投资链 - 2025年8月固定资产投资累计同比增速下降至0.50% 房地产开发投资累计同比降幅收窄至-12.90% 制造业固定资产投资累计同比增速下降至5.10% 基础设施建设投资累计同比增速下降至5.42% [1] - 2025年9月以来铜、铝、锌、铅、黄金、白银价格上升 锡、镍价格下降 [1] - 2025年9月动力煤价格略上升至676元/吨 焦煤价格略微下降 普通水泥平均价格上升 钢材价格下降 轻质纯碱价格持平 [1] - 2025年8月大型和轻型客车销量同比增速上升 中型客车销量同比增速下降 [1] 消费链 - 2025年8月社消额名义同比增速回落至3.40% 累计名义同比增速回落至4.60% [2] - 2025年8月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大至-5.44% [2] - 2025年8月汽车销量同比增速上升至16.44% 家电零售额同比增速下降至19.90% [2] - 2024年12月北京旅游收入同比增速上升至11.40% 2024年3月海南旅游收入同比增速下降至20.03% [2] - 2025年7月抗生素类阿莫西林、头孢价格均下降 [2] - 2025年9月以来VC价格上升 维A、维E、维B1价格下降 [2] 出口链 - 2025年8月家具、成品油、焦炭、船舶、塑料、汽车零部件出口金额累计同比增速上升 农产品、玩具、灯具类、煤、钢材、铝材出口金额累计同比增速下降 [3] - 2025年8月机电产品出口金额同比增速下降 高新技术产品出口金额同比增速上升 [3] - 2025年8月对美国出口金额同比增速下降 对欧盟、日本、东盟出口金额同比增速上升 [3] - 2025年8月美国OECD领先指标上升至100.37 [3] - 2025年9月19日CCFI下降至1120.23 9月23日BDI上升至2200 [3] - 2025年8月出口金额同比增速上升至25.52% [3] - 2025年7月纺织出口额同比增速上升至1.43% 2025年8月机械出口金额同比增速下降至4.40% [3] 价格链 - 2025年9月23日WTI原油价格上升至63.41美元/桶 [4] - 2025年9月秦皇岛煤价下降 [4] - 2025年9月19日PVC现货价格上升至4695元/吨 [4] - 2025年9月19日纯MDI价格下降至17550元/吨 聚合MDI价格下降至15800元/吨 [4] - 2025年9月棉花、白砂糖价格下降 [4] - 2025年9月17日猪肉价格下降至13.71元/公斤 [4] - 2025年8月国产尿素价格较7月下降 [4] - 2025年8月新增信贷增加至5900亿元 [4] - 2025年7月寿险保费收入累计同比增速上升9.09% [4] - 2025年8月人民币对美元升值幅度为0.26% [4]

| 规格 | 市场 | 9 月 22 日 | 9 月 23 日 | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 轻质纯碱 | 华北市场 | 1170-1270 | 1170-1270 | 0/0 | | | 华东市场 | 1150-1580 | 1150-1580 | 0/0 | | | 华中市场 | 1140-1320 | 1140-1320 | 0/0 | | | 西北市场 | 1000-1200 | -970-1200 | -30/0 | | | 西南市场 | 1200-1310 | 1200-1310 | 0/0 | | | 华南市场 | 1360-1430 | 1360-1430 | 0/0 | | | 东北市场 | 1300-1400 | 1300-1400 | 0/0 | | 重质纯碱 | 华北市场 | 1230-1320 | 1220-1320 | -10/0 | | | 华东市场 | 1260-1320 | 1260-1320 | 0/0 | | | 华中市场 | 1280-1350 | 1280-1350 | 0/0 | | | 西北市场 | 1000- ...

| 规格 | 市场 | 9 月 16 日 | 9 月 17 日 | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 轻质纯碱 | 华北市场 | 1170-1270 | 1170-1270 | 0/0 | | | 华东市场 | 1130-1550 | 1130-1550 | 0/0 | | | 华中市场 | 1140-1320 | 1140-1320 | 0/0 | | | 西北市场 | 1000-1200 | -1000-1200 | 0/0 | | | 西南市场 | 1200-1310 | 1200-1310 | 0/0 | | | 华南市场 | 1360-1430 | 1360-1430 | 0/0 | | | 东北市场 | 1300-1400 | 1300-1400 | 0/0 | | 重质纯碱 | 华北市场 | 1240-1320 | 1250-1320 | 10/0 | | | 华东市场 | 1260-1320 | 1270-1320 | 10/0 | | | 华中市场 | 1280-1350- | 1280-1350 | 0/0 | | | 西北市场 | 1000- ...

