关税政策转机，市场情绪转好 钢材：关税政策转机，市场情绪转好 市场分析 昨日，螺纹钢期货主力合约收于3082元/吨，热卷主力合约收于3220元/吨。现货方面，根据昨日钢银数据显示，全 国库存为814.09万吨，环比上周减少1.21%。其中，钢材库存环比减少4.08%，热卷环比增加3.23%。昨日钢材现货 成交整体一般偏好，市场整体情绪好转，投机成交有所恢复。 综合来看：热卷：目前板材基本维持高产量，高消费，低库存，尤其在国内低价优势下，出口韧性较强。螺纹： 近期建材产销存数据表现不佳，由于目前短流程持续亏损，建材产量受到边际抑制，建材消费仍处于传统旺季， 整体库存保持低位，后期去库空间有限。昨日成材受关税政策缓和影响，市场情绪高涨，价格上涨。 策略 单边：震荡，关注情绪改善下的贴水修复 黑色建材日报 | 2025-05-13 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：中美谈判超预期，铁矿石大幅上涨 市场分析 昨日铁矿石期货盘面价格大幅上涨。截至收盘，铁矿石主力2509合约收于718.5/吨，涨幅3.16%。现货方面，主流 品种价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对大豆/粕类、白糖、油脂板块、玉米/玉米淀粉、生猪、花生、鸡蛋、苹果、棉花 - 棉纱等农产品进行分析，给出各品种外盘情况、相关资讯、逻辑分析及交易策略，认为国际市场总体供需偏宽松，国内部分农产品供应有好转态势，各品种走势受供需、天气、宏观因素等影响，交易策略包括单边、套利和期权操作建议[2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 外盘情况：CBOT大豆指数持平至1043.75美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.67%至297.4美金/短吨[2] - 相关资讯：预计美国2025/26年度大豆期末库存3.62亿蒲式耳，产量43.38亿蒲式耳；中国4月大豆进口608.1万吨；国际豆粕出口5个主要供应国出口量转降；5月9日当周油厂大豆实际压榨量184.6万吨，开机率51.89%，大豆库存较上周增15.16万吨，豆粕库存增0.73万吨[2] - 逻辑分析：国际市场供需偏宽松，美豆新作有压力，南美处于供应高峰期价格承压；国内大豆到港量预计增加，油厂开机率恢复，供应有压力[3] - 交易策略：单边偏空思路为主；套利观望；期权卖出宽跨式策略[6] 白糖 - 外盘情况：ICE美糖主力合约上涨0.32（1.83%）至17.82美分/磅[7] - 重要资讯：2024/25年制糖期全国产糖1110.72万吨，同比增115.33万吨，销糖率65.22%；印度2025 - 26年度糖产量预计达3500万吨，甘蔗种植面积增9%；广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有调整，后半段期价下挫刺激成交[8][9][10] - 逻辑分析：原糖受巴西丰产预期影响走势偏弱，预计震荡运行；国内产销比高、库存低，郑糖走势强于原糖，预计短期震荡运行[11] - 交易策略：单边震荡运行，波段操作；套利观望；期权卖出宽跨式期权[12][13][14] 油脂板块 - 外盘情况：隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度0.25%至48.64美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.37%至3815林吉特/吨，周一马盘休市[16] - 相关资讯：巴西2024/25年度大豆作物商业化销售达预期产量57%，2025/26年度达7.9%；阿根廷2024/25年度大豆收割率45%；加拿大油菜籽出口量增加，商业库存120.1万吨；5月9日豆油和棕榈油总成交43466吨，环比增63%[17][18][19] - 逻辑分析：宏观因素影响盘面；4月马棕累库明显，后期增产累库，中国和印度买船积极性增加；巴西大豆到港，国内油厂压榨量增加，豆油库存累库，基差或走弱；菜油供大于求格局持续，下跌空间有限[20] - 交易策略：单边短期油脂震荡运行，豆油和菜油有利多支撑，棕榈油可轻仓试多或反弹后逢高空；套利YP09部分止盈部分持有；期权观望[21][22][23] 玉米/玉米淀粉 - 外盘变化：CBOT玉米期货主力合约反弹0.2%，收盘为450.5美分/蒲[27] - 重要资讯：CBOT玉米期货延续下跌，美国玉米播种顺利，巴西二季玉米丰产预期压制价格；美国玉米主产州未来6 - 10日部分地区气温低于正常、降水高于正常；全国饲料企业平均库存35.14天，环比涨1.12%；北港收购价稳定，华北产区周末回调[28] - 逻辑分析：美玉米播种加快，底部震荡；国内玉米供应偏少，东北玉米上涨，港口价格稳定，抛储和糙米拍卖传闻使华北玉米现货回落，小麦价格上涨，玉米现货偏强，中长期上涨空间有限；07玉米高位震荡，期现价差缩小[29] - 持仓建议：单边外盘07玉米450美分/蒲附近有支撑，07玉米等待回调，观望为主；套利玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩；期权有现货的逢高累沽策略[32][33] 生猪 - 