二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 28 日 棉花：预计新棉成本继续主导期价走势 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 报告导读： 截至 9 月 26 日当周，ICE 棉花走势仍然偏弱，在 66-67 美分之间窄幅波动。ICE 棉花期货本周受原 油和其他农产品走势影响，因为基本面消息清淡，基本面方面仍然缺乏利多提振，美棉周度出口销售数据 再度变差，关注 ICE 棉花能否守住 66 美分/磅一线的支撑。 国内棉花期货继续回落，新作的丰产和即将大量上市的预期，以及轧花厂抢收心态不强，令市场担忧 籽棉价格或不会太高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，现阶段主要的压力来自于新棉成本的不确定。 不过，如果棉花的需求总体稳定，棉花现货维持高基差的话，在新棉成本确定后，预计点价需求会对郑棉 期货 01 合约构成支撑。目前，主要就是关注新作籽棉成交价格，由于新棉大量上市时间预计继续推迟， 所以国庆假期前预计郑棉期货维持偏弱震荡的走势，假期回来后郑棉期货走势预计阶段性的仍将由新棉成 本主导，长假期间外盘走势对节后郑棉期货的影响预计有限。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前下游旺季有走弱迹象，市场信心不足，新棉即将上市，丰产格局下棉价面临较大套保压力，策略上偏空对待，但国庆长假在即，建议轻仓过节，规避新棉收购风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至9月18日，全国新棉采摘进度0.8%，同比提高0.3个百分点，较过去四年均值下降0.2个百分点；全国交售率为15.8%，同比提高6个百分点，较过去四年均值提高7.1个百分点 [1] - 进口：8月我国棉花进口量7万吨，环比增加2万吨，同比减少8万吨，棉纱进口量13万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨 [1] - 需求：8月国内纺服零售额1045亿元，环比增加8.74%，同比增加3.1%；8月纺织品服装出口额265.39亿美元，环比减少0.85%，同比减少5% [1] - 库存：截至9月15日，全国棉花工商业库存共203.80万吨，较八月底减少33.60万吨，其中商业库存为117.59万吨，较八月底减少30.58万吨，工业库存为86.21万吨，较八月底减少3.02万吨 [1] 国际市场 美国 - 供应：至9月21日全美棉花吐絮率60%，同比落后2%，较近五年均值领先1%，全美棉花采摘进度12%，同比落后1%，较近五年均值持平，全美棉株整体优良率47%，环比减少5个百分点，同比提高10个百分点 [1] - 需求：9.12 - 9.18一周美国25/26年度陆地棉净签约19527吨，环比减少54%，较近四周平均减少54%，装运陆地棉31116吨，环比增加14%，较近四周平均增加6%，净签约皮马棉1928吨，装运皮马棉1179吨，本周未签约26/27年度陆地棉和皮马棉 [1] 东南亚 - 供应：截至近期，印度植棉面积为1096.4万公顷，较去年同期减少2.5%，部分邦面积有增减变化，受降雨影响，市场对新年度印度棉产量尚存分歧 [1] - 需求：8月越南纺织品服装出口额为38.6亿美元，环比减少1.3%，同比减少4.8%；8月孟加拉服装出口额为31.7亿美元，环比减少20.1%，同比减少4.7%；7月印度服装出口额为13.40亿美元，环比增加2.2%，同比增加4.8%；8月巴基斯坦纺织品服装出口额为15.24亿美元，环比减少9.29%，同比减少7.34% [4] 南华观点 - 周度解读：本周郑棉延续弱势，全疆新棉吐絮率超八成，北疆部分产区降水使新棉上市进度放缓，收购体量小，成交价格6.2 - 6.4元/公斤，新棉或在国庆节集中上市；下游纱厂负荷稳定，原料刚需补库，布厂开机率略下调，产成品去库但走货放缓，旺季订单有弱化迹象；巴西棉预计增产，采收完成，出口进度或加快，但市场拓展有挑战；上周美棉出口量环比下降，越南签约量下滑，印度签约量虽环比减少但仍处近年同期较高水平 [4]

大宗商品研究所 农产品研发报告 :liuqiannan_qh@chinas tock.com.cn 农产品日报 2024 年 09 月 25 日 研究员：王玺圳 期货从业证号： F03118729 投资咨询证号： Z0022817 联系方式： 棉花、棉纱日报 第一部分 市场信息 | 期货盘面 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 增减幅 | 空盘量 | 增减量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CF01合约 | 13530 | -25 | 246,394 | 67330 | 525,141 | -3151 | | CF05合约 | 13535 | -5 | 28,380 | 1492 | 103,777 | 1279 | | CF09合约 | 13710 | -25 | 101 | 38 | 338 | 79 | | CY01合约 | 19680 | -30 | 656 | 229 | 771 | 305 | | CY05合约 | 19765 | 19765 | 2 | 2 | 5 | 0 | | CY09合约 | 0 | 0 | 0 | 0 ...

