黄金行业核心观点 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%不变 [1] - 美联储点阵图显示2025年利率中枢预计为3.75-4.00%，较当前利率水平低50BP，预示年内仍有降息可能 [1] - 看好金价在降息周期中的表现，维持行业“推荐”投资评级 [1][6] 铜行业核心观点 - 价格与库存：LME铜收盘价9652美元/吨，环比上涨79美元/吨或0.82%；SHFE铜收盘价77990元/吨，环比下跌360元/吨或0.46% [2] - 库存数据：LME库存为99200吨，环比减少15275吨；COMEX库存为201197吨，环比增加5151吨；SHFE库存为100814吨，环比增加1129吨；国内电解铜社会库存14.59万吨，环比增加0.11万吨 [2] - 供需基本面：中国铜精矿TC现货价格为-43.70美元/干吨，环比微增0.21美元/干吨，显示精矿供应仍然短缺 [3] - 下游需求：国内精铜制杆开工率为75.82%，环比上升2.6个百分点；再生铜制杆开工率为24.12%，环比下降4.91个百分点；电线电缆开工率为73.26%，环比下降3.04个百分点，显示下游进入消费淡季 [3] - 综合判断：短期需求走弱，但中长期供需偏紧，预计铜价以震荡为主，维持行业“推荐”投资评级 [3][7] 铝行业核心观点 - 价格与库存：国内电解铝价格为20700元/吨，环比下跌60元/吨或0.29% [3] - 库存数据：LME铝库存为342850吨，环比减少10375吨；国内上期所库存为104484吨，环比减少5517吨；SMM国内社会铝库存为44.9万吨，环比减少1.1万吨 [3] - 冶炼利润：云南地区电解铝即时冶炼利润为3879元/吨，环比增加92元/吨；新疆地区利润为3983元/吨，环比增加92元/吨 [3] - 下游需求：铝型材龙头企业开工率为52.5%，环比上升1.5个百分点；铝线缆龙头企业开工率为63.2%，环比持平 [3] - 供需基本面：国内电解铝运行产能持稳，铝水比例高，市场铸锭量偏紧；下游光伏、家电等板块进入传统淡季，需求走弱，线缆板块因交货期结束及铝价高位，开工率下滑 [4] - 综合判断：短期需求或走弱，但预计中长期供需偏紧，维持行业“推荐”投资评级 [8] 锡行业核心观点 - 价格与库存：国内精炼锡价格为263070元/吨，环比下跌2610元/吨或0.98% [5] - 库存数据：国内上期所库存为6965吨，环比减少142吨；LME库存为2175吨，环比减少85吨 [5] - 供需基本面：部分冶炼厂因原料不足已减产或检修，供应偏紧；下游采购意愿低迷，以刚需为主；光伏行业抢装结束后订单下滑，电子行业进入淡季，终端观望情绪浓厚 [5] - 综合判断：供需两弱，预计锡价弱势震荡，维持行业“推荐”投资评级 [9] 锑行业核心观点 - 价格：国内锑锭价格为189500元/吨，环比持平 [6] - 供需基本面：6月出现大批锑冶炼厂家停产，包括国内旗舰级大厂，供应收缩；终端市场（阻燃、光伏）订单基本稳定，刚需采购节奏良好，但终端按需采购不囤货 [6] - 综合判断：冶炼厂停产潮为锑价提供支撑，预计价格有望结束下跌趋势并企稳，维持行业“推荐”投资评级 [10] 重点推荐公司 - 黄金行业：中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际 [11] - 铜行业：紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，河钢资源，藏格矿业 [11] - 铝行业：神火股份，云铝股份，天山铝业 [11] - 锑行业：湖南黄金，华锡有色 [11] - 锡行业：锡业股份，华锡有色，兴业银锡 [11] 宏观经济与市场数据 - 美国数据：5月进口价格指数同比0.2%，预期0%，前值0.1%；FOMC利率决策下限4.25%，上限4.5%，均符合预期 [1] - 中国数据：5月CPI同比-0.1%，前值-0.1%；PPI同比-3.3%，前值-2.7%；进口同比(美元计)-3.4%，前值-0.2%；出口同比(美元计)4.8%，前值8.1% [1] - 货币数据：5月末M2余额325.78万亿元，同比增长7.9%；M1余额108.91万亿元，同比增长2.3%；M0余额13.13万亿元，同比增长12.1% [1] - 信贷数据：2025年前五个月人民币贷款增加10.68万亿元；社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [1]