相关资讯：生猪价格整体震荡，东北地区持平，华北地区持平或上涨，华东、西南地区持平，华南地区持平或下跌；仔猪价格下跌，母猪价格持平；农产品批发价格指数下降，全国农产品批发市场猪肉平均价格下降1.4%[35] - 逻辑分析：生猪出栏积极性一般，但出栏体重增加，供应端有压力，大小猪价差回落出栏可能增加，期货有反应，预计仍有压力[35] - 交易策略：单边偏空思路为主；套利LH79反套；期权卖出宽跨式策略[38] 花生 - 重要资讯：多地花生通货米有报价；部分油厂到货及成交价格情况；花生油报价偏强，有议价空间；花生粕走货少，48蛋白花生粕均价3350元/吨；国内花生油样本企业厂家花生库存减少，花生油库存增加[39][40] - 逻辑分析：花生现货成交少，新季花生稳定，进口花生价格稳定、进口量减少，油厂收购价格稳定，下游消费偏弱；豆粕现货回落，花生粕价格稳定，油厂有利润，大型油厂收购量增加；市场预计新季种植面积增加，河南等地干旱易炒作天气，10花生有反弹空间[41][43] - 持仓建议：单边10花生轻仓逢低短多；套利观望；期权观望[44][45][46] 鸡蛋 - 重要资讯：主产区和主销区均价下跌后部分地区上涨，蛋价震荡盘整；4月全国在产蛋鸡存栏量增加，样本企业蛋鸡苗出苗量增加；5月9日一周主产区蛋鸡淘鸡出栏量增加，淘汰鸡平均淘汰日龄持平；5月1日当周代表销区鸡蛋销量减少，生产和流通环节库存增加；鸡蛋盈利减少，蛋鸡养殖预期利润上涨[48][49][50] - 交易逻辑：鸡蛋整体供应充足，在产存栏量高，蛋价跌至当前位置后近期稳定，建议前期空单获利平仓观望[51] - 交易策略：单边空单可考虑获利平仓；套利多08空09；期权观望[52] 苹果 - 重要资讯：全国主产区苹果冷库库存量环比减少，去库同比加快；2024年3月鲜苹果出口量增加，2025年1 - 3月累计出口量增加，3月进口量增加；冷库苹果剩余量低于往年同期，山东产地冷库惜售，出货速度放缓，陕西产区价格稳定，出货情况尚可但可供交易货量不大；山东产区纸袋富士价格上涨，陕西产区持平；2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润增加[54][55][56][57] - 交易逻辑：苹果冷库库存处于低位，新果上市前供应大概率偏紧，需求端走货尚可，现货价格偏强，4月西部产区天气影响部分产区坐果，预计走势震荡略偏强[58] - 交易策略：单边AP10短期逢低建仓多单；套利建议先观望；期权建议先观望[59][60][61] 棉花 - 棉纱 - 外盘影响：ICE美棉主力合约下跌0.01（0.01%）至66.72美分/磅[62] - 重要资讯：中美经贸高层会谈取得实质性进展，将建立磋商机制；美棉主产区和德州干旱指数下行；ICE棉花期货合约ON - CALL数据显示部分合约卖方未点价合约减持或增加[63][64][65] - 交易逻辑：棉花供应充足，需求一般，进入需求淡季，纱线和坯布库存累库；中美经贸磋商后续关税调整和实施动态需关注，宏观不确定性大，建议观望[66] - 交易策略：单边预计美棉走势震荡略偏强，郑棉观望；套利空09多01；期权观望[67][68][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势升级引发油价反弹，PX、PTA供需与成本共振上行，短线估值有上行修复动力；乙二醇价格维持震荡格局；PF与PR跟随成本上行，但需求面未有明显好转 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周度总结 - PX、PTA下挫后快速上行，成本端受地缘局势影响油价反弹，成本支撑增强，供给端国内和亚洲开工率下降，需求端聚酯负荷上升，短线估值有上行修复动力 [3] - 乙二醇价格维持震荡格局，供给端开工负荷上升，需求端聚酯和织造印染开工小幅上升，进口到港大幅减少，库存未见去化 [4] - PF与PR跟随成本上行，短纤和瓶片产量增加、开工率提升，库存上升，但需求面未有明显好转，现货成交氛围偏淡，短期关注成本变化 [5] 行情回顾 油价及PX成本端 - 地缘局势升级引发油价短线反弹，中长期供应压力仍存，假期中东局势升温、印巴冲突等地缘风险上升，油价下挫后上行修复，后续关注中美贸易谈判进展 [26] - 石脑油价格上行修复，裂解价差走强 [29] - 短流程利润有所修复，调油价差维持低位 [32] - 中长流程利润修复，部分装置回归PX开工恢复 [35] - PX国内装置目前负荷下降至73%附近，部分企业装置稳定运行、部分负荷下滑或停车检修 [38] PTA情况 - PTA加工费回落，区间操作思路为主 [40] - 个别装置调整，PTA装置开工在75.6%附近，多企业装置有稳定运行、停车、检修等不同情况 [43] - 工厂库存与仓单数量下降，开工率降低 [44] - 聚酯开工维持，织造、印染开机恢复 [47] 乙二醇情况 - 乙二醇价格维持震荡格局，利润维稳或加工利润恶化 [51][54] - 乙二醇装置开工维稳，煤制装置开工大幅提升，截至5月8日，中国大陆地区整体开工负荷在68.99%（+0.56%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.75%（+4.54%） [57] - 主港库存维持在79万吨附近，显性库存去化不明显 [59] - 聚酯产品利润恶化，瓶片利润持续偏弱 [62] - 产销率整体偏弱，轻纺城成交五一假期放量 [65] - 短纤库存继续去化，长丝库存维持上升 