报告行业投资评级 - 建议短期偏空为主 [2] 报告的核心观点 - 2025年全国棉花预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高；当前新棉少量上市，新产季增产明显，且下游旺季不显，短期棉价下方支撑减弱 [2] 各目录总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13530元/吨，环比-25；棉纱主力合约收盘价19780元/吨，环比-80 [2] - 棉花期货前20名净持仓-23381手，环比1105；棉纱期货前20名净持仓87手，环比134 [2] - 主力合约持仓量棉花525141手，环比-3151；主力合约持仓量棉纱9561手，环比-2220 [2] - 仓单数量棉花3583张，环比-133；仓单数量棉纱0张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15083元/吨，环比21；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20615元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税为13336元/吨，环比69；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21464元/吨，环比22 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为14181元/吨，环比34；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22652元/吨，环比24 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] - 棉花纱价差5532元/吨，环比-21；工业库存棉花全国87万吨，环比1.3 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值7万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值130000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润881元/吨，环比-105；商业库存棉花全国148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数26.58天，环比-0.65；库存天数坯布33.87天，环比-1.31 [2] - 布产量当月值27.01亿米，环比0.01；产量纱当月值202.79万吨，环比3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1414590.4万美元，环比-101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1239320.2万美元，环比78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率8.95%，环比-1.49；棉花平值看跌期权隐含波动率8.95%，环比-1.49 [2] - 棉花20日历史波动率9.29%，环比0.26；棉花60日历史波动率7.17%，环比-0.01 [2] 行业消息 - 截至9月18日，主流地区纺企开机负荷在66.6%，环比上升0.15%，开机率回升放缓，目前虽进入旺季，但下游订单增量有限，内地大部分纺企维持采销平衡，内地开机5 - 6成，新疆地区开机维持在9成左右 [2] - 洲际交易所（ICE）棉花期货周三收跌，承压于美元走强，ICE 12月棉花期货合约下跌0.47美分，或0.70%，结算价报每磅66.17美分；隔夜棉花2601合约收跌0.29%，棉纱2511合约收跌0.05% [2]

长江期货研究咨询部 交易咨询业务资格： 鄂证监期货字[2014]1 号 曹雪梅：Z0015756 电话：027-65777102 邮箱：caoxm2@cjsc.com.cn 全球主要市场表现 | 指标 | 最新价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3,853.64 | 0.83% | | 深圳成指 | 13,356.14 | 1.80% | | 沪深 300 | 4,566.07 | 1.02% | | 上证 50 | 2,939.51 | 0.68% | | 中证 500 | 7,323.71 | 1.99% | | 中证 1000 | 5,903.58 | 0.25% | | 日经指数 | 45,630.31 | #N/A | | 道琼指数 | 46,121.28 | -0.37% | | 标普 500 | 6,637.97 | -0.28% | | 纳斯达克 | 22,497.86 | -0.33% | | 美元指数 | 97.8496 | 0.64% | | 人民币 | 7.1219 | 0.12% | | 纽约黄金 | 3,768.50 | -0.75% | ...

