，现货市场交投氛围淡，贸易商出货，下游刚需采购；SHFE铅期货仓单41799吨，较前一日持平，LME铅库存279975吨，减少1300吨 [12][13][18] - 氧化铝：华南等地区报价持平，现货市场成交氛围降温，持货商挺价，下游按需入场，观望氛围浓 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块不同品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涵盖宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受国内外经济、政策、供需等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期受海外变量主导，预计偏强震荡，需警惕中美关税信号反复，谨慎追涨 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间，呈震荡走势 [1] - 黄金短期或偏强运行，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银技术突破，料延续偏强运行，需警惕冲高回落风险 [1] 有色金属 - 铜价因中美元首通话偏强运行，但电铜供应充足，上行空间受限，呈震荡走势 [1] - 铝价受低库存支撑，但宏观情绪反复且下游需求转淡，或震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝现货价格走高，期货贴水，冶炼端产量提升致期货价格下滑，呈震荡走势 [1] - 镍价区间震荡运行，中长期一级镍过剩有压制，需关注库存及宏观政策变动 [1] - 不锈钢期货短期跟随宏观震荡，中长期供给压力仍存，操作建议短线为主，关注政策及钢厂排产 [1] - 锡矿供应矛盾短期加剧，短期锡价高位震荡 [1] - 工业硅西北供给高位，西南复产，需求低位且无改善，库存压力大 [1] - 多晶硅下游排产下降，期货升水现货、仓单增加，看空 [1] - 碳酸锂矿端价格下降且未减产，下游库存高位采购不积极，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于淡旺季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动，呈震荡走势 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月供给有增量，需关注钢材压力 [1] - 锰硅短期供需平衡，合金厂减产但仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求向弱，价格偏弱 [1] - 纯碱直接需求尚可但终端需求弱，中期供给过剩，价格承压，呈震荡走势 [1] - 焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤可继续做空配，焦炭同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油盘面偏强，但产地库存压力大难有趋势上涨行情，建议观望 [1] - 豆油呈偏弱基本面和其他油脂波动博弈的震荡走势 [1] - 菜油中加谈判预期受阻，关键利空不足，需警惕盘面反弹 [1] - 国内棉价预计震荡偏弱，需关注美国经济及中美关税战走向和国内棉纺库存情况 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米中期供需趋紧，维持震荡偏强，可逢低做多，但涨幅受替代谷物价格限制 [1] - 美豆盘面缺乏大幅上行动力，预期走势偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡但下方空间有限，建议观望 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，缺乏利好，建议空单持有或反弹做空 [1] - 生猪期货整体平稳，存栏宽裕预期明显，贴水现货较多 [1] - 原油和燃料油受中美通话、地缘局势和夏季消费旺季支撑，看多 [1] 能源化工 - 沥青受成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，呈震荡走势 [1] - 沪胶期现价差回归、成本支撑走弱、库存下降，呈震荡走势 [1] - BR橡胶短期内基本面宽松，价格维持震荡运行，中长期关注丁二烯检修及需求改善 [1] - PTA实际产量创新高，某大型工厂销售困难，仓单注销销售接受度低，看空 [1] - 乙二醇延续去库，到港量减少，聚酯减产有冲击，某东北装置重启 [1] - 短纤成本跟随紧密，工厂有检修计划，看空 [1] - 苯乙烯装置负荷回升、库存上升、基差走弱，现货与盘面割裂 [1] - 尿素日产高位，出口需求预期提升，行情或迎来反弹周期 [1] - 甲醇内地开工高位、到港量增多进入累库通道，下游需求疲软，预计震荡偏弱 [1] - PVC检修结束叠加新装置投产，下游迎淡季，供应压力上升，盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱短期现货强，但电价下跌叠加非铝需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情 [1] - LPG价格走势偏弱，需求淡季打压，预计短期内震荡偏弱运行 [1] 其他 - 集运欧线短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ななな | | 锌 | ★☆☆ | | 铅及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | なな女 な女女 | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属行业进行分析并给出投资建议，多数行业存在供应或需求方面的压力，部分行业价格呈震荡或下跌态势，投资策略多为逢高偏空或维持看空，部分行业可轻仓参与震荡反弹 [2][3][4]。 各行业总结 铜 - 周四沪铜主力震荡收阳在7.8万上方，现铜微调到78415元，上海铜升水缩窄到90元，广东铜贴水15元，周内SMM社库减少4200吨至14.88万吨 [2] - 隔夜美国ADP就业与服务业PMI疲软，但联储本月降息概率低，晚间关注ECB利率动作与美国4月贸易账，建议反弹空配或主动换月 [2] 铝&氧化铝 - 今日沪铝小幅回落，华东现货升水小幅回落至90元，铝锭社库减少1.5万吨，铝棒增加0.2万吨，去库速度放缓 [3] - 需求面临季节性转淡和贸易摩擦考验，中美制造业PMI均处于荣枯线之下，沪铝在前期缺口20300元关键位置存在阻力，逢高偏空参与 [3] - 几内亚矿区事件暂时平息，当前影响量级不足以扭转矿石年内过剩，西北电解铝厂招标出厂价3200元附近有回落现象 [3] - 行业利润修复后供应弹性较大，阿拉丁统计国内氧化铝运行产能环比增加130万吨至8930万吨，氧化铝长期过剩格局未改，期货延续弱势震荡，考虑逢高偏空参与，贴水扩大后不宜追空 [3] 锌 - 海外矿山二季度产出较一季度环比预增，国内CZSPT发布2025三季度未前进口矿TC均价指导价区间为80 - 100美元/干吨，6月较进口矿TC均价55美元/干吨进一步走高，矿端供应转松预期不改 [4] - 近期云铜15万吨锌冶炼产能、金利和万洋共计20万吨锌合金产能陆续投产，预计锌社库低位震荡，但锌锭及锌合金总供应量环比增加 [4] - 消费淡季逐步显现，SMM锌社库环比增0.43万吨至7.93万吨，基本面或进一步转弱，沪锌延续反弹空配思路 [4] 铅 - 周四SMM1铅均价上涨75元至16500元/吨，对近月盘面贴水195元/吨，较高期现价差继续推动持货商交仓积极性 [6] - 铅酸蓄电池消费淡季态势延续，多数企业处于减产状态，SMM铅社库增加至5.39万吨，原生铅高开工不改，再生铅炼厂挺价出货，精废价差持平 [6] - 成本和消费博弈延续，沪铅维持1.63 - 1.7万元/吨区间震荡看法 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍期价震荡回落，市场交投活跃，贸易冲突再度反复并蔓延到钢铁领域，传统消费旺季接近尾声，不锈钢供应仍维持高位，货源供给持续宽松，现货市场成交依旧清淡 [7] - 金川升水2550元，进口镍升水300元，电积镍升水150元，菲律宾禁矿政策相关题材偃旗息鼓，菲律宾镍矿供应仍呈增加预期，国内NPI冶炼厂原料采购情绪受挫 [7] - 高镍铁报价在960元每镍点、低位稍显抗跌，镍铁库存增2000吨至3.15万吨，纯镍库存下降800吨至4.2万吨、不锈钢库存降6400吨至96.8万吨，沪镍反弹、择机做空 [7] 锡 - 沪锡加权阳线震荡在年线下方，今日现锡继续上调4100元至25.96万，对交割月实时升水780元 [8] - 关注年线位置表现，低邦复产入市速度可能较预期更曲折，锡精矿紧俏将延续更长期，前期高位空单持有、逢反弹择机换月 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，市场总体库存降200吨至13.16万吨，下游库存增800吨至4.16万吨，冶炼厂库存降千吨在5.6万吨，中间环节去库放缓，下游开始出现补库迹象，上游稍有去库，库存最新动态反应市场心态开始出现积极变化 [9] - 澳矿最新报价617.5美元，过去两个月跌幅可观，基本体现了价格重心的下移，中游产量基本持稳，产量环比增3% [9] - 技术上看，碳酸锂期价跌势放缓，轻仓参与震荡反弹 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，基本面承压逻辑未改，供应端新疆大厂复产原停产产能，川滇新项目开始爬产，而光伏及有机硅需求增速放缓，高库存格局延续 [10] - 盘面持续阴跌后超跌信号共振，引发资金尝试性抄底，但技术主趋势与基本面逻辑下，结构拐点未现，维持看空思路 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓收跌，价格回落于34540元/吨，市场交投清淡 [11] - 国内分布式需求阶段性回落，6月下游硅片、电池片及组件排产继续收紧，而多晶硅各企业开工增减不一，产量预计环比增长，库存压力小幅抬升，价格倾向震荡偏弱运行 [11]