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木需求端受建筑用料萎缩压制低于预期，5月逐渐进入需求淡季，现货价格持续下调，供应端相对稳定，基本面弱平衡格局持续，预计盘面震荡偏 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 2月8日至5月7日，原木2507合约从780.0元/立方米降至792.5元/立方米，跌幅1.58%；原木2509合约从794.5元/立方米降至803.0元/立方米，跌幅1.06%；原木2511合约从800.5元/立方米降至808.0元/立方米，跌幅0.93% [2] - 7 - 9价差从 - 14.5变为 - 10.5，9 - 11价差从 - 6.0变为 - 5.0，7 - 11价差从 - 20.5变为 - 15.5；07合约基差从 - 20.0变为 - 32.5，09合约基差从 - 34.5变为 - 43.0，11合约基差从 - 40.5变为 - 48.0 [2] - 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格在2月8日至5月7日无变化；外盘辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价在2月2日至4月25日无变化 [2] - 2月8日至5月7日，人民币兑美元汇率从7.238变为7.223，进口理论成本从810.97元变为809.39元 [2] 供给 - 3月31日较2月28日，港口发运量从161.3万立方米增至200.3万立方米，涨幅24.17%；离港船数从58.0艘增至66.0艘，涨幅13.79% [2] - 4月28日 - 5月4日，18港针叶原木预计到船12条，较上周减少5条，到港总量约30.26万方，较上周减少10.24万方 [3] 库存 - 截止4月25日，原木主要港口库存为351万立方米，周环比持平 [3] 需求 - 4月25日较4月18日，中国原木日均出库量从6.51万立方米增至6.86万立方米，涨幅5%；山东从3.86万立方米降至3.30万立方米，降幅17%；江苏从2.57万立方米降至2.36万立方米，降幅8% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌方面，供应端矿端宽松但4月精炼锌产量增速不及预期，需求端前期库存去化好，锌价反弹后需求受抑制，悲观情形下锌价重心或下移，中长期逢高空，主力参考21500 - 23500 [2] - 铜方面，宏观上关税为核心变量，基本面供应端原料偏紧需求端韧性强，“强现实 + 弱预期”下铜价短期震荡，主力关注77500 - 78500 [5] - 锡方面，供应端现实紧张但有修复预期，需求端预期悲观，对锡价反弹偏空，关注供给侧原料恢复节奏 [6] - 铝方面，氧化铝供应端矿价有下跌预期，冶炼产能下降，需求端整体需求稳健但出口减少，电解铝供应端产能持稳，需求端旺季将过，库存去化等支撑铝价但后续或承压，短期震荡 [7] - 碳酸锂方面，基本面供需矛盾明确，供应增加需求平淡，库存偏高，预计盘面偏弱运行，主力参考6.3 - 6.8万区间 [9] - 镍方面，宏观关税问题淡化但仍有反复，产业层面镍矿供应偏紧，镍铁价格承压，预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [11] - 不锈钢方面，宏观关税问题情绪修复但有不确定性，矿端支撑价格，镍铁价格松动，供需矛盾扩大，库存压力稍缓，预计盘面偏弱震荡，主力参考12600 - 13000 [13] 根据相关目录分别进行总结 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22850元/吨，涨0.35%，升贴水涨415元/吨；进口盈亏降84.78元/吨，沪伦比值升0.01；部分月间价差有变化 [2] 基本面数据 - 4月精炼锌产量50.98万吨，增0.31%；3月进口量增9.47%，出口量降77.37%；三大初级加工行业开工率周环比下降；中国锌锭十地社会库存增8.18% [2] 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜等多种铜价有涨跌，精废价差降0.70%，进口盈亏增398.79元/吨等；部分月间价差增大 [5] 基本面数据 - 4月电解铜产量112.57万吨，增0.32%；3月进口量增15.24%；进口铜精矿指数等有变化，电解铜制杆等开工率有增减，境内等库存有变化 [5] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格涨0.34%，LME 0 - 3升贴水涨5.71% [6] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏增1.02%，沪伦比值升 [6] 月间价差 - 部分合约月间价差变化大 [6] 基本面数据 - 3月锡矿进口量降4.83%，精锡产量等有增减，SMM精锡3月平均开工率等上升 [6] 库存变化 - SHEF库存等下降 [6] 铝产业 价格及价差 - SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区平均价有变化；进口盈亏降1217元/吨，沪伦比值升0.09；部分月间价差有变化 [7] 基本面数据 - 4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91%；3月电解铝进口量等有变化；铝型材等开工率有增减；中国电解铝社会库存增0.98%，LME库存降0.97% [7] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等均价下降，基差降99.25%；部分月间价差有变化 [9] 基本面数据 - 4月碳酸锂产量降6.65%，需求量增3.02%；3月碳酸钾进口量增47.03%，碳酸锂出口量降47.25%；5月产能增0.69%，4月开工率增11.11%；4月总库存等有变化 [9] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格下降，1金川镍升贴水涨4.65%；期货进口盈亏降20.98%，沪伦比值降0.04；8 - 12%高镍生铁价格降0.37% [11] 电积镍成本 - 一体化MHP等生产电积镍成本有增减 [11] 新能源材料价格 - 部分价格有变化 [11] 月间价差 - 部分合约月间价差有变化 [11] 供需和库存 - 中国精炼镍产量增6.08%，进口量降68.84%；SHFE库存等有变化 [11] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B卷价格持平，期现价差升0.98% [13] 原料价格 - 部分原料价格有涨跌 [13] 月间价差 - 部分合约月间价差有变化 [13] 基本面数据 - 4月中国300系不锈钢粗钢产量增11.37%，印尼降6.67%；进口量降19.45%，出口量增70.98%；300系社库等有变化 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [2] - 豆粕短线或震荡运行 [3] - 国内玉米市场处新旧粮空窗期，玉米价格易涨难跌，短线偏多参与为主 [4] - 铜价月K收阴阳平衡，短期背靠均线系统择机尝试参与为主 [6] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [8] - 关注5月结束后螺纹远月低位逢低偏多思路对待 [9] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [10] - 铁矿2505短期以震荡为主 [11] - WTI主力在55 - 60美元/桶附近震荡为主 [12] - 关注沪胶下游开工情况，主力背靠14000元/吨附近有支撑 [13] - PVC期价或低位震荡运行 [14] - 纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [15] 各品种现货信息 - 日照嘉吉一级豆油8080元/吨，较上一交易日持平 [2] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3100元/吨（涨10）、天津3300元/吨（持平）、日照3100元/吨（涨10）、东莞3270元/吨（涨50） [3] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2184元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2404元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2270元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2250 - 2270元/吨 [4] - 上海1电解铜价格78290 - 78580，跌145，升190 - 升260，进口铜矿指数 - 42.61，跌0.09 [5] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报65700（跌500）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报64000（跌500）元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨，较上一交易日保持不变 [7] - 上海螺纹3160，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [9] - 主焦煤精煤蒙5为1205元/吨；日照港冶金焦准一级为1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [10] - 铁矿普氏指数99.95，青岛PB（61.5）粉760，澳洲粉矿62%Fe762 [11] - 华东5型PVC现货主流价格为4660元/吨，环比降低40元/吨；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比降低50元/吨；乙电价差为340元/吨，环比降低10元/吨 [14] - 全国重碱主流价1415元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [15] 各品种市场分析 豆油 - 当前正处美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实 [2] - 豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [2] 豆粕 - 中美经贸会谈将在瑞士进行，关注会谈内容 [3] - 市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆即将进入出口高峰期 [3] - 关注节后巴西大豆清关情况，当前现货偏紧，随着到港大豆集中，油厂开机恢复，现货偏紧情况逐步缓解；节后下游开启补库阶段，短期或将提振豆粕成交 [3] 玉米 - 中美关税争端持续升级，但国内玉米进口依赖度逐年降低，加之转向巴西补充进口，关税事件对玉米市场影响有限 [4] - 天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，一季度玉米进口骤减，新小麦因产区干旱价格炒作上涨，导致阶段性供应逐渐紧张 [4] - 国内玉米下游采购谨慎导致消费乏力，养殖利润低位以致养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损导致开工率下降，下游需求提振作用有限 [4] 铜 - 美联储连续第三次维持利率不变，声明强调通胀和失业率上升风险，体现全球脱钩、割裂特征，顺应2025年可能是降息结束路径话题 [6] - 国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力给予市场较强预期，有利整体市场情绪预期回暖 [6] - 原料冲击扰动加剧，矿产问题未彻底解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘博弈加码，行情研究分析更复杂 [6] 碳酸锂 - 成本端压力持续加剧，锂矿石各品类价格加速下行，冶炼企业利润空间显著收窄 [7] - 供给方面，周开工率处于年平均水平之上，云母端为主要供应增量，随着气温回升，盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加，或对市场价格形成更大压制 [7] - 需求方面，正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 [7] - 周库存持续累库，截至4月24日，周度库存为131864（+259）实物吨，3月月度库存为90070实物吨，同比增长47%，环比增长17% [8] 螺纹 - 钢材基本面已开始逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [9] - 政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行 [9] - 钢材社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低，短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [9] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口尽管存在扰动信息，但整体依然维持高位 [10] - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求仍然低迷 [10] - 独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势，吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [10] 铁矿 - 供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解 [11] - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，但东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度进一步降低 [11] - 美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制了铁矿石上行空间 [11] 原油 - 地缘局部冲突激烈，对原油有一定提振作用 [12] - OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，中长期原油价格重心下移，但WTI主力55美元/桶有技术支撑 [12] - OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈一再拖延，增加不确定性，二季度需求或受到贸易战严重拖累 [12] 橡胶 - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，但橡胶价格对该利空因素基本兑现，逐步转为基本面因素主导行情 [13] - 国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有一定拖累，东南亚产区泰国东北部开割，南部计划5月后开割，供给整体呈现宽松态势 [13] - 橡胶全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求 [13] PVC - 