报告行业投资评级 - 建议短期偏空为主 [2] 报告的核心观点 - 新棉少量上市，新产季增产明显，且下游旺季不显，短期棉价下方支撑减弱 [2] 各部分总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价（日，元/吨）为13555，环比增加15；棉纱主力合约收盘价（日，元/吨）为19860，环比增加200 [2] - 棉花期货前20名净持仓（手）为 -24486，环比减少5549；棉纱期货前20名净持仓（手）为 -47，环比增加121 [2] - 主力合约持仓量：棉花（日，手）为528292，环比减少4509；主力合约持仓量：棉纱（日，手）为11781，环比减少2500 [2] - 仓单数量：棉花（日，张）为3716，环比减少199；仓单数量：棉纱（日，张）为0，环比无变化 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（日，元/吨）为15062，环比减少71；中国纱线价格指数：纯棉普梳纱32支（日，元/吨）为20615，环比无变化 [2] - 中国进口棉价格指数：FCIndexM：1%关税（日，元/吨）为13336，环比增加69；到港价：进口棉纱价格指数：纯棉普梳纱32支（日，元/吨）为21442，环比增加10 [2] - 中国进口棉价格指数：FCIndexM：滑准税（日，元/吨）为14181，环比增加34；到港价：进口棉纱价格指数：纯棉精梳纱32支（日，元/吨）为22628，环比增加10 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积（年，千公顷）为2838.3，增加48.3；全国棉花产量（年，万吨）为616，增加54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差（CY C32S - CC3128B，元/吨）为5553，增加71；工业库存：棉花：全国（月，万吨）为87，增加1.3 [2] - 棉花进口数量：当月值（月，万吨）为7，增加2；棉纱线进口数量：当月值（月，吨）为130000，增加20000 [2] - 进口棉花利润（日，元/吨）为986，减少86；商业库存：棉花：全国（月，万吨）为148.17，减少70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数（月，天数）为26.58，减少0.65；库存天数：坯布（月，天）为33.87，减少1.31 [2] - 布产量：当月值（月，亿米）为27.01，增加0.01；产量：纱：当月值（月，万吨）为202.79，增加3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额（月，万美元）为1414590.4，减少101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额（月，万美元）为1239320.2，增加78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率（%）为10.44，减少1.04；棉花平值看跌期权隐含波动率（%）为10.44，减少1.03 [2] - 棉花20日历史波动率（%）为9.03，增加0.09；棉花60日历史波动率（%）为7.18，增加0.17 [2] 行业消息 - 全国商业库存呈下降态势，截止2025年09月19日，棉花商业总库存114.26万吨，环比上周减少12.92万吨（减幅10.16%） [2] - 新疆地区商品棉56.46万吨，周环比减少8.52万吨（减幅13.11%）；内地地区商品棉29.2万吨，周环比减少3.95万吨（降幅11.92%） [2] - 洲际交易所（ICE）棉花期货周二上涨，结束连续四日下跌势头，受强劲的需求推动，ICE 12月棉花期货合约上涨0.42美分，或0.50%，结算价报每磅66.64美分 [2] - 2025年8月调查显示，2025年全国棉花预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高 [2]

报告行业投资评级 - 建议短期偏空为主 [2] 报告的核心观点 - 2025年8月调查显示全国棉花预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高；当前新棉少量上市，新产季增产明显，且下游旺季不显，短期棉价下方支撑减弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13540元/吨，环比-70；棉纱主力合约收盘价19660元/吨，环比-15 [2] - 棉花期货前20名净持仓-18937手，环比1458；棉纱期货前20名净持仓-168手，环比299 [2] - 主力合约持仓量棉花532801手，环比10524；主力合约持仓量棉纱14281手，环比-1753 [2] - 仓单数量棉花3915张，环比-181；仓单数量棉纱0张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15133元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20615元/吨，环比-90 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为13267元/吨，环比-17；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21432元/吨，环比-1 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为14147元/吨，环比-5；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22618元/吨，环比-85 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5482元/吨，环比1；工业库存棉花全国87万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值7万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值130000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润1072元/吨，环比13；商业库存棉花全国148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数26.58天，环比-0.65；库存天数坯布33.87天，环比-1.31 [2] - 布产量当月值27.01亿米，环比0.01；产量纱当月值202.79万吨，环比3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1414590.4万美元，环比-101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1239320.2万美元，环比78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.48%，环比-0.35；棉花平值看跌期权隐含波动率11.47%，环比-0.33 [2] - 棉花20日历史波动率8.94%，环比-0.2；棉花60日历史波动率7.02%，环比0.06 [2] 行业消息 - 截至2025年9月16日，美棉期货非商业多头头寸为70118手，较前一周减少53手；非商业空头持仓为112767手，较前一周减少8738手；净空持仓为42649手，较上周减少8685手 [2] - 2025年8月调查显示全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周一持稳，此前触及逾两周低位，ICE 12月棉花期货合约下跌0.07美分，或0.09%，结算价报每磅66.22美分 [2]

报告行业投资评级 - 建议短期偏空为主 [2] 报告的核心观点 - 2025年全国棉花预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高；当前新棉少量上市，新产季增产明显，且下游旺季不显，短期棉价下方支撑减弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13610元/吨，环比-110；棉纱主力合约收盘价19675元/吨，环比-60 [2] - 棉花期货前20名净持仓-20395手，环比-804；棉纱期货前20名净持仓-467手，环比10 [2] - 主力合约持仓量棉花522277手，环比13028；主力合约持仓量棉纱16034手，环比-1410 [2] - 仓单数量棉花4096张，环比-136；仓单数量棉纱0张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15224元/吨，环比-59；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20705元/吨，环比-50 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为13284元/吨，环比-104；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21433元/吨，环比2 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为14152元/吨，环比-72；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22703元/吨，环比-81 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，同比48.3；全国棉花产量616万吨，同比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5481元/吨，环比9；工业库存棉花全国87万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值5万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比0 [2] - 进口棉花利润1059元/吨，环比-2；商业库存棉花全国148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数26.58天，环比-0.65；库存天数坯布33.87天，环比-1.31 [2] - 布产量当月值27.01亿米，环比0.01；产量纱当月值202.79万吨，环比3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1414590.4万美元，环比-101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1239320.2万美元，环比78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.83%，环比0.37；棉花平值看跌期权隐含波动率11.8%，环比0.35 [2] - 棉花20日历史波动率9.14%，环比-1.19；棉花60日历史波动率6.96%，环比-0.25 [2] 行业消息 - 2025年8月中国棉花协会棉农分会调查显示全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8% [2] - 截止9月16日当周约41%的美国棉花产区受干旱影响，高于前一周的32% [2] - 2025年9月5 - 11日美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为4.22万吨，较前周增长44%，较前四周平均值增长13%，签约量净增来自越南、印度等国，中国签约进口998吨；美国2025/26年度陆地棉装运量为2.73万吨，较前周减少8%，较前四周平均值减少8% [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [3] 报告的核心观点 - 棉花短中期，今年新花上市价格处于低位，收购大概率平稳，十一前后现货坚挺支撑籽棉价格，期货难深跌，10月29日为降息时间点，10月中下旬新棉供应增加、套保压力加大，CF2601期货价格短期波动在13200 - 14200，能否超14200需观察十一后现货紧张程度；长期，国内明年供需或紧张，全球供需平衡，美联储降息、中美低利率政策共振，国内利好政策或跟进，预计明年宏观走好，长线呈震荡上行趋势，但需关注国际局势 [5] - 