报告行业投资评级 - 钢材单边震荡偏弱 [1][2] - 铁矿单边震荡偏弱 [3][4] - 焦煤单边震荡偏弱，焦炭单边震荡 [7] - 动力煤短期需求支撑有限，中长期供应宽松格局未改 [8] 报告的核心观点 - 钢材成本重心下移，传统淡季来临叠加中高考限制作业，建材消费或受抑制，钢价支撑减弱 [1] - 铁矿全球发运回升，短期价格坚挺，长期供需偏宽松，关注供给侧变化 [3] - 双焦库存压力显著，焦炭供应下滑、需求承压，焦煤供需压力大，关注产地供给扰动 [5][6] - 动力煤短期需求支撑有限，旺季临近价格跌势趋缓，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [8] 各品种市场分析 钢材 - 期现货方面，螺纹钢与热卷期货主力合约低开弱势运行，现货成交整体偏弱，建材库存环比下降，板卷库存回升，整体库存小幅去化 [1] - 供需与逻辑，板材供需双强，建材产销尚可，出口有韧性，但淡季来临建材消费或受抑制，成本下移使钢价支撑减弱 [1] 铁矿 - 期现货方面，期货盘面价格震荡运行，进口铁矿主流品种价格小幅下跌，贸易商报价积极性一般，市场交投冷清，钢厂按需补库，全国主港铁矿成交环比涨12.35%，远期现货成交环比涨19.05% [3] - 供需与逻辑，铁水产量下降但需求仍处高位，库存小幅去化，长期供需偏宽松，关注供给侧政策落实和消费转弱情况 [3] 双焦 - 期现货方面，双焦期货盘面延续下跌，进口蒙煤口岸高库存，通关低位震荡，终端需求疲软，蒙5长协原煤价格降至720 - 730元/吨 [5] - 供需与逻辑，焦炭焦化利润盈亏平衡边缘，供应下滑、库存微降、需求承压；焦煤进入消费淡季，铁水回落，全口径库存增长，部分煤矿顶仓，减产不及预期，6月产地供给扰动增强 [6] 动力煤 - 期现货方面，产地煤价小幅调整，月初坑口供应增加、安检趋强，下游少量补库，煤价弱稳；港口库存高位，需求一般，中高卡煤价稳中偏弱；进口印尼外盘指数补跌但仍倒挂，下游采购积极性不高 [8] - 供需与逻辑，短期需求支撑有限，旺季临近价格跌势趋缓，中长期供应宽松，关注非电煤消费和迎峰度夏补库情况 [8] 各品种策略 钢材 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [2] 铁矿 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [4] 双焦 - 焦煤单边震荡偏弱，焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [7] 动力煤 - 未提及策略相关内容

核心观点 - 2025年5月制造业景气有所回升，产需两端均有改善，非制造业商务活动指数小幅回落，综合PMI产出指数回升；6月金属行业各品种价格走势不一，整体以震荡为主，部分品种偏弱运行，维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级 [3][4][6] 宏观及策略研究 事件 - 2025年5月31日统计局公布PMI数据，5月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.3%和50.4% [2] 点评 - 制造业景气回升，产需两端改善，生产指数回升0.9个百分点至50.7%，新订单指数回升0.6个百分点至49.8%，新出口订单回升2.8个百分点至47.5%，价格指数回落，库存仍处去库阶段，大型企业PMI回升至50.7%，中型企业回落至47.5%，小型企业回升至49.3% [3] - 5月非制造业商务活动指数回落0.1个百分点至50.3%，建筑业景气度回落0.9个百分点至51.0%，服务业指数小幅回升0.1个百分点至50.2% [4] - 5月综合PMI产出指数回升0.2个百分点至50.4%，制造业和非制造业景气共振回升推动扩张步伐加快 [4] - 5月制造业PMI回升与低基数和“抢出口效应”有关，短期“抢出口效应”有望延续，6月或面临季节性回落压力 [4] 行业研究 行业数据 - 6月钢铁需求端难有增量，钢价或偏弱震荡 [6] - 短期铜价受消费淡季和贸易政策压制，但有刺激政策和矿端干扰托底，或震荡运行 [6][7] - 6月铝价受国际贸易、原料价格和消费淡季影响，预计震荡偏弱，但抢出口行为或支撑部分需求 [7] - 