欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 交易理想国知识星球 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 本周（2025年12月15日--12月19日）交易理想国知识星球共发布38条内容，以下是筛选出的本周精华内容片段摘要，完整版内容可扫码查看。 双焦： 情绪与现实拔河，上涨能否持续？ 0 1 如果我们把目光从火热的期货盘面，挪到实实在在的产业里，看到的却是另一番光景。实话实说，当前的供需基本面，还真难说有多利好。 先看供应端 ，其实挺宽松的。 一方面，来自蒙古的进口煤通关量持续保持在高位，源源不断地补充进来。另一方面，国内的焦化厂因为前阵子 原料（焦煤）价格降了，利润有所修复，生产的积极性还挺高，开工率在持续提升。 再看需求端 ，反而在转弱。 现在进入深冬，是钢材需求的传统淡季。不少钢厂开始安排高炉检修，导致铁水产量下滑。对焦炭的"刚需"消耗， 自然就减少了。 结果就是，库存开始累积了。 无论是焦化厂还是钢厂，手里的焦炭库存都比之前明显增加了。东西多了，买家不急着买，价格的内在支撑力其 实是在减弱的。 所以你看，一边是政策消息刺激下的"情绪升温"，另一边是"供应增、需求减、库存涨"的"现实骨感"。这两股力量，正在市场 ...

证券日报网讯12月17日，保利发展（600048）在互动平台回答投资者提问时表示，股价表现受到多重因 素共同影响，公司将持续立足经营，积极应对行业变化，落实去库存、调结构的经营策略，扎实提升运 营质量，努力为股东创造价值。 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月17日，保利发展在互动平台回答投资者提问时表示，公司市值变化受多种因素综合 影响，公司立足持续经营，自2022年起坚定"去库存"，推进存量项目销售去化，在保障经营安全基础 上，不断优化资源结构。面对行业新发展模式，公司积极提升产品品质、推进租赁住房业务发展，加强 核心竞争力建设，有信心持续改善经营质量，努力为股东创造价值。 ...

行业政策动向 - 多个核心城市从供需两端发力，房地产市场交易走稳，部分城市新房和二手房网签交易总量同比保持增长[1] - 各地在供应端“控增量”，以缓解库存压力、稳定房价和预期，实现止跌回稳[2] - 多地通过调减限制性购房政策、扩大公积金使用范围、降低交易税费等方式“降成本”[3] - 各地因城施策做“加法”，创新性使用“房票”政策以带动商品房成交和去库存[4] - 将提升住房品质、增加有效供给作为“稳楼市”的重要着力点，以供给升级引导需求升级[6] 市场数据表现 - 今年前11个月，全国房地产开发投资同比下降15.9%[2] - 今年前11个月，全国房屋新开工面积同比下降20.5%[2] - 前11个月商品房销售面积超过新开工面积，表明去库存在有力推进[2] - 今年前10个月，贵阳市销售新建商品房同比增长1.9%，实现连续17个月正增长[2] - 浙江衢州年内累计发放市域一体房票3150张，带动商品房成交金额近20亿元，商品住宅去化周期较年初缩短近5个月，全年商品房销售面积增速稳定在20%以上[4] - 1至10月，厦门市通过房票购买一手住房8743套，面积96.29万平方米[4] - 武汉市今年上市的40余个“好房子”项目累计成交1.5万余套[6] - 2025年前三季度，山东德州11个高品质住宅项目销售2800余套，销售金额近60亿元，占全市商品房销售金额的20%[6] 地方具体措施 - 贵阳推行“小地块、精品地”，单宗土地出让规模控制在50至80亩，以减轻企业拿地资金压力[2] - 深圳市今年9月进一步调整购房政策，并出台公积金提取新规，允许购房首付款提取、购房税款提取等[3] - 广东阳江推行住房交易契税和换购住房个人所得税优惠政策，支持预提公积金支付预售房首付款，并开展购房消费券发放活动，带动商品房成交6260套[3] - 浙江衢州在全市两区四县同步迭代优化市域一体房票政策体系[4] - 厦门市大力实施房票安置政策，将征拆安置需求导入一手房市场[4] - 湖北省着力盘活存量，原则上不再新建安置房，优先采用房票或“以购代建”方式安置[5]