棉纱本周郑棉和棉纱震荡下行，纯棉纱市场交投一般不如往年，低支纱线表现好，下游刚需采购，内地纺企现金流亏损、信心不强，市场关注9月后续订单及下游边际变化 [7] 各部分总结 行情回顾 - 郑棉破位下行，市场关注新棉上市，因新疆棉产量和纱线产能大增、现货偏紧，市场分歧加大价格走弱；纯棉纱市场交投一般不如往年，低支纱线好，下游刚需采购，内地纺企现金流亏损、信心不强 [11] 国际宏观 - 美国9月多项经济数据有变动，如制造业PMI、就业、贸易帐、失业率、PPI、CPI、零售销售、工业产出、联邦基金利率等；欧元区9月失业率、CPI、PPI、GDP、央行利率决议等数据有变化 [12] 国内宏观 - 中国9月外汇储备、CPI、PPI、M2货币供应、社会融资规模、新增人民币贷款、城镇固定资产投资、社会消费品零售总额、失业率等数据有变动 [14] 全球供需平衡表 - 据美国农业部9月报告，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比微增，因期初库存调减，期末库存环比减少；2024/25年度总产和消费预期调增，期末库存下降 [17] 美棉出口 - 9.5 - 9.11日美国2025/26年度陆地棉净签约42207吨，较前一周增44%、近四周平均增13%，装运27329吨，较前一周减8%、近四周平均减8%；净签约皮马棉1157吨，装运544吨；签约下年度陆地棉4309吨；当周中国对2025/26年度陆地棉净签约998吨，装运0吨，未签约皮马棉和下年度新棉 [22] 工商业库存 - 8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月降32.34%、去年同期降30.98%；棉纺织企业棉花工业库存稳中略降，8月底在库89.23万吨、较上月底减0.61万吨，可支配115.32万吨、较上月底减5.3万吨；工商业库存总计237.4万吨，同比减62.2万吨 [23] 棉花、棉纱进口量 - 2025年8月我国棉花进口量7万吨，环比增40.0%、同比减51.6%，1 - 8月累计进口59万吨，同比减72.6%，2024/25年度累计进口108万吨，同比减66.9%；8月我国棉纱进口量13万吨，同环比均增18.18%，1 - 8月累计进口91万吨，同比减10.78%，2024/25年度累计进口约141万吨，同比减15.57% [28] 棉纱产销 - 8月纯棉纱市场气氛好转，纺企利润未恶化，内地纺企现金流亏损幅度收窄，开机率未明显提升，新疆纺企开机率稳定、部分新产能投产；8月纯棉纱产量42.4万吨，同比增11.8%、环比降2.3%，1 - 8月累计产量342.8万吨，同比增2.7% [32] 美棉生长 - 截至9月14日，美棉15个主要种植州吐絮率50%，较去年同期慢3个百分点、近五年同期快1个百分点；收割率9%，较去年同期慢1个百分点、近五年同期快1个百分点；优良率52%，较去年同期高13个百分点、五年均值高10个百分点；吐絮、收获进度追近年均值，生长优良率环比回落，产量维持稳中小增 [35] 美棉天气 - 截至9月16日，美棉主产区干旱程度和覆盖率指数93，环比+18、同比 - 37；德克萨斯州指数89，环比+10、同比 - 27；主产区干旱指数回升接近5年均值，收获早期干旱影响有限，周度优良率较好 [39] 疆棉生长 - 截至9月15日，全疆棉花进入吐絮后期，平均吐絮率68.3%，环比增20.8个百分点，平均结铃7.9个与上周持平；南疆、北疆、东疆棉区吐絮率分别约69.9%、66.3%、64.4%，环比分别增20.5、21.4、20.0个百分点，平均结铃数与上周持平；全疆棉田喷施第二遍脱叶剂，预计9月20日左右完成，北疆降温降雨或影响效果，预计9月底10月初采摘，北疆个别早熟品种已零星采摘，部分轧花厂开秤收购 [41] 纺织业存货 - 7月份，纺织业存货4020.1亿元，环比增0.12%、同比增0.49%；产成品存货2152.5亿元，环比减0.03%、同比增1.31%；纺织服装存货1899.1亿元，环比增1.03%、同比减2.3%；产成品存货1010.2亿元，环比增1.72%、同比增1.25% [42] 内需 - 2025年8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增3.4%、环比增2.29%，1 - 8月累计323906亿元，同比增4.6%；8月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1045亿元，同比增3.1%、环比增8.74%，1 - 8月累计9400亿元，同比增2.9% [47] 外需 - 2025年7月我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比降0.06%、环比降2.01%，其中纺织品出口116.04亿美元，同比增0.55%、环比降3.69%，服装出口151.62亿美元，同比降0.55%、环比降0.69%；1 - 7月出口纺织品服装1707.41亿美元，同比增0.63%，其中纺织品出口821.22亿美元，同比增1.6%，服装出口886.19亿美元，同比降0.3% [50] 美国服装零售 - 2025年7月美国服装及服装配饰零售额269.08亿美元，同比增6.44%、环比增1.43%；6月零售商库存583.49亿美元，同比增1.37%、环比减0.49%，库销比2.20，同比降0.08、环比降0.02 [56] 美国棉制品进口 - 2025年7月美国棉制品进口量15.56亿平方米，同比减1.57%、环比增14.68%，进口金额42.18亿美元，同比减1.55%、环比增13.57%，1 - 7月累计进口量100.77亿平方米，同比增3.66%；7月纺织品服装进口量101.44亿平方米，同比增1.62%、环比增18.45%，纺服进口金额99.87亿美元，同比减4.06%、环比增18%，1 - 7月累计进口量596.08亿平方米，同比增5.06% [59] 仓单量 - 24/25产季，截至9月18日，仓单数量4438张，有效预报12张，仓单总量4450张，较上周减177张 [61] 非商业持仓 - 截至9月9日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单 - 52849张，较前一周减2153张；仅期货非商业性持仓净多单 - 51334张，减3122张；商品指数基金净多单60734张，减429张 [65] 纺织厂负荷 - 