行业研究框架培训 - 纯碱行业研究框架 20250917 摘要 天然碱法因成本优势显著（每吨 500-600 元）而具竞争力，但受限于矿 权资源，目前市场占比仅 15%，主要由博源化工贡献。随着阿拉善盟二 期及中盐化工与山东海化合作项目推进，预计未来市场份额将扩大。 纯碱价格主要受供需关系影响，而非上游原材料价格。2020-2021 年 供不应求价格上涨，2022 年新增产能价格下降。预计 2024-2025 年， 供给压力增大将导致价格持续下降。 下游需求中，平板玻璃占比 46%，日用玻璃 20%，光伏玻璃 13%。平 板玻璃受房地产市场影响，需求预计下降；光伏玻璃是重要增长点， 2023 年新增光伏装机容量大幅增长，带动光伏玻璃产量增长 54%。 预计 2025 年纯碱需求增长约 2.64%，光伏玻璃贡献主要增量。平板玻 璃需求受房地产拖累下降，因此需重点关注光伏和平板玻璃两类主要需 求。 2023-2024 年纯碱产能显著扩张，博源化工一期 500 万吨达产，导致 2024 年底总产能达 4,350 万吨，库存不断累积，对价格回升形成压力。 未来价格走势取决于库存消化情况。 Q&A 纯碱行业的基本情况和 ...

信达证券近日发布化工行业深度报告：2021年10月重质纯碱价格达3681元/吨高点后， 受新产能投产等因素影响，2023年Q4开启新一轮下行周期。截至2025年8月，重质纯碱价格 降至1335-1349元/吨区间，轻质纯碱降至1213-1257元/吨区间。价格下行导致行业利润转 负，2024年9月纯碱行业利润首次转负，2025年7月再次转负。 以下为研究报告摘要： 本期内容提要: 纯碱："三酸两碱"之一，是重要基础化工原料，广泛应用于建材、石油化工、食品等领 域。从需求端看，玻璃是核心下游，2024年纯碱表观消费量达3596万吨，其中平板玻璃占比 46%（1639万吨），为第一大应用领域；光伏玻璃占比21%（752万吨），超越日用玻璃 （12%，431万吨）成为第二大需求领域。 纯碱大幅下行，行业承压：2021年10月重质纯碱价格达3681元/吨高点后，受新产能投 产等因素影响，2023年Q4开启新一轮下行周期。截至2025年8月，重质纯碱价格降至1335- 1349元/吨区间，轻质纯碱降至1213-1257元/吨区间。价格下行导致行业利润转负，2024年9 月纯碱行业利润首次转负，2025年7月再次转负；上 ...