锂盐成本支撑下降，长期供过于求压制价格反弹，预计短期内碳酸锂价格偏弱运行 [7] - 钴基本面无明显支撑，原料短缺缓和，预计短期钴价震荡调整 [7] - 镍供应过剩，印尼镍矿成本抬升或支撑底部价格，预计短期镍价震荡运行，关注出口政策 [7] 本月策略 - 铜/铝消费淡季传统需求难有增量，但经济刺激政策和海外需求或有支撑，关注政策变化 [7][8] - 长期看黄金受美国债务、通胀、地缘局势和央行购金等因素利好，建议关注相关板块 [8] - 稀土价格处于周期底部，政策推动供给优化，新领域提供需求动能，建议关注相关板块 [8] - 维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业“增持”评级 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为全球锌板供应短缺，1 - 3月累计短缺10.16万吨，库存持续下降；LME和上期所锌库存减少，基差升水支撑价格 [3] - 利空因素为进口锌精矿TC回升叠加炼厂复产，供应过剩预期增强；消费进入传统淡季，镀锌需求走弱，下游采购低迷 [3] - 交易咨询观点为沪锌ZN2507合约短期维持震荡盘整，基本面多空因素交织 [3] 加工环节和终端需求 - 涉及镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性，镀锌板（带）净出口季节性，压铸锌合金净进口季节性等数据 [5][6] - 涉及房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积累计同比和待售面积累计同比、100大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30大中城市商品房成交套数季节性等数据 [11][13][15] - 涉及基建固定资产投资（不含农户）完成额相关数据 [17] 期货盘面和现货市场回顾 - 涉及彩涂板（带）净出口季节性、氧化锌净出口季节性数据 [20] - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量、LME锌收盘价与美元指数关系等数据 [21][22] - 涉及LME期限结构、LME锌（现货/三个月）升贴水及季节性、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性等数据 [23][25][27] 供给与供给侧利润 - 涉及锌精矿月度进口量季节性、锌精矿TC、SMM锌锭月度产量季节性、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性等数据 [31][32][34] - 涉及精炼锌企业生产利润与加工费、锌精矿原料库存天数、LME锌库存总计季节性、SHFE锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存等数据 [34][36][37]

报告行业投资评级 - 单边：铝评级为中性，氧化铝评级为中性 [4] - 套利：沪铝正套 [4] 报告的核心观点 - 电解铝方面，需警惕美国关税多变及政策扰动，社会库存下滑、升水坚挺，供应端无利空，6月消费可持续性或变，国内将入传统淡季，铝价向上突破难度或增加，需警惕成本坍塌风险，关注社会库存变化 [3] - 氧化铝方面，盘面价格偏弱、现货强势，盘面对现货大幅贴水，仓单库存降至14万吨且可能继续下滑，关注仓单变化，几内亚暂无新扰动，铝土矿供应无缺口，行业利润修复显著，预计社会库存不久止跌回升 [3] 相关目录总结 铝市场数据 - 铝现货：2025年5月29日长江A00铝价20380元/吨，较上日涨30元/吨，升贴水涨10元/吨至120元/吨；中原A00铝价20310元/吨，升贴水涨10元/吨至40元/吨；佛山A00铝价20230元/吨，升贴水跌5元/吨至 -40元/吨 [1] - 铝期货：2025年5月29日沪铝主力合约开于20115元/吨，收于20200元/吨，涨50元/吨，涨幅0.25%，成交168323手，较上日增加34429手，持仓207900手，较上日增加4339手 [1] - 铝库存：2025年5月29日SMM统计国内电解铝锭社会库存51.1万吨，LME铝库存375075吨，较前一日减少2250吨 [1] 氧化铝市场数据 - 氧化铝现货：2025年5月29日SMM氧化铝山西价格3290元/吨，山东价格3260元/吨，广西价格3290元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年5月29日氧化铝主力合约开于2985元/吨，收于2964元/吨，跌41元/吨，跌幅 -1.36%，成交798647手，较上日减少244681手，持仓352989手，较上日减少18319手 [2]