截至9月12日，纯棉纱厂负荷指数64.5，较上周持平；人棉纱负荷50，较上周持平；纯涤纱负荷54.5，较上周涨0.1；纱线负荷维持弱势反弹 [68] 织布厂负荷 - 全棉坯布负荷指数46.5，较上周升0.3；人棉布负荷指数55.5，较上周涨1.0；短纤布综合负荷49.3，较上周涨0.2；纱线负荷继续触底回升 [72] 产业链库存 - 纺织企业棉花库存29.7天，较上周降0.7天；纺织企业棉纱库存28.1天，较上周降0.4天；全棉坯布库存33.5天，较上周降0.9天；金九银十需求有起色，下游坯布行业回暖，产业链库存下降支撑市场价格 [76] 产业链利润 - 现货端纯棉纱市场交投一般，纺企挺价，棉纱价格随郑棉下行但跌幅有限，走货集中在低粗支纱及C40S，利润小幅修复，内地纺企C32S现金流亏损约300元/吨；本周成交放缓，纺企小幅去库，开机率略有上升 [82] 基差 - 本周基差随期货价格下跌走强，当前1448元/吨，较上周强30元/吨，新棉收购价6.2元/公斤，匹配期货价13700元/吨，预售新棉双29基差800 - 1000元/吨，北疆双29基差报价900 - 1000元/吨，南疆800元/吨，高基差持续，期货下半年套保压力大，基差偏强 [83] 内外棉价差 - 本年度新疆棉供应紧张、外棉宽松，外盘CFTC基金做空美棉，内强外弱；10月后国内新疆棉丰产、11 - 12月巴西棉到港，若中美磋商需大量采购外棉局势或转变，发改委增发加工贸易配额增加国内供应；明年国内供应或仍紧张，不能盲目买外空内 [86] 月间价差 - 11 - 1月价差本周 - 115元/吨，明年供需偏紧和宏观利多使近月弱、远期强，因哈密仓单1月销售、11月合约压力减轻且仓单注销快，现货供应偏紧支撑11月合约，11 - 1价差空间不大，或在 - 80到 - 200区间运行 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025/26年度全球棉花产量、消费调增，期末库存预估调减，报告相对利多棉市；国内库存维持低位，市场供应仍趋于偏紧态势，下游订单略有增加，纺企开机仍维持低位，建议短期暂且观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13765元/吨，环比-125；棉纱主力合约收盘价19765元/吨，环比-145 [2] - 棉花期货前20名净持仓-28006手，环比6618；棉纱期货前20名净持仓-460手，环比-70 [2] - 棉花主力合约持仓量502082手，环比10790；棉纱主力合约持仓量18718手，环比-884 [2] - 棉花仓单数量4438张，环比-177；棉纱仓单数量73张，环比-14 [2] - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为15319元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20795元/吨，环比20 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税到港价13457元/吨，环比-70；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21427元/吨，环比8 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税到港价14258元/吨，环比-47；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22780元/吨，环比9 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5476元/吨，环比11；全国棉花工业库存87万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值5万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比0 [2] - 进口棉花利润1005元/吨，环比-71；全国棉花商业库存148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数27.67天，环比-0.69；坯布库存天数36.14天，环比-1.1 [2] - 布产量当月值27亿米，环比-0.79；纱产量当月值199.15万吨，环比-7.35 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1516175.9万美元，环比-10495.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1160400.9万美元，环比-44419.8 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.13%，环比-0.84；棉花平值看跌期权隐含波动率11.12%，环比-0.84 [2] - 棉花20日历史波动率9.93%，环比0.32；棉花60日历史波动率7.16%，环比0.04 [2] 行业消息 - 全国商业库存呈下降态势，截至2025年9月12日，棉花商业总库存127.18万吨，环比上周减少14.38万吨，减幅10.16% [2] - 新疆地区商品棉64.98万吨，周环比减少9.70万吨，减幅12.99%；内地地区商品棉33.15万吨，周环比减少3.95万吨，降幅10.65% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周三收低，盘中触及逾三周高位，美联储如期降息25个基点，ICE 12月棉花期货合约下跌0.43美分，或0.64%，结算价报每磅67.25美分 [2] - 2025/26年度全球棉花产量预测值为2562.2万吨，较上个月调增23.1万吨；全球消费调增18.3万吨至2587.2万吨；全球期末库存调减16.8万吨至1592.4万吨 [2] 提示关注 - 国内库存维持低位，8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月减少70.81万吨，降幅32.34%，低于去年同期66.51万吨 [2] - 近期到港棉花主要以澳棉和印度棉为主，巴西棉较少，港口库存降至近两年最低，市场供应仍趋于偏紧态势 [2] - 下游订单略有增加，纺企开机仍维持低位，关注传统消费旺季备货情况 [2]