纯碱市场价格表现 - 全国各地区轻质纯碱价格保持稳定 华北市场1170-1270元/吨 华东市场1130-1470元/吨 华中市场1110-1320元/吨 西北市场990-1200元/吨 西南市场1170-1310元/吨 华南市场1360-1410元/吨 东北市场1300-1400元/吨 [1] - 全国各地区重质纯碱价格同样维持稳定 华北市场1210-1320元/吨 华东市场1260-1320元/吨 华中市场1280-1350元/吨 西北市场990-1150元/吨 西南市场1260-1480元/吨 华南市场1300-1390元/吨 东北市场1320-1450元/吨 [1] - 轻质纯碱价格指数为1175.71 重质纯碱价格指数为1231.43 较上一工作日均持平 [3] 纯碱期货市场动态 - 纯碱主力合约SA2601开盘1267元/吨 收盘1276元/吨 日内涨幅0.24% 最高1289元/吨 最低1267元/吨 [5] - 总持仓量1420969手 环比减少10459手 显示市场参与度有所下降 [5] - 期货市场出现小幅反弹 但基本面仍延续弱势格局 [5] 行业供需状况分析 - 供应端大稳小动 河南骏化装置已开车运行 湖北双环计划近期恢复生产 后期计划检修企业不多 [2] - 需求端表现乏力 下游采购积极性不高 普遍按需采购 倾向于选择低价货源 [2] - 市场交投氛围较为清淡 光伏行业反内卷从决策进入执行阶段 加剧纯碱需求负反馈 [5] 行业未来展望 - 碱厂检修装置将陆续恢复运行 计划检修企业较少 市场开工率预计逐渐提升 [6] - 下游市场需求持续疲软 维持刚需采购策略 供增需减格局延续 [6] - 预计短期内纯碱市场将继续稳中偏弱运行 需重点关注装置动态 下游补库节奏及期货市场情绪波动 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段,短期以震荡为主,建议观望;玻璃期货处于震荡趋势,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [6][27] 根据相关目录分别总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周国内纯碱现货市场维持弱势,价格处低位区间;供应端略有收缩,下游需求疲软,高库存去化缓慢;期货市场先扬后抑,短期仍以震荡为主,需关注需求变化及供应调整;建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周纯碱市场延续弱势,价格承压下行,期货供强需弱格局未变,预计短期维持窄幅震荡偏弱格局,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [9] - 本周策略建议:上周国内纯碱市场维持弱势,价格处于低位,期货先涨后跌,短期延续震荡,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [10] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [11][14][16][20] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内浮法玻璃市场稳中局部小涨,库存消化与旺季预期推动中下游补货,但高库存制约价格上行,预计短期延续稳中震荡,期货先扬后抑,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [27] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周国内浮法玻璃市场弱势下行,价格普遍下调,期货同步走弱,预计短期市场仍将维持弱势,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [30] - 本周策略建议:上周国内浮法玻璃现货稳中局部小涨,中下游补货带动部分地区库存小幅下降,但高库存仍抑制价格反弹,短期料延续震荡,期货先扬后抑,短期维持偏弱震荡,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [31] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [32][35][38][42]

纯碱市场价格表现 - 华北市场轻质纯碱价格1220-1320元/吨 重质纯碱1240-1350元/吨 日环比持平 [1][2] - 华东市场轻质纯碱价格1150-1420元/吨 日环比下跌40元/吨 重质纯碱1260-1350元/吨持平 [1] - 华中市场轻质纯碱1150-1320元/吨 日环比下跌40元/吨 重质纯碱1310-1370元/吨 高端持平低端跌10元 [1] - 西北/西南/华南/东北市场主流价格均维持稳定 日涨跌为0 [1] 行业供需状况 - 供应端呈现收缩态势 五彩碱业装置停车检修 陕西兴化近期有检修计划 [2] - 下游需求波动有限 企业多维持刚需补库 对市场支撑力度不足 [2] - 行业整体库存仍处于高位 基本面压力显著 [5][6] 期货市场表现 - 纯碱主力合约SA2601收报1311元/吨 较开盘价1336元/吨下跌1.80% [5] - 日内最高1341元/吨 最低1308元/吨 总持仓量139.97万手 环比增加1.35万手 [5] - 期货价格先稳后抑 受化工板块整体回落拖累 午后明显承压 [5] 价格指数变化 - 轻质纯碱价格指数1210 与上一工作日持平 [3] - 重质纯碱价格指数1254.29 较前日下跌1.43 跌幅0.11% [3] 市场运行特征与展望 - 市场整体延续稳中偏弱格局 以窄幅震荡运行为主 [2] - 部分厂家采取灵活接单策略促进出货 [2][6] - 预计市场延续震荡运行 需关注企业库存变化 装置检修进度及新单成交情况 [6]