报告行业投资评级 - 看空：不锈钢、碳酸锂、焦炭、原木 [1] - 震荡：股指、黄金、白银、电解铝、氧化铝、镍、镍铁、螺纹钢、热卷、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、棕榈油、菜油、棉花、纸浆、生猪、原油、燃料油、沥青、沪胶、BR橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、PE、BPP、PVC、烧碱、LPG、集运航线 [1] - 震荡偏强：玉米 [1] - 做多：豆粕M11和M01 [1] - 反弹：尿素 [1] - 震荡偏弱：甲醇 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势受多种因素影响，包括宏观经济、供需关系、政策变化、天气因素等，投资者需关注各品种相关动态并合理操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指缺乏驱动因素或延续偏弱震荡，资产荒和弱经济利好债期但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 金价短期震荡中长期上涨逻辑坚实，白银短期高位区间震荡中期上方空间有限 [1] 有色金属 - 刚果（金）铜矿供应扰动加剧市场对铜矿供应短缺担忧，电解铝低库存支撑铝价但上行空间受限，氧化铝现货价格走高期货贴水下行动力减弱 [1] - 镍受全球贸易摩擦、印尼政策及库存变化影响，短期弱势震荡中长期一级镍过剩压制仍存，不锈钢到期仓单多、库存压力大、出口订单修复不及预期，近期钢厂减产消息增加 [1] - 锡矿供应恢复预期走强短期锡价大幅回调，多晶硅下游排产下降、期货升水现货仓单增加，碳酸锂矿端价格下降、下游原料库存高位采购不积极 [1] - 螺纹钢和热卷处于成本松动、供需宽松格局，价格缺乏向上驱动，铁矿石关注钢材压力，锰硅短期供需平衡但仓单压力重，硅铁成本受动力煤拖累但产区减产供需偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱，纯碱五月检修需求尚可但中期供给过剩价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，可把握焦煤盘面反弹期现正套和卖出套保机会 [1] 农产品 - 棕榈油盘面反弹但预计无法带来持续性利多驱动，菜油关注加菜籽反倾销裁决及做多波动率机会，棉花受贸易谈判、天气及宏观不确定性影响，预计国内棉价震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，后期原油走势或影响产糖量，玉米中期供需趋紧短期受小麦上市等因素限制上方空间，豆粕近月盘面受供应压力压制，关注M11和M01做多机会 [1] - 纸浆港口库存上涨下游需求分化，预计震荡运行，原木供应宽松需求清淡建议空单持有或反弹做空，生猪存栏修复出栏体重增加，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和美伊核协议谈判、OPEC+增产及夏季消费旺季有关，燃料油情况与原油类似，沥青成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，沪胶期现价差回归、交易所政策及库存下降影响市场 [1] - BR橡胶基本面宽松但临近交割月有挤仓风险，短期内震荡中长期需求未改善价格承压，PTA利润修复但需求走弱，乙二醇延续去库，短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱、装置负荷回升、库存上升，尿素日产高位出口需求预期提升行情或反弹，甲醇内地开工高位、到港量增多、需求疲软，预计价格震荡偏弱 [1] - PE季节性需求转弱价格震荡偏弱，BPP检修支撑有限订单刚需价格震荡偏弱，PVC基本面弱但宏观利好短期反弹，烧碱现货库存低位订单充足，关注氧化铝行情变动 [1] - LPG价格走势偏弱维持区间窄幅波动，集运航线强预期弱现实，旺季合约可轻仓试多并关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 - 铜操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强[1] - 铝操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主[1] - 氧化铝操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 锌操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强[1] - 镍及不锈钢操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强[1] - 锡操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强[1] - 