据国家统计局数据，1-11月，全国房地产开发投资7.86万亿元，同比下降15.9%，其中住宅投资6.04万亿元，下降15.0%。同期，房地产开发企业房屋施工面 积65.61亿平方米，同比下降9.6%，其中住宅施工面积45.76亿平方米，下降10.0%；房屋新开工面积5.35亿平方米，下降20.5%，其中住宅新开工面积3.92亿 平方米，下降19.9%；房屋竣工面积3.95亿平方米，下降18.0%，其中住宅竣工面积2.81亿平方米，下降20.1%。 在房地产开发企业到位资金方面，1-11月，房地产开发企业到位资金8.51万亿元，同比下降11.9%。其中，国内贷款1.31万亿元，下降2.5%；利用外资23亿 元，下降24.6%；自筹资金3.06万亿元，下降11.9%；定金及预收款2.51万亿元，下降15.2%；个人按揭贷款1.18万亿元，下降15.1%。 12月15日，国家统计局发布2025年1-11月份全国房地产市场基本情况的数据。其中，1-11月，全国房地产开发投资7.86万亿元，同比下降15.9%；新建商品房 销售额7.51万亿元，下降11.1%。值得关注的是，截至11月末，商品房待售面积7.53亿平方米， ...

11月房地产市场延续调整。 国家统计局数据显示，11月70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降。 资料图 21世纪经济报道记者李莎 报道 11月房地产市场还在波动，但稳楼市政策成效仍在显现，部分大中城市成交相对活跃。 12月15日，国家统计局发布11月房地产数据，11月70个大中城市房价整体仍在调整，但部分指标有所改善，上海、沈阳、南京、合肥、重庆、 贵阳等8个城市新房价格上涨，上涨城市数量较上月有所增加。二手房市场继续呈现"以价换量"特征。 年底置业窗口来临，机构数据显示，11月新房供应阶段性增加，广州、西安、合肥、珠海等地成交环比有不同程度增长。整体来看，1—11月 新建商品房销售仍面临一定调整压力，但降幅较1—10月有所收窄。 随着商品房去库存工作持续推进，11月末，商品房待售面积75306万平方米，比10月末减少301万平方米，库存面积连续9个月下降。 中指研究院指数研究部总经理曹晶晶表示，12月是房企业绩冲刺节点，预计重点城市优质项目入市将有所增加，市场成交量有望保持一定规 模。 商品房库存九连降 在新房市场，11月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中， ...

智通财经APP获悉，中指研究院表示，12月是房企业绩冲刺节点，预计重点城市优质项目入市将有所增加， 市场成交量有望保持一定规模。展望明年，根据中指测算，中性情形下，预计2026年全国新建商品房销售面 积同比下降6.2%，降幅较今年有所收窄，市场分化态势延续，"好城市+好房子"仍具备结构性机会。在控增 量、去库存政策导向下，预计2026年新开工面积下降8.6%，降幅较过去几年明显收窄。供给端缩量有助于市 场库存下降，推动供求关系改善。 01.需求：1-11月全国新建商品房销售面积7.9亿平米，同比下降7.8% 销售面积：根据国家统计局数据，1-11月，全国新建商品房销售面积7.87亿平方米，同比下降7.8%；住宅销 售面积6.58亿平米，同比下降8.1%。 销售额：1-11月，新建商品房销售额7.51万亿元，同比下降11.1%；其中住宅销售额6.60万亿元，同比下降 11.2%。 当前房地产市场已逐步进入以存量为主导阶段，二手房为市场成交的主力。在核心城市，新增供应多通过打 造"好房子"产品来实现品质升级，改善性需求已成为市场重要支撑。二手房主要满足刚需群体，今年以来， 北京、上海300万以下低总价二手房成交同 ...