供应方面，上周PVC生产企业开工率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36%，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79% [14] - 需求方面，国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [14] - 库存方面，截至4月30日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少4.94%至65.37万吨，同比减少25.02% [14] 纯碱 - 供应方面，周内纯碱整体开工率87.74%，环比 - 0.93%，纯碱产量74.08万吨，环比 - 0.78万吨，跌幅1.05%，设备运行波动小，个别企业开始检修 [15] - 库存方面，周内厂家库存170.13万吨，环比 + 2.91万吨，涨幅1.74%，库存窄幅增加，假期期间出货偏弱，库存集中度依旧较高；社会库存呈现增加趋势，涨幅2 + 万吨，总量37 + 万吨 [15] - 需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [15]

美银全球研究全球大宗商品研究团队在其报告中，就黄金价格走势给出了更为细致的研判。基于其专业 的供需模型分析，该团队认为，从理论层面而言，黄金价格具备轻松突破 3000 美元 / 盎司关口的潜 力。模型数据显示，在当前全球经济环境下，黄金的供需关系正逐渐向供不应求倾斜，这为金价上涨提 供了基本面支撑。一方面，随着全球央行纷纷采取宽松货币政策，货币供应量增加，纸币贬值预期增 强，使得黄金作为硬通货的吸引力进一步提升;另一方面，黄金矿产资源的开采难度不断加大，新增供 给有限，而工业需求与投资需求却在稳步增长，供需缺口的扩大为金价上行提供了动力。 但该团队同时指出，即便金价具备上行潜力，在当前市场环境下，短期内也难以突破 3500 美元 / 盎司 的高位，尤其是在贸易争端出现实质性缓解的情况下。贸易局势缓和会促使全球经济增长预期改善，投 资者风险偏好回升，资金将从避险资产流向风险资产，黄金价格的上涨动能会因此减弱。此外，黄金价 美联储的警告并非空穴来风。关税政策的实施与变动，严重干扰了全球供应链的稳定运行，增加了企业 生产成本与经营风险，进而对宏观经济增长前景蒙上阴影。在这种充满不确定性的环境下，投资者纷纷 将目光转 ...

5月8日盘中，PTA期货主力合约震荡上行，最高上探至4548.00元。截止收盘，PTA主力合约报4546.00 元，涨幅1.97%。 PTA期货主力涨近2%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ PX和PTA仍集中检修，但下游织造、加弹开工则环比下行54%、72%，5月过后聚酯开工又回落预期， PTA供需预计走弱。PTA观望过渡为主。 国信期货：PTA短期主要跟随成本波动 终端织造负荷季节性回落，但聚酯开工维持高位，下游原料刚需尚可，贸易战消息趋于缓和，关注后续 谈判进展。当前PTA装置检修较多，市场供应显著缩减，社会库存加速去化，基差走势偏强。PXN裂解 低位修复，但估值水平仍然偏低，绝对价格支撑较强，成本波动受原油影响较大。PTA短期主要跟随成 本波动，关注油价走势，建议区间逢低短多。 华联期货：PTA2509合约止损参考4350附近 供应端节后仍有装置检修，压力暂不大。需求端聚酯开工率高位维持，终端织造开工率偏弱运行，据隆 众，外贸工装订单稍有好转，不过市场对后市预期整体不佳。库存端延续去库格局。原油低位反复。总 体看PTA供需面尚可，成本驱动依旧反复。激进型投资者轻仓持多，2509合约止损参考435 ...

Z0021810 寇帝斯 | 现货价格及基差 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 5月7日 | 5月6日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 云南国营全乱胶(SCRWF):上海 | 14700 | 14700 | 0 | 0.00% | | | 全乳基差 (切换至2509合约) | -110 | -115 | 5 | 4.35% | 元/吨 | | 泰标混合胶报价 | 14400 | 14450 | -50 | -0.35% | | | 非标价差 | -410 | -365 | -45 | -12.33% | | | 杯胶：国际市场:FOB中间价 | રૂડે રેટ | 53.05 | 0.50 | 0.94% | 泰铢/公斤 | | 胶水：国际市场:FOB中间价 | 59.50 | 59.25 | 0.25 | 0.42% | | | 天然橡胶:胶块:西双版纳州 | 13000 | 13000 | 0 | 0.00% | | | 天然橡胶:胶水:西双版纳州 | 13700 | 13700 | 0 | 0.00% | 元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 市场情绪回暖带动锡价反弹，但供给侧逐步修复且需求预期悲观，对锡价保持反弹偏空思路，关注供给侧原料恢复节奏[1] 铜 铜基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，关注关税谈判节奏、美国加征关税后的经济数据，主力关注 77500 - 78500 压力位[2] 铝 氧化铝期货价格阶段性承压，现货价格企稳对盘面有支撑，短期震荡偏弱；电解铝库存去化等因素支撑铝价，但后续需求向淡季过渡，铝价或趋势承压[4] 锌 悲观情形下锌价重心或下移，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡；中长期以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速和关税政策节奏，主力参考 21500 - 23500[6] 碳酸锂 基本面供需矛盾明确，需求弹性影响短期走势，短期空头情绪浓厚，预计盘面维持偏弱运行，主力参考 6.3 - 6.8 万区间[9] 镍 宏观暂稳，镍下方成本支撑仍存，中期供给宽松制约上方空间，短期预计盘面震荡调整，主力参考 122000 - 128000[11] 不锈钢 矿端对价格有支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有韧性但修复慢，出口受阻，库存压力稍缓，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考 12600 - 13000[13] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1 锡涨 0.42% 至 261300 元/吨，长江 1 锡涨 0.42% 至 261800 元/吨，LME 0 - 3 升贴水涨 23.57% 至 - 175 美元/吨[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏跌 7.35% 至 - 7215.43 元/吨，沪伦比值为 8.21[1] - 月间价差：2505 - 2506 涨 87.50%，2506 - 2507 涨 73.33%，2507 - 2508 跌 72.22%，2508 - 2509 涨 21.43%[1] - 基本面数据：3 月锡矿进口量降 4.83%，SMM 精锡 3 月产量增 8.75%，精炼锡 3 月进口量增 12.41%，出口量降 29.50%，印尼精锡 3 月出口量增 46.15%，SMM 精锡 3 月平均开工率增 8.75%，SMM 焊锡 2 月企业开工率增 28.26%，40% 锡精矿（云南）均价涨 0.44%，云南 40% 锡精矿加工费持平[1] - 库存变化：SHEF 库存周报降 3.68%，社会库存降 5.57%，SHEF 仓单降 1.10%，LME 库存涨 2.04%[1] 铜 - 价格及基差：SMM 1 电解铜涨 0.50% 至 78580 元/吨，SMM 广东 1 电解铜涨 0.75% 至 78600 元/吨，SMM 湿法铜涨 0.50% 至 78490 元/吨，精废价差跌 5.88% 至 1621 元/吨，LME 0 - 3 涨 1.52 美元/吨，进口盈亏降 200.76 元/吨，沪伦比值为 8.27，洋山铜溢价持平[2] - 月间价差：2506 - 2507 涨 60 元/吨，2507 - 2508 涨 10 元/吨，2508 - 2509 跌 20 元/吨[2] - 基本面数据：4 月电解铜产量增 0.32% 至 112.57 万吨，3 月电解铜进口量增 15.24% 至 30.88 万吨，进口铜精矿指数降 0.21%，国内主流港口铜精矿库存增 4.19% 至 83.56 万吨，电解铜制杆开工率增 0.32，再生铜制杆开工率增 0.53，境内社会库存降 17.15% 至 12.85 万吨，保税区库存降 3.88% 至 8.18 万吨，SHFE 库存降 23.51% 至 8.93 万吨，IMF 库存降 0.84% 至 19.40 万吨，COMEX 库存涨 1.32% 至 15.46 万吨，SHFE 仓单降 96.65% 至 2.15 万吨[2] 铝 - 价格及价差：SMM A00 铝跌 1.21% 至 19610 元/吨，长江铝 A00 跌 1.16% 至 19610 元/吨，氧化铝各地平均价持平[4] - 比价和盈亏：进口盈亏降 57.2 元/吨，沪伦比值为 8.17[4] - 月间价差：2505 - 2506 降 25 元/吨，2506 - 2507 涨 5 元/吨，2507 - 2508 降 10 元/吨，2508 - 2509 降 15 元/吨[4] - 基本面数据：4 月氧化铝产量降 6.17% 至 708.35 万吨，4 月电解铝产量降 2.91% 至 360.60 万吨，3 月电解铝进口量增 2.2 万吨，出口量增 0.5 万吨，铝型材开工率降 0.84%，铝线缆开工率增 0.94%，铝板带开工率降 0.59%，铝箔开工率降 1.96%，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降 1.09% 至 63.60 万吨，LME 库存降 0.97% 至 40.8 万吨[4] 锌 - 价格及价差：SMM 0 锌锭跌 0.39% 至 22770 元/吨，SMM 0 锌锭（广东）跌 0.61% 至 22770 元/吨[6] - 比价和盈亏：进口盈亏增 478.19 元/吨，沪伦比值为 8.67[6] - 月间价差：2505 - 2506 涨 55 元/吨，2506 - 2507 降 25 元/吨，2507 - 2508 持平，2508 - 2509 涨 5 元/吨[6] - 基本面数据：4 