碳酸锂操作评级未明确标注星级[1] - 工业硅操作评级未明确标注星级[1] - 多晶硅操作评级未明确标注星级[1] 报告的核心观点 - 铜市周三沪铜继续震荡，现铜78510元，广东铜贴水缩至120元，下半年合约高位空单持有[2] - 铝市今日沪铝震荡，现货升贴水维持，需求面临季节性转淡和贸易摩擦考验，库存去库至低位，强现实局面维持，继续测试20300元关键位置阻力，关注逢高卖保机会；氧化铝短期现货偏紧，各地现货成交维持在3300元以上，行业利润修复后供应弹性大，远月仍偏悲观，期货贴水扩大后不宜追空[3] - 锌市冶炼厂检修与复产并存，矿端TC继续回升，端午假期临近消费进入淡季，消费前置透支后市需求，基本面仍偏弱，下游逢高接货意愿低，周三沪锌震荡走低，技术面处于三角形整理末端，后市破位下跌风险偏高，前期高位空单继续持有[4] - 镍及不锈钢市场沪镍放量杀跌，传统消费旺季接近尾声，下游采购需求基本满足，不锈钢供应维持高位，货源供给宽松，现货市场成交清淡，代理及贸易商让利出货，青山集团下调200系不锈钢盘价，整体过剩压力持续，镍铁库存增800吨至2.96万吨，纯镍库存下降两千吨至4.2万吨，不锈钢库存降1500吨至97.4万吨，沪镍反弹乏力，空头持有[7] - 锡市沪锡增仓下跌，快速跌破日周均线，今日现锡26.49万，空头持有[8] - 碳酸锂市场锂价反弹，市场交投活跃，中间环节去库，下游补库意愿差，上游被动补库，澳矿最新报价645美元，过去两个月跌幅近20%，中游产量基本持稳、环比降4%，供需改善仍需等待，期价处于下行通道，但持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度放缓，空头核心动力迟滞，空头择机止盈[9] - 工业硅市场多晶硅延续35000元/吨成本线附近震荡，现货SMM复投料均价36500元/吨持平，下游电池片、组件价格回调，5月供需紧平衡未有效去库，厂库压力大，6月预期西南产能季节性复产推动成本下移，短线多晶硅在成本位置反弹修复，后期走势预计偏弱[10] - 多晶硅市场收回部分日内跌幅，反弹回35000元/吨成本线上方，现货SMM复投料均价36500元/吨与昨日持平，5月供需紧平衡未有效去库，厂库总量处于历史相对高位，6月预计两个基地恢复生产，供应增加推动成本季节性下移，下游硅片5月排产不及预期，6月产量预计继续下滑，价格跌破成本线后短期市场或反弹修复，但在供应增加与成本下行预期下，价格或维持偏弱[11] 根据相关目录分别总结 铜 - 周三沪铜继续震荡，现铜78510元，广东铜贴水缩至120元，下半年合约高位空单持有[2] 铝&氧化铝 - 今日沪铝震荡，现货升贴水维持，需求面临季节性转淡和贸易摩擦考验，库存去库至低位，强现实局面维持，继续测试20300元关键位置阻力，关注逢高卖保机会[3] - 几内亚矿区影响扩大可能性不高，当前量级不足以扭转矿石年内过剩，短期现货偏紧，各地现货成交维持在3300元以上，行业利润修复后供应弹性大，远月仍偏悲观，期货贴水扩大后不宜追空[3] 锌 - 冶炼厂检修与复产并存，矿端TC继续回升，端午假期临近消费进入淡季，消费前置透支后市需求，基本面仍偏弱，下游逢高接货意愿低，周三沪锌震荡走低，技术面处于三角形整理末端，后市破位下跌风险偏高，前期高位空单继续持有[4] 镍及不锈钢 - 沪镍放量杀跌，传统消费旺季接近尾声，下游采购需求基本满足，不锈钢供应维持高位，货源供给宽松，现货市场成交清淡，代理及贸易商让利出货，青山集团下调200系不锈钢盘价，整体过剩压力持续[7] - 镍铁库存增800吨至2.96万吨，纯镍库存下降两千吨至4.2万吨，不锈钢库存降1500吨至97.4万吨，沪镍反弹乏力，空头持有[7] 锡 - 沪锡增仓下跌，快速跌破日周均线，今日现锡26.49万，空头持有[8] 碳酸锂 - 锂价反弹，市场交投活跃，中间环节去库，下游补库意愿差，上游被动补库，澳矿最新报价645美元，过去两个月跌幅近20%，中游产量基本持稳、环比降4%，供需改善仍需等待[9] - 期价处于下行通道，但持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度放缓，空头核心动力迟滞，空头择机止盈[9] 工业硅 - 多晶硅延续35000元/吨成本线附近震荡，现货SMM复投料均价36500元/吨持平，下游电池片、组件价格回调，5月供需紧平衡未有效去库，厂库压力大，6月预期西南产能季节性复产推动成本下移，短线多晶硅在成本位置反弹修复，后期走势预计偏弱[10] 多晶硅 - 收回部分日内跌幅，反弹回35000元/吨成本线上方，现货SMM复投料均价36500元/吨与昨日持平，5月供需紧平衡未有效去库，厂库总量处于历史相对高位[11] - 6月预计两个基地恢复生产，供应增加推动成本季节性下移，下游硅片5月排产不及预期，6月产量预计继续下滑，价格跌破成本线后短期市场或反弹修复，但在供应增加与成本下行预期下，价格或维持偏弱[11]