纯碱市场价格动态 - 轻质纯碱价格在华北市场稳定在1220-1320元/吨 华东市场1170-1460元/吨 华中市场1170-1360元/吨 西南市场1270-1310元/吨 华南市场1390-1470元/吨 东北市场1330-1410元/吨 西北市场价格从1060-1200元/吨小幅下跌至1050-1200元/吨 [1] - 重质纯碱价格在华北市场从1290-1370元/吨下跌至1260-1370元/吨 华东市场从1290-1370元/吨下跌至1280-1370元/吨 东北市场从1390-1520元/吨下跌至1360-1520元/吨 西北市场从1060-1180元/吨下跌至1050-1180元/吨 [1] 纯碱市场供需分析 - 纯碱装置整体维持稳定 个别企业小幅提升负荷 下游市场需求持续欠佳 企业采购谨慎 对高价纯碱接受度不高 [2] - 市场出现低价货源流入 加剧成交压力 部分企业库存继续累积 纯碱市场基本面未见明显变化 [2] 纯碱价格指数变化 - 8月18日轻质纯碱价格指数为1228.57 较上一工作日下跌1.43 幅度为-0.12% [3] - 8月18日重质纯碱价格指数为1272.86 较上一工作日下跌11.43 幅度为-0.89% [3] 纯碱期货市场表现 - 8月18日纯碱主力合约SA2601开盘价格1398元/吨 最终收于1386元/吨 日内跌幅1.56% 盘中最高1413元/吨 最低1370元/吨 [5] - 总持仓1398920手 环比减少10970手 纯碱期货呈现弱势震荡格局 市场情绪受供需矛盾主导 [5] - 厂家持续累库及下游需求疲软压制价格上行空间 玻璃终端表现平淡进一步削弱纯碱支撑 [5] 纯碱市场后市展望 - 近期纯碱市场呈现供强需弱格局 预计短期内纯碱价格将维持震荡偏弱运行态势 [6] - 需要密切关注企业库存变化及下游需求恢复情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段 短期或维持震荡等待新驱动 玻璃期货处于震荡趋势 短期维持弱势震荡 [6][29] - 纯碱市场核心矛盾为高供应与弱需求博弈 玻璃市场供需双弱主导 基本面未见改善 [8][29] - 纯碱和玻璃期货策略上均建议观望 [6][29] 根据相关目录总结 纯碱期货 中线行情分析 - 纯碱期货处于震荡阶段 上周国内纯碱市场整体稳中偏弱运行 供需宽松格局持续 供应端维持高位 需求端持续疲软 市场核心矛盾为高供应与弱需求博弈 预计维持窄幅震荡偏弱格局 价格存阴跌风险 期货剧烈震荡 短期或维持震荡等待新驱动 建议观望 [6][8] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周国内纯碱市场走势偏弱 供应端先紧后产能恢复 需求端持续疲软 宏观利好减弱使市场情绪谨慎看空 预计市场维持窄幅震荡 纯碱2601运行区间1250 - 1400 可考虑观望 [11] - 本周策略建议：上周国内纯碱市场供需宽松 稳中偏弱 核心矛盾为高供应与弱需求博弈 预计短期维持窄幅震荡偏弱格局 纯碱2601运行区间1300 - 1450 可考虑观望 [12] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等数据 [13][16][18] - 多空流向 -97.4 资金能量76.2 资金流入幅度较大 多空分歧91.1 变盘风险高 [22] 玻璃期货 中线行情分析 - 玻璃处于震荡趋势 上周国内5mm浮法玻璃价格普遍下跌10 - 60元/吨 市场供需双弱主导 基本面未见改善 预计短期维持弱势震荡 期货震荡偏弱 建议空仓观望 [29] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周国内5mm浮法玻璃价格普降 需求弱 供应端复产增 供需矛盾加剧 市场信心不足 短期弱势震荡 预计玻璃2509预期运行区间950 - 1150 可考虑空仓观望 [32] - 本周策略建议：上周国内5mm浮法玻璃价格普跌10 - 60元/吨 基本面弱叠加成本波动 预计短期弱势震荡 期货震荡偏弱 预计玻璃2601预期运行区间1150 - 1300 可考虑空仓观望 [33] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等数据 [35][38][40] - 玻璃日线基本处在下行通道中 主力显示出较强的偏空情绪 多空流向 -98.8 主力强烈偏空 资金能量15.3 资金基本维持稳定 多空分歧95.0 变盘风险高 [43][45]