月精炼锌产量增 1.55% 至 55.54 万吨，3 月精炼锌进口量降 18.13% 至 2.76 万吨，出口量增 228.90% 至 0.14 万吨，镀锌开工率降 12.83，压铸锌合金开工率降 9.97，氧化锌开工率降 1.20，中国锌锭七地社会库存降 2.10% 至 8.41 万吨，LME 库存降 0.88% 至 17.1 万吨[6] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂均价跌 0.67% 至 66650 元/吨，SMM 工业级碳酸锂均价跌 0.61% 至 65000 元/吨，SMM 电池级氢氧化锂均价跌 0.45% 至 67060 元/吨，SMM 工业级氢氧化锂均价跌 0.49% 至 61050 元/吨，中日韩 CIF 电池级碳酸锂跌 1.16% 至 8.55 美元/千克，中日韩 CIF 电池级氢氧化锂跌 1.13% 至 8.75 美元/千克，SMM 电碳 - 工碳价差跌 2.94% 至 1650 元/吨，基差涨 90.00% 至 1330 元/吨[9] - 月间价差：2505 - 2506 涨 100 元/吨，2506 - 2507 涨 20 元/吨，2505 - 2512 降 440 元/吨[9] - 基本面数据：4 月碳酸锂产量降 6.65% 至 73810 吨，电池级碳酸锂产量降 9.55% 至 50397 吨，工业级碳酸锂产量增 0.27% 至 23413 吨，3 月碳酸锂需求量增 3.02% 至 89627 吨，进口量增 47.03% 至 18125 吨，出口量降 47.25% 至 220 吨，4 月碳酸锂产能增 0.69% 至 134438 吨，开工率增 11.11% 至 50%，3 月碳酸锂总库存增 6.81% 至 96202 吨，下游库存增 14.95% 至 45169 吨，冶炼厂库存增 0.50% 至 50777 吨[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1 电解镍涨 0.06% 至 125650 元/吨，1 金川镍升贴水跌 4.44% 至 2150 元/吨，1 进口镍涨 0.10% 至 124650 元/吨，1 进口镍升贴水涨 25 元/吨，LME 0 - 3 降 11 美元/吨，期货进口盈亏降 96 元/吨，沪伦比值为 7.96，8 - 12% 高镍生铁价格跌 0.73% 至 1058 元/镍点[11] - 电积镍成本：一体化 MHP 生产电积镍成本涨 1.85% 至 126752 元/吨，一体化高冰镍生产电积镍成本涨 2.47% 至 132092 元/吨，外采硫酸镍生产电积镍成本涨 0.10% 至 138232 元/吨，外采 MHP 生产电积镍成本涨 0.27% 至 140141 元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本涨 0.29% 至 135468 元/吨[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价涨 0.11% 至 28115 元/吨，电池级碳酸锂均价跌 0.64% 至 70400 元/吨，硫酸钴（≥20.5%/国产）均价持平[11] - 月间价差：2506 - 2507 降 30 元/吨，2507 - 2508 降 20 元/吨，2508 - 2509 涨 130 元/吨[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量增 6.08% 至 36300 吨，精炼镍进口量降 68.84% 至 8164 吨，SHFE 库存降 2.46% 至 29587 吨，社会库存涨 1.59% 至 44661 吨，保税区库存涨 5.17% 至 6100 吨，LME 库存降 0.15% 至 199782 吨，SHFE 仓单降 1.72% 至 23709 吨[11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺 2.0 卷）和 304/2B（佛山宏旺 2.0 卷）价格持平，期现价差涨 5.15% 至 510 元/吨[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿 1.5%（CIF）均价、南非 40 - 42% 铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁 FeCrC1000 均价、温州 304 废不锈钢一级料价格持平，8 - 12% 高镍生铁出厂均价跌 0.73% 至 1058 元/镍点[13] - 月间价差：2506 - 2507 降 10 元/吨，2507 - 2508 涨 10 元/吨，2508 - 2509 降 10 元/吨[13] - 基本面数据：43 家中国 300 系不锈钢粗钢产量增 11.37% 至 344.01 万吨，印尼 300 系不锈钢粗钢产量（青龙）降 6.67% 至 42.00 万吨，不锈钢进口量降 19.45% 至 12.89 万吨，出口量增 70.98% 至 47.06 万吨，净出口量增 196.56% 至 34.17 万吨，300 系社库（锡 + 佛）涨 0.94% 至 54.93 万吨，300 系冷轧社库（锡 + 佛）涨 0.21% 至 36.04 万吨，SHFE 仓单降 1.12% 至 16.22 万吨[13]