核心观点 - 2024年11月70个大中城市新房价格指数呈现积极向好态势，环比上涨城市数量增加，二、三线城市降幅收窄，市场预期有望进一步改善 [1][2][5][6][7] 新房价格表现 - 11月新房价格环比上涨城市有8个，比上月增加2个，其中合肥、襄阳环比涨幅均为0.3%并列第一，南京、贵阳涨幅均为0.2%并列第二，沈阳、上海、重庆、扬州涨幅均为0.1%并列第三 [2][4] - 11月一线城市新房价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，其中上海环比上涨0.1%，北京、广州和深圳分别下降0.5%、0.5%和0.9% [3] - 11月二线城市新房价格环比下降0.3%，三线城市环比下降0.4%，降幅均比上月收窄0.1个百分点 [3] - 11月一线城市新房价格同比下降1.2%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中上海同比上涨5.1%继续位居第一，北京、广州和深圳分别下降2.1%、4.3%和3.7% [3][4] - 11月二线城市新房价格同比下降2.2%，三线城市同比下降3.5%，降幅分别比上月扩大0.2个和0.1个百分点 [3] - 11月新房价格同比上涨城市有5个，比上月减少2个，其中上海涨幅5.1%位居第一，杭州涨幅3%位居第二，合肥涨幅1.3%位居第三 [4] 二手房价格表现 - 11月一线城市二手房价环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.2个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、0.8%、1.2%和1.0% [3] - 11月二线城市二手房价环比下降0.6%，降幅与上月相同，三线城市环比下降0.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [3] - 11月一线城市二手房价同比下降5.8%，降幅比上月扩大1.4个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降6.8%、4.6%、7.2%和4.8% [4] - 11月二线城市二手房价同比下降5.6%，三线城市同比下降5.8%，降幅分别比上月扩大0.4个和0.1个百分点 [4] 市场分析与展望 - 业内人士认为，新房价格上涨城市数量增多有助于促进市场预期的进一步向好 [2][7] - 分析指出，11月新房价格指数环比降幅收窄，主要原因是年底置业需求积极释放，购房者预期变好，且新房价格优惠力度大、处于见底态势，带动入市信心增加 [6] - 分析认为，新房价格指数表现积极向好，说明见底基础更牢固，止跌回稳和稳中向好的趋势更明显 [7] - 分析指出，11月70城新房价格环比下跌0.4%，比上月收窄0.1个百分点，二手房价环比下跌0.7%与上月持平，新房和二手房价格环比跌幅虽在高位但相比10月并未扩大甚至收窄，主要因11月市场相比10月有起色 [7] - 展望未来，分析认为中央经济工作会议明确着力稳定房地产市场，意味着稳房价、稳市场的政策需进一步加大力度尽快见效，同时会议再次强调去库存，着力点在于控制增量、收购存量，直指当前新房库存周期和二手房挂牌量攀升的局面，有助于稳定价格 [7]

经历了2024年的低速增长后，PVC行业在2025年再度迎来投产高峰。截至目前，年内已新增产能220万 吨，增速接近8%，行业有效总产能也随之突破2900万吨。预计年底前，浙江嘉化30万吨乙烯法产能有 望投产。展望2026年，预计国内仅有嘉化这30万吨产能有望实现量产，并无其他新增计划；国外方面， 预计也仅有阿联酋35万吨产能计划于2026年底投产。综合来看，全球PVC产能扩张进程已步入尾声。 从实际产量看，2025年1—11月，国内PVC累计产量达2232万吨，同比增长4.35%。其中，电石法产量累 计同比增长1.95%，乙烯法产量则大幅增长11.48%。由于年内新增产能主要集中于乙烯法装置，因此供 应端增量压力也主要来自乙烯法装置。尽管PVC单产品亏损有所扩大，但在氯碱板块整体尚有利润的情 况下，2025年以来，PVC行业平均开工率维持在中性偏高水平，且整体高于去年同期。 PVC需求主要集中在房地产与基建领域，其中与房地产的关联尤为紧密。今年1—10月，全国房地产开 发投资完成额同比下降14.7%；房屋施工面积同比下降9.4%，新开工面积下降19.8%，竣工面积下降 16.9%；商品房销售面积同比下降6. ...

核心观点 - 中央经济工作会议更新地产定调为“着力稳定房地产市场”，为年内最积极的表态，为各级政府工作提供了新的“锚点”[5][16] - 政策以“防风险”为核心，预计2026年政策响应频率不会太低，但当前表态不足以显著提振资本市场信心，行情方向将交由长期经济表现及突发政策[5][19] - 房地产市场基本面加速下行，成交量承压、价格下跌、去化表现弱，主流开发类企业估值面临极大压力，未来一段时间港房、物业及商业板块的相对排序可能提前[5] 政策定调 - **中央会议定调**：2025年12月中央经济工作会议对地产定调更新为“着力稳定房地产市场”，相较于4月“持续巩固”和7月以来的零表态更为积极[5][16] - **政策思路延续**：会议实施方案表述为“因城施策控增量、去库存、优供给”，延续了自2024年4月以来“消化存量和优化增量”的政策思路[5][18] - **地方政策进展**：各地平稳推进“十五五”规划，政策涉及公积金管理（如深圳）、购房补贴（如上海杨浦区最高200万元）、中长期发展规划（如重庆、河南）及市场监管（如长沙规范经纪服务）[20][22][23][24] 市场成交表现 - **新房网签**：2025年第50周，监测的50城商品房成交面积349.84万方，环比下降10.1%，同比下降33.1%[5][26][31]；12月前11天成交面积同比下降29.8%，降幅较11月收窄4.8个百分点[5][26] - **二手房网签**：2025年第50周，监测的11城二手房成交面积165.63万方，环比下降1.2%，同比下降31.7%[5][38]；12月前11天成交面积同比下降31.8%，降幅较11月扩张14.8个百分点[5][38][39] - **二手房认购**：2025年第50周，监测的80城二手房成交套数环比上升3.0%，同比下降13.8%[5][50]；12月前11天成交套数同比下降19.4%[5][50] - **重点城市表现**：重点城市成交环比分化，同比普遍下跌，例如北京新房周成交同比-51.1%，上海新房周成交同比+22.1%，深圳新房周成交同比-79.6%[60][62][66][76] 市场景气度 - **新房推盘与去化**：2025年第50周，重点10城住宅推盘面积92.3万方，环比下降7.4%，同比下降26.0%[5][89]；10城住宅售批比（MA8）为93%，环比下降4个百分点，同比下降42个百分点[5][89][95]；中指重点城市开盘去化率（MA8）为60%，环比下降3个百分点[99][103] - **库存动态**：2025年第50周，重点10城住宅口径库存面积4908万方，环比上升0.4%，去化周期为15.6个月，环比持平[5][92][105] - **二手房景气度**：2025年第50周，监测的70城二手房日均来访5.1万组，环比上升4.3%[5][106]；二手房来访转化率为4.5%，环比上周下降0.2个百分点[5][106] - **二手房价格**：2025年第50周，中介口径33城二手房成交均价为10311元/平米，周环比下跌1.7%，价格下行速度加快[5][113] 土地市场 - **出让金与供给**：2025年第50周，300城宅地出让金1128.3亿元，环比（MA4）上升23.1%，同比下降11.8%[5][118][121]；供给建面5632万方，环比（MA4）上升36.1%，同比上升10.5%[5][118][126] - **成交与去化**：单周成交建面3829.9万方，去化率（MA4）为79%，边际下行[5][118]；单周去化率为68%[118] - **溢价率与楼面价**：300城宅地溢价率（MA4）为3.4%，环比上升0.3个百分点[5][118]；成交楼面价（MA4）为3076元/平，环比下降1.8%，同比下降19.0%[5][118][130] 板块行情与估值 - **板块表现**：2025年第50周，申万房地产板块下跌2.6%，跑输沪深300指数2.5个百分点，表现在30个申万行业中排在第27位（90%分位）[5][130] - **企业表现**：本周16家主流A+H房企、12家其他A股、18家违约A+H房企分别环比下跌3.6%、1.7%、2.9%，主流开发商表现最弱[131] - **估值水平**：截至2025年12月12日，16家主流开发商PB估值为0.46倍，处于2021年以来8%的分位数[131] C-REITs市场 - **市场表现**：2025年第50周，C-REITs综合收益指数下跌0.12%，跌幅环比扩大0.64个百分点[5]；市场日均换手率为0.37%，环比下降0.06个百分点[5] - **板块涨跌**：本周77单REITs中有35单上涨，数据中心、消费、保租房板块内上涨的REITs数量较多，部分11月跌幅较多的产业园REITs出现明显反弹[5] - **一级市场**：本周新增一笔过会标的（华夏中核清洁能源REIT）[5][15]